人工智能人才短缺与Upwork的机遇 - 63%的雇主将AI技能缺乏列为推动AI进展的最大障碍 [1] - Upwork平台拥有超过80,000名AI专家，成为企业获取AI人才的关键桥梁 [2] - 企业通过Upwork完成高级AI项目，包括大语言模型训练数据校验、低代码医疗工具开发及定制GPT构建 [3] 竞争对手布局AI人才市场 - Fiverr通过Fiverr Pro提供经认证的AI专业人士，涵盖提示工程师和机器学习专家 [5] - 微软LinkedIn利用其企业工作流整合优势，投资AI驱动的人才发现工具并扩大AI顾问库 [6] - LinkedIn结合微软云和AI基础设施，提供专家对接与培训服务 [6] Upwork的财务与估值表现 - 公司股价年内下跌17%，同期行业跌幅为6% [7] - 当前远期市销率为2.33，低于行业水平及自身5年平均值 [10][9] - 获Zacks"强力买入"评级，盈利预测在过去60天内被上调 [12][13] 企业应用案例 - 全球社交媒体平台利用Upwork自由职业者确保大语言模型训练数据准确性 [3] - 顶级制药公司通过平台数据科学机构开发低代码医疗AI工具 [3] - 佛罗里达州律所借助平台人才构建定制GPT整理法律文件 [3]

文章核心观点 Upwork宣布董事会变动，Dana Evan和Glenn Kelman加入，Gregory C. Gretsch和Elizabeth "Betsey" Nelson离任，新成员经验有助于公司长期战略和增长 [1][2][5] 董事会变动情况 - 2025年6月5日股东年会后，Dana L. Evan和Glenn Kelman加入董事会 [2] - Gregory C. Gretsch退休，Elizabeth "Betsey" Nelson未参与连任，结束董事会服务 [2] 新董事介绍 - Glenn Kelman是Redfin CEO，有几十年构建和领导科技驱动市场业务经验，将任薪酬委员会成员 [3] - Dana Evan是VeriSign前首席财务官，现任Box和Nextdoor董事会成员，将任审计、风险和合规委员会主席等职 [4] 公司评价 - 总裁兼CEO Hayden Brown欢迎新董事，认为他们经验有助于公司在AI时代重塑工作和实现增长 [6] - 董事会主席Thomas Layton欢迎新董事，感谢离任董事多年贡献 [6] 公司简介 - Upwork是全球最大工作市场，连接企业和全球独立人才，平台促成超250亿美元经济机会 [7]

动量投资策略 - 动量投资的核心是跟随股票近期趋势进行操作 在"做多"情境下 投资者本质上是"高价买入但期望以更高价卖出" [1] - 该方法关键在于利用股价趋势 一旦股票确立方向 大概率会延续该走势 目标是捕捉趋势带来的及时盈利机会 [1] Upwork动量表现 - 公司当前动量风格评分为B级 同时获得Zacks排名第一(强力买入)评级 研究表明此类股票在未来一个月通常跑赢市场 [3][4] - 过去一周股价上涨2.13% 远超互联网服务行业0%的涨幅 月度涨幅达35.32% 显著高于行业8.49%的表现 [6] - 季度涨幅10.3% 年度涨幅44.75% 同期标普500指数分别下跌2.26%和上涨13.85% [7] - 20日平均交易量为2,296,219股 量价配合良好 [8] 盈利预期调整 - 过去两个月全年盈利预期从1.07美元上调至1.14美元 仅有1次上调无下调 下财年同样出现1次上调无下调 [10] - 盈利预期修正与股价变动共同构成动量评分要素 这种正向修正路径具有积极意义 [9] 综合评估 - 综合价格动能 交易量和盈利预期等因素 公司同时具备强力买入评级和B级动量评分 被视作近期有上涨潜力的标的 [12]

行业概况 - Zacks互联网服务行业目前在240多个Zacks行业中排名前37% [1] - 行业包含知名公司如Alphabet、Uber Technologies和Zillow [2] - 行业近期将Trivago和Upwork列入Zacks排名第一的强烈买入名单 [1] Trivago (TRVG) - 公司为酒店和住宿搜索平台提供商 股价低于5美元 属于低价股 [3] - 2025财年总销售额预计增长18% 2026财年再增11%至65577万美元 [4] - 近期收购AI驱动的酒店费率聚合商Holisto 30%股份 [4] - 2025年Q1销售额共识估计为15332万美元 同比增长2013% [5] - 2025年EPS预期从30天前的005美元上调至010美元 