核心观点 报告认为，在AI浪潮驱动下，芯片集成度持续提升，后摩尔时代先进封装成为提升芯片性能的关键路径，行业正迎来量价齐升的景气周期[1] 同时，集成电路测试需求旺盛，独立第三方测试服务兴起，半导体测试设备行业景气上行，国产替代进程加速[1] 报告维持对半导体行业的“超配”评级，并建议重点关注先进封装与测试一体化企业、独立第三方测试服务商以及后道测试设备厂商[1][76] 根据目录分章节总结 1. 先进封装：AI浪潮下芯片集成度持续提高，先进封装规模有望扩张 - **行业地位与增长**：集成电路封测是确保芯片性能与可靠性的核心环节[8] 2015至2024年，中国IC封测业市场规模从1,384亿元增长至4,050亿元，复合增速达12.67%[9] 2024年，封测环节在全球半导体产业链销售额中占比约17%[9] - **发展驱动力**：随着制程节点逼近物理与经济极限，摩尔定律放缓，芯片性能提升更多依赖先进封装技术[12][17] 例如，5nm制程晶圆厂实现5万片/月产能需投资约160亿美元，是28nm制程的2.7倍；5nm芯片量产成本约为5.0美元/mm²，显著高于28nm的1.5美元/mm²[12] - **技术路径**：“超越摩尔定律”成为重要方向，集成芯片（Chiplet）技术通过芯粒异构集成持续优化系统性能，是后摩尔时代发展高算力芯片的有效方式[17][18][19] 先进封装（如2.5D/3D IC）价值量显著高于传统封装，可达10倍甚至百倍以上，已成为英伟达、博通等公司AI芯片的必需技术[20][21][25] - **市场需求与规模**：AI算力需求爆发式增长，全球算力规模从2019年的309.0 EFLOPS增长至2024年的2,207.0 EFLOPS，复合增长率48.2%[24] 预计2024至2029年，全球先进封装市场将保持10.6%的复合增长率，高于传统封装的2.1%，到2029年先进封装占封测市场的比重将达到50.0%[28] 中国大陆先进封装市场同期复合增长率预计为14.4%，2029年占比将达到22.9%[28] - **竞争格局与厂商动态**：全球先进封装参与者主要包括台积电、三星等晶圆制造企业，以及日月光、长电科技等封测厂（OSAT）[29] 2024年全球前十大封测厂营收合计415.6亿美元，其中长电科技、通富微电、华天科技和智路封测四家中国大陆企业上榜[33][35] 受AI需求驱动，封测产能紧张，部分厂商上调报价，涨幅达5%-20%，存储芯片封测调幅最高达30%[40] 业内龙头企业如长电科技、通富微电、甬矽电子等正通过股权激励、定增扩产等方式应对景气上行[41] 2. 半导体测试：第三方测试乘风而起，国产测试设备导入加速 - **测试环节概述**：集成电路测试包括晶圆测试（CP）和芯片成品测试（FT），其中CP测试技术门槛更高，竞争格局更集中[42][43] - **第三方测试兴起**：受益于产业链专业化分工，独立第三方测试服务模式因其专业性、效率及结果中立性优势而逐步兴起[44][46] 2024年，中国集成电路测试市场规模估算约为451.50亿元，2013至2024年复合增长率高达20.77%[46][48] - **测试设备构成与市场**：测试机、分选机和探针台是半导体测试核心设备，2020年全球市场中三者占比分别为63.1%、17.4%和15.2%[59] 2025年全球半导体测试设备销售额预计同比增长48.1%，达112亿美元，2026年有望延续增长[61] - **竞争格局与国产替代**：测试机市场呈双寡头格局，爱德万和泰瑞达合计占据约80%份额[63] SoC测试机和存储测试机价值占比最高，是全球及国内市场的主要构成部分，也是国产替代的主要方向[64] 探针台市场主要由东京精密、东京电子等海外厂商主导；分选机市场格局相对分散[70] 国内已涌现十余家半导体测试设备上市企业，如长川科技、华峰测控等，正通过加码研发投入加快国产替代进程[71][73] 3. 投资建议 - 报告建议重点关注两条主线：一是具备封装与测试一体化能力的企业以及专注独立第三方测试的企业；二是在后道测试设备（分选机、测试机、探针台）领域兼具产能扩张与国产替代逻辑的企业[76] - 具体提及的公司包括：封测一体化模式的长电科技（600584）、通富微电（002156）、甬矽电子（688362）；独立第三方测试商伟测科技（688372）；后道测试设备商长川科技（300604）、精智达（688627）、华峰测控（688200）、中科飞测（688361）等[1][76]

证券研究报告 2026 年 1 月 26 日 星期一 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： 【A 股市场大势研判】 三大指数集体收涨 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 4136.16 | 0.33% | 13.59 | | | 深证成指 | 14439.66 | 0.79% | 112.61 | | | 沪深 300 | 4702.50 | -0.45% | -21.21 | | | 创业板 | 3349.50 | 0.63% | 20.86 | | | 科创 50 | 1553.71 | 0.78% | 12.07 | | | 北证 50 | 1588.66 | 3.82% | 58.42 | | | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概念板块表现前五 ◼ | | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电力设备 | 3.50% | 通信 | -1.5 ...

