财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收增长7.5%，调整后每股收益（EPS）增长近19% [4] - 第四季度销售额为30亿美元，同比增长15%，调整后EPS增长25% [7] - 第四季度运营现金流为9.92亿美元，全年运营现金流为17.6亿美元，现金转换率达104% [7][25] - 第四季度GAAP营业利润为3.56亿美元，调整后营业利润率为17.7%，同比提升0.8个百分点 [17][18] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为1.18美元，同比下降4.1%，调整后摊薄后每股收益为2.10美元，同比增长25% [18] - 公司流动性在季度末为32.1亿美元，净债务杠杆率为1.9倍 [26] - 2025年，公司回购了约2.23亿美元股票，支付了1.73亿美元股息 [26] - 董事会批准将季度股息增加24%，并将股票回购授权增加至12亿美元 [6][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设备销售**：第四季度同比增长33.5%，全年增长12.2% [19] - **服务销售**：第四季度同比下降5%，主要受现代化改造交付时间影响，全年增长1.2% [19][20] - **组件销售**：第四季度同比增长11.1%，全年增长2.0%，工业产品增长部分抵消了北美铁路货车制造量下降的影响 [21] - **数字智能销售**：第四季度同比增长74.4%，主要由收购驱动；剔除收购影响后下降1.0%，全年增长31.0% [21] - **货运板块**：销售额同比增长18.3%，调整后营业利润为4.7亿美元，同比增长35.1%，调整后营业利润率为22.1%，同比提升2.7个百分点 [23][24] - **公共交通板块**：销售额同比增长6.7%，调整后营业利润为1.18亿美元，调整后营业利润率为14.0%，同比下降2.4个百分点 [24][25] - **12个月订单积压**：年末为82亿美元，同比增长7%；多年期订单积压超过270亿美元，同比增长23% [8] - **货运板块订单积压**：12个月积压为60.2亿美元，增长8.0%；多年期积压为224.9亿美元，增长25.1% [24] - **公共交通板块订单积压**：12个月积压为22.1亿美元，增长5.1%；多年期积压增长14.7% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：季度货运量持平，导致活跃机车数量减少，但仍在役的机车运营强度高于去年 [8] - **国际市场**：拉丁美洲、非洲、印度和亚洲等核心市场的货运量持续强劲增长 [9] - **北美铁路货车制造**：2025年新车需求下降，约为31,000辆；预计2026年行业展望为24,000辆，同比下降22% [9] - **公共交通领域**：欧洲和印度等关键市场的客流量正在上升，车辆制造商积压订单高，同时公共投资增加用于车队扩建和更新 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购（如Frauscher Sensor Technology和Dellner couplers）和整合计划推进战略重点，释放协同效应并提高运营效率 [4][11] - 公司推出了首个EVO现代化改造计划，旨在优化性能、降低成本，预计可提高超过20%的可靠性和牵引力，并实现高达7%的燃油节省 [15][16] - 公司强调北美机车车队老化带来的机遇：超过25%的活跃机车机龄超过20年，25%仍使用直流技术，现代化改造需求强劲 [15] - 公司执行整合2.0和3.0以及投资组合优化计划，以实现成本节约，整合2.0实现了1.03亿美元的年度运行率节约，整合3.0目标提高至1.15-1.4亿美元 [27] - 公司通过投资组合优化，在2025年剥离了7200万美元的低利润率非战略性收入，并计划在2026年再剥离6000万美元 [28] - 公司对产品组合充满信心，特别是在Tier 4机车和现代化改造方面，并持续投资于软件和数字智能业务以保持领先地位 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩和业务模式的韧性表示满意，对2026年保持强劲周期充满信心 [4][5] - 预计2026年将是调整后EPS连续第六年实现中高双位数增长 [5] - 尽管货运市场关键指标好坏参半，但国际市场的强劲势头和跨地域的持续机会管道令人鼓舞 [8] - 关税成本上升带来不利影响，特别是在2025年第三季度至第四季度以及2026年上半年，公司正在通过多种措施进行缓解 [52][53][89] - 2026年业绩展望：预计销售额在122亿至125亿美元之间（中点同比增长10.5%），调整后EPS在10.05至10.45美元之间（中点增长14%） [31] - 