增幅100% [6] - 2026年EPS预期从015美元上调至020美元 增幅3333% [6] Upwork (UPWK) - 股价近期上涨30% 但仍以144倍远期市盈率交易 低于行业平均179倍和标普500的214倍 [7] - 公司为在线招聘服务提供商 受益于AI驱动的生产力工具提升客户参与度 [8] - 2025年Q1收入和净利润创季度记录 [8] - 2025年EPS预期一周内上调9% 2026年EPS预期上调10% [9] - 2025年EPS预期为114美元 同比增长9% 2026年预计再增16%至133美元 [9] 财务数据对比 - Trivago 2025年销售额预估59098万美元 2026年65577万美元 [5] - Upwork 2025年EPS预估114美元 2026年133美元 [9] - 两家公司均呈现盈利预期上调趋势 [6][9]

公司业绩 - 2025年第一季度营收同比增长1%至1亿9270万美元 [2] - GAAP净利润飙升至3770万美元（每股摊薄收益0.27美元），较上年同期1840万美元（每股0.13美元）大幅增长 [3] - 调整后EBITDA达5600万美元，同比增长68%，利润率从17%提升至29% [3] - 自由现金流翻倍至3080万美元 [3] - 全年调整后EBITDA指引上调至1亿9000万-2亿美元，营收指引维持7亿4000万-7亿6000万美元 [3] 运营指标 - 总服务交易额（GSV）同比下降2.1%至9亿8770万美元，但单活跃客户GSV增长3%至4912美元 [4] - 总客户数下降7%至81万2000户，但客户深度参与度和单用户支出提升 [4] 战略执行 - AI战略成效显著：AI工作助手Uma™的用户参与度大幅增长，提案撰写工具等AI功能提升平台互动 [5][6] - AI相关工作的GSV及AI技能自由职业者收入显著增长 [6] - 企业级解决方案Upwork Business Plus客户群显著扩大，其中大部分为新客户 [7] - 多元化变现策略推动广告、高级会员订阅及平台货币"Connects"销售的收入增长 [8] 行业趋势 - 2025年4月数据显示美国28%的知识技能工作者选择自由职业，创造约1万5000亿美元收入 [9] - 远程工作普及、专业技能需求增长及灵活用工模式接受度提升构成行业利好环境 [13] 市场表现 - 股价单日上涨3.34%至16.24美元，52周区间为8.43-18.14美元 [1] - 分析师目标价18.50美元，当前市盈率10.62倍 [1] - 财报超预期推动市场对平台长期价值的重新评估 [12]

研究背景与专长领域 - 专注于公司不当行为法律博士论文的最终阶段 [1] - 拥有5年以上研究助理经验 聚焦监管治理与公司合规领域 [1] - 长期关注美股中小市值公司投资机会 涵盖多空双向策略 [1] 研究方法论 - 研究标的选取标准为能激发深度分析兴趣的领域 包括价值/成长/长期趋势/财务异常等方向 [1] - 分析框架强调差异化视角 需超越现有公开研究的深度 [1] - 方法论融合学术研究 长期趋势建模 财务指标与外部变量关联分析等创新维度 [1] 持仓披露 - 通过股票/期权等衍生品持有UPWK公司多头仓位 [2]

市场情绪与分析师背景 - 第一季度财报季期间股市波动较大 投资者密切关注公司因关税影响可能下调业绩展望 [1] - 分析师Gary Alexander拥有华尔街科技公司分析经验及硅谷工作背景 同时担任多家种子轮初创公司外部顾问 对行业趋势有深入理解 [1] - 该分析师自2017年起定期为Seeking Alpha撰稿 观点被多家网络媒体引用 文章同步至Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

业绩总结 - Upwork在2025年第一季度的总收入为192.7百万美元，同比增长0.4%[59] - 第一季度的净收入为37.73百万美元，较2024年同期的18.44百万美元增长了104%[59] - 第一季度的调整后EBITDA利润为56百万美元，调整后EBITDA利润率为29.1%[54][80] - 第一季度的自由现金流为30.8百万美元，比2024年第一季度增长了154%[50][79] - 第一季度的毛利率达到78.3%，创下历史新高[17] - 第一季度经营活动产生的现金流为36,965千美元，较2024年第一季度的14,814千美元增长149%[79] 用户数据 - 