报告行业投资评级 * 报告标题为“日系Resonac上调覆铜板产品价格”，并在“投资要点”部分提及，但未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨覆铜板（CCL）等PCB材料售价，涨幅达**30%** 以上，主要受原材料价格上涨等因素影响 [2][19][28] * 展望后续，原材料价格维持高位，下游PCB稼动率较高，同时AI覆铜板产品挤占常规产能，叠加覆铜板厂市场份额集中，预计覆铜板产品调价趋势有望进一步延续，相关公司业绩和盈利能力有望提升 [2][28] * 从成长性看，英伟达新平台产品Rubin有望采用**M8.5+** 甚至更高端的**M9**材料，将大幅提升覆铜板产品价值量，预计ASIC阵营客户也将积极跟进 [2][28] * 覆铜板材料升级将带动铜箔、电子布、树脂等原材料升级，**HVLP4、LowDK二代布及Q布**供应较为紧张，预计旺季供需缺口加大，产品价格有望进一步走高 [2][28] 一、行情回顾及估值 * 申万电子板块近2周（01/09-01/22）累计上涨**5.84%**，跑赢沪深300指数**6.14**个百分点，在申万31个行业中排名第**6**名 [2][9] * 板块1月累计上涨**13.00%**，跑赢沪深300指数**10.98**个百分点，在申万行业中排名第**4**名 [2][9] * 截至1月22日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为**67.35**倍，处于近5年**99.61%** 分位、近10年**99.80%** 分位 [2][14] 二、产业新闻 * 被动元件厂商华新科发布涨价通知，涵盖0201至1206所有阻值规格的电阻，自2月1日起生效，与龙头厂商国巨的涨价计划一致，国巨对部分关键系列产品（如RC0402、RC0603）的涨幅约为**10%至20%** [2][19] * TrendForce预计今年全球AI服务器出货量将同比增长**28.3%**，包含通用服务器的整体服务器出货量增幅为**12.8%**，相较2025年进一步扩大 [2][19] * 苹果计划对Siri进行升级，使其成为2026年下半年推出的聊天机器人产品（代号“CAMPOS”），将依赖谷歌Gemini模型，并于6月推出，可能直接在Google云端运行并采用TPU芯片技术 [2][19] 三、公司公告 * 胜宏科技预计2025年归母净利润为**41.60**至**45.60**亿元，同比增长**260.35%** 至**295.00%** [19] * 金安国纪预计2025年归母净利润为**2.80**至**3.60**亿元，同比增长**655.53%** 至**871.40%** [19] * 德福科技预计2025年归母净利润为**0.97**至**1.25**亿元，同比增长**139.57%** 至**151.00%** [19] * 方正科技预计2025年归母净利润为**4.30**至**5.10**亿元，同比增加**67.06%** 到**98.14%** [19][20] 四、行业数据 * 2025年第四季度，全球智能手机出货量为**3.36**亿台，同比增长**2.28%** [21] * 2025年11月，中国智能手机出货量为**2875**万台，同比增长**1.98%** [21] * 2025年12月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为**33**、**60**、**91**、**114**和**162**美元/片，价格环比上月变动**0**、**0**、**0**、**0**、**-1**美元/片 [23] 五、周观点 * 继建滔去年12月下发2次涨价函后，近期日本Resonac宣布自3月1日起对覆铜板和半固化片售价调涨**30%**，主要受原材料价格上涨等因素影响 [28] * 原材料价格维持高位，下游PCB整体稼动率较高，同时AI覆铜板产品挤占常规产能，叠加覆铜板厂市场份额集中，预计覆铜板产品调价趋势有望进一步延续，相关公司业绩和盈利能力有望拾级而上 [28] * 英伟达新平台产品Rubin有望陆续采用**M8.5+**材料，部分环节可能采用更高端**M9**材料，覆铜板产品价值量将大幅提升，预计ASIC阵营客户也将积极跟进 [28] * 覆铜板材料升级将带动铜箔、电子布、树脂等原材料升级，**HVLP4、LowDK二代布及Q布**供应较为紧张，预计旺季供需缺口加大，产品价格有望进一步走高 [28] 重点跟踪个股及理由 * **沪电股份 (002463.SZ)**：2025前三季度营收**135.12**亿元，同比增长**49.96%**，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求增加 [29] * **立讯精密 (002475.SZ)**：2025前三季度营收**2209.15**亿元，同比增长**24.69%**，持续深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块 [29] * **鹏鼎控股 (002938.SZ)**：2025前三季度营收**268.55**亿元，同比增长**14.34%**，稳定推进各业务板块纵深发展，加大市场开拓力度 [29] * **胜宏科技 (300476.SZ)**：预计2025年归母净利润**41.60-45.60**亿元，同比增长**260.35%-295.00%**，业绩高增得益于深耕国际头部大客户，AI算力、数据中心等领域的高端PCB产品大规模量产 [29] * **工业富联 (601138.SH)**：2025前三季度营收**6039.31**亿元，同比增长**38.40%**，与北美头部客户关系密切，提供从模组到数据中心的全供应链服务，随着新一代产品批量交付有望进一步受益 [29]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管新能源汽车市场进入传统淡季，短期动力电池需求或减弱，但储能市场维持快速增长，叠加电池出口退税政策调整有望激发短期抢出口行为，对需求形成支撑[5] - 碳酸锂等关键原材料价格延续上行，产业链价格整体呈上行态势，2026年汽车以旧换新补贴政策明确，有助于稳定消费预期并刺激新能源汽车市场规模扩大[5] - 对全年锂电池整体需求预期维持乐观，产业链供需格局将趋于改善，储能需求旺盛将作为重要增长极[5] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求[5] - 建议关注产业链后续修复节奏和细分龙头，在固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节[5] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点，本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点，年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 近两周个股表现中，五矿新能、ST合纵、先惠技术涨幅排名前三，分别为21.11%、20.59%和18.14%[13][16] - 