核心观点 - 市场处于风险偏好提升后的持续修复阶段，但指数繁荣与个股赚钱效应背离，呈现分化格局[3][4] - 近期指数走强受到基本面持续向好、权重股发力及业绩修复行情展开三方面支撑[3][14] - 市场存在隐忧，包括自3月24日以来沪指阶段涨幅超5%、创业板指阶段涨幅超15%后短线获利盘了结压力加大，以及4月下旬业绩披露期可能出现的业绩风险，同时成交量在指数创新高时未能同步放大，出现量价背离[4][14][15] - 投资策略上，不宜盲目追高，应重点关注业绩主线，规避前期涨幅过高且业绩不确定的题材股，关注业绩确定性强的低估值板块和高景气赛道优质标的[4][15] 市场总体表现 - **近期市场格局**：上周五A股呈现指数强、个股弱的分化震荡格局，沪深三大指数涨跌不一，创业板指续创十年新高，但个股涨少跌多[3][5] - **主要指数表现**： - 上证指数收盘4051.43点，下跌4.12点，跌幅0.10%，成交额10135.21亿元[6] - 深证成指收盘14885.42点，上涨89.09点，涨幅0.60%，成交额14120.63亿元[6] - 创业板指收盘3678.29点，上涨52.02点，涨幅1.43%，成交额6887.25亿元[6] - 科创50指数收盘1423.35点，上涨1.12点，涨幅0.08%，成交额882.52亿元[6] - 上周沪深两市成交额24256亿元[6] - **上周市场回顾**：沪深三大指数集体上涨，沪指周涨幅1.64%，深证成指周涨幅4.02%，创业板指周涨幅6.65%，科创50指数周涨幅4.31%[7] 行业与板块分析 - **CPO与光通信模块**：概念股表现强势，CPO（光电共封装技术）因在高速率、低功耗和低延迟方面的优势，受益于美国科技公司AI数据中心建设带来的光模块大量订单预期[8] - **通信板块**：通信服务、通信设备板块上涨，2026年一季度表现不错，二季度仍可逢低关注，主要逻辑在于AI与算力需求驱动、国家“新基建”和自主可控战略支持，以及5.5G/千兆光网/F5G建设推动，卫星互联网、物联网发展提供长期增长空间[9][10] - **新能源赛道**：能源金属、锂矿、电池、光伏设备、风电设备等板块反复活跃，消息面上，政策推动破除光伏、锂电池等领域内卷竞争，依法治理低价乱象，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元，在“双碳”目标和新型电力系统建设背景下，新型储能成为重要基础设施，具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注[11] - **军工概念股**：航天装备、航空装备等一度走强，展望2026年二季度仍可逢低关注，主要逻辑包括军费预算平稳增长（2020年至2026年国防预算增幅依次为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%、7.0%）、地缘事件催化、技术壁垒与“自主可控”优势，以及军民融合与军贸出口新兴增长点[12] - **电网设备板块**：板块上涨，主要驱动是“算电协同”首次写入国务院政府工作报告，上升为国家战略，全球AI算力建设进入快速增长期，高功率、高稳定的供电需求增长[13] - **医药股**：一度活跃，展望2026年二季度仍具备配置价值，逻辑包括板块补涨需求及防御价值、老龄化加速带来的医疗需求指数级增长、政策支持力度加大及创新药审批加快[13] 宏观经济与基本面 - **经济数据**：3月份PPI数据实现41个月以来首次转正，一季度GDP同比增长5.0%，国民经济实现良好开局[3][14] 投资策略与关注方向 - **总体策略**：不宜盲目追高，需保持理性，重点关注业绩主线，规避前期涨幅过高、业绩不确定性强的题材股，重点关注业绩确定性强的低估值板块和高景气赛道中的优质标的，同时控制仓位[4][15] - **具体关注方向**： - 通信板块：逢低关注AI算力（光模块）、运营商等高景气方向[10] - 新能源赛道：重点关注具备成本优势及技术迭代能力的龙头企业，特别是光伏、风电、新型储能出海机会[11] - 军工板块：逢低关注航天航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料等细分领域，精选业绩有长期支撑的标的[12] - 医药板块：可关注创新药、中药、医疗器械、血制品等，建议逢低配置[13]

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 20 年 月 日 朝闻国盛 分化的经济 今日概览 ◼ 重磅研报 【金融工程】耐心等待回踩——20260419 【金融工程】择时雷达六面图：本周部分资金面指标出现改善—— 20260418 【固定收益】理财超季节性缩量，减配了什么？——20260419 【固定收益】当前债市反映什么预期？——20260419 【固定收益】央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为 跟踪——20260418 【固定收益】分化的经济——20260417 【非银金融】行业周报|公募基金经理薪酬考核量化指标出台，兼顾效率 与公平——20260419 【通信】液冷：从预期走向放量，NV+CSP 双拐点开启——20260417 【农林牧渔】宠物医院报告：从激进扩张走到稳健发展——20260417 【区块链】Agent 支付：AI 世界的金融密钥——20260417 【有色金属】灵宝黄金（03330.HK）-老牌黄金矿企，扬帆出海再度起航 ——20260419 ◼ 研究视点 【海外】微盟集团（02013.HK）-推出首个 AI Skill，加速零售行业数智化 ——2 ...