截至2025年第一季度末，公司的现金、现金等价物和可市场证券总额约为622百万美元[17] - 第一季度每活跃客户的GSV约为5,000美元[16] - 人工智能相关工作的总交易额（GSV）在2025年第一季度同比增长25%[27] - 平台上AI相关工作的小时工资比非AI相关工作高出42%[27] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司总资产为1,240,066千美元，较2024年12月31日的1,211,613千美元增长2.4%[64] - 截至2025年3月31日，公司总负债为645,724千美元，较2024年12月31日的636,236千美元增长1.5%[66] - 2025年第一季度的利润率为20%，而2024年第一季度为14%[80] - 2025年第一季度市场证券购买支出为50,708千美元，较2024年第一季度的149,876千美元减少66.2%[72] 其他信息 - Upwork的总经济机会已超过250亿美元[98] - 公司使用非GAAP财务指标来补充GAAP财务报表，包括调整后的EBITDA和自由现金流[101] - 调整后的EBITDA不包括股票补偿费用，这在公司业务中是一个重要的经常性支出[103] - 自由现金流使投资者能够评估公司在各个时期的基础运营产生的现金[102] - 公司在财务表现评估中使用非GAAP财务指标，以便与同行公司进行比较[102] - 公司在其投资者关系网站和社交媒体上发布财务表现和业务新闻[99]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收1.927亿美元，创第一季度纪录，同比增长1%，高于季度指引 [18][21] - 毛利润率达78.3%，调整后EBITDA为5600万美元，调整后EBITDA利润率达创纪录的29% [18][23] - GAAP净利润为3770万美元，较2024年增长105%，创公司历史上第一季度新高 [23] - 第一季度自由现金流为3080万美元，季度内用3310万美元回购230万股 [23] - 预计第二季度营收在1.84 - 1.89亿美元，调整后EBITDA在4500 - 4900万美元，调整后EBITDA利润率中点为25% [24] - 重申2025年全年营收指引在7.4 - 7.6亿美元，上调全年调整后EBITDA指引至1.9 - 2亿美元，中点调整后EBITDA利润率为26%，较2024年提高4个百分点 [24][25] - 预计2025年全年非GAAP摊薄每股收益在1.05 - 1.1美元，高于2024年 [26] - 预计全年基于股票的薪酬在6000 - 6500万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心市场Q1表现良好，每位活跃客户的GSV同比增长3%，各客户细分市场均实现同比增长，大客户细分市场中每位活跃客户的GSV同比增长11% [19][20] - 企业业务收入为2640万美元，同比基本持平；管理服务收入同比增长3%，达1530万美元 [21] - 市场变现率从2024年第一季度的17.7%提升至2025年第一季度的18.3%，主要得益于广告和货币化业务的持续增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总商品交易额（GSV）为9.88亿美元，强于年初预期 [19] - AI相关工作的GSV季度增长25%，部分类别如提示工程同比增长52% [81][82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为AI原生平台，投资Ooma以提升客户体验，未来将提供更强大的AI工作代理 [11] - 推出针对大客户的Business Plus高级市场产品，表现良好，活跃客户数量环比翻倍，约40%为新客户 [14] - 企业业务处于过渡阶段，将重新投资以挖掘更多临时劳动力市场机会 [59] - 公司业务具有韧性，在不确定的经营环境中表现优于同行，战略和执行使其在行业中处于领先地位 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然动荡，但公司持续交付成果，客户支出动态有所改善，尽管存在轻微宏观逆风，但已纳入指引 [32][33] - 公司对2025年全年营收指引有信心，预计2026年恢复营收增长，将继续扩大市场份额并提升盈利能力 [16][24][81] 其他重要信息 - 