本月至今及年初至今个股表现中，先惠技术、道氏技术、宏工科技涨幅排名前三，分别为37.39%、34.77%和32.27%[13][16] - 近两周个股表现中，鹏辉能源、德福科技、天际股份跌幅排名后三，分别为-15.67%、-12.97%和-10.72%[18][19] - 本月至今及年初至今个股表现中，海科新源、鹏辉能源、容百科技跌幅排名后三，分别为-15.84%、-15.67%和-15.08%[18][19] 二、板块估值 - 截至2026年1月22日，锂电池板块整体PE（TTM）为27.56倍，板块估值处于近五年45.77%的历史分位[20] 三、锂电池产业链价格变动 - 截至2026年1月22日，近两周产业链价格多数上涨：电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，上涨19.84%，氢氧化锂报价16.02万元/吨，上涨17.19%[5][22][24] - 正极材料：动力型磷酸铁锂报价5.48万元/吨，上涨16.60%，储能型磷酸铁锂报价5.39万元/吨，上涨18.46%，三元材料NCM523、NCM622、NCM811分别报价18.65万元/吨、18.35万元/吨、20万元/吨，分别上涨12.35%、12.23%、11.11%[5][22][27] - 负极材料：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨，石墨化低端、高端分别报价0.84万元/吨和0.96万元/吨，价格持稳[5][22][29] - 电解液：六氟磷酸锂报价14.75万元/吨，下跌6.35%，磷酸铁锂电解液报价3.28万元/吨，上涨6.50%，三元电解液报价3.55万元/吨，上涨3.65%[5][22][31] - 隔膜：湿法隔膜均价0.84元/平方米，上涨1.2%，干法隔膜均价0.45元/平方米，价格持稳[5][22][35] - 动力电池：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，上涨9.68%，方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，上涨9.30%[5][22][36] - 镍钴：电解钴报价43.8万元/吨，下跌6.41%，电解镍报价14.57万元/吨，下跌2.87%[22][25] 四、产业新闻 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，历史首次突破100 GW[40] - 2025年全球锂电池产量为2297GWh，同比增长48.5%，其中动力电池产量1495GWh，同比增长40.5%，储能电池产量636GWh，同比增长92.7%，份额突破27%[40] - 2026年全球锂电池产量有望达3092GWh，同比增长34.6%[40] - 2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh，同比增长82.8%[40] - 2025年储能电池市场竞争格局：宁德时代市占率23%以上，海辰储能、亿纬锂能市占率约11%，弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧市占率在6%-10%之间[40] - 预计2026年储能电池出货有望达1090GWh，同比增长70%[40] - 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，全年渗透率达47.9%[40] - 2025年12月，我国动力和储能电池合计销量199.3GWh，同比增长57.5%，其中储能电池销量55.6GWh，同比增长84%[40] - 宁德时代发布天行II解决方案，其中轻商低温版采用行业首款量产钠电池[40] - 德国政府宣布对新购入电动汽车的家庭提供最高6000欧元补贴[40] - 蜂巢能源发布搭载固态电解质隔膜转印技术的半固态电池体系，其自研隔膜使离子电导率提升10%以上，200℃热收缩率下降20%，电芯热失控概率下降25%[41] 五、公司公告 - 鹏辉能源：预计2025年归母净利润1.7亿元-2.3亿元，同比扭亏为盈[42] - 德福科技：预计2025年归母净利润9700万元-1.25亿元，同比增长139.57%-151.00%[42] - 湖南裕能：预计2025年归母净利润11.5亿元-14亿元，同比增长93.75%-135.87%[42] - 天际股份：预计2025年归母净利润7000万元-1.05亿元，同比扭亏为盈[42] - 震裕科技：预计2025年归母净利润5亿元-5.5亿元，同比增长96.89%-116.58%[42] - 富临精工：拟向宁德时代定增募资不超过31.75亿元，用于多个项目[42] - 豪鹏科技：预计2025年归母净利润1.95亿元-2.2亿元，同比增长113.69%-141.09%[42] - 容百科技：预计2025年第四季度归母净利润约3000万元，单季度扭亏为盈，预计2025年全年归母净利润-1.9亿元到-1.5亿元[42] - 振华新材：预计2025年归母净利润-5亿元到-4亿元，同比减亏[42] 六、本周观点与建议关注标的 - 建议关注标的及理由： - 宁德时代：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，货币资金充裕，合同负债同比增长79.58%显示在手订单充足，产能利用率持续攀升，市场份额有望进一步提升[44] - 亿纬锂能：剔除特定影响后2025年前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，动力电池出货同比增长66.98%，大圆柱电池已量产并成为宝马供应商，储能电池出货同比增长35.51%[44] - 先导智能：2025年前三季度归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%，是全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备，随着固态电池中试线密集落地，相关设备订单将起量[44] - 天赐材料：预计2025年度归母净利润11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63%，六氟磷酸锂供应紧张态势有望延续，已布局硫化物及氧化物固态电解质路线[44] - 璞泰来：2025年前三季度归母净利润17亿元，同比增长37.25%，在复合集流体、固态电解质等新型材料领域有布局，已建成年产200吨固态电解质中试产线[44][45]

