公司产能扩张计划 - 公司将于10月13日在美国启用第二条总装线 [1] - 随后几天将在中国扩建类似的生产设施 [1] - 两项活动为连续举行的仪式 [1]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。以下是分组结果： 财务数据关键指标变化 - 截至2025年8月2日，公司长期债务总额约为19亿美元[121] - 公司可变利率债务本金约为13.82亿美元，加权平均利率为6.7%[299] - 公司固定利率债务本金约为5亿美元，加权平均利率为6.8%[299] - 公司利率互换名义本金总额为7.5亿美元，加权平均支付利率为3.5%，加权平均收取利率为3.4%[299] - 截至2025年8月2日，利率上升100个基点将使公司年度利息支出增加约600万美元[296] - 截至2025年8月2日，利率上升100个基点将使利率互换公允价值增加约900万美元，下降100个基点则减少约900万美元[297] - 截至2025年8月2日，退休金计划投资价值若出现10%的不利变动，将使2026财年净周期性养老金收入减少200万美元[301] - 截至2025年8月2日，退休金计划投资价值10%的不利变动将使股东权益减少1.48亿美元[301] 客户集中度与依赖风险 - 最大客户占2025财年净销售额约25%[75] - 与最大客户的经销协议将于2032年5月20日到期[75] - 向大客户销售产生的毛利率低于小客户[79] - 公司批发客户的财务状况恶化可能导致业务损失、付款延迟或违约，从而对业绩产生不利影响[98] - 许多客户仅根据采购订单购买产品，公司缺乏长期购买承诺，订单量下降可能对业务产生重大不利影响[99] - 客户破产或无力支付债务可能导致公司出现坏账，增加运营费用，并对财务状况产生重大不利影响[104] 行业与经营环境特点 - 杂货行业特点是销量高但利润率低[76] - 劳动力成本占净销售额的百分比高于许多其他行业[91] - 近期价格变化已促使消费者购买习惯转向价值导向品类和自有品牌，同时抑制了对某些 discretionary 和高利润产品的需求[120] - 消费者可能将购买转向低成本、低利润的产品，特别是在持续的经济低迷时期[120] 成本与费用管理 - 产品成本和通胀波动直接影响盈利能力[81] - 过去曾经历合格劳动力短缺，导致劳动力成本增加[90] - 公司依赖战略性采购计划（如批量折扣购买）来维持利润率，这些计划需要预先投入大量营运资金[113] 运营与供应链 - 公司正在将现有设施转换为单一仓库管理和供应链平台[89] - 在2025财年第四季度，公司遭遇网络安全事件，暂时扰乱了业务并影响了运营业绩[101] 债务与融资结构 - 公司资产基础循环信贷额度为27.3亿美元[114] - 公司定期贷款额度为5亿美元[114] - 公司拥有5亿美元无担保优先票据，利率为6.750%，将于2028年10月15日到期[114] - 公司债务协议包含限制性条款，限制了其产生额外债务、进行资本回报（如股票回购或支付股息）的能力[115] 员工与劳动关系 - 公司员工总数为25,600名[92] - 约42%的员工（10,768名）受57项集体谈判协议覆盖[92] 监管与合规 - 公司运营受到联邦、州和地方各级政府的严格监管，需要各种执照、许可和批准[126] - 公司在美国分销的产品需接受美国食品药品监督管理局的检查[127] - 公司的仓库和配送中心需接受美国农业部、美国劳工部职业安全与健康管理局、环境保护署及各州卫生和工作场所安全当局的检查[127] - 公司在美国的卡车运输业务受美国交通部和美国联邦公路管理局的监管[127] - 遵守现有或变化的环境和安全要求可能需要资本支出[128] - 温室气体排放相关法规的增加，特别是关于柴油发动机排放的法规，可能导致大量额外的运营费用[128] 养老金与退休福利 - 公司参与的多雇主养老金计划资金不足，预计福利义务远超计划资产公允价值[109] 市场与风险对冲 - 公司面临因利率、燃料价格和汇率变动而产生的市场风险，并使用衍生金融工具进行对冲[294] - 公司燃料衍生品和外汇协议的公允价值及预期风险敞口不重大[302] 其他风险因素 - 公司可能因激进投资者活动而承担大幅增加的法律、公关及其他咨询费用和委托书征集费用[119] - 公司面临产品责任索赔和产品召回风险，可能对业务和财务状况产生重大不利影响[137][138][139]

