财务数据关键指标变化 - 公司2025年和2024年第一季度总营收分别为2.557亿美元和1.458亿美元，净亏损分别为6800万美元和6470万美元，调整后EBITDA分别为 - 1620万美元和 - 4390万美元[179] - 2025年和2024年第一季度，公司研发投入分别为3590万美元和2430万美元[191] - 2025年和2024年第一季度，公司技术投入分别为3340万美元和2710万美元[194] - 2024年和2023年，公司肿瘤NGS测试的平均报销分别约为1510美元和1450美元[195] - 2025年和2024年第一季度，基因组学净收入分别为19380.4万美元和10256.9万美元，数据和服务净收入分别为6193.3万美元和4325.1万美元，总净收入分别为25573.7万美元和14582万美元[213] - 2025年第一季度与2024年同期相比，基因组学测试量从约62700次增加到约153000次，其中肿瘤测试从约62700次增加到约75000次，遗传测试增加到约78000次[215] - 2025年第一季度与2024年同期相比，肿瘤测试平均收入从约1450美元增加到约1590美元，基因组学收入增加2830万美元，遗传测试使基因组学收入增加6350万美元[216][217] - 2025年第一季度与2024年同期相比，数据和服务收入增加主要来自洞察产品需求增加带来的1820万美元[218] - 2025年第一季度与2024年同期相比，基因组学收入成本从5283.5万美元增加到8478.3万美元，数据和服务收入成本从1528.8万美元增加到1575.1万美元，总成本从6812.3万美元增加到10053.4万美元[219] - 2025年第一季度与2024年同期相比，技术研发费用从2706.7万美元增加到3339.1万美元，增幅为23%[223] - 2025年第一季度与2024年同期相比，运营亏损从5327.4万美元扩大到6868.9万美元，净亏损从6474.3万美元扩大到6803.7万美元[213] - 2025年第一季度研发费用为3587.4万美元，较2024年同期的2434万美元增加1153.4万美元，增幅47%[224] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为1.54627亿美元，较2024年同期的7956.4万美元增加7506.3万美元，增幅94%[225] - 2025年第一季度利息收入为181.3万美元，较2024年同期的103.1万美元增加78.2万美元，增幅76%[226] - 2025年第一季度利息支出为1323.8万美元，较2024年同期的1800.3万美元减少476.5万美元，降幅36%[228] - 2025年第一季度其他（费用）收入净额为 - 2745.5万美元，较2024年同期的74.9万美元减少2820.4万美元，降幅3766%[229] - 2025年第一季度所得税收益为4618万美元，较2024年同期的 - 1.1万美元增加4619.1万美元，增幅 - 419918%[230] - 2025年第一季度权益法投资损失为188.3万美元，2024年同期无损失，增幅100%[231] - 2025年第一季度调整后EBITDA为 - 1617.4万美元，2024年同期为 - 4392.6万美元[236] - 截至2025年3月31日，公司累计亏损22亿美元[237] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金为1.533亿美元[239] - 2025年第一季度，经营活动现金使用1.057亿美元，投资活动现金使用3.758亿美元，融资活动现金流入2.93亿美元[252] - 2024年第一季度，经营活动现金使用1.014亿美元，投资活动现金流入1700万美元，融资活动现金使用140万美元[252] 各条业务线表现 - 公司自成立以来，产品被超7500名医生使用，与超200家生物科技公司和19家大型制药公司合作[193] 管理层讨论和指引 - 公司预计研发、技术研发和销售、一般及行政费用的绝对值将增加，销售、一般及行政费用占收入的百分比长期将适度下降[203][204][206] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年2月3日，公司完成对Ambry Genetics Corporation的收购，现金对价3.75亿美元，发行4843136股A类普通股，价值约3亿美元，部分股票有锁定期，500万美元现金对价存入托管账户[180] - 收购完成后，公司获得2亿美元高级有担保定期贷款和1亿美元高级有担保循环贷款承诺[181] - 2025年4月，公司与AstraZeneca和Pathos达成合作，AstraZeneca支付3500万美元，Pathos三年支付2亿美元数据许可费，公司支付Pathos 3500万美元[183][184] - 