报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 截至3月26日当周，N型182TOPCon组件和分布式TOPCon组件均价较春节前上涨，硅料、硅片和电池片部分型号也有上调；近期中国分布式项目抢装潮带动组件需求，分销商囤货，巴基斯坦等国贸易商提高进货量，中国头部组件供应商多次涨价；建议关注规模和技术领先、成本控制能力较强的光伏头部企业 [5][60] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年3月27日，近两周申万电力设备行业下跌0.70%，跑输沪深300指数1.23个百分点，排名第22名；本月下跌0.26%，跑输1.34个百分点，排名第24名；年初至今上涨2.24%，跑赢2.31个百分点，排名第15名 [5][10] - 近两周申万电力设备行业6个二级板块涨跌不一，风电设备板块上涨2.81%，光伏设备板块上涨1.54%，电网设备板块下跌0.55%，电机板块下跌1.61%，电池板块下跌0.94%，其他电源设备板块下跌8.74% [5][13] - 近两周涨幅前十个股里，太阳电缆、晨光电缆和华西能源涨幅排名前三，分别达38.66%、38.54%和31.40%；跌幅前十个股里，科华数据、科泰电源和杭电股份表现较弱，分别跌26.58%、25.78%和24.41% [5][17] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年3月27日，电力设备板块PE(TTM)为26.22倍；子板块中，电机Ⅱ板块PE(TTM)为67.78倍，其他电源设备Ⅱ板块为43.14倍，光伏设备板块为19.65倍，风电设备板块为28.62倍，电池板块为26.37倍，电网设备板块为24.35倍 [5][23] - 截至2025年3月26日当周，多晶硅致密料和颗粒料价格环比持平；部分硅片、电池片和组件价格有涨有平，美国TOPCon组件均价环比下跌1.89% [27][28] - 2025年1 - 2月，全国风电新增装机9.28GW，同比 - 6.17%；光伏新增装机39.47GW，同比 + 7.49% [34][36] - 2025年1 - 2月，全国电源工程累计投资完成额达763亿元，同比 + 0.2%；电网工程累计投资完成额达436亿元，同比 + 33.5% [37][38] - 2025年1 - 2月，全国电池组件累计出口金额达39.53亿美元，同比 - 32.42%；累计出口量达16.72亿个，同比 + 29.71% [41][43] - 2025年1 - 2月，全国逆变器累计出口金额达10.67亿美元，同比 + 4.95%；累计出口数量达716.86万个，同比 + 2.49% [45][46] - 2025年1 - 2月，全国变压器累计出口额达52.93亿美元，同比 + 27.99%；累计出口数量达24.92亿个，同比 + 9.08% [47][51] 产业新闻 - 3月28日，十部门发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励企业参与可再生能源和储能系统开发，推进清洁能源替代 [55] - 美国商务部认定中国向越南光伏企业提供补贴，拟大幅提高从越南进口的中国光伏产品关税，预计4月18日做出最终裁定 [55][56] - 中国政策刺激光伏产业需求，预期二季度产业链价格上升；分布式光伏项目二季度将达装机高峰 [58] - 3月23日，陇东至山东±800千伏特高压直流输电工程启动直流系统带电调试，计划3月23日至5月10日分两阶段进行 [58] - 3月25日，甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程（河南段）开工建设，线路长550千米，总投资约33亿元 [58] 公司公告 - 3月28日公告，金雷股份2024年营业收入19.67亿元，同比 + 1.11%；净利润1.73亿元，同比 - 58.03% [58] - 3月28日公告，联泓新科2024年营业收入62.68亿元，同比下降7.52%；净利润2.34亿元，同比下降47.45% [58] - 3月28日公告，福莱特2024年营业收入186.83亿元，同比 - 13.2%；净利润10.07亿元，同比 - 63.52% [58] - 3月28日公告，东方电缆2024年营业收入90.93亿元，同比 + 24.38%；净利润10.08亿元，同比 + 0.81% [58] - 3月28日公告，天能股份2024年营业收入450.42亿元，同比 - 5.67%；净利润15.55亿元，同比 - 32.54% [59] 电力设备板块本周观点 - 建议关注国电南瑞、福莱特、阳光电源、东方电缆等公司，国电南瑞有特高压柔直换流阀等核心技术和虚拟电厂解决方案；福莱特业务规模大，与知名企业合作良好，技术领先；阳光电源产品应用广泛，持续创新；东方电缆是电缆系统核心供应商，有多种电缆研发生产能力 [60][61]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近日多家火电重点企业披露年报，2024年华电国际、华能国际、大唐发电的归母净利润分别同比增长26%、20%、230%，业绩高增长主要受煤价同比下降等因素影响，建议关注火电上市公司华电国际、国电电力、湖北能源；燃气方面，2024年中国天然气消费同比增长叠加上下游气价联动，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至3月27日，近两周申万公用事业指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.6个百分点，在31个申万行业中排第10名；年初至今，申万公用事业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数3.8个百分点，在31个申万行业中排第28名 [5][12] - 近两周申万公用事业指数的子板块涨多跌少，5个子板块上涨，水力发电、电能综合服务、风力发电、燃气、火力发电板块分别上涨2.5%、2.3%、2.2%、1.5%、0.7%；2个子板块下跌，光伏发电、热力服务板块分别下跌1.4%、0.8% [5][13] - 申万公用事业指数包含的132家上市公司中，近两周股价上涨的公司有90家，ST聆达、韶能股份、江苏新能涨幅靠前，分别达45.3%、29.5%、17.5%；股价下跌的公司有40家，*ST旭蓝、新疆浩源、京能热力跌幅较大，分别为32.9%、13.3%、11.4% [5][15] 行业估值情况 - 截至3月27日，申万公用事业板块的市盈率估值为17.5倍，低于近一年估值中枢；子板块方面，光伏发电、水力发电、风力发电、热力服务、电能综合服务、燃气、火力发电板块的市盈率估值分别为82.4倍、19.8倍、19.7倍、19.2倍、18.0倍、18.0倍、12.5倍 [17] 行业数据跟踪 - 截至3月27日，近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价的均值为622元/吨，环比前值增长1.4%；近两周秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为675元/吨，环比前值下降1.9% [27] - 截至3月27日，近两周秦皇岛港煤炭库存的均值为716万吨，环比前值下降1.5%；截至3月21日，今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价的均值为699元/吨，同比下降6.2% [28] 重要公司公告 - 3月25日，华能国际公告2024年实现营收2455.51亿元，同比下降3.48%；归母净利润101.35亿元，同比增长20.01% [33] - 3月25日，大唐发电公告2024年实现营收1234.74亿元，同比增长0.86%；归母净利润45.06亿元，同比增长229.70% [33] - 3月26日，新奥股份公告2024年实现营业收入1358.36亿元，同比下降5.51%；归母净利润44.93亿元，同比下降36.64% [33] - 3月27日，华电国际公告2024年实现营收1129.94亿元，同比下降3.57%；归母净利润57.03亿元，同比增长26.11% [33] - 3月27日，明星电力公告2024年实现营收28.42亿元，同比增长6.60%；归母净利润2.09亿元，同比增长16.72% [33] - 3月27日，闽东电力公告2024年实现营收6.03亿元，同比下降59.92%；归母净利润1.69亿元，同比下降27.80% [33] 重点行业资讯 - 3月11日，工信部等印发《铝产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年）》，提到实施清洁能源替代，鼓励企业参与可再生能源和氢能、储能系统开发建设，推进相关环节清洁能源替代，原则上不再新增自备燃煤机组，支持企业提升清洁能源使用比例 [33] - 3月17日，国家发改委等发布关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见，提出到2027年和2030年绿证市场的发展目标 [33][34] - 3月18日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据，1 - 2月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%；分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量分别为208亿、9636亿、2980亿、2740亿千瓦时，同比分别增长8.2%、0.9%、3.6%、0.1% [5][37] - 3月20日，国家能源局发布1 - 2月份全国电力工业统计数据，截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6% [5][37] - 3月28日，国家能源局发布2025年2月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，1 - 2月共计核发绿证4.88亿个，其中可交易绿证3.12亿个；截至2025年2月，全国累计核发绿证54.42亿个，其中可交易绿证36.91亿个 [5][37] 行业周观点 - 建议关注火电上市公司华电国际（600027）、国电电力（600795）、湖北能源（000883）；燃气方面，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [5][35]

