Upstart Holdings, Inc. (UPST) reported $277.11 million in revenue for the quarter ended September 2025, representing a year-over-year increase of 70.9%. EPS of $0.52 for the same period compares to -$0.06 a year ago.The reported revenue represents a surprise of -1.39% over the Zacks Consensus Estimate of $281.02 million. With the consensus EPS estimate being $0.42, the EPS surprise was +23.81%.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street expect ...

市场整体表现 - 美国股市周二出现下跌 主要指数期货走低 市场对人工智能泡沫的担忧加剧[1] - 道琼斯工业平均指数下跌0.5%至47,085.24点 标准普尔500指数下跌1.2%至6,771.55点 纳斯达克指数下跌2.04%至23,348.63点[2] Advanced Micro Devices Inc (AMD) - AMD股价下跌3.70% 收于250.05美元 盘后交易中进一步下跌4.7%至238.20美元[2] - 公司第三季度营收92.5亿美元 超过分析师预期的87.4亿美元 调整后每股收益1.20美元 高于预期的1.16美元 增长由AI数据中心业务驱动[3] Super Micro Computer Inc (SMCI) - Super Micro Computer股价下跌6.40%至47.50美元 盘后交易中下跌9.5%至42.99美元[3] - 公司第一季度每股收益0.35美元 低于预期的0.40美元 季度营收50.1亿美元 低于分析师预期的59.9亿美元 且低于去年同期的59.3亿美元[4] Upstart Holdings Inc (UPST) - Upstart Holdings股价下跌2.73%至46.24美元 盘后交易中大幅下跌15.3%至39.15美元[5] - 公司第三季度每股收益0.52美元 超过预期的0.42美元 但营收未达预期 第四季度营收指引为2.88亿美元 低于分析师预期的3.0361亿美元 并将2025财年营收预期从10.5亿美元下调至10.3亿美元[6] Pinterest Inc (PINS) - Pinterest股价下跌2.39%至32.91美元 盘后交易中暴跌20.09%至26.30美元[7] - 公司第三季度营收10.5亿美元 符合分析师预期 但调整后每股收益0.38美元 低于预期的0.42美元 第四季度营收指引为13.1亿至13.4亿美元 而预期为13.4亿美元[8] Rivian Automotive Inc (RIVN) - Rivian股价下跌5.23%至12.50美元 但盘后交易中上涨3.2%至12.90美元[9][10] - 公司第三季度营收15.6亿美元 同比增长78% 高于预期的15亿美元 汽车营收增长47%至11.4亿美元 软件和服务营收飙升324%至4.16亿美元 但每股亏损0.96美元 高于预期的0.85美元亏损[11]

核心业绩表现 - 第三季度每股收益为0.52美元，超出市场预期的0.42美元，实现23.81%的正面意外，去年同期为每股亏损0.06美元 [1] - 季度营收为2.7711亿美元，较去年同期的1.6214亿美元大幅增长，但略低于市场预期1.39% [2] - 在过去四个季度中，公司四次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 近期股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约22.8%，同期标普500指数上涨16.5%，表现显著弱于大盘 [3] - 公司所属的金融-多元服务行业在Zacks行业排名中位列前32% [8] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.54美元，营收3.0278亿美元 [7] - 当前财年的共识预期为每股收益1.66美元，营收9.6344亿美元 [7] - 业绩公布前，市场对公司的预期修订趋势好坏参半，目前Zacks评级为3（持有） [6] 行业比较 - 同行业公司Forge Global Holdings预计在下一份报告中公布季度每股亏损1.03美元，同比改善31.3% [9] - Forge Global Holdings预期营收为2550万美元，同比增长32.7%，其每股收益预期在过去30天内维持不变 [9]