报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为“超配”（维持）[1] - 保险行业投资评级为“超配”（维持）[1][2] - 证券行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 银行板块：2025年12月社融数据显示企业端信贷需求改善，经济活动出现边际改善信号，投资建议关注三条主线：受益于高景气区域的区域性银行、综合经营能力强的头部银行以及低估值高股息的国有大行[3][45][46] - 证券板块：融资保证金比例上调至100%是监管部门引导市场理性发展、促进价值回归的结构性杠杆管理举措，对存量合约影响有限，板块估值具有一定修复空间[2][25][47] - 保险板块：2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，距离触发下调的红线（1.75%）尚有14个基点空间，且研究值降幅逐期收敛，短期内触发利率下调机制的概率较小[2][3][48] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月22日近两周，银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-5.20%、-2.43%、-7.46%，同期沪深300指数下跌0.29%，银行与非银金融板块在申万31个行业中排名第31和第30位[3][11] - 子板块中，常熟银行上涨4.14%，太平洋证券上涨3.35%，中国人寿下跌4.29%，表现相对较好[3][11] 二、估值情况 - 截至2026年1月22日，申万银行板块市净率（PB）为0.70，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.75、0.57、0.69、0.61，个股中宁波银行、招商银行、农业银行估值最高，PB分别为0.89、0.88、0.87[21] - 证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.47，处于近5年59.22%分位点，具有一定估值修复空间[25] - A股主要险企市盈率估值（PEV）情况：新华保险为0.85，中国太保为0.70，中国平安为0.81，中国人寿为0.85[27] 三、近期市场指标回顾 - 利率市场：截至2026年1月22日，1年期MLF利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；银行间同业拆借利率与同业存单发行利率较前一周小幅下行[30] - 市场交投：本周（截至2026年1月22日）A股日均成交额为26，971.78亿元，环比下降21.33%；平均两融余额为26，920.28亿元，环比微增0.62%，但交投活跃度较上周下降[36] - 债券市场：截至2026年1月22日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比下降0.03个百分点[38] 四、行业新闻 - 中国人民银行自2026年1月19日起，下调支农支小再贷款、再贴现等结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并表示未来降准降息仍有一定空间[42] - 中国保险行业协会公布2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%[42] - 财政部表示2026年将出台文件推进农业保险高质量发展[42] - 沪深北交易所宣布，经证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%[42][43] 五、公司公告 - 新华保险2025年累计原保险保费收入为19，589，859万元，同比增长15%[45] - 中国太保子公司寿险及财险2025年累计原保险保费收入分别为2，581.15亿元（同比增长8.1%）和2，035.61亿元（同比增长0.2%）[45] - 宁波银行2025年业绩快报显示，实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%；不良贷款率0.76%[45] - 兴业银行2025年业绩快报显示，实现营业收入2，127.41亿元，同比增长0.24%；归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%；不良贷款率1.08%[45] - 中金财富2025年实现营业收入83.49亿元，净利润17.60亿元[45] 六、本周观点与投资建议 - **银行板块**：建议关注三条主线，一是受益于经济高景气区域的宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行；二是综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行；三是低估值、高股息的农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[3][45][46] - **证券板块**：个股建议关注具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河，以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通[4][47] - **保险板块**：个股建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[4][48] 七、个股看点（基于表5） - **宁波银行**：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年营业收入666亿元，同比增长8.2%[49] - **杭州银行**：深耕长三角，资产质量优异，2024年营业收入383.81亿元，同比增长9.61%[49] - **常熟银行**：小微金融特色鲜明，资产质量与盈利能力领先[49] - **成都银行**：区位优势显著，2024年营业收入229.77亿元，同比增长5.88%，分红政策明确[51] - **招商银行**：零售业务与财富管理优势显著，分红确定性强[51] - **中国太保**：2024年归母净利润预计422亿—463亿元，同比增加约55%～70%[51] - **中国人寿**：2024年归母净利润预计1，023.68亿—1，126.05亿元，同比增长100%～120%[51] - **新华保险**：2024年净利润预计239.58亿—257亿元，同比增长175%～195%[51] - **国泰海通**：由国泰君安与海通证券合并，一季度净利润预增45%～65%[51]

核心观点 - 报告认为A股市场在创下阶段性新高后正于高位整固，多重利好因素将共同支撑行情，春季行情的趋势有望延续 [2][12] - 推动市场中长期上行的核心动力在于宏观经济改善与企业盈利回升，而A股转向全面牛市仍需基本面的坚实配合 [2][12] 本周走势回顾 - 本周主要指数震荡走强，上证指数上涨0.84%至4136.16点，深证成指上涨1.11%至14439.66点，创业板指下跌0.34%至3349.50点，科创50指数上涨2.62%至1553.71点，北证50指数上涨2.60%至1588.66点 [1][4][7] - 个股板块涨多跌少，建筑材料、石油石化、钢铁和基础化工等板块涨幅靠前，医药生物、食品饮料、非银金融、通信和银行等板块跌幅靠前 [1][7] 宏观经济与政策环境 - **2025年经济平稳收官**：全年GDP同比增长5.0%至140.19万亿元，完成年度目标，经济运行呈前高后稳节奏，四季度增速为4.5% [8][18] - **2025年12月经济数据分化**：工业增加值同比增长5.2%，较11月回升0.4个百分点，显示边际改善；社会消费品零售总额同比增长0.9%，增速连续7个月下滑；固定资产投资累计同比下降3.80%，连续4个月负增长 [8] - **2026年财政政策定调积极**：财政部表示财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”，并继续安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作 [2][9][20] - **财政金融协同促内需政策出炉**：1月20日推出一揽子政策，包括六项措施支持民间投资与促进消费，例如对新能源汽车等领域中小微企业贷款给予1.5%贴息，单户上限5000万元；设立5000亿元民间投资专项担保计划；居民消费贷款享1%贴息，信用卡账单分期纳入支持范围 [9][20] - **货币政策保持宽松预期**：1月LPR报价连续8个月保持不变，1年期为3.00%，5年期以上为3.50% [10][20]；央行强调2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，市场预期年初降准降息仍有空间 [2][11][12][22] - **结构性货币政策工具发力**：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，以支持科技、民生、消费等“五篇大文章”领域 [11] 市场与行业展望 - **经济回升具备支撑**：随着财政货币政策靠前发力、“以旧换新”及财政贴息政策落地，有望推动2026年一季度内需边际改善 [8]；基建领域因新型政策性金融工具落地及重大项目批复，将迎来项目与资金双充足格局，支撑投资企稳回升 [8] - **产业与主题动态**：工信部等五部门部署零碳工厂建设，目标到2027年在汽车、锂电池、光伏等行业培育一批零碳工厂 [19]；2025年我国人工智能核心产业规模预计突破1.2万亿元，人形机器人产品超330款，工信部将强化国家产业投资基金对人形机器人的支持 [21]；2025年商业航天快速发展，完成发射50次，入轨商业卫星311颗 [21] - **消费促进政策加码**：2026年将坚持扩大内需战略基点，编制扩大消费“十五五”规划，实施提振消费专项行动，推动商品消费扩容升级，促进汽车、家居等大宗消费，培育数字消费、绿色消费等新型消费 [22] 操作建议 - 板块上建议关注石油石化、建筑装饰、有色金属、TMT及煤炭等板块 [2][12] 个股跟踪（本月月度潜力股） - 跟踪的潜力股本周平均区间最大涨幅为15.38%，平均区间收盘涨幅为9.96%，同期上证综指区间最大涨幅为5.59%，收盘涨幅为4.22% [23][24] - 部分个股表现突出，如金安国纪区间最大涨幅达53.38%，洛阳钼业达25.45%，北方华创达16.32% [23][24]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“超配”，且评级为“维持” [2] 报告核心观点 - 当前已进入上市公司年度业绩预告密集披露期，是验证各赛道景气度与公司成长成色的关键窗口，业绩的实质性放量将为估值提供有力支撑 [4] - 展望后市，2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能，蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求 [4] - 建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇 [4] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（1/9-1/22）累计上涨1.61%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第21位 [4][11] - 申万通信板块1月累计上涨2.48%，跑赢沪深300指数0.45个百分点；年初至今累计上涨2.48%，跑赢沪深300指数0.45个百分点 [4][11] - 通信行业三级子板块近2周表现分化，涨幅从高到低依次为：SW通信应用增值服务（+11.59%）> SW通信线缆及配套（+3.46%）> SW通信网络设备及器件（+2.02%）> SW其他通信设备（+0.77%）> SW通信工程及服务（-1.25%）> SW通信终端及配件（-1.64%） [4][15][18] 产业新闻 - **AI智能体发展**：IDC报告指出，到2030年，全球将有22.16亿个AI智能体作为“新型数字劳动力”，年复合增长率高达139%，活跃智能体数量将从2025年的约2860万迅速攀升 [16] - **运营商算力布局**：中国移动在集团层面设立“算力专项办公室”，负责统筹规划全集团的算力战略与布局，标志着其算力赛道布局进入集约化、系统化推进新阶段 [17][19] - **AI工业应用**：工信部表示，人工智能（AI）已渗透领航级智能工厂70%以上的业务场景，沉淀了超6000个垂直领域模型，带动1700多项关键智能制造装备和工业软件规模化应用 [20] - **空芯光纤集采**：广东联通空芯光纤混合光缆采购项目中标候选人公示，长飞光纤和亨通光电分别以开标价的83.60%和84.50%的报价成为第一和第二中标候选人，采购规模包括G.652D光纤36芯+空芯光纤2芯混合光缆共41公里 [21] - **卫星星座计划**：中国相关科研机构向国际电信联盟（ITU）申报了名为CTC-1及CTC-2的超大规模卫星星座计划，申报总数接近20万颗，规模创下国内新纪录，约为SpaceX星链卫星数量的5倍，是中国星网GW星座与上海垣信千帆星座卫星数量之和的6倍 [22] 公司公告（业绩预告） - **天孚通信**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为18.81亿元-21.50亿元，同比增长40.00%-60.00%，主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设带动高速光器件需求增长 [23] - **长芯博创**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3.20亿元-3.70亿元，同比增长344.01%-413.39%，主要因云计算、人工智能等推动数据通信市场发展，以及控股子公司长芯盛业绩大幅增长并提升持股比例 [24] - **亿联网络**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为25.42亿元-26.48亿元，同比下降0%-4%，但营业收入同比增长5%-9%，经营质量在第四季度进一步提升 [25] - **华测导航**：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6.70亿元-6.90亿元，同比增长14.84%-18.27%，主要因坚持全球化、打爆品战略，拓展机器人与自动驾驶等业务领域，海外收入持续快速增长 [26] 行业数据更新 - **通信运营用户规模**：2025年11月，移动电话用户规模约18.28亿户，同比上升2.20%，环比下降0.09%；互联网宽带接入用户规模约6.97亿户，同比上升4.28%，环比上升0.02% [27][29] - **光纤光缆数据**：2025年第三季度，光缆线路长度约7444万公里，同比增长3.63%，环比上升0.91%；2025年12月，光缆产量为2469.70万芯千米，同比上升6.2%，环比上升8.73% [30][34] - **5G发展情况**：截至2025年11月，5G基站总数达483万个，比上年末净增57.9万个，占移动基站总数的37.4% [36] 