报告公司投资评级 - 买入 - B（维持）[5] 报告的核心观点 - 化工巨头业绩稳健增长，荆州项目贡献增量 [6] - 看好公司一体化产业链布局，产能优化和新建产能带来的增长动能，具备成本控制优势，未来业绩增长可期 [12] 事件描述 - 3月29日公司发布《2024年年度公告》，2024年实现营业总收入342.26亿元，同比+25.55%；归母净利润39.03亿元，同比+9.14%；扣非归母净利润38.70亿元，同比+4.49% [7] - 2024Q4实现营业总收入90.46亿元，同环比分别+14.31%/+10.26%；归母净利润为8.54亿元，同环比分别+31.61%/+3.52%；扣非归母净利润为8.11亿元，同环比分别+1.38%/ -1.38% [7] 事件点评 业务发展与毛利率情况 - 2024年公司化工与新材料业务协同发展，但化工行业景气度较低致毛利率下降，营业总收入342.26亿元，同比+25.55%，毛利率和净利率分别为18.71和12.21，同比分别下降2.14pct和1.08pct [9] - 分产品看，新材料新能源产品、化学肥料、醋酸及衍生品、有机胺产品营收分别为164.33、72.97、40.70、25.11亿元，同比分别+6.19%、+28.55%、+98.34%、 -6.12%，产品毛利率分别为13.07%、29.90%、27.62%、6.54%，同比分别 -4.17pct、 -5.17pct、+6.67pct、 -6.33pct [9] 产品销量与成本优化 - 2024年公司新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品分别实现销量255、471、59、155万吨，同比分别增长17%、45%、13%、117% [10] - 液氨、醋酸市场占有率显著提升，有机胺产品市场占有率保持前列，新能源新材料产品拓宽应用领域 [10] - 公司通过构建多产业链协同运营模式，推动德州本部及荆州恒升“一体两翼”“双航母”发展，巩固行业竞争力 [10] 项目建设情况 - 2024年公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，实现产品扩能增产 [11] - 荆州恒升一期项目投产运行，2024年子公司华鲁恒升（荆州）实现营收74.98亿元，同比增长501%，净利润9.19亿元，同比增长493% [11] - 截至2024年末，公司在建工程期末余额48.3亿元，酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进 [11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为42.6/49.2/56.6亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入 - B”评级 [12][14] 财务数据与估值 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,260|34,226|36,598|39,653|42,028| |YoY(%)|-9.9|25.6|6.9|8.3|6.0| |净利润(百万元)|3,576|3,903|4,258|4,924|5,656| |YoY(%)|-43.1|9.1|9.1|15.6|14.9| |毛利率(%)|20.9|18.7|18.0|19.0|20.3| |EPS(摊薄/元)|1.68|1.84|2.01|2.32|2.66| |ROE(%)|11.9|12.7|11.7|12.0|12.1| |P/E(倍)|12.2|11.2|10.2|8.9|7.7| |P/B(倍)|1.5|1.4|1.2|1.1|1.0| |净利率(%)|13.1|11.4|11.6|12.4|13.5|[16] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E各项目的预测数据，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [17] 主要财务比率 - 成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标呈现了公司不同方面的表现，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率、P/E等 [17]

非银行金融 行业周报（20250331-20250406） 领先大市-A(维持) 监管持续细化业务办法，关注极端事件冲击下波动 2025 年 4 月 8 日 行业研究/行业周报 非银行金融行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银行金融】券商业绩显著改善， 鼓 励 耐 心 资 本 入 市 - 行 业 周 报 （20250324-20250330）： 2025.4.1 【山证非银行金融】行业并购再推进， 关 注 券 商 业 绩 披 露 - 行 业 周 报 （20250317-20250323）： 2025.3.25 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com 研究助理： 李明阳 邮箱：limingyang@sxzq.com 灰犀牛冲击来袭，金融市场不确定性增加。针对美国对等关税 冲击，我国率先宣布反制措施，受关税"灰犀牛"冲击影响，全球 ...