公司不再提供年度现金转换率指引，但长期目标仍为超过90%，过去两年平均现金转换率超过110% [31][46][47] 其他重要信息 - 第四季度获得了超过20亿美元的北美客户新机车和现代化改造订单 [10] - 在巴西和哈萨克斯坦等关键国际市场获得了7500万美元的PTC和Kenetics订单 [10] - 向BHP交付了首批电池电动重载机车 [11] - 公司完成了对Frauscher Sensor Technology（约7.65亿美元）和Dellner couplers的收购 [11][26] - 第四季度产生了5500万美元的税前重组费用，主要用于整合和投资组合优化 [18] - 工程支出为6800万美元，同比增加1700万美元，主要由于收购 [23] - 销售、一般及行政管理费用（SG&A）同比上升，主要受收购相关费用和因出色现金流表现而增加的员工薪酬支出驱动 [22][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期订单激增后，机会管道是否收窄？不同地区和终端市场的管道增长情况如何？ [37] - 公司表示机会管道仍然非常强劲，尤其是在国际市场如澳大利亚、巴西、东亚、非洲和部分独联体地区，北美市场的势头也令人鼓舞 [38] - 这反映了客户对通过提高可靠性、降低运营成本、提升燃油效率和减少车队淘汰来赢得和增长业务的坚定承诺 [39] 问题: 在铁路货车交付量预计再次下降20%-25%的背景下，组件业务的潜在抵消因素是什么？工业或热交换业务能否增长以抵消部分下降？ [40] - 公司对组件业务的进展感到满意，团队已采取果断行动调整成本结构以适应新的产量水平 [41] - 在货运组件领域，对热交换器和工业业务的投资正在取得回报，并提供了抵消 [42] 问题: 关于现金转换率和指引变化的理由是什么？ [44] - 公司的现金转换率一直非常强劲，并将继续基于现金表现来运营和回报利益相关者 [44] - 现金转换率存在波动，特别是在一些国际交易中收款更早，但公司预计将继续改善现金表现 [45] - 长期目标仍是超过90%，过去六年平均为99%，近两年平均为110%，年度指引中不再提供90%的具体目标，但补偿计划与现金表现紧密挂钩 [46][47] 问题: 从现代化改造向新机车转变的净影响是什么？这对该业务的利润率和对整体业绩的影响如何？ [48] - 在全球层面，新机车和改造的组合仍在增长，但在北美，尤其是现代化改造方面，今年将出现更显著的下降 [48] - 公司继续将北美H型车队的现代化改造视为最强大的顺风之一，并推出了EVO Advantage计划，这为全球近10,000台机车车队带来了具有吸引力的投资回报机会 [49] 问题: 近期订单中，哪些已计入上一季度的积压订单？在EPS展望中，目标的上行和下行风险是什么？ [51] - 第四季度所有宣布的订单都已计入积压订单，管道中的机会尚未计入，但转化后将会加入 [51] - 公司对指引范围感觉良好，业务中有许多积极因素，但也面临现代化改造和铁路货车制造量下降以及关税成本上升等不利因素 [52][53] 问题: 近期Class 1铁路公司的订单中，有多少是上一季度已计入积压的？对于竞争对手Progress Rail的新机车订单有何看法？ [54] - 所有已宣布的Class 1订单都已计入上一季度的积压订单 [54] - 公司不对竞争对手的订单置评，但对自身解决方案组合充满信心，特别是在拥有超过1,000台运行机车的Tier 4机车方面，并持续投资以保持领先 [55][56] 问题: EVO级机车进入重建周期，基于客户兴趣和管道，预计何时进入重建管道？北美目前的交付周期如何？ [58] - 首批EVO机车于2005年交付，现已进入具有吸引力的现代化改造阶段 [59] - 交付周期因具体车队而异，但对于2026年，公司在改造和新机车方面已有足够的覆盖，关于新项目的讨论大多针对2027年及以后 [60] 问题: 过去几年并购活跃，对于已收购资产（尤其是Dellner）的业绩预期和整合过程中看到的机会有何更新？ [62] - 自2019年以来的收购表现均超出预期，内部收益率（IRR）良好，去年宣布的三项收购也超出预期 [64] - 以Eviden为例，其三条产品线均有新产品推出，结合公司的全球覆盖，需求强劲，团队正在投资供应链以支持增长 [64] 问题: 订单和积压非常强劲，这是否提升了近期和长期的能见度？12个月积压接近年度水平，总积压约为两年销售额，这是否意味着对2027年有超乎寻常的能见度？客户是否提供了更长期的路线图？ [69] - 对于2026年的覆盖范围与一年前基本一致（不包括收购），对于2027年及以后的覆盖范围更强，同时公司还有强大的机会管道可以转化为订单 [70] 问题: 机车新造和改造活动增加以及公路货运可能的拐点，是否预示着整体货运状况改善？ [71] - 需区分北美和国际市场，国际需求持续强劲，车队以约5%的速度增长，运营强度（兆瓦时）也在提升 [72] - 在北美，2026年现代化改造和新机车的组合实际上在下降，但核心服务业务增长轨迹依然稳固强劲，预计将超过中个位数增长 [73][74] 问题: EVO改造机会的规模与已完成的2,500多次改造相比如何？