财务业绩 - 公司每股收益亏损0.11美元 优于市场预期的亏损0.18美元 但相比去年同期亏损0.01美元有所扩大[3][4] - 公司净销售额同比下降5.6%至77亿美元 优于预期的下降7.7% 但低于去年同期的81.6亿美元[4] - 6月发生的网络安全事件估计导致净销售额减少约4亿美元[2] 运营与财务指引 - 公司本季度运营杠杆率出现显著改善 并对未来自由现金流给出积极指引[5] - 公司预计本财年自由现金流将改善约3亿美元 本季度自由现金流为8600万美元[5][13] - 公司预计将通过自动化加速利润率扩张 从而实现稳健的自由现金流增长[7] 业务改善与战略成果 - 公司是天然有机和特种食品领域的领导者 供应批发零售渠道以及军方和餐饮连锁[5] - 与2018年收购Super Value时相比 公司显示出利润率改善 该收购带来的可扩展协同效应经过多年后开始显现[6][12] - 公司通过增加产品种类和客户数量 改善分销和运营一致性 以及工厂仓库自动化等措施实现运营改善[12] 市场表现与前景 - 公司股价今日上涨约17% 创下52周新高 过去一年内股价上涨约123%[1][11][14] - 公司净利率可能处于拐点 过去四个季度的净利率比五年平均水平下降约0.25%[7] - 自由现金流的改善轨迹表明公司偿债能力增强 并通常领先于净收入 是股价上涨的关键驱动因素[8][13]

文章核心观点 - 联合天然食品公司是一家易于理解且便于评估不同情景的优质企业 符合沃伦·巴菲特所推荐的“能力圈”投资理念 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师自1999年起管理投资 拥有跨越多个市场周期的经验 [1] - 分析师拥有塔尔图大学经济学背景 并正在攻读CFA认证 [1] - 分析师的研究重点在于发掘市场经常忽视的、具有长期潜力的深度低估股票 [1]

产品与技术进展 - 体育分析预测评分公式（包含遗传标记）目前正处于测试和校准阶段 [1] - Epitome在线问卷已正式上线并同步进行测试 [1] - 机器学习技术在Epitome开发的所有环节中都发挥了重要作用 显著降低了成本并加快了开发进度 [1] 数据收集计划 - 计划从三支青年联盟球队（WHL及同级别）收集数据 预计于10月中旬开始并在2025年底前完成 [1] 反向收购交易状态 - 反向收购目标公司的审计工作正在进行中 [2] - 控股股东正在等待税务意见 以最终确定计划中的私募配售金额 但税务意见的收到时间尚未明确 [2] - 公司股票交易将继续暂停 直至反向收购完成或终止 [2]

财务业绩 - 公司第四季度业绩超出华尔街预期，股价上涨超过15% [1] - 第四季度调整后每股亏损为11美分 [1] 市场表现 - 公司为食品批发商 [1]

季度业绩表现 - 公司本季度每股亏损0.11美元 显著优于市场预期的每股亏损0.27美元 与去年同期每股收益0.01美元相比转为亏损 [1] - 本季度盈利超出市场预期59.26% 上一季度每股收益0.44美元 超出市场预期83.33% [1] - 公司过去四个季度均超出每股收益市场预期 [2] - 本季度营收为77亿美元 超出市场预期0.92% 但低于去年同期的81.6亿美元 [2] - 公司过去四个季度均超出营收市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约16.3% 表现优于同期标普500指数13.3%的涨幅 [3] - 股价未来走势将取决于管理层在财报电话会中的评论以及未来的盈利预期 [3] 未来业绩展望与评级 - 公司当前收益预期修订趋势好坏参半 导致其获得Zacks第三类持有评级 预计近期表现将与市场同步 [6] - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.28美元 营收80.4亿美元 对本财年的共识预期为每股收益1.53美元 营收325.5亿美元 [7] 行业比较与同业表现 - 公司所属的Zacks食品-杂项行业在250多个Zacks行业中排名后22% [8] - 同业公司Chefs' Warehouse预计将报告季度每股收益0.41美元 同比增长13.9% 营收预期为9.8132亿美元 同比增长5.4% [9]

