2026年4月23日星期四 ➢ 美伊谈判前景不明；特斯拉上调开支预 期。A股强劲，上证指数收涨0.52%报 4106.26点，深证成指涨1.3%，万得全A 涨0.96%。半导体、消费电子产业链涨幅 居前。港股跳水。恒生指数收跌1.22%报 26163.24点，恒生科技指数跌1.93%，恒 生中国企业指数跌1.59%。半导体、科技 器材涨幅居前。大市成交额2283.026亿 港元。外盘方面，欧洲三大股指收盘全 线下跌，美国三大股指全线收涨，道指 涨0.69%报49490.03点，标普500指数涨 1.05%报7137.9点，纳指涨1.64%。美伊继 续在霍尔木兹海峡博弈，白宫称没有就 德黑兰提交和平提案的时间设定最后期 限。特斯拉季度盈利超预期，公司大幅 提高今年资本开支预期。 资料来源：彭博 | 26163.24 | -1.22 | 2.08 | | --- | --- | --- | | 8801.78 | -1.59 | -1.26 | | 4963.94 | -1.93 | -10.01 | | 118.40 | 0.82 | -4.10 | | 4106.26 | 0.52 | 3.46 | | 15 ...

业绩情况 - 公司营收223.87亿美元，同比增长16%，增长主要得益于服务、AI相关业务及平均售价提升，而汽车交付量仅增长6% [1] - GAAP毛利率为21.1%，同比提升4.8个百分点，Non-GAAP净利润为14.53亿美元，同比增长56%，主要得益于FSD订阅量增加、平均成本下降及能源业务的贡献 [1] - 自由现金流为14.4亿美元，同比增长117% [2] Optimus人形机器人 - 产品预计在2026年年中附近发布V3版本，生产计划于2026年7月下旬到8月左右开始 [3] - 产能规划方面，弗里蒙特工厂已启动首代产线改造，目标产能为100万台/年，同时正在得州工厂建设第二代产线，长期目标产能为1000万台/年 [3] - 产品开发包括“数字版Digital Optimus”，旨在自动化办公任务，覆盖体力和脑力劳动 [4] FSD（全自动驾驶） - 发布了FSD v14.3版本，通过重写AI编译器将推理延迟降低20%，V15版本计划在年底前发布 [5] - 第一季度FSD订阅数达到128万，同比增长51% [6] Robotaxi（自动驾驶出租车） - Cybercab车型计划于今年开始量产交付，预计年底产量将指数级增长，并计划逐渐取代Model Y成为车队核心 [7] - Robotaxi业务进展迅速，付费里程环比翻倍，已在德州开启无监督运营，目标到年底在大约十几个州运营，同时荷兰已获批FSD Supervised，中国市场审批也在推进中 [7] AI与芯片 - AI5芯片已完成tape out，被称为“全球最好的边缘AI推理芯片”，但不会很快用于汽车，而AI4芯片将能实现无监督FSD [8] - AI6芯片设计已启动，Dojo 3已开始讨论，计划在得州Giga工厂园区选址建设芯片工厂，并于今年开工建设 [9] 其他业务 - Semi卡车计划今年进入量产阶段，配套的Megacharger充电网络开始铺设 [10] - 位于休斯顿的新工厂计划在今年投产Megapack 3 [10]