近期与Class 1铁路公司宣布的改造订单是否包含新的EVO现代化产品？ [76] - 预计首批EVO改造项目将于今年启动，该全球车队规模接近10,000台，是一个重要机会 [76] - 最大的近期机会仍然是老化车队，超过25%的活跃机车仍使用直流牵引技术，机龄超过20年，这在北美尤为突出 [77] 问题: SG&A费用环比和同比显著上升，驱动因素是什么？更高的激励性薪酬是否是主要原因？ [78] - SG&A上升有两个原因：一是收购带来了相关费用；二是由于第四季度现金流表现异常出色（运营现金流9.92亿美元，现金转换率近300%），导致薪酬计提远高于预期 [79][80] - 尽管毛利率强劲提升了2.1个百分点，但产品组合（利润率较低的设备销售增长33.5%，利润率较高的服务销售下降5%）和关税成本上升对毛利率构成了不利影响 [81][82] 问题: 北美多年期积压创纪录，是否需要投资扩大产能？预计北美改造和新机车的产量将保持稳定还是会有变化？ [84] - 公司在北美拥有足够的产能，并持续投资提升产能质量和生产率 [85] - 2026年Class 1铁路公司的资本支出实际上在下降，反映了改造和新机车组合的减少，但北美仍存在巨大的现代化改造机会，能为客户带来显著回报 [85] 问题: 2025年实际关税影响如何？2026年指引中隐含的关税影响及同比增量影响是什么？ [87] - 公司不提供绝对数字，但关税的财务影响正在增长，从第三季度到第四季度呈指数级增长，预计在2026年上半年将继续增长 [88][89] - 公司采取四管齐下的措施缓解关税影响：争取豁免、调整供应链、与客户分担成本以及主动管理公司成本，预计将缓解这些成本，但上半年将面临更大阻力 [89][90] 问题: 服务销售因北美改造大幅下降而走低，2026年服务和设备收入的节奏如何？这对货运营业利润率在上半年和下半年有何影响？ [92] - 2025年的节奏如预期所示：上半年服务增长较快，设备下降；下半年情况反转，设备增长33.5%，服务下降5% [93] - 对于2026年，预计收入绝对值下半年高于上半年，但增长率上半年显著高于下半年，主要受收购（上半年无同比基数）和机车/改造组合（上半年多于下半年）影响 [94] - 预计2026年营业利润率将上升，上半年增长温和，下半年增长更显著，原因包括同比基数、关税影响（上半年达到峰值）以及成本管理举措的效益在下半年更明显 [95][96] 问题: 货运积压从多年平均约180亿美元跃升至目前的230亿美元，展望未来，考虑到国际和美国的各种因素，积压是会回到180亿美元的平均水平，还是能维持在210亿甚至230亿美元以上？ [98] - 公司对管道进展非常满意，尽管订单创纪录，但管道依然强劲，尤其在国际市场，此外采矿等领域需求也强劲 [99] - 产品组合更加优化，收购表现超出预期，积压订单的质量更高，利润率更高，同时公司正在大力推动简化和降本 [100][101] 问题: 公共交通板块可能受关税影响较小，该板块的季节性如何？ [104] - 公司预计公共交通板块全年利润率将继续扩张，并在战略计划期内达到高十位数 [105] - 2025年，团队为平衡生产负荷，将部分产量提前至第二和第三季度，因此第四季度有机增长较低，预计2026年将呈现更均衡的销量和利润增长 [106][107] 问题: 增加的1500万美元节约主要来自货运还是公共交通板块？ [108] - 整合3.0计划带来的节约在两大板块间大致按50/50分配，尽管公共交通板块总收入占比较小 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年实现营收增长7.5%，调整后每股收益增长近19% [4] - 第四季度销售额为30亿美元，同比增长15%，调整后每股收益同比增长25% [7] - 第四季度经营活动产生的现金流为9.92亿美元，全年为17.6亿美元，现金转换率达104% [7][25] - 第四季度GAAP营业利润为3.56亿美元，调整后营业利润率为17.7%，同比提升0.8个百分点 [17][18] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为1.18美元，同比下降4.1%，调整后摊薄后每股收益为2.10美元，同比增长25% [18][19] - 第四季度GAAP毛利率为32.6%，同比提升1.7个百分点，调整后毛利率提升2.1个百分点 [22] - 公司流动性头寸在季度末为32.1亿美元，净债务杠杆率为1.9倍 [26] - 董事会将季度股息提高24%，并将股票回购授权增加至12亿美元 [6][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设备销售**：第四季度同比增长33.5%，全年增长12.2% [19] - **服务销售**：第四季度同比下降5%，主要受现代化改造交付时间影响，但全年仍实现1.2%的增长 [20][21] - **部件销售**：第四季度同比增长11.1%，主要受工业产品增长推动，抵消了北美铁路货车制造量下降的影响，全年增长2.0% [21] - **数字智能销售**：第四季度同比增长74.4%，主要由Inspection Technologies和Frauscher Sensor Technology的收购推动，剔除收购影响则下降1.0%，全年增长31.0% [21] - **货运板块**：第四季度销售额同比增长18.3%，调整后营业利润4.7亿美元，同比增长35.1%，调整后营业利润率22.1%，同比提升2.7个百分点 [23][24] - **运输板块**：第四季度销售额8.42亿美元，同比增长6.7%（按汇率调整后增长2%），调整后营业利润率14.0%，同比下降2.4个百分点 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：季度列车载货量持平，导致在役机车数量减少，但机车运行强度高于去年 [8] 北美铁路货车制造量在2025年约为31,000辆，2026年行业展望预计为24,000辆，同比下降22% [9] - **国际市场**：拉丁美洲、非洲、印度和亚洲等核心市场的列车载货量持续强劲增长 [9] 国际订单渠道得到基础设施扩建和升级的重大投资支持 [9] - **运输领域**：欧洲和印度等关键市场的客流量正在上升，车辆制造商有大量积压订单，同时公共部门对车队扩建和更新的投资增加 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购（如Frauscher Sensor Technology和Dellner Couplers）和整合计划（Integration 2.0/3.0）推进战略重点，释放协同效应并提高运营效率 [4][11] - Integration 2.0计划已实现1.03亿美元的年度运行率成本节约，超出预期 [27] Integration 3.0计划目标提高，预计到2028年底实现1.15亿至1.4亿美元的年度运行率成本节约 [27] - 公司持续进行投资组合优化，2025年剥离了7200万美元的非战略性低利润率收入，预计2026年将再剥离6000万美元 [28] - 北美超过25%的在役机车机龄超过20年，25%仍使用直流技术，这为持续现代化改造提供了强劲动力 [15] - 公司计划在2026年推出首个EVO现代化改造项目，旨在为Evolution系列机车带来超过20%的可靠性改善和高达7%的燃油节省 [15][16] - 公司认为其产品组合（包括Tier 4机车和现代化改造方案）具有竞争优势，并对持续投资以保持领先地位充满信心 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩表示满意，认为这体现了商业模式的实力和韧性 [4] - 进入2026年，订单、积压订单和渠道势头依然非常强劲 [4] 12个月积压订单为82亿美元，同比增长7%，多年期积压订单超过270亿美元，同比增长23%，这将推动持续的营收和盈利增长势头 [8] - 尽管货运市场关键指标表现不一，但公司对业务的整体实力、国际市场的增长势头以及跨地域的机会渠道感到鼓舞 [8] - 公司预计2026年将是调整后每股收益连续第六年实现中高双位数增长 [5] - 对于2026年，公司预计销售额在122亿至125亿美元之间（中点增长10.5%），调整后每股收益在10.05至10.45美元之间（中点增长14%） [31] - 公司预计2026年营业利润率将上升，上半年增长温和，下半年增长更为显著 [95][96] - 关税影响在2025年第四季度显著增加，预计在2026年上半年达到峰值，公司正通过豁免申请、供应链调整、与客户分担成本以及主动成本管理等措施进行缓解 [53][89][90][96] 其他重要信息 - 第四季度将超过20亿美元的渠道转化为北美客户的新机车和现代化改造订单，创下北美多年期积压订单新高 [10] - 在巴西和哈萨克斯坦等关键国际市场获得了7500万美元的PTC和KinetiX订单 [10] - 向BHP交付了首批电池电动重载机车 [11] - 过去六年平均现金转换率达到99%，过去两年平均超过110% [13][47] - 2025年回购了近2.23亿美元的股票，支付了1.73亿美元的股息 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期大量订单公告后，机会渠道是否收窄？渠道在不同地区和终端市场有何增长？ [37] - 公司机会渠道依然非常强劲，尤其是在国际市场，如澳大利亚、巴西、东亚、非洲和部分独联体地区 [38] 北美机车车队老化是公司最强大的顺风之一 [39] 问题: 在铁路货车交付量预计再次下降20%-25%的情况下，部件业务（如工业或热交换业务）有何潜在抵消因素？ [40] - 公司预计所有业务在2026年都将推动盈利增长 [41] 在货运部件领域，对热交换器等工业业务的投资正在取得回报，抵消了部分压力 [42] 问题: 关于现金转换率和指引变化的理由是什么？ [44] - 现金表现对公司至关重要，并已纳入薪酬计划 [44][47] 由于业务增长带动营运资本大幅增加，过去六年平均现金转换率为99%，过去两年平均为110% [47] 公司长期目标仍是超过90%，但将不再提供年度现金转换率指引 [31][47] 问题: 从现代化改造向新机车转变的过渡，对今年一级铁路公司的销售、利润率以及该业务的净影响如何？ [48] - 在全球范围内，新机车和现代化改造的组合仍在增长，但在北美，尤其是现代化改造方面，今年将出现更明显的下降 [48] 公司继续将北美H型机队的现代化改造视为最强大的顺风之一，并推出了EVO Advantage项目 [49] 问题: 近期宣布的订单中，哪些已包含在上季度积压订单中？EPS目标的上下行风险如何？ [51] - 第四季度完成的所有订单（22亿美元）均已计入积压订单 [51] 公司对指引范围感到满意，但面临现代化改造、铁路货车制造量下降以及关税增加等不利因素 [52][53] 问题: 如何看待Progress Rail的新机车订单？竞争是否加剧？ [54] - 公司不对具体竞争对手订单置评，但对自身解决方案组合充满信心，包括经过验证的Tier 4机车可靠性和超过1000台的保有量 [55][56] 问题: EVO级机车进入重建周期，基于客户兴趣和渠道，预计何时进入重建管道？北美目前交货期如何？ [58] - 首批EVO机车于2005年交付，现已进入具有吸引力的现代化改造阶段 [59] 就交货期而言，2026年的需求已得到覆盖，关于新项目的讨论主要针对2027年及以后 [60] 问题: 过去几年并购活跃，对已收购业务（尤其是Dellner）的业绩预期有何变化？整合过程中看到哪些机会？ [62] - 自2019年以来的收购表现均超出预期，内部收益率良好 [64] 去年宣布的三项收购表现也超出预期，例如Evident业务有三个新产品线推出，需求强劲 [64][65] 问题: 订单和积压订单强劲，这对近期和长期能见度有何影响？客户是否提供了更长期的路线图？ [69] - 2026年的业务覆盖情况与一年前基本一致，2027年及以后的覆盖更强 [70] 积压订单渠道依然非常强劲，提供了增加订单的机会 [70] 问题: 新机车和现代化改造活动增加，以及公路货运可能出现的拐点，是否预示着整体货运状况改善？ [71] - 国际需求持续强劲，车队以5%的速度增长，运行强度（兆瓦时）也在提升 [72] 但在北美，2026年现代化改造和新机车的组合数量将下降 [73] 核心服务业务增长轨迹依然稳固强劲，预计中长期将超过中个位数增长 [74] 问题: EVO现代化改造机会的规模与已完成的2500多次改造相比如何？近期宣布的一级铁路公司改造订单是否包含新的EVO产品？ [76] - 预计首批EVO项目将于今年启动 [76] EVO全球车队规模接近10,000台，是一个重要机会 [76] 最大的机会仍然是老化车队，北美超过25%的在役机车仍使用直流牵引技术，机龄超过20年 [77] 问题: SG&A费用环比和同比大幅上升，主要是由更高的激励性薪酬驱动的吗？ [78] - SG&A上升主要有两个原因：收购带来的SG&A费用，以及与出色现金流表现相关的高额薪酬计提 [79][80] 第四季度现金流表现强劲（9.92亿美元，现金转换率近300%），带来了相应的薪酬计提 [80] 问题: 鉴于北美多年期积压订单创新高，是否需要投资扩大产能？预计北美现代化改造和新机车产量将保持稳定还是增长？ [84] - 公司在北美拥有足够产能，并持续投资提升生产效率 [85] 2026年一级铁路公司的资本支出实际上在下降，反映了现代化改造和新机车组合数量的减少 [85] 问题: 2025年实际关税影响是多少？2026年指引中隐含的关税影响及同比增量影响如何？ [87] - 公司不提供绝对数字，但关税的财务影响正在增长，从第三季度到第四季度呈指数级增长，预计在2026年上半年继续增长 [88][89] 公司正通过申请豁免、调整供应链、与客户分担成本以及主动成本管理来缓解影响 [89][90] 问题: 服务业务销售额因北美现代化改造大幅减少而下降，2026年服务和设备收入的节奏如何？这对货运营业利润率上下半年的影响？ [92] - 2025年第四季度设备增长33.5%、服务下降5%的情况与预期一致 [93] 2026年，预计下半年收入绝对值高于上半年，但上半年收入增长率将显著高于下半年，主要受收购（上半年无同比基数）和现代化改造/新机车组合（上半年更多）影响 [94][95] 预计全年营业利润率上升，上半年增长温和，下半年增长更显著，原因包括同比基数、关税影响（上半年达峰值）以及成本节约举措的效益在下半年更明显 [95][96] 问题: 货运积压订单从多年平均约180亿美元跃升至目前的230亿美元，长期展望如何？是会回落到180亿美元，还是能维持在210亿甚至230亿美元以上？ [98] - 尽管订单创纪录，但机会渠道依然非常强劲，尤其是国际市场 [99] 投资组合（包括在数字智能、工业热交换等领域的投资）正在发挥作用，部分业务可能没有相同的积压订单动态，但整体投资组合更强大，利润率更高 [100][101] 问题: 运输板块可能受关税影响较小，该板块的季节性如何？ [104] - 公司仍有望再次扩大运输板块全年利润率，并在战略计划期内推动其进入高双位数 [105] 2025年，运输团队为平衡生产负荷，将部分产量提前至第二、三季度，因此第四季度增长和利润率受到影响 [106] 预计2026年运输板块的增长和利润率将更加平衡 [107] 问题: Integration 3.0增加的1500万美元节约主要计入运输板块还是货运板块？ [108] - Integration 3.0的节约大致在两个板块间按50/50分配，尽管运输板块收入占比较小 [108]

行业整体规划与投资 - 中国国家铁路集团计划全国铁路投产新线2000公里以上 并力争基建投资达5200亿元人民币[1] - 政策方向为行业下一阶段奠定坚实基础 支撑对十五五计划的建设性展望[1] - 尽管基调谨慎 但实际投资交付及新增里程一再超出预期 国铁连续四年超额完成年度新线目标约20% 预计该趋势将持续至2026年及以后[1] 行业需求与展望 - 预计今年行业将有更好的表现机会[1] - 由于MU密度提升、高速铁路持续扩张 以及动车组、机车与轨道车辆明确需求 预料将持续推动车辆需求[1] 公司表现与前景 - 中国中车及时代电气在内地铁路股中表现跑赢大市[1] - 中国中车及时代电气均拥有强大的订单量 并占有主导市场份额[1] - 对于中国中铁 即使营收增长趋于正常化 向高价值国家项目转型及稳健的海外订单增长仍将支持利润率韧性 并催生新增长引擎[1]

公司近期订单情况 - 公司近期（主要为2025年9月至12月）签订了若干项重大合同，合计金额约533.1亿元人民币 [1] - 其中风电设备和储能设备销售合同金额最大，总计约166.5亿元人民币 [1] - 动车组高级修合同总计约120.4亿元人民币，城轨车辆、设备销售及维保合同总计约111.6亿元人民币 [1] - 机车销售及维保合同总计约99.5亿元人民币，动力集中动车组销售合同总计约22.1亿元人民币，客车修理合同约13亿元人民币 [1] - 上述合同总金额约占公司2024年营业收入的21.6% [1] 新能源业务发展 - 新能源业务（风电与储能设备）已经成为公司发展的重要支撑 [1] - 公司新能源业务订单不断实现突破，成为新签订单的主要亮点 [2] - 公司及下属企业在2024年12月至2025年5月期间拿下53.6亿元人民币风电与储能设备合同，5月至7月又斩获40.3亿元人民币相关订单 [2] - 2025年11月国内风电整机商合计中标10512MW，其中公司旗下中车株洲所以1986MW居首 [2] - 风电行业人士认为公司风电业务发展迅速，主要得益于产业链优势及与轨道交通业务的协同效应 [2] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司城轨与城市基础设施实现营收272.88亿元人民币，同比下降3.99% [2] - 2025年前三季度，包括清洁能源在内的新产业实现营收660.97亿元人民币，同比增加31.91% [2] - 新产业营收约占公司2025年前三季度总营收的36% [2]

上海机场免税店经营权变更 - 上海机场及控股子公司虹桥机场与杜福睿（上海）商业有限公司、中国免税品（集团）有限责任公司签订三项免税店项目经营权转让合同 [1] - 合同的履行对当年度经营业绩无影响，预计将对2026年度至2033年度营业收入产生积极影响 [1] - 原运营商日上上海未获得续签 [1] 中国中车签订重大合同 - 公司及下属企业近期签订若干项重大合同，合计金额约533.1亿元 [2] - 合同主要包括风电及储能设备销售合同约166.5亿元、动车组高级修合同约120.4亿元、城轨车辆及维保合同约111.6亿元、机车销售及维保合同约99.5亿元等 [2] - 上述合同总金额约占公司2024年营业收入的21.6% [2] 中金公司筹划吸收合并 - 中金公司正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券 [3] - 公司A股股票自2025年12月18日开市起复牌 [3] - 交易方案尚需再次召开董事会、股东会审议批准，并取得相关监管批准后方可实施 [3] 协创数据投资光模块项目 - 公司与广州开发区管委会签署《光芯片、光模块研发和生产建设项目合作协议书》 [4] - 项目将投资光芯片、光模块研发和生产，主要研发超低功耗光模块，适配AI算力中心、超算中心等高端场景 [4] - 预计项目顺利实施后将对公司未来经营业绩产生积极影响 [4] 美克家居筹划收购 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购深圳万德溙光电科技有限公司控制权，并募集配套资金 [5] - 公司股票自2025年12月18日起停牌，预计停牌不超过10个交易日 [5] - 万德溙经营范围包括线缆组件、连接器、光电产品及通信测试设备等 [5] 博纳影业项目储备 - 公司业务涵盖电影、剧集及短剧等全内容矩阵 [6] - 公司储备了多部电影和剧集项目，包括主旋律大片《四渡》《克什米尔公主号》及《她杀》《村超》等多元类型电影 [6] - 公司同时积极参投了贺岁档和春节档期的多部作品 [6] 同仁堂澄清股权关系 - 公司澄清未直接或间接持有北京同仁堂（四川）健康药业有限公司任何股权及投资权益，该公司不属于公司下属子企业 [7] - 四川健康药业为公司控股股东同仁堂集团下属同仁堂健康的控股子公司 [7] - 公司所有药品均为自主生产，不存在委托外部第三方生产的情况 [7][8] 重要并购与重组事项 - 凤形股份拟购买白银华鑫75%股权，预计构成重大资产重组 [9] - 航天智装公开挂牌转让全资子公司杭州轩宇100%股权 [9] - 锋龙股份筹划控制权变更事项，股票停牌 [14] 再融资计划 - 深城交拟定增募资不超过18亿元，用于低空、自动驾驶等具身智能交通设备研发与规模化应用等项目 [9] - 昇兴股份拟定增募资不超过11.57亿元 [9] 项目中标与投资合作 - 浦东建设子公司近日合计中标16.49亿元项目 [11] - 中国中免全资子公司中标上海机场免税店项目并签署合同 [11] - 普邦股份联合中标香蜜湖公园项目工程施工项目 [11] - 回天新材控股子公司拟约9768万元投资锂电负极用丁苯乳液粘合剂项目 [11] - 三七互娱拟向帝奥微湖杉基金投资不超过5000万元 [11] - 平治信息子公司与内蒙古联通签订3825万元算力服务合同 [14] 医药研发进展 - 亚虹医药APL—2401临床试验申请获批 [12] - 万泰生物重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO细胞）临床试验申请获得受理 [12] - 智飞生物改良型安卡拉痘苗病毒（MVA）猴痘减毒活疫苗临床试验申请获受理 [12] - 海翔药业参投公司创新药NWRD08注射液完成Ⅱ期临床首例受试者入组 [12] - 康泰生物重组乙型肝炎疫苗（60μg）新增适用人群获得临床试验批准 [12] - 九典制药撤回吲哚美辛凝胶贴膏药品注册申请 [12] - 步长制药全资子公司撤回恩格列净片药品上市许可注册申请 [14] 其他经营与资产事项 - 阿科力子公司特种高耐热树脂项目进入试生产 [10] - 格科微全资子公司收到6000万元政府补助 [10] - 实朴检测高管计划增持800万元—1200万元公司股份 [13] - 中国中冶拟回购10亿元—20亿元A股股份 [14] - 华凯易佰拟回购1500万元—3000万元公司股份 [14] - 白云山子公司广州医药拟5.005亿元收购浙江医工100%股权 [14] - 万科A为全资子公司深圳泊寓贷款提供担保延期 [14] 澄清与风险相关公告 - 4连板胜通能源公告七腾机器人不存在未来36个月内通过上市公司借壳上市的计划或安排 [14] - 华胜天成收到仲裁裁决书，需向常州高新区管委会退还奖励资金3500万元并按LPR利率的150%支付利息 [14] - 超讯通信表示已加强对应收账款和其他应收款的催收力度 [14]

核心合同公告摘要 - 公司近期签订若干重大合同，合计金额约533.1亿元人民币 [1] - 合同总金额约占公司中国会计准则下2024年营业收入的21.6% [2] 按业务板块划分的合同详情 - **风电与储能设备**：下属企业签订风电及储能设备销售合同，总计约166.5亿元人民币 [1] - **动车组高级修**：下属动车企业签订动车组高级修合同，总计约120.4亿元人民币 [1] - **城轨车辆与维保**：下属企业签订城轨车辆、设备销售及维保合同，总计约111.6亿元人民币，客户包括国内外地铁集团 [1] - **机车销售及维保**：下属机车企业签订机车销售及维保合同，总计约99.5亿元人民币，客户包括国内外铁路公司及工程局 [2] - **动力集中动车组销售**：下属动车企业签订动力集中动车组销售合同，总计约22.1亿元人民币 [2] - **客车修理**：下属企业签订客车修理合同，总计约13亿元人民币 [2] 客户与市场分布 - **国内客户**：合同涉及中国国家铁路集团有限公司及其下属各路局公司、中国电建集团、华润新能源、中绿电、内蒙古能源集团、合肥市轨道交通集团有限公司、渖阳地铁集团有限公司、中铁十一局集团等 [1][2] - **国际客户**：合同涉及巴西圣保罗地铁4号线特许经营公司、哈萨克斯坦国家铁路货运有限责任公司 [1][2]