网络攻击的财务影响 - 网络攻击导致公司第四季度销售额损失约5% [1] - 网络攻击使公司第四季度调整后EBITDA减少约5000万美元 [1] - 公司此前估计网络攻击可能造成高达4.25亿美元的销售额损失 [2] - 网络攻击始于6月5日，核心技术系统于6月26日恢复 [2] 财务业绩表现 - 第四季度销售额约为77亿美元，按可比13周基础计算同比增长1.6% [5] - 第四季度亏损8700万美元，全年亏损1.18亿美元，均高于去年同期 [4] - 全年销售额增长2.6%，达到约318亿美元 [6] - 第四季度调整后EBITDA下降18.9%至1.16亿美元，但全年增长6.6%至5.52亿美元 [6] - 第四季度毛利润为10.3亿美元，去年同期约为11.2亿美元 [7] 销售渠道表现 - 第四季度天然渠道销售额增长1.4%，传统零售商渠道销售额下降12.8% [5] - 第四季度零售销售额下降8.8% [5] - 全年天然渠道销售额增长7.2%至约160亿美元 [6] - 全年传统渠道销售额下降1.9%至约146.7亿美元，零售销售额下降3.9%至23.4亿美元 [6] 更新后的财务目标 - 公司目标从2024财年至2027财年实现低个位数的平均年销售额增长，此前目标为持平 [3] - 公司目标在同一时期实现低双位数的平均年调整后EBITDA增长，此前目标为高个位数增长 [4] - 新目标反映了天然、有机和特种产品的增长以及强于预期的客户保留率 [3] 2026财年展望 - 公司预计2026财年净利润在0至5000万美元之间，销售额在316亿至320亿美元之间 [10] - 公司预计2026财年调整后EBITDA在6.3亿至7亿美元之间 [10] - 公司通过在其供应链中推行“精益”运营以实现盈利，该效率策略已在28个设施中部署 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为77亿美元，低于去年同期的82亿美元，但剔除去年第四季度额外一周带来的5.82亿美元收益后，净销售额同比增长1.6% [22] - 第四季度调整后EBITDA为1.16亿美元，低于去年同期的1.33亿美元，但全年调整后EBITDA为5.52亿美元，略高于此前指引区间的中值 [27][28] - 网络攻击事件估计对第四季度销售额造成约4亿美元损失，对调整后EBITDA造成约5000万美元负面影响 [23][28] - 全年自由现金流约为2.4亿美元，相比上一财年约9000万美元的现金使用情况，改善约3.3亿美元 [28] - 净债务降至约18亿美元，为2018年以来的最低水平，净杠杆率同比下降0.7倍至3.3倍 [8][29] - 2026财年指引：预计净销售额在316亿至320亿美元之间，调整后EBITDA在6.3亿至7亿美元之间，调整后每股收益在1.5至2.3美元之间 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自然产品部门在可比13周基础上增长9%，表现优于市场，受益于客户对天然有机产品的持续采纳 [23] - 传统部门销售额下降6%，部分原因是去年同期新增一个大客户带来的高基数效应，以及开始优化并退出阿伦敦业务的过渡 [23] - 全年可比52周基础上，净销售额增长4.6%，销量增长1.4%，通胀率约为1.8% [24] - 自然产品部门的销量增长明显快于传统部门，网络攻击对传统部门的影响也相对更大 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于两个主要领域：为客户和供应商创造更多价值，以及成为更有效率和效能的企业 [10][13] - 通过优化分销网络，在2025财年将四个配送中心的业务整合到更大、更现代化的设施中，预计将在2026财年进一步提高网络盈利能力 [13] - 在宾夕法尼亚州曼彻斯特和佛罗里达州萨拉索塔进行了战略性投资，增加了总计40万平方英尺的自动化配送中心容量，以支持区域增长并提高运营效率 [14][61] - 