高盛闭门会：人工智能与利润池 II：自动驾驶深度解析 20260421 摘要 2030 年美国 Robotaxi 市场规模上调至 190 亿美元，2035 年全球规 模预计达 4,150 亿美元，中国供应商凭借低于 4 万美元的整车成本具备 极强定价竞争力。 Waymo 领跑美国市场，计划 2026 年底覆盖 20 个城市，周付费行程将 超 50 万次；其事故率比传统驾驶低 90%，验证了地理围栏+高精地图 路径的可行性。 特斯拉采用无地图 AI 方案，FSD 安全性达人类 5-7 倍，虽目前 Robotaxi 车队规模远小于 Waymo，但其低成本传感器套件更利于中长 期快速规模化扩张。 Uber/Lyft 从竞争转向整合，通过接入 Waymo、Zoox 等运力成为需求 聚合平台；自动驾驶普及或导致美国汽车年销量降至 1,000 万-1,300 万辆的低位。 传统 OEM 加速 L3/L4 布局，通用预计 2026 年软件及自动驾驶收入超 30 亿美元；若软件经常性收入占比升至 20%-30%，将触发估值倍数重 估。 Q&A 为什么选择当前时间点更新对自动驾驶汽车市场的预测？其背后的主要驱动因 素是什么？ ...

涉及的公司与行业 * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA) [1] * 行业：美国汽车与工业科技 (Americas Autos & Industrial Tech) [15] 核心财务业绩与关键数据 * **总收入**：1Q26 为 223.87 亿美元，环比下降 10%，同比增长 16%，高于高盛、市场及公司汇编共识预期 [2] * **汽车业务收入**：1Q26 为 162.34 亿美元，环比下降 8%，同比增长 16%，高于高盛、市场及公司汇编共识预期 [2] * **能源业务收入**：1Q26 为 24.08 亿美元，环比下降 37%，同比下降 12%，低于公司汇编共识预期 [11] * **服务及其他收入**：1Q26 为 37.45 亿美元，环比增长 11%，同比增长 42%，高于高盛及公司汇编共识预期 [11] * **汽车平均售价 (ASP)**：约 4.36 万美元，高于高盛预期的 4.13 万美元 [2] * **监管积分收入**：1Q26 为 3.8 亿美元，低于上季度的 5.42 亿美元及去年同期的 5.95 亿美元 [4] * **非GAAP稀释后每股收益 (EPS)**：1Q26 为 0.41 美元，高于高盛、市场及公司汇编共识预期 [3] * **自由现金流 (FCF)**：1Q26 为 14.44 亿美元 [9] * **现金及投资**：季度环比增加 7 亿美元至 447 亿美元 [9] * **库存**：季度环比增加 20 亿美元至 144 亿美元 [9] 盈利能力与利润率 * **公司整体毛利率 (含股权激励)**：1Q26 为 21.1%，显著高于高盛预期的 16.8% 及各类市场共识预期，4Q25 为 20.1%，1Q25 为 16.3% [3][6] * **汽车业务非GAAP毛利率 (含股权激励，不含监管积分)**：1Q26 为 19.2%，显著高于高盛预期的 15.5% 及各类市场共识预期，4Q25 为 17.9%，1Q25 为 12.5% [3][6] * **能源业务毛利率**：1Q26 为 39.5%，远高于高盛预期的 25.0%，4Q25 为 28.6%，1Q25 为 28.8% [7] * **息税前利润 (EBIT，含股权激励)**：1Q26 约 9.41 亿美元，远高于高盛预期的 1.46 亿美元及公司汇编共识的 5.41 亿美元 [7] * **一次性收益**：股东信函指出，汽车和能源业务利润率均受益于一次性收益，包括与保修、关税相关的项目 [3] 运营与交付数据 * **汽车总交付量**：1Q26 约 35.8 万辆，环比下降 14%，同比增长 6% [5] * **Model 3/Y 交付量**：1Q26 约 34.2 万辆，环比下降 16%，同比下降 16% [5] * **其他车型交付量 (S/X/Cybertruck)**：1Q26 约 1.6 万辆，环比增长 39%，同比增长 25% [5] * **汽车总产量**：1Q26 约 40.8 万辆，环比下降 6%，同比增长 13% [5] * **能源存储部署量**：1Q26 为 8.8 GWh [11] 人工智能 (AI) 与自动驾驶进展 * **完全自动驾驶 (FSD)**：付费 FSD 用户数从 4Q25 的约 110 万增至约 130 万，季度内实现了创纪录的净新增订阅 [10] * **Robotaxi (机器人出租车)**：已在达拉斯和休斯顿推出无人监督的 Robotaxi 服务，但众包数据显示车队规模非常小，公司预计将在更多城市推出 [10] 产品与产能展望 * **新产品量产计划**：Cybercab、Tesla Semi 和 Megapack 3 均按计划将于 2026 年实现量产 [11] * **Optimus 人形机器人**：第一代生产线正在安装中 [11] * **多年期计划产能建设**：正在进行中，包括 AI 计算、太阳能、电池材料和半导体制造 [12] 投资评级、目标价与风险 * **评级与目标价**：高盛给予特斯拉“中性”评级，12个月目标价为 375 美元，基于 150 倍 Q5-Q8E 每股收益 (含股权激励) [13] * **当前股价与目标价对比**：报告发布时股价为 387.51 美元，目标价隐含 3.2% 的下行空间 [15] * **下行风险**：潜在的车辆降价幅度超预期、电动汽车竞争加剧、关税影响超预期、电动汽车需求放缓、FSD/4680电池等产品或能力延迟、关键人物风险、内部控制环境、利润率风险、高度垂直整合带来的运营风险 [14] * **上行风险**：电动汽车普及和/或特斯拉市场份额增长快于预期、新车销售的宏观经济环境更强劲、新产品推出早于预期、AI赋能产品 (如FSD、Optimus和机器人出租车) 的影响更早/更大、关税影响小于当前预期 [14] 其他重要信息 * **能源业务地位**：1Q26，能源业务是特斯拉利润率最高的业务 [11] * **高盛业务关系披露**：高盛在过去12个月内与特斯拉存在投资银行服务、做市等多种业务关系 [24]

