外部环境与风险 - 2025年面临的外部冲击包括地缘政治和经济衰退，地缘政治方面，美俄在中东的平衡被打破，经济方面，美国CPI同比上升0.10个百分点，美联储可能暂停降息，特朗普上台后加征关税将施压中国出口[7][8][10] - 政治局会议四次提及“风险”，主要风险包括楼市和股市，楼市方面，房地产投资增速和房价同比持续下探，股市方面，9月底冲高后回调，一度跌破3300点[11][12] 宏观政策与GDP目标 - 2025年GDP增速目标或为“5.0%左右”，主要基于稳定预期和历史经验，2024年低基数背景下，加大宏观政策刺激力度有望实现目标[14] - 宏观政策主基调力度为新世纪以来最大，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，财政赤字率大于或等于2020年的3.60%是大概率事件[16][17][18] 内需与投资 - 2025年上半年内需仍有压力，消费在“扩大国内需求”中承担更重要的角色，中央政府加杠杆的空间最大，中央政府杠杆率最低，仅为25.80%[22][28][30] - 投资方面，房地产投资增速是固定资产投资中的“短板”，稳住房地产投资的下滑趋势比拉升制造业投资与基建投资更为有效[29] 新能源与新发展理念 - 新能源是新发展理念的重要承载行业，贯穿创新、协调、绿色、开放和共享发展，新能源在推动外贸增长和促进经济高质量发展方面发挥重要作用[32][34][35] - 新能源与特高压技术结合，实现“西电东输”，解决需求与供给的地域错配问题，促进中东西部地区协调发展[34] 党对经济工作的领导 - 加强党对经济工作的领导，确保党中央各项决策部署落到实处，经济体制改革居于“牛鼻子”、“火车头”的重要地位[36] - 持续强化政治监督，深入推进正风肃纪反腐，扎实开展党纪学习教育，确保军队永远听党指挥[37]

核心观点 - 重磅会议和政策靴子落地，市场迎来短期兑现而回落，短期休整不改中期向好格局[1] 上周市场回顾 - 上周市场冲高回落，沪指周跌幅0.36%，深证成指周跌幅0.73%，创业板周跌幅1.40%，科创50指数周跌幅2.43%[3] - 周一沪深三大指数小幅调整，周二A股高开，市场出现冲高回落，大消费集体领涨，周三沪深三大指数涨跌不一，周四指数一路上行，周五市场迎来短期兑现而大幅回落[3] 上周盘面点评 - **文化传媒板块**：周三游戏、文化传媒等板块大涨，周五文化传媒板块逆势大涨。传媒行业是科技进步中受益较多的下游应用行业，近期AI在游戏领域的应用落地，行业整体保持稳健发展态势。展望后市，新兴文娱产业趋势发展之下，叠加AI技术发展赋能内容生产，游戏、短剧、互动影游等产业的发展前景较好[3] - **消费股**：周二乳业、食品饮料、商业百货等消费类个股大涨，周三商业百货、食品饮料、旅游酒店等消费股继续大涨，周四大消费继续走强。后市可关注酿酒、食品饮料、乳制品、零食等大众平价消费板块的投资机会[5] - **机器人概念股**：周一机器人概念股逆势上涨，周二人形机器人等概念股继续大涨，周四周五出现回调。机器人领域是值得长期配置的方向，未来看好机器人行业的发展，理由包括行业内生增长动能强劲、政策层面积极支持、国产人形机器人发展进程加速等[5] - **PEEK材料**：周一PEEK材料大涨，周二周三继续大涨，周四周五出现回调。PEEK材料在人形机器人等领域应用需求强烈的背景下，因具有轻量化与物理性能方面的优势，市场有望迎来快速增长[5] - **并购重组概念股**：周三上海国企改革概念掀涨停潮。深圳和上海发布支持上市公司并购重组的行动方案，预计到2027年，深圳境内外上市公司总市值突破15万亿元，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元[7] - **房地产板块**：进入2024年，中央和地方政府密集出台稳地产政策，限贷、限购、限价等调控措施持续放松。