报告行业投资评级 - 领先大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 受关税“灰犀牛”冲击，全球资产价值重估，市场波动率加强，但我国货币政策有调整余地，财政政策加大支出，资本市场稳定性有望延续，一季度行业业绩有支撑但受市场波动扰动 [3][10] - 证监会修订《证券投资基金托管业务管理办法》，延续监管思路，重视公司合规风控与专业展业能力，利于优化托管行业生态 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 关税“灰犀牛”冲击使金融市场不确定性增加，我国政策保障资本市场稳定，一季度行业业绩有支撑但受市场波动扰动 [3][10] - 证监会修订《证券投资基金托管业务管理办法》，完善准入门槛等内容，优化托管行业生态 [4][10] 行情回顾 - 上周沪深 300 指数、创业板指数、申万一级非银金融指数、证券Ⅲ均下跌，申万一级非银金融指数在 31 个申万一级行业中排第 23 位 [11] - 个股中湘财股份、华西证券、招商证券涨幅居前，华林证券、指南针、华泰证券跌幅居前 [11][13] 行业重点数据跟踪 - 市场表现及规模：上周主要指数下跌，A股成交金额 4.55 万亿元，日均成交额 1.14 万亿元，环比减 9.84% [13] - 信用业务：截至 04 月 03 日，市场质押股 3184.02 亿股，占总股本 3.93%；两融余额 1.90 万亿元，环比减 1.01% [15] - 基金发行：25 年 03 月，新发行基金份额 1009.26 亿份，发行 135 只，环比涨 53.42%，股票型基金发行份额占比 37.49% [15] - 投行业务：25 年 03 月，股权承销规模 577.90 亿元，IPO 金额 92.18 亿元，再融资金额 485.72 亿元 [15] - 债券市场：中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌 0.84%；中债国债 10 年期到期收益率为 1.72%，较年初上行 11.03bp [15][17] 监管政策与行业动态 - 证监会就《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》征求意见，完善准入门槛等五方面内容 [29] - 证监会召开民营科技企业座谈会，支持民营经济发展，推进资本市场改革开放 [29] - 证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，为企业境外上市提供更好监管环境，推动“惠港 5 条”落实 [29] 上市公司重点公告 - 东兴证券发布 2024 年年报，营业收入 93.70 亿元，归母净利润 15.44 亿元，加权平均 ROE 为 5.57% [30] - 国信证券发布万和证券审计报告，截至 2024 年 11 月，万和证券营业收入 4.21 亿元，归母净利润 0.30 亿元 [30]

报告公司投资评级 - 买入 - B（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年赢家时尚盈利能力稳中有升，线上渠道快速增长，但受国内疲弱消费环境影响，直营及经销渠道净关店，同店销售承压，整体营收规模小幅下降，业绩大幅下滑；2025年公司将强化品牌建设，线下启动全国旗舰店矩阵强化计划，线上重点强化小红书平台运营，伴随国内消费环境弱势复苏，有望展现业绩弹性 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月7日，赢家时尚总市值47.88亿港元，收盘价6.800港元 [4][8] 营收与业绩情况 - 2024年公司实现营收65.89亿元，同比下降4.68%，归母净利润4.69亿元，同比下降44.10%，业绩降幅高于营收降幅，主因销售及管理费用率提升、其它收入及收益下降，部分被销售毛利率同比改善抵消 [1][3] 分品牌营收情况 - 2024年，Koradior营收21.56亿元，同比降9.68%，占集团收入比重32.7%；NAERSI营收14.37亿元，同比降1.87%，占比21.81%；NEXY.CO营收10.12亿元，同比增0.79%，占比15.36%；ELSEWHERE、NAERSILING、La Koradior、CADIDL、FUUNNY FEELLN营收分别为4.78、4.33、5.09、3.98、1.66亿元，同比增长-10.08%、-12.95%、10.23%、-7.60%、22.23%，占比分别为7.25%、6.58%、7.72%、6.03%、2.52% [4] 分渠道营收情况 - 