市场整体表现 - 4月17日，亚太股市集体走弱，日经225指数收跌1.75%重挫超1000点，韩国KOSPI指数收跌0.55% [1] - 恒生指数与恒生科技指数盘中双双下挫跌超1% [1] - A股市场表现分化，沪指跌0.1%，深成指涨0.6%，创业板指涨1.43%再创近11年新高，科创综指涨0.78% [1] - 沪深两市成交额达2.43万亿元，较上一交易日放量839亿元，全市场近3000只个股下跌 [1] - 港股大型科网股普跌，商汤跌近4%，美团、京东健康跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，中芯国际、华虹半导体、百度集团、腾讯控股跌超1% [7] 算力产业链表现 - 算力产业链持续爆发，CPO概念反复活跃，十余只成分股涨停，剑桥科技、光迅科技涨停创历史新高，华盛昌实现5天3板 [3] - 算力租赁概念再度走强，利通电子实现4天3板续创历史新高，合力泰、品高股份封涨停 [3] - 液冷服务器概念持续活跃，圣阳股份实现7连板，博杰股份、金富科技、康盛股份、海亮股份涨停 [3] 个股与板块表现 - 源杰科技股价报1445元，超越茅台成为A股新“股王”，年初以来累计上涨超125%，上市至今涨幅超过1500% [5] - 中际旭创股价再创新高，盘中一度涨近7%，收盘涨5.11%报851元/股，最新市值达9456亿元 [7] - 旅游酒店概念集体调整，桂林旅游、西安旅游、丽江旅游纷纷下挫 [5] - 群核科技在港交所主板挂牌上市，盘中一度涨超186%最高报21.86港元/股，收盘涨幅收窄至138.7%报18.2港元/股，总市值达309亿港元 [8]

市场整体表现 - 截至午间收盘，上证指数报4043.45点，下跌0.3%，深证成指报14845.89点，上涨0.33% [3] - 创业板指报3655.83点，上涨0.82%，再创新高，科创综指报1835.69点，上涨0.33% [3] - 沪深两市半日成交额达1.58万亿元，较上个交易日放量1186亿元 [6] - 盘面上热点较为杂乱，全市场超过3700只个股下跌 [6] 行业板块动态 - CPO、PET铜箔、光刻机、第三代半导体板块走强 [3] - 旅游、厨卫电器、医药板块走低 [3] - CPO概念反复活跃，剑桥科技、光迅科技涨停并创历史新高，华盛昌实现5天3板 [7] - 算力租赁概念再度走强，利通电子实现4天3板并续创历史新高，合力泰封涨停 [8] - 玻璃基板概念延续强势，沃格光电实现7天4板，帝尔激光、彩虹股份涨停 [9] - 旅游酒店概念集体调整，桂林旅游、西安旅游、丽江旅游纷纷下挫 [10] 相关ETF及个股表现 - 创业板50ETF(159949)午间收盘上涨0.92%，换手率达5.58%，成交额为12.30亿元 [5] - 其跟踪指数成分股中，胜宏科技上涨9.72%，新易胜上涨7.66%，长芯博创上涨6.42% [5]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.30% 深成指涨0.33% 创业板指涨0.82%再创新高[1][5] - 市场成交活跃 沪深两市半日成交额达1.58万亿元 较上个交易日放量1186亿元[2] - 市场呈现普跌格局 全市场超3700只个股下跌[3] 行业与板块表现 - 算力硬件相关板块表现强势 带动创业板指黄白线分化明显[2] - CPO概念反复活跃 剑桥科技与光迅科技涨停并创历史新高 华盛昌实现5天3板[3] - 算力租赁概念再度走强 利通电子实现4天3板并续创历史新高 合力泰封涨停[3] - 玻璃基板概念延续强势 沃格光电实现7天4板 帝尔激光与彩虹股份涨停[3] - 旅游酒店概念集体调整 桂林旅游 西安旅游 丽江旅游股价纷纷下挫[4] 个股表现 - 源杰科技股价超越贵州茅台 成为A股新“股王”[1]