预计后续政策贯彻的力度和广度会有所提升，有利于房地产市场走出困境[7] 后市大势研判 - 自9月末以来，每一波行情都是基于政策的刺激和提振，趋势上呈现出政策刺激下的拉高以及随后的冲高回落特征[9] - 中期趋势向好的一致性有所增强，中央经济工作会议强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市[9] - 短期看，市场仍存在一定的分歧，对于新一轮行情的期待，或许仍需要保持足够的耐心[9] - 后市政策效力向基本面的逐步传导与落地验证，成为投资者最为关切的核心方向[9] 操作建议 - 短期内密切关注市场风格的变化，对于持续大幅上涨却缺乏基本面坚实支撑的小盘股，后市其股价振幅有可能加大，应理性投资，切忌盲目跟风追涨[11] - 逢低布局跨年行情，同时精心做好明年行情的重要配置，跟踪化债方案落地实施后受益的行业、新质生产力领域、并购重组以及内需消费等所蕴含的机会[11]

核心观点 - 报告认为市场在政策刺激下可能会出现冲高回落，但整体趋势向好，投资者应关注跨年行情和来年投资规划的机会 [1][3][5][7] 市场综述 - 周二市场早盘高开，随后震荡回落，机器人概念股和PEEK材料概念领涨，大消费板块集体走高，乳业股领涨，煤炭板块回调 [1] - 行业方面，食品饮料、商业百货、互联网服务、旅游酒店、美容护理、电机、软件开发、保险、航天航空等板块涨幅居前，煤炭、铁路公路、贵金属等板块跌幅居前 [1] - 题材股方面，人形机器人、PEEK材料、乳业、人脑工程、减速器、机器视觉、Sora、电子身份证等题材股涨幅居前，培育钻石、超级真菌等题材股跌幅居前 [1] - 两市成交额22002亿元，上证指数报3422.66点，上涨20.13点，涨幅0.59%，总成交额8604.84亿；深证成指报10812.58点，上涨80.92点，涨幅0.75%，总成交额13397.38亿；创业板指报2264.05点，上涨15.42点，涨幅0.69%，总成交额6333.03亿；科创50指报1010.91点，上涨7.53点，涨幅0.75%，总成交额1440.74亿 [1] 消费股 - 消费股集体大涨，乳业、食品饮料、商业百货等消费类个股大涨，后市仍可关注大众消费品的投资机会 [3] - 大众消费估值低位，内地各大城市频频出手促进消费，中央政治局会议指出要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求，消费成为扩大国内需求的核心抓手 [3] - 后市可关注酿酒、食品饮料、乳制品、零食等大众平价消费板块的投资机会 [3] 机器人概念股 - 机器人概念股继续上涨，人形机器人等概念股大涨，2024年10月8日发布的四季度策略报告提醒机器人概念的投资机会 [3] - 机器人领域是值得长期配置的方向，工业机器人产业可分为核心部件、整机制造和系统集成三大核心环节 [3] - 未来看好机器人行业的发展，理由包括行业内生增长动能强劲，全球工业机器人装机量增长较快，政策层面积极支持，"十四五"规划机器人行业年均营收增速超20%，已成为国家政策重点支持领域 [3] - 国外人形机器人发展进程增速，国产企业也相继加速研发，有望带动产业链的进一步发展，国产人形机器人已经形成了从顶层设计，设计研发，到应用落地的产业链闭环，有望实现商业化销售 [3] - 未来，以机器人为代表的AI+制造可能是解决老龄化背景下生产力不足的关键 [3] PEEK材料 - PEEK材料大涨，与通用金属对比，PEEK材料在满足所需强度的同时，可明显降低材料的自重，实现轻量化 [3] - 在人形机器人等领域应用需求强烈的背景下，因具有轻量化与物理性能方面的优势，PEEK材料市场有望迎来快速增长 [3] 后市大势研判 - 自9月末以来，每一波行情都是基于政策的刺激和提振，趋势上均呈现出政策刺激下的拉高以及随后的冲高回落特征 [5][7] - 预计短期内市场或有震荡，但此次行情表现出更为理性的特征，这在一定程度上有望限制市场回落的空间 [5][7] - 重磅政策的持续释放，有效夯实了市场对经济和股市的信心，这从整体上有利于市场向好趋势的延续 [5][7] - 若后续行情出现回落，这对于投资者而言，无疑是逢低布局跨年行情乃至来年投资规划的时机 [5][7] - 跟踪以下几条主线：密切关注化债方案落地实施后受益的行业，新质生产力领域，还可留意并购重组以及内需消费等所蕴含的机会 [5][7]