线下渠道：截至2024年末，直营门店1444家、经销门店395家，较期初净减少81、44家；2024年直营、经销渠道营收分别为51.72、2.87亿元，同比下降6.97%、25.17%，占集团收入比重78.5%、4.4%；直营、经销门店毛利率同比提升1.38pct、0.32pct至80.23%、71.09% [4] - 线上渠道：2024年营收11.29亿元，同比增长16.57%，占公司收入比重17.14%，毛利率同比提升3.68pct至60.39%，主要受益于唯品会平台、EEKA时尚商城、抖音平台增速较快 [4] 盈利能力与存货情况 - 盈利能力：2024年公司毛利率75.4%，同比提升1.1pct；销售费用率、管理费用率同比提升4.3、1.5pct至59.0%、10.3%；归母净利润率为7.1%，同比下滑5.0pct [5] - 存货：截至2024年末，存货15.72亿元，同比增长36.4% [5] - 经营活动现金流：2024年经营活动现金流净额为9.96亿元，同比下降36.51% [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.89、1.00、1.09元，4月2日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为7.9、7.0、6.4倍，维持“买入 - B”评级 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|6,912|6,589|6,962|7,353|7,767| |YoY(%)|22.1|-4.7|5.7|5.6|5.6| |净利润(百万元)|838|469|625|704|769| |YoY(%)|119.2|-44.1|33.5|12.5|9.3| |毛利率(%)|75.3|76.4|76.4|76.4|76.4| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.67|0.89|1.00|1.09| |ROE(%)|18.3|10.5|13.3|13.7|13.6| |P/E(倍)|5.9|10.6|7.9|7.0|6.4| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.1|1.0|0.9| |净利率(%)|12.1|7.1|9.0|9.6|9.9|[10]

报告公司投资评级 - 买入 - B（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年赢家时尚盈利能力稳中有升，线上渠道快速增长，但受国内疲弱消费环境影响，直营及经销渠道净关店、同店销售承压致整体营收规模小幅下降，业绩降幅高于营收降幅 2025年公司将强化品牌建设，线下启动全国旗舰店矩阵强化计划，线上重点强化小红书平台运营，伴随国内消费环境弱势复苏，有望展现业绩弹性 [1][2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 3月25日公司发布2024年度业绩，实现营收65.89亿元，同比下降4.68%；归母净利润4.69亿元，同比下降44.10% [1] 事件点评 - 营收端：2024年营收小幅下降，增长主要由电商渠道带动，线下直营及经销渠道收入同比下滑 业绩端：业绩降幅高于营收降幅，主因销售及管理费用率提升、其它收入及收益下降，部分被销售毛利率同比改善抵消 [2] 分品牌及渠道情况 - 分品牌：2024年Koradior营收21.56亿元，占比32.7%；NAERSI营收14.37亿元，占比21.81%；NEXY.CO营收10.12亿元，占比15.36%；ELSEWHERE、NAERSILING、La Koradior、CADIDL、FUUNNY FEELLN分别实现营收4.78、4.33、5.09、3.98、1.66亿元，占比7.25%、6.58%、7.72%、6.03%、2.52%，La Koradior营收增长超10% [3] - 分渠道：线下截至2024年末，直营门店1444家、经销门店395家，较期初净减少81、44家，直营、经销渠道营收同比下降6.97%、25.17%，占比78.5%、4.4%，毛利率同比提升1.38pct、0.32pct至80.23%、71.09%；线上营收11.29亿元，同比增长16.57%，占比17.14%，毛利率同比提升3.68pct至60.39%，受益于唯品会、EEKA时尚商城、抖音平台增速较快 [3] 盈利能力及财务指标 - 盈利能力：2024年毛利率75.4%，同比提升1.1pct；销售费用率、管理费用率同比提升4.3、1.5pct至59.0%、10.3%；归母净利润率7.1%，同比下滑5.0pct [4] - 存货：截至2024年末，存货15.72亿元，同比增长36.4% [4] - 