报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,给予目标价5.5港元 [2] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 公司2024年上半年实现总收入400.8亿港元,同比增长17.8% [1] - 其中消费电子、企业系统和云计算三大业务分部收入均实现增长,其中云计算增长最快达29.2% [1] 毛利率有所下滑 - 受市场竞争环境影响,公司毛利率同比下滑1.1个百分点至4.4% [1] - 但费用率有所降低,1H24归母净利润同比下跌9.7%至4.53亿港元 [1] 海外市场表现亮眼 - 东南亚市场上半年收入为136.6亿港元,同比增长约60.8%,占总收入34.1% [1] - 公司将利用在北亚和东南亚市场的经验和资源,探索更多新兴市场的机会 [1] 云计算和AI业务增长强劲 - 云计算板块2024年上半年收入同比增长29.2%至156.1亿港元 [1] - 公司在与华为云、阿里云、AWS等公有云厂商合作的基础上,新签约天翼云及浪潮云 [1] - 整体AI业务业绩同比增长100%,显示公司在AI领域的强劲增长势头 [1] 国产芯片业务表现突出 - 华为(鲲鹏、昇腾)和海光等国产芯片类业务增长迅猛,其中华为及鲲鹏生态伙伴收入同比增长高达415% [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为16.4港元,较当前股价有28%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年收入446.7亿/-12.6%,净利润25.3亿/-17.2% [1] - 2024/2025/2026年净利润预测为44.4/49.4/53.3亿元,对应每股收益为1.20/1.33/1.44港元 [1][2] - 2024年上半年经营利润率7%,较上年提升0.6个百分点,毛利率40.3%,较上年提升1.9个百分点 [2] 业务表现 - 液态奶业务受行业供需影响,收入和利润均有所下滑 [1] - 冰淇淋业务收入和利润大幅下滑,受宏观消费信心不足、渠道库存偏高等因素影响 [1] - 奶酪业务盈利能力提升,奶粉业务扭亏为盈 [1] 其他 - 公司将继续推进盈利能力提升,实现高质量发展 [2] - 公司计划未来12个月回购最高20亿港元股份,并提高分红比例至40% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024/2025/2026年营业收入预测为90,057/94,112/98,376百万元,同比变动为-8.69%/4.50%/4.53% [3] - 2024/2025/2026年净利润预测为4,444/4,943/5,328百万元,同比变动为-9.06%/11.22%/7.80% [3] - 2024/2025/2026年毛利率预测为38.12%/38.09%/38.09% [3] - 2024/2025/2026年净利率预测为4.93%/5.25%/5.42% [3] - 2024/2025/2026年每股收益预测为1.20/1.33/1.44港元 [3] - 2024/2025/2026年市盈率预测为10.69/9.62/8.92倍 [3] - 2024/2025/2026年市净率预测为0.86/0.82/0.78倍 [3] - 2024/2025/2026年股息率预测为4.4%/4.9%/5.3% [3] - 2024/2025/2026年净资产收益率预测为8.6%/9.1%/9.3% [3] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方法进行估值 [10][12] - 可比公司法下,给予2025年12倍PE,对应目标价16.0港元 [10] - DCF法下,给予WACC 11%,长期增速2%,合理市值661亿港元,对应目标价16.8港元 [12] - 综合两种方法,给予目标价16.4港元,较当前股价有28%上涨空间 [10] 风险提示 - 行业竞争加剧、消费意愿不及预期、发生严重的食品安全问题 [14]

报告公司投资评级 未有 [4] 报告的核心观点 收入持续增长，休闲类和内衣类产品需求较好 - 2024年上半年,申洲实现营收129.76亿元,同比增长12.2% [2] - 按品类拆分,运动类产品收入同比增长7.6%,休闲类产品收入同比增长20%,内衣类产品收入同比增长47.4% [2] - 按地区划分,中国市场收入同比增长20%,欧洲市场收入同比增长4.4%,日本市场收入同比增长27%,美国市场收入同比增长2.7% [2][8] - 四大核心客户优衣库/耐克/阿迪达斯/Puma上半年收入占比为79.5%,同比增长11.7% [8] 毛利率快速修复,盈利能力持续加强 - 上半年公司毛利率为29.0%,同比大幅提升6.6个百分点 [3][10] - 上半年公司实现归母净利润29.31亿元,同比增长37.8%,归母净利率为22.6%,同比提升4.2个百分点 [3][10] - 剔除政府补助和汇兑损益影响,上半年实现核心利润27.6亿元,同比提升61.1% [10] 海外产能持续拓展带动效率提升 - 公司在越南收购了西宁新工厂,将面料产能由400吨/天提升至600吨/天 [13] - 在柬埔寨建设1.2万人新工厂,预计2025年将会有局部投产 [13] - 越南德利、世通工厂以及印尼工厂效率仍有提升空间 [13] - 公司具有垂直一体化的生产优势,随着产能的持续拓展和人效的持续提升,相信公司将实现更亮眼的业绩表现 [13]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年公司实现营收791亿元,同比增加30.6%;归母净利润8.66亿元,同比增加117.2% [2] - 集装箱板块收入和净利润均实现大幅上升,主要受益于全球商品贸易需求恢复,航运贸易量增加,以及地缘不确定性因素影响导致航运周转效率下降,带动上游集装箱制造行业恢复 [2] - 海工板块收入大幅增长,盈利能力改善,利润持续减亏 [2] - 公司费用管控表现优秀,毛利率和期间费用率均有所下降 [2] 公司各板块总结 集装箱板块 - 上半年实现收入249.5亿元,同比增加82.5%;净利润12.76亿元,同比增加66.3% [3] - 受益于全球商品贸易需求恢复,航运贸易量增加,以及地缘不确定性因素影响导致航运周转效率下降,带动上游集装箱制造行业恢复 [3] - 上半年干散货集装箱销量约138万TEU,其中Q2销量达到89万TEU,行业回暖趋势明显 [3] 海工板块 - 上半年实现营收77.8亿元,同比增加89%;净利润减亏54%至0.84亿元 [3] - 受益于全球海工装备利用率上升以及费用上涨,板块收入大幅增长,盈利能力改善利润持续减亏 [3] - 截至6月底,新签订单17.9亿美元,同比增长20%;在手订单61.8亿美元,同比增长20.9% [3] 其他板块 - 物流服务板块上半年实现营收91.32亿元,同比增加6.23%;毛利率5.92% [11] - 道路运输车辆板块上半年实现营收107亿元,同比增加11.17%;毛利率14.91% [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价11.8港元 [3] 报告的核心观点 MaaS和BaaS业务双轮驱动带动业绩增长 - MaaS业务根据查询量收取服务费或年费,上半年收入同比轻微下滑2%至4.21亿元,但从6月开始已经逐步恢复 [2] - BaaS业务根据促成的交易规模收取费用,上半年录得收入9.00亿元,同比增长11%,其中金融行业云收入同比增长20%至5.89亿元 [2] - 随着业务的持续拓展,公司的毛利率进一步提升1.1pp至73.19% [2] AI研发持续投入,持续丰富应用场景 - 公司基于深度学习Transformer框架,融合了多元化AI技术算法,打造定位于垂直场景的AI应用产品 [2] - 公司成功将智能语音应用与大模型相结合,将完全基于大模型的交互时延压缩在500毫秒之内,低于同业均值1秒以上 [2] - 公司的大模型将进一步丰富模态支持,结合3D数字人的智能语音交互硬件,目前已开发出第一个商业化版本 [2] 财务数据分析 收入持续增长 - 预测2024/2025/2026年营业收入分别为30.25/35.02/39.70亿元,同比增长12.8%/15.8%/13.4% [4] 利润增长放缓 - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为3.14/4.08/4.78亿元,同比变动-7.8%/29.8%/17.3% [4] - 剔除期权费影响的经调整净利润为4.02/4.48/5.18亿元,同比增长7%/11%/16% [3] 估值合理 - 2024年PE为11.17倍,相对具有吸引力 [3] - 参考行业表现,给予2024年16倍PE,对应目标价11.8港元 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，目标价调整至12.0港元，现价（2024-09-03）为10.50港元 [1][3][5] 报告的核心观点 - 移卡上半年总收入同比降23%，支付业务在宏观逆风下GPV/收入同比降18%/27%，商户解决方案收入占比提升带动整体毛利率改善 预计下半年支付收入同比持平，2024/2025年经调整归母净利润2.5亿元/3.2亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 宏观逆风下收入承压，收入结构优化带动毛利率提升 总收入15.8亿元，同比/环比降23%/16%，一站式支付服务收入同比降27%至13.5亿元，占总收入85%，商户解决方案收入同比增21%至2.0亿元，收入占比提升至13% 毛利同比降18%至3亿元，整体毛利率提升至19% 销售费用同比降37%，归母净利润同比降5%至3160万，经调整EBITDA为1.6亿元，同比降44% [2] - 