报告行业投资评级 - 机械设备行业维持标配评级，工程机械和自动化设备细分行业均为标配 [1][2][4] 报告的核心观点 - 2025Q1机械设备行业归母净利润环比显著改善，营收同比增长，行业连续三个季度盈利能力环比下降后回升 [1][13][55] - 自动化设备25Q1业绩压力仍存，但多因素助力景气回暖，细分领域利润端环比改善 [2][59] - 工程机械内需延续高景气，业绩同环比双增，盈利能力增强，有望进入上行周期 [3][60] - 2025Q1机构对机械设备个股持仓比例环比提升，但仍处于低配状态 [49][56] 根据相关目录分别进行总结 机械设备板块：2025Q1归母净利润环比显著改善 - 2024年申万机械设备板块营收199957.67亿元，同比增长4.99%；归母净利润1053.07亿元，同比下降8.07% [1][13][55] - 2025Q1营收4540.09亿元，同比增长10.16%，环比下降22.35%；归母净利润328.14亿元，同比增长24.44%，环比增长172.67% [1][13][55] - 2025Q1毛利率、净利率分别环比提升0.76pct、5.41pct，经营活动现金流净额为负且支出金额大幅增加 [18][21][22] 细分板块：自动化设备业绩承压，工程机械表现亮眼 收入端：2025Q1工程机械同环比双增 - 2024年轨交设备Ⅱ、自动化设备、工程机械等二级板块营收同比增速有差异，2025Q1工程机械营收同环比双增 [23][26][30] - 2025Q1营收同比增速排名前五和靠后五名的三级细分板块各有不同 [26][27][28] 利润端：2025Q1细分板块环比改善明显 - 2024年工程机械、轨交设备Ⅱ等二级板块归母净利润同比增速不同，2025Q1各板块同比和环比增速有差异 [31][34][37] - 2025Q1归母净利润同比增速排名前五和靠后五名的三级细分板块各有不同 [34][35][37] 盈利能力：工程机械延续盈利能力提升趋势 - 2024年和2025Q1机械设备二级板块毛利率和净利率同比增速排序不同，各有排名前五和靠后的三级细分板块 [38][41][43] - 2025Q1工程机械毛利率为24.88%，同比下降0.53pct，环比提升1.06pct；净利率为10.04%，同比提升1.51pct，环比提升4.19pct [3][48][60] 基金持仓：2025Q1机构持仓比例环比提升 - 2025Q1机构对机械设备个股持仓比例为1.44%，相较于2024Q4提升0.20pct，仍处于低配状态 [49][56] - 2025Q1持股总市值排名前十的个股有变化，持股市值占比同比和环比变动情况不同，合计占比环比下降4.99pct [52][54][56] 投资建议 - 自动化设备建议关注汇川技术、绿的谐波等公司 [2][59] - 工程机械建议关注三一重工、中联重科等公司 [3][60]

核心观点 - 周五市场三大指数集体回调，短期或延续震荡修复格局，中长期 A 股市场中枢有望抬升，建议关注金融、公用事业、TMT 等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘 3342.00 点，跌 0.30%；深证成指收盘 10126.83 点，跌 0.69%；沪深 300 收盘 3846.16 点，跌 0.17%；创业板收盘 2011.77 点，跌 0.87%；科创 50 收盘 1006.32 点，跌 1.96%；北证 50 收盘 1379.31 点，跌 0.12% [2] - 申万一级涨幅前五的板块为美容护理（1.41%）、银行（1.36%）、纺织服饰（0.72%）、公用事业（0.53%）、家用电器（0.44%）；跌幅前五的板块为电子（-2.07%）、计算机（-1.96%）、国防军工（-1.87%）、传媒（-1.82%）、商贸零售（-1.63%） [2] - 热点板块涨幅前五的为 ST 板块（1.11%）、芬太尼（0.80%）、代糖概念（0.64%）、生物质能发电（0.32%）、赛马概念（0.28%）；跌幅前五的为科创次新股（-2.82%）、存储芯片（-2.67%）、DRG/DIP（-2.66%）、国家大基金持股（-2.61%）、云办公（-2.54%） [2] 后市展望 - 周五三大指数集体低开后走弱，创业板指领跌，午盘震荡调整，午后维持震荡，最终三大指数收绿，个股板块跌多涨少 [3] - 前 4 个月我国货物贸易进出口总值 14.14 万亿元，同比增长 2.4%，出口 8.39 万亿元，同比增长 7.5%，出口机电产品 5.04 万亿元，增长 9.5%，占出口总值 60.1%，集成电路 4 月出口金额同比增长 20.22%，船舶 4 月出口金额同比增长 36.06% [4] - 沪深两市全天成交额 1.19 万亿，较上个交易日缩量 1014 亿，沪指处于 5 日均线上方，尾盘回升至 3342 点，3335 - 3340 点支撑位有效，技术形态企稳修复 [5] - 市场在政策托底与经济修复驱动下有韧性，政治局会议和央行降准夯实信心，企业盈利改善，一季度全 A 归母净利同比增速转正，自由现金流拐点确立 [5] - 政策端“降准降息”效应显现和中长期资金入市优化流动性，消费、投资等内需领域有望回暖，经济数据向好与政策支撑下，市场短期震荡修复，中长期中枢抬升 [5]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [3][9][50] 报告的核心观点 - 3月能繁母猪产能持续去化，未来仍有去化空间，生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会 [9][50] - 肉鸡养殖受海外禽流感影响，白羽鸡祖代引种受限，产能存在去化预期，关注优质白羽肉鸡养殖龙头；黄羽鸡关注养殖成本下降带来的盈利改善机会 [9][50] - 饲料原料成本压力有望降低，龙头集中度有望持续提升 [9][50] - 种业贸易摩擦凸显粮食安全，转基因商业化持续推进，关注具有研发优势的种业龙头 [9][50] - 宠物国内市场保持较快扩容，关注聚焦于内需的宠物龙头 [9][50] - 个股可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、益生股份、立华股份、海大集团、中牧股份、隆平高科、乖宝宠物等 [9][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑输沪深300指数，2025年4月25日 - 2025年5月8日，该行业上涨0.32%，跑输约1.49个百分点 [9][16] - 多数细分板块录得正收益，仅饲料和养殖业下跌0.08%和1.02%，动物保健、渔业、种植业和农产品加工分别上涨5%、2.19%、2.08%和2% [9][17] - 七成个股录得正收益，约72%个股正收益，约28%个股负收益，*ST绿康涨幅居首，田野股份跌幅居首 [18][21] - 估值近两周略有回升，截至2025年5月8日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.58倍，处于2006年以来估值中枢约57.2%分位水平，仍处历史低位 [9][22] 行业重要数据 - 生猪养殖价格略有回落，2025年4月25日 - 2025年5月8日，全国外三元生猪平均价由14.99元/公斤回落至14.9元/公斤 [26] - 生猪养殖产能方面，截至2025年3月末，能繁母猪存栏量4039万头，环比回落0.66%，同比回升1.2%，是正常保有量的103.6% [26] - 生猪养殖成本上，截至2025年5月8日，玉米现货价2360.98元/吨略有回升，豆粕现货价3300元/吨略有回落 [28] - 生猪养殖盈利上，截至2025年5月9日，自繁自养生猪养殖利润84.33元/头略有回落，外购仔猪养殖利润58.46元/头略有回升 [31] - 肉鸡养殖鸡苗方面，截至2025年5月9日，主产区肉鸡苗平均价2.91元/羽略有回升，蛋鸡苗平均价4.2元/羽持平 [33] - 肉鸡养殖白羽鸡方面，截至2025年5月9日，主产区白羽肉鸡平均价7.45元/公斤略有回落，养殖利润 - 0.1元/羽略有回落 [36] - 水产养殖近两周均价平稳，截至2025年5月8日，鲫鱼全国平均批发价20.68元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.29元/公斤 [38] 行业重要资讯 - 4月国内豆粕价格先涨后大幅回落，我国多元化、多层次、多渠道的大豆供应链韧性十足，能应对市场短期波动，4月下旬进口大豆到港加快，油厂开机率回升至40%以上，豆粕现货价格回落超700元/吨，“五一”前后供应紧张局面有望缓解 [40][41] 公司重要资讯 - 湘佳股份2025年4月销售活禽443.67万只，销售收入8070.27万元，销售均价9.26元/公斤，环比变动17.46%、12.62%、 - 1.21%，同比变动73.57%、42.86%、 - 18.20% [42] - 正邦科技2025年4月销售生猪60.98万头，销售收入7.38亿元，商品猪销售均价14.44元/公斤，均重132.78公斤/头，2025年1 - 4月累计销售生猪225.75万头，累计销售收入25.71亿元 [43] - 立华股份2025年4月销售肉鸡4544.93万只，销售收入11.25亿元，毛鸡销售均价11.20元/公斤；销售肉猪16.90万头，销售收入3.17亿元，肉猪销售均价15.08元/公斤 [44] - 牧原股份2025年4月销售商品猪657.3万头，商品猪销售均价14.66元/公斤，商品猪销售收入125.95亿元 [45] - 温氏股份2025年4月销售肉鸡10381.98万只，收入25.43亿元，毛鸡销售均价11.24元/公斤 [46] - 新希望2025年4月销售生猪159.6万头，收入22.78亿元，商品猪销售均价14.70元/公斤 [48] - 天邦食品2025年4月销售商品猪47.09万头，销售收入69068.13万元，销售均价16.29元/公斤，2025年1 - 4月销售商品猪195.09万头，销售收入276502.37万元 [49] 行业周观点 - 维持“超配”评级，关注生猪养殖产能去化、肉鸡养殖龙头、饲料龙头集中度提升、种业研发优势龙头、宠物内需龙头等机会，推荐牧原股份等个股 [9][50]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，2025年我国将推动氢能产业政策发力，落实氢能纳入能源管理工作，推进技术装备研制和应用示范，促进全产业链发展，完善产业生态、优化发展环境，为“十五五”时期氢能产业提质提速奠定基础 [6][41][43] - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795）；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [6][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至5月8日，近两周申万公用事业指数上涨0.9%，跑输沪深300指数0.9个百分点，在31个申万行业中排第22名；年初至今，申万公用事业指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，在31个申万行业中排第21名 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，6个子板块上涨，热力服务、光伏发电、燃气、火力发电、风力发电、水力发电板块分别上涨3.4%、3.0%、2.0%、1.2%、0.4%、0.2%；仅电能综合服务板块下跌1.2%。