核心观点 - 市场大概率仍将以结构性修复为主 即便期间出现震荡也不影响A股中长期慢牛格局 [1][6] - 投资者应重点留意板块间的轮动节奏 而非纠结于指数的短期涨跌 [1][6] - 操作上 逢低关注半导体 人工智能等科技成长板块 前期估值因地缘风险被压制 与基本面形成背离 随着风险偏好回升 资金回流有望推动估值修复 [1][6] A股市场表现与研判 - 周四（2026年4月9日）沪深三大指数集体收跌 上证指数报3966.17点 下跌28.83点 跌幅0.72% 深证成指报13966.27点 下跌46.23点 跌幅0.33% 创业板指报3323.30点 下跌24.31点 跌幅0.73% 科创50指报1343.95点 下跌8.74点 跌幅0.65% [4] - 市场全天成交额21341亿元 其中沪市9024.82亿元 深市12315.94亿元 创业板5748.39亿元 科创50指677.19亿元 [4] - 个股涨少跌多 市场情绪和赚钱效应一般 [4] - 周三放量普涨后 周四出现短线回撤 原因在于单日大涨积累了较多获利盘需要消化 且沪指逼近前期密集成交区存在技术性抛压 [1][6] - 周四市场收出缩量十字星 表明下跌过程中抛售意愿并不强烈 但当前市场追高意愿也不足 多空双方进入短暂平衡 [1][6] - 美伊停火期间的谈判走向及潜在的反复风险 可能制约市场反弹的持续性 [1][6] 行业与板块表现 - **涨幅居前的行业与概念**：行业方面 稀土 通信设备 消费电子 元件等板块涨幅居前 概念股方面 CPO F5G 光纤 铜缆高速连接 光通信模块等概念股涨幅居前 [3] - **跌幅居前的行业与概念**：行业方面 旅游及景区 游戏 软件开发 保险 房地产服务 医药商业 基础建设等板块跌幅居前 概念股方面 数据确权 Sora 退税商店 数据安全等概念股跌幅居前 [3] - **稀土板块走强**：稀土被誉为“工业维生素” 是新能源汽车 风电 航空航天 国防军工等关键领域的核心材料 中国主导全球稀土冶炼与磁材供应 产业政策对供给有较强调控能力 全球主要经济体均将稀土列为关键矿产 地缘政治因素强化了其资源溢价和供应链价值 [5] - **CPO概念股上涨**：CPO（光电共封装技术）将硅光电组件与电子晶片封装相结合 能降低功耗 近期美国多家科技公司宣布资本开支计划用于建设AI数据中心 预计为作为数据中心内部高速互联关键部件的光模块带来大量订单 AI训练和推理需要极高的数据传输速率 CPO技术在高速率 低功耗和低延迟方面具有显著优势 [5]

市场整体表现 - 4月9日早盘A股市场调整，四大指数飘绿，深成指盘中一度翻红，沪指、创业板指收盘均跌超0.5% [1] - 沪深两市半日成交额为1.43万亿元，较上个交易日缩量1166亿元 [1] - 全市场超4400只个股下跌 [1] - 上证指数下跌29.30点，跌幅0.73% [2] 活跃板块与个股 - 算力硬件反复活跃，CPO概念走强，东山精密2连板，汇源通信5连板，光迅科技、大族激光、德福科技、长江通信等股齐创历史新高 [5] - 半导体设备概念多股上涨，柏诚股份6天3板，亚翔集成涨停 [5] - 液冷服务器概念中飞龙股份、博杰股份双双2连板 [5] - 玻璃基板概念逆势活跃，彩虹股份15分钟内直拉涨停，五方光电、沃格光电涨停 [5] 下跌板块与个股 - 旅游酒店概念集体下跌，三特索道、三峡旅游大跌 [5] - 黄金股跟随国际金价回调，晓程科技、湖南黄金、山金国际纷纷下挫 [5] 港股与海外市场 - 港股AI应用股持续走高，讯策大涨超15%，智谱涨超13%，MINIMAX一度涨超7% [5] - 美国总统特朗普在社交媒体表示，媒体报道的伊朗停火条款是"假新闻"，并称所有美国舰船、飞机和军事人员将继续留在伊朗周围 [5] 机构观点摘要 - 中信证券指出，尽管美伊后续谈判过程仍将反复，但在现实约束下，伊朗局势的战略方向正逐渐清晰，全球风险资产的预期锚也将随之明确 [6] - A股方面，3月市场有普遍减仓但未离场的资金，战事中断后这些资金短期是潜在买盘，市场将修复，衰退叙事消退后中国优势制造定价权的逻辑会重新占主流 [6] - 港股方面，财报季后业绩预期已充分调整，避险资金回流下，4-5月有望迎来一波估值行情 [6]

