宏观经济展望 - 2025年全球经济增速预计维持在3.2%，与2024年持平[7] - 特朗普上任后可能对全球经济增长前景产生冲击，尤其是对华贸易施压[9] - 美联储降息进程可能因美国经济增长强劲和物价回落受阻而发生变化[12] 中国宏观经济分析 - 2024年中国经济呈现外需强、内需弱的格局，出口部门增速显著高于2019年和2023年同期水平[2] - 2025年内需提振的关键在于房地产、国内消费和就业三个环节[17] - 2024年房地产投资、民间投资和社消零售总额累计增速均相对低迷，表明内需整体较弱[15] 政策与风险 - 2024年底中央经济工作会议显示政策有向积极转变的迹象，具体规模力度有待2025年“两会”揭晓[3] - 2025年需关注特朗普上任后的竞选纲领推进次序及其对全球经济的影响[9] - 外部环境显著恶化和政策力度不及预期是主要风险提示[4] 数据与预测 - 2024年中国GDP增速预计为4.8%，2025年预计为4.5%[8] - 2024年居民部门净储蓄为9.7万亿元，与2023年持平，但总储蓄和总贷款均低于2023年同期[31]

市场走势回顾 - 近5个交易日（2024-12-25至2024-12-31）上证综指涨跌幅-1.23%、深证成指涨跌幅-2.41%、上证50涨跌幅-0.65%、沪深300涨跌幅-1.22%、中证500涨跌幅-2.88%、中证1000涨跌幅-3.35%、创业板指涨跌幅-3.25%、科创50涨跌幅-2.47%、万得全A指涨跌幅-2.41% [11] - 申万一级行业涨少跌多，商贸零售、纺织服饰等行业领涨，非银金融、计算机、电子等行业跌幅居前 [13] 市场走势预判 - 沪深两市日均交易额1.33万亿，最新值1.36万亿，前1期1.43万亿，核心股指量能持续收缩，形态以下跌或横盘为主 [15] - 主力资金近5个交易日的净额约-792亿，前值约-509亿，创业板指、深证成指等股指PE_TTM估值分位数水平值相对偏低 [20] - 贸易摩擦、高科技打压等外部冲击持续，政策真空期、市场情绪弱化，强化股指下跌形态 [15][20] 行业配置建议 - 公用事业、社会服务、食品饮料等行业估值分位数水平值偏低；建筑材料、电子、房地产、商贸零售等行业的估值分位数水平值偏高 [22] - 近5个交易日，国内主力资金增持石油石化、农林牧渔等行业，减持机械设备、医药生物、TMT与非银金融等行业 [27] - 银行、家用电器等少数申万行业的上涨形态尚在，申万其他行业以横盘调整或下跌形态为主 [28] - 本期推荐银行【801780.SI】等行业 [4][28] 行业技术形态与市场情绪分析 - 最近5个交易日涨停个股主要分布在机械设备、商贸零售与电力设备等行业，最新交易日涨停个股主要分布在公用事业、机械设备、电力设备等行业 [28] - 申万一级行业以横盘或下跌形态为主，银行虽受主力资金小幅减持、但上涨形态尚在 [31]

行业投资评级 - 电子行业需求持续复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料 [5][13] - 安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注国内品牌消费电子企业 [5][13] - 半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注 [5][13] 核心观点 - 2024年小米高端手机销量同比增长43%，全球高端手机销量突破1000万部，预计达到1200万部 [3][25] - 三季度全球VR出货量同比下降4%，其中tethered VR头显市场同比下降50%，独立VR耳机市场同比增长14% [3][24] - 全球智能手机出货量同比增长4.01%，中国10月智能手机出货量同比下降1.10% [4][12] - 全球半导体销售额同比增长22.1%，日本半导体设备出货量同比增长35.18% [4][12] - 搭载AI功能的智能眼镜预计2025年销量渗透率突破60% [26] - OLED屏幕在笔记本中的渗透率预计2024年达到3%，2027年突破5% [29] 市场走势 - 本周上证综指下跌1.23%，沪深300指数下跌1.27%，电子行业表现弱于大市，申万一级电子指数下跌2.72% [3][8] - 申万二级半导体指数下跌3.66%，其他电子Ⅱ指数下跌2.02%，元件指数下跌1.85%，光学光电子指数下跌1.2%，消费电子指数下跌1.61% [8] - 电子行业PE估值下降至54.45倍左右 [3][8] 行业数据 - 三季度全球手机出货3.16亿台，同比增长4.01% [4][12] - 中国10月智能手机出货量2788万台，同比下降1.10% [4][12] - 10月全球半导体销售额568.8亿美元，同比增长22.1% [4][12] - 11月日本半导体设备出货量同比增长35.18% [4][12] 行业动态 - 三季度全球VR出货量同比下降4%，tethered VR头显市场同比下降50%，独立VR耳机市场同比增长14% [3][24] - 2024年小米高端手机销量同比增长43%，全球高端手机销量突破1000万部，预计达到1200万部 [3][25] - 搭载AI功能的智能眼镜预计2025年销量渗透率突破60% [26] - OLED屏幕在笔记本中的渗透率预计2024年达到3%，2027年突破5% [29] 公司动态 - 新洁能披露2024年股票期权激励计划(草案)，拟授予138名激励对象105.358万份股票期权，行权价格为29.12元/股 [30] 投资建议 - 电子行业需求持续复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料 [5][13] - 安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注国内品牌消费电子企业 [5][13] - 半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注 [5][13]