年初至今，子板块涨少跌多，3个子板块上涨，电能综合服务、热力服务、火力发电板块分别上涨4.1%、3.9%、2.3%；4个子板块下跌，燃气、光伏发电、风力发电、水力发电板块分别下跌6.2%、5.4%、1.2%、0.5% [6][15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周股价上涨的公司有81家，华银电力、ST升达、华电辽能涨幅靠前，分别达40.3%、25.9%、25.2%；股价下跌的公司有49家，广西能源、乐山电力、林洋能源跌幅较大，分别为12.8%、10.8%、10.1%。年初至今，乐山电力、华银电力、韶能股份涨幅靠前，分别达87.4%、73.6%、57.3%；拓日新能、天壕能源、林洋能源跌幅较大，分别为20.2%、19.2%、17.2% [6][15][17] 行业估值情况 - 截至5月8日，申万公用事业板块市盈率估值为18.3倍；子板块中，光伏发电、热力服务、电能综合服务、风力发电、水力发电、燃气、火力发电板块市盈率估值分别为729.6倍、30.5倍、24.7倍、21.2倍、20.5倍、18.9倍、12.0倍 [19] 行业数据跟踪 - 截至5月8日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为592元/吨，环比前值下降2.0%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为651元/吨，环比前值下降2.0% [32] - 截至5月8日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值为703万吨，环比前值提升4.6%。截至4月25日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为694元/吨，同比下降6.3% [35] 重要公司公告 - 5月8日，九丰能源、富春环保、洪通燃气股东大会分别审议通过相关议案；中绿电2024年已投产新疆光伏项目中500万千瓦完成转商，计划2025年5月底前完成其他已并网项目转商；佛燃能源向氢能等清洁能源拓展，开展科技技术攻关 [40] 重点行业资讯 - 4月28日，国家能源局介绍《国家能源局关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，包括支持民营企业提升发展动能、推动公平参与市场、提升能源政务服务水平；举行新闻发布会介绍一季度能源形势，全国能源供应充足，消费增长，供需宽松，价格稳中有降，生产和用电增速呈积极信号 [40] - 4月29日，国家能源局发布2025年一季度光伏发电建设情况，一季度新增并网容量为5971万千瓦，截至3月底累计并网容量为94544万千瓦 [40] - 4月30日，国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，提及2025年氢能产业发展规划 [43] - 5月8日，四川省发改委等发布《关于支持加快算电融合发展的实施意见》，支持实施源网荷储一体化算电融合示范项目，布局园区级万卡集群以上算力规模 [6][43] 行业周观点 - 近日国家能源局发布《中国氢能发展报告（2025）》，2025年我国将推动氢能产业政策发力，落实氢能纳入能源管理工作，推进技术装备研制和应用示范，促进全产业链发展，完善产业生态、优化发展环境，为“十五五”时期氢能产业提质提速奠定基础 [6][41][43] - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795）；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [6][41]

报告行业投资评级 - 维持“超配”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年银行业整体业绩稳健，2025年一季度受债市扰动，其他非息收入对业绩支撑减弱，营收利润双双负增长，但2025Q1相较2024年出现中收业务表现改善、净息差降幅收窄、负债端压力普遍减轻等积极变化 [2][4][80] - 宏观环境下国内有效需求增长动力不足，经济回升基础需巩固，外部环境复杂严峻，但银行业受外围不确定性扰动小，其稳定分红、低估值、高股息价值受避险资金青睐，且受政策托底，中长期和被动资金或将延续流入，银行板块是确定性较强的布局方向，看好其防御和红利价值 [2][4][80] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1营收利润双双负增长，个股延续分化 - 2024年上市银行营收与归母净利润分别同比+0.08%和+2.35%，2025Q1增速分别为-1.72%和-1.20%，2025年一季度债市利率上行致债券和基金投资公允价值下降，拖累营收增长，拨备反哺净利润但贡献减弱 [2][13] - 2025Q1上市银行营收同比下滑，城商行保持韧性，2024年42家上市银行营收同比+0.08%，城商行增速+6.37%领跑，2025Q1同比-1.72%，国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为-1.51%/-3.91%/+2.96%/+0.21%，2025Q1其他非息收入增速转负，中收表现改善，个股营收增速延续分化 [14][17][19] - 2025Q1归母净利润增速转负，2024年和2025Q1 42家上市银行归母净利润同比增速分别为+2.35%和-1.20%，2025Q1国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为-2.09%/-2.05%/+5.49%/+4.77%，拨备贡献减弱，个股进一步分化，杭州银行增速+17.30%领跑 [21][23][25] - 