财务表现 - Upstart公司第四季度收入预期放缓程度超出华尔街模型预测 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2.77亿美元，同比增长71%，环比增长8% [23] - 费用收入约为2.59亿美元，同比增长54%，但较内部预期低约6% [23] - 净利息收入约为1900万美元，高于预期 [23] - 平台贷款交易量约为42.8万笔，同比增长128%，环比增长15% [24] - 平均贷款规模约为6670美元，较上一季度下降12% [24] - 第三季度GAAP净收入约为正3200万美元，较上一季度增长六倍 [5][25] - GAAP每股收益为0.23美元，基于1.1亿稀释加权平均股数 [26] - 调整后EBITDA约为7100万美元，调整后每股收益为0.52美元，基于1.25亿稀释加权平均股数 [26] - 贡献利润率（非GAAP指标）为57%，较上一季度下降约1个百分点 [25] - 第三季度末资产负债表上持有约12亿美元贷款，高于第二季度的略高于10亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 包括小额贷款、汽车和住房在内的新产品占第三季度贷款发放量的近12%，占新借款人的22% [8] - 汽车、住房和小额贷款的交易量同比增长约300% [8] - 汽车零售业务加速发展，活跃贷款网点数量较上一季度增加一倍以上，汽车零售交易量环比增长超过70% [9] - 住房贷款业务通过创新和银行合作，为优质借款人提供比其他金融科技公司低约300个基点的最佳利率 [9] - 个人贷款申请量超过200万份，环比增长超过30%，为三年多来最高水平 [6] - 平台转换率从第二季度的23.9%降至第三季度的20.6% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心无抵押贷款业务的第三方资金仍然易于获取，远超借款人供应量 [21] - 第三季度新增7个银行和信用合作社合作伙伴，为今年新增合作伙伴最多的季度 [10] - 资本市场方面，现有10个活跃机构合作伙伴，私人信贷合作伙伴留存率达100% [10] - 9月完成一笔资产支持证券化，获得强劲需求，所有类别均获超额认购，涉及30家投资者，包括7家首次参与者 [11] - 今年已签署17项合作伙伴协议，仅第三季度就签署了9项，预计本季度和下一季度将投入生产 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过人工智能技术引领信贷行业，平台自成立以来已产生超过500亿美元的AI驱动贷款 [12] - 拥有超过9800万借款人还款事件的数据集，每天新增约10.5万次还款，用于改进模型分离度和准确性 [12] - 战略方向是构建"始终在线"的信贷未来，为每个美国人提供持续、精确的信用评估和最佳利率 [12] - 在汽车零售领域，公司认为这是一项突破性业务，并开发了一种名为汽车担保个人贷款的混合产品 [9] - 在住房贷款领域，通过多模态AI自动化文件审核流程，自动批准率从6月的不到1%增长到10月的约20% [18][19] - 公司计划通过略微降低收费率来增加未来发放量和重复交易，从而投资于客户终身价值 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前复杂的宏观经济是展示其AI平台优势的完美机会 [12] - Upstart宏观指数在7月和8月小幅上升，导致模型在第三季度表现出保守性，但此后已回落 [7] - 未观察到消费者信贷实力出现实质性恶化，最近甚至出现改善迹象 [8] - 劳动力市场保持充分就业，近期关税政策对通胀影响微弱，货币环境逐步宽松 [29] - 个人消费增长放缓被认为是信贷健康状况改善的信号 [29] - 预计任何进一步的降息措施将改善消费者财务健康并降低投资者回报要求，但这些影响要到新年才会显现 [29] - 对2026年持非常乐观态度，认为汽车业务和新技术成果将推动增长 [49][97] 其他重要信息 - 公司暂时持有高于正常水平的贷款余额，以完成多项新产品交易，预计第四季度和2026年将减少研发相关的资产负债表持有量 [21][27] - 在客户获取方面，开发了一种专有技术，基于对转化的因果影响来定位营销支出，早期结果显示在相同支出水平下增量发放量提升50% [18] - 