文章核心观点 - 提供域名注册服务和互联网基础设施的VeriSign股票比以网络安全产品闻名的Gen Digital股票更值得投资，因其盈利能力更强、财务状况更稳健，且估值差距未来仍将有利于VeriSign [1] 股票表现对比 - 2021年初至现在VRSN股价从215美元降至185美元跌幅15%，同期GEN股价从20美元涨至25美元涨幅约25%，而标普500指数约四年间上涨50% [2] - 2021 - 2023年VRSN股票回报率分别为17%、 - 19%、0%，GEN分别为28%、 - 16%、9%，标普500分别为27%、 - 19%、24%，VRSN在2021和2023年、GEN在2023年跑输标普500 [2] - 近年来单只股票难以持续跑赢标普500，而Trefis高质量投资组合连续多年跑赢 [2] 营收增长情况 - 2020 - 2023年VeriSign营收从13亿美元增至15亿美元，年均增长率6%；Gen Digital在2021财年至2024财年营收从26亿美元增至38亿美元，年均增长率14% [3] - VeriSign受益于疫情期间域名需求增加和价格上涨，预计短期内这一趋势将持续 [4] - Gen Digital营收增长得益于2023年收购Avast，其ARPU从2021年的9.01美元降至2024年的7.25美元，EMEA地区销售额在2021 - 2024年间增长2.2倍 [5] - 预计未来三年VeriSign销售额将从15亿美元增至17亿美元，Gen Digital将从38亿美元增至43亿美元 [6] 盈利能力对比 - 2020 - 2023年VeriSign营业利润率从65%微增至67%，Gen Digital从41%降至31%；过去十二个月VeriSign营业利润率68%远高于Gen的32% [7] 财务状况对比 - VeriSign债务与股权比例为10%低于Gen的50%，现金与资产比例为46%远高于Gen的4%，表明其债务状况更好且现金缓冲更充足 [8] 综合评估 - VeriSign盈利能力更强、财务风险更低，当前VRSN股票市销率为12倍低于过去五年平均的16倍，有上涨空间；GEN股票市销率为4.5倍接近过去五年平均的4.6倍，已充分定价 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入同比增长4.1%,达到3.87亿美元 [9][14] - 第二季度营业利润同比增长7.1%,达到2.66亿美元 [14] - 第二季度每股收益同比增长12.3%,达到2.01美元 [15] - 第二季度经营现金流为1.6亿美元,自由现金流为1.51亿美元 [15] - 公司预计2024年全年收入将在15.53亿美元至15.63亿美元之间,营业利润将在10.48亿美元至10.58亿美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至6月底,.com和.net域名总量为1.706亿个,较上一季度减少180万个 [9] - 第二季度新注册域名为920万个,同比下降10.2% [9] - 第二季度续订率预计为72.6%,同比下降0.8个百分点 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场域名数量下降约80万个,主要由于注册商提高零售价格和减少营销投入 [11] - 中国市场持续疲软,也是第二季度域名总量下降的主要原因之一 [11] - 欧洲中东非洲(EMEA)地区域名数量略有增加 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司推出了新的注册商营销计划,目标是在2025年下半年实现域名总量增长 [11][17] - 新通用顶级域名(gTLD)正在从中国等市场获得一些需求,但续订率和生命周期价值较低 [22][23] - 新gTLD运营商合同更加灵活,可以提供特殊优惠,并销售高溢价域名,不太透明 [23] - 公司正在积极准备.com注册协议的续约,预计将在2024年11月30日到期 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2024年域名总量预计将下降2%-3%,但公司的基本面仍然稳健 [17] - 公司将继续推出营销计划,以支持注册商提高新注册量 [17] - 公司专注于可靠的基础设施服务、负责任高效的经营管理,以及持续回报股东 [17] 其他重要信息 - 公司在过去27年中一直保持.com和.net域名解析系统100%不间断可用 [7][8] - 公司每天平均回答3.28亿次域名解析查询,相当于每秒3.7百万次 [8] - 公司目前有6.9亿美元的现金、现金等价物和可流动证券 [12] - 