UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 000-56598 NORTHWESTERN ENERGY GROUP, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorpo ...

收入和利润（同比环比） - 2025年总佣金和费用收入为57.63亿美元，其中零售部门收入33.86亿美元（占比58.7%），专业分销部门收入23.79亿美元（占比41.3%）[18] - 2024年总佣金和费用收入为47.05亿美元，其中零售部门收入27.20亿美元（占比57.8%），专业分销部门收入19.85亿美元（占比42.2%）[18] - 2023年总佣金和费用收入为41.99亿美元，其中零售部门收入25.03亿美元（占比59.6%），专业分销部门收入16.99亿美元（占比40.5%）[18] - 2025年国际业务收入为8.43亿美元，2024年为6.65亿美元，2023年为5.27亿美元[18] 各条业务线表现 - 零售部门最大单一客户贡献的佣金和费用占该部门总收入的0.6%[21] - 专业分销部门最大单一客户贡献的佣金和费用约占该部门总收入的7.2%[23] - 公司还运营一家自营洪水保险承运商Wright National Flood Insurance Company，其业务包括根据国家洪水保险计划承保的保单[14] 各地区表现 - 截至2025年12月31日，公司在47个州拥有468个国内网点，并在15个国家/地区拥有246个国际网点[16] - 专业分销部门在包括美国、比利时、加拿大、法国、德国、中国香港、意大利、马来西亚、荷兰、新加坡、阿联酋和英国在内的多个国家和地区设有实体机构[32] 管理层讨论和指引 - 公司在2025年第三季度收购RSC后，将业务从三个部门重组为两个部门：零售和专业分销[15] 员工与人力资源 - 截至2025年12月31日，零售部门拥有14，531名员工[22] - 截至2025年12月31日，公司全球员工总数为22，888人[37] - 截至2025年12月31日，专业分销部门员工数为7，905人[32] - 2025年通过43次收购增加了约5，794名员工[47] - 2025年，92%的员工将公司评为“最佳工作场所”[49] - 近20%的公司股份由员工持有[44] - 超过60%的美国员工参与了员工股票购买计划[44] - 2025年，根据工伤赔偿政策确定的工伤或职业病为39起，无死亡事故[61] - 公司拥有13个员工资源小组[52] - 公司为员工提供心理健康支持，包括每年每人固定次数的免费辅导或治疗服务[57] 市场与金融风险 - 截至2025年12月31日，公司投资资产的公允价值接近其账面价值，市场风险被认为不重要[326] - 截至2025年12月31日，公司有6.32亿美元（约合6.32亿）未偿信贷与贷款协议，与有担保隔夜融资利率挂钩[328] - 利率立即发生10%的假设性变化，不会对公司合并财务报表产生重大影响[328] - 公司主要投资于现金、现金等价物、可供出售债务证券等，面临利率风险[326] - 公司不积极投资或交易股票证券，通常在收购后不久处置所获股权证券[327] - 公司国际业务面临折算汇率风险，主要功能货币包括英镑、加元和欧元[329] - 外汇汇率立即发生10%的假设性变化，不会对公司合并财务报表产生重大影响[329] - 公司市场风险源于投资、信贷额度、贷款协议和国际业务[325]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年收入为57.64亿美元，同比下降6.1%[5] - 2025年总收入为57.64亿美元，较2024年的62.46亿美元下降7.7%[32] - 2025年总营收为57.64亿美元，较2024年的62.46亿美元下降7.7%[44] - 2025年第四季度收入同比下降4.2%，每百升收入同比下降3.5%[13] - 2025年第四季度收入为10.73亿美元，同比下降4.2%[78] - 2025年全年收入为57.64亿美元，内生增长下降6.1%[80] - 百威亚太2025财年总收入内生增长下降6.1%，呈报增长下降7.7%[81] - 2025年正常化除息税折旧摊销前盈利为15.88亿美元，同比下降9.8%[7] - 2025年正常化除息税折旧摊销前盈利率为27.6%，同比下降113个基点[7][12] - 2025年正常化除息税折旧摊销前盈利率为27.6%，同比下降113个基点[80] - 2025年正常化EBITDA为15.88亿美元，较2024年的18.07亿美元下降12.1%，盈利率为27.6%[44] - 正常化除息税折旧摊销前盈利同比下降12.1%，从2024年的18.07亿美元降至2025年的15.88亿美元[47] - 2025年全年正常化除息税折旧摊销前盈利为15.88亿美元，内生增长下降9.8%[80] - 2025年第四季度正常化除息税折旧摊销前盈利同比下降24.7%，盈利率下降425个基点[13] - 2025年第四季度正常化除息税折旧摊销前盈利为1.67亿美元，同比下降24.7%[78] - 2025年第四季度正常化除息税折旧摊销前盈利率为15.6%，同比下降425个基点[78] - 2025年第四季度正常化除息税折旧摊销前盈利内生下降24.7%，呈报下降26.8%[81] - 2025年经营溢利为9.03亿美元，较2024年的10.98亿美元下降17.8%[32] - 2025年年内溢利为5.20亿美元，较2024年的7.50亿美元下降30.7%[32] - 2025年净利润为5.20亿美元，较2024年的7.50亿美元大幅下降30.7%[36][44] - 