投资评级 - 报告对朗新集团的投资评级为“买入-B”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 朗新集团发布的“九功电力交易智能体”是AI技术在电力交易场景的关键落地，有望打开AI电力应用的变现通道 [2] - 公司的AI电力交易、聚合充电等新业务预计将在2026年进入收获期，驱动业绩增长 [6] - 尽管公司2025年前三季度营业收入同比下滑9.4%至24.5亿元，但第四季度是传统电网业务收入结算旺季，全年总收入有望实现增长 [4] - 公司新业务发展迅猛：新电途聚合充电平台注册用户破2500万，接入充电设备220万台，2025年前三季度充电量约50亿度，预计全年可达70亿度；电力市场化交易电量超过40亿度，同比增长2倍，全年有望超60亿度 [4] 产品与技术分析 - “九功电力交易智能体”是基于“朗新九功AI能源大模型”打造的全AI驱动产品，定位为7×24小时在线的电力交易专家 [2][3] - 该智能体具备四大核心能力：全域态势感知、深度策略解析、智能方案生成、全景风控护航 [3] - 关键性能指标突出：日前电价预测准确率超90%，价差方向判断准确率超75%，交易风险预警准确率超85% [4] 财务表现与预测 - 公司2025年第三季度单季度毛利率为48.2%，环比提升3.9个百分点 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、6.2亿元、10.6亿元，对应2026年动态市盈率为30倍 [6] - 财务预测显示营收与盈利能力将显著改善：预计营业收入从2025年的48.66亿元增长至2027年的79.79亿元，毛利率从2025年的47.2%提升至2027年的51.1% [8] - 预计每股收益（摊薄）将从2025年的0.40元增长至2027年的0.98元 [8]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[3] 核心观点 - 证券行业并购重组预计将进一步加速，同一控股股东下券商合并可能性相对较大，通过资源整合和资本集中提升行业整体竞争力[4][7] - 2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善，部分券商有望通过外延式和内涵式发展实现业绩稳步增长，建议关注板块投资机遇[4][7] - 证券公司聚焦五篇大文章领域加强功能性发挥，前三季度承销科技创新债7051.8亿元，同比增长57.77%[3][7] 投资建议 - 中国证券业协会统计显示2025年前三季度证券公司合计承销科技创新债7051.8亿元，同比增长57.77%[3][7] - 中金公司公告筹划通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，证券行业并购重组预计加速[4][7] - 政策完善强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，推动金融业高质量发展[4][7] 行情回顾 - 上周（20251110-20251114）申万一级非银金融指数跌幅4.44%，在31个申万一级行业中排名第11位[8] - 个股涨幅居前包括四川双马（6.29%）、首创证券（4.24%）、东兴证券（1.47%）[8] - 个股跌幅居前包括瑞达期货（-17.06%）、东北证券（-11.09%）、弘业期货（-10.30%）[8] 行业重点数据跟踪 - 主要指数表现：上证综指下跌3.90%，沪深300下跌3.77%，创业板指数下跌6.15%[4][11] - 市场成交：A股日均成交额1.87万亿元，环比下降8.75%[4][11] - 信用业务：两融余额2.46万亿元，环比下降1.25%，其中融资规模2.45万亿元，融券余额162.72亿元[11][14] - 基金发行：2025年10月新发行基金份额804.86亿份，环比下降30.54%，股票型基金发行248.12亿份，环比下降30.67%[14] - 投行业务：2025年10月股权承销规模574.44亿元，IPO金额128.69亿元，再融资金额445.75亿元[14] - 债券市场：中债-总全价指数较年初下跌1.79%，中债国债10年期到期收益率1.82%，较年初上行20.89bp[4][14] 监管政策与行业动态 - 证券业协会数据显示前三季度75家证券公司承销科技创新债券674只，合计金额7051.8亿元，同比增长57.77%[23] - 主要承销商中信证券、中信建投、国泰海通承销金额分别为1417.91亿元、1111.66亿元和844.59亿元[23] - 保险资管业协会报告显示截至2024年末34家保险资管公司管理资金规模33.30万亿元，同比增长10.60%[23] - 2024年34家保险资管公司实现收入合计318.30亿元，同比增长7.31%，2016-2024年行业收入复合年均增长率达8.48%[23] 上市公司重点公告 - 中金公司与东兴证券、信达证券筹划换股方式重大资产重组，11月20日开始停牌[24] - 首创证券董事长毕劲松因退休辞职，选举张涛为新任董事长[24] - 国联民生获证监会核准股票期权做市业务资格[24]