Elon Musk wants to show off the goods — but not to nosy rivals. During Tesla's Q1 earnings call on Wednesday, investors asked when they could expect to see Optimus V3, the company's humanoid robot, which Musk said will be "Tesla's biggest product ever." The CEO said retooling Tesla's Model S and Model X factory line in Fremont to start production for Optimus is a massive undertaking, and said he also needs to be wary of watchful competitors. Tesla said in a shareholder deck that progress for Optimus product ...

亚洲市场表现 - 日经225指数在早盘交易中上涨0.6%，历史上首次突破60,000点大关 [2] - 韩国KOSPI指数上涨超过1%，创下历史新高 [2] - 澳大利亚ASX 200指数逆势下跌0.6%，收于8,794.30点 [3] - 日本4月制造业PMI初值升至52.4，高于3月的51.6，综合PMI升至54.9，显示私营部门增长强劲 [10] - 截至4月17日当周，外国投资者购买了2.38万亿日元的日本股票，是推动日经指数创新高的主要驱动力 [11] 半导体与科技行业动态 - SK海力士公布创纪录的季度利润，尽管DRAM现货市场波动，但内存芯片的广泛需求正在加速 [3] - 三星电子股价上涨3%，软银集团股价大幅上涨7% [3] - 特斯拉计划投资约30亿美元，在德克萨斯州建设一个专门的研究芯片工厂，这是迈向大规模内部制造AI芯片的第一步 [4] - 特斯拉和SpaceX将使用英特尔的14A工艺，在名为“Terafab-NA”的工厂生产这些AI芯片 [5] - 市场分析师认为，此举可能在未来三年内显著改变AI硬件的竞争格局 [5] 宏观经济与地缘政治 - 美国前总统特朗普延长了关于美伊冲突的停火协议，提振了全球风险情绪 [6] - 黄金价格维持在每盎司4,735美元附近，停火协议抵消了立即的战争担忧 [6] - 由于美国库存增加以及对美伊正式外交谈判的希望重燃，油价小幅走低 [6] - 美国中央司令部报告称，继续在多个部门部署军事人员，这表明尽管停火，该地区仍对潜在的能源供应中断保持高度警惕 [7] 新西兰经济前景 - 新西兰财政部发布了一份关于伊朗冲突“最坏情况”的报告 [8] - 根据预测，2025-26年实际GDP增长可能放缓至仅0.8%，失业率可能攀升至5.7% [8][9] - 最令人担忧的数据是，如果油价达到每桶180美元，通胀可能飙升至7.4%的峰值 [9] - 财政部长认为经济更广泛的复苏仍然完好，但已被全球不稳定“推迟” [9]

