比特币配置趋势 - 企业财库连续第三个季度在比特币积累方面超越ETF 2025年第二季度上市公司购买约13 1万枚比特币 较前一季度增长18% 而ETF购买量为11 1万枚 增幅8% [1] - 企业购买比特币的主要目的是提升股东价值 而非受宏观趋势或市场情绪驱动 这种模式为比特币价格提供了新的推动机制 [4] - 特朗普政府3月签署建立美国比特币储备的行政令 部分分析师认为企业参与激增与此政策相关 [4] 市场参与者格局 - 新进入企业包括GameStop 通过与Nakamoto合并的KindlyMD 以及计划通过SPAC上市前推出比特币资产策略的ProCap [7] - MicroStrategy保持龙头地位 持有59 7万枚比特币 被视为机构资本首选目标 [7] - ETF仍是最大实体持有者 控制超过140万枚比特币 占固定供应上限6 8% 上市公司持有85 5万枚 占比4% [7] 行业观点 - Ecoinometrics研究主管认为当前企业采用速度可能是临时机会 公司将此视为套利手段 [7] - 上市公司与ETF投资者的购买逻辑存在本质差异 前者专注财库积累而非价格波动 [4]

股价表现 - 公司股价在盘后交易中下跌6% 主要由于对下一季度的谨慎展望令投资者担忧 [2] - 今年以来股价累计下跌17% 较52周高点下跌27% 表现略优于同行UPS（年内跌19% 52周高点跌32%）[2] 第四季度业绩 - 营收222亿美元与去年同期持平 超出市场预期的218亿美元 [3] - 包裹业务量增长5% 综合包裹收益率微降0.4% 但货运量大幅下降15%（部分被3%的货运收益率提升抵消）[3] - 调整后营业利润率提升600个基点至9.1% 主要受益于成本控制措施 [5] - 通过40亿美元股票回购使流通股减少3% 推动调整后每股收益达6.07美元（去年同期5.41美元 市场预期5.86美元）[5] 战略调整 - 正在分拆货运业务 以专注于核心包裹递送业务 同时让货运部门独立运营 [4] - 计划在2026财年追加10亿美元成本削减 此前已实现40亿美元降本 [6] 财务指引 - 预计下季度营收同比持平至增长2%（略高于市场预期的下降0.1%）但调整后每股收益指引3.40-4.00美元低于市场预期的4.06美元 [6] - 未提供完整财年展望 但暗示货运业务分拆可能释放股东价值 [6][8] 估值分析 - 当前股价215美元对应12倍历史市盈率（基于18.19美元每股收益）显著低于五年平均16倍 [7] - 疫情后包裹量回升叠加利润率改善 估值修复空间存在 但油价上涨等宏观风险可能抑制估值提升 [8][9]