经营活动现金流：2024年净额为9.96亿元，同比下降36.51% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.89、1.00、1.09元，4月2日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为7.9、7.0、6.4倍，维持“买入 - B”评级 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|6,912|6,589|6,962|7,353|7,767| |YoY(%)|22.1|-4.7|5.7|5.6|5.6| |净利润(百万元)|838|469|625|704|769| |YoY(%)|119.2|-44.1|33.5|12.5|9.3| |毛利率(%)|75.3|76.4|76.4|76.4|76.4| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.67|0.89|1.00|1.09| |ROE(%)|18.3|10.5|13.3|13.7|13.6| |P/E(倍)|5.9|10.6|7.9|7.0|6.4| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.1|1.0|0.9| |净利率(%)|12.1|7.1|9.0|9.6|9.9| [11]

核心观点 - 太阳能行业2月光伏利用率较高，产业链价格有结构性上涨，推荐关注相关企业；煤炭行业受关税等因素影响，价格有支撑，建议关注高股息和被低估标的；中控技术海外市场拓展和工业AI进展良好，维持“买入 - A”评级；3月债市震荡后企稳，后续长端利率预计震荡走低 [6][13][19][23] 市场走势 - 2025年4月8日国内市场主要指数多数下跌，上证指数收盘3096.58，跌7.34%；深证成指收盘9364.50，跌9.66%；沪深300收盘3589.44，跌7.05%等 [4] 太阳能行业 政策动态 - 4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅提出完善新能源就近交易价格政策等；4月3日，美国对全球贸易伙伴征“对等关税”，对中国大陆征34% [6] 行业数据 - 2月全国风电、光伏利用率分别为92.9%、93.4%；1 - 2月分别为93.8%、93.9%；2月新增建档立卡新能源发电项目4054个，其中光伏4000个 [6] 价格追踪 - 多晶硅本周致密料均价40.0元/kg、颗粒硅均价38.0元/kg，持平，预计短期价格持平；硅片部分规格价格上涨，预计短期上涨；电池片部分价格上涨，预计仍有上行空间；组件部分价格上涨，预计4月产量环比增17%，价格上行；玻璃价格持平 [6][11] 投资建议 - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向企业；建议关注信义光能等多家企业 [8] 煤炭行业 动态数据跟踪 - 动力煤供需转淡，价格趋稳，二季度价格中枢下降空间不大；冶金煤下游旺季预期下或将企稳；焦、钢产业链焦炭价格止跌，下降空间不大；煤炭运输淡季运价降低 [12][13] 板块行情回顾 - 本周煤炭板块随大盘回调，跑赢沪深300指数，采选和煤化工子板块个股多回调 [13] 投资建议 - 关注弹性高股息和稳定高股息品种，以及具备业绩支撑且被低估标的 [14] 中控技术公司 业绩情况 - 2024年全年收入91.39亿元，同比增6.02%；归母净利润11.17亿元，同比微增1.38%；扣非净利润10.38亿元，同比增9.51% [17] 业务亮点 - 业务结构调整使毛利率提升，控费带动利润增长；海外业务收入7.49亿元，同比增118.27%，本地化运营能力提升；工业AI领域进展迅速，TPT大模型落地，机器人业务突破 [16][22] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.67、1.95、2.21，对应PE分别为31.40、26.81、23.71，维持“买入 - A”评级 [19] 固定收益 观点展望 - 3月债市先回调后企稳，预计后续长端利率震荡走低，十年期国债收益率或下至1.7%；央行调整MLF操作机制意义重大 [21][23] 资金市场 - 3月公开市场资金净回笼3587亿元，MLF净投放630亿元 [23] 利率市场 - 3月利率债一级市场发行量与上月持平，净融资下降；二级市场国债、国开债收益率先升后降 [23] 信用市场 - 3月新发行信用债发行量与偿还量上升，净融资规模下降 [23]