特斯拉Roadster发布计划 - 特斯拉下一代Roadster的发布日期再次推迟 公司首席执行官表示可能在“一个月左右”后发布 但需要大量测试和验证以确保演示顺利 [1] - 该车型自2017年开放预订以来已多次延期 此前计划在2024年底发布 后推迟至2026年4月1日 近期又从2025年4月下旬再次推迟 [2] - 首席执行官预计Roadster将成为特斯拉产品线中唯一由人类驾驶的汽车 并认为其发布将是“有史以来最令人兴奋的产品发布之一” 尽管预计不会对公司收入产生巨大影响 [1] 特斯拉第一季度业绩 - 特斯拉第一季度业绩超出预期 表明北美需求出现反弹 公司报告营收同比增长16% 超过分析师预期 [3] - 公司计划大幅增加资本支出 [3] - 财报发布后 公司股价在盘后交易中一度飙升4% 但随后回落至接近市场收盘时的水平 [3]

Desperate buyers are in a race to secure a dwindling supply of secondary shares in Anthropic, driving the AI company's valuation on some sites to $1 trillion, a price that would have seemed unthinkable even a few weeks ago. Meanwhile, traders Business Insider spoke with are seeing slumping demand for OpenAI, which is now trading at a discount to Anthropic, despite OpenAI being valued at $852 billion, more than twice Anthropic's valuation in their most recent funding rounds. Anthropic's valuation now hovers ...

In this articleETERNAL-INSWIGGY-INTMMARUTI-IN7269.T-JPHYUNDAI-INMAHM-INTMCV-INRNO-FRZE594-CNKIMTFKIMTFHMCUSB This report is from this week's "Inside India" newsletter, which brings you timely, insightful news and market commentary on the emerging powerhouse — Subscribe today Hello, this is Priyanka Salve, writing to you from Singapore.Welcome to the latest edition of "Inside India" — your one-stop destination for stories and developments from the world's fastest growing large economy.Indian consumers' desi ...

