投资评级 - 报告给予TCL电子的投资评级为“买入”，目标价为6.05港元，与最近收盘价4.71港元相比有28.5%的上涨空间 [2][3] 核心观点 - TCL电子2024年上半年收入大幅增长30.3%，达到454.9亿港元，主要得益于中高端产品战略的深化和全球化经营的推进 [1] - 归母净利润同比增长146.5%至6.5亿港元，经调整的归母净利润同比增长147.3%，核心业务盈利能力显著提升 [1] - 显示业务收入同比增长21.3%至301.4亿港元，全球出货量同比增长9.2%，其中75英寸及以上大尺寸电视出货量同比增长34.5% [1] - 全球化经营显著受益，TCL电视全球出货量市占率提升至13.3%，位列全球品牌电视前二，海外市场75英寸及以上电视及Mini LED TV出货量分别增长77.9%和124.7% [1] - 全品类营销业务收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1个百分点至16.3%，空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球分销业务快速增长 [2] - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，国际市场互联网业务收入同比增长51.2%至3.42亿港元 [2] - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7个百分点至10.3%，已覆盖中国国内23个重点省市 [2] 业务表现 显示业务 - 显示业务收入同比增长21.3%至301.4亿港元，毛利率同比下降1.9个百分点至16.9%，主要受国内品牌结构及海外区域结构变化影响 [1] - 75英寸及以上大尺寸电视出货量同比增长34.5%，欧洲市场受益于大型体育赛事，TCL品牌TV出货量同比增长40.1% [1] 全品类营销业务 - 全品类营销业务收入同比增长27.7%至77.5亿港元，毛利率提升1.1个百分点至16.3%，空调、冰箱及洗衣机等智能产品全球分销业务快速增长 [2] 互联网业务 - 互联网业务收入同比增长8.9%至12.1亿港元，国际市场互联网业务收入同比增长51.2%至3.42亿港元 [2] 光伏业务 - 光伏业务收入同比大幅增长212.7%至52.7亿港元，毛利率提升2.7个百分点至10.3%，已覆盖中国国内23个重点省市 [2] 财务预测 - 预计2024年大尺寸、中小尺寸显示、互联网及创新业务均有望实现同比业绩增长，光伏业务有望进入业绩爆发期 [2] - 2024年预计收入为944.77亿港元，2025年预计收入为1003.23亿港元 [6] - 2024年预计净利润为12.82亿港元，2025年预计净利润为15.23亿港元 [6] - 2024年预计毛利率为17.3%，2025年预计毛利率为17.5% [6]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"，目标价格为6.5港元 [1] - 报告认为公司当前股价3.6港元，与预测的2024-2026年3.9倍和4.4倍市盈率相比有83%的上涨空间 [2] 报告的核心观点 - 公司通过提质降本增效等措施,以及原材料成本下降的影响,盈利能力稳步提升,业绩超预期 [4] - 公司工业务规模持续扩大,甲醇、DMF等产品盈利改善,毛利率有所提升 [6] - 公司2024-2026年将有多个新项目陆续投产,资本开支较高,为缓解资金压力将考虑增发股票 [7] 公司财务数据总结 - 2022-2026年公司营业收入和归母净利润保持增长,毛利率和净利率也有所提升 [10][13] - 公司资产负债状况良好,营运资金充足,财务杠杆水平适中 [14][15][16][17][18][19][20] - 公司现金流情况良好,经营活动现金流较为充沛,为未来发展提供支持 [21][22]

