I am a full-time analyst interested in a wide range of stocks. With my unique insights and knowledge, I hope to provide other investors with a contrasting view of my portfolio, given my particular background.If you have any questions, feel free to reach out to me via a direct message on Seeking Alpha or leave a comment on one of my articles.Analyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the ...

公司介绍 - Upstart公司首席执行官兼联合创始人为Dave Girouard [1] 财务信息 - 讨论内容可能包含非GAAP财务指标 但强调这些指标不能替代GAAP指标 [1] - 实际业绩可能与前瞻性陈述存在重大差异 [1] 信息披露 - 建议参考公司向SEC提交的文件和投资者关系网站获取更多信息 包括GAAP与非GAAP指标调节表及其他披露事项 [1] - 前瞻性陈述基于公司当前可用信息 涉及未来结果和事件 [1]

Upstart (NasdaqGS:UPST) 2025 Conference September 08, 2025 01:10 PM ET Company ParticipantsDave Girouard - Co-Founder, CEO & DirectorWill Nance - Vice PresidentWill NanceAll right. Thanks, everyone, for joining us. I'm Will Naff. I cover the payments and fintech space here again. Up next, we have Dave Girouard, CEO and co-founder of Upstart. Dave, thank you for being here. I want to start. I'll do a little housekeeping first. Today's discussion may contain forward-looking statements that relate to future ev ...

公司业绩表现 - 公司股票在过去三年上涨168% [1] - 第二季度贷款发放量同比增长154% 收入增长超过一倍 [2] - 第二季度实现600万美元GAAP净利润 自2022年熊市以来首次恢复盈利 [2] 业务结构分析 - 个人贷款业务占第二季度贷款总量的94% 是主要收入来源 [4] - 汽车贷款和房屋贷款是公司新拓展的垂直领域 [4] - 汽车贷款和房屋贷款目前合计占贷款总量的6% [5] 新业务增长态势 - 平台汽车贷款发放量过去一年增长约500% [5] - 房屋贷款过去一年增长约9倍 第二季度环比增长67% [5] 市场潜力评估 - 美国汽车贷款行业年规模约7000亿美元 [6] - 房屋贷款行业规模更大 典型年份抵押贷款量约2万亿美元 [6] - 房主拥有35万亿美元房屋净值 公司专注于房屋净值信贷额度(HELOC)产品 [6]

交易概况 - KBRA对Upstart证券化信托2025-3发行的四类票据授予初步评级 该交易规模为3.2亿美元 由无抵押消费贷款支持[1] - 该证券化是Upstart通过其在线平台发起的第47笔资产支持证券(ABS)交易 发行主体Upstart Network Inc是上市公司Upstart Holdings Inc (NASDAQ: UPST)的全资子公司[3] 信用增强机制 - A类票据初始信用增强水平为56.45% B类为43.50% C类为33.30% D类为20.50%[2] - 信用增强措施包括超额抵押 超额利差 非递减现金储备账户以及次级结构(D类票据除外)[2] 评级方法论 - KBRA应用了消费贷款ABS全球评级方法论 全球结构化金融交易对手方方法论以及ESG全球评级方法论进行分析[4] - 分析过程中考虑了对Upstart的运营审查结果以及与公司的定期更新沟通[4]

核心业务表现 - 2025年第二季度贷款发放额同比激增154%至28亿美元 转化率从上年同期的15.2%提升至23.9% [1][10] - 汽车贷款业务季度环比增长87%至1.14亿美元 房屋净值贷款季度环比增长67%至6800万美元 [4][10] - 自动化审批比例达92% 深度自动化推动运营效率显著提升 [1] 人工智能技术突破 - Model 22风控模型将神经网络嵌入决策"元"层 相比传统信用模型分离准确度提升17个百分点 [2][10] - 贡献利润率强化至58% 因风控改进提升承销商信心并降低获客成本 [2] - 开发团队中60%活跃使用LLM工具 创建超700个定制GPT 生成式AI应用深入技术开发生态 [5] 产品与服务创新 - 试点AI驱动的贷后管理工具 通过个性化催收建议降低违约率并改善借款体验 [3] - 即时房产验证和远程公证等支持技术 有效消除新产品线的运营摩擦 [4] - AI赋能客户服务可解释性功能 为未来智能化客户交互奠定基础 [5] 同业AI应用动态 - PayPal与Anthropic和Salesforce合作开发现代化"智能商务"体验 通过PYUSD稳定币和加密支付选项扩展加密货币集成 [7] - Intuit推出虚拟AI代理团队自动化工作流程 自推出以来已服务数百万客户 早期采用率超预期 [8] 市场表现与估值 - 过去三个月股价上涨21.2% 表现超越行业基准和标普500指数 [9] - 当前市销率为5.33倍 显著高于行业平均的3.49倍 [11] - 2025年全年EPS共识预期从1.46美元上调至1.66美元 2026年预期从2.67美元上调至2.92美元 [12][13]