核心观点 - 报告对名创优品维持“买入-A”评级，认为其2025年第三季度业绩超预期，营收增长提速，经调整净利润保持双位数增长，国内同店销售增长加速，海外同店销售转正，门店扩张稳步推进 [4][7][9] 财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收57.97亿元，同比增长28.2%，超过公司25%-28%指引的上限 [7] - 2025年第三季度公司实现经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7% [7] - 2025年前三季度公司累计实现营收151.90亿元，同比增长23.7%；累计实现经调整净利润20.45亿元，同比增长6.1% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为44.4%，同比提升0.3个百分点；2025年第三季度毛利率为44.7%，同比微降0.2个百分点 [7] - 2025年前三季度公司经调整净利率为13.5%，同比下滑2.2个百分点；2025年第三季度经调整净利率为13.2%，同比下滑2.0个百分点 [7][8] 业务分部表现 - **MINISO中国业务**：2025年前三季度实现营收80.24亿元，同比增长14.1%；2025年第三季度同店销售同比增长高单位数，2025年10月同店销售同比增长进一步提速至低双位数 [7] - **MINISO海外业务**：2025年前三季度实现营收58.46亿元，同比增长28.7%；2025年第三季度可比同店销售同比增长低单位数，扭转上半年下降态势，北美及欧洲市场表现优异 [7] - **TOP TOY业务**：2025年前三季度实现营收13.17亿元，同比增长87.9%；2025年第三季度同店销售同比增长中单位数 [7] 门店网络拓展 - 截至2025年第三季度末，名创优品国内门店总数达4,407家，较年初净增21家，其中第三季度单季度净增102家 [7] - 截至2025年第三季度末，名创优品海外门店总数达3,424家，较年初净增306家；分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店数分别为421、684、1,748、337、234家，较年初分别净增71、47、137、42、9家 [7] - 截至2025年第三季度末，TOP TOY门店总数达307家，较年初净增31家 [7] 运营与现金流 - 2025年前三季度公司销售及一般行政费用率为29.4%，同比提升3.5个百分点，主要因加大海外直营市场（如美国）投资 [7] - 截至2025年第三季度末，公司存货为32.88亿元，较年初增长19.6% [8] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为12.30亿元，经营活动现金流净额与经调整净利润的比率为1.7，显示盈利质量健康 [8] 业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为212.16亿元、257.99亿元、306.33亿元 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.00亿元、33.98亿元、41.60亿元 [9] - 以2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18.4倍、13.0倍、10.6倍 [9]

投资评级 - 报告对名创优品维持"买入-A"评级 [2][10] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收增速超预期，同比增长28.2%，超过公司25%-28%指引的上限 [4][5] - 2025年第三季度经调整净利润同比增长11.7%，延续双位数增长 [4][5] - 名创优品国内业务同店销售增长提速，2025年10月同比增长进一步至低双位数 [6] - 名创优品海外市场同店销售转正，2025年第三季度同比增长低单位数，扭转上半年下降态势 [6] - TOP TOY业务增长强劲，2025年前三季度营收同比增长87.9% [6] - 公司经营活动现金流保持健康，2025年第三季度经营活动现金流净额为12.30亿元，与经调整净利润的比率为1.7 [9] 财务业绩 - 2025年第三季度实现营收57.97亿元，同比增长28.2% [4][5] - 