报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为标配（维持）[1] - 建材材料行业投资评级为标配（维持）[1] 报告的核心观点 - 楼市优化政策持续落地，2025年楼市销售延续回暖态势，核心城市土拍升温，库存压力缓解，预计后续房企融资放宽，行业基本面修复，房企业绩有望走出低谷，推动板块估值向上修复，建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[4] - 2025年财政政策更积极，预计房地产及基建投资提速，提振水泥需求，水泥企业错峰生产延续，供需关系改善，中长期头部水泥企业竞争力提升，建议关注龙头水泥企业[4][5] - 《提振消费专项行动方案》出台，消费补贴政策扩容优化预期加强，叠加房地产市场回稳和老旧小区改造，消费建材需求将提升，行业业绩有望环比回升，头部企业竞争优势突出，板块估值偏低，具备配置价值，建议关注基本面稳健的企业[7][8] 根据相关目录分别进行总结 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年03月27日，申万房地产板块近两周下跌2.2%，跑输沪深300指数0.35个百分点，在申万31个行业中排第19位；近一月下跌2.08%；年初至今累计下跌3.68%；SW二级房地产板块中，近两周SW房地产开发下跌2.18%，SW房地产服务下跌2.75%[12] - 个股方面，ST中珠、粤宏远A等近两周涨幅居前；阳光股份、中交地产等近两周跌幅居前[14][15] 房地产行业及公司新闻 - 深圳提高住房公积金贷款额度，取消异地住房公积金贷款的户籍和首套房限制[20] - 《提振消费专项行动方案》提出满足住房消费需求，推动房地产市场止跌回稳等措施[20] - 3月20日发布《2025中国房地产百强企业研究报告》，显示2024年百强企业在一线城市销售额占比上升[20] - 3月23日，韩文秀表示2024年四季度以来房地产市场有积极变化，将推动市场止跌回稳[20] - 佛山推动房地产项目申报“白名单”[20] - 广州推出1336套配售型保障性住房[20][21] - 杭州土拍市场热度攀升，3月25日4宗宅地均溢价成交，总成交金额达101.53亿元[25] - 浙江宁波出台住房公积金新政，允许提取公积金支付二手房首付款[25] - 3月26日，深圳建立房票制度，探索城市更新补偿安置多元化路径[25] 房地产周观点 - 多地出台楼市新政，核心城市土拍升温，显示开发商信心增强和资金面改善[4][22] - 楼市优化政策落地，销售回暖，土拍热度回升，库存压力化解，预计房企融资放宽，行业基本面修复，楼市向回暖回升过渡[4][22] - 2024年房企业绩仍承压但降幅收窄，2025年业绩走出低谷预期提升，可能推动板块估值向上修复，建议关注保利发展、华发股份等企业[4][22] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年03月27日，申万建筑材料板块近两周上涨0.2%，跑赢沪深300指数2.05个百分点，在申万31个行业中排第8位；近一月上涨3.9%；年初至今累计上涨3.3%；SW二级板块中，近两周SW玻璃玻纤上涨2.76%，SW水泥上涨3.47%，SW装修建材下跌1.17%[23] - 个股方面，纳川股份、中旗新材等近两周涨幅居前；*ST嘉寓、悦心健康等近两周跌幅居前[26][27] 建材行业重要数据 - 水泥：本周全国水泥市场行情涨跌互现，价格震荡维稳，周四均价367元/吨；华东、华南地区价格小幅上涨，西南地区厂家报价走低；后续市场行情稳中趋涨[31] - 平板玻璃：本周整体交易情绪回暖，成交量上升，价格窄幅上行，后续市场或将窄幅盘整[34] - 光伏玻璃：本周价格持稳，2.0mm厚度均价14元/平方米，玻璃厂酝酿提涨，但价格上涨能否落地有待关注[37] 建材行业及公司新闻 - 财政部部长表示将强化对教育、科技、人才的支持，完善惠企助企政策[39] - 财政部发布报告，2025年财政政策更积极，体现在提高赤字率、安排债券等五个方面[39][40] - 国家卫健委开展人口高质量发展研究揭榜攻关活动[39] - 上海发布重点产业布局图，推出产业转型升级二期基金和国资并购基金矩阵，21个重点产业项目落地[39] - 十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，推动铝加工产业集聚化发展[42] - 1至2月全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，利润同比下降0.3%[42] 建材周观点 - 水泥：财政政策积极，预计房地产及基建投资提速，提振水泥需求，2025年错峰生产延续，供需关系改善，中长期利好龙头企业，建议关注海螺水泥、塔牌集团[4][5][40] - 消费建材：《提振消费专项行动方案》出台，消费补贴政策扩容优化预期加强，叠加房地产市场回稳和老旧小区改造，需求将提升，行业业绩有望环比回升，头部企业优势突出，板块估值偏低，具备配置价值，建议关注北新建材、兔宝宝等企业[7][8][41]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [3][40] 报告的核心观点 - 2025年3月14 - 27日SW农林牧渔行业上涨1.96%，跑赢沪深300指数约1.43个百分点，多数细分板块录得正收益，行业估值有所回升但仍处历史低位 [6][10][17] - 生猪养殖价格区间波动，成本有升有降，盈利略有回升；肉鸡养殖价格和盈利回升；水产养殖部分品种价格回升 [6][21][23][26][28][32][34] - 能繁母猪产能连续两月减产，未来去化空间大，生猪养殖板块估值低，关注产能去化超跌反弹机会；白羽肉鸡价格回升，关注产业链景气改善机会；宠物行业有望扩容，关注优质国产龙头；临近财报披露期，关注业绩好的个股 [6][40][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年3月14 - 27日上涨1.96%，跑赢约1.43个百分点 [10] - 多数细分板块录得正收益，动物保健、养殖业、渔业和农产品加工分别上涨5.97%、3.45%、0.87%和0.48%，种植业和饲料分别下跌0.28%和0.5% [11] - 过半个股录得正收益，约55%个股正收益，涨幅榜回盛生物居首涨71.43%，跌幅榜ST朗源居首跌22.7% [12][16] - 估值有所回升，截至2025年3月27日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.52倍，处于2006年以来估值中枢约55.6%分位水平，仍处历史低位 [17] 行业重要数据 - 生猪养殖：价格先回升后回落，总体在14.5 - 15元/公斤波动；2025年1月末能繁母猪存栏4062万头，环比回落0.39%，同比回落0.1%；截至3月27日，玉米现货价2264.12元/吨回升，豆粕现货价3166元/吨回落；截至3月28日，自繁自养生猪养殖利润51.83元/头，外购仔猪养殖利润 - 27.13元/头，均较上周略有回升 [21][23][26] - 禽养殖：截至3月28日，主产区肉鸡苗平均价2.98元/羽，近两周均价回升10.5%，蛋鸡苗平均价4.3元/羽，近两周均价平稳；主产区白羽肉鸡平均价7.48元/公斤，近两周均价回升8.1%，养殖利润0.65元/羽，盈利连续两周回正 [28][32] - 水产养殖：截至3月27日，鲫鱼全国平均批发价20.13元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.23元/公斤，近两周均价略有回升 [34] 行业重要资讯 - 3月豆粕行情持续探底，3月1日市场均价3722元/吨，3月27日均价3166元/吨，下跌14.94% [36] 公司重要资讯 - 已披露2024年年度报告的公司中，益生股份、安德利等多家公司有不同的营收和净利润表现 [37] - 科前生物2025年员工持股计划参与对象为部分员工，拟募集资金不超1769.2584万元 [38] - 普莱柯及子公司联合申报的五联灭活疫苗获新兽药注册证书 [39] 行业周观点 - 维持“超配”评级，关注生猪养殖龙头、白羽肉鸡产业链、宠物行业优质国产龙头及业绩好的个股，如牧原股份、温氏股份等 [40][42]

报告公司投资评级 - 维持中国太保“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年中国太保营业收入达4040.89亿元，同比增长24.7%；归母营运利润344.25亿元，同比增长2.5%；归母净利润449.60亿元，同比增长64.9% [1] - 中国太保2024年寿险延续稳健增长，队伍质效不断优化，在“股息价值”核心策略的引领下投资收益表现亮眼 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年3月27日收盘价32.20元，总市值2844.46亿元，总股本9620.34百万股，流通股本6845.04百万股，ROE（TTM）15.43%，12月最高价43.01元，12月最低价21.06元 [3] 寿险业务 - 2024年太保寿险实现规模保费2610.80亿元，同比增长3.3% [5] - 2024年实现营运利润275.91亿元，同比增长6.1%；净利润358.21亿元，同比大幅增长83.4% [5] - 新业务价值同比增长20.9%；新业务价值率16.8%，同比提升3.5个百分点；经济假设调整前，新业务价值同比增长57.7%，新业务价值率同比上升8.6个百分点 [5] - 2024年月均保险营销员18.4万人，期末保险营销员18.8万人，较上半年末提升2.7%；代理人渠道规模保费同比增长3.6%，其中新保期缴规模保费同比增长9.7%，核心人力月人均首年规模保费同比增长17.9% [5] 产险业务 - 2024年，太保产险实现原保险保费收入2012.43亿元，同比增长6.8%，其中车险与非车险原保险保费收入分别同比增长3.7%和10.7% [5] - 承保综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点，主要受自然灾害频发的影响 [5] 投资业务 - 2024年中国太保持续加强长期利率债的配置，适当增加权益类资产，债券投资和股票投资较2023年分别提升8.4和0.9个百分点 [5] - 中国太保总投资收益1203.94亿元，同比增长130.5%，主要原因是公允价值变动损益的大幅增长；总投资收益率5.6%，同比上升3.0个百分点 [5] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |保险服务收入（百万元）|279473|300593|322258|345346| |利息收入（百万元）|55991|57671|59689|61778| |投资收益（百万元）|26907|30136|33752|35777| |公允价值变动收益（百万元）|37713|30170|24136|19309| |其他收入（百万元）|4005|4165|4332|4505| |营业收入（百万元）|404089|422735|444168|466716| |保险服务费用（百万元）|243147|255304|270623|284154| |承保财务损失（百万元）|92520|97146|99089|102062| |其他营业支出（百万元）|12655|13288|13952|14650| |营业支出（百万元）|348378|365738|383664|400865| |营业外收支（百万元）|-148|-50|-50|-50| |利润总额（百万元）|55563|56947|60454|65801| |所得税费用（百万元）|9122|8542|8464|9212| |净利润（百万元）|46441|48405|51990|56589| |少数股东损益（百万元）|1481|1000|1000|1000| |归母净利润（百万元）|44960|47405|50990|55589| [6]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国关税预期扰动铜价，金价接连刷新历史高点 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至3月27日，申万有色金属行业近两周下跌0.43%，跑输沪深300指数0.96个百分点，排名第19名；本月上涨8.89%，跑赢沪深300指数7.80个百分点，排名第1名；年初上涨13.15%，跑赢沪深300指数13.21个百分点，排名第2名 [10] - 截至3月27日，申万钢铁行业近两周下跌2.36%，跑输沪深300指数2.89个百分点，排名第25名；本月上涨2.29%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，排名第17名；年初上涨8.25%，跑赢沪深300指数8.31个百分点，排名第5名 [10] - 截至3月27日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨4.42%，工业金属板块上涨0.49%，金属新材料板块下跌0.01%，小金属板块下跌3.15%，能源金属板块下跌5.12% [15] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三的个股为合金投资、焦作万方和云路股份，涨幅分别达18.45%、17.70%和17.31%；本月涨幅前三为新威凌、华钰矿业和湖南黄金，涨幅分别达52.76%、45.81%和37.17%；本年涨幅前三为新威凌、华钰矿业和宜安科技，涨幅分别达95.76%、76.31%和52.45% [18] - 申万有色金属行业近两周跌幅前三的个股为永茂泰、新威凌、银邦股份，跌幅分别达22.86%、15.93%、15.25%；本月跌幅前三为济南高新、大地熊、东阳光，跌幅分别达12.03%、10.50%、9.87%；本年跌幅前三为济南高新、东阳光、海亮股份，跌幅分别达20.57%、12.67%、10.79% [19] - 申万钢铁行业近两周涨幅前三的个股为河钢资源、久立特材和广大特材，涨幅分别达8.97%、7.23%和7.02%；本月涨幅前三为翔楼新材、河钢资源和广大特材，涨幅分别达17.59%、16.86%和16.40%；本年涨幅前三为杭钢股份、翔楼新材和广大特材，涨幅分别达112.55%、76.60%和47.04% [22] - 申万钢铁行业近两周跌幅前三的个股为杭钢股份、沙钢股份、抚顺特钢，跌幅分别为-30.08%、-10.33%、-7.52%；本月跌幅前三为杭钢股份、本钢板材、中南股份，跌幅分别为-23.32%、-4.71%、-3.75%；本年跌幅前三为华达新材、新兴铸管、重庆钢铁，跌幅分别为-29.49%、-7.03%、-6.25% [23] 有色金属&钢铁行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至3月27日，LME铜价收于9846.50美元/吨，LME铝价收于2559美元/吨，LME铅价收于2040美元/吨，LME锌价收于2898美元/吨，LME镍价收于16235美元/吨，LME锡价收于35255美元/吨 [26] 贵金属 - 截至3月27日，COMEX黄金价格收于3099.20美元/盎司，较月初上涨195美元，COMEX白银价格收于35.32美元/盎司，较月初上涨3.05美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于708.98元/克，较月初上涨37.88元 [31] 能源金属 - 截至3月27日，工业级碳酸锂价格收于7.29万元/吨，较前一周下跌0.04万元；电池级碳酸锂价格收于7.47万元/吨，较前一周下跌0.05万元；氢氧化锂现货价格收于7.00万元/吨，较前一周下跌0.01万元 [35] 钢铁 - 截至3月28日，钢材综合价格指数(CSPI)收于94.86点，较前一周回升0.93点；焦煤价格收于1317元/吨，焦炭价格收于1637.50元/吨，铁矿石现货价收于802元/吨 [36] 行业新闻 - 美国总统特朗普当地时间3月26日签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效，还称会对木材和药物征收关税 [41] - 贸易商赶在美国可能实施的铜关税生效前抢运货物，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量 [42] - 十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025 —2027年）》，到2027年，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上 [43] - 刚果民主共和国可能会将2月份实施的为期四个月的钴出口禁令延长 [44] 公司公告 - 山东黄金2024年实现营业收入825.18亿元，同比增长39.21%；净利润29.52亿元，同比增长26.80%；拟每10股派发现金红利累计人民币2.28元（含税） [45] - 云南铜业2024年实现营业收入1780.12亿元，同比增长21.11%；净利润12.65亿元，同比减少19.9%；拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税）；将开展铜、金、银、锌套期保值业务，保证金最高不超过48.5亿元 [47] - 金诚信子公司签署约2150万美元赞比亚矿山工程合同，承包期限28个月，自2025年1月30日开始 [48] - 洛阳钼业2024年实现营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；净利润135.32亿元，同比增长64.03%；拟每10股派发现金红利2.55元（含税）；产铜65.02万吨，同比增长55%，首次跻身全球前十大铜生产商 [49] - 恒邦股份2024年实现营业收入758.01亿元，同比增长15.59%；净利润5.37亿元，同比增长4.07%；拟每10股派发现金红利1.41元（含税）；完成黄金产量95.98吨，较上年同期增加29.91%，白银产量825.68吨，较上年同期减少13.31%；电解铜产量19.41万吨，较上年同期减少4.39% [50] - 江西铜业2024年实现营业收入5209.28亿元，同比下降0.18%；净利润69.62亿元，同比增长7.03%；拟每10股派发现金红利7元（含税） [51] - 中国铝业2024年实现营业收入2370.66亿元，同比增长5.21%，归母净利润124亿元，同比增长85.38%；拟以现金方式按每股0.135元（含税）派发2024年末期股息 [54] - 云铝股份2024年实现营业收入544.50亿元，同比增长27.61%；净利润44.12亿元，同比增长11.52% [55] - 神火股份2024年实现营业收入383.73亿元，同比增长1.99%；净利润43.07亿元，同比下降27.07%；计划以22.49亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税） [56] - 天齐锂业2024年实现营业收入130.63亿元，同比减少67.75%；净亏损79.05亿元，上期同期盈利72.97亿元；计划不派发红利 [57] 有色金属及钢铁行业本周观点 铜 - 美国对进口铜加征关税预期升温，贸易商提前运铜至美国，后续美国铜供给预期趋紧叠加关税政策不确定性加强，铜价快速冲高；国内冶炼端亏损强化精炼铜减产预期，“金三银四”消费旺季延续，关注政策端对工业金属板块推动；宏观面与基本面共振推动铜价上行，看好铜板块上涨动能；截至3月26日，COMEX铜价收于524.05美分/磅，较年初上涨约120美分；建议关注紫金矿业、洛阳钼业 [58] 黄金 - 黄金价格再创历史新高，截至3月27日，COMEX黄金期货价格收于3099.20美元/盎司，较月初上涨195美元；伦敦现货黄金价格收于3056.55美元/盎司，较月初上涨176美元；特朗普签署行政令对进口汽车征25%关税，“对等关税”计划4月2日生效，市场担忧情绪升温，地缘政治局势发酵，避险资产黄金受青睐；多方因素使黄金价格易涨难跌；建议关注赤峰黄金、山东黄金 [59] 稀土 - 人形机器人产业化进程加快，其驱动、控制及制动系统采用稀土磁材，未来行业壁垒或打通，机器人产业发展将为稀土磁材行业打开新成长曲线；2025年中国稀土行业供给围绕政策引领，开采冶炼指标分配按“总量控制、按需供给”，全年指标增速或维持低位；稀土新旧需求接替发力，叠加供给侧改革，稀土行业有望打开新成长空间；建议关注中国稀土、正海磁材、金力永磁 [60]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 变压器向智能化及节能环保化发展，头部企业优势明显，政策推动行业创新迭代 [4][80] - 中国构建以新能源为主体的新型电力系统，新能源装机增长带动变压器需求，电网投资加大促进行业发展 [4][81] - 全球电网投资增加，可再生能源装机容量大幅增长，中国变压器出口迎来新机遇 [4][85] - 建议关注许继电气、金盘科技、伊戈尔等国内变压器头部企业 [85] 根据相关目录分别进行总结 变压器向智能化及节能环保化方向发展 - 变压器覆盖电力系统各环节，包括发电、变电、输电、配电和用电，主要功能有电压变换等，头部企业优势将增强 [9][17][18] - 变压器行业迈入高技术水平创新发展阶段，产业链上游为原材料，中游是制造，下游是应用领域；分为油浸式和干式变压器；政策推动老旧设备更新，行业向环保节能方向发展 [23][24][35] 中国着力构建以新能源为主体的新型电力系统 - 新型能源体系建设持续推进，全国发电装机总量增长，新能源装机比重提升，电网工程投资增加，特高压建设加速，带动变压器需求 [42][43][50] - 新能源产业快速发展为变压器带来增量需求，2024年光伏和风电新增装机增长，新能源发电消纳需求增加，新型储能规模有望快速增长 [54][60][63] 全球电网加大投资力度，变压器出口迎发展新机遇 - 全球新能源装机仍有较大增长空间，2024年全球光伏新增装机快速增长，预计到2030年可再生能源发电装机容量大幅增长，带动变压器市场增长 [64][68] - 全球电网投资加速，拉动变压器出口需求提升，2023 - 2030年全球电网年均投资规模需以9.4%的年均复合增速增长，中国变压器出口额和数量持续增长 [71][74] 投资策略和重点公司 - 建议关注有望受益于全球新能源发展和电网投资加大的国内变压器头部企业，如许继电气、金盘科技、伊戈尔 [85]

报告核心观点 中国人工智能产业蓬勃发展，生成式人工智能市场规模持续增长，产业链上游需求庞大，投融资集中在应用端，报告关注并行科技和曙光数创两家北交所相关企业 [3] 生成式人工智能正迎来蓬勃发展 - 生成式人工智能基于深度学习和大量数据训练，能自主生成内容，在多领域有潜力和价值 [10] - 分为基于生成对抗网络、变分自编码器、流模型和自回归模型四类，各有特点和应用场景 [11] - 三层架构包括基础层、技术层和应用层，分别提供资源、技术和实际应用 [12] - 产业链由上游基础层、中游模型层和下游应用层构成，为各行业带来机遇和变革 [15] - 中国人工智能发展迅速，大模型数量、AI独角兽企业数量居世界第二，生成式人工智能专利领先，应用场景拓展快 [17] 生成式人工智能市场空间广阔 - 2024年全球生成式人工智能市场规模达360.6亿美元，预计2028年达2154亿美元，年均复合增长率56.33%；中国市场规模预计从2023年的170亿元增长至2030年的1.09万亿元，年均复合增长率93.41% [25][28] - 2024年中国人工智能软件市场规模达5.7亿美元，预计2025年超8.5亿美元，2028年达35.4亿美元，年均复合增长率57%，AI与工业软件结合带来新机遇 [29][32] - 数据标注行业市场规模快速增长，2021年为43.3亿元，2024年达77.3亿元，预计2025年达102.1亿元 [33] - AI芯片市场规模持续扩大，2020 - 2024年从184亿元增长至1412亿元，预计2025年增至1530亿元 [36] - AI服务器市场规模增长，2021 - 2024年从350亿元增长至560亿元，预计2025年达610亿元，2021 - 2025年复合年增长率为14.90% [39] - 2024年前三季度，人工智能投融资事件中，自身应用和传统行业应用各占27.4%，机器人相关领域占23.6%，硬件与技术占15.7% [42] 北交所生成式人工智能企业概况 - 截至2025年3月27日，北交所筛选出9家生成式人工智能产业相关企业 [44] - 并行科技主营业务是超算云服务，2024年前三季度超算云服务业务收入占比超90%；2024年营收6.55亿元，同比增长32.07%，归母净利润0.12亿元，同比增长114.32%，扭亏为盈 [47][53] - 曙光数创主营液冷数据中心等产品，2024年上半年冷板液冷和模块化数据中心产品业务收入占比分别为42.13%和29.70%；2024年营收50,625.17万元，同比下降22.15%，归母净利润6,142.44万元，同比下降41.21% [58][61]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][5][49] 报告的核心观点 - 公司以技术为引领，是我国首家成功采用多分支水平井钻探技术和首批采用多层压裂缓冲丛式井技术的煤层气开发商，持续开发拓展优质油气资源，2024年获得新资源并推进煤炭资源项目，在天然气行业良性发展背景下，公司发展值得期待，预计2024 - 2026年公司每股收益分别为3.05元、3.60元、4.06元，对应PE估值分别为10倍、8倍、8倍 [5][49] 根据相关目录分别进行总结 自有气源的综合能源供应商和服务商 - 公司成立于2002年，2016年上市，前期开展城市燃气业务，后成长为自有气源的综合能源供应商和服务商 [6][10] - 近年来公司煤层气产销量快速增长，2023年总产量、总销量分别为17.04亿立方米、16.25亿立方米，同比增长16.16%、14.78%；2024年上半年总产量达9.71亿立方米，同比增长16.23%，总销量达9.47亿立方米，同比增长17.25%，产销比达97.52% [11] - 