2025年整体财务与运营表现 - 实现营业收入 **450,394.78万元**，同比增长 **4.52%** [2] - 实现扣非归母净利润 **6,147.65万元**，同比增长 **1.66%** [2] - 经营活动现金流量净额为 **24,019.80万元**，资产负债率为 **40.28%** [2] - 期末归母净资产为 **228,710.14万元**，较上年末增长 **0.87%**，加权平均净资产收益率为 **3.08%** [2] - 各主业发展呈现“稳中有进、进中提质”态势，旗下“2+X”泛文旅产业生态圈成效凸显 [2][3] 酒店（住宿）业务发展 - 住宿业务营收规模比 **2019年度增长13.13%** [4][5] - 酒店管理业务深化“南北协同”战略，以全品牌矩阵拓展项目约 **150个**，在广东省及大湾区多地新增酒店 [4][5] - 设立广州岭南岭居公寓酒店管理有限公司，启动“岭居”公寓四大系列品牌，计划通过特许经营等模式加速扩张 [4] - 未来将做强“花园酒店”等高端品牌，做大“岭居”公寓规模，并探索“公寓+办公/康养”等新场景 [4] 各业务板块升级与创新计划 - **商旅出行（旅行社）**：重点提升中高端定制游、研学游、康养游等高附加值产品占比 [5] - **餐饮业务**：推动餐饮实体化与食品产业化，布局“高端粤菜+文化体验”场景，巩固节令食品优势 [5] - **景区业务**：推动“景区+”业态融合，植入住宿、研学、演艺等复合业态，向产业化运营转型 [5] - **新零售业务**：探索酒旅商品新零售模式，将酒店、旅行社门店、景区转化为新零售场景 [5] - 公司坚持以“产业+资本+科技”融合推动主业在品牌化、智能化和个性化服务方面创新 [5] 市场复苏与节假日布局 - 出境游业务强化核心资源掌控，成功落地南北极航线、布达佩斯首航等资源 [5] - 针对2026年清明、五一假期，公司将发挥全产业链优势，组织线上线下热卖活动，发力假期旅游经济 [6] - 2026年一季度经营数据将在第一季度报告中披露 [6] 股东回报 - 2025年度拟现金分红：每10股派发现金红利 **0.51元（含税）**，预计现金分红总额为 **34,180,638.45元** [8]

石油危机历史复盘与投资启示 - **核心观点：** 地缘冲突引发的石油危机导致油价短期脉冲式上涨和长期中枢上移，宏观上呈现“先胀后滞或类滞”特征，市场叙事和资产表现随之演变，当前与70年代相比存在异同，资产价格波动加剧，市场交易逻辑正从“二次通胀”预期转向“滞胀”预期 [2][3][4] - **危机起因与宏观影响：** 石油危机始于地缘冲突，因减产、禁运或制裁等供给中断预期而升温，导致油价短期脉冲式上涨和长期中枢上移 [2] 宏观上，70年代石油危机和2022年俄乌冲突均导致美国“胀上加胀”，但70年代美国经济陷入衰退并走向滞胀，而2022年仅发生技术性衰退并停留在实胀类滞层面 [2] - **市场叙事与学习效应：** 70年代两次危机的市场叙事从估值模型失效、“工资-通胀”螺旋、“漂亮50”神话破灭，演变为实物资产崇拜、“沃尔克时刻”和里根供给侧改革 [2] 2022年的市场叙事则围绕美联储紧缩政策、“安全”和能源转型展开 [2] - **历史资产表现：** 商品方面，原油直接受益，黄金体现战前避险情绪，铜对“滞”更敏感并提供预警信号 [2] 权益方面，估值端率先承压，价值、稳定、防御板块及石油能源行业相对占优，部分确定性产业趋势或走出独立行情 [2] 债券方面，美债收益率初期因避险下行，后因通胀预期和通胀风险溢价转向上行 [2] - **当前与历史的异同：** 相似点在于美国通胀周期位置相似，且债务脆弱性担忧拓展至美日等发达经济体 [3] 差异点在于全球经济增长需求基础不同，通胀处于历史低位，央行更聚焦价格稳定，能耗下降且能效提升降低了对石油的依赖，产业趋势聚焦AI、数字化和能源转型 [3] - **当前资产定价逻辑：** 