行业投资评级 - 电子行业表现弱于大市，申万一级电子指数下跌1.76%，跑输上证综指0.3个百分点，跑输沪深300指数0.59个百分点[11] 报告的核心观点 - 电子行业需求持续复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料。安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注国内品牌消费电子企业。半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注[46] 行业数据 - 三季度全球手机出货3.16亿台，同比增长4.01%。中国10月智能手机出货量2788万台，同比增长-1.10%。10月，全球半导体销售额568.8亿美元，同比增长22.1%。10月，日本半导体设备出货量同比增长33.46%[10] 市场走势 - 本周上证综指下跌1.46%，沪深300指数下跌1.18%。电子行业表现弱于大市，申万一级电子指数下跌1.76%，跑输上证综指0.3个百分点，跑输沪深300指数0.59个百分点[11] 行业动态 - 博通AI业务收入增长超预期，AI收入在过去一年大幅增长220%，达到了122亿美元[8] - 机构预计2025年半导体销售额有望实现15%增长，其中内存部分增幅有望超过24%，非内存部分预计增长13%[8] - 机构预期2025年折叠屏手机出货量同比下降，主要原因包括三星的市场区域集中度较高、中国品牌逐步缩减布局，以及市场目前仍被华为和三星两大品牌主导[28] - 机构预期明后两年半导体设备销售量同比维持增长，2025、2026年这一数据将继续延续上升势头，分别达到1214.7亿美元和1394.2亿美元[56] 公司动态 - 东山精密计划定向发行A股，募集资金总额不超过14.04亿元，用于补充流动资金，旨在优化资本结构，降低财务风险[61]

报告核心观点 - 政策预期发酵，沪深核心股指在横盘形态中持续反弹。市场预期大幅度降息与提高财政赤字率等举措改善市场情绪，驱动股指反弹[3] - 本期推荐商贸零售【801200.SI】等行业，主力资金增持商贸零售，形态未有调整迹象[3] 市场走势预判 - 沪深两市日均交易额为1.81万亿，最新值为1.80万亿，前1期为1.71万亿。沪深两市核心股指轻微放量反弹，处于横盘形态中的上升阶段[4] - 主力资金近5个交易日的净额约为-378亿，前值约为-351亿。创业板指等股指的PE_TTM估值分位数水平值相对偏低[4] - 中央政治局会议提出"加强超常规逆周期调节"，市场预期大幅度降息与提高财政赤字率等举措改善市场情绪，沪深核心股指持续反弹改善均线走势[4] 行业配置建议 - 以PE_TTM为参照基准，社会服务、食品饮料等行业估值分位数水平值偏低；建筑材料、机械设备、房地产、计算机、电子等行业的估值分位数水平值偏高[4] - 近5个交易日，国内主力资金增持传媒、食品饮料等行业，减持机械设备、计算机、电力设备、非银金融等行业[4] - 以月均线作为判断中期趋势的参照标准，电力设备、非银金融等少数申万行业维持形态下跌或横盘外，大部分申万行业维持均线上行、形态上涨[4] - 本期推荐商贸零售【801200.SI】等行业[4] 市场走势回顾 - 近5个交易日，上证综指涨跌幅为2.02%，深证成指涨跌幅为2.30%，上证50涨跌幅为1.05%，沪深300涨跌幅为1.48%，中证500涨跌幅为2.85%，中证1000涨跌幅为3.91%，创业板指涨跌幅为2.18%，科创50涨跌幅为0.78%，万得全A指涨跌幅为2.68%。沪深主要股指涨跌幅区间为0.78%至3.91%[30] - 申万一级行业中，传媒、社会服务、商贸零售、美容护理等行业领涨，综合等行业跌幅居前。前1期推荐的商贸零售【801200.SI】、机械设备【801890.SI】涨跌幅分别为5.23%与3.37%[34] 沪深主要股指资金流跟踪研判 - 主力资金近5个交易日的净额约为-378亿，前值约为-351亿。创业板指等股指的PE_TTM估值分位数水平值相对偏低[43] - 主力资金净流出沪深300、深证成指、上证综指等股指的规模强于其他。中证1000、上证综指、科创50等股指的PE_TTM估值分位水平相对偏高[43] 行业状况及可能存在的结构性机会 - 社会服务、食品饮料等行业估值分位数水平值偏低；建筑材料、机械设备、房地产、计算机、电子等行业的估值分位数水平值偏高[45] - 近5个交易日，国内主力资金增持传媒、食品饮料等行业，减持机械设备、计算机、电力设备、非银金融等行业[51] - 以月均线作为判断中期趋势的参照标准，电力设备、非银金融等少数申万行业维持形态下跌或横盘外，大部分申万行业维持均线上行、形态上涨[52] - 最近5个交易日涨停个股主要分布在机械设备、传媒、计算机等行业，最新交易日涨停个股主要分布在商贸零售、建筑装饰、电子等行业[52]