公司董事会批准增加11.1亿美元的股票回购计划,总额达15亿美元 [12] - 美国国会给NTIA发信,要求审查.com合同,但公司认为这不会影响合同续约 [25][26][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rob Oliver 提问** 新通用顶级域名是否正在从.com中获得市场份额 [20] **Jim Bidzos 回答** 低价新gTLD正在从中国等市场获得一些需求,但续订率和生命周期价值较低 [22][23][24] 问题2 **Ygal Arounian 提问** 公司与NTIA的合作协议和与ICANN的注册协议的关系和影响 [31][32][33][34][35][36][37] **Jim Bidzos 回答** 两个协议相互独立但有关联,NTIA合作协议中的定价条款已转移至ICANN注册协议 [32][33][34][35][37] 问题3 **Rob Oliver 提问** 公司是否存在.com合同被重新竞标的风险 [28][29] **Jim Bidzos 回答** 不存在重新竞标的风险,公司将继续根据ICANN协议续约.com注册 [29]

财务业绩 - 公司录得387.1百万美元和771.4百万美元的收入,分别较2023年同期增长4%和5%[48] - 公司录得266.2百万美元和525.1百万美元的营业利润,分别较2023年同期增长7%[48] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流为417.7百万美元,而2023年同期为404.3百万美元[48] 域名注册情况 - 截至2024年6月30日,公司拥有170.6百万个.com和.net域名注册,较2023年6月30日下降2.2%,较2024年3月31日净减少1.8百万个域名注册[48] - 2024年第二季度,公司新增9.2百万个.com和.net域名注册,而2023年同期为10.2百万个[48] - 2024年第一季度.com和.net域名续约率为74.1%,而2023年第一季度为75.5%[48] 股票回购 - 2024年第二季度,公司回购了2.2百万股普通股,总成本为388.0百万美元[48] - 2024年7月25日,公司董事会批准了总额为15亿美元的新股票回购计划[49] 收入构成 - 公司收入主要来自.com和.net域名注册,受新注册量、续约率以及价格调整的影响[52] - 公司在美国、欧洲、中东和非洲(EMEA)、中国以及其他国家和地区均有收入贡献,其中美国、EMEA和其他国家的收入增长抵消了中国收入的下降[57] 成本费用 - 公司成本收入略有下降，主要由于最近期间资本支出减少导致折旧费用下降,以及续签托管协议节省了通信费用[61] - 研发费用略有增加,主要由于多个小因素综合影响[64] - 销售、一般及管理费用保持稳定[67] - 利息费用和非经营收入保持稳定[68,69] - 所得税费用和有效税率保持稳定[70,71] 现金流和财务状况 - 公司现金及现金等价物和有价证券总额为6.899亿美元[72] - 公司通过经营活动获得的现金流增加,主要由于客户付款增加以及.com和.net价格上涨[73,74] - 公司市场风险敞口未发生重大变化[75]

财务业绩 - 公司第二季度收入为3.871亿美元，同比增长4.1%[2] - 运营收入为2.662亿美元，去年同期为2.487亿美元[2] - 净收入为1.988亿美元，每股摊薄收益为2.01美元，去年同期分别为1.857亿美元和1.79美元[2] - 公司在过去6个月内实现净收入3.929亿美元，同比增长7.8%[16] - 公司在过去6个月内经营活动产生的现金流为4.177亿美元，同比增长3.3%[16] 现金流和资产负债 - 截至2024年6月30日，公司现金、现金等价物和有价证券总额为6.9亿美元，较2023年年末减少2.36亿美元[4] - 第二季度经营活动产生的现金流量为1.6亿美元，去年同期为1.45亿美元[4] - 公司在过去6个月内投资活动产生的现金流为2.465亿美元，同比大幅增长[16] - 公司在过去6个月内现金及现金等价物净增加1.2亿美元[16] 股票回购 - 第二季度公司回购了220万股普通股，总成本为3.88亿美元[4] - 公司在过去6个月内进行了6.602亿美元的股票回购[16] 域名业务 - 截至2024年6月30日，公司.com和.net域名注册量为1.706亿个，较去年同期下降2.2%[5] - 第二季度新增.com和.net域名注册量为920万个，去年同期为1020万个[5] - 2024年第一季度.com和.net域名续订率为74.1%，去年同期为75.5%[5] 其他财务指标 - 截至2024年6月30日，递延收入总额为12.9亿美元，较2023年年末增加4300万美元[4] - 公司在过去6个月内递延收入增加4.26亿美元，同比增长2.6%[16] - 公司在过去6个月内其他负债减少5.88亿美元，同比增加20.6%[16] - 公司在过去6个月内其他资产减少1.92亿美元，同比大幅增加[16] - 公司在过去6个月内股票激励费用为2.94亿美元，与去年同期持平[16] - 公司在过去6个月内支付的所得税为1.386亿美元，同比增加4.7%[16]