股价表现 - Upstart Holdings Inc (UPST) 过去三个月股价上涨43.7% 大幅超越Zacks金融-综合服务行业7.7%的涨幅 在AI驱动借贷平台中表现领先[1] - LendingClub (LC) 同期上涨64.2% Enova International (ENVA) 上涨29.1%[1] 业务发展 - 公司与Cornerstone Community Financial Credit Union和ABNB Federal Credit Union建立新合作 为信用合作社提供个人贷款解决方案[2] - 个人贷款业务持续增长 同时汽车贷款和房屋贷款业务快速扩张 汽车贷款发起量同比增长超六倍 房屋贷款增长近九倍[6] - 新业务领域(汽车、房屋和小额贷款)合计占季度贷款总量超10%[6][8] 财务表现 - 2025年第二季度营收2.57亿美元 同比增长102% 贷款发起量达28亿美元 为三年来最高水平[4] - 转化率提升至23.9% 贷款发起数量同比增长159%[4] - 实现GAAP盈利560万美元 较去年同期亏损5450万美元大幅改善 较预期提前一季实现盈利[4] - 贡献利润1.41亿美元 同比增长85% 利润率保持58%[4] - 管理层预计2025全年营收约10.5亿美元 净利润3500万美元[5] 技术优势 - AI驱动承销引擎Model 22采用神经网络技术 相比传统信贷模型分离准确率提升17个百分点[9] - 2025年第二季度92%贷款实现全自动化处理 无需人工干预[10] - 机器学习技术应用于贷款服务 早期成果已降低拖欠率[10] 估值与预期 - 2025年EPS共识预期从1.61美元上调至1.66美元 2026年从2.87美元上调至2.92美元[12][13] - 当前市销率(P/S)为5.94倍 高于行业平均3.44倍[14] - 较同业估值溢价明显 LendingClub市销率1.86倍 Enova International市销率0.86倍[14] 行业地位 - 公司被列为Zacks Rank 2(Buy)评级 被视为消费信贷领域AI创新的代表性企业[16] - AI驱动借贷平台在行业中保持领先地位 业务模式具有颠覆性[11]

财务表现 - 公司第二季度业绩强劲 营收和盈利均大幅超出预期 [1] - 公司发布2025年剩余时间乐观业绩指引 [1] 市场反应 - 尽管业绩超预期且指引乐观 公司股价在财报发布后仍出现下跌 [1]

文章核心观点 - 金融科技公司Upstart、Adyen和Nu Holdings因高增长潜力而当前估值偏低 这些公司通过技术平台革新传统支付和银行服务 增长速度快于传统银行业巨头[1][2] Upstart业务模式 - 公司是在线借贷市场平台 利用人工智能审批贷款 采用非传统数据点如标准化考试成绩、GPA和过往工作经历 为信用历史有限的年轻及低收入申请人批准更广泛贷款[4] - 公司不提供自有贷款 仅作为人工智能驱动的中介为合作伙伴服务 主要包括银行、信用合作社和汽车经销商 通过向合作伙伴收取贷款审批处理费产生大部分收入[5] Upstart财务表现与估值 - 2023年因利率飙升抑制贷款需求导致增长严重放缓 但2024年随着利率下降增长重新加速 分析师预计2024至2027年收入复合年增长率达36% 调整后EBITDA复合年增长率高达245%[6] - 股票估值仅为明年调整后EBITDA的21倍 短期对利率放缓的担忧压制估值 但一旦这些不利因素消散股价可能大幅上涨[6] Adyen业务模式 - 公司是荷兰金融科技企业 不提供面向消费者的支付应用 而是开发处理支付、分析客户数据和整合财务信息的后端软件 其软件可直接集成到商家现有的在线、移动和店内支付平台中[7] - 平台允许商家开发自有数字钱包和品牌支付卡 这种灵活性使其成为不愿受限于PayPal等大型支付平台的企业的热门选择 因此eBay选择Adyen在2018至2023年五年过渡期内取代PayPal作为首选支付平台[8] Adyen财务表现与估值 - 疫情期间因在线支出增加收入增长加速 但2022和2023年因基数效应增长放缓 利率上升、地缘政治冲突和其他宏观不利因素加剧了放缓[9] - 2024年增长重新加速 分析师预计2024至2027年收入复合年增长率为22% 调整后EBITDA复合年增长率为28% 估值合理 为明年调整后EBITDA的22倍 预计将继续从集中式支付平台吸引更多商家[10] Nu Holdings业务模式 - 公司拥有拉丁美洲最大数字银行NuBank 总部位于巴西 在墨西哥和哥伦比亚提供服务 无实体分支机构 扩张速度远快于传统银行[11] - 2025年第二季度末客户数达1.227亿 较2021年底的3330万大幅增长 通过信用卡、电子商务服务和加密货币交易工具增加平台粘性[11] Nu Holdings财务表现与估值 - 每活跃客户平均收入从2021年的4.50美元跃升至最新季度的12.20美元 单客户服务成本保持稳定 利润率扩大 拉丁美洲约四分之一成年人口没有银行账户 增长空间充足[12] - 分析师预计2024至2027年收入复合年增长率为23% 净利润复合年增长率为36% 股票估值仅为明年每股收益的18倍 显得非常便宜 可能因投资者担心主要市场持续通胀和政治不稳定而受压[13]

美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔暗示可能很快降息 指出风险平衡且政策立场可能需要调整[1][5] - 联邦基金利率自去年12月以来维持在4.5%水平[3] - 降息可能因就业市场放缓而实施 美联储当前对就业和通胀的担忧程度相当[5] 公司股价表现 - Upstart股价单日上涨超过8% 收盘表现强劲[1] - 金融科技类股票普遍因降息信号出现大幅上涨[6] 公司业务模式 - 公司主营个人贷款发行业务 同时涉及汽车和住房贷款[2] - 采用第三方贷款销售模式 通常不将贷款保留在资产负债表上[2][4] - 历史加息期间第三方买家撤离平台 导致公司收入增长转为下降[4] - 曾被迫将部分贷款保留在资产负债表上 偏离其首选商业模式[4] 利率影响机制 - 短期利率水平直接影响第三方买家的购买意愿[2] - 降息环境降低贷款买家的资金成本 通常提升风险偏好[6] - 利率下降一般会增加对高利率个人贷款的需求[6] 潜在影响因素 - 若因就业恶化导致降息 可能影响借款人还款能力[8] - 通胀率仍高于美联储2%的目标水平[9] - 未来数月通胀数据若加速 可能取消降息计划[9]