小额贷款产品推出即时融资功能，大多数符合条件的借款人在批准后约90秒内收到资金 [19] - 通过并行化贷款定价的另一主要部分，将端到端延迟减少了多达30% [16] - 改进了模型校准方法，预计将减少不必要的月度波动性和模型校准驱动的转换变化约50% [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于申请需求强劲与第四季度指引低于预期的矛盾 - 申请量环比增长约30%，但模型基于观察到的宏观因素采取了保守态度，导致发放量未达预期 [35] - 申请量增长强劲是业务健康的标志，即使未完全转化为交易量 [36] - 第四季度指引考虑了UMI上升的影响，尽管现已缓解，但存在滞后效应，因此模型影响将持续到第四季度 [53] 问题: 近期汽车行业负面新闻对公司汽车业务的影响 - 未受到近期汽车行业负面事件的直接影响，未观察到广泛的欺诈活动 [39] - 市场可能会因此更加谨慎，增加尽职调查，但未出现市场整体变化 [40] - 公司已建立严格流程来核销经销商并降低风险 [40] 问题: 超级优质细分市场的表现和竞争情况 - 模型对宏观信号的反应影响了所有细分市场，但在中低700分段的UMI较高，表明存在模型影响 [42] - 该细分市场竞争激烈，其他公司的增长数据健康，因此竞争也是一个因素 [42] 问题: 营销渠道改进后潜在客户的质量 - 客户获取方面的AI改进旨在优化申请倾向和转化倾向的乘积 [46] - 转化率降低主要是由于模型在季度初有意对信贷采取更保守的态度，并非选择的策略 [47] 问题: 非优质汽车贷款市场改善对Upstart汽车业务的影响 - 公司在汽车贷款方面信用表现良好，模型校准有效 [49] - 如果其他公司退出市场，对Upstart可能是机会，对2026年汽车业务持乐观态度 [49] 问题: 房屋净值信贷额度产品的经济效益 - HELOC产品的收费率可能约为个人贷款的一半，但贷款规模远超过两倍，因此经济效益健康 [81] 问题: 转换率下降的主要因素及未来稳定性 - 转换率变化主要由模型的保守性驱动，表现为批准率略低、利率略高和批准贷款规模略小 [64] - 改进模型校准技术后，预计未来由宏观校准驱动的转换率波动性将降低 [66][71] 问题: 还款速度加快的原因和影响 - 还款速度加快是广泛观察到的现象，可能反映消费者健康状况改善，通常与违约率呈负相关 [73] - 短期内，还款加快意味着贷款利息收入减少，模型会通过提高利率来补偿，表现出保守性 [74] 问题: 转换率变化中批准与消费者接受度的相对影响 - 转换率变化主要源于模型的保守性，反映在批准率上，这是最敏感的指标 [79] - 拒绝主要发生在低分段，而在高分段主要是利率上调 [80] 问题: 模型观察到的具体弱点信号 - 模型分离度和校准准确性指标处于历史最高水平，信用表现异常强劲 [91] - 模型保守性是对某些借款人群体中持续数月的风险信号升高做出的反应 [91] - 部分反应可能是由于抽样或测量误差的自然噪声，公司已找到方法减少这种噪声 [92] 问题: 对第四季度末运行速率和2026年的展望 - 对第四季度和2026年持乐观态度，模型改进渠道良好，消费者健康状况良好，新产品表现突出 [95][97] - 模型的暂时保守性是特性而非缺陷，是模型的优势 [96] 问题: 子优质和超级优质细分市场在UMI上的差异 - 子优质细分市场（如信用分低于660）的违约趋势与疫情前相比相当健康，UMI相对温和 [103] - 优质细分市场（如720-750分）的违约率相较于疫情前升高，UMI较高 [103] - 经济呈现U型态势，低端和高端表现良好，中端存在峰值 [104] 问题: 运营支出下降的原因 - 部分源于公司持续的固定费用纪律，部分是由于机械性调整，因业务展望下调而减少了奖金支出等薪酬计提 [107] 问题: 房屋净值贷款的用例 - 房屋净值贷款是通用贷款，常用于房屋装修或其他债务清偿等，与个人贷款在某些情况下可互为替代 [110] 问题: UMI信号与市场其他参与者表现的差异 - 公司的系统旨在比传统信贷指标更快地响应，能够实时控制数千个变量来洞察潜在模式 [112] - 传统信贷指标是向后看的，容易受到混合效应影响，而公司的系统能更快速、精确地识别变化 [113] - 目标是在市场中最快速、最精确，因此不意外在某些时期与其他市场参与者的观点不同 [115]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约2.77亿美元，同比增长71%，环比增长8% [23] - 