财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净投资收入为每股0.55美元，调整后净收入为每股0.80美元，年初至今调整后净投资收入的年化股本回报率为12.9%，调整后净收入的年化股本回报率为21.5% [5] - 季度末累计应计资本利得激励费用约为每股0.21美元，若全部投资按季度末市值变现，约一半费用需现金支付 [9] - 报告的每股净资产价值升至新高17.18美元，较上一季度增长2%，比2020年第四季度的纪录高出每股0.02美元 [10] - 过去12个月，通过股息和每股净资产价值增长，为股东带来20%的总经济回报 [11] - 第三季度总投资为24亿美元，低于上一季度的26亿美元；总债务本金为11亿美元，净资产为13亿美元，每股17.18美元（未考虑特别和补充股息影响） [32] - 平均债务权益比率从1.07倍降至1.01倍，9月30日为0.9倍，预计本季度末杠杆率为1.05 - 1.15倍 [33] - 季度末未使用循环信贷额度超13亿美元，可提取的未投资组合公司承诺为1.22亿美元，期间循环信贷额度增加2500万美元至15.1亿美元 [35] - 预计2021年全年调整后净投资收入将超过每股2美元，高于年初设定的12%或每股1.90美元的ROE目标上限 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度为五项投资提供资金，承诺金额1.054亿美元，实际出资6540万美元；季度末至今已出资约1亿美元新投资，预计年底前再出资1.5 - 2.5亿美元净投资 [21] - 第三季度全额实现六项投资，部分出售一项投资，总计2.84亿美元，基于投入资本的加权平均MOM约为1.2倍 [26] - 债务和生产性证券按摊余成本计算的加权平均收益率从10.1%升至10.2%，与去年持平；本季度新投资（含增额）加权平均收益率为11.7%，退出投资收益率为9.5% [27] - 本季度投资组合股权集中度从6%略升至7%，主要因现有股权公允价值增加 [28] - 投资组合绩效评级强劲，加权平均评级为1.12（1 - 5分制，1为最强），非应计项目占投资组合公允价值的比例低于0.01% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去10年，私人债务资产管理规模增长超三倍，私人信贷市场日益机构化，吸引新的管理者和投资者进入 [18] - 越来越多借款人和赞助商转向直接贷款市场进行大规模融资，而非传统银团市场 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为直接贷款市场机会增多对行业和自身业务有利，将通过与关联基金共同投资提供大规模解决方案 [20] - 尽管直接贷款竞争激烈，但公司的主题投资方法和差异化承销能力有助于拓展借款人和赞助商关系，为股东创造有吸引力的风险调整后回报 [20] - 公司将继续专注股东体验，保持每股净资产价值稳定，同时分配股息 [53] - 公司修订5000万美元股票回购计划，当股价低于每股净资产价值的1.05倍时自动回购，认为此举对ROE有增值作用 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为通胀问题复杂，内部存在不同观点；从宏观层面看，劳动力市场有过剩产能、科技行业输出通缩等因素，对通胀担忧较小 [68][71] - 公司投资组合中的公司具有定价权，能在通胀环境中传递成本压力；公司浮动利率资本结构在通胀时虽有短期压力，但之后会实现EPS扩张 [72][74] - 公司预计第四季度还款活动正常，结合强劲资金管道，有望实现1.5 - 2.5亿美元净资金流入 [93] 其他重要信息 - 2022年8月到期的可转换债券，季度末本金余额1.43亿美元，部分持有人选择提前转换，公司选择几乎全股票结算，带来每股0.04美元净资产增值 [12][13] - 董事会宣布每股0.50美元特别现金股息，以抵消股票结算的去杠杆影响，同时消除溢余收入的消费税拖累，预计年化ROE提升约10个基点 [13][14] - 董事会批准每股0.41美元的季度基本股息和每股0.07美元的补充股息 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度投资活动中，总发起额较高但新投资承诺较少，是受大单影响还是保留份额不适合投资组合？ - 总发起额受Biohaven项目影响，公司已达到该项目在投资组合中的风险承受规模；此外，第四季度已有大量新发起投资，预计全年投资组合将实现净增长 [62][63] 问题2: 第三季度还款活动增加，本季度至今还款情况及年底预期如何？ - 第二季度还款活动少，第三季度增加有助于收益；第四季度还款活动正常，如Motus项目将退出，整体投资组合活动平衡，预计实现净增长 [64][65] 问题3: 公司对未来通胀情况有何看法，如何在投资组合中应对？ - 公司认为通胀问题复杂，内部观点有分歧；宏观上，劳动力市场有过剩产能、科技行业输出通缩等因素，对通胀担忧较小；投资组合中的公司有定价权，能传递成本压力；公司浮动利率资本结构在通胀时虽有短期压力，但之后会实现EPS扩张 [68][72][74] 问题4: 可转换债券持有人能否在2022年8月到期前继续提前转换？ - 明年2月1日前，需满足提前转换触发条件；目前未满足，暂无更多提前转换；2月1日后，持有人可自行选择提前转换 [76] 问题5: 季度至今提到的1亿美元投资活动是毛额还是净额，预计的1 - 1.5亿美元额外投资是净额吗，第四季度是否继续有高额提前还款活动？ - 1亿美元是毛额，1 - 1.5亿美元是净额；预计第四季度还款活动正常，结合资金管道，净资金流入在1.5 - 2.5亿美元 [91][92][93] 问题6: ABL业务机会少是因私人信贷竞争还是未看到合适机会？ - 有一个ABL项目已承诺投资，正在等待监管批准，预计下周初完成；并非私人信贷竞争问题，而是零售行业在疫情前后发生变化，目前相对健康 [97][98][101] 问题7: 补充股息政策是否有变化？ - 政策不变，使用调整后的净投资收入计算，即（0.55 - 0.41）× 50% = 0.07美元 [102] 问题8: 未来投资组合行业组合是否会调整？ - 公司会继续在能提供高风险调整后回报的行业投资，如零售、能源、软件、制药等；会不断挖掘细分行业机会，第四季度资金管道涵盖多个主题和赞助商及非赞助商交易 [113][116][118] 问题9: 关于溢余收入和全年收益预期？ - 由于投资组合未实现收益，溢余收入将快速增加；公司哲学有所转变，将利用溢余收入优化资本结构；预计第四季度收益远超过每股2美元 [119][123]