精益管理已部署在52个配送中心中的28个，旨在提升安全、质量、交付和成本指标 [14][29] - 目标可寻址市场规模约为900亿美元，涵盖天然、有机、专业、多元文化和传统杂货零售商 [10][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第四季度遭遇网络攻击事件，但公司保持了基本的业务势头，并对执行其多年战略计划充满信心 [8][20] - 促销环境有所增加但依然保持纪律性，通过数字优惠券和零售媒体投放等方式进行竞争，预计2026财年的促销水平与2025财年相比变化不大 [47][48] - 消费者支出态度谨慎，但健康、保健和差异化产品的消费趋势具有持久性，天然有机品类增长具有长期顺风 [17][90][92] - 关税环境仍然动态变化，公司成立了跨职能工作组，与供应商和客户合作管理潜在影响 [68] 其他重要信息 - 公司更新了多年目标：现在预计从2024财年到2027财年，净销售额将实现低个位数平均增长，调整后EBITDA平均年增长率将达到低双位数范围 [17] - 预计2027财年调整后EBITDA将超过7.3亿美元，2026和2027财年的自由现金流均将达到约3亿美元，约为一年前预期的两倍 [18] - 预计到2026财年末净杠杆率将降至约2.5倍，到2027财年末进一步降至2倍以下 [18][108] - 2026财年资本支出计划约为2.5亿美元，重点投向安全、现代化、自动化以及技术赋能 [33][62] - 公司计划在2025年12月举办投资者日，提供更多关于长期价值创造路径的细节 [21][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于天然产品部门 merchandising 计划的最大机会在哪里 [37] - 机会取决于客户细分：对于天然食品零售商，重点是简化新兴供应商的体验并促进创新；对于传统定位的零售商，重点是制定路线图以加深其在天然品类中的参与度 [37] 问题: 传统部门盈利能力提升的机会以及其利润率较低是否是结构性的 [38][39] - 自然产品部门因专业化的产品组合和更高的运营杠杆而利润率较高 提升两个部门盈利能力的重点在于改善产品和服务组合 提高效率以及嵌入精益实践 [40] 预计从2025财年到2026财年中期 调整后EBITDA利润率将扩张约35个基点 [41] 问题: 更新后的三年销售增长指引中 对客户流失和新账户增长的假设有何变化 [44] - 销售指引上调主要源于优于预期的有机增长 包括天然品类的强劲表现 客户保留率提升以及新客户增长 公司战略本身没有重大变化 [46] 问题: 当前行业促销环境如何 [47] - 促销活动有所增加但保持纪律性 交易量份额仍低于2019年水平 公司预计2026财年促销水平与2025财年相比基本不变 [47][48] 问题: 第四季度销量指标详情及网络攻击事件对各渠道的影响是否均等 [51] - 全年销量增长约1.5% 自然部门增长强劲 传统部门基本持平 网络攻击对传统部门的影响相对更大 [51] 问题: 导致调整后EBITDA增长算法上调的最大贡献因素是什么 [52] - 三大因素：1) 营收从之前预期的持平上调至低个位数增长 2) 持续在减损管理和供应商项目方面取得进展 3) 生产力提升努力 包括2025财年运营费用占销售额比率降低约50个基点 [52] 问题: 与亚马逊的战略关系是否有加深的可能 例如帮助中小客户参与其3P网络 [55][56] - 公司不对具体客户置评 但表示对所有企业客户都采取定制化战略以创造共同价值 同时也致力于通过细分方法帮助各种规模的客户 特别是小型独立运营商 [57][58] 问题: 若未来销量远超预期 是否需要重大的资本投入和设施扩张 [59] - 目前的增长计划已在现有网络容量和资本支出计划内 公司通过自动化投资和精益管理优化网络布局和提升容量 2026财年2.5亿美元资本支出中包含自动化部分 [61][62] 问题: 2026财年利润率增长的构成 更多是来自运营费用杠杆吗 [65] - 2026财年调整后EBITDA增长主要来自四部分：1) 网络攻击造成的约5000万美元损失不再发生 2) 退出无利润客户和配送中心带来的增长 3) 减损管理和供应商基金的持续效益 