费用收入约为2.59亿美元，同比增长54%，但较内部预期低约6% [23] - 净利息收入约为1900万美元，高于预期，主要得益于贷款余额的强劲回报表现 [23] - 平台贷款交易量约为42.8万笔，同比增长128%，环比增长15%，新增借款人约30万 [24] - 平均贷款规模约为6670美元，较上一季度下降12% [24] - 贡献利润率为57%，较上一季度下降约1个百分点 [25] - GAAP运营费用约为2.53亿美元，与第二季度基本持平 [25] - GAAP净收入约为正3200万美元，远超预期，环比增长六倍 [5][26] - GAAP每股收益为0.23美元，基于稀释后加权平均股数1.1亿股 [26] - 调整后EBITDA约为7100万美元，调整后每股收益为0.52美元，基于稀释后加权平均股数1.25亿股 [26] - 期末资产负债表上直接持有的贷款约为12亿美元，高于第二季度的10亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新业务产品（包括小额贷款、汽车贷款和住房贷款）在第三季度占发放贷款的近12%，占新借款人的22% [8] - 汽车、住房和小额贷款的交易量同比增长均在300%左右 [8] - 汽车零售业务加速增长，活跃贷款网点数量较上一季度翻倍，交易量环比增长超过70% [9] - 住房贷款业务通过流程创新和与银行及信用合作社的独特合作，为优质借款人提供比其他金融科技公司低约300个基点的最佳利率 [9] - 小额贷款业务推出即时融资功能，大多数符合条件的借款人在批准后约90秒内即可收到资金 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者需求强劲，第三季度提交的申请超过200万份，环比增长超过30%，为三年多来最高水平 [6] - 由于模型对宏观经济信号的反应，批准率有所下降，转化率从第二季度的23.9%降至第三季度的20.6% [6] - Upstart宏观指数在7月和8月小幅上升，模型据此做出了反应，但此后已回落至较低水平 [7] - 在核心无抵押贷款领域，第三方资本仍然易于获取，并且超过了借款人的供应量，目前不是增长的障碍 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过人工智能技术在信贷领域的快速成长、盈利和领导地位 [5] - 人工智能信贷的机会巨大，公司定位为引领这个万亿美元行业走向AI驱动的未来 [5] - 在汽车和住房等有抵押产品方面的持续流程和自动化突破，预计将成为2026年的重要增长动力 [10] - 公司正在开发一种名为汽车担保个人贷款的混合产品，并开始获得关注 [9] - 在客户获取方面，开发了基于因果影响定位营销支出的专有技术，早期结果显示在相同支出水平下增量发放量提升了50% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境复杂，但这正是展示AI平台实力的完美机会 [12] - 未观察到消费者信贷实力出现实质性恶化，甚至最近出现了改善的迹象 [8] - 还款速度加快，这通常是信贷健康状况改善的信号，尽管短期内可能限制利息收入 [22] - 劳动力市场保持充分就业，近期关税政策对通胀影响微弱，货币环境逐步宽松 [29] - 对于2026年感到非常乐观，认为消费者健康状况良好，模型不断改进，新业务正在突破 [96] 其他重要信息 - 在资金方面处于异常强势的地位，核心业务拥有显著过剩产能 [10] - 在银行和信用合作社方面增加了7个新合作伙伴，是今年新增合作伙伴最好的一个季度，并达到了月度可用资金的新高 [10] - 在资本市场方面，与机构合作伙伴的执行非常强劲，现有10个活跃合作伙伴，私人信贷合作伙伴保留率达到100% [10] - 9月完成了一笔资产支持证券化，需求强劲，所有层级均获得大幅超额认购，涉及30家投资者，包括7家首次参与者 [11] - 今年已签署17项合作伙伴协议，仅第三季度就签署了9项，预计将在本季度和下一季度投入生产 [11] - Upstart平台自成立以来已产生超过500亿美元的人工智能驱动贷款，拥有超过9800万笔借款人还款事件数据，每天增加约10.5万笔还款 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第三季度应用需求强劲与第四季度指引低于预期的矛盾 - 应用量环比增长约30%，强于交易量的环比增长，这得益于营销计划和交叉销售等多方面因素 [35] - 模型在第三季度基于观察到的宏观因素转向保守，这是一种自然现象，此后已有所恢复，但模型可能有些反应过度 [35] - 