公司整体投资规模与资产情况 - 截至2021年9月30日，公司累计发起约175亿美元投资，资产负债表留存约77亿美元[212] - 截至2021年9月30日，Sixth Street管理资产超500亿美元，有超370名投资和运营专业人员，其中33人服务于公司[223] 核心投资组合公司数据 - 截至2021年9月30日，核心投资组合公司占总投资公允价值的88.1%，加权平均年收入为1.086亿美元，加权平均年EBITDA为3690万美元[213] 投资组合结构数据 - 截至2021年9月30日，最大单笔投资占总投资组合公允价值的3.6%[215] - 截至2021年9月30日，每家投资组合公司的平均投资规模约为3590万美元[216] - 截至2021年9月30日，最大行业占总投资组合公允价值的21.3%[219] - 截至2021年9月30日，约92.5%的投资组合投资于有担保债务，均为第一留置权债务投资[220] - 2021年9月30日，公司投资组合公允价值中，第一留置权债务投资占92.5%，夹层债务投资占0.7%，股权及其他投资占6.8%；2020年12月31日，对应比例分别为95.6%、0.5%、3.7%[247] 债务投资相关数据 - 截至2021年9月30日，83.5%的债务投资有赎回保护，第一年、第二年和第三年的加权平均赎回价格分别为107.2%、104.4%和101.4%[222] - 截至2021年9月30日，98.9%的债务投资按浮动利率计息，其中99.4%设有利率下限[222][232] 投资收入与收益数据 - 2021年第三季度和前九个月，PIK利息分别占总投资收入的3.5%和3.3%[232] - 2021年和2020年第三季度总投资收入分别为7120万美元和7130万美元，前九个月分别为2.003亿美元和2.078亿美元[259] - 2021年和2020年第三季度净投资收入分别为3650万美元和4110万美元，前九个月分别为9620万美元和1.142亿美元[259] - 2021年和2020年第三季度净实现收益（损失）分别为 - 1050万美元和1100万美元，前九个月分别为610万美元和810万美元[259] - 2021年和2020年第三季度未实现收益净变化分别为2900万美元和2980万美元，前九个月分别为6770万美元和230万美元[259] - 2021年和2020年第三季度运营导致的净资产净增加分别为5500万美元和8190万美元，前九个月分别为1.7亿美元和1.246亿美元[259] 投资组合公允价值及收益率数据 - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司债务和创收证券公允价值加权平均总收益率分别为9.9%和10.0%，摊余成本加权平均总收益率均为10.2%[248] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司分别投资67家和70家投资组合公司，总公允价值分别为24.065亿美元和22.989亿美元[249] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资组合中，公允价值方面，第一留置权债务投资分别为22.261亿美元和21.969亿美元；摊余成本方面，分别为21.801亿美元和21.651亿美元[253] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司执行中投资公允价值分别为24.064亿美元和2.2773亿美元，占比分别为100.0%和99.1%；非应计投资公允价值分别为100万美元和2160万美元，占比分别为0.0%和0.9%[254] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司执行中债务投资公允价值加权平均总收益率分别为9.9%和10.0%，加权平均利率分别为9.4%和9.5%[255] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资组合公允价值加权平均总收益率分别为9.3%和9.5%[256] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资组合公允价值分别为24.065亿美元和22.989亿美元，评级为1的投资占比分别为91.1%和86.8%[258] 新投资与退出情况 - 2021年第三季度，新投资本金为6540万美元，退出和还款本金为2.837亿美元；2020年第三季度，对应金额分别为3.323亿美元和2.531亿美元[249][250] - 2021年第三季度，新投资承诺总额为1.054亿美元，2020年为4.355亿美元[253] 费用相关数据 - 2021年和2020年第三季度利息费用分别为990万美元和840万美元，前九个月分别为2900万美元和3120万美元[262] - 2021年和2020年第三季度管理费用（净豁免后）分别为950万美元和780万美元，前九个月分别为2750万美元和2370万美元[262] - 2021年和2020年第三季度与激励前净投资收入相关的激励费用分别为850万美元和870万美元，前九个月分别为2330万美元和2420万美元[262] - 2021年第三季度和前九个月与已实现/未实现资本收益相关的激励费用分别为340万美元和1350万美元，2020年无此项费用[262] - 2021和2020年截至9月30日的三个月，专业费用均为160万美元，其他一般及行政费用均为150万美元[269] - 2020年截至9月30日的九个月，专业费用为520万美元，2021年同期降至480万美元，主要因法律费用降低；其他一般及行政费用均为470万美元[270] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，美国联邦消费税及其他税费净支出分别为10万美元和70万美元；2020年同期分别为200万美元和400万美元[273] 投资实现与未实现收益损失数据 - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，投资净实现损失分别为1050万美元和净实现收益610万美元；2020年同期分别为净实现收益1110万美元和750万美元[274] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，投资未实现收益分别为4560万美元和9740万美元，未实现损失分别为1880万美元和2920万美元；2020年同期未实现收益分别为4450万美元和4110万美元，未实现损失分别为870万美元和4780万美元[274] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，外币借款未实现收益分别为370万美元和430万美元；2020年同期分别为未实现损失450万美元和未实现收益80万美元[274] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，利率互换未实现损失分别为150万美元和480万美元；2020年同期分别为未实现损失150万美元和未实现收益820万美元[274] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，公司非美元计价债务换算成美元产生的未实现收益分别为370万美元和430万美元；2020年同期分别为未实现损失450万美元和未实现收益80万美元[288][289] 退出投资收益率数据 - 自2011年开始投资至2021年9月30日，公司退出投资的加权平均实现总内部收益率为19.1%，基于总投资资本54亿美元和退出投资总收益68亿美元，92%的退出投资实现总内部收益率达10%或更高[281] 公司资产覆盖率与债务权益比变化 - 2018年10月9日起，公司最低资产覆盖率从200%降至150%，最大债务权益比从1:1提高到2:1[241] 