支付业务GPV下行，海外业务取得一定进展 1H24支付GPV为1.2万亿元，同比/环比降18%/20%，日峰值交易笔数5690万单 剔除非经常性收入调整后，整体支付费率为12.3bps 国内支付强化下沉市场布局，海外支付业务取得阶段性进展，上半年新加坡GPV同比增50% [2] - 商户解决方案对支付商户的渗透提升 1H24商户解决方案的活跃商户数约为160万，同比增6%，环比持平，对支付商户的渗透率提升，单个商户的平均收入贡献同比提升约15% 该业务与支付仍有交叉销售提升潜力 [2] - 到店电商服务亏损收窄 服务的商家数为1.8万家，较2023年底增长35% 收入同比降52%至2900万，分部净亏损为1560万，较1H23/2H23的亏损2590万/1760万收窄 变现模式升级为前置费用+佣金模式，或有望带动该业务后续的扭亏为盈 [2] 预测及估值 - 预计下半年支付业务GPV同比降幅放缓至8%，费率环比稳定，支付收入同比持平，商户解决方案收入延续增长态势 预计2024/2025年经调整归母净利润2.5亿元/3.2亿元，利润率提升驱动来自收入结构改善带动毛利提升、及费用端效率优化 将估值基准调整至2025年，给予15倍市盈率，目标价调整至12.0港元，维持增持评级 公司宣布1000万美元回购计划，加码股东回报，对股价或有一定支撑 [3] 财务预测 |财年|收入（百万元）|同比|毛利率（%）|经调整归母净利润（百万元）|经调整归母净利润率（%）|市盈率（倍）|市销率（倍）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|3418|11.8%|30|200|4.5|21.0|1.2|5.7| |2023A|3951|15.6%|19|436|0.3|NM|1.1|0.4| |2024E|3484|-11.8%|21|248|2.1|17.0|1.2|2.9| |2025E|3784|8.6%|27|324|6.1|13.0|1.1|7.2| |2026E|4114|8.7%|29|429|7.9|9.8|1.0|9.5| [4] 利润表预测 |项目|1H22|2H22|1H23|2H23|1H24|2H24E|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总收入（百万元）|1642|1776|2062|1888|1578|1907|3951|3484|3784|4114| |同比|17%|7%|26%|6%|-23%|1%|16%|-12%|9%|9%| |一站式支付服务收入（百万元）|1271|1483|1835|1650|1347|1655|3485|3002|3268|3555| |同比|22%|21%|44%|11%|-27%|0%|27%|-14%|9%|9%| |商户解决方案收入（百万元）|209|101|167|196|202|221|363|423|451|488| |同比|-33%|-69%|-20%|95%|21%|13%|17%|17%|7%|8%| |到店电商服务收入（百万元）|162|193|60|43|29|31|103|60|65|72| |同比|259%|87%|-63%|-78%|-52%|-28%|-71%|-42%|9%|10%| |销售成本（百万元）|-1113|-1275|-1696|-1516|-1278|-1474|-3212|-2752|-2752|-2900| |毛利（百万元）|529|502|366|372|300|433|738|733|1032|1213| |毛利率（%）|32%|28%|18%|20%|19%|23%|19%|21%|27%|29%| |销售费用（百万元）|-234|-152|-83|-42|-52|-45|-125|-97|-103|-138| |占收入比|14%|9%|4%|2%|3%|2%|3%|3%|3%|3%| |管理费用（百万元）|-152|-171|-151|-188|-156|-196|-339|-351|-358|-388| |占收入比|9%|10%|7%|10%|10%|10%|9%|10%|9%|9%| |研发费用（百万元）|-134|-136|-123|-143|-128|-146|-266|-274|-282|-307| |占收入比|8%|8%|6%|8%|8%|8%|7%|8%|7%|7%| |经营利润（百万元）|68|99|94|31|57|59|125|116|311|396| |经营利润率（%）|4.2%|5.6%|4.6%|1.6%|3.6%|3.1%|3.2%|3.3%|8.2%|9.6%| |归母净利润（百万元）|75|79|33|-22|32|42|12|74|229|325| |净利润率（%）|4.6%|4.4%|1.6%|-1.1%|2.0%|2.2%|0.3%|2.1%|6.1%|7.9%| |经调整归净利润（百万元）|102|98|223|213|159|89|436|248|324|429| |净利润率（%）|6.2%|5.5%|10.8%|11.3%|10.0%|4.7%|11.0%|7.1%|8.6%|10.4%| [9] 