2025Q1城商行ROE最为优异，2024年上市银行年化后平均ROE为10.35%，同比下降0.57个百分点，2025Q1为11.46%，同比下降0.68个百分点，城商行ROE为12.27%最高，杭州、江苏、南京银行ROE领跑同业 [27][28] 贷款对公强零售弱，存款定期化延续 - 资产端：城商行资产规模维持较快扩张，2024年和2025Q1上市银行总资产规模分别同比+7.50%、+7.50%，2025Q1国有行、股份行、城商行、农商行同比增速分别为+7.44%、+5.20%、+14.14%和+7.46%，贷款增速放缓，2024年与2025年一季度上市银行贷款总额分别同比+7.94%和+7.92%，较2023年显著放缓，2025Q1国有行、股份行、城商行和农商行贷款投放分别同比+8.72%、+4.08%、+12.88%和+6.74%，对公领域贷款投放积极发力补位零售，2024年上市银行同比新增贷款中公司、个人贷款增量占比分别为71.06%和18.25%，房地产贷款占比继续降低，2024年上市银行按揭贷款以及对公房地产贷款占比分别较2023年-1.83pct和-0.14pct至19.53%和5.07% [29][31][36] - 负债端：存款占比回升，2024年上市银行负债同比+7.51%，2025年一季度增速提升至+7.66%，存款占负债比重从2024年的73.42%提升至2025Q1的74.14%，2025Q1国有行/股份行/城商行/农商行吸收存款增速分别为+4.68%/+8.05%/+15.38%/+7.84%，存款定期化趋势延续，2024年末上市银行活期存款占比37.59%，较2023年-1.71pct，各银行板块活期存款占比均下滑到历史低点 [46][48] 净息差降幅收窄，负债端压力普遍减轻 - 净息差降幅有所收窄，2024年上市银行加权平均净息差1.53%，较2023年下降0.16pct，与2023年降幅0.26pct相比有所收窄，2025年第一季度，6家上市银行净息差较2024年反弹，1家持平，35家下滑，部分银行净息差降幅收窄，常熟银行净息差2.61%领跑 [50] - 资产端继续承压，负债端成本普遍减轻，资产端受融资需求不足、LPR下调等因素影响定价和结构，后续仍有下滑压力，负债端央行引导存款利率下行，监管整治高息揽储，上市银行负债端成本较2023年改善，一定程度对冲资产端压力，净息差下滑速度有望逐步放缓 [56] 零售不良有所扰动，拨备释放利润 - 零售不良有所扰动，2024年上市银行加权平均不良贷款率为1.24%，四大板块银行不良率均同比改善，2025年一季度不良率较2024年-0.01pct至1.23%，42家银行中有17家银行不良贷款率较2024年改善，16家银行不良率控制在1%以下，2024年对公贷款不良率持续压降，零售贷款不良率较2023年提升0.21pct至1.41% [59] - 2025Q1关注类小幅波动，2024年上市银行关注率为1.71%，逾期率为1.38%，分别较2023年改善0.02和0.09个百分点，2025年一季度9/32家银行关注率提升，可能受《商业银行金融资产风险分类办法》和零售端贷款资产质量反复影响 [63] - 对公房地产风险加速出清，上市银行加速化解房地产风险，2024年有21/30家银行房地产不良率较2023年改善，各银行重视风险防控和质量管控，总体风险可控 [70] - 拨备覆盖率小幅下滑，反哺利润，2024年上市银行拨备覆盖率较2023年下滑3.47pcts至239.97%，2025年一季度继续下滑至238.32%，国有行/股份行/城商行/农商行拨备覆盖率分别为236.46%/219.33%/317.56%/329.06%，杭州银行拨备覆盖率530.07%位于首位 [72] 投资建议 - 截至2025年5月8日，申万银行板块PB为0.73，国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.75、0.66、0.76、0.69，招商银行、成都银行、杭州银行估值最高 [76] - 建议关注三条主线：一是高股息、低估值的工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）；二是具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的成都银行（601838）、杭州银行（600926）、江苏银行（600919）；三是受益于房地产风险缓释、扩内需下零售端业务修复的招商银行（600036） [4][80]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年申万机械设备行业营收同比小幅增长，利润端承压，2025Q1归母净利润环比改善明显，行业连续三个季度盈利能力环比下降后回升，2025Q1毛利率、净利率分别环比提升0.76pct、5.41pct [6][42] - 2025Q1工程机械业绩同环比双增，受益于原材料价格低位和主机厂商拓展海外市场，盈利能力增强，随着资金落地和存量更新替换，国内需求将增加，建议关注4 - 5月内销数据 [6][42] - 自动化设备企业业绩压力仍存，但工控、机器人、激光设备等细分领域利润端环比改善，随着消费复苏，工业领域细分板块业绩将持续修复 [6][42] - 建议关注汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）、三一重工（600031）、恒立液压（601100） [6][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年5月8日，申万机械设备行业双周涨6.66%，跑赢沪深300指数4.85个百分点，在申万31个行业中排第5名；本月至今涨4.71%，跑赢沪深300指数2.53个百分点，排名第4名；年初至今涨10.44%，跑赢沪深300指数12.52个百分点，排名第1名 [4][14] - 申万机械设备行业5个二级板块中，双周表现通用设备板块涨幅最大为8.36%，自动化设备板块涨8.08%，专用设备板块涨7.23%，轨交设备Ⅱ板块涨2.87%，工程机械板块涨2.58% [4][17] - 双周涨幅前三的个股为大叶股份、春光智能、七丰精工，涨幅分别为98.88%、59.70%、54.33%；双周跌幅前三的个股为*ST新元、ST逸飞、江顺科技，跌幅分别为27.27%、22.24%、16.01% [4][23] 板块估值情况 - 截至2025年5月8日，申万机械设备板块PE TTM为27.10倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为34.55倍、25.43倍、17.00倍、20.41倍、46.78倍 [5][26] 数据更新 - 报告提及中国制造业PMI、新增一般债券发行金额、新增专项债券发行金额相关图表，但未给出具体数据 [34][36] 产业新闻 - 2025年4月工程机械主要产品月平均工作时长为90.10小时，同比增长3.20%，环比下降0.05%，月开工率为62.00%，同比下降4.29pct，环比提升1.17pct [40] - 世界机器人大会、世界人形机器人运动会将于2025年8月举行 [40] - 2025年4月北京人形机器人开源社区上线 [40] - 美的自主研发的类人形机器人5月进入湖北荆州洗衣机工厂，下半年将进入线下门店 [40] - 亚马逊推出新型仓储机器人Vulcan [40] 公司公告 - 2025年4月30日埃夫特公告，2024年营收13.73亿元，同比下降27.21%，归母净利润亏损1.57亿元，同比下降231.22%；2025Q1营收2.52亿元，同比下降24.71%，归母净利润亏损0.67亿元，同比下降247.63% [40] - 2025年4月30日秦川机床公告，2025Q1营收10.44亿元，同比增长6.39%，归母净利润0.27亿元，同比增长7.81% [40] - 2025年4月30日山推股份公告，2025Q1营收33.01亿元，同比增长2.86%，归母净利润2.73亿元，同比增长13.63% [40][41] - 2025年4月30日绿的谐波公告，2024年营收3.87亿元，同比增长8.77%，归母净利润0.56亿元，同比下降33.26%；2025Q1营收0.98亿元，同比增长19.65%，归母净利润0.20亿元，同比增长0.66% [44] - 2025年4月30日海目星公告，2024年营收45.25亿元，同比下降5.82%，归母净利润亏损1.63亿元，同比下降150.68%；2025Q1营收5.39亿元，同比下降48.58%，归母净利润亏损1.89亿元，同比下降605.57% [44] 本周观点 - 同报告核心观点内容 [6][42] - 推荐关注标的理由：汇川技术通用伺服及细分产品国内市场市占率名列前茅，保供保交付策略助力业务增长，国产化率和研发技术提升将使市占率稳步提升；绿的谐波是国内谐波减速器龙头企业，受益于智能制造发展，国内市占率排名第二且呈上升趋势，研发技术发展将提高市场份额；三一重工作为挖掘机龙头，受益于国家加强基础设施建设，挖掘机内销回暖将拉动业绩增长；恒立液压是细分领域油缸龙头，挖机油缸市占率超50%，在主流主机厂占据主要份额，下游景气度提升将增加产品需求 [43][45]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1北美四大云厂商资本开支合计达766亿美元，同比高速增长64%，巨头对未来资本开支表态积极，预计全球算力需求将保持高景气，建议关注服务器等算力产业链投资机遇 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/4/25 - 2025/5/8）累计上涨7.35%，跑赢沪深300指数5.54个百分点，在31个申万一级行业中排第3；5月累计上涨3.96%，跑赢沪深300指数1.77个百分点；今年累计上涨6.40%，跑赢沪深300指数8.48个百分点 [4][11] - 近两周涨幅前三公司为纬德信息、狄耐克和华胜天成，涨幅分别为53.01%、43.11%和35.74%；跌幅前三为ST立方、ST赛为和*ST龙宇，跌幅分别为40.95%、36.68%和14.09% [16] 板块估值情况 - 截至2025年5月8日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为52.25倍，处于近5年80.27%分位、近10年68.16%分位 [4][20] 产业新闻 - 鸿蒙电脑亮相，鸿蒙OS全面覆盖全场景终端设备，将于5月19日正式发布，为电脑领域带来新机会 [22] - 北美四大云厂商2025Q1资本开支合计765.92亿美元，同比增长64.3%，Meta上调全年资本开支指引至640 - 720亿美元，投向AI发展 [22] - 联想推出个人智能设备AI服务智能体“想帮帮”，具备多种能力，可实现定制化体验 [22][24] - 深度求索推出两个模型及数据集，DeepSeek - Prover - V2 - 671B在神经定理证明领域创新高，通过率达88.9% [24] - 阿里巴巴开源通义千问大模型Qwen3，是国内首个“混合推理模型”，性能和成本控制表现出色 [24] 公司公告 - 5月7日软通动力拟定增募资不超33.78亿元用于多个项目 [25] - 5月6日通行宝子公司签署2.83亿元合同 [25] - 4月29日浪潮信息一季度营收468.58亿元，同比增长165.31%，净利润4.63亿元，同比增长52.78% [25] - 4月29日浪潮软件一季度营收1.07亿元，同比下降59.79%，净利润 - 8848.15万元 [25] - 4月28日紫光股份一季度营收207.90亿元，同比增长22.25%，净利润3.49亿元，同比下降15.75% [26] - 