公司现金及现金流情况 - 截至2021年9月30日，公司现金及现金等价物为1.83亿美元，较2020年12月31日增加500万美元，其中受限现金为1280万美元，较2020年12月31日增加200万美元[294][295] - 2021年前九个月，公司经营活动提供现金7590万美元，融资活动使用现金7090万美元[294] 公司股份发行与回购情况 - 2021年2月23日，公司发行400万股普通股，净得现金8490万美元；3月又发行49689股，净得现金100万美元[296] - 2021年前九个月和2020年前九个月，公司分别向未选择退出股息再投资计划的投资者发行1115079股和1310513股普通股，所得款项分别为2340万美元和2120万美元[297] - 2021年前九个月未回购股份，2020年前九个月回购206964股，总成本290万美元[299] 公司债务情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司债务总额分别为24.503亿美元和19.753亿美元[300][301] - 截至2021年9月30日，公司循环信贷安排下的可用额度约为13亿美元[293] - 2021年2月5日，循环信贷安排下的总承付款项增至14.85亿美元；9月30日，增至15.10亿美元[303] 公司债券发行与转换情况 - 2017年2月，公司发行1.15亿美元2022年到期的可转换票据，年利率4.50%，初始转换价格约为每股21.34美元，截至2021年9月30日，估计调整后的转换价格约为每股18.53美元[313] - 2018年6月公司增发5750万美元2022年可转换债券，与2017年2月发行的1.15亿美元债券为同一系列，利率互换名义金额分别为5000万美元和750万美元，有效利率约为三个月伦敦银行同业拆借利率加1.60%[315] - 2020年公司回购并注销2970万美元2022年可转换债券，花费2950万美元，债务清偿收益不到70万美元，剩余债券有效利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加2.11%（加权平均）[316] - 2021年9月30日至10月12日，4280万美元2022年可转换债券被提交转换，公司选择组合结算[318] - 2018年1月公司发行1.5亿美元2023年无担保债券，年利率4.50%，利率互换名义金额1.5亿美元，有效利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加1.99%[323][324] - 2019年11月公司发行3亿美元2024年无担保债券，2020年2月增发5000万美元，利率互换名义金额分别为3亿美元和5000万美元，有效利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加2.28%（加权平均）[325][326][327] - 2020年公司回购并注销250万美元2024年无担保债券，花费240万美元，债务清偿收益不到10万美元，剩余债券有效利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加2.28%（加权平均）[328] - 2021年2月公司发行3亿美元2026年无担保债券，年利率2.50%，利率互换名义金额3亿美元，有效利率为三个月伦敦银行同业拆借利率加1.91%[329][331] 公司债券相关其他情况 - 截至2021年9月30日，公司普通股三、九个月平均每日收盘价高于2022年可转换债券估计调整后转换价格[322] - 截至2021年9月30日，公司遵守2022年可转换债券契约条款[320] 公司投资承诺与付款义务 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司对当前投资组合公司的投资承诺总额分别为1.913亿美元和1.928亿美元[332] - 截至2021年9月30日，公司的合同付款义务总额为11.245亿美元，其中1年内到期1.428亿美元，1 - 3年到期1.5亿美元，3 - 5年到期8.317亿美元[335] 公司分配要求 - 公司需在每个纳税年度向股东分配至少90%的投资公司应税收入和该纳税年度的净免税收入以维持RIC地位[271] - 作为RIC，公司需每年分配至少90%的投资公司应税收入和净免税利息收入[336] - 未按日历年分配要求及时分配的金额需缴纳4%的美国联邦消费税[339] - 公司需在每个日历年分配至少98%的净普通收入、98.2%的资本利得净收入和100%以前年度未分配的收入或收益[344] 公司股息再投资计划 - 公司采用“选择退出”的股息再投资计划，未选择退出的普通股股东的股息将自动再投资[342] 公司面临的风险 - 公司面临金融市场风险，包括估值风险、利率风险和货币风险[346] - 公司可能进行外币投资，面临外汇汇率波动风险[354] 公司风险管理措施 - 公司通过比较利率敏感资产和负债来评估和管理利率风险[349] - 公司未来可能使用利率互换、期货、期权和远期合约等对冲工具应对利率波动[352] - 公司可能采用套期保值技术，如使用远期合约，降低外汇汇率波动风险[354] - 公司可在循环信贷安排下借入特定外币，建立自然对冲[354] - 若贷款或投资基于浮动利率，公司可能使用利率衍生品对冲相关利率变化风险[354] 基准利率变动对公司影响 - 假设2021年9月30日合并资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，基准利率上调300个基点，年化利息收入增加4510万美元，利息支出增加3370万美元，净利息收入增加1140万美元[351] - 基准利率上调200个基点，年化利息收入增加2320万美元，利息支出增加2250万美元，净利息收入增加70万美元[351

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股净投资收入为0.46美元，超过季度每股基本股息0.41美元，对应年化股本回报率为11%；调整后每股净收入为0.88美元，对应年化股本回报率为21.4%；年初至今，调整后净投资收入的年化股本回报率为12.4%，高于全年目标11.5% - 12%，调整后净收入的股本回报率为22.2% [9] - 本季度净投资收入与净收入的差异源于投资的显著净实现和未实现收益，因这些收益产生了应计资本利得激励费用，本季度结果已调整以排除约每股0.08美元的非现金费用影响 [10][11] - 季度末每股累计应计资本利得激励费用约为0.16美元，但按正常情况在季度末变现整个投资组合时，实际需现金支付的仅为每股0.04美元 [14] - 投资收益推动每股净资产值季度环比增长2.7%，达到16.85美元，较第一季度的16.41美元增加0.44美元；自2019年底新冠疫情爆发以来，经调整特殊和补充股息影响后，每股资产价值增长了12.2%；从总经济回报角度看，为股东带来了26.8%的回报 [17][18] - 董事会批准向9月15日登记在册的股东支付每股0.41美元的季度基本股息，10月15日支付；还宣布向8月31日登记在册的股东支付每股0.02美元的补充股息，9月30日支付；考虑第二季度补充股息影响后，季度末每股净资产值为16.83美元 [19] - 第二季度末，总投资公允价值约增长8%，达到26亿美元；总债务本金为13亿美元，净资产为12亿美元，即每股16.85美元（未考虑昨日宣布的补充股息影响） [39][40] - 本季度平均债务权益比率从上个季度的0.93倍增至1.07倍，6月30日为1.08倍；公司流动性充足，未使用的循环信贷额度为11亿美元，符合提取条件的未出资投资组合公司承诺为1.21亿美元；债务负债的加权平均剩余到期时间为4.1年，债务融资投资的加权平均剩余寿命为2.4年；下一笔债务到期为2022年8月，剩余可转换债券面值为1.43亿美元 [41] - 本季度总投资收入为6280万美元，上一季度为6620万美元；利息和股息收入为5940万美元，较上一季度增加350万美元；其他费用（提前还款费用和未计划还款的前期费用加速摊销）为220万美元，上一季度为800万美元；其他收入为110万美元，上一季度为230万美元 [47][48] - 本季度净费用（不包括资本利得激励费用的非现金应计影响）为2970万美元，上一季度为2900万美元，主要因平均未偿还债务增加导致利息费用上升；未偿还债务的加权平均利率季度环比下降4个基点，至2.26% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度有3.03亿美元的承诺和2.65亿美元的资金投入，涉及七项新投资和对八家现有投资组合公司的增资；还款活动相对较少，为1.08亿美元，包括两笔全额还款和一笔出售；净资金活动为1.57亿美元 [26][28][29] - 投资组合的股权集中度从公允价值的4%略微增至6%，主要受某些投资在里程碑事件时的未实现收益和债务股权转换驱动；投资组合仍以优先留置权为主，季度末优先留置权占比94% [34] - 核心借款人的加权平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）本季度稳定在4100万美元；投资组合的平均附着点和脱离点分别稳定在0.4倍和4.2倍；核心借款人的平均利息覆盖率从3.2倍略微提高至3.4倍；非应计状态的投资占投资组合公允价值的0.02%，为美国成就公司的重组次级票据 [35][36] - 投资组合债务和创收证券按摊销成本计算的加权平均收益率本季度稳定在10.1%，与上一季度相同，比去年同期高约10个基点；新投资的加权平均收益率为10.0%，退出投资的收益率为9.5% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于市场细分领域，利用第六街平台的广度和深度，凭借深入的行业知识和结构能力，为投资者实现目标回报水平 [20][21] - 公司的主题投资方法和作为500多亿美元第六街平台一部分的规模及资源优势，是重要的竞争优势；公司能够高效聚焦于有专业知识和资本基础的交易，为管理团队和赞助商提供超越资本的价值 [23][24] - 公司认为当前是竞争最激烈的市场之一，资本流入该领域，但从风险调整回报角度看，是投入资本的良好环境，预计未来违约率较低，企业状况良好 [69][70] - 公司在软件贷款领域有独特视角和专业知识，通过关注高度嵌入、资本效率高的公司，以及对技术、终端市场和行业趋势的深入理解，应对竞争 [118] - 公司在能源领域增加了基础设施和分布式能源（太阳能、风能等）以及传统能源（从上游到中游）的专业知识，但目前能源领域机会不多，会根据机会进行投资，最大能源敞口曾达10%，未来会谨慎投资，确保符合投资组合构建要求 [96][97][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年市场情绪总体积极，得益于疫苗推出、经济重新开放和美联储的宽松政策；公司对美国经济持建设性态度，但认为包括德尔塔变种影响、通胀辩论等因素可能导致市场波动 [55][56] - 公司预计下半年投资组合还款活动将有所反弹，带动业务相关费用回归正常水平；有信心实现或超过2021年全年调整后每股净投资收入1.82 - 1.90美元的指导范围，对应股本回报率为11.5% - 12% [52][53] 其他重要信息 - 公司在第二季度有两家投资组合公司取得重要进展：Cares公司完成近80亿美元的增长股权融资，公司持有的次级债务、认股权证和优先股公允价值大幅增加；Sprinkler公司完成首次公开募股（IPO），公司持有的可转换债券自动转换为普通股，季度末股权公允价值较成本有2.5倍的增值 [30][31][33] - 公司首次对本季度平均总资产中杠杆率超过一倍的部分适用基础管理费减免，将基础管理费降至年化1% [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于经济背景强劲、交易活动活跃和可用流动性充足，如何看待当前杠杆率，是否有机会提高，以及未来的发展轨迹？ - 本季度利息收入创每股新高，主要得益于增加资产负债表杠杆；预计会继续增加财务杠杆，保持在1倍以上，希望在当前环境下将杠杆率提高到1.15 - 1.25倍；预计下半年投资组合还款活动增加，交易活动费用也会相应增加 [65][66][67] 问题2: 资本配置的竞争环境与以往相比如何，若交易流量放缓，竞争环境将如何演变？ - 当前是竞争最激烈的市场之一，资本流入该领域，但从风险调整回报角度看，是投入资本的良好环境，预计未来违约率较低；竞争环境稳定，未进一步加剧 [69][70][72] 问题3: 涉足风险投资的利弊，以及在非专注该市场时获取优质交易的挑战？ - 公司不进行风险投资，而是为具有已知商业模式、单位经济和多元化客户基础的成长型公司提供融资；公司在后期成长贷款领域有20多年经验，与风险债务模式不同 [76][77][78] 问题4: 面对竞争导致的收益率下降，是否有增加股权共同投资的策略，以维持基础交易？ - 公司未看到收益率压缩，本季度新投资收益率基本与平均收益率持平，且较去年同期略有上升；公司一直对股权共同投资持机会主义态度，累计投资约1.6亿美元，目前投资回报率为1.7倍，完全实现投资的平均回报率约为40%；会在符合特定行业、有深入业务见解、前景和估值良好的情况下进行股权共同投资 [83][84][88] 问题5: 如果年底前杠杆率达到较高水平，是否会改变可转换债券的处理方式（现金、债务、股权的比例）？ - 市场环境和公司对美国经济的积极看法，使公司有机会增加财务杠杆；可转换债券可以全部用股权结算，这为公司提供了灵活性，是处理可转换债券时的重要考虑因素 [93][94] 问题6: 公司在能源领域增加了哪些专业知识，BDC的能源敞口是否会增加，哪些能源垂直领域有吸引力？ - 公司在基础设施和分布式能源（太阳能、风能等）以及传统能源（从上游到中游）领域增加了专业知识；目前能源领域机会不多，但会根据机会进行投资，最大能源敞口曾达10%，未来会谨慎投资，确保符合投资组合构建要求 [96][97][99] 问题7: 第六街平台对业务发起的潜在贡献如何？ - 公司未具体跟踪平台对业务发起的贡献，各团队以整体团队的心态开展业务，贡献会有所波动；例如，医疗团队虽不在直接贷款平台内，但约50%的活动与直接贷款相关，在生物技术领域为股东带来了不错的收益 [105][106] 问题8: 股权共同投资的理念是追求潜在上行空间，还是在周期内减轻潜在损失？ - 股权共同投资是一种进攻性策略，旨在与有专业知识的公司和团队合作，进行有依据的投资决策和承销，而非通过投资组合方法抵消信贷损失 [109][110] 问题9: 在软件贷款领域，评估新机会时面临的最大风险是什么，如何应对该领域的资本流入和竞争？ - 软件领域机会随资本流入而增加，公司不对此过度担忧；公司有独特视角和专业知识，通过关注高度嵌入、资本效率高的公司，以及对技术、终端市场和行业趋势的深入理解，应对竞争；会对软件业务进行细致的承销，关注不同业务模式的差异 [116][118][120] 问题10: TSLX平均贷款承诺为3000 - 4000万美元，第六街平台的平均承诺是多少，在直接贷款市场的最大舒适承诺水平是多少？ - 不应将TSLX的持有规模与平台的资本规模混为一谈，作为第六街的一部分，公司有能力参与更大规模的交易；公司在一些大型交易中担任代理，交易规模从3亿美元到9.5亿美元不等；会根据情况选择参与大型市场交易，确保为客户和股东提供价值 [125][126][127] 问题11: 疫情对公司投资主题有何影响，是否有新主题取代困境零售主题，目标股本回报率是否会降低？ - 零售主题在一定程度上不再流行，疫情加速了零售行业的清理，目前剩余的零售企业在健康的消费者环境下状况良好，但短期内公司对该行业的看好程度降低；支付和部分医疗领域仍然是热门主题；公司认为投资组合的股本回报率将保持在较高水平，今年预计在净投资收入基础上达到12%以上，不会降低目标股本回报率 [138][140][144] 问题12: 为什么投资CLO债务而非CLO股权，尽管CLO股权预计收益率更高且现金流表现出色？ - 公司在新冠疫情中期投资CLO时，CLO股权存在不确定性，不清楚是否能实现上行收益；CLO股权杠杆率高，公司认为不适合BDC；目前CLO股权有一定价值，但公司自疫情以来未新增CLO投资 [146][148][149]

Quarter Ended June 30, 2021 EARNINGS PRESENTATION S I X T H S T R E E T S P E C I A L T Y L E N D I N G DISCLAIMER AND FORWARD-LOOKING STATEMENT References in this presentation ("Presentation") to "TSLX," "we," "us," "our" and "theCompany" referto Sixth Street Specialty Lending, Inc. This Presentation includes forward-looking statements about TSLX that involve substantial risks and uncertainties. These forward-looking statements are not historical facts, but rather are based on current expectations, estimat ...

投资组合规模与构成 - 截至2021年6月30日，公司投资于72家投资组合公司，总公允价值为25.700亿美元，而截至2020年12月31日为70家公司，总公允价值为22.989亿美元[255] - 截至2021年6月30日，公司累计投资本金总额约为169亿美元，资产负债表上保留的投资本金约为76亿美元[218] - 截至2021年6月30日，每家投资组合公司的平均投资规模（基于公允价值）约为3570万美元[222] - 基于公允价值，公司最大单一投资占总投资组合的3.4%[221] - 基于公允价值，最大的行业敞口占总投资组合的21.2%[225] 投资组合资产质量与收益率 - 截至2021年6月30日，公司投资组合的加权平均总收益率（按公允价值计算）为9.8%，而截至2020年12月31日为10.0%[254] - 截至2021年6月30日，按公允价值计算的投资组合加权平均总收益率为9.4%，而2020年12月31日为9.5%[262] - 截至2021年6月30日，评级为1的投资占投资组合总公允价值的92.3%（23.715亿美元），较2020年12月31日的86.8%（19.965亿美元）有所上升[264] - 截至2021年6月30日，公司非应计贷款按公允价值计算占比为0.0%（50万美元），而截至2020年12月31日占比为0.9%（2160万美元）[260] - 核心投资组合公司（占总投资公允价值89.0%）的加权平均年收入为1.165亿美元，加权平均年EBITDA为4050万美元[219] 投资组合资产类型 - 截至2021年6月30日，公司投资组合按公允价值计算包括93.6%的第一留置权债务投资、0.2%的第二留置权债务投资、0.7%的夹层债务投资以及5.5%的股权和其他投资[253] - 投资组合中约93.8%为担保债务，其中93.6%为第一留置权债务投资[226] 投资活动 - 2021年第二季度，公司新增投资承诺总额为3.031亿美元，而2020年同期为0.892亿美元[259] - 2021年第二季度，公司实际出资的投资本金总额为2.652亿美元，而2020年同期为0.765亿美元[255][259] - 2021年第二季度，公司新增投资承诺中浮动利率债务占比98.2%，而2020年同期为87.0%[259] - 2021年第二季度新增投资承诺的加权平均利率为9.2%，加权平均利差（超过LIBOR）为9.1%[259] - 2021年第二季度，对新投资组合公司的新投资承诺的加权平均期限为4.9年[226] 投资收入与利润 - 2021年第二季度总投资收入为6280万美元，低于2020年同期的7030万美元[265] - 2021年第二季度净投资收入为2740万美元，低于2020年同期的3950万美元[265] - 2021年第二季度净实现收益为200万美元，而2020年同期为净损失80万美元[265] - 2021年第二季度净未实现收益为2900万美元，低于2020年同期的5720万美元[265] - 2021年第二季度及上半年，实物支付（PIK）利息分别占总投资收入的3.2%[238] 成本与费用 - 2021年第二季度利息支出为1020万美元，高于2020年同期的990万美元，主要因平均债务增加[268][269] - 2021年第二季度管理费（扣除豁免后）为930万美元，高于2020年同期的770万美元[268][271] - 2021年第二季度与预激励费净投资收入相关的激励费为700万美元，低于2020年同期的840万美元[268][273] - 2021年第二季度与已实现/未实现资本收益相关的激励费为560万美元，而2020年同期为零[268][273] - 专业费用从2020年第二季度的190万美元降至2021年第二季度的170万美元，主要由于法律费用降低[275] - 其他一般及行政费用从2020年第二季度的170万美元降至2021年第二季度的120万美元，主要由于应付给顾问的管理费用减少[275] 绩效费 - 与绩效费相关的净投资收入绩效费从2020年上半年的1550万美元降至2021年上半年的1480万美元[274] - 2021年上半年，因累计未实现资本收益，公司计提了1010万美元的与资本利得相关的绩效费[274] 税费 - 2021年第二季度和上半年，美国联邦消费税及其他税费净支出分别为20万美元和60万美元；2020年同期分别为100万美元和200万美元[279] 