报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 3月新能源车销量显著回暖，主流车企销量同环比均正增长，为全年价格竞争定调，表观销量为4月新车定价提供参考，上海车展后价格战或提前打响 [1][5][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 车企公布3月汽车销量，主流车企同环比正增长，乘联分会预估3月国内新能源乘用车批发销量114万辆，同/环比增长37%/37%，Q1累计批发286万辆，同比增长43% [1][8] 点评 - 3月主流车企新能源车销量环比显著回暖，比亚迪3月销量37.7万辆领先，同/环比增25%/17%，Q1累计100万辆，同比增60%，新产品发布且兆瓦闪充延续技术创新 [2][9] - 吉利汽车3月新能源车销量12万辆，同/环比增长167%/22%，渗透率达52%，Q1累计33.9万辆，同比大增135%，旗下极氪科技集团3月销量4.1万辆，同比增25%，多款新车4月上市 [2][9] - 零跑汽车3月批发销量3.71万辆，同/环比大增155%/47%，首夺新势力月度销冠，Q1累计8.8万辆，同比大增162%，新车型B10将上市 [3][10] - 特斯拉中国3月批发销量7.9万辆，环比激增157%，Model Y三月销量约4.3万辆登榜首，Q1累计近14万辆，推出优惠政策支撑4月表现 [3][10] - 理想汽车3月批发销量3.67万辆，同/环比增长27%/40%，Q1累计9.3万辆，同比增16%，L系列靠降价促销，Q2竞争压力大 [4][11] - 小鹏汽车3月销量3.3万辆，同/环比增长268%/9%，连续5个月破3万辆，Q1累计9.4万辆，同比大增331%，Mona M03交付稳定，G9/G6成4月增长点 [4][11] - 小米汽车3月批发超2.9万辆创新高，SU7 Ultra带动普通版销量，YU7计划年中发布 [4][11] - 蔚来3月批发销量1.5万辆，同/环比分别增长27%/14%，Q1累计4.2万辆，同比增长40%，乐道品牌销量0.48万辆，主品牌与头部有差距，需推有竞争力产品和定价 [5][12] - 鸿蒙智行未公布3月批发销量，2月为2.2万辆，问界销量下滑，M9换代和M8发布或弥补，但M9/8定位高，智界R7成中坚，轿车表现不确定 [5][12]

报告公司投资评级 报告未提及对中海石油化学的具体投资评级[1][2] 报告的核心观点 - 2024年中海石油化学扣非后净利润同比下降28.33%，收入因尿素市场行情波动、销售价格下跌而下降，公司计划派发现金分红总额约5.57亿元[1][2][3] - 公司各产品表现不一，尿素收入下降，磷肥及复合肥收入微降，甲醇收入增长，丙烯腈系列产品收入大幅增长[2][4] - 公司布局磷矿资源，向上游产业链延伸，参股项目预计提升磷肥成本优势和联营公司投资收益[2][5] - 公司积极推动低碳转型，与巴斯夫签署联合实验室谅解备忘录，开展多领域技术合作[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年销售收入119.46亿元，同比下降8.40%，净利润10.71亿元，同比下降55.02%，扣非后净利润10.02亿元，同比下降28.33%[2][3] - 计划派发年末股息每股0.1208元，派发现金分红总额约5.57亿元，股息支付率为51.98%，股息率为6.09%[2][3] 产品分析 - 尿素销售收入37.11亿元，同比下降20.70%，销售价格降382.9元/吨，销量减103832吨，毛利率降5pct至19%[2][4] - 磷肥及复合肥销售收入26.87亿元，同比减少0.70%，磷复合销售价格涨67.1元/吨但销量减22605.8吨，毛利率持平[2][4] - 甲醇销售收入30.91亿元，同比增长1.90%，销售价格涨66.2元/吨，销量减17611.3吨，毛利率增2pct至27%[2][4] - 丙烯腈系列产品销售收入20.11亿元，同比增长54.30%，销售价格涨738.1元/吨，销量增66191.8吨，毛利率由负转正[2][4] 产业链布局 - 通过持股79.98%子公司湖北大峪口化工33.99%参股公司贵州锦麟布局磷矿资源[2][5] - 湖北大峪口化工在建160万吨/年地下采矿工程项目，预计2026年投产，其拥有磷矿资源保有储量1.26亿吨，配套选矿和生产装置，有助于提升磷肥成本优势[2][5] - 贵州锦麟旗下摩天冲磷矿250万吨/年采选工程项目2024年9月投产，全面达产后预计年经营收入超12亿元、年利润超6亿元，提升联营公司投资收益[2][5] 低碳转型 - 2024年6月与巴斯夫签署绿色碳一化工先进技术联合实验室谅解备忘录，搭建联合创新平台，开发可持续技术[2][6] - 合作领域包括二氧化碳制合成气技术、绿色甲醇与绿氨制备应用、绿色氢气制备提纯技术等多个领域，推动二氧化碳减排和绿色能源应用技术发展[2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 