2025年第三季度实现经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7% [4][5] - 2025年前三季度累计实现营收151.90亿元，同比增长23.7% [4][5] - 2025年前三季度累计实现经调整净利润20.45亿元，同比增长6.1% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为44.7%，同比小幅下滑0.2个百分点 [7][9] - 2025年前三季度毛利率为44.4%，同比提升0.3个百分点 [7] 业务分部表现 - MINISO中国：2025年前三季度营收80.24亿元，同比增长14.1%；截至2025年第三季度末门店4407家，较年初净增21家 [6] - MINISO海外：2025年前三季度营收58.46亿元，同比增长28.7%；截至2025年第三季度末门店3424家，较年初净增306家 [6] - TOP TOY：2025年前三季度营收13.17亿元，同比增长87.9%；截至2025年第三季度末门店307家，较年初净增31家 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为212.16亿元/257.99亿元/306.33亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.00亿元/33.98亿元/41.60亿元 [10] - 以2025年11月21日收盘价计算，2025-2027年市盈率分别为18.4倍/13.0倍/10.6倍 [10]

报告核心观点 - 报告涵盖电子皮肤行业、光模块龙头公司和运动服饰公司的深度分析与业绩点评，重点聚焦于AI驱动下的人形机器人触觉感知技术、高速光通信需求增长以及品牌运动服饰的业绩表现 [5] 电子皮肤行业分析 - 电子皮肤是模拟天然皮肤功能的仿生柔性触觉传感器系统，能感知压力、温度等刺激，应用于智能医疗、智能控制系统和智能机器人等领域 [6] - 技术路线主要分为压阻式、电容式和压电式，压阻式因结构简单、低成本成为人形机器人领域主流技术路线，特斯拉、汉威科技、福莱新材等企业均有布局 [6] - 行业存在材料、制造、算法三大核心壁垒，材料需兼具高灵敏度、宽测量范围和一致性，制造工艺复杂成本高，算法需利用AI进行多物理量标定 [6] - 多模态感知和阵列化是未来核心趋势，需集合不同传感机理于同一器件以实现多模检测，并将传感单元阵列化以满足大面积测量需求 [6] - 人形机器人需求拉动下，中性估计2030年电子皮肤市场规模将达到7.56亿美元，国内人形机器人市场规模长期看可达十万亿级别 [6] - 重点关注公司包括福莱新材（中试线投产，实现小批量供货）、汉威科技（掌握柔性压阻、压电核心技术，与近30家机器人厂商合作）、柯力传感（通过参股完成布局）、申昊科技（非接触式电子皮肤小批量应用）、晶华新材（开发用于灵巧手的传感器）和奥迪威（布局触觉传感器新产品） [6][7] 中际旭创公司点评 - 公司2025年前三季度实现营收250.0亿元，同比增长44.4%，归母净利润71.3亿元，同比增长90.1% [7] - 单三季度营收102.2亿元，同环比分别增长56.8%和25.9%，归母净利润31.4亿元，同环比分别增长125.0%和30.0% [7] - 单三季度毛利率和净利率分别为42.8%和32.6%，连续四个季度环比提升，产品结构高端化，规模优势明显 [7] - 三季度末固定资产账面价值65.1亿元，较去年同期增长13.7亿元，在建工程9.8亿元，产能存在紧张，公司已启动H股上市计划以支持扩产 [7] - 北美五大云服务提供商（CSP）2025年第三季度资本开支同比增速均超50%，Oracle超过250%，英伟达预计2026/2027年CSP资本开支有望达到5490亿/6320亿美元 [7] - 1.6T光模块需求上调，公司是少有的EML与硅光方案均获重点客户验证的厂商，自研高端硅光芯片，硅光比例预计持续提升，有望获取更大市场份额和更高毛利率 [7][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为105.6亿元、268.0亿元、344.4亿元 [9] Amer Sports业绩评论 - 公司2025年第三季度营收同比增长30%至17.56亿元，汇率中性下增长28% [9] - 分业务看，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet Sports营收分别增长31%、36%、16%至6.83亿元、7.24亿元、3.50亿元 [9] - 毛利率为56.8%，同比提升1.6个百分点，经调整经营利润率提升1.3个百分点至15.7% [9] - 经调整归母净利润为1.85亿元，同比增长161% [9] - 公司预计2025年营收同比增长23-24%，毛利率约58%，经营利润率约12.5%-12.7% [10] - 预计2026年营收同比增长低双位数至中双位数，经调整经营利润率每年提升0.3-0.7个百分点 [10]

