会议概述 - 会议为Teleflex血管介入业务投资者会议 [1] - 重点讨论从BIOTRONIK公司收购的血管介入业务 [2] - 会议幻灯片及回放将在公司官网提供 [2][3] 业务重点 - 血管介入业务于今年6月30日完成收购 [2] - 公司对发展Teleflex介入业务感到兴奋 [3] - 会议旨在帮助投资者深入了解收购的业务组合及未来机遇 [3] 参会人员 - 参会高管包括公司董事长、总裁兼首席执行官Liam Kelly [4] - 参会人员还包括全球介入通路业务总裁Matt James [4] - 血管介入研发及临床事务的副总裁和医学总监也参与会议 [4]

**会议纪要关键要点总结** 涉及的行业与公司 * 会议讨论的行业为血管介入领域，具体包括冠状动脉介入和外周血管介入市场 [2][6][57] * 核心公司为Teleflex，其详细介绍了从BIOTRONIK收购的血管介入业务（Vascular Intervention Business）的整合情况、产品组合及未来战略 [2][6][57] 核心观点与论据 **1 市场增长驱动与疾病负担** * 全球冠状动脉疾病负担显著增加，预计到2050年，发病率将达6730万人，增长116%，患病率将达5.1亿人，增长80% [8] * 外周血管疾病负担同样加重，预计到2050年全球发病率将增长220%，达到3.6亿人，患病率在女性和男性中预计将分别达到21.7%和14.8% [8] * 疾病复杂性和严重程度增加，推动了对先进、持久治疗方案的需求 [9] * 临床治疗理念正从解决即刻临床挑战转向对患者的终身疾病管理 [10][14] **2 收购的战略意义与协同效应** * 收购于今年6月30日完成，将Teleflex原有的介入平台与收购的业务相结合，创造了“1+1>2”的效应 [2][6] * 合并后的产品组合覆盖了血管通路、手术支持和先进治疗领域，能够为冠状和外周血管介入医生提供即时相关的解决方案 [6][12] * 合并显著扩大了商业覆盖范围，例如在北美市场，销售团队预计将扩大约50% [18] * 公司计划将部分现有的分销商转为直销，利用Teleflex的全球足迹 [59] **3 核心产品组合与竞争优势** * **药物洗脱支架（DES）**：Orsiro Mission支架是公司的旗舰产品，以其超薄支架梁和完全可降解聚合物为特点，具有差异化的市场地位和公认的技术性能 [13][29][32] * **药物涂层球囊（DCB）**：产品线包括用于冠状动脉的Pantera Lux和用于外周血管的Paseo 18 Lux（球囊长度可达200毫米），在已上市的市场中处于领先地位 [15][21] * **可吸收镁支架（RMS）**：FreeSolve RMS技术是市场的领导者，可在12个月内被血管完全吸收，实现“不留异物”或“少留异物”的理念 [15][22][43] * **覆膜支架**：PK Papyrus覆膜冠状动脉支架用于处理冠状动脉穿孔，其与5F/6F指引导管兼容的特性被强调为拯救生命的变革性工具 [48][53][55] **4 产品创新与研发管线** * **冠状动脉介入**：正在扩大Orsiro Mission支架的尺寸矩阵（直径超6毫米，长度达48毫米），并启动针对长病变的临床研究 [19][35] 同时推进DCB的临床项目（DUPSTEN diabetes和biohybrid试验） [21] * **外周血管介入**：管线包括用于髂动脉的覆膜支架、用于钙化/纤维病变的Coya超高压球囊以及Explorer通过球囊 [22] * **FreeSolve RMS临床进展**：Biomag 1研究三年随访显示靶病变失败率保持在3.5% Biomag 2 CE临床试验入组超50%，预计2027年底获得一年结果 Biomag 3美国试验正在最终确定阶段 [23] * 公司正将PK Papyrus支架从人道主义器械豁免（HDE）状态转为全面上市前批准（PMA），以解锁美国市场更大商业潜力 [21] **5 商业机会与增长策略** * 收购的业务收入约50%来自EMEA（欧洲、中东、非洲），平衡了Teleflex原有业务收入过半来自北美的情况，提供了地理扩张机会 [58] * 