报告行业投资评级 - 太阳能行业评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 中共中央、国务院发文完善新能源就近交易价格政策等内容，美国对全球贸易伙伴征收“对等关税”，2月光伏利用率为93.4%，全国新增建档立卡光伏发电项目4000个，国家能源局征求可再生能源绿证核发细则意见 [1][2][3] - 多晶硅价格本周持平，企业成交少、下游观望、库存影响出货，4月去库或放缓，价格预计短期持平；硅片价格部分上涨，地震影响产能，预计短期价格上涨；电池片价格部分上涨，需求上升且硅片涨价提供支撑，预计短期仍有上行空间；组件价格部分上涨，需求好转、订单跟进、库存降低，预计4月产量环比增约17%，价格有望上行；玻璃价格本周持平 [4][6][7] - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧改善方向的福莱特，海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份，建议积极关注信义光能等多家公司 [8] 相关目录总结 首选股票评级 - 爱旭股份（600732.SH）评级为买入 - B [1] - 隆基绿能（601012.SH）评级为买入 - B [1] - 福莱特（601865.SH）评级为买入 - A [1] - 横店东磁（002056.SZ）评级为买入 - A [1] - 阳光电源（300274.SZ）评级为买入 - A [1] - 阿特斯（688472.SH）评级为买入 - A [1] - 德业股份（605117.SH）评级为买入 - A [1] 政策动态 - 4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见，完善新能源就近交易价格政策等 [1] - 2025年4月3日，美国政府宣布对全球贸易伙伴征收“对等关税”，对中国大陆征收34% [2] - 4月2日，全国新能源消纳监测预警中心发布数据，2025年2月全国风电、光伏利用率分别为92.9%、93.4%，1 - 2月分别为93.8%、93.9% [2] - 3月31日，国家能源局发布公告，2025年2月全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目4054个，其中光伏发电项目4000个 [2] - 3月31日，国家能源局综合司征求《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》意见，对不同类型电量核发不同绿证 [3] 价格追踪 - 多晶硅：本周致密料均价40.0元/kg、颗粒硅均价38.0元/kg，均较上周持平，企业成交少、下游观望、库存大，4月去库或放缓，价格预计短期持平 [4][6] - 硅片：150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片较上周持平，130um的183mm N型硅片均价1.3元/片较上周上涨8.3%，130um的182*210mm型硅片均价1.55元/片较上周上涨6.9%，地震影响产能，预计短期价格上涨 [6] - 电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价0.31/W较上周持平，TOPCon电池片均价0.310元/W（转换效率25.0% +）较上周上涨1.6%，182*210mm N型电池品价格0.34元/W（转换效率25.0% +）较上周持平，需求上升且硅片涨价支撑，预计短期价格仍有上行空间 [7] - 组件：182mm双面PERC组件均价0.65元/W较上周持平，182mm TOPCon双玻组件价格0.75元/W较上周上涨1.4%，需求好转、订单跟进、库存降低，预计4月产量环比增约17%，价格有望上行 [7] - 玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格22.0元/㎡、2.0mm镀膜光伏玻璃价格14.0元/㎡，均较上周持平 [7] 投资建议 - 重点推荐：BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [8] - 建议关注：信义光能、协鑫科技、通威股份等多家公司 [8]

报告核心观点 - 3月债市先回调后企稳，后续长端利率预计震荡走低，十年期国债收益率或将下至1.7%，十年国债中枢在1.7 - 1.8%较合理 [2][3][4] - 3月央行调整MLF操作机制，利于反映资金成本和增强金融机构流动性管理能力 [3][15] 观点展望 - 3月上旬债市回调，10Y/30Y国债收益率上升；下旬长端利率定价修复叠加央行流动性投入，收益率回落，债市企稳 [2][14] - 政策上，3月6日央行提出“择机降准降息”扰动市场预期；资金上，3月央行MLF月度净投放转正；经济基本面，2月经济数据显示经济修复有不确定性，市场对经济复苏斜率存疑 [3][14] - 3月长端利率先升后降，后续预计继续震荡走低，十年期国债收益率或下至1.7% [3][14] - 