文章核心观点 - 公司在域名注册市场具有垄断地位，虽2023年业绩不佳但过去十年营收增长稳定，盈利能力强，当前股价被低估，有投资机会 [5][60] 公司业务模式 - 作为域名注册机构，维护顶级域名数据库，对.com和.net域名注册有垄断权，.com占46%市场份额，.net占2.7% [1][4] - 与ICANN签订的协议规定收费及提价规则，.com注册续约费每年最多提价7%，.net每年提价10%，还需每季度为注册域名付费 [1] 公司财务表现 营收 - 2013 - 2023年营收CAGR为4.5%，从9.65亿美元增至14.9亿美元，2023年营收增长4.8%，低于行业7.9% [25][58] - 2023年美国市场营收占66.6%，国际市场占33.4% [62] 盈利 - 过去十年营收中位数增长率4.8%，与行业中位数5%相近；2023年运营利润率67%，十年中位数63.2%，远高于行业 [5][7] - 2023年毛利率86.8%，高于中位数84.2%；自由现金流利润率53.1%，略低于十年中位数58.7% [10] 再投资与现金流 - 过去十年再投资利润率中位数为 - 4.3%，将研发费用视为资本支出时调整为 - 2.4% [11] - 2023年自由现金流为7.93亿美元，2013 - 2023年CAGR为3.4% [64] 财务比率 - 净现金头寸为 - 8.71亿美元，利息覆盖率从十年中位数7.1提升至13.5，流动比率为0.81，十年中位数为1.21 [12][31] 行业情况 行业增长 - 2013 - 2023年行业营收CAGR为4.3%，从3783亿美元增至5781亿美元，预计2033年达1.06万亿美元，CAGR为6.3% [13][46] 行业趋势 - 新技术发展推动行业增长，但数据保护和隐私法规增加合规要求 [15][35] 公司前景预测 市场份额 - 未来市场份额预计略有下降约0.2%，因行业扩张新公司进入 [19] 营收与现金流 - 预计2033年营收达21亿美元，CAGR为3.6%；自由现金流达10.6亿美元，FCFF利润率维持在50%左右 [37][48] 运营利润率 - 预计到2033年运营利润率升至70% [28] 估值 - 股票被低估20.1%，当前价格投资可获1.8%正阿尔法收益，隐含回报率9.8% [38][44] 投资建议 - 公司受华尔街关注少，股价可能被错误定价和超卖，7月股价上涨概率57%，平均涨幅1.25% [42] - 短期域名注册市场疲软，公司正推出营销计划，若2024年后仍疲软需重新评估投资建议，Q3财报后股价可能向内在价值靠拢 [43]

公司概况 - 公司为VeriSign，是知名域名注册服务提供商 [1] - 股价距历史高点低33%，投资者热情降低 [2] 竞争优势 - 提供.com等顶级域名注册服务，维护域名系统安全稳定 [5] - 管理的.com域名占全球近半市场份额，影响力大且难有竞争对手 [6] - .com域名全球认可，助公司拓展多市场，未来难被超越 [7] - 公司受ICANN监管，运营受限但也凸显其重要性 [8] - 11月下旬.com域名合同到期，虽有续约权但续约仍关键 [9] 基本面分析 - 公司盈利能力强，EBIT逐年增长且利润率不断提高 [10] - 连续16年业绩提升，防御性强，未来收入可预测 [11] - 应用和社交媒体发展对公司有威胁，但影响不大 [12] - 分析师预计公司到2028年将缓慢稳定增长 [13] - 2023 - 2028年归一化净收入CAGR为4.40%，归一化EPS的CAGR达8.70% [14] - 约6年流通股减少17%，未来将继续回购 [15] - 2023年运营现金流8.538亿美元，资本支出4580万美元，轻资产结构支撑回购 [16] 估值 - 公司当前NTM市值/自由现金流处于2018年水平，被市场低估 [18] - 过去10年公司CAGR为13%，5年贝塔值0.87，波动性低 [20] - 贴现现金流模型显示，公司每股公允价值185美元，当前股价170美元，被低估 [21][22]