财务报表预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3418|3951|3484|3784|4114| |营业成本（百万元）|-2387|-3212|-2752|-2752|-2900| |毛利润（百万元）|1031|738|733|1032|1213| |销售费用（百万元）|-386|-125|-97|-103|-138| |管理费用（百万元）|-323|-339|-351|-358|-388| |研发费用（百万元）|-270|-266|-274|-282|-307| |金融资产减值亏损（百万元）|-49|-58|-52|-20|-20| |其他收益（百万元）|-164|-174|-158|-42|-36| |营业利润（百万元）|167|125|116|311|396| |财务费用（百万元）|-52|-90|-52|-45|-45| |投资收益（百万元）|8|0|21|0|0| |税前利润（百万元）|122|35|85|266|351| |所得税（百万元）|-26|-25|-9|-29|-35| |税后利润（百万元）|96|10|76|237|316| |少数股东权益（百万元）|-58|-2|2|8|-9| |归母净利润（百万元）|154|12|74|229|325| |主要财务比率| | | | | | |P/E(x)|27.4|362.2|56.8|18.4|12.9| |P/B(x)|1.6|1.6|1.6|1.3|1.2| |Dividend yield(%)|0%|0%|0%|0%|0%| |Gross margin(%)|30%|19%|21%|27%|29%| |Net margin(%)|5%|0%|2%|6%|8%| |SG&A/sales(%)|21%|12%|13%|12%|13%| |Effective tax rate(%)|22%|71%|10%|11%|10%| |ROE(%)|6%|0%|3%|7%|10%| |ROA(%)|2%|0%|1%|3%|5%| |Asset to equity ratio|272%|211%|272%|322%|279%| |Payout ratio(%)|0%|0%|0%|0%|0%| [11]

报告评级和核心观点 - 报告给予中烟香港(6055.HK)买入评级,目标价为20.2港元,较当前股价有24%上涨空间 [5] - 报告认为中烟香港受益于烟叶价格上升、卷烟出口业务恢复性增长,以及新型烟草业务的扩张,未来业绩有望持续增长 [3] 财务数据和业绩分析 - 2024年上半年,中烟香港收入87亿港元,同比增长12.4%;净利润6.8亿港元,同比增长33% [2] - 预计2024/2025/2026年净利润分别为9.0/9.7/10.9亿港元,每股收益为1.12/1.20/1.34港元 [2] - 烟叶进出口业务收入及利润快速增长,毛利率分别为10.9%和3.1% [3] - 卷烟出口业务收入大幅增长128%,销量增长96%,毛利率提升至22.2% [3] - 新型烟草出口收入增长28.4%,销量增长41.3% [3] - 巴西烟叶出口业务收入增长42.7%,但毛利率下降9.5个百分点 [3] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方法进行估值,给予目标价20.2港元 [11] - 可比公司2025年预测PE平均值为14.4倍,考虑到中烟香港的特许经营地位和行业前景,给予16倍PE [11] - DCF估值中,给予WACC为10%,长期增速为2%,合理价格为21.3港元 [11] 风险提示 - 公司特许经营地位发生重大改变 - 国内烟叶进口需求转弱 - 气候影响巴西地区烟草种植 - 烟草价格下跌 [19]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价5.4港元,较当前股价有38%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 收入增长强劲 - 2024年上半年收入7.7亿,同比增长66% [1] - 去除并表影响,公司可比增速为31.5% [1] - 韩国CQV收入同比增长30% [1] - 合成云母材珠光颜料收入2.69亿,同比增长46% [1] - 天然云母基材珠光颜料收入2.78亿,同比增长37% [1] - 珠光颜料销量同比增长24%,销售单价同比增长7.5% [1] 毛利率提升,销售费用增加 - 2024年上半年毛利率为50.1%,同比提升1.6个百分点 [1] - 销售费用增长,费用率为6.5%,同比提升1.3个百分点 [1] - 管理费用保持高位,主要是合并CQV和收购默克业务导致 [1] 新产能投产,满足市场需求 - 公司原有珠光颜料产能1.8万吨,已接近满产 [1] - 二期工厂于2024年2月投产,设计产能3万吨 [1] - 