4月28日中科创达一季度营收14.69亿元，同比增长24.69%，净利润9257.28万元，同比增长2.00% [26] - 4月25日广电运通一季度营收21.50亿元，同比增长7.16%，净利润2.41亿元，同比下降2.63% [26] 本周观点 - 2025Q1北美四大云厂商资本开支高增，巨头表态积极，预计全球算力需求高景气，建议关注服务器等算力产业链投资机遇 [4][27] 建议关注标的理由 - 广电运通金融科技主业增长，数据要素等领域布局有望成新增长曲线 [28] - 神州数码作为“鲲鹏 + 昇腾”产业链伙伴，有望受益国产算力需求上升 [28] - 浪潮信息聚焦智慧计算，人工智能服务器行业地位稳固 [28] - 税友股份是财税信息化服务商，有望受益财税改革 [28] - 软通动力是华为核心伙伴，参与鸿蒙生态建设领先 [28]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩表现分化，关注景气细分受外围市场扰动，提振内需将成推动国内经济增长重要一环，市场重视度提升叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策力度和范围有望加大，可重点关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [4][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数2025年4月25日 - 2025年5月8日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.64%，板块涨幅位居申万一级行业第二十六位，跑输同期沪深300指数约1.17个百分点 [4][11] - 多数细分板块跑输沪深300指数其他酒类板块涨幅最大为6.48%，保健品、烘焙食品、白酒、乳品与调味品板块涨幅在0.00% - 2.50%之间，啤酒、预加工食品、软饮料与零食板块跌幅在0.00% - 2.00%之间，肉制品板块跌幅最大为 - 5.44% [13] - 约48%的个股录得正收益SW食品饮料行业约48%的个股录得正收益，52%的个股录得负收益，ST加加、ST兰黄、立高食品涨幅居前，ST岩石、天味食品、品渥食品跌幅居前 [15] - 行业估值低于近五年估值中枢截至2025年5月8日，SW食品饮料行业整体PE约21.84倍，低于行业近五年均值水平（35倍）；相对沪深300 PE为1.86倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.8倍） [18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块飞天2025散装批价为2060元/瓶，较2025年4月24日下降10元/瓶；普五批价为950元/瓶，国窖1573批价为860元/瓶，与2025年4月24日持平 [22] - 调味品板块豆粕、白砂糖与玻璃价格下降，黄豆价格月环比增长2.63%，同比下降6.31%；豆粕市场价月环比增长1.48%，同比下降5.06%；白砂糖市场价月环比下降0.65%，同比下降7.56%；玻璃现货价月环比下降1.11%，同比下降18.30% [25] - 啤酒板块玻璃、铝锭与瓦楞纸价格下降，大麦价格维持不变，大麦均价月环比持平，同比增长0.34%；玻璃现货价月环比下降1.11%，同比下降18.30%；铝锭现货均价月环比下降1.26%，同比下降3.69%；瓦楞纸出厂价月环比下降0.32%，同比下降7.62% [31] - 乳品板块生鲜乳价格增加，2025年5月2日，生鲜乳均价较2025年4月25日增加0.01元/公斤，月环比增长0.33%，同比下降9.68% [36] - 肉制品板块猪肉价格增加，2025年5月8日，猪肉平均批发价较2025年4月24日增加0.04元/公斤，月环比增长1.50%，同比增长2.30%；截至2025年3月，我国生猪存栏约4.17亿头，同比增长2.16%，季环比下降2.37% [38] 行业重要新闻 - 《米香型白酒》国标发布实施日期为2026年5月1日，标准构建了米香型白酒品质的可视化表达体系 [40] - 一季度江苏白酒产量4.11万千升2025年第一季度，江苏省规模以上企业白酒产量同比下降8.4%，啤酒产量同比下降5.5% [41] - 第十九届全国食品博览会即将开展5月23至25日，CNFE2025第十九届全国食品博览会将在济南举办，ACE2025第三届亚洲餐饮展览会同期举办 [42] 上市公司重要公告 - 白酒板块五粮液2024年营业总收入891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%；2025年一季度营业总收入369.40亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.60亿元，同比增长5.80%舍得酒业2025年一季度营业收入15.76亿元，同比下降25.14%，归母净利润3.46亿元，同比下降37.10%泸州老窖2024年营业总收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%；2025年一季度营业总收入93.52亿元，同比增长1.78%，归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%古井贡酒2024年营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%，归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%；2025年一季度营业总收入91.46亿元，同比增长10.38%，归母净利润23.30亿元，同比增长12.78%贵州茅台2025年一季度营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%；2025年4月累计回购股份占比0.0744%，支付金额14.40亿元，截至4月底累计回购股份占比0.1606%，支付总金额30.39亿元山西汾酒2024年营业总收入360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%；2025年一季度营业总收入165.23亿元，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增长6.15% [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 