小米集团2024Q4及全年业绩中智能电动汽车业务表现出色，汽车毛利率创新高，单车亏损显著收窄，且2025年交付目标上调，看好其汽车业务盈利能力快速改善；小米汽车加速全球出海，2027年将是出海元年，有望打造第二增长曲线 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月18日，小米集团发布2024Q4及全年业绩，智能电动汽车业务表现喜人，创下多项新高 [1][7] 点评 - 2024Q4汽车分部总收入达167亿元，环比增长72%，汽车收入163亿元，环比增长72%，汽车ASP为23.4万元，环比下降0.4万元；分部毛利率达20.4%，环比提升3.3个百分点，经调整净亏损为7亿元，环比收窄8亿元，单车净亏损约1万元，环比Q3显著改善 [2][8] - 全年分部总收入328亿元，汽车收入321亿元，其他相关业务收入7亿元；分部毛利率为18.5%，经调整净亏损为62亿元 [2][8] - 公司将2025年小米汽车交付目标从30万辆上调至35万辆，预计产能提升仍有挖掘空间；公司预期2025年汽车业务毛利率大于等于Q1毛利率，虽不急于盈利，但汽车业务盈利能力有望快速改善 [2][8] 海外布局 - 小米汽车在德国慕尼黑设立海外研发中心，借力欧系豪华车企聚集区优势，招募高级人才，实现产品本地化适配和技术突破 [3][9] - 小米挖来两位德国汽车行业资深专家，为赛道性能和技术水平提供助力 [3][9] - 去年底开始布局欧洲市场，宣布争取2030年前实现欧洲销售；2025年3月5日小米SU7 Ultra欧洲首秀，明确2027年为出海元年，为全球竞争奠定基础 [3][9]

报告公司投资评级 报告未提及理想汽车的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 理想汽车的MindVLA引领汽车迈向物理智能体时代，实现技术跨越，使传统车辆转变为有高度智能与自主决策能力的综合体 [2][7] - 下一代VLA模型比端到端+VLM系统更强，能为自动驾驶系统注入更高自主决策能力，推动自动驾驶形态演进 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月18日英伟达GTC2025大会上，理想汽车智驾负责人首次展示MindVLA进展；上周全年业绩会公司表示已启动VLA技术架构研发，计划与今年纯电SUV理想I8同时发布 [1][6] 点评 - MindVLA将视觉、语言和行动智能融合，以3D高斯中间表征为核心刻画空间信息，依托MoE架构与稀疏注意力机制确保端侧推理高效运算 [2][7] - 借助自监督学习及“快思考”与“慢思考”结合策略，车辆在复杂交通情境能精准判断并迅速做安全决策 [2][7] - 扩散模型配合常微分方程采样器优化驾驶轨迹预测，提升系统实时响应和环境适应性 [2][8] - 引入“重建+生成”一体化世界模型及闭环强化学习机制，使车辆在虚拟仿真中自我迭代和升级 [2][8] - 配备MindVLA的汽车能捕捉周边动态、应对情况，理解用户指令、主动交互和制定个性化驾驶策略，实现全维度智能交互 [2][8] VLA大模型与端到端+VLM对比 - 端到端+VLM系统依靠视觉与语言信息融合完成环境感知和决策处理，但动作执行不足 [3][9] - 下一代VLA模型引入动作反馈模块，实现从感知到执行的全流程闭环优化 [3][9] - VLA模型通过分层数据融合与智能决策算法整合路况等信息，选定最佳行动方案，缩短响应时延 [3][9] - VLA依靠实时反馈和多任务协同学习，在复杂交通环境主动预判风险并调整策略，提升整体鲁棒性和安全性 [3][9]

核心观点 - 本轮上涨行情进入下半场，蓝筹先涨缩小与科技涨幅差距后科技再领涨，建议继续持有科技主要仓位，短期加配消费等蓝筹获超额收益，大消费中低位传统消费和生育相关较新消费更优，下半场A股或强于港股 [1][3][8] 市场行情回顾与展望 - 上周认为港股和A股需阶段性休整巩固筹码，两会影响结束后市场将重新向上突破，建议保留主要仓位并回调时增配科技特别是A股；本周市场回调后周五在金融和消费带领下初步突破，蓝筹补涨，科技休整；预计下周大消费领涨，A股补涨港股，科技需1 - 2周休整后再领涨 [1][7] 本周跟踪数据 金融市场数据 - 10年期国债收益率上行6bps，债市资金撤出为股市增量，美债收益率稳定，中美利差收窄至2.46，纳指本周跌2.4%，VIX恐慌指数降至21.8回到正常水平上轨 [2][10] - 美元指数维持在103.7，离岸人民币汇率稳定在7.24 [2][10] 港股市场数据 - 港股卖空成交额占比略降至14%，AH溢价略降至137.9逼近10年均值137，南向资金本周大幅流入616亿，成交占比维持在22%，买入阿里巴巴增至102亿、腾讯77亿、小米24亿、快手30亿，中芯国际转为卖出7亿 [2][10] 消费与就业数据 - 深圳有关部门称国家卫健委正会同有关部门研究育儿补贴实施方案，呼和浩特出台育儿补贴政策 [2][10] - BOSS直聘一季度指引维持高增长，显示就业市场回暖 [2][10] 其他数据 - 本周30城房地产销售回升放缓，前一周乘用车销量大幅回升且同比增速较快 [2][10] - 基建中水泥发运率和运转率、石油沥青开工率季节性回升 [2][10] 大消费行情持续性关注因素 - 国新办下周一的提振消费发布会、各省市消费和生育刺激政策落地进展、经济数据、降准降息 [3][8] A股表现强于港股原因 - A股证券板块对增量资金带动性更强，从科技行情向全面牛市扩散中，A股传统消费含量更高更受益于政策支持 [3][8]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 时代天使全球化战略取得里程碑进展，宣布在美国建设工厂，有望成为全球先进矫治器制造中心之一 [1][5] - 海外第二增长曲线有望加速，开拓北美市场并降低关税风险，预计2024年海外案例超11万，占比超30% [2][6] - 看好AI技术在消费医疗赛道的应用，能降低信息不对称，释放需求，加速品牌产品在新市场渗透 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月13日，时代天使宣布在美国威斯康星州建设占地5.2万平方英尺的新制造工厂，配备自动化专有3D打印技术 [1][5] 海外业务发展 - 2022年开启海外扩张，2023年海外隐形正畸案例达3.3万，占比13%，预计2024年超11万，占比超30% [2][6] - 海外工厂建设带来自动化产线响应需求、降低发货和生产成本、规避关税风险三大益处 [2][6] AI技术应用 - 全人口与自然语言模型高频交互降低消费医疗行业信息不对称，释放需求，尤其对医疗产品，AI平权时代信息不对称减少 [2][7] - 爱美年轻化、多样化需求在消费者与Agent及未来AGI交互中更易被感知，有助于放大品牌效应，加速品牌企业消费医疗产品在新市场渗透 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英特尔任命陈立武为新任CEO，多位分析师认为这传递出公司希望保持完整的信号，但报告方持相反观点 [2][5] - 陈立武是重组交易型CEO，有丰富兼并重组经验，曾创立华登国际，担任Cadence的CEO，还曾加入又退出英特尔董事会 [2][5] - 台积电F18厂总投资620亿美金，占总产能12%、所有7mn以下产能40%、总收入约1/3，据此推算英特尔代工业务应值1000亿美金 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 英特尔于2025年3月13日宣布任命陈立武为新任CEO [1][4] 点评 - 陈立武现年65岁，是重组交易型CEO，非日常精细化运营CEO，1987年创立华登国际，2009 - 2021年任Cadence的CEO，2022年9月加入英特尔董事会，2024年8月辞职 [2][5] - 台积电F18厂总投资620亿美金，占总产能12%（占所有7mn以下产能40%），占总收入约1/3（一年收入330亿，折旧125亿），英特尔代工业务应值1000亿美金 [2][6] - 其他具体内容参见2025年1月6日的报告"Intel:Peace in Pieces —— Double Upside if Split or Acquired" [2][6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的光华股份是国内主要粉末涂料用聚酯树脂供应商之一，新产能逐步释放，聚酯树脂放量助力营业收入持续增长，且公司持续扩产、海外建厂强化竞争优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 光华股份是国内主要粉末涂料用聚酯树脂供应商之一，客户包括阿克苏诺贝尔等国内外专业粉末涂料生产商 [2][3] - 聚酯树脂由多元酸与多元醇通过酯化反应、缩聚制得，是粉末涂料主要原材料，粉末涂料是环境友好型涂料，用于建材等多个领域 [2][3] 经营业绩 - 2021 - 2024Q1 - 3公司营业收入分别为13.14、13.58、14.80、12.53亿元，同比增长56.60%、3.41%、8.96%、12.94%；归母净利润分别为1.63、1.32、1.05、0.96亿元，同比增长51.63%、 - 18.66%、 - 20.45%、4.45% [2][4] - 2018 - 2022年我国聚酯树脂销售量复合增长率为10.66%，热固性粉末涂料销量复合增长率达6.92% [2][4] 产能扩张 - 2022年公司募集8.88亿元投建年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目，2023年6月试生产，投产完成后产能达22万吨 [2][5] - 2023年公司计划在海宁市黄湾镇投资实施“年产15万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目”，总投资不低于6亿元 [2][5] - 2025年公司计划通过新加坡子公司和香港子公司在泰国共同设立孙公司，投资建设海外工厂，从事粉末涂料用聚酯树脂生产与销售，投资总金额不超过2800万美元 [2][5]