投资建议与关注标的 - 建议关注标的包括：中国移动、中国电信、中兴通讯、长飞光纤、威胜信息等 [39] - **中国移动**：我国移动用户数量最庞大的通信运营商，坚持细分市场经营，深化CHBN全向发力 [40] - **中国电信**：领先的大型全业务综合智能信息服务运营商，持续优化算力布局，并承诺提高现金分红比例 [40] - **中兴通讯**：全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商，产品覆盖无线、核心网、有线、数据中心、服务器等 [40] - **长飞光纤**：全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及数据通信相关产品研发制造企业，拥有完整产业链 [40][42] - **威胜信息**：能源物联网行业领先企业，产品线覆盖应用层、网络层及感知层，积极拓展海外市场 [42]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管新能源汽车市场进入传统淡季且购置税政策调整可能短期削弱动力电池需求，但储能市场维持快速增长，叠加电池出口退税政策调整可能刺激短期抢出口行为，对整体需求形成支撑[5] - 碳酸锂等关键原材料价格近期延续上行，产业链价格整体呈上涨态势，2026年汽车以旧换新补贴政策明确有助于稳定消费预期并继续刺激新能源汽车市场规模扩大[5] - 对全年锂电池整体需求预期维持乐观，产业链供需格局将趋于改善，储能需求旺盛将成为重要增长极[5] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，其发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求[5] - 建议关注产业链后续修复节奏和细分龙头，在固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，并持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节[5] 行情回顾 - 截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点[3][12] - 锂电池指数本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 锂电池指数年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 近两周个股表现中，五矿新能、ST合纵、先惠技术涨幅排名前三，分别为21.11%、20.59%和18.14%[13][16] - 本月至今及年初至今个股表现中，先惠技术、道氏技术、宏工科技涨幅排名前三，分别为37.39%、34.77%和32.27%[13][16] - 近两周个股表现中，鹏辉能源、德福科技、天际股份跌幅排名后三，分别为-15.67%、-12.97%和-10.72%[18][19] - 本月至今及年初至今个股表现中，海科新源、鹏辉能源、容百科技跌幅排名后三，分别为-15.84%、-15.67%和-15.08%[18][19] 板块估值 - 截至2026年1月22日，锂电池板块整体PE（TTM）为27.56倍，处于近五年45.77%的历史分位[20] 锂电池产业链价格变动 - 截至2026年1月22日，近两周产业链价格总体呈上涨态势，碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、三元材料、电解液、湿法隔膜、动力电芯价格上涨，电解钴、电解镍、六氟磷酸锂价格下跌，负极材料、负极石墨化、干法隔膜价格持稳[22] - **锂盐**：电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，近两周上涨19.84%，较年初（7.58万元/吨）上涨119.13%；氢氧化锂报价16.02万元/吨，近两周上涨17.19%，较年初（7.58万元/吨）上涨111.35%[5][22][24] - **镍钴**：电解钴报价43.8万元/吨，近两周下跌6.41%；电解镍报价14.57万元/吨，近两周下跌2.87%[25] - **正极材料**：动力型磷酸铁锂报价5.48万元/吨，近两周上涨16.60%；储能型磷酸铁锂报价5.39万元/吨，近两周上涨18.46%[5][27] - **正极材料**：NCM523、NCM622、NCM811分别报价18.65万元/吨、18.35万元/吨、20万元/吨，近两周分别上涨12.35%、12.23%、11.11%[5][27] - **负极材料**：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨；负极材料石墨化低端、高端分别报价0.84万元/吨和0.96万元/吨，近两周价格持稳[5][29] - **电解液**：六氟磷酸锂报价14.75万元/吨，近两周下跌6.35%；磷酸铁锂电解液报价3.28万元/吨，近两周上涨6.50%；三元电解液报价3.55万元/吨，近两周上涨3.65%[5][31] - **隔膜**：湿法隔膜均价0.84元/平方米，近两周上涨1.2%；干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳[5][35] - **动力电池**：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，近两周上涨9.68%；方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，近两周上涨9.30%[5][36] 产业新闻 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，历史首次突破100 GW[40] - 2025年全球锂电池产量为2297GWh，同比增长48.5%，其中动力电池产量1495GWh（同比增长40.5%），储能电池产量636GWh（同比增长92.7%），储能份额突破27%[40] - 展望2026年，全球锂电池产量有望达3092GWh，同比增长34.6%[40] - 2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh（同比增长82.8%），海外厂家出货18.5GWh（同比增长85%）[40] - 2025年全球储能电池市场，宁德时代市占率23%以上稳居第一；海辰储能、亿纬锂能市占率约11%；弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧市占率在6%-10%之间[40] - 展望2026年，储能电池出货有望达1090GWh，同比增长70%[40] - 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，全年渗透率达47.9%[40] - 2025年12月，我国动力和储能电池销量199.3GWh，同比增长57.5%，其中储能电池销量55.6GWh，同比增长84%[40] - 