报告的核心观点 - A股市场在12月开局表现良好，后市预计将呈现震荡回升的趋势。主要原因包括成交量的逐步回升、人民币贬值压力的缓解、以及12月重要会议的政策预期提振市场信心。[1][7] A股大势研判 - 市场综述：上周市场探底回升，成交量从1.3万亿逐步回升至1.7万亿。后市震荡回升为主基调，理由包括成交虽有回升但离2万亿还有差距，美元冲高回落下人民币贬值压力放缓，以及12月重要会议的政策预期提振。[1] - 市场走势：周一早盘沪深三大指数涨跌不一，开盘震荡后快速拉升，北证50指数涨近3%。全天行业方面，汽车、电机、船舶制造等板块涨幅居前，银行板块调整。两市成交额17867亿元，市场情绪回暖，赚钱效应良好。[1] - 收盘情况：上证指数报3363.98点，上涨37.52点，涨幅1.13%；深证成指报10756.55点，上涨144.83点，涨幅1.36%；创业板指报2255.50点，上涨31.50点，涨幅1.42%；科创50指报1015.79点，上涨8.40点，涨幅0.83%。[3] 周一盘面点评 - 汽车板块：11月狭义乘用车零售市场预计达240万辆，同比增长15.4%，环比增长6.1%。汽车智能化、国产替代背景下，板块长期逻辑较好。汽车电动化发展推动零部件出口增长，智能驾驶赛道有望加速发展。[3] - 机器人概念股：2024年10月8日发布的四季度策略报告提醒机器人概念的投资机会。工业机器人行业内生增长动能强劲，全球装机量增长较快，政策支持力度大，年均营收增速超20%。国产人形机器人形成产业链闭环，有望实现商业化销售。[3] - 海南本地股：海南自由贸易港12月1日起实施支持境内外企业建设国际数据中心的政策。11月29日国务院关税税则委员会公布《进境物品关税、增值税、消费税征收办法》，调整部分规定。12月4日外交部和海南省人民政府将举行海南自贸港全球推介活动。[5] 后市大势研判 - 市场预期：11月PMI数据持续回升，制造业PMI为50.3%，三连升，财新PMI数据也十分亮眼，增强市场对经济修复的信心。政策预期方面，12月重要会议和政策期待高，资金逐步入场博弈。[5][7] - 投资策略：建议投资者逢低布局跨年行情，关注化债方案落地实施后受益的行业、新质生产力领域、并购重组及内需消费等机会。[7]

制造业PMI - 2024年11月国内制造业PMI为50.3%，环比上升0.2%，保持在荣枯线上方[2] - 生产指数为52.4%，环比回升0.4%[2] - 新订单指数为50.8%，环比回升0.8%[2] - 新出口订单指数为48.1%，环比上升0.8%[2] - 产成品库存指数为47.4%，环比上升0.5%[2] 价格指数 - 11月出厂价格指数为47.7%，环比下降2.2%[2] - 原材料购进价格指数为49.8%，环比下降3.6%[2] 企业规模 - 大型企业制造业PMI为50.9%，环比回落0.6%[2] - 中型企业制造业PMI为50%，环比上升0.6%[2] - 小型企业制造业PMI为49.1%，环比上升1.6%[2] 非制造业PMI - 11月非制造业商务活动指数为50%，环比回落0.2%[2] - 建筑业PMI为49.7%，环比回落0.7%，下降至荣枯线下方[2] - 服务业PMI为50.1%，与上月持平[2] - 服务业业务活动预期指数为57%，环比上升0.9%[2]