啤酒板块青岛啤酒2025年一季度营业总收入104.46亿元，同比增长2.91%，归母净利润17.10亿元，同比增长7.08% [55] - 调味品板块海天味业2025年一季度营业总收入83.15亿元，同比增长8.08%，归母净利润22.02亿元，同比增长14.77%中炬高新2025年一季度营业总收入11.02亿元，同比下降25.81%，归母净利润1.81亿元，同比下降24.24% [56][57] - 乳品板块伊利股份2024年营业总收入1157.80亿元，同比下降8.24%，归母净利润84.53亿元，同比下降18.94%；2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，归母净利润48.74亿元，同比下降17.71% [58][59] 行业周观点 - 白酒板块受“双春年”观念影响，今年五一婚宴预订量同比增幅超20%，但白酒整体消费量同比下降2024年白酒业绩降速，2025Q1业绩仍有压力，内部表现分化预计今年上半年消化库存，动销有压力，下半年需求复苏，全年有望前低后高建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘等 [4][60] - 大众品板块2024年业绩延续分化态势，啤酒、调味品等板块去年下半年主动去库存餐饮稳步复苏，啤酒、乳品龙头等今年开局良性，零食板块有核心大单品与渠道优势的企业竞争优势明显关注啤酒旺季销量、成本等指标，调味品餐饮消费力修复、成本、产品结构优化等指标，乳品供需结构以及生育政策增量变化，零食核心大单品、零食量贩、线上渠道增量贡献建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [4][60][61]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 短期关税预期缓和与美联储维持利率不变使黄金价格小幅承压 中长期地缘政治等因素使金价仍有上行空间 建议关注赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业 [4][50] - 我国对中重稀土实施出口管制使海外价格上扬 我国在该产业具绝对优势 建议关注中国稀土、金力永磁 [4][51] - 2025年第一季度工业金属市场整体上行 需求端积极推动板块业绩提升 [4][52] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年5月8日 申万有色金属行业近两周涨1.87% 跑赢沪深300指数0.06个百分点 排名第17名；本月涨2.59% 跑赢0.41个百分点 排名第19名；年初至今涨9.38% 跑赢11.46个百分点 排名第3名 [4][11] - 申万钢铁行业近两周涨2.85% 跑赢沪深300指数1.04个百分点 排名第15名；本月涨2.71% 跑赢0.53个百分点 排名第16名；年初至今涨4.10% 跑赢6.18个百分点 排名第8名 [4][11] - 近两周有色金属行业子板块中 金属新材料板块涨7.15% 小金属板块涨4.95% 工业金属板块涨1.66% 能源金属板块涨0.76% 贵金属板块跌2.09% [4][15] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三为华阳新材、宜安科技和永茂泰 跌幅前三为丰华股份、鹏欣资源、西部黄金 [18][19] - 申万钢铁行业近两周涨幅前三为柳钢股份、广东明珠和金洲管道 跌幅前三为甬金股份、河钢资源、常宝股份 [22][23] 有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至5月8日 LME铜价收于9474.50美元/吨 LME铝价收于2408.50美元/吨 LME铅价收于1952.50美元/吨 LME锌价收于2636美元/吨 LME镍价收于15575美元/吨 LME锡价收于31800美元/吨 [25] 贵金属 - 截至5月8日 COMEX黄金价格收于3310.40美元/盎司 较月初涨62美元 COMEX白银价格收于32.86美元/盎司 较月初跌0.045美元 上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于787.53元/克 较月初涨8元 [4][29] 能源金属 - 截至5月8日 电池级碳酸锂价格收于6.67万元/吨 较前一周跌0.32万元；工业级碳酸锂价格收于6.52万元/吨 较前一周跌0.29万元；氢氧化锂现货价格收于6.69万元/吨 较前一周跌0.1万元 [34] 钢铁 - 截至5月8日 钢材综合价格指数(CSPI)收于92.81点 较前一周跌0.35点；焦煤价格收于1318元/吨 焦炭价格收于1478元/吨 铁矿石现货价收于789.44元/吨 [37] 行业新闻 - 5月8日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间 为今年1月以来连续第三次维持不变 [41] - 5月7日消息 中国4月末黄金储备报7377万盎司 