3月央行调整MLF操作机制，剥离其政策属性，能更好反映资金成本，强化MLF利率下行，带动社会资金成本下降，且满足金融机构差异化资金需求，增强流动性管理能力 [3][15] - 3月利率互换曲线隐含一年内政策利率降息幅度预期20 - 30bp，与2月变化不大，表明市场对未来降息预期较稳定，推断十年国债中枢在1.7 - 1.8%合理 [4][15] 资金市场 - 3月公开市场资金投放41513亿元、回笼45100亿元，净回笼3587亿元；未开展公开市场国债买入操作，买断式逆回购规模8000亿元（3个月5000亿元、6个月3000亿元）；国库现金定存募入1500亿元，到期2100亿元；MLF投放4500亿元，到期3870亿元，净投放630亿元 [5][16] - 截至3月31日，DR007收于2.19%，较2月末上行6.26BP；R007收于2.30%，较2月末上行16.73BP [18] - 3月发行同业存单40424.3亿元，到期29504.2亿元，净融资10920.1亿元，净融资额较上月增加5464.8亿元 [21] 利率市场 利率债一级市场 - 3月利率债一级市场总体发行量与上月持平，净融资较上月下降；国债发行13086.3亿元，净融资5964.3亿元；地方政府债发行9788.03亿元，净融资8791.57亿元；政策银行债发行5650亿元，净融资932亿元 [24] 利率债二级市场 - 3月国债、国开债震荡调整，各期限国债、国开债收益率先升后降 [7][30] 信用市场 信用债一级市场 - 3月新发行信用债发行量与偿还量较上月大幅上升，净融资规模明显下降；总发行量17966.92亿元，总偿还量19702.87亿元，净融资额 - 1735.95亿元 [8][40] - 3月城投债发行4090.35亿元，净融资额 - 605.67亿元，平均票面利率2.67%，较上月上升15BP [8][41] 信用债二级市场 - 信用债二级市场波动大，市场收益率普遍下行，各信用等级中短票收益率处于近2年分位数历史相对低位 [45] - 3月各期限城投债收益率表现分化，各信用等级城投债收益率近2年分位数处于历史低位 [47] - 3月不同期限银行二债到期收益率分化，期限利差走阔，各期限银行二债收益率近2年分位数处于历史相对低位 [49]

煤炭 行业周报（20250331-20250404） 同步大市-A(维持) 国际关税争端加剧，关注提振内需预期 邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com 焦、钢产业链：焦炭价格止跌，关注需求恢复。本周黑色产业链下游有 所恢复，"金三银四"需求旺季临近，但在关税政策影响下，外需预期偏弱， 焦炭价格仍显弱势，但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预 期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭 供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间 不大。截至 4 月 3 日，天津港一级冶金焦均价 1480 元/吨，周持平。中国螺 纹钢平均价格 3354 元/吨，周变化-0.36%。 煤炭运输：淡季需求减弱，沿海煤炭运价降低。本周电煤需求较弱，前 期集中拉运后，煤炭补库需求减弱，运输市场转淡，沿海煤炭运价继续回落。 截止 4 月 3 日，中国沿海煤炭运价指数 704.42 点，周变化-6.28%。4 月 4 日，环渤海四港货船比 30.9，周变化+43.06%。 煤炭板块行情回顾 本 ...

煤炭 行业周报（20250331-20250404） 同步大市-A(维持) 国际关税争端加剧，关注提振内需预期 2025 年 4 月 7 日 行业研究/行业周报 煤炭行业近一年市场表现 投资要点 动态数据跟踪 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年 前 2 月进口增速边际放缓 2025.4.2 动力煤：供需转淡，内贸煤价格趋稳。本周产地煤矿生产维持正常水平。 需求方面，气候偏暖，居民用电进入淡季，电厂整体负荷季节性回落，电煤 日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求维持刚需；港口 疏港推进，本周煤炭调入小于调出，港口煤炭库存继续降低，综合影响下， 港口煤价继续小幅下行。展望二季度，关税不确定性影响外需，国内稳经济 政策或将继续出台，非电用煤需求预计继续恢复增长；同时，海外煤价企稳， 煤炭关税、贸易政策剧变，预计国内进口煤仍存变数，2025 年国内动力煤价 格中枢继续下降空间不大。截至 4 月 3 日，环渤海动力煤现货参考价 676 元 /吨，周持平；广州港山西优混 720 元/吨，周持平；欧洲三港 Q6000 动力煤 760.28 元/吨，周变化+5.67%。4 月 3 ...