报告核心观点 - 尽管内外部因素存在扰动，但中国经济处于新旧动能转换期，政策储备丰富，财政积极托底经济，市场震荡慢牛主基调不变，短期内投资者可采用高抛低吸策略 [2][4][8] 周三市场综述 - 周二美股暴跌，A股逆势体现稳定和韧性，美股暴跌对A股短期影响主要在情绪层面，实际影响有限 [4] - 周三早盘沪深三大指数高开后窄幅调整，盘中一度翻红，午后冲高回落尾盘翻绿；行业上电源设备等板块涨幅居前，生物制品等板块跌幅居前；题材股上发电机等题材股涨幅居前，鸡肉概念等题材股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额16838亿元；上证指数报3371.92点，跌0.23%，成交额6485.02亿；深证成指报10843.23点，跌0.17%，成交额10352.54亿；创业板指报2191.27点，跌0.58%，成交额4974.12亿；科创50指报1092.71点，跌0.73%，成交额1296.20亿 [5] 周三盘面点评 - 算力概念股集体活跃，因相关产业生态大会或举行及数据资源会计处理规定落地，后续随着数据确权推进，行业有望加速发展，中长期数字经济主线地位明确，可关注绩优个股，高抛伪成长纯炒题材个股 [6] - 文化传媒板块大涨，2023年初和四季度推荐该板块投资机会均得到市场验证，虽曾受政策影响受挫，但随着AI发展，传媒行业作为下游应用行业受益多，2025年相关产业前景好，不过连续上涨后高位或有震荡，高抛低吸是占优策略 [7] 后市大势研判 - 多空双方存在分歧原因包括大盘3400点附近有压力需化解、财报季业绩分化、外部美联储降息节奏和中美关税博弈有影响 [2][8][9]

CPI情况 - 2月CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%，同比数据自2024年1月以来首度转负，主要受春节错月和节后价格回落影响[2] - 食品价格同比下降3.3%，环比下降0.5%，鲜菜和猪肉价格环比下降影响CPI环比下降0.11个百分点[2] - 剔除基差因素，1至2月核心CPI同比上涨0.3%，消费品需求改善趋势有望延续[2] PPI情况 - 2月PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，受国际原油价格和实体经济观望影响[2] - 新能源、人工智能领域带动有色金属相关行业价格环比上涨，中游制造业价格波动收敛[2] 趋势预测 - 预计随着促消费政策发力，CPI同比有望回升[2] - 随着宏观逆周期措施加码，PPI同比降幅或收窄[2] 风险提示 - 全球贸易战升级增加国内产能过剩压力[1] - 地缘政治局势不稳增加国内制造业成本[1]

英大证券研究所·证券研究报告 2025 年 3 月 10 日 分析师:郑罡 执业证书编号: S0990511010001 电话: 0755-83000291 邮箱: zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn 相关报告 年底物价表现平稳(2025.1.9) 企业存款增速回升 (2025.1.14) 春节错月影响 CPI 同比负增长 宏观点评报告 风险提示:全球贸易战升级,导致外需增长异常放缓,增加国内产能过剩压力。 地缘政治局势不稳,引发国际大宗商品价格波动,增加国内制造业成本。 请务必阅读最后一页的免责条款 1 宏观研究 2 月 CPI 同比下降 0.7%,其中,城市同比下降 0.7%,农村同比下降 0.7%;食 A 品价格同比下降3.3%,非食品价格同比下降0.1%;消费品价格同比下降0.9%, 服务价格同比下降 0.4%。2月 CPI 环比下降 0.2%,其中,城市环比下降 0.2%, 农村环比下降 0.1%;食品价格环比下降 0.5%,非食品价格环比下降 0.1%; 消费品价格持平,服务价格环比下降0.5%。CPI 同比数据自 2024年1月以来 首度转负。2024年2月龙年春节消费品物价明 ...

2025 年 3 月 12 日 英大证券研究所证券研究报告 策 略 晨 报 A 股市场凸显韧性，震荡慢牛仍是主基调，短期关注业绩支撑股 观点： 总量视角 研报内容 总量研究 【A 股大势研判】 一、周二市场综述 【A 股大势研判】 受特朗普政府关税政策升级、经济衰退预期升温，以及美联储降息预期的反 复等利空因素的影响，美股"黑色星期一"，周一道琼斯指数暴跌 2.08%，纳斯达 克指数重挫 4%，受此影响，全球资本市场遭遇波动。不过，虽然周二沪深三大指 数跳空低开，但 A 股逆势表现下体现出整体的稳定和韧性，三大指数尾盘均红盘 报收。盘面上看，航天航空、农林牧渔等板块逆势走强，内部结构性机会表现不 错。 因此，美股暴跌对 A 股的短期影响主要集中在情绪层面，实际影响有限。中 国经济处于新旧动能转换期，政策储备丰富。财政积极托底经济（今年赤字率拟 按 4%左右安排，比上年提高 1 个百分点。拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元， 比上年增加 5000 亿元。合计新增政府债务总规模 11.86 万亿元，比上年增加 2.9 万亿元。特别国债方面，拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，比上年增加 3000 亿元），为 ...