投资损益 - 2021年第二季度，投资净实现收益为200万美元，上半年为1660万美元；2020年同期分别为净损失150万美元和350万美元[280] - 2021年第二季度，投资净未实现收益为3000万美元，上半年为4140万美元；2020年第二季度为6510万美元，上半年为净损失4250万美元[280] - 截至2021年6月30日，公司已退出投资按资本加权的平均实现总内部收益率为19.3%（基于总投资资本51亿美元，退出投资总收益65亿美元）[287] 衍生品损益 - 2021年第二季度和上半年，外币借款的未实现收益分别为40万美元和60万美元；利率互换的未实现损失分别为140万美元和330万美元[283] - 2020年第二季度，外币借款的未实现损失为840万美元；上半年为未实现收益540万美元[286] 现金流 - 2021年上半年，公司经营活动所用现金为1.485亿美元，主要由于4.392亿美元的投资组合投资和6510万美元的其他经营活动[299] - 2021年上半年，公司融资活动提供的现金为1.537亿美元，主要来自8.273亿美元的借款（包括发行3亿美元2026年票据）和8590万美元的普通股发行净收益[299] - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为1850万美元，其中受限现金为1530万美元，较2020年12月31日增加520万美元[299] 资本与融资结构 - 截至2021年6月30日，公司总债务本金余额为24.253亿美元，其中循环信贷设施本金余额为13.26亿美元，账面价值为13.048亿美元[305] - 截至2021年6月30日，公司合同支付义务总额为13.26亿美元，其中1年内到期0美元，1-3年内到期2.928亿美元，3-5年内到期7.332亿美元，5年后到期3亿美元[338] - 公司循环信贷额度金额为3.857亿美元，到期日在3-5年内[338] - 公司2026年票据金额为3亿美元，到期日在5年后[338] - 公司2024年票据金额为3.475亿美元，到期日在3-5年内[338] 债务工具详情 - 2023年票据发行总额为1.5亿美元，年利率4.50%，净收益为1.469亿美元，有效利率为三个月LIBOR加1.99%[327][328] - 2024年票据初始发行总额为3亿美元，年利率3.875%，净收益为2.929亿美元；2020年2月增发5000万美元，净收益为5010万美元[329][330] - 2024年票据的有效利率为三个月LIBOR加2.28%（加权平均），2020年回购并注销本金250万美元，回购价格240万美元，产生收益低于10万美元[331][332] - 2026年票据发行总额为3亿美元，年利率2.50%，净收益为2.937亿美元，有效利率为三个月LIBOR加1.91%[333][334] - 2022年可转换票据的有效利率为三个月LIBOR加2.11%（加权平均）[320] 融资活动 - 2021年2月23日，公司以每股21.30美元发行400万股普通股，获得净收益8490万美元[301] - 2021年2月5日，循环信贷设施总承诺金额从13.35亿美元增加至14.85亿美元，并可将规模扩大至最高20亿美元[310] - 2021年2月发行的普通股净收益和2026年票据发行净收益用于偿还循环信贷设施的借款[317] - 公司于2020年在公开市场回购并注销了2022年可转换票据，本金总额为2970万美元，回购价格为2950万美元，产生债务清偿收益低于70万美元[320] 信贷额度与流动性 - 截至2021年6月30日，公司循环信贷额度可用金额约为11亿美元[298] - 截至2021年6月30日，公司对投资组合公司的承诺出资总额为1.911亿美元，较2020年12月31日的1.928亿美元略有下降[335] 契约与监管要求 - 公司需维持最低资产覆盖比率不低于2:1，以及子公司担保人合并资产减去有担保债务后至少为3.5亿美元[321] - 公司需维持股东权益至少为5亿美元加上2020年1月31日后股权出售净收益的25%[321] - 截至2021年6月30日，公司资产覆盖率为192.5%，较2020年12月31日的204.5%有所下降[297] - 公司的最低资产覆盖率已从200%降至150%，使其最大债务与权益比率从1:1的有效水平提高至2:1[247] 利率风险敞口 - 截至2021年6月30日，基于公允价值，98.9%的债务投资为浮动利率（含投资特定对冲），其中99.2%设有利率下限[228] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中98.9%（按公允价值计算）的债务投资为浮动利率，其中99.2%设有利率下限[351] - 基于公允价值，83.2%的债务投资具有赎回保护，第一年加权平均赎回价格为106.6%，第二年为104.1%，第三年为101.4%[228] - 利率上升300个基点时，公司年化净利息收入预计增加960万美元（利息收入增加4940万美元，利息支出增加3980万美元）[352] - 利率上升200个基点时，公司年化净利息收入预计减少10万美元（利息收入增加2550万美元，利息支出增加2650万美元）[352] - 利率上升100个基点时，公司年化净利息收入预计减少990万美元（利息收入增加340万美元，利息支出增加1330万美元）[352] - 利率下降25个基点时，公司年化净利息收入预计增加280万美元（利息收入减少0美元，利息支出减少280万美元）[352] - 利率下降50个基点时，公司年化净利息收入预计增加520万美元（利息收入减少10万美元，利息支出减少530万美元）[352] 可转换票据信息 - 2022年可转换票据初始转换价格为每股约21.34美元，截至2021年6月30日，经调整的转换价格约为每股18.56美元[318] - 截至2021年6月30日，公司普通股三个月和六个月的日均收盘价高于2022年可转换票据的估计调整后转换价格[326] 管理层观点与市场展望 - 公司认为中型市场贷款环境的趋势，包括资本供应有限、债务资本需求强劲，将继续为其创造以有吸引力的风险调整后利率进行投资的有利机会[248]