4) 生产力提升行动 [66][67] 问题: 关税影响的当前背景如何 [68] - 关税环境仍具动态性 公司通过跨职能工作组与供应商和客户密切合作 监测进展并进行情景规划 以帮助维持低价和竞争力 [68] 问题: 2026财年调整后每股收益与报告每股收益之间的差异主要由哪些一次性项目造成 [71][72] - 差异主要来自预计在2026财年发生的重组相关费用 如遣散费和转型倡议支出 这些项目在调整后指标中被排除 [76] 问题: 2026财年销售展望的详细构成 包括量和价的贡献以及季度节奏 [80] - 以指引中值318亿美元计 营收大致与2025财年持平 增长主要由自然部门业务驱动 但被配送中心网络和零售优化所抵消 [81][82] 受感恩节和圣诞节影响 第二季度营收通常为全年最高 第一季度和上半年通常会因建立库存而使用部分现金 [83][84] 问题: 为客户提供的服务业务的进展和长期机会 其对营收增长和利润率的影响 [85] - 服务分为两类：随销售增长的传统服务 以及更具增值性的数字服务 最大机会在于数字服务 如统一零售媒体网络和电子货架标签 这有助于提升效率和支持长期增长 [86][87] 问题: 天然有机品类的行业增长趋势 当前是否面临回调压力 长期增速是否仍在中个位数范围 [90][91] - 公司认为健康饮食是持久趋势 预计行业长期增速在中个位数范围 公司业务不仅服务于纯天然零售商 也帮助传统零售商发展天然业务 因此增长更具韧性 [92] 问题: 传统零售商对增加天然产品供应的需求趋势如何 这是否为公司带来增量利润 [94] - 传统零售商定位各异 对天然产品的重视程度不同 纯天然零售商因其竞争方式仍具优势 公司致力于帮助所有客户根据其自身战略取得成功 [95][96] 问题: 消费者在当前环境下如何选择品牌产品、生鲜产品和自有品牌产品 这对公司运营的影响 [99] - 消费者普遍更注重健康饮食 但成本在各类别中都很重要 公司正投资于 merchandising 能力 以根据零售商定位优化产品组合和采购 帮助其更有效地与折扣店竞争 [99][100][102] 问题: 自动化投资的回报性质 是积极的资本回报还是维持竞争力的防御性措施 [106] - 自动化投资被视为在容量和回报率方面均具积极性的投资 虽然成本高昂且回报期长 但能提升容量、效能和效率 同时安全性是首要考量 精益管理也被视为优化产能的替代方案 [106][107] 问题: 提前达成杠杆率目标后 资本分配优先级是否会变化 是否会考虑收购或股票回购 [108] - 当前首要任务仍是减少债务 公司有多种途径实现杠杆目标 在达成目标后会有更多可探讨的选项 但目前重点明确 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为77亿美元，相比去年同期的82亿美元有所下降，但若排除去年第四季度因额外一周带来的5.82亿美元收益，净销售额增长1.6% [22] - 第四季度调整后EBITDA为1.16亿美元，低于去年同期的1.33亿美元，但全年调整后EBITDA达到5.52亿美元，略高于此前指引的中位数 [27][28] - 网络攻击事件估计对第四季度调整后EBITDA造成约5000万美元的负面影响，若排除此影响，全年调整后EBITDA约为6亿美元 [28] - 第四季度自由现金流为8600万美元，全年自由现金流约为2.4亿美元，相比2024财年约9000万美元的现金使用情况，改善约3.3亿美元 [28][29] - 净债务降至约18亿美元，为2018财年末以来的最低水平，净杠杆率较上一财年下降约0.7倍 [8][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在可比13周基础上，天然产品部门销售额增长9%，表现优于市场，增长来自大小客户以及品类采用的长期趋势 [23] - 传统部门销售额下降6%，部分原因是去年同期新增一个大客户以及开始优化并退出阿伦敦业务的叠加影响 [23] - 全年可比52周基础上，净销售额增长4.6%，销量增长1.4%，通胀率约为1.8%，其余增长由有利的产品组合贡献 [24] - 全年销量增长表现优于尼尔森的行业基准，主要得益于客户基础的韧性，包括现有客户的新业务和零售新客户的加入 