2025年百威亚太股权持有人应占溢利为4.89亿美元，每股基本盈利为3.70美分[32] - 百威亚太股权持有人应占溢利同比下降32.7%，从2024年的7.26亿美元降至2025年的4.89亿美元[47] - 2025年百威亚太股权持有人应占正常化溢利为6.66亿美元[8] - 2025年正常化每股盈利为5.04美分[9] - 正常化每股基本盈利同比下降14.6%，从2024年的5.90美分降至2025年的5.04美分[57] - 每股基本盈利同比下降32.8%，从2024年的5.51美分降至2025年的3.70美分[55] - 2025年第四季度正常化除息税前盈利为2100万美元，同比下降66.2%[78] - 正常化除息税前盈利同比下降15.0%，从2024年的11.60亿美元降至2025年的9.86亿美元[47] 财务数据关键指标变化：销量 - 2025年总销量为79,658十万公升，同比下降6.0%[4] - 2025年总销量为79.658亿公升，较2024年的84.811亿公升下降6.1%[44] - 2025年第四季度总销量同比下降0.7%[13] - 2025年全年总销量为79,658十万公升，内生增长下降6.0%[80] - 公司2025财年总销量内生及呈报增长均下降约6%[81] - 2025年第四季度总销量为13,518十万公升，同比下降0.7%[78] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年毛利率为50.1%，同比下降13个基点[12] - 2025年毛利率为50.1%（毛利28.87亿美元/收入57.64亿美元）[32] - 2025年销售成本为28.77亿美元，同比下降6.4%[6] - 2025年销售成本为28.77亿美元，占总收入的49.9%[32] - 2025年第四季度毛利率为44.3%，同比下降102个基点[78] - 2025年正常化实际税率为33.8%[10] - 公司实际税率从2024年的36.3%上升至2025年的47.2%[52] - 2025年已付所得税为4.33亿美元，较2024年的3.68亿美元增加17.7%[36] - 其他经营收益同比下降26.1%，从2024年的1.15亿美元降至2025年的8500万美元[48] - 贸易应收款项减值亏损从2024年的1200万美元增加至2025年的2100万美元[59] 各地区表现：中国市场 - 2025年第四季度中国区销量同比下降3.9%，收入同比下降11.4%，每百升收入同比下降7.7%[17] - 2025年第四季度中国区正常化除息税折旧摊销前盈利同比下降42.3%[17] - 中国市场2025财年收入内生下降11.3%，呈报下降11.6%[81] - 中国市场2025年第四季度正常化除息税折旧摊销前盈利内生下降42.3%，呈报下降46.7%[81] - 中国市场2025财年销量内生及呈报均下降8.6%[81] 各地区表现：亚太西部市场（含印度） - 亚太西部市场2025年收入为44.54亿美元，较2024年的48.94亿美元下降9.0%[44] - 亚太西部2025年第四季度正常化除息税折旧摊销前盈利内生下降40.0%，呈报下降44.1%[81] - 2025年第四季度印度市场取得强劲的双位数收入增长，高端及超高端产品组合贡献超过20%的收入增长[20] 各地区表现：亚太东部市场（含韩国） - 2025年第四季度亚太地区东部销量同比下降3.7%，收入同比下降0.6%，但每百升收入同比增长3.2%[21] - 2025年第四季度韩国市场销量呈低单位数跌幅，每百升收入录得低单位数增长，收入大致持平[22] - 亚太东部2025财年收入内生增长1.3%，但呈报下降3.1%[81] - 亚太东部2025财年每百升收入内生增长2.5%，但呈报下降1.9%[81] 现金流、资本开支与股息 - 2025年经营活动所得现金净额为9.51亿美元，较2024年的11.34亿美元下降16.1%[36] - 2025年资本开支总额为3.07亿美元，较2024年的3.79亿美元下降19.0%[36][44] - 2025年向百威亚太股权持有人支付股息7.48亿美元[36] - 董事会建议派发2025年末期股息每股5.66美分[2] - 董事会建议就2025财政年度派付股息7.50亿美元或每股5.66美分[15] - 董事会建议派发末期股息每股5.66美分，总额约7.5亿美元[64] - 公司使用股份溢价账户中的145.28亿美元，用于抵消附属公司投资账面值减少137.78亿美元及拟分派的7.5亿美元末期股息[67] 资产负债与营运资金 - 2025年净现金为28亿美元，较上年末减少0.39亿美元[15] - 2025年现金及现金等价物为28.28亿美元，较2024年略有减少[34] - 2025年末现金及现金等价物为28.28亿美元，较年初的28.67亿美元略有减少[36] - 贸易应收账款净值为3.7亿美元，较上年3.6亿美元增长2.8%[60] - 贸易应收账款中逾期90天以上部分为300万美元，较上年1800万美元大幅下降83.3%[60] - 贸易应付款项及应付百威集团款项为16.88亿美元，较上年17.24亿美元下降2.1%[61] - 合约负债为9.14亿美元，较上年9.9亿美元下降7.7%[62] - 2025年贸易应付款项逾期90天以上部分为3200万美元，较上年4500万美元下降28.9%[62] - 委托包装（可回收包装按金）为2.98亿美元，较上年3.16亿美元下降5.7%[62] 其他重要事项（非基础项目、拨备及税务申索） - 非基础项目对2025年溢利的净影响为1.77亿美元支出，主要涉及韩国税务申索及重组费用[49] - 2025年非基础所得税申索及内部重组相关预扣税合计1.11亿美元[53] - 