美国是一个巨大的市场，收购的业务在美国市场份额相对有限，存在通过利用Teleflex原有的介入业务和强大的销售执行力来增加导管室准入的机会 [17][71] * 增长将侧重于地理扩张、市场内渗透率提升、强有力的执行和新产品创新 [12] * 在收购后的第一个完整季度，该业务实现了约7%的增长，主要驱动力来自覆膜支架和药物涂层球囊 [62] 其他重要内容 * 财务角度，血管介入业务拥有强劲的毛利率，与Teleflex公司平均水平相当，随着收入增长和效率提升，未来几年运营利润率有扩张机会 [60] * 整合工作按计划进行，未来12-18个月将继续关注整合活动以实现强劲增长 [60] * 两位特邀介入心脏病专家（Dr. Cross 和 Dr. Smith）分享了其对产品性能和临床需求的见解，强调了Orsiro支架的输送性和超薄支架梁优势 [29][32] PK Papyrus在处理冠状动脉穿孔中的关键作用 [49][55] 以及FreeSolve RMS在“不留异物”理念中的重要性 [43][47] * 会议明确指出讨论范围仅限于血管介入业务，不涉及Teleflex其他业务部门或财务指引的更新 [3]

市场概况 - 2024年血管介入业务的总可寻址市场(TAM)为100亿美元[35] - 血管介入市场的年销售增长预计为高个位数[37] - 外周血管介入市场的全球市场价值为36亿美元，年增长率为高个位数[21] - 冠状动脉介入市场的全球市场价值为64亿美元，年增长率为中个位数[21] - 到2050年，慢性心脏病的全球患病率预计将达到5.1亿[14] - 65岁及以上人群中，外周动脉疾病(PAD)的患病率为女性21.7%，男性14.8%[14] 产品与技术 - Freesolve™可吸收镁支架的市场价值预计为10亿美元，年增长率为中个位数[30] - Teleflex的产品组合包括药物涂层气球、药物洗脱支架、覆盖支架等，增强了其在医院导管室的商业效率[37] - 该研究探讨了ABSORB可生物吸收血管支架系统在冠状动脉段的内皮依赖性血管运动与斑块成分之间的关系[46] - 研究结果显示，血管修复疗法的间接发现与聚合物生物吸收时的斑块成分相关[46] 销售与市场策略 - 2024年血管介入业务的销售区域分布为EMEA 53%，APAC 26%，美洲21%[35] - Teleflex计划在未来12-18个月内继续专注于整合活动，以实现强劲增长[37] 研究与出版 - 该研究发表于2012年6月的《欧洲心脏杂志》[46] - 文章的DOI为10.1093/eurheartj/ehr466，PMID为22507972[46]

公司近期活动 - 公司管理层计划于2025年11月18日星期二上午10:00（格林威治标准时间）在伦敦举行的Jefferies全球医疗保健会议上发表讲话 [1] - 此次会议演讲的音频网络直播将在公司官网的投资者关系板块提供 [1] 公司业务概览 - 公司是一家全球医疗技术提供商，致力于改善人们的健康和生活质量 [2] - 公司的愿景是成为医疗保健领域最值得信赖的合作伙伴 [2] - 公司产品组合覆盖麻醉、急诊医学、介入心脏病学和放射学、外科、血管通路以及泌尿科等治疗领域 [2] 公司品牌与产品 - 公司旗下拥有多个知名品牌，包括Arrow、Barrigel、Deknatel、LMA、Pilling、QuikClot、Rüsch、UroLift和Weck [3] - 这些品牌由共同的目标感联系在一起 [3]

核心财务业绩 - 第三季度2025年调整后持续经营每股收益为3.67美元，同比增长5.2%，超出市场共识预期8.6% [1] - 第三季度2025年GAAP每股亏损为9.24美元，而去年同期为每股收益2.36美元 [1] - 净收入同比增长19.4%至9.13亿美元，超出市场共识预期2% [2] - 尽管业绩强劲，公司股价在财报公布后下跌0.8% [2][8] 分部收入表现 - 美洲地区净收入为5.559亿美元，同比增长7.8%，低于模型预期的5.886亿美元 [3] - EMEA地区（欧洲、中东和非洲）净收入为2.342亿美元，同比大幅增长55.9%，远超模型预期的1.626亿美元 [3] - 亚洲地区（亚太）收入增长25%至1.229亿美元，低于模型预期的1.421亿美元 [4] 产品线收入详情 - 