全球央行控制通胀工具更成熟但政策约束更复杂，滞胀风险低于70年代但不可忽视 [3] 若冲突持续升级，部分经济体或面临通胀风险与财政约束压力叠加，能源进口依赖度高且在CPI中权重高的经济体通胀风险更突出，可能倒逼加速能源转型 [3] 符合长期产业趋势的科技细分赛道可能延续独立行情，竞争AI的经济体也会进一步意识到能源安全与转型的重要性 [3] - **当前市场表现与投资主线：** 自2月底冲突爆发至3月20日，原油、能源股、红利、稳定、防御类资产相对占优，体现市场避险情绪较高及交易逻辑向“滞胀”预期转向 [4] 后续投资主线包括：战略安全（能源、供应链等）主线的再度强化；符合未来产业趋势的科技部分细分赛道的结构性机会；黄金长期受益于美元信用受损，短期关注金融属性压制何时缓解 [4] 蒙煤进口与跨境物流 - **核心观点：** 中蒙边境甘其毛都口岸通车量与货运量同比显著增长，短盘运费企稳回升，显示蒙煤进口需求回暖，带动跨境物流及相关业务复苏 [7][8] - **口岸数据回暖：** 3月16日至22日，甘其毛都口岸日均通车量为1351车/日，同比大幅增长55.7% [8] 2026年年初至今，该口岸累计通车数达76905辆，同比增长38.8% [8] - **货运量增长显著：** 截至2026年3月15日，甘其毛都口岸货运量同比增长35%至1024万吨 [8] 2025年全年，该口岸完成进出口货物量4305.85万吨，同比增长6%，实现同比由负转正 [8] - **短盘运费企稳上升：** 2025年上半年短盘运费均值同比下降34.5%，随后伴随需求回暖稳定在60-70元/吨区间 [8] 2026年年初至今短盘运价均值为65元/吨，3月16日至20日短盘运费均值同比上涨8.3% [8] 服务消费与零售行业 - **核心观点：** 政策持续催化出行链和服务消费景气向上，同时部分传统消费领域竞争格局改善，新消费及消费科技延续高景气度，传统零售业态处于快速变革中 [11][12][13][14] - **政策催化与出行链景气：** 财政补贴聚焦托底式普惠服务（育儿、养老、医疗、教育），有助于释放可支配收入并降低预防性储蓄 [12] 需求端政策通过推广中小学生春秋假、落实带薪错峰休假以提供创新消费场景并释放闲暇时间，推动出行链景气度边际向上 [12] 其中，景区景气向上，有增量项目且资产化加速；酒店景气向上，供给稳定且个股改善 [12] - **其他服务消费领域：** 教育板块需求刚性，国内高中扩容空间广阔，职业教育及技能培训需求向上 [12] 餐饮需求企稳回升，由成本驱动涨价；茶饮行业外卖补贴缓慢退坡，品类拓展成为提升同店表现的关键 [12] - **传统消费格局改善：** 投资性黄金税收新规后，企业购买投资金条成本上升，但上金所会员单位以直营零售方式销售则采购成本未增加 [13] 珠海免税品类持续扩容至苹果手机、黄金、非处方药、国潮商品，免税渠道黄金更具价格优势 [13] 中国中免与LVMH进行股权合作，进一步提升了在高端品牌资源端的话语权和稀缺性 [13] 行动教育“五年百校计划”第一年原计划新增5家分校，实际完成10家，2026年计划再新增15家，规模加速扩张 [13] - **新消费与消费科技高景气：** 情绪价值与体验消费快速兑现商业价值，新零售是线下业态明确趋势，中国潮玩IP产业仍处高成长期，头部IP实现人群、地域、场景三重破圈 [14] 消费科技商业化加速，以AI眼镜为代表的硬件和以Agent为代表的新流量入口及服务形式渗透率快速提升，可能影响现有产业链利润分配结构 [14] 培育钻石在多个高端制造领域的应用思路拓宽 [14] - **传统零售变革与投资机会：** 传统零售产业链正经历从深度分销到高效零售的变革，渠道议价权提升 [14] 零食店、硬折扣零售、社区店等新兴业态快速扩张带来投资机会 [14] 低估值高股息股票现阶段仍具备较高配置价值 [14]

赛事对本地旅游业的提振效应 - F1赛事期间，赛场周边3公里内酒店预订量平均激增125% [2] - 官方预计赛事三天到场人次将达23万，有望创观赛人次新高 [2]