报告行业投资评级 - 电子行业表现强于大市，申万一级电子指数上涨3.17%，跑赢上证综指1.16个百分点，跑赢沪深300指数1.69个百分点 [2][7] 报告的核心观点 - 电子行业需求持续复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料。安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注国内品牌消费电子企业。半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注 [3][16] 市场走势 - 三季度全球半导体设备出货金额同比增长19%，2024年第三季度全球半导体设备出货金额达303.8亿美元，同比增长19%的同时环比增长13% [1][29] - 机构预计2024年折叠屏手机出货量同比增长13%，2024全年折叠屏手机出货量仅能实现13%的同比增长，25年市场恐迎来同比下滑 [1][32] 行业数据 - 三季度全球手机出货3.16亿台，同比增长4.01% [2] - 中国10月智能手机出货量2788万台，同比增长-1.10% [2] - 10月全球半导体销售额568.8亿美元，同比增长22.1% [2] - 10月日本半导体设备出货量同比增长33.46% [2] 行业动态 - 台积电计划明年量产2nm芯片 [28] - 三季度全球半导体设备出货金额同比增长19% [29] - 10月全球半导体销售额同比增长22.1% [30] - 机构预计2024年折叠屏手机出货量同比增长13% [32] 公司动态 - 恒玄科技：前三季度权益分派方案为每股现金红利0.76元 [33]

报告投资评级 - 文档未明确给出电子行业的投资评级，无法总结 [无相关内容] 报告的核心观点 - 电子行业需求持续复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注国内品牌消费电子企业半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注 [19] 根据相关目录分别进行总结 指数回顾 - 本周上证综指下跌2.07%，沪深300指数下跌3.04%，申万一级电子指数下跌6.09%，电子行业表现弱于大市，在申万一级行业排名第二十九，本周PE估值下降至54.93倍左右 [3][8] 本周观点 - 全球手机销量周比增速下降，国内手机销量同比增速下降，2021年后手机创新放缓抑制换机需求，叠加全球经济下行影响用户收入预期，消费电子表现低迷，但2023年下半年经济弱复苏，手机三年换机周期开启，手机消费逐渐回暖，半导体行业景气度上升，半导体设备景气度上升，消费电子产业链库存水平较低有补库存动力，国内品牌消费电子公司业绩增长稳健，全球经济景气度逐步回升，工业半导体需求随之恢复，晶圆代工需求依然较弱但边际改善 [15][18] 行业动态点评 - 2024年第三季度中国消费级XR设备销售额同比下降9.2%，全渠道零售销量为10.3万台，同比下降17.9%，其中VR设备零售量同比下降32.7%，AR设备零售量同比增长8.7%，三季度中东手机出货量同比增长2%，三星出货量同比增长13%，传音出货量同比下滑31%，小米出货量同比下滑4%，苹果出货量同比下滑6%，荣耀出货量同比增长43%，三季度拉美手机出货量同比增长10%，三星出货量同比增长16%，摩托罗拉出货量同比持平，小米出货量同比下降1%，传音出货量同比增长3%，OPPO出货量同比大涨62%，“双十一”期间手机出货量同比增长26%，智能手机销量达到950万台，销额增长落后于销量，平均售价ASP同比有所下降 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][41] 公司动态 - 中芯国际三季度利润同比增长56.4%，第三季度实现营收156.09亿元，同比增长32.5%，净利润10.6亿元，同比增长56.4%，前三季度实现营收418.79亿元，同比增长26.5%，净利润27.06亿元，同比下降26.4%，按照国际财务报告准则，三季度收入环比上升14%，达到21.7亿美元，新增2.1万片12英寸月产能，平均销售单价上升，整体产能利用率提升至90.4%，毛利率提升至20.5%，四季度收入环比持平至增长2%，毛利率介于18%至20%之间 [42]