韩国附属公司OB因关税审计申索，截至2025年底相关非基础支出合计为8600万美元[65] - 2025年拨备总额为8500万美元，其中纠纷及其他拨备为7600万美元[66] - 2025年全面收益总额为8.07亿美元，其中包含汇兑差异收益2.69亿美元[33] - 2025年商誉为61.30亿美元，较2024年略有增加[34] - 2025年总资产为147.73亿美元，与2024年基本持平[34]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司年度化基本租金总额为5.55亿美元，其中91.5%来自面向服务和体验式业务的租户[20] - 截至2025年12月31日，公司投资组合包含2300处物业，平均每处物业投资额为310万美元[21][25] - 截至2025年12月31日，投资组合出租率为99.7%，加权平均剩余租期为14.4年，仅5.2%的年度化基本租金在2031年1月1日前到期[21][22] - 截至2025年12月31日，公司房地产总投资（含抵押贷款应收款）为72亿美元，总债务为25亿美元[29] - 截至2025年12月31日，公司投资组合的加权平均租金覆盖率为3.6倍[28] - 截至2025年12月31日，66.8%的年度化基本租金来自主租约结构[26] - 截至2025年12月31日，97.9%的租约（按年度化基本租金计）包含租金递增条款，加权平均年增长率为1.8%[27] - 截至2025年12月31日，公司总流动性为14亿美元，包括7040万美元现金及现金等价物、10亿美元循环信贷额度可用额，以及预计通过远期股权销售协议结算可获得的3.322亿美元[36] - 截至2025年12月31日，公司投资组合包含2,300处物业，年化基本租金总额为5.55亿美元[37] - 截至2025年12月31日，公司投资组合的加权平均剩余租期为14.4年，仅有5.2%的年化基本租金来自2031年1月1日前到期的租约[37][47] - 截至2025年12月31日，公司总债务为25亿美元，净债务为25亿美元，净债务与年化调整后EBITDAre的比率为4.4倍[38][47] - 2025财年，公司净收入为2.537亿美元，EBITDAre为5.127亿美元，年化调整后EBITDAre为5.624亿美元[38][47] - 截至2025年12月31日，公司投资组合的加权平均租金覆盖率为3.6倍，68.5%的年化基本租金对应的租约租金覆盖率超过2.0倍[37] - 截至2025年12月31日，公司投资组合的出租率为99.7%[37] - 截至2025年12月31日，97.9%的年化基本租金对应的租约包含未来租金调涨条款，加权平均年涨幅为1.8%[39][47] - 截至2025年12月31日，公司总流动性为14亿美元，包括7040万美元现金及受限现金，以及10亿美元循环信贷额度下的可用资金[39] - 截至2025年12月31日，公司总债务本金为25.3亿美元，较2024年的21.3亿美元增加4亿美元[333] - 公司债务加权平均利率从2024年的4.14%上升至2025年的4.23%[333] - 截至2025年12月31日，高级无抵押票据的账面价值为8亿美元，其估计公允价值为7.66504亿美元[340] - 高级无抵押票据的公允价值计算排除了640万美元的净递延融资成本和690万美元的净折扣[340] 投资与资产组合活动 - 2025年，公司完成了13亿美元的投资，涉及270处物业，其中包括9470万美元由15处物业担保的抵押贷款应收款[29] - 2025财年，公司完成了13亿美元的房地产投资，并出售了60处物业，净收益为1.301亿美元[39][44] - 2025财年，公司95%的新房地产投资来自内部发起的售后回租交易，82%的新投资是与公司高级管理团队有既往交易关系的合作方达成的[38][44] 融资与资本活动 - 2025年，公司通过后续公开发行以每股31.00美元的价格售出943万股普通股，预计净收益为2.856亿美元[29] - 2025年新增2035年到期的高级无抵押票据，本金4亿美元，利率5.40%[333] - 2027年、2028年、2029年及2030年到期的定期贷款本金分别为4.3亿、4亿、4.5亿和4.5亿美元[333] - 公司通过利率互换协议将部分可变利率贷款转为固定利率，若提前终止互换协议，总负债为1850万美元[335] 风险因素 - 公司面临利率风险，包括资产收购与长期固定利率债务融资之间的时间差，以及债务到期时可能面临更高再融资利率的风险[337] - 利率下降可能导致房地产收购竞争加剧，进而压低目标资产的收益率；利率大幅上升则可能使租金收入无法覆盖借款利息的增加[338] - 循环信贷安排的利息为1个月SOFR加基于杠杆的利差，利率变动将直接影响相关利息支出[336] 公司治理与员工构成 - 公司拥有56名全职员工[50] - 女性员工占比38%，占非执行管理职位的55%[50] - 少数族裔员工占比约30%，占非执行管理职位的35%[50] - 公司董事会8名成员中有4名为女性，占比50%[50] - 公司通过股权激励计划，使所有员工有资格获得基于股权的奖励，作为年终绩效薪酬的一部分[50][57] 企业责任与可持续发展 - 公司计划发布2025年企业责任报告，并依据SASB和TCFD标准进行披露[57] - 公司投资组合的碳排放测量将重点关注范围3排放，因其无范围1排放且无重大范围2排放[57] - 公司维护商业保险政策，为投资组合提供一般责任和伞式保险覆盖[58] - 公司进行环境评估，遵循ASTM E 1527-13标准实践进行环境现场评估[65] 运营与行政 - 公司总部租赁约19,601平方英尺的办公空间[68]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年净销售额为230.947亿美元，较2024年的152.227亿美元增长52%[148] - 