2021年公司与AstraZeneca签订MSA，AstraZeneca承诺最低消费2.2亿美元，最高可达3.2亿美元，认股权证已取消[185][186] - 2022年公司与GlaxoSmithKline签订合作协议，GSK承诺最低消费1.8亿美元，已支付7000万美元，最高可达3亿美元[187] - 2023年公司与Recursion Pharmaceuticals签订协议，Recursion支付初始许可费2200万美元，总费用最高可达1.6亿美元[188] - 截至2024年12月31日，公司已收到2022年1月1日至2023年12月31日期间所有付款人进行的临床肿瘤NGS测试约55%的付款[195] - 公司信贷安排包括定期贷款和循环信贷，定期贷款初始本金17500万美元，经多次增加后，额外定期贷款额度2亿美元，循环信贷承诺1亿美元，公司分别收到29110万美元和9710万美元[243] - 2025年12月31日前，定期贷款现金付息时，基准利率借款利率为基准利率加6.25%，SOFR借款利率为SOFR加7.25%；实物付息时，基准利率借款利率为基准利率加4%，SOFR借款利率为SOFR加5%，实物付息利率为3.25%[244] - 2026年1月1日起，定期贷款现金付息时，基准利率借款利率为基准利率加5.75% - 6.75%，SOFR借款利率为SOFR加6.75% - 7.75%；实物付息时，基准利率借款利率为基准利率加4%或4.5%，SOFR借款利率为SOFR加5%或5.5%，实物付息利率为3.25%[245] - 循环贷款年利率为基准利率加2.75%或SOFR加3.75%，未使用额度按0.50%年利率计承诺费，未达最低要求时按最低循环利息金额付息[246] - 公司需维持至少2500万美元最低流动性，2025年各季度最低合并收入为10亿美元，2026年各季度为11亿美元[247][248] - 2025年2月22日，公司与谷歌的可转换本票修订，本金余额重置为2.388亿美元，利率6.0%，到期日延至2030年12月31日，到期可50%以A类普通股偿还[250][251] - 公司按美国公认会计原则编制财务报表，采用收购法核算企业合并，收购成本发生时费用化[260][262] - 公司为新兴成长公司，可享受部分报告要求豁免，选择不放弃会计准则延期适用[264][266] - 截至2025年3月31日，定期贷款安排和循环信贷安排下的未偿债务为5.757亿美元[268] - 假设定期贷款安排和循环信贷安排的利率变动100个基点，对公司财务状况或经营成果无重大影响[268] - 截至2025年3月31日，假设外汇汇率变动10%，对公司财务状况或经营成果无重大影响[269] - 2025年第一季度，公司披露控制和程序在合理保证水平上有效[271] - 2024年6月17日，公司完成首次公开募股，发行并出售1110万股A类普通股，发行价37美元/股，扣除承销折扣和佣金后净收益3.82亿美元[286] - 2025年3月11日，公司为收购Deep 6 AI, Inc.向其前股东发行269280股A类普通股[285] - 2024年6月13日，公司所有已发行的可转换优先股自动转换为66640660股A类普通股[286] - 2024年5月19日，公司收到俄亥俄州总检察长办公室传票；2024年3月4日，收到纽约东区联邦检察官办公室民事调查要求[277][278] - 2024年6月11日，Guardant Health Inc.起诉公司侵犯其五项美国专利；2025年3月14日，公司反诉Guardant虚假和误导性广告，并起诉其侵犯美国专利[280] - 2024年12月3日至2025年3月14日期间，公司部分董事和高管采用或修改Rule 10b5 - 1交易安排，涉及出售A类普通股数量不等[292] - 公司修订和重述的公司章程于2024年6月17日以8 - K表格、文件编号001 - 42130提交[296] - 公司修订和重述的细则于2024年6月17日以8 - K表格、文件编号001 - 42130提交[296] - 公司于2025年2月3日签订的信贷协议第三修正案和担保及抵押协议第一修正案以8 - K表格、文件编号001 - 42130提交[296] - 公司首席执行官和首席财务官于2025年5月6日签署报告[301] - 首席执行官为Eric Lefkofsky，首席财务官为James Rogers[301]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营收同比增长75.4%，达到2.557亿美元[6][7][8] - 2025年第一季度季度毛利润同比增长99.8%，达到1.552亿美元[6][7][8] - 2025年第一季度净亏损6800万美元，2024年同期净亏损6470万美元[7][8] - 2025年第一季度调整后EBITDA为亏损1620万美元，2024年同期为亏损4390万美元，同比改善2780万美元[7][8] - 2025年第一季度总净收入为255,737,000美元，较2024年同期的145,820,000美元增长75.38%[23] - 