报告评级 - 报告给予康臣药业(1681.HK)"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入和归母净利润分别同比增长13.3%和14.9%,业绩稳定增长 [3][4] - 公司持续高分红回报股东,累计派息超24亿港元,常年派息比例超30% [2] - 肾科、妇儿和影像板块拉动公司业绩增长 [5][6][7] - 公司预计2024-2026年收入和归母净利润将保持10%以上的增长 [8] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入12.7亿元,同比增长13.3%;归母净利润4.0亿元,同比增长14.9% [4] - 公司毛利率保持在74.7%,净利率略微提升0.3个百分点至31.5% [4] - 预计2024-2026年公司收入将分别达到28.5亿元、31.6亿元和35.4亿元,对应增幅10.0%、10.9%和11.8% [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到8.9亿元、10.1亿元和11.4亿元,对应增幅13.4%、13.6%和12.9% [8]

报告评级 - 报告未给出公司的投资评级 [8] 报告核心观点 - 泡泡玛特 2024 年上半年业绩表现亮眼,营收实现 62% 的高速增长,归母净利润同比增长 93.3%,超市场预期 [2] - 公司上调了 2024 年全年预期,预计全年收入增长不低于上半年增幅,上调全年收入增长指引至不低于 60%,上调海外增长指引至不低于 200% [40][43] - 公司持续推出深受消费者喜爱的新 IP 和新品系列,旗下 IP 在全球的认可度进一步提升,带动了亮眼的销量表现 [3][29][30] - 中国内地业务各渠道均实现增长,线上渠道收入同比增长 34.0%,线下渠道收入同比增长 23.1% [4] - 港澳台及海外业务增长迅速,收入同比增长 259.6%,主要得益于公司加大国际市场开拓力度和本土化运营 [5][18][25] - 公司的毛利率水平从 2023 年上半年 60.4% 提升至 64.0%,归母净利率同比提升 3.2pp 至 20.3% [6][36][39] - 公司计划下半年在东南亚及北美等地区开设 30-40 家新店铺,提高线上渠道渗透率,并加强与明星及网红 KOL 的合作 [41] 收入表现及拆分 - 2024 年上半年,公司实现营收 45.58 亿元,同比增长 62% [17] - 中国内地收入同比增长 31.5% 至 32.06 亿元,港澳台及海外收入同比增长 259.6% 至 13.51 亿元 [18] - 港澳台及海外地区中,东南亚地区收入贡献最大,占比 41.1% [19] - 中国内地线下渠道收入同比增长 23.1%,线上渠道收入同比增长 34.0% [24] - 港澳台及海外线下渠道收入同比增长 397.3%,线上渠道收入同比增长 335.4% [25] - 艺术家 IP 贡献了 81% 的收入,MOLLY、THE MONSTERS 和 SKULLPANDA 是占比最大的三个 IP [29][30][31] - 手办、MEGA、毛绒玩具、衍生品及其他产品类别均实现快速增长 [32]

报告公司投资评级 - 报告给予小米集团"买入"评级 [6] - 目标价格为24.9港元,较最近收盘价有42.1%的上涨空间 [6] 报告的核心观点 智能手机业务表现出色 - 2024Q2小米集团智能手机业务收入同比增长27.1%至465.2亿元 [3] - 全球智能手机出货量达到4220万台,同比增长28.1%,全球排名前三,市占率为14.6% [3] - 在中国大陆地区出货量排名重回前五,市场份额同比提升 [3] - 高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到22.1%,同比提升2.0个百分点 [3] 互联网与IOT业务表现亮眼 - IoT与生活消费产品业务收入同比增长20.3%达到268亿元,创历史新高 [4] - 互联网业务收入同比增长11.0%达到83亿元,创历史新高 [4] - 全球及中国大陆的月活跃用户数创历史新高 [4] - 互联网业务毛利率达到78.3%,同比提升4.2个百分点,IOT业务毛利率达到19.7%,同比提升2.1个百分点 [4] 智能电动汽车业务开局顺利 - 2024Q2智能电动汽车等创新业务分部总收入64亿元,分部毛利率15.4% [5] - XiaomiSU7系列交付新车达27,307辆,Q2智能电动汽车业务经调整净亏损18亿元,亏损幅度小于此前预期30亿元 [5] - 小米汽车工厂已于2024年6月开启双班生产,预计将于2024年11月提前完成XiaomiSU7系列累计交付新车100,000辆的目标 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,给予目标价6.8港元 [5] 报告的核心观点 