公司无直接关税暴露，也不受正在进行的联邦成本节约措施影响 [8] - 平台拥有8万名AI专家，且数量不断增加，能满足客户对AI人才的需求 [11] - 重新平衡绩效营销支出，聚焦高终身价值（LTV）客户，吸引了更高质量的客户和合同 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在制定全年指引时对宏观经济的假设，以及AI对新客户增长、业务量和定价的影响 - 第一季度客户支出动态改善，受产品改进和AI平台增强驱动，但也受到轻微宏观逆风影响，两者均已纳入指引 [32][33] - 客户虽面临不确定性，但仍有关键业务需求在Upwork完成；AI一方面可提供所需人才，驱动新客户获取和业务量增长，另一方面AI相关工作的自由职业者收入有40%的溢价 [34][35][36] 问题2: 大客户业务增长是市场变化还是公司目标调整所致 - 公司自去年推出Business Plus并调整企业业务策略后，在挖掘大客户支出方面取得成效，目前仍处于早期阶段，预计今年下半年和2026年实现增长 [42][43] 问题3: 搜索推荐产品的增强内容及效果，以及市场策略改变后的客户情况 - 搜索推荐方面推出了语义搜索、新推荐体验和客户仪表盘增强等功能，对客户指标有积极影响，未来还会有更多相关功能推出 [49] - 优化绩效营销支出有效提升了平均LTV，平台上每位活跃客户的GSP增长，平均每份合同的工作时长同比增长5%，固定价格支出同比增长12% [51] 问题4: 介绍Business Plus的新客户情况及业务流程，以及销售和营销成本指引和未来投资对利润率的影响 - Business Plus为大客户打开了更大的渠道，新客户对其功能的采用率高，提高了客户转化率和平均支出，产品市场契合度良好，公司将继续投资和优化 [56][57] - 第一季度销售和营销成本处于历史低位，Q1是今年利润率的最高点，公司计划在企业业务和AI平台赋能方面重新投资，预计在Q2和Q3体现，但公司有信心在投资增长的同时实现有意义的利润率扩张 [58][59][60] 问题5: 宏观因素对业务漏斗顶部的压力，以及AI对招聘趋势的影响 - 活跃客户数量受过去四个季度宏观压力影响，但超50%的客户激活来自有机或免费渠道，未看到AI对其有明显影响，AI对公司业务是持续的顺风因素 [65][66] - AI相关工作的GSV季度增长25%，未看到对法律和设计创意等类别造成干扰，这些领域反而实现了增长 [67][82] 问题6: 与客户沟通中，不同规模客户对不确定性的看法差异 - 客户虽面临不确定性，但许多客户在Upwork的工作决策未改变，仍继续完成关键业务，若经济大幅恶化情况可能改变，但目前客户支出未变，仅漏斗顶部有轻微逆风 [69][70] 问题7: 公司在公共部门的间接或二阶暴露情况，以及Q2计划推出的高影响功能 - 未看到公共部门工作发布对公司的影响，也未看到关税对客户行为的影响 [75] - Q2将在搜索和推荐领域推出更多功能，同时大力投资Ooma AI代理，使其成为端到端的全服务伙伴，涵盖从招聘到项目管理和交付的整个工作流程 [76][77] 问题8: AI业务达到何种规模能推动整体GSV再次增长 - 预计2026年GSV增长将加速，这得益于AI相关投资、企业业务和资产货币化等方面的工作，目前Ooma功能的早期指标和AI相关工作的增长都增强了公司的信心 [81] 问题9: 企业业务方面，大型企业决策速度和交易成交情况是否有变化 - 过去六到八周企业业务无明显变化，大型企业销售周期长的特点未变，Business Plus有助于更快开拓大客户 [83] 问题10: 变现率展望的原因 - Q1变现率增长主要源于广告和货币化业务增长；2024年已在变现率扩张上取得进展，2025年将进行相关实验，预计全年变现率相对稳定，2026年及以后有望实现有意义的扩张 [85] 问题11: 公司指引是否保守，以及是否有计划增加销售和营销支出 - 指引反映了公司对业务增长机会的投资计划，既考虑了第一季度的超预期表现，也将部分成本优化成果延续到全年，是一个平衡的展望 [90][91] 问题12: 宏观经济变化（如失业率上升、衰退）对合同劳动力业务的影响 - 过去两年利率和通胀导致需求受抑，影响了公司和整个临时劳动力市场，但公司表现优于同行；若失业率上升，客户可能因经济状况谨慎支出，也可能因不愿雇佣长期全职员工而增加临时劳动力支出，具体情况难以预测，但目前平台表现良好 [94][95] 问题13: Ooma对GSV增长的量化影响，以及漏斗顶部轻微疲软的原因 - Ooma相关功能的早期指标已转化为GSV增长，是Q1 GSV超预期的小部分原因，且有信心推动2026年GSV加速增长 [102][103] - 漏斗顶部的影响是第一季度现象，早于联邦政府的公告，4月关税公告未产生额外影响 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1.927亿美元，创第一季度纪录，同比增长1%，高于季度指引 [6][15][18] - 第一季度总商品销售额（GSV）9.88亿美元，高于年初预期 [16] - 平均每位活跃客户的GSV同比增长3%，各客户细分领域均实现同比增长，大客户细分领域增长11% [16][17] - 市场变现率从2024年第一季度的17.7%提升至2025年第一季度的18.3%，预计2025年相对稳定，2026年及以后将有有意义的扩张 [19] - 非GAAP毛利率达到创纪录的78.3%，非GAAP运营费用为9810万美元，占收入的51%，低于2024年第一季度的61% [15][19][20] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5600万美元，调整后EBITDA利润率达创纪录的29% [6][15][20] - GAAP净利润为3770万美元，较2024年增长105%，创公司历史上第一季度新高 [20] - 第一季度自由现金流为3080万美元，本季度使用3310万美元回购230万股股票 [20] - 2025年第二季度预计营收在1.84 - 1.89亿美元之间，调整后EBITDA在4500 - 4900万美元之间，中点调整后EBITDA利润率为25% [21] - 2025年全年重申营收指引在7.4 - 7.6亿美元之间，上调调整后EBITDA指引至1.9 - 2亿美元，中点调整后EBITDA利润率为26%，较2024年提高4个百分点 [21][23] - 预计2025年全年非GAAP摊薄每股收益在1.05 - 1.1美元之间，高于2024年结果 [24] - 预计2025年股票薪酬在6000 - 6500万美元之间，Q1结束时1亿美元股票回购授权还剩约6700万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心市场表现良好，每位活跃客户的GSV在六个季度以来首次同比增长，且连续三个季度环比增长 [7] - 企业业务收入为2640万美元，同比相对持平，销售团队重点转向市场上Business Plus的增长以及更高价值、更具战略意义的保留客户 [18] - 管理服务收入同比增长3%，达到1530万美元 [18] - Business Plus活跃客户环比增长超一倍，约40%的活跃客户为新客户，未进行大量付费营销 [12] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为领先的AI原生工作市场，进行大量AI投资，通过技术和人才收购加速AI路线图，如在Q4成功整合Objective AI的原生搜索技术和团队 [9][10][11] - 推出Ooma相关功能，如提案撰写和候选人评估，Q1使用Ooma的用户比2024年Q4增加52%，提案撰写功能的参与度提升58%，AI功能对平台产生积极影响 [9][10] - 重新平衡绩效营销支出，专注于高终身价值（LTV）客户，吸引更高质量的客户和合同 [17] - 企业战略正在演变，上半年为过渡季度，未来将分享更多企业业务进展，目标是获取传统临时人员配置预算的更大份额 [12][13][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务具有极强的韧性，尽管经营环境不确定，但战略和执行使其多年来在行业中表现领先，且不受宣布的关税和正在进行的联邦成本节约措施的直接影响 [6] - 宏观环境仍然动荡，但公司在多个季度的宏观经济压力下持续交付业绩，对实现五年35%调整后EBITDA利润率目标充满信心 [15][16] - 预计2026年恢复收入增长，AI投资、企业业务和资产变现将推动GSV增长加速 [23][80] 其他重要信息 - 公司拥有8万名AI专家，且数量不断增加，客户利用这些专家进行复杂的长期项目，AI相关工作的自由职业者收入有40%的溢价 [8][9] - 搜索和推荐产品的增强功能，如语义搜索、新推荐体验和客户仪表盘的改进，对客户指标产生积极影响 [48] - 