按固定汇率计算净销售额增长51%，有机增长（剔除汇率和收购影响）为38%[148] - 2024年净销售额为152.227亿美元，较2023年增长21%（按美元和不变汇率计），有机增长13%[172] - 2024年全年净销售额为152.227亿美元，同比增长21%[178] - 2025年营业利润率为25.4%，较2024年的20.7%提升470个基点[157] - 2025年归属于安费诺公司的净利润率为18.5%，较2024年的15.9%提升260个基点[157] - 2025年运营收入为58.686亿美元，占净销售额的25.4%，高于2024年的31.569亿美元（占20.7%）[158] - 2025年调整后运营收入为60.498亿美元，调整后运营利润率为26.2%；2024年分别为33.025亿美元和21.7%[160][170] - 2024年营业利润为31.569亿美元，营业利润率为20.7%，调整后营业利润率为21.7%[183][192] - 2025年归属于安费诺公司的净利润为42.703亿美元，稀释后每股收益为3.34美元；调整后分别为42.725亿美元和3.34美元[169][170] - 2024年归属于安费诺公司的净利润为24.24亿美元，摊薄后每股收益为1.92美元[191] - 2024年调整后净利润为23.821亿美元，调整后摊薄每股收益为1.89美元[191] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年运营费用为171.227亿美元，占净销售额的74.1%，低于2024年的119.384亿美元（占78.4%）[158] - 2025年利息支出为3.678亿美元，高于2024年的2.17亿美元[164] - 2024年利息支出为2.17亿美元，同比增加7750万美元[187] - 2025年有效税率为23.1%，调整后有效税率为25.5%；2024年分别为18.9%和24.0%[166][168][170] - 2024年有效税率为18.9%，调整后有效税率为24.0%[190][192] - 2024年收购相关费用（含库存公允价值摊销）总计1.456亿美元，影响每股收益0.09美元[183] 各条业务线表现 - 通信解决方案部门2025年净销售额120.56亿美元，占公司总销售额52%，同比增长91%，有机增长71%[148][149][152] - 恶劣环境解决方案部门2025年净销售额58.817亿美元，占26%，同比增长33%，有机增长17%[148][150][152] - 互连与传感器系统部门2025年净销售额51.57亿美元，占22%，同比增长15%，有机增长13%[148][151][152] - 通信解决方案部门2025年运营收入为37.466亿美元，占该部门净销售额的31.1%，高于2024年的15.696亿美元（占24.8%）[161] - 恶劣环境解决方案部门2025年运营收入为15.414亿美元，占该部门净销售额的26.2%，高于2024年的10.932亿美元（占24.7%）[162] - 互连与传感器系统部门2025年运营收入为10.051亿美元，占该部门净销售额的19.5%，高于2024年的8.259亿美元（占18.4%）[163] - 通信解决方案部门净销售额63.238亿美元，同比增长29%，有机增长27%[178] - 严苛环境解决方案部门净销售额44.174亿美元，同比增长25%，其中收购贡献21%，有机增长4%[178] 各地区表现 - 2025年约65%的销售额来自美国以外地区，亚洲销售增长强劲，美元走弱使销售额增加约8460万美元[139][156] - 2024年外币折算影响使销售额减少约3960万美元[182] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年净利息支出将增加至约8亿美元[233] - 公司通过价格调整、生产力提升和成本节约计划来抵消原材料、劳动力和服务成本上涨的影响[255] - 公司面临外汇汇率风险，并通过在销售地设厂、对冲合约、成本削减和定价行动等方式进行缓释[256][272] - 公司定义自由现金流为经营活动现金流减去资本支出[264] - 公司使用非GAAP财务指标，如调整后每股收益、调整后有效税率、调整后净收入、调整后营业利润、调整后营业利润率、固定汇率净销售额增长和有机净销售额增长[258][259][264] - 资本性支出历史范围在净销售额的3%至4%之间[195] 现金流与资本支出 - 2025年经营活动产生的净现金流为53.747亿美元，较2024年的28.147亿美元增长约91.0%[207][208] - 2025年经营现金流为53.747亿美元，较2024年的28.147亿美元增长90.9%[214] - 2025年自由现金流为43.929亿美元，较2024年的21.571亿美元增长103.6%，主要受经营现金流增长驱动[213][214] - 2025年资本支出为9.966亿美元，较2024年的6.654亿美元增长49.8%[214] - 2025年投资活动净现金流出为50.821亿美元，主要用于38.186亿美元收购融资及9.818亿美元净资本支出[216] - 2025年融资活动净现金流入为74.232亿美元，主要来自89.217亿美元借款净收益及5.53亿美元股票期权行权收益[218] 资产、债务与借款 - 截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及短期投资为114.342亿美元，较2024年12月31日的33.354亿美元增长约242.8%[194] - 