财务表现 - VeriSign（VRSN）2024年第一季度调整后每股收益为1.92美元，同比增长12.4%[1] - VeriSign的营收同比增长5.5%，达到3.84亿美元[1] - VeriSign的研发支出同比增长2.5%，达到2480万美元；销售、总务和管理费用同比增长5.1%，达到5150万美元[5] 域名注册情况 - VRSN在报告季度结束时，.com和.net域名注册量为1.725亿，同比下降1.3%[2] - 公司在第一季度处理了950万个新的.com和.net域名注册，较去年同期的1030万有所下降[3] 资金状况 - 截至2024年3月31日，VeriSign的现金及现金等价物（包括可市场交易证券）为7.318亿美元，较2023年12月31日的9.264亿美元有所下降[6] - VeriSign第一季度的经营活动现金流为2.573亿美元，自由现金流为2.54亿美元[7] 股票回购计划 - VeriSign在第一季度回购了130万股股票，总金额为2.6亿美元，股票回购计划剩余可用金额为8.6亿美元[8] 未来展望 - 公司预计2024年营收将在15.55亿美元至15.7亿美元之间，预期域名基数增长将在-1.75%至0.25%之间[9] - VeriSign预计2024年的GAAP经营利润将在10.47亿美元至10.62亿美元之间，资本支出预计在3,000万至4,000万美元之间[10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比增长5.5%,达到3.84亿美元 [4] - 营业利润同比增长7.3%,达到2.59亿美元 [4] - 每股收益同比增长12.9%,达到1.92美元 [4] - 经营活动现金流为2.57亿美元,自由现金流为2.54亿美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - .com和.net域名总数为1.725亿个,较2023年末减少27万个 [4] - 第一季度新注册域名950万个,去年同期为1030万个 [4] - 第一季度续订率预计为74%,去年同期为75.5% [4] - 中国注册商域名数量在第一季度减少36万个 [4][5] - 美国注册商新注册和续订受到零售价格上涨的影响 [5] 公司战略和发展方向 - 公司将推出新的注册商营销计划,以支持和改善2024年下半年的注册趋势,实现2025年域名数量恢复增长的目标 [5][8] - 公司的目标是继续提供安全可靠的基础设施服务,稳健高效地管理业务,并向股东持续回报 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年域名数量变化预计在0.25%增长到-1.75%之间 [5] - 中国市场的负面影响将随着其在整体域名数量中占比下降而逐步缓解 [16] - 注册商对ARPU的关注和营销投入减少是导致美国市场新注册和续订下降的主要原因 [11][12] - 公司将推出新的营销计划,以更好地满足不同注册商的需求,提高对公司TLD的参与度 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rob Oliver 提问** 询问美国市场新注册和续订下降的具体原因,以及公司计划推出的新营销计划的内容 [10][11] **Jim Bidzos 回答** 注册商对ARPU的关注导致零售价格上涨,同时营销投入减少,这是导致美国市场新注册和续订下降的主要原因 [11][12] 公司将推出更多针对不同注册商业务模式的营销计划,以提高他们对公司TLD的参与度 [12] 问题2 **Ygal Arounian 提问** 询问注册商对.com域名的定价策略,以及公司在.com域名续约方面的计划 [18][19][24] **Jim Bidzos 回答** .com域名具有较强粘性和高续订率,这使得注册商能够提高续订价格 [23] 公司与ICANN正在就.com域名续约合同进行磋商,预计续约将顺利进行 [25][26] 问题3 **Rob Oliver 提问** 询问公司对.web域名的最新进展 [28] **Jim Bidzos 回答** 公司和NDC已经就第二次独立审查程序(IRP)提出申请,继续维护公司对.web域名的权利 [29]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度，公司营收3.843亿美元，同比增长5%；运营收入2.589亿美元，同比增长7%[46] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流为2.573亿美元，2023年同期为2.590亿美元[46] - 2024年第一季度，美国、EMEA、其他国家地区营收分别同比增长5%、10%、16%，中国营收同比下降18%[54] - 2024年第一季度，公司收入成本4910万美元，同比下降2%；研发费用2480万美元，同比增长3%；销售、一般和行政费用5150万美元，同比增长5%[55][56][58] - 