马必区块煤层气产量逐年攀升，带动公司总产量增长，潘庄区块保持高效运营，马必区块加快产能建设；马必区块销售价格较好，从2021年的1.67元/立方米增长至2024年上半年的2.35元/立方米 [12][15] - 公司营业收入从2021年的26.17亿元增长至2023年的35.17亿元，CAGR达15.92%；2024年前三季度，营业收入为29.64亿元，同比增长16.70%，归母净利润为8.82亿元，同比增长30.28% [15] - 2023年公司主营业务收入中煤层气开采及销售收入占比68%，天然气供应收入占比21%，天然气入户安装劳务收入占比11%；分地区看，新疆地区收入占比32%，山西及其他地区收入占比68% [18] 多因素促天然气行业良性发展 - 2024年我国GDP同比增长5.0%，规模以上工业增加值同比增长5.8%，居民消费需求持续释放，社会消费品零售总额同比增长3.5%，服务零售额同比增长6.2%，出口商品总值同比增长7.1%，工业经济发展有助于天然气需求提升，2024年我国天然气消费量达4260.5亿立方米，同比增长8% [19][25][28] - 一系列政策将助力工业经济发展，有望带动天然气需求提升，根据规划2025年中国天然气消费规模达4300亿 - 4500亿立方米 [31] - 天然气上下游价格联动有序推进，多地上调天然气销售价格，党的二十届三中全会要求优化居民阶梯气价制度，价格联动机制落地有助于燃气企业疏导采购成本，促进行业良性发展 [33][34][35] 以技术为引领，开发拓展油煤气资源 - 公司在煤层气领域有完整技术，形成相关技术体系，是我国首家采用多分支水平井钻探技术和首批采用多层压裂缓冲丛式井技术的煤层气开发商；2024年上半年推进实验室建设，开展应用基础研究和关键技术攻关，优化钻井工程工艺 [38][40] - 非常规天然气资源方面，公司经营潘庄、马必和紫金山气田，2024年取得贵州丹寨1、2区块页岩气勘查探矿权；常规油气资源方面，2024年获得喀什北项目资源，其中阿克莫木气田已进入生产期，其他地区处于勘探期 [43][44] - 公司与克拉玛依市富城能源集团合资成立子公司，2024年11月控股子公司竞得三塘湖煤炭资源探矿权，煤质优异，1000米以浅估算资源量20.93亿吨，公司快速推进项目，争取1 - 2年内探转采，将整合煤炭与非常规资源开发，引入新技术促进资源综合利用 [46][48] 投资建议 - 维持公司“买入”评级，预计2024 - 2026年公司每股收益分别为3.05元、3.60元、4.06元，对应PE估值分别为10倍、8倍、8倍 [49]

核心观点 - 周四市场全天震荡反弹三大指数小幅上涨 市场延续震荡反复 预计大盘仍将呈现窄幅震荡格局 短线可加大均衡配置力度 4月可重点关注业绩主线 两会政策落地方向以及科技的内部轮动 [1][4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3373.75 涨0.15% 涨5.05；深证成指收盘点位10668.10 涨0.23% 涨24.28；沪深300收盘点位3932.41 涨0.33% 涨13.06；创业板收盘点位2145.10 涨0.24% 涨5.19；科创50收盘点位1040.57 涨1.12% 涨11.52；北证50收盘点位1331.17 跌0.69% 跌9.22 [2] 板块排名 申万行业表现前五 - 医药生物涨幅1.88%；食品饮料涨幅0.86%；基础化工涨幅0.75%；电子涨幅0.50%；银行涨幅0.45% [3] 申万行业表现后五 - 有色金属跌幅1.30%；社会服务跌幅1.29%；公用事业跌幅1.15%；钢铁跌幅1.12%；综合跌幅1.09% [3] 概念板块表现前五 - 光刻胶涨幅4.67%；光刻机涨幅4.21%；环氧丙烷涨幅2.44%；减肥药涨幅2.43%；重组蛋白涨幅2.32% [3] 概念板块表现后五 - 海工装备跌幅3.25%；可控核聚变跌幅3.21%；减速器跌幅2.79%；超导概念跌幅2.25%；核电跌幅2.24% [3] 后市展望 - 早盘三大指数集体低开 随后震荡走强集体翻红 午后大盘小幅回落 截至收盘三大指数全线收红 创业板指领涨 盘面上化工股集体大涨 光刻机概念股震荡走强 创新药概念股展开反弹 下跌方面深海科技概念股集体大跌 个股跌多涨少 [4] - 2025年1 - 2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元 同比下降0.3% 1 - 2月份规模以上工业企业营收增长加快 利润略有下降；商务部提出开展汽车流通消费改革试点等措施扩大汽车后市场消费；上海市提出到2027年本市智算云产业规模力争突破2000亿元 智算规模力争达到200EFLOPS 其中自主可控算力占比超70%；美国总统宣布对所有进口汽车征收25%关税 4月2日生效 还称将对木材和药物收取关税 [5] - 沪深两市全天成交额1.19万亿 较上个交易日放量364亿 市场热点杂乱 个股跌多涨少 超3300只个股下跌 部分高估值成长股面临获利回吐压力 年报披露窗口期股价波动加剧 但整体调整空间有限 [6] - 海外方面美国关税政策落地及中美科技博弈可能加剧波动 美联储货币政策转向时点的不确定性压制风险偏好；国内方面货币政策宽松预期与财政政策执行节奏形成对冲 经济基本面修复偏弱可能限制政策效能 市场对一季报业绩敏感度提升 [6]