报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 电子行业需求持续复苏建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料安卓系库存有望逐步回归正常建议关注国内品牌消费电子企业半导体设计公司受益于下游补库存建议关注 [20] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 摩尔线程完成股份制改造并增资至3.3亿元正在准备上市 [33] - 2024年全球智能手机平均售价同比增长3%2024上半年售价超过1000美元的智能手机销量同比激增18% [35][36] 行情回顾 - 本周上证综指上涨1.64%沪深300指数上涨2.15%申万一级电子指数上涨5.7%电子在申万一级行业排名第三本周PE估值上升至58.38倍左右 [2][7] - 三季度全球手机出货3.16亿台同比增长4.01%中国9月智能手机出货量2371.7万台同比增长 - 25.71%9月全球半导体销售额553.2亿美元同比增长23.2%9月日本半导体设备出货量同比增长23.40% [2] 公司动态 - 京东方收到工商银行北京市分行出具的7亿元且不高于回购交易价款70%的专项贷款资金用于公司股份回购 [40] 行业动态 - 三季度中国客厅智能设备零售额同比下降3.8% [34] - 联发科10月营收同比增长19.4%2024年1 - 10月营收同比增长27.97% [37][38]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 电子行业需求持续复苏建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料安卓系库存有望逐步回归正常建议关注国内品牌消费电子企业半导体设计公司受益于下游补库存建议关注 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 三季度全球平板电脑出货量同比增长20.4%达到3960万台 [1] - 前三季度我国规模以上互联网企业收入同比增长2.7%完成互联网业务收入12703亿元 [1][17] 行情回顾 - 本周上证综指上涨3.6%沪深300指数上涨3.47%申万一级电子指数上涨3.79%电子在申万一级行业排名第十六本周PE估值上升至55.31倍左右 [2][4] - 重点细分行业中申万二级半导体指数上涨5.78%申万二级其他电子11指数下跌3.94%申万二级元件指数上涨3.84%申万二级光学光电子指数上涨3.05%申万二级消费电子指数上涨0.3% [4] 行业数据 - 三季度全球手机出货3.16亿台同比增长4.01%中国9月智能手机出货量2371.7万台同比增长 - 25.71%9月全球半导体销售额553.2亿美元同比增长23.2%9月日本半导体设备出货量同比增长23.40% [2] - 机构预测2024年全球投影机出货量有望达到2000万台 [2][16] 公司动态 - 京东方三季度净利润同比增长223.8%前三季度实现营业收入1437.32亿元同比增长13.61%归属于上市公司股东的净利润33.1亿元同比增长223.80%其中三季度实现营业收入503.45亿元同比增长8.65%归属于上市公司股东的净利润10.26亿元同比增长258.21% [19]

报告行业投资评级 - 电子行业需求底部弱复苏,建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料。[10][11] 报告的核心观点 行业数据 - 1-9月我国电子设备行业营业收入同比增长7.5% [1] - 三季度全球手机出货3.16亿台,同比增长4.01% [9] - 中国8月智能手机出货量2109.8万台,同比增长17.7% [10] - 8月全球半导体销售额531.2亿美元,同比增长20.6% [10] - 9月日本半导体设备出货量同比增长23.40% [10] 行业动态 - 三季度全球AMOLED手机面板出货量同比增长25.3% [18] - 泛林三季度营收同比增长20% [18] - 三季度中国大陆手机出货量同比增长4% [19][20] 公司动态 - 闻泰科技三季度利润扭亏为盈 [20] - 立讯精密三季度利润增长21.88% [20][21] 行业分类总结 - 半导体设计公司受益于下游补库存,建议关注 [10][11] - 安卓系库存有望逐步回归正常,建议关注国内品牌消费电子企业 [10][11]