2025年第一季度运营亏损为68,689,000美元，2024年同期为53,274,000美元[23] - 截至2025年3月31日总资产为1,543,137,000美元，较2024年12月31日的926,116,000美元增长66.62%[25] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为105,624,000美元，2024年同期为101,378,000美元[28] - 2025年第一季度投资活动净现金使用量为375,818,000美元，2024年同期为提供16,990,000美元[28] - 2025年第一季度融资活动净现金提供量为293,042,000美元，2024年同期为使用1,378,000美元[29] - 截至2025年3月31日股东权益为326,194,000美元，较2024年12月31日的56,339,000美元增长479%[26] - 2025年第一季度净收入为255,737美元，2024年同期为145,820美元；2025年毛利率为60.7%，2024年为53.3%[33] - 2025年第一季度净亏损为68,037美元，2024年同期为64,743美元；非GAAP净亏损为41,561美元，2024年为65,322美元[35] - 2025年第一季度非GAAP净亏损每股为0.24美元，2024年为1.03美元；加权平均普通股流通股数为170,506，2024年为63,430[35] - 2025年第一季度EBITDA为77,674美元，2024年同期为43,336美元；调整后EBITDA为16,174美元，2024年为43,926美元[37] - 2025年第一季度运营亏损为68,689美元，2024年同期为53,274美元；非GAAP运营亏损为25,777美元，2024年为53,274美元[39] - 上调2025年全年营收指引至12.5亿美元，同比增长约80%，预计全年调整后EBITDA为500万美元，较2024年改善约1.1亿美元[6][9] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度基因组学业务贡献营收1.938亿美元，同比增长88.9%[7] - 2025年第一季度肿瘤检测业务营收1.19亿美元，同比增长31.0%，业务量增长约20%[7] - 2025年第一季度遗传检测业务贡献营收6350万美元，业务量增长约23%[7] - 2025年第一季度数据及服务业务营收6190万美元，同比增长43.2%，其中洞察业务（数据许可）同比增长58.0%[7] - 2025年第一季度基因组学业务收入为193,804,000美元，较2024年同期的102,569,000美元增长89%[23][31] - 2025年第一季度基因组学业务GAAP毛利率为56.3%，2024年同期为48.5%[31] - 2025年第一季度基因组学业务非GAAP毛利率为56.8%，2024年同期为48.5%[31] - 2025年第一季度数据和服务收入为61,933美元，2024年同期为43,251美元；2025年毛利率为74.6%，2024年为64.7%[32] 合作与费用相关 - 与阿斯利康和Pathos达成多年战略合作，未来3年将获得2亿美元的数据许可和模型开发费用[6][7] - 2025年第一季度技术研发费用为33,391美元，2024年同期为27,067美元[34] - 2025年第一季度研发费用为35,874美元，2024年同期为24,340美元[34] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为154,627美元，2024年同期为79,564美元[34] - 2025年第一季度发生与收购Ambry和Deep 6相关费用3,529美元[36][38][39]

When it comes to shares of Tempus AI (TEM 0.31%), many may feel like they're standing on a dock watching the stock sail off to the horizon. It's understandable if you identify with this. After all, shares of Tempus AI, a healthcare-oriented artificial intelligence (AI) leader, have soared more than 54% year to date (as of this writing), while the S&P 500 has plunged over 5%.But there's no need to fret that you've missed the boat on Tempus AI stock. While its climb so far in 2025 is impressive, it's easy to ...