报告核心观点 - A股市场凸显韧性，震荡慢牛仍是主基调，美股暴跌对A股短期影响集中在情绪层面，实际影响有限，投资者短期内可采用高抛低吸策略，关注有业绩支撑标的及内需倾向消费领域 [2][3][10] 总量研究 A股大势研判 周二市场综述 - 2月通胀数据低于预期，反映内需修复存在不确定性，虽政策释放稳增长信号，但通胀低迷或压制企业盈利预期，数据公布后人民币汇率承压，加剧短期市场波动，但市场中期向好逻辑和趋势未变 [5] - 周二早盘沪深三大指数跳空低开后震荡回升，创指、深成指盘中一度翻红后回落，午后三大指数震荡回升尾盘集体走强翻红 [5] - 行业方面航天航空、珠宝首饰等板块涨幅居前，工程机械、教育等板块跌幅居前；题材股方面发电机、国资云等题材股涨幅居前，机器人执行器、人工智能等题材股跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额14819亿元，上证指数、深证成指、创业板指收涨，科创50指收跌 [6] 周二盘面点评 - 航天航空等军工股活跃，2025年作为“十四五”收官之年，军工装备订单有望批量落地，近几年军费预算平稳增长，地缘风险是潜在催化剂事件，但今年可能高位震荡、个股分化，可关注细分领域精选业绩有长期支撑标的 [7] - 酿酒等消费类板块逆势上涨，外需受特朗普关税影响有不确定性，内需是2025年经济复苏重要驱动，消费刺激政策频频出台，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”方向及折扣零售类公司 [7] - 商业航天板块大涨，政策推动商业航天、低空经济等新兴产业发展，地方政策跟进，低空经济从预期走向现实，发展有助于地方财政，2025年可关注低空基础设施、低空飞行器制造方向 [8] 后市大势研判 - 美股“黑色星期一”致全球资本市场波动，但A股逆势体现稳定和韧性，三大指数尾盘红盘报收，航天航空、农林牧渔等板块逆势走强，内部结构性机会不错 [9] - 美股暴跌对A股短期影响集中在情绪层面，实际影响有限，中国经济新旧动能转换期政策储备丰富，财政积极托底经济，市场震荡慢牛主基调不变 [10]

报告核心观点 - 2月通胀数据疲软，A股市场窄幅震荡，短期虽面临估值压力和数据波动预期变化，但中期向好逻辑和趋势未变，震荡调整或为整体上行中的洗盘 [2][3][10] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 3月中下旬至4月进入年报密集披露期，企业盈利兑现度是试金石，AI板块部分标的业绩与高估值匹配度存不确定性，需警惕回调风险，消费、医药等防御属性板块或受青睐 [2][5][10] - 周一早盘沪深三大指数高开后震荡回落，北证50逆势走强，培育钻石、AI医疗概念和工程机械板块表现强势，国资云、人工智能概念走弱；午后市场震荡回升，三大股指跌幅收窄，医药商业概念逆势活跃 [5] - 行业方面，医药商业、电机等板块涨幅居前，保险、游戏等板块跌幅居前；题材股方面，培育钻石、BC电池题材股涨幅居前，ERP概念、财税数字化题材股跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额15057亿元，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指均下跌 [6] 周一盘面点评 - 工程机械板块近期连续上涨，2024年挖掘机国内销量100543台同比增长11.7%、出口100588台同比下降4.24%，预计2025年后设备更新需求逐渐释放；2025年1月销售各类挖掘机12512台同比增长1.1%，国内销量5405台同比下降0.3%、出口量7107台同比增长2.2% [7] - 医药医疗板块逆势上涨，2025年医药板块具备配置价值，因调整四年跌幅大、市盈率处于低位、前期下跌已计价集采及反腐影响、老龄化进程加快需求旺盛，看好受益消费复苏的医药品种 [8] - 能源金属等新能源赛道逆势上涨，2022 - 2024年调整充分，2025年从交易角度有技术性反弹需求，基本面看锂电等需求持续，新能源汽车及政策推动充电基础设施行业发展，值得逢低关注 [9] 后市大势研判 - 市场面临多方扰动，包括美联储降息节奏不确定、中美关税博弈、沪深三大指数面临前期密集成交区间阻力、财报季业绩分化 [2][9][10] - 2月通胀数据低于预期，反映内需修复有不确定性，通胀低迷或压制企业盈利预期，人民币汇率承压加剧短期市场波动 [3][10][11]