投资评级 - 报告对中际旭创（300308.SZ）维持“买入-A”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司作为全球光模块龙头，在1.6T硅光方案上交付优势明显，盈利能力有望持续上行，同时后续市场风格资金的切换也有望拉动估值修复 [1][3][8][9] 财务表现与运营状况 - 2025年前三季度，公司实现营收250.0亿元，同比增长44.4%；实现归母净利润71.3亿元，同比增长90.1% [2] - 2025年单三季度，公司实现营收102.2亿元，同比及环比分别增长56.8%和25.9%；实现归母净利润31.4亿元，同比及环比分别增长125.0%和30.0% [2] - 2025年单三季度毛利率和净利率分别为42.8%和32.6%，连续四个季度环比提升 [3] - 三季度末，公司固定资产账面价值为65.1亿元，较去年同期增长13.7亿元；在建工程为9.8亿元，主要为厂房扩建与设备部署 [3] - 公司已发布H股上市计划，旨在支持国际化战略和快速扩产 [2][3] 行业需求与公司前景 - 北美五大云服务提供商（谷歌、亚马逊、Meta、微软、Oracle）2025年第三季度资本开支同比增速均超过50%，其中Oracle超过250% [4] - 英伟达CEO预计，2026/2027年云服务提供商资本开支有望达到5490亿、6320亿美元；2025-2026年英伟达Blackwell-Rubin GPU累计出货量有望超过2000万颗（以GPU die计） [4] - 英伟达GB300配置的CX8网卡及谷歌TPUv7的批量部署将推动1.6T光模块需求在2026年及以后大幅增长 [4] - 公司看到三季度重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，预计未来几个季度1.6T需求将持续增长，并在2026-2027年被其他重点客户大规模部署 [4][8] - 公司在1.6T光模块的EML与硅光方案上均获得重点客户验证通过，且自研高端硅光芯片，预计硅光比例将持续提升，有助于获取更大市场份额并提升毛利率 [4][8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为105.6亿元、268.0亿元、344.4亿元 [9] - 以2025年11月20日收盘价492.00元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为51.8倍、20.4倍、15.9倍 [9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为379.96亿元、898.02亿元、1181.59亿元，同比增长率分别为59.2%、136.3%、31.6% [11] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为41.7%、43.8%、42.7% [11]

行业投资评级 - 新材料行业评级为“领先大市-B”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 电子皮肤作为人形机器人实现触觉感知的核心零部件，有望依托人形机器人需求增长维持高速发展 [4] - 人形机器人尚处于发展初期，长期看国内人形机器人市场规模可达十万亿级别，电子皮肤需求广阔 [4] - 电子皮肤行业存在材料、制造、算法三大核心壁垒，技术亟待突破 [3] - 多模态感知和阵列化是电子皮肤未来发展的核心趋势 [3] - 海外企业占据全球柔性触觉传感器市场主导地位，TOP5厂商合计市占率达57.1%，国内企业正加速追赶 [4] 电子皮肤技术及市场分析 - 电子皮肤是模拟天然皮肤功能的仿生柔性触觉传感器系统，可感知压力、温度等刺激，应用于智能医疗、智能机器人和智能控制系统等领域 [2][13] - 电子皮肤主要技术路线包括压阻式、电容式、压电式、光电式和电感式，其中压阻式因结构简单、低成本成为人形机器人领域主流技术路线 [2][21] - 中性估计2030年全球人形机器人电子皮肤市场规模将达到7.56亿美元，乐观估计和保守估计分别为11.29亿美元和3.84亿美元 [4][65] - 2024年全球柔性触觉传感器市场规模为26.7亿美元，预计到2029年将达到53.22亿美元，2024-2029年复合增长率为14.79% [52] - 2023年全球智能传感器市场规模为468.9亿美元，同比增长12.02%，中国市场规模为1336.2亿元，同比增长15.75% [52] 行业技术壁垒与发展趋势 - 