优化绩效营销支出有效提升了平均LTV，平台上每位活跃客户的平均小时数同比增长5%，每份合同的固定价格支出同比增长12% [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司全年指导假设的宏观经济情况，以及AI产品对新客户增长、业务量和定价的影响 - 第一季度客户消费动态受产品改进和AI平台增强推动，平均每位活跃客户的GSV增长3%，但宏观逆风对客户活动有轻微影响，两者均已纳入指导 [30][31] - 客户在不确定环境下仍有关键业务需求，会在平台完成工作，AI一方面提供所需技能人才，驱动新客户获取和业务量增长，相关工作有40%的溢价；另一方面Ooma使平台成为AI原生平台，相关功能对业务指标有积极影响 [32][34][35] 问题2：大客户增长的驱动因素是市场变化还是LTV与CAC目标的改变 - 公司解锁大客户支出的努力取得成效，第一季度大客户支出同比增长，这与去年推出Business Plus和企业业务变革的战略一致，目前仍处于早期阶段，企业业务有望在年底和2026年实现增长 [41][42] 问题3：核心业务中搜索和推荐产品的增强功能及好处，以及市场策略改变后的效果 - 搜索推荐方面推出了语义搜索、新推荐体验和客户仪表盘改进等功能，部分在Q4末和Q1推出，Objective AI团队的技术也在集成，未来将有更多相关功能推出 [48][49] - 优化绩效营销支出有效提升了平均LTV，平台上每位活跃客户的平均小时数同比增长5%，每份合同的固定价格支出同比增长12%，与客户体验改善和AI平台赋能有关 [50] 问题4：Business Plus新客户情况和业务流程解锁情况，以及销售和营销成本指导和未来利润率投资情况 - Business Plus为平台带来更多大客户，新客户对其功能的采用率很高，提高了客户转化率和平均支出，产品市场契合度良好，公司将继续投资和调整 [54][55][56] - 第一季度销售和营销成本处于多年来的低点，反映了企业业务优化和Business Plus战略的效果，Q1是今年利润率的高点，公司将在Q2和Q3对企业业务和AI平台进行再投资，同时有信心实现增长和利润率扩张 [57][58][59] 问题5：宏观因素对业务漏斗顶部的压力，AI对招聘趋势的影响，以及不同规模客户对关税的看法 - 活跃客户数量受过去四个季度宏观因素影响，超50%的客户激活来自有机或非付费渠道，未看到AI对业务有明显的积极或消极影响，AI是业务的持续顺风，AI相关工作的GSV同比增长25%，未出现相关工作退化情况 [63][64][65] - 与客户沟通发现，尽管存在不确定性，但许多客户仍继续在平台投资，工作不受太大影响，若经济大幅恶化情况可能改变 [68][69] 问题6：公共部门的间接或二阶影响，以及Q2将推出的高影响功能 - 未看到公共部门工作发布和关税对客户行为有影响，平台业务的多样性和客户基础的多元化有助于增强业务韧性 [74][75] - Q2将在搜索和推荐领域进行更多开发，同时大力投资Ooma AI代理，使其成为端到端的全服务伙伴，涵盖从招聘到项目管理和工作交付的整个工作流程 [75][76] 问题7：AI业务达到何种规模能推动整体GSV再次增长，以及企业业务交易情况和变现率展望 - 预计2026年GSV增长加速，得益于AI投资、企业业务和资产变现，AI相关工作增长25%，部分类别如提示工程同比增长52%，未看到AI对法律和设计创意类别有干扰，这些领域反而在增长 [80][81] - 过去六到八周企业业务无明显变化，销售周期长的特点未改变，Business Plus有助于更快开拓大客户 [82] - 第一季度变现率增长主要得益于广告和变现业务的增长，2024年变现率扩张为2025年的实验和策略测试留出空间，预计2025年变现率相对平稳，2026年将有有意义的扩张 [19][85] 问题8：指导中EBITDA的调整原因，以及经济衰退对合同劳动力业务的影响 - 指导反映了公司对业务增长机会的投资计划，既考虑了第一季度的超预期表现，也考虑了成本优化的推进，是一个平衡的展望 [90][91] - 过去两年由于利率和通胀，需求受到抑制，若失业率飙升，客户可能更加谨慎支出，但也可能增加临时人员配置的支出，目前平台表现良好，未看到支出变化 [93][94][95] 问题9：Ooma对GSV增长的量化影响，以及业务漏斗顶部轻微疲软的原因 - Ooma对GSV增长有积极贡献，公司已内部量化并纳入当前指导，也是第一季度GSV超预期的小因素，有信心其将推动2026年GSV加速增长 [102][103] - 业务漏斗顶部的影响是Q1现象，早于联邦政府的公告，4月关税出台后未看到额外影响 [104]