财报与业绩预期 - 公司将于5月6日公布2025财年第一季度财报 预计营收为2.4808亿美元 每股亏损0.27美元 过去90天共识预期保持稳定 [1][2] - 上一季度调整后每股亏损0.18美元 差于预期的0.15美元 上市后三个季度中有一次超预期 两次不及预期 平均负面盈利意外为6.46% [1] - 当前季度每股亏损预期为0.27美元 与7天/30天前持平 较60天/90天前有所改善 下一年度预期已转为正0.31美元 [3] 股价表现与行业对比 - 2025年第一季度股价累计上涨43% 显著跑赢医疗科技行业2.1%的涨幅 并逆势超越标普500指数4.9%的跌幅 [4][5] - 同期表现优于同业10x Genomics(下跌39.2%)和SOPHiA GENETICS(上涨8.1%) [5] - 当前远期市销率6.81倍 高于行业平均5.15倍 但低于一年中位数8.28倍 [20] 业务增长驱动因素 - 基因组学部门上季度增长超30% 数据与服务收入同比加速44.6% 预计本季度将继续保持强劲增长 [10] - 收购Ambry Genetics(6亿美元)增强遗传性癌症诊断能力 收购Deep 6 AI提升临床试验匹配效率 两项交易预计对一季度业绩产生积极贡献 [11][18] - 调整后EBITDA连续改善 四季度为-780万美元 同比优化2730万美元 公司指引2025年全年将实现500万美元正EBITDA [12] 产品与战略布局 - 推出AI健康管理应用olivia 切入患者健康数据管理领域 获批xT CDx伴随诊断试剂扩展肿瘤产品线 [15][16] - 获得CMS对ECG-AF算法的医保报销资格 成为全美少数获此授权的医疗技术之一 [17] - 通过Tempus One平台整合生成式AI工具 优化临床试验匹配和真实世界数据分析流程 [16] 现金流与运营效率 - 四季度累计经营现金流出1.89亿美元 较上年同期2.143亿美元有所改善 预计一季度现金流趋势将持续好转 [13] - 业务协同效应加速现金流转正 涵盖基因组测序、数据业务和AI应用三大板块 [13] 行业前景与竞争地位 - 作为AI精准医疗领域先行者 公司处于医疗AI应用高速增长赛道 通过智能诊断推动个性化医疗和药物研发 [14] - 医疗科技行业面临宏观挑战 但公司通过战略收购和合作伙伴关系保持增长动能 [4][18]

文章核心观点 - 大盘牛市背景下Tempus AI股价大幅上涨 公司虽有长期潜力但估值有风险 适合高风险承受投资者 [1][3][5] 股价表现 - 周三Tempus AI股价截至美国东部时间下午1点45分上涨15.8% 同期标准普尔500指数上涨2.1% 纳斯达克综合指数上涨2.8% [1] - 2025年交易中 标准普尔500指数下跌8% 而Tempus AI股价飙升48% [3] 上涨原因 - 投资者对特朗普政府有意与中国达成贸易协议并降低关税消息反应积极 推动大盘估值上升 [2] - 公司与阿斯利康和Pathos AI建立新合作 三方将共同构建肿瘤学人工智能模型 [2] 财务状况 - 去年公司收入同比增长30.4% 达到6.934亿美元 毛利率55% 但仍未盈利 净亏损7.058亿美元 [4] - 公司市值约87亿美元 约为去年销售额的12.6倍 [4] 投资建议 - 公司有巨大扩张潜力 今年可能继续实现强劲收入增长 但高估值意味着只适合高风险承受投资者 [5] - 建议对该股票进行美元成本平均投资 因近期宏观经济和地缘政治发展可能导致市场持续波动 [5]

文章核心观点 - 医疗人工智能公司Tempus AI与阿斯利康和Pathos AI达成多年合作，股价飙升，该合作对公司有积极财务和业务影响，适合激进型成长投资者 [1][3][5] 股价表现 - 截至周三上午10:39，Tempus AI股价飙升16.5% [1] 合作内容 - Tempus AI与阿斯利康和Pathos AI达成多年合作，构建用于癌症药物发现和开发的多模态基础模型 [1] 公司优势 - 过去十年Tempus AI大力投资，创建了世界最大的多模态数据库之一，其去识别肿瘤学数据对构建基础模型至关重要 [2] 合作意义 - Tempus AI将从阿斯利康获得2亿美元的数据许可和模型开发费用，几乎与2024年第四季度收入相当 [3] - 公司可使用与阿斯利康和Pathos AI合作构建的多模态基础模型改善患者护理，吸引其他寻求在药物开发中利用人工智能的大型制药商 [4] 投资建议 - 风险规避型投资者应选择其他股票，激进型成长投资者可买入并持有Tempus AI股票，该合作凸显其人工智能平台和数据的潜力 [5]