报告核心观点 - 后市震荡回升或是主基调，可逢低布局跨年行情 [1] 上周五市场回顾 - 周五早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡走高，创指半日涨近 4% [1] - 电商板块爆发，食品股集体走强，券商股拉升，IP经济陷入回调，影视院线板块跟跌 [1] - 午后，三大指数涨幅收窄 [1] - 全天看，行业方面，电机、软件开发、食品饮料、互联网服务、证券、通用设备、半导体、汽车零部件、半导体、医疗服务等板块涨幅居前，燃气等板块跌幅居前 [1] - 题材股方面，机器人执行器、数字货币、机器视觉、工业母机、乳业、智能机器、机器人等题材股涨幅居前，谷子经济等题材股跌幅居前 [1] - 整体上，个股涨多跌少，市场情绪回暖，赚钱效应良好，两市成交额 17083 亿元 [1] - 截止收盘，上证指数报 3326.46 点，上涨 30.76 点，涨幅 0.93%，总成交额 6638.52 亿 [1] - 深证成指报 10611.72 点，上涨 179.18 点，涨幅 1.72%，总成交额 10444.92 亿 [3] - 创业板指报 2224 点，上涨 54.20 点，涨幅 2.50%，总成交额 5013.65 亿 [3] - 科创50指报 点，上涨 23.71 点，涨幅 2.41%，总成交额 1191.04 亿 [3] 上周市场回顾 - 上周市场探底回升 [3] - 沪指周涨幅 1.81%，深证成指周涨幅 1.66%，创业板周涨幅 2.23%，科创50指数周涨幅 3.92% [3] - 周一沪深三大指数继续震荡调整 [3] - 周二市场隐隐透出反弹迹象，但在成交大幅萎缩束缚下，市场再度回落 [3] - 周三沪深三大指数探底回升大涨，市场活跃性逐步增强 [3] - 周四市场震荡回落 [3] - 周五沪深三大指数集体大涨，两市成交额超 1.7 万亿，大消费、券商、机器人等板块领涨 [3] 上周盘面点评 - 消费股连续走强 [5] - 旅游酒店板块连续走强 [5] - 纺织服装板块连续走强 [5] - 并购重组概念股大涨 [5] - IP经济概念股连续大涨后回调 [7] - 泛AI主题集体活跃 [7] - 机器人概念股大涨 [9] 后市大势研判 - 从11月22日开始，每天晨报提醒，可逢低布局跨年行情，跟踪以下几条主线：密切关注化债方案落地实施后受益的行业；新质生产力领域；并购重组以及内需消费等所蕴含的机会 [9][11][12] - 上周市场探底回升，两市成交也温和回升，从1.3万亿逐步回升至1.7万亿 [11] - 后市震荡回升或是主基调 [11] - 理由如下：一是成交虽有回升但离2万亿还有一点差距，市场或仍有反复来蓄积能量；二是美元近期冲高回落下人民币贬值压力有所放缓，有利于中国资产企稳；三是12月重要会议在即，政策预期提振之下，部分资金逐步开始入场博弈 [11]

报告核心观点 - 市场探底回升，收复3300点，重要会议临近或提振市场情绪 [1] 市场综述 - 周三市场综述：市场在成交大幅萎缩的情况下再度回落，但无需过分担心，后续成交重新放量或将迎来反弹 [1] - 周三早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡回落，盘中证券以及消费等板块的提振下，指数探底回升，并迎来快速上行，但成交萎缩下，未能有所突破 [1] - 全天看，行业方面，游戏、风电设备、家用轻工、通信、软件开发、文化传媒、航天航空、教育、半导体、消费大涨等板块涨幅居前，贵金属等板块跌幅居前；题材股方面，谷子经济、数字水印、AIGC、虚拟数字人、短剧互动游戏、云游戏、数字确权、Sora、增强现实等题材股涨幅居前，供销社等题材股跌幅居前 [1] - 整体上，个股涨多跌少，市场情绪回暖，赚钱效应良好，两市成交额14587亿元 [3] - 截止收盘，上证指数报3309.78点，上涨50.02点，涨幅1.53%，总成交额5716.18亿；深证成指报10566.10点，上涨232.87点，涨幅2.25%，总成交额8871.25亿；创业板指报2208.78点，上涨58.68点，涨幅2.73%，总成交额4013.30亿；科创50指报985.97点，上涨34.38点，涨幅3.61%，总成交额1008.92亿 [3] 盘面点评 - IP经济概念股继续大涨，近期"谷子经济"相关概念股强势走高，多只个股出现连板现象 [3] - 文化传媒板块大涨，周三游戏、短剧互动游戏、云游戏、文化传媒等板块大涨 [3] - 泛AI主题集体活跃，周三AI语料、ChatGPT、虚拟数字人、AIGC等人工智能概念股大涨 [5] 后市大势研判 - 经历近期市场持续调整之后，周三沪深三大指数探底回升大涨，市场活跃性逐步增强 [5] - 盘面上看，IP经济、券商、文化传媒等板块一度表现，而结构上，之前落后的消费、医药有明显起色，市场整体调整或逐步接近阶段尾声 [5] - 虽然周三两市成交小幅放量，但仍略显不足，市场短期真正的止跌，或许仍需情绪的提振，而能够提振情绪的，除了即将到来的年底重要会议的预期，剩下的则是人民币持续贬值下汇率的稳定 [5] - 随着11月的即将结束以及12月份的来临，重要会议逐步临近，市场预期提升下情绪或有回升的可能，进而给持续走低的市场带来提振 [5] - 如果汇率阶段企稳，则有望锦上添花，共同推动短期市场的反弹 [5] - 在面临外部压力与挑战环境下，会加大年底以及明年的增量政策对冲的必要性 [5] - 对于投资者来说，可逢低布局跨年行情，同时精心做好明年行情的重要配置 [5] - 跟踪以下几条主线：密切关注化债方案落地实施后受益的行业；新质生产力领域；还可留意并购重组以及内需消费等所蕴含的机会 [5]

报告的核心观点 - 市场调整或逐步接近尾声，提前布局跨年行情 [1][6] 周四市场综述 - 周四早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡回落，创指半日跌超1% [1] - 午后，三大指数集体调整，创指收跌近2% [1] - 全天看，行业方面，商业百货、汽车服务、环保、玻璃玻纤、化肥、家用轻工等板块涨幅居前，游戏、保险、贵金属、教育等板块跌幅居前 [1] - 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额14905亿 [1] - 上证指数报3295.70点，下跌14.08点，跌幅0.43%，总成交额5581.64亿 [3] - 深证成指报10432.54点，下跌133.56点，跌幅1.26%，总成交额9322.96亿 [3] - 创业板指报2169.80点，下跌38.98点，跌幅1.76%，总成交额4198.13亿 [3] - 科创50指报983.68点，下跌2.29点，跌幅0.23%，总成交额992.80亿 [3] 周四盘面点评 - 消费股逆势上涨，零售、商业百货、食品饮料、乳业等消费板块继续上涨 [3] - 深圳本地股大涨，多只深圳本地股大涨 [3] - 近期大涨的IP经济概念股冲高回落 [3][5] 后市大势研判 - 周三大盘探底回升，收复3300点，点燃了市场对短期反弹延续性的期盼 [6] - 周四市场震荡回落，成交额未突破1.5万亿大关，成交活跃度依旧处于弱势区间 [6] - 投资者可密切跟踪美元与人民币汇率走势，精准捕捉市场成交量微妙变化 [6] - 将目光长远锚定跨年行情机遇，伴随重要会议临近，市场预期升温，情绪有望回暖，提前布局正当其时 [6] - 可逢低布局跨年行情，同时精心做好明年行情的重要配置 [6] - 跟踪以下几条主线：密切关注化债方案落地实施后受益的行业、新质生产力领域、并购重组以及内需消费等所蕴含的机会 [6]