2025年应收账款增加14.292亿美元至47.171亿美元，库存增加8.792亿美元至34.249亿美元[210][211] - 2025年商誉增加23.392亿美元至105.754亿美元，主要受Andrew和Trexon收购驱动[211] - 2025年应付账款增加8.425亿美元至26.619亿美元[212] - 公司债务本金总额为156.019亿美元，其中一年内到期9.372亿美元[198] - 截至2025年12月31日，公司已知合同义务的现金需求总额为246.705亿美元，其中一年内到期的为37.126亿美元[197][198] - 2024年3月公司修订循环信贷协议，将无担保循环信贷额度从25亿美元增至30亿美元，2025年末未提取[221] - 2025年8月公司签订两笔各20亿美元延迟提取定期贷款，11月承诺额均降至15.341亿美元，2025年末未提取[222] - 美国商业票据计划最大未偿本金总额于2024年3月增至30亿美元，2025年末无未偿票据[224] - 截至2025年12月31日，公司未偿高级票据总额包括16.5亿美元利率5.300%的2055年11月到期票据等[228] - 2025年11月公司发行多笔高级票据，包括10亿美元利率4.125%的2030年11月到期票据[231] - 公司于2024年4月5日发行了三系列无抵押高级票据，总额15亿美元，包括4.5亿美元5.050%票据（2027年到期）、4.5亿美元5.050%票据（2029年到期）和6亿美元5.250%票据（2034年到期）[235] - 公司于2024年10月31日发行了三系列无抵押高级票据，总额15亿美元，包括2.5亿美元5.050%票据（2027年到期）、7.5亿美元5.000%票据（2035年到期）和5亿美元5.375%票据（2054年到期）[236] - 公司于2025年6月16日发行了6亿欧元（发行日约合6.859亿美元）的3.125%无抵押高级票据，2032年到期[238] - 公司拥有30亿美元的无抵押循环信贷额度[273] - 公司发行了6亿欧元、利率3.125%、2032年到期的优先票据[273] - 公司拥有两支各5亿欧元的未偿还优先票据，利率分别为0.750%和2.000%[273] - 截至2025年12月31日，公司未偿还浮动利率的借款占比为3%[277] - 浮动利率高级票据的年利率为复合SOFR加0.53%[277] - 2026年1月，公司从每笔延迟提取定期贷款中提取了15.341亿美元，用于为CommScope收购提供部分资金[277] - 2025年期间，公司曾使用美国商业票据计划借款，部分资金用于2025年1月的Andrew收购[277] 收购与投资活动 - 2025年公司完成了五项收购，总对价（扣除获得的现金）约为38.186亿美元[247] - 2026年1月9日，公司完成了对CommScope的收购，总现金购买价约为105亿美元[252] - 2026年1月9日，公司使用约74亿美元现金完成对CommScope的收购[194] - 2026年1月，公司从延迟提取定期贷款中借款15.341亿美元，用于部分支付CommScope收购对价[195] 股东回报 - 截至2026年2月1日，公司根据2024年股票回购计划剩余授权回购金额为8.269亿美元[241] - 公司在2025年根据2024年股票回购计划回购了740万股普通股，金额为6.652亿美元[241] - 公司季度股息率在2025年第四季度提高至每股0.25美元，2025年全年每股股息总额为0.745美元[243][244] - 2025年公司宣布的股息总额为9.093亿美元[245] 市场与需求驱动因素 - 信息技术与数据通信市场销售额增长约45.937亿美元，主要由AI相关应用需求驱动[148] - 通信网络市场销售额增长约13.743亿美元，主要由收购贡献[148] 税务与会计政策 - 公司未计提递延所得税的海外未分配利润约为17.5亿美元[267] - 公司净销售额中，按时间确认收入的比例低于5%[265] - 公司收入确认的付款条件通常为交货后30至120天内付清[263] 风险管理与对冲 - 2025年8月，公司签订了名义本金分别为15亿美元（10年期）和10亿美元（30年期）的国债锁定衍生工具以对冲利率风险[275] - 上述国债锁定工具在2025年11月发行高级票据时结算，累计税前损失为8800万美元，税后损失为6740万美元[275] - 截至2025年12月31日，公司在外汇远期合约的公允价值不重大[274] - 截至2025年及2024年12月31日，汇率10%的变动不会对套期保值价值产生重大影响[274] - 截至2025年及2024年12月31日，利率10%的变动不会对循环信贷、商业票据计划等工具的利息费用产生重大影响[278] - 公司不与单一交易对手方存在重大的风险集中[274]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年第四季度税前利润为1.132亿美元，较去年同期的1.342亿美元下降15.7%[4] - 2025年全年税前利润为5.606亿美元，较2024年的5.841亿美元下降4.0%[4] - 2025年全年净利润为4.187亿美元，每股收益44.44美元，较2024年创纪录的4.624亿美元净利润和48.22美元每股收益分别下降9.4%和7.8%[4] - 第四季度净销售额同比下降2.9%至6.354亿美元，全年净销售额同比下降2.2%至27.252亿美元[23] - 第四季度净利润同比下降26.6%至8129万美元，全年净利润同比下降9.4%至4.187亿美元[23] - 全年运营利润为5.437亿美元，较上年的5.900亿美元下降7.8%[23] - 