文章核心观点 - 特斯拉当前的高估值（约1.47万亿美元市值，388倍市盈率）并非基于其传统汽车业务，而是基于市场对其未来AI和机器人（如Optimus、FSD、Robotaxi）叙事的“未来期权定价”，以及对CEO埃隆·马斯克个人的信仰 [5][23] - 特斯拉的汽车主业正面临全面失速的困境，包括全球销量下滑、核心车型迭代停滞、市场竞争加剧以及地缘政治影响，其作为一家“普通新能源车企”的基本面与科技公司的高估值出现严重背离 [8][13][16] - 马斯克个人光环褪色、战略摇摆以及将大量精力投入其他公司（如xAI、SpaceX），加剧了市场对特斯拉的不信任，同时其推动的AI转型（xAI）本身存在严重问题，可能无法支撑当前估值 [12][22][23] - 以比亚迪为代表的中国车企通过快速产品迭代、性价比优势和精准的市场策略，在全球范围内持续蚕食特斯拉的市场份额，并已在销量上实现反超 [16][17][24] 特斯拉汽车业务现状与挑战 - **财务与销量表现恶化**：2025财年特斯拉总营收948.27亿美元，同比下滑3%，为成立以来首次年度营收负增长；全球新车交付量163.6万辆，同比下滑8.6%，连续第二年负增长，并被比亚迪（226万辆）夺走全球纯电销冠 [8] - **支柱业务大幅下滑**：2025年汽车业务营收695.26亿美元，同比暴跌10%；全年净利润37.94亿美元，较2024年的71.53亿美元直接腰斩 [8] - **全球市场普遍承压**：欧洲市场2025年新车注册量238,656辆，同比下降26.9% [14]；美国市场因特朗普政府取消新能源汽车联邦补贴及税收抵免，价格竞争力大幅下滑 [13] - **中国市场成为唯一亮点但依赖政策**：2025年上海超级工厂交付85.1万辆，占全球总交付量的52%；中国国内零售62.6万辆，同比下滑4.8%，为全球主要市场中跌幅最小；2026年3月在中国批发销量超8.5万台，环比增长46.2%，核心得益于中国对新能源汽车产业的大力扶持 [9] 核心竞争与产品问题 - **主力车型迭代停滞**：核心车型Model 3和Model Y自2023年小改款后未进行实质性技术升级，陷入长期迭代停滞 [16] - **面临中国车企激烈竞争**：中国车企将主力车型迭代周期缩短至12-18个月，凭借性价比（同级别车型定价普遍低于特斯拉15%以上）、续航和智能化组合拳蚕食特斯拉市场份额 [16] - **具体竞争案例**：比亚迪在欧洲推出适配当地需求的车型（如元UP、腾势Z9GT），并免费标配L2级智能驾驶辅助系统，而特斯拉FSD在欧洲为付费选项且要求驾驶员全程注意力，显得鸡肋 [17] - **中国品牌全球扩张迅速**：2025年中国品牌新能源车出口达204万辆，同比增长139%；比亚迪已在22个国家和地区实现销量反超特斯拉 [17] 马斯克个人因素与公司战略 - **个人光环褪色与战略摇摆**：马斯克个人IP声量出现断崖式下跌，2025年其负面报道比例高达96%；其在产能目标、资本开支（从110亿美元预期降至85.3亿美元）、平价车型项目及FSD落地进度上言论自相矛盾，决策反复无常，导致市场严重不信任 [12] - **政治色彩带来商业阻碍**：马斯克与特朗普关系变化及其政治色彩，使得特斯拉（及SpaceX）的国际合作脱离商业逻辑，国际市场扩张受阻 [10] - **精力分散与叙事转移**：面对汽车主业失速，马斯克将公司未来押注于AI叙事，宣称FSD、Optimus机器人、xAI是驱动未来价值的三大核心，并断言Optimus未来将贡献特斯拉80%的价值 [19] AI转型与xAI的隐患 - **AI故事支撑高估值**：市场为特斯拉的AI和机器人叙事买单，例如对2026年实现第三代Optimus机器人规模化量产（目标产量1万台以上）的期待 [5] - **推动与xAI的深度协同**：特斯拉宣布Grok模型全面接入FSD与车载系统，并向xAI投资20亿美元（来自经营现金流） [19] - **xAI自身问题严重**：2025年xAI营收仅约5亿美元，而算力、人才等支出高达100亿美元，处于巨额亏损状态；其旗舰模型Grok4缺乏独特优势；最初的11名联合创始人已全部离场 [22] - **转型存在致命隐患**：马斯克承认“xAI一开始就做错了”，需要从基础重建；xAI更像一个不断吸血的包袱，若无法达到预期，将危及马斯克构建的“超级生态”愿景，并可能导致特斯拉市值大幅回调 [22][23] 市场估值与投资者情绪 - **估值与传统车企严重背离**：特斯拉市值高达约1.47万亿美元，市盈率388倍，是传统车企的几十倍；作为对比，2025年底通用汽车市值758亿美元，福特汽车市值522.77亿美元 [5][23] - **估值本质是“未来期权”**：特斯拉股价已成为一种“未来期权定价”，市场在下注其尚未实现的AI和机器人叙事，或直接押注马斯克本人 [5] - **散户信仰是重要支撑**：特斯拉是美股中散户参与度最高的股票之一，在Reddit等论坛上散户对马斯克的信仰是股价的重要支撑力量 [24]