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于为客户和供应商创造更多价值，并成为更有效和高效的企业，目标瞄准一个价值900亿美元的可寻址市场 [9][10] - 通过优化分销网络，在2025财年将四个配送中心的业务量整合到更大、更现代化的设施中，预计将在2026财年进一步提升网络盈利能力 [13] - 在宾夕法尼亚州曼彻斯特和佛罗里达州萨拉索塔进行了战略性自动化投资，增加了40万平方英尺的仓储面积，旨在支持区域增长并降低运营成本 [14] - 精益日常管理已在52个配送中心中的28个部署，强化了在安全、质量、交付和成本方面的绩效表现 [14][30] - 通过严格的资本支出优先排序，2025财年资本投资支出减少约1.3亿美元，并将库存天数降至疫情前水平 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第四季度遭遇网络攻击事件带来意外挑战，但公司维持了基本的业务势头，得益于牢固的合作伙伴关系和协作文化 [20] - 促销活动有所增加，但仍保持非常自律的状态，通过优惠券和零售媒体投放等数字手段来捍卫份额，预计2026财年促销水平与2025财年相比变化不大 [47][48] - 消费者在饮食上更加注重健康，这一趋势具有持久性，推动了天然、有机和新鲜产品的增长，但消费者整体支出仍显谨慎 [90][92][99] - 关税环境仍然动态变化，公司成立了跨职能工作组，与供应商和客户密切合作，提供产品替代方案，以帮助维持低价格和长期增长 [68] 其他重要信息 - 公司更新了2025至2027财年的多年目标，现在预计净销售额从2024财年到2027财年将实现低个位数平均增长，此前预期为2027财年销售额与2024财年大致持平 [17] - 调整后EBITDA年均增长率预计将达到低双位数范围，2026财年调整后EBITDA利润率将提升近40个基点，2027财年调整后EBITDA将超过7.3亿美元 [17][18] - 预计2026财年和2027财年的自由现金流均将达到约3亿美元，约为一年前预期的两倍，目标是在2026财年末将净杠杆率降至约2.5倍，并在2027财年末进一步降至2倍以下 [18][19] - 2026财年指引包括：净销售额在316亿至320亿美元之间；调整后EBITDA在6.3亿至7亿美元之间；调整后每股收益在1.50至2.30美元之间；资本支出约为2.5亿美元 [32][33] 问答环节所有提问和回答 问题: 天然产品品类 merchandising 计划中最大的机会在哪里 [37] - 机会取决于客户细分，对于天然定位的零售商，重点是简化新兴供应商的体验并通过多种平台促进创新；对于传统定位的零售商，重点是根据地区和品类发展情况，按客户制定深化其参与度的路线图 [37] 问题: 传统部门盈利能力提升的机会有多大，能否显著改善 [38][39] - 天然部门因产品专业化和差异化以及网络构成带来的运营杠杆，历史上利润率较高；两个部门都专注于通过改善产品和服务组合、提高效率（如缩减间接成本）以及嵌入精益实践来提升盈利能力；预计2026财年利润率将扩大约35个基点，2027财年将扩大约60个基点 [40][41] 问题: 更新后的三年销售增长预期中，对计划中的客户流失和新账户增长的假设有何变化 [44] - 策略基本未变，增长预期的提升主要源于对900亿美元可寻址市场的优化（特别是在传统方面，这对整体增长构成阻力）以及有机增长动力强于预期，包括天然有机品类的增长、客户文件增长和客户保留率的提升 [45][46] 问题: 当前行业促销环境是否有变化，如何影响预期 [47] - 促销节奏有所上升但仍非常自律，通过优惠券和零售媒体投放等数字手段选择性提升活动；2026财年展望中假设促销水平与2025财年相比变化不大 [47][48] 问题: 排除网络事件影响，第四季度的销量指标应如何解读，各渠道影响是否均等 [51] - 全年销量增长约1.5%，天然部门增长强劲（高个位数），传统部门持平；网络事件对传统部门的影响可能略大于天然部门，因为天然部门的恢复速度更快 [51] 问题: 导致调整后EBITDA算法上调的最大贡献因素是什么 [52] - 