全年EBITDA为7.211亿美元，较上年的7.584亿美元下降4.9%[26] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 全年资本支出为7764万美元，较上年增长35.4%[25] - 全年收购业务净支出2.134亿美元，较上年的6.815亿美元大幅减少[25] - 全年股息支付1.059亿美元，并回购7722万美元普通股[25] 各条业务线表现：石油添加剂 - 2025年第四季度石油添加剂销售额为5.851亿美元，同比下降6.6%；营业利润为1.068亿美元，同比下降21.3%[5][22] - 2025年全年石油添加剂销售额为25.3亿美元，同比下降3.9%；营业利润为5.201亿美元，较2024年历史高点的5.919亿美元下降12.1%[6][22] - 2025年全年石油添加剂出货量同比下降4.9%[6] 各条业务线表现：特种材料 - 2025年第四季度特种材料销售额为4850万美元，同比增长79.1%；营业利润为730万美元，同比增长392.1%[7][22] - 2025年全年特种材料销售额为1.825亿美元，同比增长29.2%；营业利润为4700万美元，同比增长169.2%[8][22] 管理层讨论和指引 - 公司已承诺向特种材料板块投资约10亿美元[10] 其他财务数据 - 公司2025年净债务与EBITDA比率降至1.1[11] - 截至2025年底总资产增至34.925亿美元，较上年增长11.6%[24] - 截至2025年底长期债务为8.834亿美元，较上年减少9.1%[24] - 净债务与EBITDA比率从1.2倍改善至1.1倍[27]

财务数据关键指标变化：研发费用 - 2025财年研发费用为3.45亿美元，2024财年研发费用为1.016亿美元[435] - 2025年研发费用为3.44955亿美元，较2024年的1.01644亿美元增长2.43311亿美元，增幅达239.4%[453][454] - 研发费用增长主要源于临床研究费用增加2.027亿美元，以及候选药物生产费用增加3250万美元[454] 财务数据关键指标变化：一般及行政费用 - 2025年一般及行政费用为4838.7万美元，较2024年的4927.7万美元减少89万美元，降幅1.8%[455][456] - 一般及行政费用下降主要因法律和专利服务费减少880万美元，但被股权激励费用增加690万美元部分抵消[456] 财务数据关键指标变化：其他收入净额 - 2025年其他收入净额为3370.3万美元，较2024年的4095.8万美元减少725.5万美元，降幅17.7%[457][458] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动净现金流出为2.787亿美元，2024年为8780万美元，2023年为7338万美元[469] - 2025年投资活动净现金流入为3.4139亿美元，主要来自7.594亿美元的投资到期收益；2024年净现金流出为5.5336亿美元，主要用于11亿美元的投资购买[469][472] - 2025年融资活动净现金流入为7644万美元，主要来自ATM发行净收益7390万美元；2024年净现金流入为6.1246亿美元，主要来自2024年3月增发净收益5.971亿美元[469][473][474] 财务数据关键指标变化：现金及流动性 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及短期投资共计7.057亿美元[461] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为1.6581亿美元，短期可供出售投资为5.3993亿美元，流动性资源总计7.0574亿美元[482] 业务线表现：VK2735（减重） - VK2735皮下制剂在13周治疗中，患者平均体重较基线降低高达14.7%[415] - VK2735皮下制剂在13周治疗中，患者平均体重较安慰剂降低高达13.1%[415] - VK2735口服制剂在28天治疗中，患者平均体重较基线降低高达约5.3%[417] 业务线表现：VK2809（NASH/MASH） - VK2809在52周治疗中，高达75%的患者实现NASH/MASH缓解且纤维化无恶化，安慰剂组为29%[428] - VK2809在52周治疗中，高达57%的患者实现纤维化改善≥1级且NASH/MASH无恶化，安慰剂组为34%[428] - VK2809在52周治疗中，高达48%的患者同时实现NASH/MASH缓解和纤维化改善≥1级，安慰剂组为20%[428] 业务线表现：生产与供应链 - 公司与CordenPharma的制造协议确保每年供应数百万公斤VK2735原料药及1亿支自动注射器[423] - 制造协议还包括每年供应额外1亿瓶/注射器产品，以及超过10亿片口服VK2735药片的产能[423] 管理层讨论和指引：资金状况与运营展望 - 公司至今尚未产生任何营收[434] - 公司预计现有资金可支持运营至少至2027年第一季度[461] - 公司预计未来将继续产生亏损，并需要筹集额外资金以支持运营和临床试验，现有资金预计可满足未来至少12个月的运营需求[475] 管理层讨论和指引：成本构成 - 2025年人员、设施设备及其他间接成本为2852.5万美元，临床及其他开发成本为3.1643亿美元[438] 其他重要内容：融资与资本活动 - 公司通过ATM股权发行计划累计出售1,587,404股普通股，获得净收益约1360万美元[463] - 公司在2022年3月授权的股票回购计划下，于2024年3月18日前累计回购了729,034股普通股[464] - 2023年4月完成股票增发，以每股14.50美元的价格出售19,828,300股普通股，获得毛收入2.875亿美元[465] - 