血管通路业务净收入为1.91亿美元，同比增长5.6%，略高于模型预期的1.871亿美元 [5] - 介入业务净收入为2.664亿美元，同比大幅增长77.8%，高于模型预期的2.603亿美元 [5] - 麻醉业务收入同比增长0.4%至1.014亿美元，高于模型预期的0.969亿美元 [5] - 外科业务收入为1.229亿美元，同比增长10%，高于模型预期的1.146亿美元 [6] - 介入泌尿外科收入为0.718亿美元，同比下降13.9%，低于模型预期的0.769亿美元 [6] - OEM收入为0.804亿美元，同比下降2.6%，略低于模型预期的0.81亿美元 [6] - 其他产品业务（包括呼吸产品、制造服务协议收入等）净收入为0.791亿美元，同比增长44.4%，高于模型预期的0.764亿美元 [7] 利润率与现金流 - 毛利润为4.516亿美元，同比增长5%，但毛利率收缩681个基点至49.5%，主要因销售成本上升38% [9] - 调整后营业利润为1.127亿美元，同比下降21.9%，调整后营业利润率收缩652个基点至12.3% [9] - 季度末现金及现金等价物为3.54亿美元，较第二季度末的2.537亿美元有所增加 [10] - 持续经营业务产生的经营活动净现金流为1.89亿美元，远低于去年同期的4.356亿美元 [10] 2025年业绩指引更新 - 将2025年GAAP收入增长率预期下调至9.10%-9.60%（原指引为9.00%-10.00%）[11] - 市场对总收入的共识预期为33.2亿美元，暗示同比增长8.9% [11] - 将2025年调整后持续经营每股收益预期调整为14.00-14.20美元（原指引为13.90-14.30美元）[12] - 市场对每股收益的共识预期为14.08美元 [12] 业务亮点与挑战 - 介入、血管通路和外科业务实现强劲增长，主要得益于复杂导管、EZ-IO和核心外科产品的强劲需求 [13] - 麻醉和介入泌尿外科业务表现疲软，加上球囊泵订单减少，部分抵消了整体增长 [13] - 公司已完成对BIOTRONIK血管介入业务的收购，为产品组合增加了广泛的治疗产品，增强了在导管室的全球影响力 [14] - 毛利率和调整后利润率均出现收缩，加上下调全年指引，对股价构成压力 [14]

公司第三季度业绩 - 第三季度每股收益为3.67美元，超过分析师普遍预期的3.38美元 [1] - 第三季度销售额为9.13021亿美元，超过分析师普遍预期的8.92777亿美元 [1] - 公司股价在业绩公布后次日上涨0.5%，至109.07美元 [2] 公司管理层评论 - 管理层表示第三季度执行良好，调整后营业利润率和每股收益超出预期，收入处于指引区间中点 [2] - 尽管主动脉内球囊反搏产品组合的订单率低于预期，但业绩仍超预期 [2] 公司财务指引调整 - 公司将2025财年GAAP每股收益指引从6.73-7.13美元下调至(4.42)-(4.22)美元 [1] 分析师评级与目标价调整 - 富国银行分析师维持“持股观望”评级，将目标价从131美元下调至114美元 [4] - 加拿大皇家银行资本市场分析师维持“行业一致”评级，将目标价从135美元下调至120美元 [4]

股价表现与市场反应 - 医疗科技公司Teleflex股价在早盘交易中下跌15.5% [1] - 此次大幅下跌源于公司公布的业绩令人失望 [1] - 该股票在过去一年中仅有4次波动超过5% 此次大幅波动表明该消息显著影响了市场对公司的看法 [3] 财务业绩恶化 - 公司营业利润率暴跌至负44.8% 与去年同期正19.5%的利润率相比出现 stark reversal [1] - 营业利润率出现64.3个百分点的 dramatic 下降 表明公司费用增长速度远快于收入增长 [1] - 自由现金流利润率从去年同期的27.5%降至8.5% 现金生成能力显著减弱 [1] 历史股价表现与背景 - 自年初以来 Teleflex股价已下跌39.9% [5] - 当前股价为每股107.55美元 较2024年11月创下的52周高点201.92美元低46.7% [5] - 若投资者5年前投资1000美元购买公司股票 目前投资价值仅为320.15美元 [5] - 上一次股价大幅波动（下跌3.8%）发生在27天前 原因是前总统特朗普对华的 