三个主要因素：一是营收从一年前预期的持平变为现在的低个位数增长，得益于天然业务的韧性和网络优化带来的客户保留率提升；二是缩减和供应商计划方面的持续进展；三是生产力努力，包括2025财年运营费用占销售额比例降低约50个基点，以及2026财年将重点放在间接支出上 [52][53] 问题: 与亚马逊的战略关系是否有加深的可能，例如捆绑中小客户参与其网络 [56] - 公司政策不评论特定客户，但总体上与大型企业客户制定非常定制化的价值创造策略，范围广泛；同时也在按细分市场开展工作，特别是帮助小型独立客户 [57][58] 问题: 如果未来几年销量远高于预期，是否需要大量的资本投入和设施扩张 [59] - 增长计划已包含在三年展望中，公司持续优化网络并进行自动化投资（如新增两个自动化配送中心）；250亿美元的资本支出预算中包含自动化和现代化部分，同时精益实践也能优化布局和创造容量，因此有能力应对增长而无需过度增加资本支出 [61][62] 问题: 2026财年的利润率增长应如何考量，是否主要来自运营费用方面 [65] - 2026财年EBITDA增长主要来自四个部分：网络事件造成的5000万美元损失不再发生；退出无利可图客户和配送中心带来的增值；缩减和供应商基金的持续收益；生产力行动（包括2025年行动的全年化、精益部署带来的吞吐量机会以及间接支出优化） [66][67] 问题: 关税影响的当前背景如何 [68] - 关税环境仍动态，公司有跨职能工作组监控发展、与客户供应商规划并提供产品替代方案；目标是尽可能帮助客户维持低价格，目前能够灵活管理 [68] 问题: 2026财年报告每股收益与调整后每股收益之间的差异主要由哪些一次性项目造成 [71][72] - 差异主要来自重组优化相关的遣散费以及转型倡议等部分 [76] 问题: 2026财年销售展望的细节、全年节奏以及销量与通胀的考量 [80] - 中点指引318亿美元较2025财年大致持平，包含天然业务的有机增长（受长期趋势支持）以及配送中心网络和零售优化的抵消影响；增长由天然业务驱动，传统业务侧重优化；受感恩节和圣诞节影响，第二季度收入通常为全年最高；第一季度和上半年通常会为建立库存而使用部分现金 [81][82][83][84] 问题: 服务业务的参与度跟踪、机会以及其对营收增长和利润率的影响 [85] - 服务分为两类：一类是与销售同步的基础服务（如零售陈列、设备）；另一类是更具附加值的数字服务（如信用卡处理、统一零售媒体网络、数字价签）；最大机会在于数字服务，帮助供应商和客户导航并选择最佳数字应用，以推动增长和效率；预计基础服务稳定增长，数字服务有重大价值创造机会 [86][87] 问题: 天然有机品类的长期行业增长趋势是否因高基数而放缓，长期看是否仍维持中个位数增长 [90] - 行业增长预计仍在中个位数范围，认为这是持久趋势，不受经济周期过大影响；公司业务不仅反映零售环节，还服务于希望通过天然业务增长的各类零售商，因此继续视该领域为强劲增长点 [90][92] 问题: 传统零售商是否因趋势而更积极推动天然产品，这对公司意味着什么 [94] - 传统零售商定位各异，天然有机产品是其品类组合的重要部分，但重要性因定位而异；纯天然零售商因其竞争方式具有显著优势；公司致力于帮助各类客户根据其战略取得成功 [95][96] 问题: 消费者在品牌产品、生鲜和自有品牌方面的购物篮选择如何影响公司运营 [99] - 消费者普遍更注重健康饮食，推动天然有机和生鲜增长；但成本在意度也高；公司专注于帮助客户优化整体成本以更有效与折扣店竞争；为不同定位的零售商提供合适的产品组合是关键 [99][100] - 公司正投资提升 merchandising 能力，以更好地满足客户需求，认为这方面有很长的机会跑道 [103] 问题: 自动化投资的回报率是正面的还是防御性措施 [107] - 到2026年末将拥有6个自动化配送中心，视其为具有正回报和正容量效应的投资；自动化投资昂贵、回报期长，但能提升容量、效能和效率，同时有助于安全目标；精益是提升容量和效率的另一种良好方式 [107][108] 问题: 提前达成杠杆目标后将如何影响资本配置，是否会考虑并购或股票回购 [109] - 当前优先事项仍是减少债务，有多种方式实现2026年2.5倍及2027年低于2倍的目标；在达成目标后会有更多可讨论，但目前减债是优先重点 [109]