工业企业利润与收入 - 国内规模以上工业企业前十个月利润总额为5.87万亿元，累计同比为-4.3%[2] - 规模以上工业企业前十个月营业收入为110.96万亿元，累计增速为1.9%，前值为2.1%，环比下降0.2%[2] - 规模以上工业企业前十个月营业成本为94.75万亿元，累计增速为2.3%，前值为2.4%，环比下降0.1%[2] 库存与价格 - 10月，规模以上工业企业产成品库存为6.53万亿元，同比增长3.9%，环比增长1%[2] - 海外通胀压力减弱，贸易战预期抬升，逆全球化趋势或进一步压制全球经济需求，工业企业产成品价格上涨动力减弱[2] 不同类型企业表现 - 规模以上国有控股工业企业前十个月利润总额为1.85万亿元，累计同比为-8.2%，连续三个月负增长[2] - 规模以上外资工业企业前十个月利润总额为1.46万亿元，累计同比为0.9%，前值为1.5%，环比下降0.6%[2] - 外资工业企业营业收入前十月累计同比-0.6%，连续两个月负增长；其营业成本前十月累计同比-0.7%，降幅大于收入[2] 宏观经济与政策影响 - 2024年美国大选尘埃落定，特朗普效应引发美元强势，国际大宗商品价格走低[2] - 全球贸易战预期抬头，世界经济需求面临下行压力，外贸出口形势或有变数[2] - 12月美联储继续降息预期犹在，国际金融市场流动性释放有利于拓宽国内稳增长政策空间，且外需变化或致促内需政策力度继续加码[2]

报告的核心观点 - 短期市场或将维持震荡格局，受人民币贬值及地缘政治风险等因素影响，市场调整，增量资金不足及市场热情减退导致市场震荡反复[1][3] - 市场流动性相对充裕，阶段调整后随时有反弹需求[1] - 市场风险偏好降低，资金供给减少，短期交投热情降温，预计市场短期内难有较大起色，仍将维持震荡反复格局[5][7] - 外部压力与挑战环境下，会加大年底及明年的增量政策对冲必要性，市场阶段调整后，如果后续成交能够重新放量，或将迎来反弹[5][7] 周二市场综述 - 市场走势如预期，周一沪深三大指数继续震荡调整，周二早盘低开，随后走势分化，沪指震荡走高，创指盘中弱势震荡[1] - 盘面上，券商板块、IP经济概念、脑机接口概念、食品加工板块、乳业、旅游酒店板块活跃，固态电池概念回调[1] - 行业方面，家用轻工、食品饮料、物流、旅游酒店、房地产、商业百货、中药、保险、酿酒等板块涨幅居前，电池、能源金属、电机、仪器仪表、燃气、电源设备等板块跌幅居前[1] - 题材股方面，盲盒、赛马、乳业、预制菜等题材股涨幅居前，机器人执行器、固态电池、麒麟电池等题材股跌幅居前[1] - 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额萎缩至1.3万亿左右[1][5] 周二盘面点评 - IP经济概念股大涨，近期"谷子经济"相关概念股强势走高，多只个股出现连板现象，可关注具备全产业链能力、旗下IP快速传播的龙头标的[3] - 旅游酒店板块大涨，今年以来中国多次对其他国家实施免签政策，免签"朋友圈"持续扩大，自2024年11月30日起至2025年12月31日，中国对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策，免签停留期限自现行15日延长至30日[3] - 食品饮料等消费股逆势上涨，乳业、家用轻工、食品饮料、商业百货等消费类个股大涨，后市仍可关注大众消费品的投资机会，大众消费已有不错性价比，估值低位，内地各大城市频频出手促进消费，9月24日国新办发布会的一揽子政策将强化消费者对经济增长的信心，提升消费意愿[3][5] 后市大势研判 - 周二市场隐隐透出反弹迹象，但在成交大幅萎缩束缚下，市场再度回落，券商股盘中强势拉升一度带动行情回暖，不过随着白酒、食品、养殖业、种植业等防御性板块走强，个股大面积跳水[5] - 成交大幅萎缩叠加阶段调整，表明市场风险偏好降低，资金供给减少，情绪低迷，短期交投热情降温，预计市场短期内难有较大起色，仍将维持震荡反复格局[5] - 无需过分担心，外部压力与挑战环境下，会加大年底及明年的增量政策对冲必要性，市场阶段调整后，如果后续成交能够重新放量，或将迎来反弹，当前阶段性的调整或给跨年行情及其配置打下良好基础[5][7] - 投资者可逢低布局跨年行情，同时精心做好明年行情的重要配置，密切关注化债方案落地实施后受益的行业，新质生产力领域，并购重组及内需消费等蕴含的机会[5]