材料端需兼具高灵敏度、宽测量范围和测量一致性，主流柔性基材PDMS价格约为1.9万元/吨，PI材料价格在35-100万元/吨 [24][25][26] - 制造端工艺复杂，光刻与硅蚀刻、3D打印、喷墨打印和丝网印刷是主要工艺，高精度、低成本生产是未来优化方向 [31][32][33] - 算法端标定机制复杂，需利用图形处理系统和AI完成传感器纠偏和标定 [33] - 多模态感知可同时检测温度、压力、湿度等多种刺激，阵列化通过单位面积内增加传感单元数量提升轮廓感知准确性 [36][37] 国内外竞争格局 - 全球柔性触觉传感器TOP5厂商Novasentis、Tekscan、JDI、Baumer、Fraba均为海外企业 [41] - 国内企业如福莱新材、汉威科技、柯力传感等加速布局，福莱新材中试线已投产并实现小批量供货，汉威科技与近30家机器人厂商建立合作 [4][44][46][72][74] 重点公司进展 - 福莱新材推出第二代柔性触觉传感器，具备“真柔性+全曲面+三维力”特性，单只灵巧手触觉解决方案目标成本2000元以内 [5][63][67][68] - 汉威科技掌握柔性压阻、压电、电容、汗液四大核心技术，新建产线预计2025年下半年投产 [5][72][74] - 柯力传感通过参股猿声科技布局电子皮肤，其产品MultiDT和HexT已实现量产，HexT可实现单台人形机器人全身皮肤覆盖成本低于万元 [5][79] - 申昊科技电子皮肤已小批量应用于操作类机器人，晶华新材子公司晶智感开发指尖、全掌等电子皮肤产品，奥迪威布局触觉传感器和执行器 [5][84][85][87][90]

报告核心观点 - 报告涵盖煤炭行业政策、纺织服装公司季度经营以及电力设备公司新技术方案三大主题 [4] - 煤炭行业2026年电煤中长期合同方案符合预期，价格机制和履约监管出现微调，行业基本面趋于稳定 [5] - 浙江自然2025年第三季度经营业绩出现阶段性下滑，但水上用品等新业务预计将推动未来增长 [7] - 中恒电气推出800VDC新建和改造方案，技术优势显著，有望提升其在高压直流供电领域的市场份额和未来业绩 [9][13] 煤炭行业政策点评 - 2026年电煤中长期合同方案整体符合预期，延续了2022年以来的基本机制，履约要求在小幅放宽的基础上保持稳定 [5] - 签约数量要求对电力企业原则上不低于需求量的80%，对煤炭企业维持自有资源量75%的底线，月度分解鼓励淡储旺用 [5] - 价格机制方面，产地长协新增价格月度调整机制，港口长协基准价维持675元/吨不变，超出市场预期 [5] - 履约监管要求月度履约率不低于80%，季度和全年原则上不低于90%，重点时段需进一步提高比例 [5] - 投资建议关注晋控煤业、华阳股份、山煤国际、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华等企业 [5][6] 浙江自然2025年第三季度业绩 - 公司2025年前三季度营业收入8.18亿元，同比增长3.48%，归母净利润1.82亿元，同比增长12.06% [7] - 2025年第三季度单季营收1.33亿元，同比下降30.38%，归母净利润0.37亿元，同比下降40.63% [7] - 盈利能力方面，前三季度毛利率34.00%，同比下降1.30个百分点，第三季度毛利率28.23%，同比下降1.07个百分点 [7] - 期间费用率前三季度提升1.39个百分点至12.87%，存货同比增长11.31%至2.31亿元，存货周转天数增加19天至130天 [7] - 经营活动现金流净额前三季度2.51亿元，同比增长39.23%，第三季度1.35亿元，同比增长18.33% [7] - 公司预计水上用品快速增长且盈利爬坡顺利，2025年第四季度经营有望环比改善 [7] 中恒电气800VDC技术方案 - 公司推出SuperX Panama-800VDC新建方案和SuperX Aurora-800VDC改造方案，适用于新建和现有数据中心的供电架构升级 [9][13] - 800VDC方案采用DC-to-Chip直流直供模式，将转换环节从4-5次减少至1-2次，系统端到端效率最高可提升至98.5%，铜材用量减少45%以上 [13] - 2025年前三季度公司营收14.2亿元，同比增长20.3%，归母净利润0.7亿元，同比下降15.6% [13] - 第三季度单季营收5.3亿元，同比增长32.0%，环比增长4.8%，归母净利润0.3亿元，同比增长39.7%，环比下降7.7% [13] - 公司作为国内HVDC龙头企业，海外业务持续扩展，未来高压直流方案渗透率提升有望带动业绩增长 [13]