2024年第一季度，公司利息费用与去年同期持平，非经营净收入同比增加，主要因债务证券投资利息收入增加[59][60] - 2024年第一季度所得税费用为5.99亿美元，有效税率为24%；2023年同期所得税费用为5.51亿美元，有效税率为24%[61] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物为73.18亿美元，可销售证券为19.29亿美元，总计92.47亿美元；截至2023年12月31日，现金及现金等价物为24.01亿美元，可销售证券为68.63亿美元，总计92.64亿美元[62] - 2024年第一季度经营活动提供净现金2.573亿美元，投资活动提供净现金4.964亿美元，融资活动使用净现金2.616亿美元，汇率变动影响为 - 0.04亿美元，现金及等价物净增加4.917亿美元；2023年同期经营活动提供净现金2.59亿美元，投资活动提供净现金4.098亿美元，融资活动使用净现金2.225亿美元，汇率变动影响为 - 0.02亿美元，现金及等价物净增加4.461亿美元[66] - 2024年第一季度经营活动净现金提供量较去年同期略有下降，主要因支付给员工和供应商的现金增加，部分被客户现金收入增加抵消[68] - 2024年第一季度投资活动净现金提供量较去年同期增加，主要因可销售证券到期和销售收益增加[69] - 2024年第一季度融资活动净现金使用量较去年同期增加，主要因股票回购增加[70] - 自2023年12月31日以来，公司市场风险敞口无重大变化[71] - 公司认为现有现金、等价物、可销售证券及运营资金，加上额外融资能力，足以满足未来12个月及以后的营运资金、资本支出和偿债需求[65] 股份回购情况 - 2024年第一季度，公司回购130万股普通股，总成本2.604亿美元，截至2024年3月31日，股份回购计划剩余8.596亿美元[46] - 2023年7月27日起，董事会授权回购普通股，总授权额度达15亿美元；2024年第一季度回购130万股，花费2.604亿美元；截至2024年3月31日，剩余可回购金额约8.596亿美元[63] 债务情况 - 截至2024年3月31日，2031年到期的2.70%高级无抵押票据本金余额为7.5亿美元，2027年到期的4.75%高级无抵押票据本金余额为5.5亿美元，2025年到期的5.25%高级无抵押票据本金余额为5亿美元；2028年到期的2亿美元信贷安排无未偿还借款[64] .com和.net业务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司域名库中.com和.net注册量为1.725亿个，较2023年3月31日下降1.3%，较2023年12月31日净减少30万个[44][46] - 2024年第一季度，公司处理.com和.net新域名注册量950万个，2023年同期为1030万个[46] - 2023年第四季度，.com和.net最终续约率为73.2%，2022年第四季度为73.3%[46] .com和.net域名价格变化 - 自2024年9月1日起，.com域名年度注册批发价将从9.59美元涨至10.26美元；自2024年2月1日起，.net域名年度注册批发价从9.92美元涨至10.91美元[50]

财务表现 - Verisign Inc. 2024年第一季度营收为3.84亿美元，同比增长5.5%[2] - Verisign Inc. 2024年第一季度净利润为1.94亿美元，每股摊薄收益为1.92美元[2] - Verisign Inc. 2024年第一季度现金流为2.57亿美元，与2023年同期持平[4] 域名注册情况 - Verisign Inc. 2024年第一季度.com和.net域名注册数量为1.725亿，较2023年同期减少1.3%[5] - Verisign Inc. 2024年第一季度.com和.net新域名注册量为950万，较2023年同期减少800万[6] - Verisign Inc. 2024年第一季度.com和.net续费率为73.2%，较2022年同期略有下降[7] 资产状况 - Verisign Inc. 2024年第一季度现金、现金等价物和可市场交易证券总额为9.25亿美元，较2023年年底减少2百万美元[4] - Verisign Inc. 2024年第一季度递延收入总额为12.8亿美元，较2023年年底增加3.9亿美元[4] 股票回购 - Verisign Inc. 2024年第一季度回购了130万股普通股，总成本为2.6亿美元[4] 运营情况 - Verisign Inc. 2024年第一季度运营收入为25.89亿美元，较2023年同期增长7.6%[13]