主品牌表现稳健,索康尼持续贡献高增长 - 2024年上半年公司录得收入72.03亿元,同比增长10.4% [3] - 大众运动(特步主品牌)收入同比增长6.6%至57.89亿元,主要系跑步产品及童装表现稳健,线上收入也实现了20%+的增长 [3] - 专业运动(索康尼和迈乐)收入同比快速提升72.2%至5.93亿元,主要得益于索康尼通过签约代言人、产品创新、渠道升级等实现了快速增长 [3] - 毛利率方面,公司毛利率同比提升3.1个百分点至46%,其中大众运动毛利率同比提升0.8个百分点至43.9%,专业运动毛利率同比提升11.4个百分点至53.4%,时尚运动毛利率同比提升14.8个百分点至56.8% [3] - 在收入和毛利率提升的影响下,归母净利润同比增长13%至7.52亿元 [3] KP剥离后,集团资源将更多倾斜至主品牌和索康尼 - 公司在2023年12月收购索康尼在中国40%的知识产权,并于2024年1月收购Wolverine在2019年合资公司的剩余股权,使合资公司成为特步的全资附属公司 [4] - 通过战略性地整合合资公司的股权,公司能够最大限度地发挥子品牌与主品牌的协同效应,激发多品牌增长潜力,扩大全球市场份额 [4] - KP剥离成功后,集团可以将更多的资源集中到现有的跑步及户外品类,相信主品牌和索康尼将得到更好的发展,利润层面也将会持续改善 [4] 财务数据总结 - 预测2024/2025/2026年EPS为0.48/0.55/0.61元 [5] - 预测2024/2025/2026年营业收入为15,327/16,979/18,671百万元,同比增长6.8%/10.8%/10.0% [7] - 预测2024/2025/2026年归母净利润为1,218/1,391/1,548百万元,同比增长18.3%/14.2%/11.3% [7] - 预测2024/2025/2026年毛利率为42.0%/42.1%/42.2% [7] - 预测2024/2025/2026年归母净利率为7.9%/8.2%/8.3% [7]

报告评级 - 报告给予思摩尔"买入"评级 [5] - 目标价为10.7港元,较当前股价有17%上涨空间 [5] 业绩表现 - 2024年上半年收入50.3亿,同比下降1.7%;净利润6.8亿,同比下降4.8% [2] - 毛利率38%,同比提升1.8个百分点;净利率13.6%,同比下降0.4个百分点 [2] - 虽然代工业务还在收缩,但自有品牌业务爆发 [2] 业务分析 - APV产品收入11.1亿,同比增长72%;欧洲市场收入同比增长88%,美国市场增长20% [2] - 自有品牌VAPORESSO在开放式产品领域市场份额持续提升,已成为该领域头部品牌 [2] - 欧洲政策趋向鼓励换弹式产品,公司换弹式产品订单逐季度改善 [2] - 美国PMTA审批加速,公司服务的客户产品获得更多认证 [2] - 国内合规市场已触底,但后续发展仍需等待政策变革 [2] 费用管控 - 研发费用7.6亿,占收入15.1%,同比增加3.1个百分点 [2] - 销售费用7.6亿,同比大增70%,主要是加大自有品牌和美容产品的市场投入 [2] - 管理费用3.4亿,同比下降27%,主要是控费降费用 [2] 未来展望 - 随着各国政策逐步明朗,电子烟行业规范化,公司有望保持平稳增长 [2] - 预计2024/2025/2026年净利润分别为16.5/19.0/21.0亿元 [2] 估值分析 - 采用DCF和PE两种估值方法,给予目标价10.7港元 [12] - 与可比公司相比,公司估值处于合理水平 [18][20] 风险提示 - 国内外行业政策变动、非合规市场冲击、消费者习惯改变 [25]

投资评级 - 报告对吉利汽车的投资评级为买入，目标价12港元，对应2024年8.1倍预测市盈率，距离现价有52%上涨空间 [1][3] 核心观点 - 2024年是吉利汽车的产品大年，新能源车型不断丰富，盈利能力持续改善 [1][3] - 上半年公司收入达到1073亿，创历史新高，经调整归母净利润为33.7亿，符合预期 [1] - 上半年营收1073.1亿元，同比增长47%，归母净利润106.0亿元，同比增长575%，经调整归母净利润为33.7亿，同比增长114% [2] - 上半年总销量95.6万辆，同比增长41%，新能源销量32万辆，出口19.7万辆，均创下历史新高 [2] - 管理层将全年销量目标从190万辆上调至200万辆，其中吉利品牌148万辆，极氪品牌23万辆，领克29万辆 [2] - 