2024年3月完成股票增发，以每股85.00美元的价格出售7,441,650股普通股，获得净收益5.971亿美元[468] - 截至2025年12月31日，通过ATM发行计划已出售3,556,911股普通股，并仍可筹集最多7570万美元的毛收入[467] - 公司董事会于2025年2月授权一项股票回购计划，可在两年内回购最多2.5亿美元的普通股，但截至2025年12月31日尚未执行回购[469] 其他重要内容：利率敏感性 - 利率敏感性分析显示，2025年和2024年，假设利率曲线整体变动100个基点，公司投资利息收益将分别变动约90万美元[480]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第四季度净收入为106.8851万美元，较2024年同期的25.7269万美元增长81.1582万美元，增幅达315.46%[156] - 2025年第四季度净亏损为1.0436亿美元，较2024年同期的100.5万美元激增10335.5万美元，增幅达10283.8%[163] - 2025年第四季度运营亏损为2071.7888万美元，运营利润率为-1938.33%[156] - 公司净亏损从2024年第四季度的100.503万美元扩大至2025年第四季度的1.04360352亿美元[156] - 2025年上半年净亏损为1.1773亿美元，较2024年同期的186.1万美元增加1.1587亿美元，增幅达6225.69%[173] - 2025年上半年营收为197.4万美元，同比增长135.1万美元，增幅达217.21%，主要得益于新客户带来86.3万美元收入[165] 财务数据关键指标变化：毛利率与毛利润 - 2025年第四季度毛利率为68.05%，较2024年同期的24.10%显著提升；毛利润为72.74万美元，同比增长1073.02%[156][158] - 2025年上半年毛利率提升至64.02%（毛利126.4万美元），较2024年同期的39.78%显著改善，销售成本占收入比例从60.22%降至35.98%[165][166][167] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年第四季度销售成本为34.1451万美元，占收入比例为31.95%，较2024年同期的75.90%大幅下降[156][157] - 2025年第四季度总运营费用激增至2144.5288万美元，占收入比例高达2006.39%，主要由于一般及行政费用大幅增加[156] - 2025年第四季度一般及行政费用为2132.8326万美元，较去年同期增长2041.7153万美元，增幅达2240.75%[159] - 一般及行政费用激增主要归因于专业咨询费增加1283.6619万美元，股权薪酬增加652.4502万美元，以及薪资福利增加56.0341万美元[159] - 2025年上半年总运营费用激增至3020万美元（占收入1530.03%），其中一般及行政费用高达2993万美元（占收入1516.76%），同比激增1538.12%[165][168] 财务数据关键指标变化：其他费用与损失 - 2025年第四季度数字资产公允价值变动造成亏损8370.3185万美元，是导致净亏损的主要因素之一[156] - 2025年上半年其他费用净额为8879.5万美元，主要由数字资产公允价值变动损失8870万美元（占收入4494.30%）驱动，而2024年同期仅为利息费用[165][172] 业务线表现与战略调整 - 公司于2025年9月5日采纳了以狗狗币为重点的数字资产国库策略，并据此将业务划分为清洁解决方案和国库两个可报告分部[148][149] 现金流与财务状况 - 2025年上半年经营活动所用现金净额为716.7万美元，投资活动所用现金净额为1.4862亿美元（主要用于购买数字资产1.486亿美元），筹资活动提供现金净额为1.6172亿美元[179][180][181][182] - 截至2025年12月31日，公司现金及等价物为740.3万美元，但管理层认为现有资源不足以支持未来12个月运营，持续经营能力存在重大不确定性[174][175] 融资活动 - 2025年9月，公司通过私募发行预融资权证筹集总额1.75亿美元（其中现金1.4865亿美元，加密货币2635万美元），净筹资约1.6426亿美元，部分将用于收购狗狗币[184] - 2025年8月，公司与销售代理签订修订销售协议，可通过“市场发行”出售最多11.5亿美元普通股，截至2025年底已发行858万股，筹集净额约2560.8万美元[183] 费用与协议承诺 - 根据资产管理协议，公司需支付分级年费：国库账户价值不超过10亿美元部分，合计费率为2%（资产管理人1.75%，21Shares 0.25%）[186] - 国库账户价值超过10亿至15亿美元部分，合计费率为1.75%（资产管理人1.5%，21Shares 0.25%）[186] - 国库账户价值超过15亿美元部分，合计费率为1.5%（资产管理人1.25%，21Shares 0.25%）[186] - 上述费用支付方式可由资产管理人或21Shares自行决定，以普通股、现金或狗狗币支付，并按比例计算[186] - 公司与Dogecoin Ventures LLC签订战略顾问协议，每月支付顾问费83,333美元[187] - 公司其他主要承诺包括附注10和11所述的贷款义务，以及一份不可撤销的办公室运营租赁承诺，于2028年到期[188] 债务与表外安排 - 截至2025年12月31日，公司无其他长期债务、资本（融资）租赁、经营租赁、购买义务或其他长期负债[189] - 公司无表外安排[190] 会计政策与估计 - 财务报表编制依赖管理层估计和假设，实际结果可能与此不同[191] - 关键会计政策涉及重大判断和复杂估计，可能对财报产生重大影响[192]