应用量强劲是业务健康的体现，即使未在第三季度完全转化为预期交易量 [36] - 第四季度指引考虑了UMI上升的影响，尽管现在有所缓和，但存在滞后效应，因此模型影响在第四季度仍会存在 [54] 问题: 近期汽车行业负面新闻对业务的影响 - 近期汽车行业的高调负面信贷事件对公司没有直接影响，未观察到广泛的欺诈活动 [39] - 此类事件可能会引起市场的谨慎情绪，导致提供高级融资的银行等进行更严格的尽职调查，但市场并未出现整体性变化 [39][40] - 公司已建立严格流程来有效核销经销商本身并减轻经销商不当行为风险，在这方面处理得当 [40] 问题: 超级优质细分市场的表现和竞争情况 - 交易量下降是模型对宏观信号反应和市场竞争共同作用的结果 [42] - 根据UMI细分，次级和近似优质消费者的UMI相对较低，而中低700分段的UMI则相当高，因此存在模型影响 [42] - 该细分市场竞争激烈，其他公司的增长数据健康，因此竞争也是一个因素 [42] 问题: 新营销渠道带来的潜在客户质量 - 在客户获取方面应用人工智能取得了不错的成果，优化目标是申请倾向和转化倾向的乘积 [47] - 应用量增长大于最终发放量增长，可推断出转化漏斗中的可能性发生了变化，转化率较低 [47] - 这主要是由于模型在季度初段选择在信贷方面更为保守，因此相对于该模型，营销对象转化为批准的可能性略低，但这并非既定策略 [48] 问题: 非优质汽车贷款市场改善对业务的影响 - 公司在汽车贷款方面观察到良好的信贷表现，模型运行和校准良好 [50] - 如果其他公司出现问题或退出市场，可能意味着市场处于转折点，对作为新进入者的公司来说是机会 [50] - 2026年对汽车业务整体成为贡献者感到非常乐观 [50] 问题: 住房净值信贷额度产品的经济效益 - 住房净值信贷额度产品的收费率将健康但略低于个人贷款，不过贷款规模远大于个人贷款，可能考虑收费率约为一半，但贷款规模远超过两倍 [82] 问题: 还款速度加快的原因和影响 - 还款速度加快是一个实证观察，范围似乎很广，不局限于再融资热潮，涉及部分和全额还款，表明是更广泛的现象 [73] - 从更宏观的角度看，这通常是好事，反映了潜在消费者健康状况的改善，预计长期内与违约率呈负相关 [73][74] - 短期内，还款加快意味着贷款利息收入减少，模型会在定价上略微保守，增加贷款息票以补偿期限缩短的影响 [74] 问题: 转化率变化的驱动因素和稳定性 - 模型保守主义是转化率变化的主要驱动因素，表现为批准人数略减、批准利率略高和批准贷款规模略小 [65] - 转化率变化还受申请人构成影响，即在申请倾向和批准/转化倾向之间总是存在优化权衡 [68] - 公司改进了校准方法，预计将减少模型校准驱动的转化变化中不必要的月度波动约50%，未来该指标波动性将降低 [15][71] 问题: 第四季度末运行速率和2026年展望 - 对第四季度感到乐观，增长良好，采取了适当的保守态度，模型改进渠道非常好，预计将推动转化率上升 [95] - 模型暂时保守是特性而非缺陷，是模型的优势 [95] - 消费者健康状况良好，模型不断改进，新产品正在突破，为2026年的强劲表现做好准备 [96] 问题: 不同信用分段的UMI表现与宏观叙事的差异 - 低于660分的群体违约趋势与疫情前相比处于相当好的状态，UMI相对温和 [102] - 720-750分段的违约率相较于疫情前显著升高，UMI也相当高 [102] - 800分以上的群体表现良好，但他们可能不进行大量无抵押借款，因此可能不在数据集中，经济呈现U型态势 [103] 问题: 运营支出下降的原因 - 部分原因是公司持续的费用纪律，部分原因是机械性调整，随着业务展望下调，奖金支出等薪酬计提预期减少，固定成本基础相应降低 [106] 问题: 住房净值信贷额度贷款的使用案例 - 住房净值贷款是通用目的贷款，可用于多种原因，最常见的是房屋装修，但也常用于其他债务清偿等，与个人贷款在某些情况下可相互替代 [109] 问题: 模型保守主义与市场其他参与者表现的差异 - 公司有意构建的系统比传统信贷指标响应更快，能够实时控制数千个变量，看清潜在模式，而传统信贷指标是向后看的，受混合效应影响，难以实时准确判断 [112] - 公司的目标是比市场上任何其他参与者都更快、更精确，因此不意外会出现与其他公司说法完全相反的时期 [114] - 模型可能对快速变化的信号反应过度，本季度通过一些工作更好地优化了平衡 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2.77亿美元，同比增长71%，环比增长8% [23] - 费用收入约为2.59亿美元，同比增长54%，但较内部预期低约6% [23] - 