新工厂自动化程度高、更节能,是全球最大最先进的珠光材料工厂 [1] 收购默克表面解决方案业务 - 默克一直是珠光颜料行业的标杆,此次收购在销售网络、研发管线、供应链等方面都有很强的协同效应 [2] - 考虑到外延发展带来的管理及财务费用增加,下调2024-2026年净利润预测 [2] 根据目录分别总结 盈利预测 - 2024-2026年净利润预测分别为3.0/3.5/4.3亿元,对应每股收益为0.20/0.24/0.30港元 [2] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方式进行估值 [8][10][11] - 给予2025年20倍PE,对应目标价4.8港元 [8] - DCF估值得出目标价5.9港元 [11] - 综合两种方法,给予目标价5.4港元,较当前股价有38%上涨空间 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧、宏观经济下行影响下游需求、原材料成本上升、并购整合效果不及预期 [12]

报告公司投资评级 中集安瑞科未有投资评级 [4] 报告的核心观点 1) 清洁能源业务表现强势,营收同比增长25.1%,毛利率提升至12.6% [2] 2) 氢能业务营收同比增长65.2%,公司加强氢能全产业链布局 [2] 3) 化工环境板块需求恢复常态,下半年或延续反弹 [2] 4) 液态食品板块稳健增长,全年或保持双位数增长 [2] 5) 公司整体业绩向好,预计2024-2026年净利润分别为13.2亿/16.0亿/19.4亿元 [3] 分组总结 清洁能源业务 - 清洁能源业务表现强势,营收同比增长25.1%,毛利率提升至12.6% [2] - 水上清洁能源新签订单大幅增长128%至68.6亿元,新签12艘主力船型订单 [2] - 氢能业务营收同比增长65.2%,公司加强氢能全产业链布局 [2] 化工环境业务 - 化工环境板块需求恢复常态,2024Q2新签订单大幅增加245.4% [2] - 公司将继续夯实全球罐箱龙头地位,保持强韧发展 [2] 液态食品业务 - 液态食品板块稳健增长,营收同比增加14.7%,全年或保持双位数增长 [2] - 公司积极应对市场变化,紧抓国内烈酒市场成长机遇 [2] 公司整体业绩 - 公司整体业绩向好,预计2024-2026年净利润分别为13.2亿/16.0亿/19.4亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年上半年公司收入和归母净利润分别为11.4亿元和1.2亿元,其中女性特护中心实现高速增长 [1] - 公司收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家,辐射大湾区,进一步扩大业务版图 [1][4] - 公司作为中国排名第一的美容与保健服务品牌、第四的非手术类医美服务品牌,门店数量突破559家 [3] - 公司逆势增长,到店客流和活跃会员日益增加,直营门店客流达68万人次,同比增长12%,直营活跃会员达8.2万名,同比增长10% [3] 财务数据 - 2024年上半年公司收入同比增长9.7%,归母净利润同比增长3.2% [2] - 公司毛利率略微增长0.9个百分点至47.0% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.5亿元/3.2亿元/3.7亿元,对应PE分别为14.1x/10.9x/9.5x [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 公司2024年上半年收入和归母净利润分别为11.4亿元和1.2亿元,其中女性特护中心实现高速增长 [1] - 公司收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家,辐射大湾区,进一步扩大业务版图 [1][4] 报告摘要 - 2024H1公司实现收入11.4亿元,同比增长9.7%,归母净利润1.2亿元,同比增长3.2% [2] - 公司毛利率略微增长0.9个百分点至47.0%,增长原因来自于客流增长带来收入增加和规模效应 [2] 门店数量及客流 - 公司作为中国排名第一的美容与保健服务品牌、第四的非手术类医美服务品牌,门店数量突破559家 [3] - 公司逆势增长,到店客流和活跃会员日益增加,直营门店客流达68万人次,同比增长12%,直营活跃会员达8.2万名,同比增长10% [3] 收购奈瑞儿 - 公司收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家,辐射大湾区,覆盖客流交汇的购物中心/社区型中心的主要位置 [4] - 奈瑞儿以中医文化为基石,主打"因时、因势、因人"的东方美养理念,与公司现有业务形成互补,提升规模效益 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.5亿元/3.2亿元/3.7亿元,对应PE分别为14.1x/10.9x/9.5x [4]