下半年吉利汽车品牌将投放3款新车，极氪品牌将推出两款新车，领克品牌推出两款全新纯电产品 [2] - 以旧换新政策加码，有助于拉动行业需求增长，公司作为中低价格带主流车企，是政策的主要受益者 [2] 财务表现 - 2024年预测收入210600百万元，同比增长18%，归母净利润13966百万元，同比增长163% [3][5] - 2024年预测毛利率15.1%，净利率6.6%，ROE 16.0% [3][7] - 2024年预测每股收益1.38元，同比增长163% [3][5] - 2024年预测每股净资产9.26元，市盈率5.3倍，市净率0.8倍 [3][5] - 2024年预测营运现金法11710百万元，资本开支17400百万元 [7] 产品与市场 - 下半年吉利汽车品牌将投放3款新车，完善细分市场布局，扩大市场份额 [2] - 极氪品牌将推出两款新车，三季度推出极氪7X，四季度推出极氪MIX，补齐智驾短板，推出全栈自研的浩瀚智驾2.0 [2] - 领克品牌推出两款全新纯电产品，加速新能源渠道布局，预计年底发展超280家 [2] - 看好银河E5、极氪7X、领克Z10等新车上市后销量表现，都有望成为月销量过万的爆款产品 [2] - 海外加快开拓墨西哥、澳新等新市场，加快出口，聚焦欧洲、亚太等核心战略市场 [2]

报告评级和核心观点 - 同程旅行维持"买入"评级,目标价调整至18.8港元 [3] - 2季度业绩符合预期,核心OTA业务收入同比增23%,经营利润率24.3% [2] - 预计下半年核心OTA业务收入稳健增长,经营利润率或有提升 [3] 核心OTA业务表现 - 住宿预订整体酒店间夜量同比增10%,ADR同比下降<5%,优于行业 [2] - 交通票务整体机票预定量同比增近20%,创新高 [2] - 国际业务机票预定量/酒店间夜量同比增超160%/140%,增长强劲 [2] 用户价值提升 - 用户平均花费(APU)同比增5%,12个月累计服务用户18.3亿人次 [2] - 黑鲸会员累计数超6,500万,支出约为普通用户2.1倍 [2] 财务预测 - 预计2024年收入增45%至172.5亿元,调整后净利润26.76亿元,净利润率15.5% [3][10] - 给予2024年15倍市盈率,下调目标价至18.8港元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至35.8港元，较当前股价有58%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年消费环境承压，啤酒高端产品仍在增长，行业高端化进入更复杂多元的升级阶段 [1] - 白酒整合顺利，进入“发展”阶段，重新梳理品牌，着手产品重塑并开展相关业务 [1] - 上半年毛利提升但被销售费用增加抵消，净利润同比增长1.2%，未来会控制行政费用 [1] - 提高分红比例，未来啤酒和白酒产能资源投入有限，为继续提高派息率提供基础 [1] - 考虑高端化进入后半段增速放缓，下调24/25/26年净利润预测，长期看好公司发展前景 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务报表预测 - 2024 - 2026年主营业务收入预计分别为387.1亿、391.85亿、406.08亿元，净利润预计分别为53.03亿、54.97亿、57.99亿元 [2][6] - 啤酒业务中，中档及以下预计销量下降，次高及以上预计增长；白酒业务预计收入增长 [6] - 毛利率预计从2024年的42.1%提升至2026年的43.7%，净利率预计从13.7%提升至14.3% [2][6] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方式估值，给予20倍PE，可比公司估值法合理股价为35.2港元，DCF方法下合理市值为1176亿港元，对应股价36.3港元，综合目标价为35.8港元 [7] 附录：财务报表预测 - 资产负债表显示，2024 - 2026年总资产预计从747.11亿增长至811.14亿，总负债预计从370.52亿增长至375亿 [12] - 利润表显示，营业收入增长率预计2024 - 2026年分别为 - 0.6%、1.2%、3.6%，净利润增长率预计分别为1.7%、3.7%、5.5% [12] - 现金流量表显示，经营性现金流净额预计2024 - 2026年分别为57.78亿、56.25亿、61.56亿 [12]