净利息收入约为1900万美元，高于预期 [23] - 平台贷款交易量约为42.8万笔，同比增长128%，环比增长15% [24] - 平均贷款规模约为6670美元，较上一季度下降12% [24] - 第三季度GAAP净收入约为正3200万美元，较上一季度增长六倍 [4][25] - GAAP每股收益为0.23美元，基于1.1亿稀释后加权平均股数 [25] - 调整后EBITDA约为7100万美元，调整后每股收益为0.52美元，基于1.25亿稀释后加权平均股数 [25] - 贡献利润率为57%，较上一季度下降约1个百分点 [25] - 第三季度末资产负债表上持有约12亿美元贷款，高于第二季度的10亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 包括小额贷款、汽车和住房在内的新产品占发起量的近12%，占第三季度新借款人的22% [6] - 汽车、住房和小额贷款的交易量同比增长约300% [6] - 汽车零售业务加速发展，第三季度活跃贷款网点数量较上一季度增加一倍以上 [7] - 汽车零售交易量环比增长超过70% [7] - 住房贷款业务为最优质借款人提供比其他金融科技公司优惠高达300个基点的最佳利率 [8] - 9月份住房贷款自动审批率增长至10%，10月份约为20% [17] - 小额贷款推出即时融资功能，合格借款人可在批准后约90秒内收到资金 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度消费者贷款申请量超过200万份，较第二季度增长超过30%，为三年多来最高水平 [5] - 平台转化率从第二季度的23.9%降至第三季度的20.6% [5] - Upstart宏观指数在7月和8月小幅上升，模型据此做出反应，但此后已回落 [5] - 在银行和信用合作社方面，新增7个合作伙伴，第三季度月可用资金达到历史新高 [9] - 在资本市场方面，拥有10个活跃机构合作伙伴，8月与最大合作伙伴之一续签，私人信贷合作伙伴留存率保持100% [9] - 9月发行的资产支持证券需求强劲，所有类别均获超额认购，涉及30家投资者，包括7家首次参与者 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于快速增长、盈利和AI领导力的2025年游戏计划 [4] - AI模型能够快速精确地调整以适应不断变化的经济条件，这是公司的核心能力 [6] - 在担保产品方面的持续流程和自动化突破有望在2026年成为真正的增长动力 [9] - 公司正在减少与研发相关的资产负债表持有量，预计第四季度将加速进行 [24] - 公司计划开始通过略微降低收取率来增加对客户终身价值的投资，以换取未来的更高发起量和重复交易 [29] - 公司目标是实现持续信贷的未来，每个美国人都能获得持续、精确的承保和最佳利率 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景对信贷有利，个人消费增长减速是信贷健康状况改善的信号 [28] - 劳动力市场保持充分就业，近期关税政策对通胀影响微弱，货币环境逐步宽松 [28] - 模型对观察到的宏观经济信号做出反应，适度减少审批并提高利率，但这被视为暂时的障碍 [5] - 消费者信贷实力没有实质性恶化，最近甚至出现改善迹象 [5] - 如果观察到的较高还款速度和消费增长放缓确实是信贷即将改善的指标，这可能代表长期预期的顺风，加速明年的增长前景 [22] - 对2026年感到非常乐观，认为汽车业务整体将做出贡献 [49] 其他重要信息 - 公司自成立以来已产生超过500亿美元的AI驱动贷款，拥有超过9800万笔借款人还款事件数据 [11] - 在降低贷款定价延迟方面取得进展，端到端延迟减少多达30% [14] - 推出真正的机器学习模型来优化收取率，预计将显著提高货币化能力 [15] - 开发了一种专有技术，基于对转化的因果影响来定位营销支出，早期结果显示在相同支出水平下增量发起量提升50% [16] - 今年已签署17项合作伙伴协议，仅第三季度就签署了9项，预计本季度和下一季度将这些合作伙伴投入生产 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度应用程序需求强劲，但指引低于预期，如何解释这两者 - 应用程序增长约30%季度环比，但模型在第三季度基于宏观因素转向保守，导致交易量未达预期，但此后已恢复 [35][36] 问题: 汽车行业近期负面新闻对扩张计划或客户对话的影响 - 近期负面新闻未对公司产生直接影响，未发现广泛的欺诈活动，但可能导致市场更加谨慎，增加尽职调查 [39][40] 问题: 超级优质细分市场的趋势和竞争情况 - 模型对宏观信号的反应是主要因素，超级优质细分市场的UMI较高，同时该领域竞争也非常激烈 [42] 问题: 营销渠道改进后潜在客户质量的变化 - 营销改进可以针对高申请倾向或高转化倾向的客户，第三季度申请量增长较大但转化率较低，主要由于模型保守性导致 [46][47] 问题: 非优质汽车市场改善是否会对公司汽车发起量产生重大影响 - 公司汽车信贷表现良好，如果其他公司退出市场，对公司可能是机会，对2026年汽车业务贡献感到乐观 [49] 问题: 第四季度模型保守主义是否持续，尽管UMI出现改善迹象 - UMI改善正在实现，但公司持保守态度，由于存在滞后性，第三季度的模型影响也会影响第四季度 [53] 问题: 个人贷款需求是否仍由信用卡债务再融资驱动 - 债务再融资仍然是个人贷款的主要用途，但无担保贷款因其快速、简便和具有竞争力的利率而具有广泛用途 [54] 问题: 资产负债表扩张、研发产品资金合作伙伴对话趋势以及私人信贷合作伙伴需求 - 所有对话进展顺利，尽管过程复杂且时间不可预测，但对汽车信贷表现没有担忧，欺诈新闻可能延长了时间线，但未改变动机或需求 [58][59] 问题: 转化率下降的主要因素以及未来稳定水平 - 模型保守主义是转化率变化的主要驱动因素，表现为批准人数减少、批准利率提高和批准贷款规模减小，未来通过技术改进将减少不必要的波动 [63][64][69] 问题: 还款速度加快的原因及其信贷影响 - 还款速度加快是广泛观察到的现象，可能反映消费者健康状况改善，长期来看是好事，但短期内模型会因此更加保守 [71][72] 问题: 转化率下降中批准和消费者接受度哪个影响更大，以及应用程序流中竞争情况 - 转化率变化主要与模型的保守性有关，反映在批准上，批准被拒对转化率影响最敏感 [78] - 不清楚其他公司增长背后的原因，公司遵循模型决策，不推翻模型 [83] 问题: HELOC产品的初始经济效应或收取率 - HELOC产品的收取率可能约为个人贷款的一半，但贷款规模远超过一倍 [81] 问题: 模型观察到的具体弱化因素以及随后改善的迹象 - 模型分离度和校准度指标处于历史最高水平，信贷表现异常强劲，批准人数减少是由于模型对某些借款人风险信号升高的反应，部分是由于测量误差，未来将减少这种噪声 [90][91] 问题: 第四季度退出率的预期以及2026年运行率的看法 - 对第四季度感到乐观，拥有良好的增长率和模型改进渠道，模型保守是特性而非缺陷，消费者健康状况良好，新业务正在突破，对2026年充满信心 [95][96] 问题: 次级和超级优质细分市场UMI差异与广泛听到的K形经济现象不符的原因 - 数据观察到的是U形现象，低端和中高端无担保借贷人群的违约率相对疫情前较高，UMI也较高，而超高分段可能不在数据集中 [101][102] 问题: 工程和G&A运营支出环比下降的驱动因素 - 部分是由于公司持续的固定支出纪律，部分是由于机械性调整，因业务前景降低而减少了奖金支出等薪酬应计项目 [104] 问题: HELOC贷款的平均规模和使用案例 - HELOC贷款是通用贷款，可用于房屋装修、债务清偿等，与个人贷款在某些程度上可相互替代 [107] 问题: UMI和紧缩政策与市场其他参与者积极趋势不同的原因，以及模型观察到的具体人群 - 系统设计为比传统信贷指标响应更快，能够实时控制数千个变量后观察到底层模式，可能看到全市场范围的变动，目标是以比任何人更快、更精确为目标，因此不意外与其他市场参与者观点不同时期 [109][110][111]

市场整体表现 - 美国股市在2025年11月4日出现显著下跌，主要股指全部收跌，投资者情绪从年内领涨的科技和人工智能板块转向，反映出对估值和市场可能出现回调的担忧 [1] - 标普500指数下跌1.2%，收于6,771点；道琼斯工业平均指数下跌0.5%（约238点），收于47,085点；以科技股为主的纳斯达克综合指数跌幅最大，达2%，收于23,348点 [2] - 市场“恐慌指数”Cboe波动率指数（VIX）大幅上涨10%至18.9，表明投资者担忧情绪加剧，此次回调发生在标普500指数自5月至10月底大幅上涨22.8%之后 [2] 宏观经济背景 - 持续的美国政府停摆推迟了关键官方经济数据的发布，导致经济前景缺乏清晰度，市场将更关注私营部门数据 [1][3] - 供应管理协会（ISM）调查显示制造业持续收缩，10月制造业PMI从9月的49.1降至48.7，为连续第八个月处于收缩区间 [4] - 本周全球多家央行将公布利率决议，包括英国、澳大利亚、巴西、瑞典、挪威和马来西亚，美联储的短期货币政策在数据缺失背景下存在不确定性 [4] 主要个股及板块动态 - 科技与人工智能板块承压，Palantir Technologies股价大跌7.9%，尽管其三季度业绩超预期并上调全年营收指引，但受累于高估值担忧及投资者Michael Burry的做空立场 [5] - 其他AI相关股票也面临压力，英伟达股价由涨转跌，收跌4%，微软股价下跌1% [5] - Uber Technologies股价下挫6.3%，尽管其盈利、营收和总预订量均超预期 [5] - 百胜餐饮集团股价大涨6.1%，因其旗下塔可贝尔业务推动强劲季度业绩，并考虑出售其必胜客业务 [5] - 制药股方面，诺和诺德股价下跌1%，而礼来公司股价微涨1%，此前有报告称白宫可能就降低Medicare客户的GLP-1减肥药价格达成协议 [5] - 特斯拉盘前下跌2.6%，受避险情绪及挪威主权财富基金反对CEO埃隆·马斯克薪酬方案的消息影响 [5] 盘后财报动态 - Advanced Micro Devices公布三季度业绩，分析师共识预期每股收益为0.97美元，同比增长27.63% [10] - Arista Networks公布业绩，分析师共识预期每股收益为0.65美元，同比增长14.04% [10] - Amgen公布业绩，分析师共识预期每股收益为5.00美元，同比下跌10.39% [10] - Axon Enterprise因三季度业绩不及预期，盘后股价暴跌20%，尽管其每股收益共识预期为0.07美元 [10] - Digital Turbine在公布2026财年二季度业绩后，盘后股价大涨22% [10] - Upstart Holdings因三季度业绩不及预期，盘后下跌6% [10]

Upstart Holdings, Inc. (NASDAQ:UPST) stock slid after the company released its third-quarter earnings report after Tuesday's closing bell, missing revenue estimates for the quarter.Here's a look at the details in the report. UPST stock is moving. See the real-time price action here.The Details: Upstart reported quarterly earnings of 52 cents per share, which beat the Street estimate of 42 cents.Quarterly revenue came in at $277.1 million, which missed the consensus estimate of $279.62 million.Read Next: Mic ...

核心业绩表现 - 第三季度营收为2.7711亿美元，同比增长71%，但低于市场预期的2.8522亿美元，差距为2.8% [2][3][7] - 调整后每股收益为0.23美元，远低于市场预期的0.43美元，差距达47% [2][7] - 这是公司连续五个季度以来首次未能达到盈利预期 [2][4] 运营与增长指标 - 贷款发放额大幅增长80%，达到29亿美元 [3][7] - 费用收入同比增长54%，达到2.59亿美元，反映核心借贷平台业务的增长 [5] - 平台上超过90%的贷款处理实现全自动化，显示其人工智能信用决策模型的成熟度 [5] 盈利能力与现金流 - 公司恢复GAAP盈利，实现净利润3181万美元，而去年同期为亏损676万美元 [3] - 调整后税息折旧及摊销前利润激增5000%，达到7116万美元，利润率为26% [3][7] - 运营现金流转为负值，为-2.5628亿美元，自由现金流为-2.7058亿美元，显示显著恶化 [6] 财务状况与指引 - 公司总负债为21.6亿美元，而现金及现金等价物为4.8978亿美元，股东权益为7.4372亿美元 [6] - 对2025年第四季度的营收指引约为2.88亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为6300万美元，贡献利润率为53% [6] - 2025年全年营收指引为10.35亿美元 [6] 管理层评论与前景 - 管理层对人工智能平台的执行表示乐观，强调其在快速适应宏观经济信号方面的表现 [8] - 尽管宏观经济存在不确定性，但信贷指标保持稳定，平台能够实时调整定价和风险参数 [8] - 管理层在进入第四季度时未对需求或市场状况表示重大担忧 [8]