文章核心观点 - 赛默飞世尔科技推出新一代原子分辨率平台Krios 5冷冻透射电子显微镜，有望推动公司材料与结构分析业务部门发展，积极影响公司股价市场情绪 [1][2] 公司新产品情况 - 赛默飞世尔科技推出Thermo Scientific Krios 5冷冻透射电子显微镜，采用增强光学和人工智能自动化技术，研究分子结构和相互作用 [1] - Krios 5冷冻透射电子显微镜优化生产力和性能，提升单颗粒分析和冷冻电子断层扫描技术 [4] - 与之前型号相比，Krios 5吞吐量提高达25%，具备人工智能实验设置和升级数据采集功能，创新真空胶囊转移可防止样品污染 [5] - Krios 5具有低功耗待机模式和快速唤醒功能，获My Green Lab ACT生态标签认证，支持客户和科学界可持续发展目标 [6] 公司股价表现 - 4月2日消息公布后，赛默飞世尔科技股价微涨1.3%，收于489.06美元 [2] - 过去六个月，赛默飞世尔科技股价下跌21.5%，行业下跌7.5% [10] 公司财务情况 - 赛默飞世尔科技市值1845亿美元，收益收益率4.8%，领先行业-3.5%的收益率，过去四个季度均超盈利预期，盈利惊喜为4.2% [3] 行业前景 - 研究报告预计，2025年全球冷冻电镜市场将达14.5亿美元，到2032年复合年增长率为11.9%，增长驱动因素包括全球对结构生物学项目的关注增加、政府和私人组织资金投入增加以及技术进步 [7] 公司其他动态 - 上个月，公司推出新型落地式离心机，采用符合欧盟和美国环保署F气体法规的天然制冷剂冷却系统 [9] 公司评级及相关股票情况 - 赛默飞世尔科技目前Zacks排名为3（持有） [11] - Hims & Hers Health目前Zacks排名为2（买入），过去30天2025年每股收益预估维持在63美分，过去一年股价上涨92.9%，收益收益率2%，超行业-7.4%的收益率，过去四个季度盈利平均惊喜为40.4% [11][12] - 波士顿科学目前Zacks排名为2（买入），过去30天2025年每股收益预估维持在2.85美元，过去一年股价上涨43.6%，过去四个季度盈利平均惊喜为8.3%，上一季度盈利惊喜为7.7% [11][13] - 雅培目前Zacks排名为2（买入），过去30天2025年每股收益预估维持在5.15美元，过去一年股价上涨18.4%，行业增长10.3%，收益收益率3.9%，过去四个季度盈利平均惊喜为1.6% [11][14]

文章核心观点 - 医疗科技领域因人工智能发展受投资者关注，Tempus AI公司凭借AI在精准医疗领域领先，股价年初至今上涨42.9%，虽有战略优势但也面临估值、成本等问题，建议现有股东持股，新投资者等待更好切入点 [1][20] 股价表现 - 年初至今公司股票涨幅42.9%，跑赢医疗信息系统行业6.6%的增长、医疗板块3.1%的涨幅，同期标准普尔500指数下跌5.3% [1][2] - 公司也跑赢健康信息技术领域其他公司，iRhythm Technologies和SOPHiA GENETICS同期分别上涨16.1%和8.1% [2] 战略收购 - 收购Deep 6 AI增强临床试验匹配能力，加速患者招募和药物开发，巩固其在人工智能驱动医疗保健领域的地位 [6][8] - 2025年2月收购Ambry Genetics扩展基因组学能力，与谷歌五年续约确保高效云基础设施，为长期增长奠定基础 [9] 创新驱动 - 在2025年美国心脏病学会年会上展示研究成果，机器学习模型可预测左心室收缩功能障碍，电子健康记录集成警报可识别心脏骤停风险患者等 [10] - 1月推出AI个人健康管家应用olivia，旨在集中患者健康数据并使其可访问和可操作 [11] - 同月推出FDA批准的基于下一代测序的体外诊断设备xT CDx，用于实体肿瘤分析 [12] 医保报销 - 美国医疗保险和医疗补助服务中心宣布允许对使用Tempus ECG - AF算法评估心脏功能障碍进行报销，支持临床医生识别房颤/房扑风险增加的患者 [13] 估值分析 - 公司目前远期12个月市销率为6.32倍，高于行业平均的5.0倍，也高于iRhythm的4.64倍和SOPHiA GENETICS的2.81倍，但低于一年中值8.68倍 [14] - 过去30天2025年每股收益估计从亏损49美分降至亏损58美分，表明公司近期成功可能已反映在股价中 [16] 发展问题 - 上一季度非公认会计准则运营费用增长6.5%至1.425亿美元，销售团队扩张和研发成本增加影响短期盈利能力 [17] - 全年调整后息税折旧摊销前利润预测为500万美元，低于预期近600万美元，存在盈利挑战 [18] 最终建议 - 公司凭借战略联盟、收购和医保报销决定，有望在人工智能驱动医疗诊断领域扩大影响力，但保守的息税折旧摊销前利润前景反映运营成本上升和注重长期投资，高估值限制短期收益，建议现有股东持股，新投资者等待更好切入点 [19][20]

文章核心观点 - 由HedgeMix团队进行股票分析，基于对各公司增长前景的仔细评估，常使用贴现现金流（DCF）模型进行估值，并分享不同商业模式下现金流产生的宝贵见解 [1] 分组1 - 分析与SA分析师Garvit Bhandari有关 [1]

文章核心观点 - 尽管公司2024年第四季度财报不及预期致股价短期下跌，但分析师仍看好其长期增长 凭借战略收购、合作及收入流拓展 尤其收购Deep 6 AI有望推动未来增长和股价反弹 不过当前公司存在运营成本上升、盈利预期保守等短期问题 股价略高估 建议现有股东持股 新投资者等待更好切入点 [1] 股价表现 - 3月11日宣布收购Deep 6 AI后 公司股价上涨3.5% [2] - 年初至今 公司股价上涨39.7% 跑赢医疗信息系统行业8.6%的涨幅和医疗板块3.8%的涨幅 同期标准普尔500指数下跌4.2% 还跑赢健康信息技术领域其他公司 如iRhythm Technologies涨11.7%、SOPHiA GENETICS涨4.9% [3] 行业趋势 - 市场对医疗领域人工智能应用的需求迅速增加 公司凭借前沿产品线和战略收购成为高增长领域的有力竞争者 [6] 战略收购与合作 - 收购Deep 6 AI 其专注于人工智能驱动的临床试验匹配 可完善公司临床试验匹配能力 加强公司在人工智能驱动医疗市场的地位 有望长期推动股价上涨 [7] - 2025年2月完成对Ambry Genetics的收购 增强公司基因组学能力 增加西海岸实验室并拓展遗传风险检测业务 [8] - 与谷歌的合作延长五年 确保有利的云计算成本和技术支持 对维持利润率和产品创新至关重要 [9] 业务发展 - 公司专注于通过人工智能在医疗领域的应用推进精准医疗 创建智能诊断 满足人工智能医疗解决方案需求增长 推动患者治疗效果改善 [11] - 1月推出AI个人健康管家应用olivia 旨在集中患者健康数据并通过AI使其可访问和可操作 [12] - 1月推出FDA批准的基于NGS的体外诊断设备xT CDx 用于实体瘤分析 [13] - 美国医疗保险和医疗补助服务中心宣布允许对使用公司ECG - AF算法评估心脏功能障碍进行报销 支持临床医生识别房颤/房扑高风险患者 [14] 估值情况 - 公司目前远期12个月市销率为6.24倍 高于行业平均的5.07倍 也高于其他行业公司 但低于一年中位数8.83倍 股价略高估 [15] 短期问题 - 上一季度非GAAP运营费用增长6.5%至1.425亿美元 销售团队扩张和研发成本增加影响短期盈利能力 [17] - 全年调整后EBITDA预测为500万美元 低于预期近600万美元 过去30天公司2025年每股收益预期从亏损47美分降至亏损58美分 [18] 投资建议 - 公司凭借战略联盟、收购及医保报销决定 有望扩大在人工智能医疗诊断领域的影响力 但费用上升和高估值限制短期收益 建议现有股东持股 新投资者等待更好切入点 [19][20]