环比增加7万盎司 为连续第六个月增持黄金 [42] - 5月9日消息 5月8日美国与英国达成新贸易协议 部分撤回特定领域关税 诸多细节待敲定 [43] - 5月5日消息 一季度全球金价20次突破历史新高 全球金饰消费总量同比降21% 黄金投资需求量为551.9吨 同比大增170% [44] 公司公告 - 5月6日紫金矿业公告完成对藏格矿业392,249,869股股份收购 取得其控制权 [45] - 5月8日金诚信公告拟出资约2.31亿美元用于Alacran铜金银矿项目建设 [46] - 5月7日西部黄金公告拟收购新疆美盛100%股权 [47] - 4月29日北方稀土公告一季度营收92.87亿元 同比增61.19%；净利润4.31亿元 同比增727.3% [48] - 4月27日中国稀土发布2025年一季度报告 营收7.28亿元 同比增141.32%；净利润7261.81万元 同比扭亏 [49] 有色金属及钢铁行业本周观点 黄金 - 短期关税预期缓和与美联储维持利率不变使黄金价格小幅承压 中长期地缘政治等因素使金价仍有上行空间 建议关注赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业 [4][50] 稀土 - 我国对中重稀土实施出口管制使海外价格上扬 我国在该产业具绝对优势 建议关注中国稀土、金力永磁 [4][51] 工业金属 - 2025年第一季度工业金属市场整体上行 需求端积极推动板块业绩提升 2025Q1工业金属板块营收6305.82亿元 同比+5.86% 环比-7.56%；归母净利润329.02亿元 同比+29.07% 环比+43.82% [4][52]

报告行业投资评级 - 房地产-标配（维持）[1] - 建材材料-标配（维持）[1] 报告的核心观点 - 五一假期部分城市楼市购房需求释放较好，整体仍分化，后续政策将持续加码，楼市将从止跌回稳向回暖回升过渡，2025年房企业绩或环比回升推动板块估值修复，建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[4][26][27] - 2024年水泥行业利润下降，上市水泥企业业绩降幅收窄，2025Q1同比增长，未来水泥需求将获支撑，价格或修复，中长期利好龙头企业；2024年消费建材企业业绩承压，2025年需求将有支撑，业绩有望环比回升，板块估值偏低有配置价值，建议关注具备竞争护城河、基本面稳健的企业[5][6][48][49] 根据相关目录分别进行总结 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年05月8日，申万房地产板块近两周下跌1.04%，跑输沪深300指数2.78个百分点，在申万31个行业中排名倒数第二位；近一月上涨9.02%；年初至今累计下跌5.45%；SW二级房地产板块中，近两周SW房地产开发下跌0.87%，SW房地产服务下跌4.28%[14] - 个股方面，亚太实业、冠城大通等近两周涨幅居前，天保基建、我爱我家等近两周跌幅居前[18][19] 房地产行业及公司新闻 - 今年前四个月，中国25城住宅用地平均楼面价同比上涨约54%，300城住宅用地平均成交楼面价同比涨逾三成[24] - 4月北京二手房住宅网签环比下降19.05%，同比上涨16.59%[24] - 五一假期部分城市推出购房活动，北京、上海等新房网签成交量及热点城市二手房看房量、签约量大幅增长[24] - 央行宣布降准0.5个百分点、降息0.1个百分点等政策，下调政策利率、公积金贷款利率[24][25] - 金融监管总局将完善房地产融资制度，保持融资稳定，满足住房需求[25] 房地产周观点 - 五一假期楼市分化，部分城市购房需求释放好，后续政策将加码，库存压力化解，楼市将回暖，适度宽松货币政策支持房企融资，2025年房企业绩或回升推动板块估值修复，建议关注保利发展、华发股份等企业[4][26][27] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年05月8日，申万建筑材料板块近两周上涨0.41%，跑输沪深300指数1.33个百分点，在申万31个行业中排名倒数第5位；近一月上涨6.16%；年初至今累计上涨0.76%；SW二级板块中，近两周SW玻璃玻纤上涨1.81%，SW水泥下跌0.64%，SW装修建材上涨0.55%[28][30] - 个股方面，雅博股份、韩建河山等近两周涨幅居前，鲁阳节能、纳川股份等近两周跌幅居前[31][35] 建材行业重要数据 - 本周全国水泥市场行情重心下移，均价较上周下滑5元/吨，幅度1.39%，原料面平稳，需求面疲软，供应面库存增加[37] - 本周平板玻璃整体出货不及预期，五一期间产销不理想，部分企业报价下调，短期内市场或窄幅波动[42] - 本周光伏玻璃价格成交重心下移，主流市场成交价2.0mm厚度均价较上周下跌0.5元/平方米[44] 建材行业及公司新闻 - 五一节前水泥市场需求增速放缓，价格跌势放缓，五一期间需求下降，价格跌多涨少[46] - 中方决定与美方进行经贸会谈[46] - 金融监管总局调降股票投资风险因子，鼓励保险公司入市[46] - 证监会将发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法[46] - 央行下调金融机构存款准备金率[46] - 九大建筑央企2024年合计完成新签合同额16.59万亿元，2025年计划实现新签合同额17.06万亿元[47] 建材周观点 - 2024年水泥行业利润下降，上市水泥企业业绩降幅收窄，2025Q1同比增长，未来水泥需求将获支撑，价格或修复，中长期利好龙头企业，建议关注海螺水泥、塔牌集团[5][48][49] - 2024年消费建材企业业绩承压，2025年需求将有支撑，业绩有望环比回升，板块估值偏低有配置价值，建议关注北新建材、兔宝宝等企业[6][49][50]