业绩总结 - 截至2021年3月31日，公司的市场资本化为24亿美元[10] - 2021年第一季度调整后的每股净投资收入为0.53美元，较2020年第四季度的0.50美元增长6%[16] - 2021年第一季度的年化调整后净收入回报率为22.1%，较2020年第四季度的19.2%有所上升[16] - 截至2021年第一季度，公司的总资产为11.85亿美元，较2020年第四季度的11.61亿美元增长2%[16] - 2021年第一季度的每股分配为1.71美元，较2020年第四季度的0.51美元显著增加[16] - 截至2021年3月31日，投资公允价值为2,382,746千美元，较2020年3月31日的2,045,572千美元增长16.4%[17] - 截至2021年3月31日，资产总额为2,417,910千美元，较2020年3月31日的2,081,717千美元增长16.1%[19] - 截至2021年3月31日，净收入为56,652千美元，较2020年12月31日的53,480千美元增长5.6%[27] 用户数据 - 截至2021年第一季度，公司的总债务为10.96亿美元，债务与股本比率为0.92x[16] - 截至2021年3月31日，债务与股本比率为0.92x，较2020年12月31日的0.95x有所改善[19] - 截至2021年3月31日，未提取信贷额度约为13亿美元，未提取的投资承诺为9300万美元[13] 投资与融资 - 2021年第一季度的新投资承诺为145,449千美元，投资资金为130,399千美元[30] - 2021年第一季度的净融资活动为45,250千美元[33] - 截至2021年3月31日，浮动利率投资的加权平均利差为9.3%[17] - 2021年第一季度的投资组合中，95.1%的投资为担保债务，94.9%为首贷债务[13] - 2021年第一季度的投资组合平均EBITDA为4100万美元，目标EBITDA范围为1000万美元至2500万美元[13] 分红与回报 - 自2014年3月26日首次公开募股以来，公司每股分红金额为0.38美元至1.25美元不等[61] - 2021年2月17日，公司特别分红为每股1.25美元，总金额为89932千美元[61] - 2021年5月4日，公司每股分红为0.06美元，金额待定[61] - 2021年5月4日，公司每股分红为0.41美元，金额待定[61] 其他信息 - 截至2021年3月31日，公司的核心投资组合EBITDA计算可能因投资组合公司而异[62] - 截至2021年3月31日，递延融资成本总计为2340万美元[62] - 截至2021年3月31日，未限制现金总额为3.7百万美元，受限现金为16.3百万美元[51]

Sixth Street Specialty Lending, Inc. (NYSE:TSLX) Q1 2021 Earnings Conference Call May 5, 2021 8:30 AM ET Company Participants Joshua Easterly - Chief Executive Officer Bo Stanley - President Ian Simmonds - Chief Financial Officer Michael Fishman - Vice President and Director Conference Call Participants Melissa Wedel - JPMorgan Devin Ryan - JMP Securities Ryan Lynch - KBW Finian O’Shea - Wells Fargo Robert Dodd - Raymond James Derek Hewett - Bank of America Operator Good morning, and welcome to Sixth Street ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934. For the quarterly period ended March 31, 2021 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934. For the transition period from to Commission File Number 001-36364 Sixth Street Specialty Lending, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 27-3380000 (State or ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股净投资收入为0.48美元，每股净收入为0.79美元 [9] - 2020年全年每股净投资收入为2.19美元，股本回报率为13%，全年每股净收入为2.65美元，股本回报率为15.8%，为成立以来最高年度回报 [10] - 调整后（剔除资本利得激励费应计项目影响）第四季度每股净投资收入为0.50美元，每股净收入为0.81美元 [13] - 2020年总经济回报率为16%，超过自IPO至2019年的平均年回报率12.2% [15] - 期末每股净资产值增长至17.16美元的新高 [15] - 董事会批准每股0.41美元的季度基础股息和每股0.05美元的补充股息 [16] - 宣布每股1.25美元的特殊现金股息，预计将全年消费税率从每股0.10美元降至0.04美元，并结合财务杠杆轻微增加，预计推动股本回报率提升约100个基点 [18] - 经特殊和补充股息调整后的年末每股净资产值为15.86美元 [19] - 第四季度总投资收益为6220万美元，上一季度为7130万美元 [57] - 利息和股息收入为5270万美元，较第三季度减少120万美元 [57] - 其他费用（包括提前还款费和未摊销前期费用加速摊销）为430万美元，上一季度为930万美元 [58] - 其他收入为520万美元，低于上一季度 [58] - 第四季度末总投资为23亿美元，总债务未偿还额为11亿美元，净资产为12亿美元，即每股17.16美元 [46] - 期末债务权益比为0.95倍，上一季度为0.81倍，平均债务权益比从0.93倍降至0.87倍 [47] - 2020年平均债务权益比为0.91倍，处于目标范围0.90至1.25倍的低端 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度承诺投资额和实际出资额分别达到创纪录的5.26亿美元和4.50亿美元，涉及10家新投资组合公司和10家现有公司 [29] - 全年承诺投资额为12亿美元，出资额为9.39亿美元，总还款额为9.41亿美元，投资组合规模同比保持相对稳定 [32] - 债务和创收证券按摊销成本计算的加权平均收益率在第四季度保持稳定在10.2% [33] - 新投资的按摊销成本计算的收益率为9.9%，退出投资的收益率为12.9%（若排除Centric Brands则为10.3%） [34] - 年末非应计资产占投资组合公允价值的比例保持稳定在0.9% [41] - 投资组合的加权平均绩效评级从1.21略微改善至1.18，尾部风险名称按公允价值计算从8%降至2.5% [41] - 约96%为第一留置权贷款，业务服务投资组合公司占比增至近80%，股权风险敞口从3%增至4%（主要因股权公允价值增加） [42] - 核心借款人的加权平均收入和EBITDA分别从1.14亿美元增至1.17亿美元、从3500万美元增至4100万美元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 杠杆贷款市场，LCD第一留置权利差年末仅比年初宽30个基点，第二留置权利差同比收窄144个基点 [23] - 2020年新发行单B级贷款的全周期回报率较一年前收窄约100个基点 [23] - 杠杆贷款指数总回报率为3.1%，但能源和零售板块表现不佳，回报率分别为-7.3%和-2%，而医疗保健和科技板块回报率超过5% [25] - 杠杆贷款指数中公开申报者的报告中位数杠杆率为5.5倍，但杠杆率超过7倍的申报者比例同比翻倍 [26] - 年末零售和消费风险敞口为11.8%，上一季度为13.9%，其中75%为资产支持贷款 [38] - 