财务数据关键指标变化 - 2025年载客量达9,446,010人次，较2024年的8,564,272人次增长约10.3%[86] - 2025年乘客邮轮日（Passenger Cruise Days）为58,518,751天，可用乘客邮轮日（APCD）为53,325,212天，入住率（Occupancy）达109.7%[86] 收入构成 - 2023年至2025年，船票收入约占公司总收入的70%[91] - 2023年至2025年，船上活动及其他收入约占公司总收入的30%[93] 员工构成与人力资本 - 截至2025年12月31日，公司全球雇员约108,000人，其中船上员工约96,500人，岸上员工约11,450人[98] - 截至2025年12月31日，约87%的船上员工受集体谈判协议覆盖[98] - 船上员工主要来自菲律宾（34%）、印度尼西亚（17%）和印度（16%）[100] - 公司美国岸上员工中，西班牙裔占46%，白人占36%，非裔美国人占7%，亚裔占6%[102] - 全球岸上员工中女性占57%，而船上员工中女性占22%[100][101] - 2025年，员工在各类学习项目中投入约180万小时，完成约280万门课程[103] 环境法规与合规 - 公司超过70%的船队已配备先进排放净化系统[121] - 全球硫排放限制为0.5%，排放控制区内需降至0.1%[120] - 欧盟排放交易体系要求2024年购买欧洲区域40%排放的配额，2025年增至70%，2026年及以后为100%[129] - FuelEU Maritime法规要求从2025年起降低燃料温室气体强度2%，至2050年逐步降低80%[130] - 国际海事组织修订的温室气体战略目标：到2030年绝对排放量比2008年减少至少20%，到2040年减少至少70%[126] - 国际海事组织数据收集系统旨在到2030年将国际航运碳强度较2008年降低40%[125] - 地中海硫排放控制区于2025年5月生效，挪威海和加拿大北极排放控制区将于2026年3月生效[120] - 欧盟要求所有客运船在2030年前在跨欧洲交通网港口，2035年前在所有欧盟港口停泊时连接岸电[130] 财务担保与消费者保护 - 美国消费者财务责任要求：每位运营商的履约保证金目前为3200万美元[135] - 英国ABTA要求的履约保证金在旺季高达1.79亿英镑，民航局要求总额为2500万英镑[136] 税务事项 - 若无法满足美国《国内税收法》第883条要求，船东子公司需就国际航运相关收入缴纳美国所得税[146] - 若与美国业务相关的利润被撤回，将面临30%的"分支机构利润"税[147] - 若第883条不适用，船东子公司每年需就其美国来源的运输总收入缴纳4%的特殊税[148] - 阿拉斯加州对在该州水域进行的船上赌博活动调整后总收入征收33%的税[150] - 截至2025年12月31日，有16艘船在英国吨位税制度下运营[151] - 从2026年开始，大部分船只将由符合英国吨位税制度的公司运营[151] - 经合组织支柱二规则引入15%的全球最低税率，部分规则于2024年1月1日生效[154] - 支柱二规则将于2026年开始适用于公司大部分收益[155]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营收为300万美元，源于2025年4月Aurora Driver for Freight的商业化启动[296][298] - 2025年运营亏损为9.01亿美元，较2024年的7.86亿美元扩大15%[296] - 2025年净亏损为8.16亿美元，较2024年的7.48亿美元扩大9%[296] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年研发费用为7.45亿美元，同比增长10%，主要受股权激励和硬件成本增加驱动[296][299] - 2025年销售、一般及行政费用为1.42亿美元，同比增长29%[296][300] 财务数据关键指标变化：其他收入与费用 - 2025年公允价值变动收益为2900万美元，而2024年为费用2400万美元[296][301] - 2025年其他收入净额为5600万美元，同比下降10%，主要因利息收入减少[296][302] 现金流表现 - 2025年经营活动所用现金净额为5.81亿美元，较2024年减少3000万美元[313][314] - 投资活动净现金流出从2024年的1.72亿美元增加至2025年的2.45亿美元，增加了7300万美元[316] - 投资活动净现金流从2023年净流入800万美元转为2024年净流出1.8亿美元，主要由于短期投资净购买[317] - 融资活动净现金流入从2024年的4.92亿美元增加至2025年的8.34亿美元，增加了3.42亿美元[318] - 融资活动净现金流入从2023年的8.31亿美元减少至2024年的4.92亿美元，减少了3.39亿美元[319] 融资与资本活动 - 2025年通过ATM计划发行约1.51亿股A类普通股，筹集股本8.98亿美元，净收益8.74亿美元[293][312] 资产与流动性状况 - 截至2025年12月31日，公司流动性包括2.21亿美元现金及等价物和10.55亿美元短期投资[309] 资本支出与承诺 - 2025年、2024年、2023年用于购买物业和设备的现金分别为3100万美元、3400万美元和1500万美元[317] - 截至2025年12月31日，公司不可取消的未来最低付款额为：2026年7900万美元，2027年1300万美元[321] 其他重要内容 - 公司认为利率上升或下降100个基点不会对其业务、财务状况或经营业绩产生重大影响[329]