2026年1月22日，宁德时代发布天行II解决方案，其中轻商低温版采用行业首款量产钠电池，在零下20℃可保有92%以上可用电量[40] - 2026年1月19日，德国政府宣布对新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴[40] - 2026年1月13日，蜂巢能源发布搭载固态电解质隔膜转印技术的半固态电池体系，其电芯热失控概率下降25%[41] 公司公告 - **鹏辉能源**：预计2025年归母净利润1.7亿元至2.3亿元，去年同期亏损2.52亿元[42] - **德福科技**：预计2025年归母净利润9700万元至1.25亿元，同比增长139.57%至151.00%[42] - **湖南裕能**：预计2025年归母净利润11.5亿元至14亿元，同比增长93.75%至135.87%[42] - **天际股份**：预计2025年归母净利润7000万元至1.05亿元，去年同期亏损13.61亿元[42] - **震裕科技**：预计2025年归母净利润5亿元至5.5亿元，同比增长96.89%至116.58%[42] - **富临精工**：拟向宁德时代定增募资不超过31.75亿元，用于多个项目包括年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目[42] - **豪鹏科技**：预计2025年归母净利润1.95亿元至2.2亿元，同比增长113.69%至141.09%[42] - **容百科技**：预计2025年第四季度归母净利润约3000万元，单季度扭亏为盈；预计2025年全年归母净利润-1.9亿元至-1.5亿元[42] - **振华新材**：预计2025年归母净利润-5亿元至-4亿元，同比减亏[42] 建议关注标的 - **宁德时代 (300750.SZ)**：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，Q3环比增长12.26%；货币资金达3242.42亿元；合同负债406.78亿元，同比增长79.58%，在手订单充足；前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%[44] - **亿纬锂能 (300014.SZ)**：调整后2025年前三季度归母净利润36.75亿元，同比增长18.40%；前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；率先实现大圆柱电池量产，预计2026年出货量达20GWh；储能电池前三季度出货48.41GWh，同比增长35.51%[44] - **先导智能 (300450.SZ)**：2025年前三季度归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%，Q3同比增长198.92%；是全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备[44] - **天赐材料 (002709.SZ)**：预计2025年度归母净利润11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63%；六氟磷酸锂供应紧张态势有望延续；固态电解质处于中试阶段，计划2026年具备中试量产能力[44] - **璞泰来 (603659.SH)**：2025年前三季度归母净利润17亿元，同比增长37.25%，Q3同比增长69.30%；复合铜箔、复合铝箔进入量产准备；固态电解质已建成年产200吨中试产线[44]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 中欧电动汽车反补贴案达成积极成果，以规则化、透明化的市场准入机制替代刚性关税壁垒，将有效提振市场信心，为中国车企及产业链在欧布局营造稳定可预期的营商环境，此前被压抑的出口需求有望在短期内集中释放[2][38] - 建议关注三大投资主线：1) 积极拓展海外市场的整车厂；2) 受益于智能驾驶配置渗透率提高的产业链公司；3) 受益于新能源公交“以旧换新”政策的标的[2][38] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 截至2026年1月22日，申万汽车板块近两周上涨2.84%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，在31个行业中排名第15名[2][9] - 从2026年初至今，申万汽车板块上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在31个行业中排名第23名[2][9] - 子板块表现分化：近两周汽车服务板块上涨9.08%，汽车零部件板块上涨5.36%，商用车板块上涨2.83%，乘用车板块下跌3.49%，摩托车及其他板块下跌2.40%[11][12] - 截至2026年1月22日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为27.66倍，子板块中汽车服务PE为33.62倍，汽车零部件PE为31.76倍，乘用车PE为23.12倍，商用车PE为20.70倍，摩托车及其他PE为25.98倍[12][13] 二、行业数据跟踪 - **整车产销（12月数据）**：汽车产量为329.6万辆，同比下降2.1%，环比下降6.7%；汽车销量为327.2万辆，同比下降6.2%，环比下降4.6%[15] - **汽车出口（12月数据）**：出口量为75.3万辆，同比增长49.4%，环比增长3.4%[15] - **库存预警指数（12月数据）**：汽车经销商库存预警指数为57.70%，同比增长7.50个百分点，环比增长2.10个百分点[15] - **原材料价格（1月1日至1月22日变化）**：铝价上涨5.70%，铜价上涨1.26%，碳酸锂价格上涨38.82%，顺丁橡胶价格上涨3.11%，玻璃价格上涨2.26%，钢材价格持平[18] 三、行业新闻 - **自动驾驶政策**：广东支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用，扩大高级别自动驾驶应用区域，并推动广州、深圳建设国家智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市[23][24] - **乘用车市场**：1月1日-1月18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比下降37%；新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比下降52%[25] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2009.2万个，同比增长49.7%，突破2000万大关[26] - **财政与产业政策**：财政部明确中小微企业贷款贴息政策重点支持新能源、汽车等14个重点产业链；发改委表示将对汽车报废更新、置换更新在全国范围内执行统一补贴标准[27][28][29] - **汽车保有量**：2025年末，我国每百户家庭家用汽车拥有量达到52.9辆，比上年末增加1.7辆[30] 四、企业新闻 - **技术创新**：红旗全固态电池首台样车下线，电芯通过200℃极端热滥用测试[31] - **新品上市**：吉利银河V900上市，限时指导价26.98万元起，搭载AI智能座舱[32] - **业绩预告**：北汽蓝谷预计2025年净亏损43.5亿—46.5亿元，同比减亏33.09%-37.41%，销量同比增长84.06%至209,576辆[33] - **产业链投资**：奇瑞汽车入股自动驾驶芯片设计公司新芯航途[34][35] - **海外拓展**：萝卜快跑在阿联酋阿布扎比正式启动面向公众的全无人驾驶商业化运营[36] - **AI战略**：奇瑞汽车举行AI大会，发布猎鹰智驾、灵犀智舱等最新AI成果，并宣布灵犀智舱将于2026年一季度覆盖全系主力车型[37] 五、投资建议与关注标的 - **关注主线一：A+H上市并积极拓展海外市场的整车厂** - **比亚迪 (002594)**：2025前三季度营收5662亿元，同比增长约12%；全球累计销量突破326万辆；研发投入超430亿元，同比增长逾30%[39][40] - **赛力斯 (601127)**：2025前三季度营收超1100亿元，归母净利润同比大幅提升；问界系列在中高端市场表现突出[40] - **关注主线二：智能驾驶产业链** - **福耀玻璃 (600660)**：2025前三季度营收约333.02亿元，同比增长17.6%；归母净利润约70.64亿元，同比增长28.9%[40] - **均胜电子 (600699)**：2025前三季度营收458.44亿元，同比增长约10.25%；前三季度累计新获订单生命周期总额约714亿元[40] - **关注主线三：新能源公交“以旧换新”受益标的** - **宇通客车 (600066)**：2025前三季度营收263.66亿元，同比增长约9.5%；归母净利润32.92亿元，同比增长约35.4%；前三季度销量33,556辆，同比增长7.1%[40]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出电子行业的整体投资评级 [1][2][4] 报告的核心观点 * 日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨覆铜板（CCL）等PCB材料售价，涨幅达**30%**以上，主要因玻纤布等原材料供应紧张、价格飙升 [2][19] * 继龙头厂商建滔涨价后，Resonac的调价进一步确认了覆铜板行业的涨价趋势 [2][28] * 展望后续，原材料价格维持高位、下游PCB稼动率高、AI覆铜板挤占常规产能以及行业集中度高等因素，预计将使覆铜板产品调价趋势延续，相关公司业绩和盈利能力有望持续提升 [2][28] * 从成长性看，英伟达新平台产品Rubin有望采用**M8.5+**乃至更高端的**M9**材料，将大幅提升覆铜板产品价值量，并带动铜箔、电子布、树脂等原材料升级，预计**HVLP4**、**LowDK二代布**及**Q布**供应紧张，旺季供需缺口加大，产品价格有望进一步走高 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾及估值 * **板块表现**：申万电子板块近2周（01/09-01/22）累计上涨**5.84%**，跑赢沪深300指数**6.14**个百分点，在申万31个行业中排名第**6**名；1月累计上涨**13.00%**，跑赢沪深300指数**10.98**个百分点，排名第**4**名 [9] * **估值水平**：截至1月22日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为**67.35**倍，处于近5年**99.61%**分位、近10年**99.80%**分位 [2][14] 二、产业新闻 * **覆铜板涨价**：日本Resonac宣布自3月1日起调涨CCL等PCB材料售价，涨幅达**30%**以上 [2][19] * **被动元件涨价**：华新科宣布自2月1日起对所有阻值规格的电阻涨价，国巨也对部分关键系列产品选择性涨价，涨幅约**10%**至**20%** [2][19] * **AI服务器增长**：TrendForce预计今年全球AI服务器出货量同比增长**28.3%**，整体服务器出货量增长**12.8%** [2][19] * **苹果AI产品**：苹果计划在2026年下半年推出基于谷歌Gemini模型的聊天机器人“CAMPOS” [2][19] 三、公司公告 * **胜宏科技**：预计2025年归母净利润为**41.60**至**45.60**亿元，同比增长**260.35%**至**295.00%** [19] * **金安国纪**：预计2025年归母净利润为**2.80**至**3.60**亿元，同比增长**655.53%**至**871.40%** [19] * **德福科技**：预计2025年归母净利润为**0.97**至**1.25**亿元，同比增长**139.57%**至**151.00%** [19] * **方正科技**：预计2025年归母净利润为**4.30**至**5.10**亿元，同比增加**67.06%**到**98.14%** [19][20] 四、行业数据 * **智能手机出货**：2025年第四季度，全球智能手机出货量为**3.36**亿台，同比增长**2.28%**；2025年11月，中国智能手机出货量为**2875**万台，同比增长**1.98%** [21] * **液晶面板价格**：2025年12月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为**33**、**60**、**91**、**114**和**162**美元/片，价格环比变动**0**、**0**、**0**、**0**、**-1**美元/片 [23] 五、周观点 * 覆铜板行业涨价趋势明确，受原材料成本、下游需求及AI产品挤占产能等多重因素驱动，相关公司盈利有望持续改善 [2][28] * 技术升级（如英伟达Rubin平台采用**M8.5+**/**M9**材料）将驱动覆铜板价值链提升，并引发上游原材料（铜箔、电子布、树脂）同步升级，高端材料供应紧张局面可能加剧 [2][28] 重点跟踪个股及理由 * **沪电股份(002463.SZ)**：2025前三季度营收**135.12**亿元，同比增长**49.96%**，受益于高速运算服务器、AI等对PCB的结构性需求增加 [29] * **立讯精密(002475.SZ)**：2025前三季度营收**2209.15**亿元，同比增长**24.69%**，深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务 [29] * **鹏鼎控股(002938.SZ)**：2025前三季度营收**268.55**亿元，同比增长**14.34%**，稳步推进各业务板块及新产品 [29] * **胜宏科技(300476.SZ)**：预计2025年归母净利润**41.60-45.60**亿元，同比增长**260.35%-295.00%**，受益于AI算力等领域高端PCB产品大规模量产 [29] * **工业富联(601138.SH)**：2025前三季度营收**6039.31**亿元，同比增长**38.40%**，作为北美头部客户核心供货商，提供数据中心全供应链服务 [29]