能源风险敞口按公允价值计算为1.7% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位侧重于防御性投资组合、强大的流动性、资金和资本状况以及浮动利率负债结构 [20] - 在市场环境方面，美联储和政府的刺激措施导致风险资产显著好转，低利率环境下强劲的投资者收益需求压低了风险溢价 [22] - 尽管下半年承销标准回归宽松，但公司对复苏的不平衡性和脆弱性保持警惕 [26][27] - 公司认为乐观的市场情绪取决于持续的美联储宽松政策和及时的疫苗分发 [27] - 公司将承销工作重点放在能够体现其高于市场回报特点的行业和主题上，以强化投资组合的防御性 [28] - 公司专注于在其专业领域内提供融资，并为赞助商和管理团队增加增量价值 [29] - 公司优先考虑 sourcing 和构建稳定的投资组合收益率，同时与高质量公司和管理团队合作 [33] - 公司利用广泛的 Sixth Street 平台能力，在交易中提供确定性，并可能进行大型交易 [74] - 公司采取主题化方式进入市场，并在赞助商网络内外寻找机会，这被视为竞争优势 [100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2020年的业绩很大程度上得益于疫情前的定位 [20] - 市场环境在3月疫情冲击后，因刺激措施而显著好转，但复苏不平衡，部分行业表现分化 [25][26] - 市场情绪乐观但依赖于宽松政策和疫苗分发，近中期可能出现波动和风险规避行为 [27] - 公司对2021年股本回报率的目标为11.5%至12%，对应每股净投资收入范围为1.82美元至1.90美元（基于调整后每股账面价值15.86美元） [63] - 公司预计短期内不会在目标杠杆比率的上限运营，为潜在波动带来的机会保留实力 [71] - 公司预计有机会产生承销费，历史范围约为每股0.02至0.04美元 [72][73] - 公司认为无担保债券市场对BDC而言变得更加稳定和可及 [93] - 循环贷款额度被视为在资本不可得的波动时期提供流动性的保险，其成本是合理的 [94][96] - 公司预计2021年第一季度还款活动会自然减少，因为投资组合更年轻 [105] 其他重要信息 - J.C. Penney 重组在本季度为NAV带来约每股0.05美元的提升，其破产前债务和DIP头寸的总已实现和未实现价值超过了原始成本基础 [36] - 公司参与了J.C. Penney新的3亿美元ABL FILO贷款 [37] - 2021年1月，公司发行了3亿美元、利率2.5%、期限5.5年的无担保票据，并进行了固定转浮动利率互换 [48] - 2021年2月，循环信贷额度承诺从13.35亿美元增至14.85亿美元，并将13.90亿美元承诺的最终到期日延长至2026年2月 [50] - 经上述交易调整后，年末流动性增加50%以上，达到13亿美元的未提取循环贷款能力，占年末总资产的55%以上，覆盖合格未出资承诺的14倍以上 [51] - 无担保融资组合占比从58%增至84%，债务融资加权平均剩余期限增加20%以上至4.5年，而债务投资加权平均剩余期限仅为2.5年 [52] - 公司提及与主要股东Dyal的法律纠纷，已提起诉讼以阻止其违反协议将股份转让给与Owl Rock合并后的实体 [108][109][110][111][112][113] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于杠杆水平和投资组合增长的展望 [70] - 短期内公司有相当强劲的管道和大量流动性，但鉴于剩余尾部风险和不确定性，不太可能在目标杠杆比率的上限运营，为未来潜在波动带来的机会保留实力 [71] 问题: 关于在利差紧张但交易流强劲的环境下，通过承销活动产生费用收入的预期 [72] - 公司预计有机会产生承销费，历史范围约为每股0.02至0.04美元，并将利用平台能力进行大型交易，在共同投资和产生承销费之间寻找平衡 [72][73][74] 问题: 低融资成本是否改变了对低息交易类型的偏好 [76] - 公司从去杠杆化角度评估投资，确保获得足够的利差覆盖违约风险，并在为股东提供相对价值的同时，考虑整个生态系统和边际单位经济学 [77][78][79] 问题: 对复杂结构化产品（如软件公司贷款结合资产支持部分）的需求趋势 [80] - 本季度60%的承销来自非赞助商交易，此类机会仍然存在，公司将继续在业务服务软件领域活跃，并利用其声誉和专业知识 [81][98][99] 问题: 关于投资组合公司DaySmart贷款结构变化的背景 [85] - DaySmart因并购活动增加了业务规模和范围，公司为此引入了银行承担部分循环贷款风险敞口 [86][87] 问题: 关于在无担保债务成本具有竞争力的情况下，扩大循环信贷额度的理由以及负债结构构成的潜在变化 [90] - 无担保债务已占资本结构的很大部分（85%），扩大循环额度被视为在波动时期提供流动性的保险，其成本是合理的，历史证明该策略在风险规避环境中创造了价值 [91][92][93][94][96] 问题: 在竞争激烈的软件领域寻找机会的能力以及细分市场竞争情况 [97] - 公司在技术和软件领域有20多年历史，采取主题化方式，能够在赞助商网络内外寻找交易，差异化其资本，并将继续这样做，尽管利差环境紧张且直接贷款市场产能过剩 [99][100] 问题: 市场竞争回归是否影响交易费用水平和提前还款罚金结构 [102] - 公司通过主题化方式和灵活的资本规模，能够找到最有趣的风险回报机会，费用经济性未发生重大变化，但并非免疫于竞争 [102][103] 问题: 对未来还款活动的展望 [104] - 由于下半年承销活动增加，投资组合更年轻，预计还款活动会自然减少，但忽略公司特定需求，模型中存在经济对冲机制 [105][106] 问题: 关于与Dyal法律纠纷的说明（管理层主动提及） [108] - 公司已对Dyal提起诉讼，指控其违反2017年投资协议，试图在未经同意下将股份转让给与Owl Rock合并的实体，强调公司重视合作伙伴关系并遵守协议，纠纷仅针对Dyal，对Owl Rock表示尊重 [108][109][110][111][112][113]

Quarter Ended December 31, 2020 EARNINGS PRESENTATION S I X T H S T R E E T S P E C I A L T Y L E N D I N G DISCLAIMER AND FORWARD-LOOKING STATEMENT References in this presentation ("Presentation") to "TSLX," "we," "us," "our" and "theCompany" referto Sixth Street Specialty Lending, Inc. This Presentation includes forward-looking statements about TSLX that involve substantial risks and uncertainties. These forward-looking statements are not historical facts, but rather are based on current expectations, est ...