critical comments 引发了对贸易关系恶化的担忧 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP收入为9.13亿美元，同比增长19.4% [8] - 调整后收入为8.929亿美元，按报告基础同比增长16.8%，按调整后固定汇率计算同比增长15.3% [9] - 第三季度调整后每股收益为3.67美元，同比增长5.2% [9] - 调整后毛利率为57.3%，同比下降350个基点，主要受关税和汇率负面影响 [18] - 调整后运营利润率为23.3%，同比下降400个基点 [18] - 调整后净利息支出为2970万美元，去年同期为1880万美元，增加主要因收购血管介入业务的借款 [19] - 调整后税率为9.1%，去年同期为13.6%，下降因新税法允许扣除美国研发费用等 [19] - 九个月运营现金流为1.89亿美元，去年同期为4.356亿美元，减少2.466亿美元主要因营运资本不利变动 [20] - 季度末现金及等价物和受限现金为3.813亿美元，2024年底为3.277亿美元 [21] - 净杠杆率约为2.4倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 血管通路收入1.91亿美元，同比增长4.3%，增长由外周通路、EZ-IO和中心通路产品驱动 [11] - 介入业务收入2.664亿美元，同比增长76.4%；若排除血管介入收购影响，同比增长9% [12] - 血管介入收购业务收入略高于第三季度9900万美元的预期，按报告基础同比增长6.9% [12] - 麻醉业务收入1.014亿美元，同比下降1.4%，军用订单减少和气管造口管疲软部分被气管导管和喉罩单次使用面罩增长抵消 [13] - 外科业务收入1.229亿美元，同比增长8.8%，核心外科产品趋势稳固，增长由胸廓引流和器械驱动 [13] - 介入泌尿科收入7180万美元，同比下降14.1%，Barrigel实现强劲双位数增长但UroLift持续承压 [15] - OEM收入8040万美元，同比下降3.9%，因客户库存管理，但环比上季度有所增长 [15] - 其他收入5900万美元，同比增长3.1% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲收入5.559亿美元，同比增长7.5%，血管介入收购业务是增长最大贡献者 [10] - EMEA收入2.141亿美元，同比增长34.4%，增长由血管介入收购业务驱动 [10] - 亚洲收入1.229亿美元，同比增长25.3%，增长主要由血管介入收购驱动，当季确认约900万美元的中国主动脉内球囊反搏泵及导管备货订单 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是将Teleflex分拆为两家独立公司：Remainco和Newco，目前优先推进出售Newco [4] - 分拆完成后，每家业务将拥有更聚焦的战略方向、简化的运营模式、精简的制造足迹和量身定制的资本配置策略 [5] - Remainco将优化组合，聚焦于高度互补的业务单元：血管通路、介入和外科 [5] - Newco将专注于泌尿、急症护理和OEM终端市场的独特机会 [5] - 对收购的血管介入业务进行整合和重组，包括裁员和将部分制造业务转移至现有低成本地点，预计2028年底基本完成 [16] - 在欧洲进行的FreeSolve可吸收镁支架随机对照试验Biomag 2已提前达到中点，入组超1000名患者，预计2027年数据读出 [16] - 介入泌尿科业务在日本推出Barrigel，这是其全球扩张的重要里程碑 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 意大利回款措施修订导致储备金减少2370万美元，相应增加2025年前九个月EMEA收入，其中2010万美元与前期相关，已从调整后收入中排除以评估当期业绩 [6][7][8] - 主动脉内球囊反搏泵收入第三季度同比下降，因美国订单率低于预期，公司已将2025年全球球囊泵收入预期中点下调3000万美元 [12] - 关税影响预计2025年为2500-2600万美元，约合每股0.50美元，较此前2900万美元预期有所改善 [24] - 中国市场出现约900万美元的主动脉内球囊反搏泵及导管备货订单，部分被带量采购抵消，预计相关库存将在2025年底前售出 [11] - 导管业务在第三季度实现强劲双位数增长，市场份额显著增加 [48] - 导管实验室市场健康，程序量稳定至改善，推动介入业务实现高个位数增长 [50] 其他重要信息 - 2025年更新财务指引：调整后固定汇率增长预期为6.9%-7.4%，调整后收入增长预期为8%-8.5%，对应收入区间33.05亿-33.20亿美元 [22][23] - GAAP收入增长预期为9.1%-9.6%，若包含意大利回款措施带来的2010万美元收益 [24] - 预计2025年调整后毛利率约59%，调整后运营利润率约24.5% [24] - 预计2025年净利息支出9300万美元，税率约12.5% [25] - 调整后每股收益指引区间收窄至14.00-14.20美元 [25] - 第四季度调整后固定汇率增长预期为14%-15.8%，外汇收益约2100万美元 [25] - 计划于11月14日东部时间上午8点举行血管介入业务虚拟投资者会议 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中国球囊泵业务的进一步说明 [28] - 当季出现约900万美元分销商备货订单，原因包括执行球囊泵增长战略以覆盖更多地理市场（当前覆盖约30%），以及关税带来的市场噪音导致客户提前采购 [28][29][30] - 预计情况在第四季度恢复正常，库存将售出 [30] 问题: 药物涂层球囊是否会侵蚀公司传统支架和球囊业务份额，以及收购的血管介入业务中PCI聚焦业务占比 [31] - 公司药物涂层支架季度表现符合预期，未受影响，且欧洲市场药物涂层球囊存在时间更长，药物涂层支架仍与这些技术共同使用 [31] - 收购的Biotronik业务增长近7%令人鼓舞，更多细节将在投资者会议披露 [32] 问题: 出售Newco是否为当前重点，剥离是否已不在考虑范围内，以及出售估值是否具有增值性 [32] - 为最大化股东价值，董事会和管理层积极推动出售Newco的进程，目前优先考虑出售，对进展和阶段感到满意 [33] - 买家兴趣的质量和数量令人印象深刻，反映了Newco资产质量，进程已进入尽职调查后期阶段 [33] - 剥离仍是创造股东价值的战略机会，但基于当前出售Newco的兴趣和势头，出售是优先事项 [34] - Remainco前九个月固定汇率收入增长约5%，符合其中个位数增长特征 [35] 问题: 第四季度收入指引的具体金额，以及分拆后两家业务的利润率和关税暴露情况更新 [35] - 隐含的第四季度收入为9.30亿-9.456亿美元 [38] - Remainco和Newco的利润率除关税影响外无重大变化，关税影响和球囊泵影响已向潜在买家披露 [36][37] - 关税环境有所改善且更稳定 [37] 问题: 介入业务是否需要其他旗舰产品来加速增长 [38] - 介入业务（收购部分除外）当季增长约9%，表现良好，拥有一系列新产品即将加入组合，预计将成为Remainco的强劲增长动力，处于中高个位数增长区间 [39][40] - 不需要额外旗舰产品即可实现目标，未来会考虑并购机会 [40] 问题: 减肥业务增长前景及减记原因 [41] - 该业务当季增长为高个位数，产品仍在增长，预计未来会继续增长 [41] - 减记因尽管产品增长，但基础较低，且GLP-1药物仍带来压力，增长未达收购时原计划速率，导致无形资产减记 [42] 问题: Newco出售进程的更多细节，是整体出售还是分拆出售 [43] - 专注于整体出售Newco，已取得重大进展，处于与多个买家的尽职调查后期阶段 [43][44] - 经过大量内外部分析，认为此时通过出售退出能最好地实现股东价值最大化 [44] 问题: 主动脉内球囊反搏泵的长期前景和导管增长持续性 [45] - 这是一个2.5亿美元的年市场规模，公司最初份额低于三分之一，在竞争对手问题后份额提升 [46] - 转换放缓早于预期（原预计2026年），导致假设改变 [47] - 导管增长预计将持续多年，第三季度导管业务强劲双位数增长，市场份额显著增加 [48] 问题: 血管介入业务整合情况，特别是员工保留 [48] - 整合进展顺利，Biotronik员工视加入Teleflex为成为更大介入组合的一部分，高级领导层保留稳固，团队研发能力强劲 [49] 问题: 导管实验室内外程序量情况和市场健康度 [49] - 导管实验室市场健康，程序量稳定至改善，推动介入业务实现高个位数增长，对未来技术引入感到兴奋 [50] 问题: 血管介入业务在EMEA的早期协同效应，以及销售团队重组的地域重点 [51] - 目前看到一些销售协同的轶事但尚未形成趋势，例如复杂导管与支架球囊组合使用 [52] - 重组主要集中在后台领域以实现协同效应，部分会在商业组织，但未提供更多细节 [53]

核心业绩表现 - 季度每股收益为367美元 超出市场共识预期338美元 同比去年同期349美元增长52% [1] - 季度收益惊喜达858% 上一季度收益惊喜为1101% [1] - 过去四个季度均超出每股收益预期 [2] - 季度营收达91302百万美元 超出市场共识预期218% 同比去年同期76438百万美元增长1945% [2] - 过去四个季度中有三个季度营收超出预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约299% 而同期标普500指数上涨156% [3] - 公司当前Zacks评级为4级（卖出） 预计短期内表现将逊于市场 [6] 未来业绩预期 - 下季度市场共识每股收益预期为404美元 营收预期为95549百万美元 [7] - 当前财年市场共识每股收益预期为1404美元 营收预期为333亿美元 [7] 行业背景 - 所属Zacks医疗仪器行业在250多个Zacks行业中排名前35% [8] - 同行业公司Rapid Micro Biosystems预计季度每股亏损026美元 与去年同期持平 营收预期为790万美元 同比增长4% [9][10]

业绩总结 - Q3'25整体收入为9.13亿美元，同比增长19.4%[14] - Q3'25调整后的每股收益为3.67美元，同比增长5.2%[12] - Q3'25调整后的毛利率为57.3%，较Q3'24下降350个基点[35] - Q3'25 GAAP收入为913.0百万美元，同比增长19.4%[34] - Q3'25 GAAP每股收益为(9.24)美元，Q3'24为2.36美元[37] 用户数据 - Q3'25美洲地区销售额为5.559亿美元，报告收入增长7.8%[13] - Q3'25EMEA地区销售额为2.342亿美元，报告收入增长55.9%[14] - Q3'25亚洲地区销售额为1.229亿美元，报告收入增长25.0%[14] - 2025年第三季度，北美地区的调整后收入为5.559亿美元，同比增长7.5%[71] - 2025年第三季度，EMEA地区的调整后收入为2.141亿美元，同比增长34.4%[71] - 2025年第三季度，亚太地区的调整后收入为1.229亿美元，同比增长25.3%[71] 未来展望 - 将调整后的恒定货币收入增长指导范围下调至6.90%至7.40%[12] - 2025年GAAP收入增长预期为9.10%至9.60%[40] - 2025年调整后毛利率预期为58.75%至59.50%[40] - 2025年调整后每股收益预期为14.00至14.20美元[40] - 2025年调整后营业利润率预期为24.50%至24.70%[40] 新产品和新技术研发 - 收购的血管介入业务在Q3'25的收入超过预期的9900万美元，同比增长6.9%[23] 负面信息 - Q3'25 GAAP营业利润率为(44.8)%，Q3'24为19.5%[36] - 2025年前九个月，GAAP毛利率为53.1%，较去年同期的56.1%下降了3个百分点[91] - GAAP每股亏损为$(4.27)，而去年同期为每股盈利$4.38[91] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年前九个月，北美地区的调整后收入为15.573亿美元，同比增长2.2%[72] - 2025年前九个月，EMEA地区的调整后收入为5.315亿美元，同比增长9.7%[72] - 2025年前九个月，亚太地区的调整后收入为2.857亿美元，同比增长6.7%[72]