核心观点 - 中国中车及其下属企业在近期（主要为2025年9月至12月）签订了一系列重大合同，总金额约为533.1亿元人民币，约占公司2024年营业收入的21.6% [1][2] 合同分类详情 - **风电与储能设备合同**：下属企业与多个客户签订了风电设备及储能设备销售合同，总计约166.5亿元人民币 [1] - **动车组高级修合同**：下属动车企业与中国国家铁路集团下属各路局公司签订动车组高级修合同，总计约120.4亿元人民币 [1] - **城轨车辆与维保合同**：下属企业与国内外多个城市轨道交通集团及巴西圣保罗地铁公司签订城轨车辆、设备销售及维保合同，总计约111.6亿元人民币 [1] - **机车销售及维保合同**：下属机车企业与中国国家铁路集团、中铁十一局及哈萨克斯坦国家铁路货运公司等签订机车销售及维保合同，总计约99.5亿元人民币 [2] - **动力集中动车组销售合同**：下属动车企业与中国国家铁路集团签订动力集中动车组销售合同，总计约22.1亿元人民币 [2] - **客车修理合同**：下属企业与中国国家铁路集团下属各路局公司签订客车修理合同，总计约13亿元人民币 [2]

公司近期重大合同汇总 - 公司及下属企业于近期（主要为2025年9月至12月）签订了若干项重大合同，合计金额约533.1亿元人民币 [1] - 上述合同总金额约占公司中国会计准则下2024年营业收入的21.6% [2] 风电与储能设备合同 - 下属企业签订了总计约166.5亿元人民币的风电设备销售合同和储能设备销售合同 [1] - 主要客户包括中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司、华润新能源(伊吾)有限公司、中绿电(若羌)储能科技有限公司、内蒙古能源集团化德电储新能源有限公司等 [1] 动车组相关合同 - 下属动车企业签订了总计约120.4亿元人民币的动车组高级修合同，客户为中国国家铁路集团有限公司下属各路局公司 [1] - 下属动车企业签订了总计约22.1亿元人民币的动力集中动车组销售合同，客户为中国国家铁路集团有限公司 [2] 城轨车辆与设备合同 - 下属企业签订了总计约111.6亿元人民币的城轨车辆、设备销售及维保合同 [1] - 客户包括合肥市轨道交通集团有限公司、沈阳地铁集团有限公司、巴西圣保罗地铁4号线特许经营公司等，涵盖国内外市场 [1] 机车销售与维保合同 - 下属机车企业签订了总计约99.5亿元人民币的机车销售及维保合同 [2] - 客户包括中国国家铁路集团有限公司下属各路局公司、中铁十一局集团第三工程有限公司、哈萨克斯坦国家铁路货运有限责任公司等，覆盖国内外市场 [2] 客车修理合同 - 下属企业签订了总计约13亿元人民币的客车修理合同，客户为中国国家铁路集团有限公司下属各路局公司 [2]

公司近期重大合同签订 - 公司及下属企业在2025年9月至12月期间签订一系列重大合同，总金额约533.1亿元人民币[1] - 合同总金额约占公司2024年营业收入的21.6%[1] 合同具体构成分析 - 风电设备销售合同金额最大，为166.5亿元，交易对手包括中国电建集团中南勘测设计研究院等[1] - 动车组高级修合同金额为120.4亿元，交易对手为中国国家铁路集团下属各路局公司[1] - 城轨车辆销售及维保合同金额为111.6亿元，交易对手包括合肥市轨道交通集团等[1] - 机车销售及维保合同金额为99.5亿元，交易对手包括中国国家铁路集团下属各路局公司等[1] - 动力集中动车组销售合同金额为22.1亿元，交易对手为中国国家铁路集团[1] - 客车修理合同金额为13亿元，交易对手为中国国家铁路集团下属各路局公司[1] 业务板块与客户结构 - 合同覆盖公司多个核心业务板块，包括风电设备、动车组、城轨车辆、机车及客车[1] - 主要客户集中于中国国家铁路集团及其下属各路局公司，以及中国电建、合肥市轨道交通集团等大型国有企业[1] - 合同类型包括产品销售、高级维修及维保服务，显示公司业务从制造向“制造+服务”延伸[1]

公司近期重大合同 - 公司及下属企业近期签订若干重大合同，合计金额约533.1亿元人民币 [1] - 合同签订时间主要为2025年9月至12月 [1] 合同分项详情 - 风电与储能设备销售合同：下属企业与中国电建集团中南勘测设计研究院、华润新能源（伊吾）等签订，总计约166.5亿元人民币 [1] - 动车组高级修合同：下属动车企业与中国国家铁路集团下属各路局公司签订，总计约120.4亿元人民币 [1] - 城轨车辆、设备销售及维保合同：下属企业与合肥市轨道交通集团、沈阳地铁集团、巴西圣保罗地铁4号线特许经营公司等签订，总计约111.6亿元人民币 [1] - 机车销售及维保合同：下属机车企业与中国国家铁路集团下属各路局公司、中铁十一局集团第三工程公司、哈萨克斯坦国家铁路货运有限责任公司等签订，总计约99.5亿元人民币 [2] - 动力集中动车组销售合同：下属动车企业与中国国家铁路集团签订，总计约22.1亿元人民币 [2] - 客车修理合同：下属企业与中国国家铁路集团下属各路局公司签订，总计约13亿元人民币 [2] 公司业务构成与市值 - 2025年1至6月份，公司营业收入100.0%来自轨道交通装备及其延伸产品和服务 [2] - 截至发稿，公司市值为1963亿元人民币 [3]