投资评级 - 报告对浙江自然（605080.SH）维持“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营阶段性承压，营收与利润同比下滑，但受益于海外子公司产能释放及核心客户绑定，前三季度整体营收与归母净利润保持增长 [1][2][4] - 新品类水上用品预计将快速增长且盈利爬坡顺利，公司通过提质增效、拓展新客户和新品类，预计2025年第四季度经营有望环比改善 [1][6] - 基于盈利预测调整，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，当前估值具备吸引力 [6][9] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度营业收入为8.18亿元，同比增长3.48%，但第三季度营收为1.33亿元，同比下降30.38% [2][4] - 2025年前三季度归母净利润为1.82亿元，同比增长12.06%，但第三季度归母净利润为0.37亿元，同比下降40.63% [2][4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为1.41亿元，同比下降6.15%，第三季度扣非归母净利润为0.08亿元，同比下降68.23% [2][4] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为34.00%，同比下滑1.30个百分点，第三季度毛利率为28.23%，同比下滑1.07个百分点 [5] - 2025年前三季度期间费用率合计为12.87%，同比提升1.39个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.40%、6.95%、4.12%、-0.61% [5] - 2025年前三季度归母净利润率为22.30%，同比提升1.71个百分点，但第三季度归母净利润率为27.80%，同比下滑4.80个百分点 [5] 运营与现金流状况 - 截至2025年第三季度末，公司存货为2.31亿元，同比增长11.31%，存货周转天数为130天，同比增加19天 [5] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为2.51亿元，同比增长39.23%，第三季度经营活动现金流净额为1.35亿元，同比增长18.33% [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.74亿元、12.53亿元、13.90亿元 [6][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.10亿元、2.43亿元、2.63亿元 [6][9] - 以2025年11月19日收盘价23.88元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16.1倍、13.9倍、12.9倍 [6][9]

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A（维持）” [1] 报告核心观点 - 2026年电煤中长期合同方案整体符合预期，延续了2022年以来的机制框架 [1] - 方案在履约要求上小幅放宽，但长协履约的基础仍然存在 [1] - 随着“反内卷”相关政策落地，国内煤炭供应增量预期有限，煤价修复后长协履约明显改善，若价格长期高位运行，2026年煤企业绩具备较大修复空间 [3][6] 签约数量 - 对于电力企业，2026年签约量原则上不应低于签约需求量的80%，国家将签约需求量80%的合同纳入重点监管范围，修改了2025年方案中“最低应不低于”的表述为“原则上不应低于”，并删除了“鼓励根据供需情况多签、签实”的表述 [2][10] - 对于煤炭企业，维持“原则上煤炭企业任务量不低于自有资源量的75%”的表述 [2][10] - 月度分解方面，维持“鼓励‘淡储旺用’，原则上淡季月份分解量不低于旺季的80%”的表述 [2][10] 价格机制 - 产地长协定价新增价格月度调整机制，也可参照“基准价+浮动价”机制确定出矿环节价格 [3][10] - 产地长协价格公式为：基准价*50% + 浮动价*50%，其中基准价为山西、陕西、蒙西、蒙东煤炭出矿环节价格合理区间中值，浮动价=中价产地指数+CECI+NCEI+CCTD [10] - 港口长协定价机制维持不变，基准价仍为675元/吨，交易价格合理区间维持在570-770元/吨（含税） [3][10] 履约监管 - 2026年方案要求合同月度履约率应不低于80%、季度和全年原则上不低于90% [3][10] - 新增“迎峰度夏、度冬等重点时段要进一步提高履约比例”的表述 [3][10] - 相较于2025年方案，季度和全年履约要求新增“原则上不低于”的表述，要求有所放宽 [3][10] 投资建议 - 报告建议关注以下公司：【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】 [6]