【A 股大势研判】 周一晨报提醒，虽然近期指数表现较好，但仍有多方扰动。首先，外部美联 储降息节奏不确定性、中美关税博弈或阶段性压制风险偏好；其次，技术面上， 沪深三大指数上方可能面临前期密集成交区间的重要阻力，能否突破这一区域将 成为市场的重要看点；最后，财报季的业绩分化。3 月中下旬至 4 月进入年报密 集披露期，企业盈利兑现度将成为试金石。当前市场对 AI 板块的估值已反映预 期，但部分标的业绩能否匹配高估值存在不确定性，需警惕回调风险。消费、医 药等现金流稳定的板块可能因防御属性受到青睐。 市场走势如我们预期，周一沪深三大指数窄幅震荡，两市成交额明显萎缩， 医药等防御性板块走强，人工智能概念股大面积调整。除了周一晨报提醒的因素 之外，市场出现分歧可能还有通胀数据疲软引发的经济预期压力。2 月通胀数据 低于预期，反映出内需修复仍存在不确定性。尽管政策面持续释放稳增长信号， 但通胀低迷可能压制企业盈利预期，数据公布后，人民币汇率承压，加剧了短期 市场波动。因此，虽然短期市场可能面临估值压力以及数据波动预期的变化，但 在多方支撑和提振下，市场中期向好的逻辑和趋势未变，即便市场出现阶段的震 荡调整或仍是整体上 ...

市场表现 - 上周五沪深三大指数震荡，沪指跌0.25%，深证成指跌0.50%，创业板指跌1.31%，科创50指跌1.24%，两市成交额18182亿元[5][6] - 上周市场反弹，沪指周涨幅1.56%，深证成指周涨幅2.19%，创业板周涨幅1.61%，科创50指数周涨幅2.67%[7] 政策利好 - 两会明确2025年GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，专项债规模扩大至4.4万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元，安排3000亿元支持消费品以旧换新[7] 行业动态 - 航天航空等军工股因国际局势、国产大飞机发展等因素大涨，低空经济产业也在政策推动下发展[8][10] - 有色金属板块因锂矿资源增加和行业支持政策上涨[11] - 工程机械板块受更新、环保、补贴政策影响，预计2025年后设备更新需求释放[12] - 6G概念股因政策支持和行业发展预期上涨，相关产业链投资机会值得关注[13] - 人形机器人概念股因政策规划和行业发展前景上涨，但短期涨幅大或有震荡[14] - 泛AI主题概念股活跃，产业链投资方向有望向应用端扩散，后续进入去伪存真阶段[15][16] - 半导体板块预计2025年增长超15%，受国家政策支持，仍可逢低配置[16] - 新能源赛道和医药医疗板块出现反弹迹象，2025年值得逢低关注[17][18] 后市研判 - 市场短期或迎关键时刻，多方支撑下仍有向好基础，震荡回撤可低吸加仓[2][19] - 短期存在美联储降息、中美关税、技术阻力、财报业绩分化等扰动因素[3][20] - 市场能否突破前期密集成交区取决于政策落地和科技板块业绩验证，若增量资金承接抛压，有望开启上行行情，否则或维持震荡格局[3][21]

报告核心观点 - 政策利好逐步落地及经济修复下，短期如有震荡回撤也是上行中的洗盘；市场向上突破取决于政策落地力度与节奏、科技板块业绩验证；若增量资金承接抛压，有望开启上行行情，反之或维持震荡格局 [1][3][21] 总量研究 - A股大势研判 上周五市场综述 - 早盘沪深三大指数低开后分化，沪指窄幅震荡接近平盘，创指跌1%；午后三大指数震荡走低绿盘报收 [5] - 行业上，有色、贵金属等板块涨幅居前，多元金融、房地产服务等板块跌幅居前；题材股方面，轮毂电机、机器人执行器等题材股涨幅居前，华为欧拉、智普AI等题材股跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪回落，两市成交额18182亿元；沪指跌0.25%，深证成指跌0.50%，创业板指跌1.31%，科创50指跌1.24% [6] 上周市场回顾 - 上周市场反弹，沪指周涨幅1.56%，深证成指周涨幅2.19%，创业板周涨幅1.61%，科创50指数周涨幅2.67% [7] - 周一沪深三大股指冲高回落，成交额萎缩，科技股拖累，固态电池及医药医疗板块逆势走强 [7] - 周二沪深三大指数涨跌不一，军工及半导体板块大涨，科技股反弹，成交额再度萎缩 [7] - 周三沪深三大指数集体飘红，政府工作报告明确多项政策目标，夯实经济复苏预期 [7] - 周四科技股大涨，科创50指数涨幅3.48%，市场放量三连阳，消费、公用事业等板块估值修复 [7] - 周五沪深三大指数震荡，有色、工程机械等传统板块表现好，科技股高位回落拖累指数 [7] 上周盘面点评 - 航天航空等军工股大涨，国际地缘政治紧张，我国多款航发将取证首飞，国产大飞机赛道广阔，低空经济蓬勃发展，2025年相关方向可逢低关注 [8][10] - 有色金属板块大涨，四川马尔康锂矿新增资源量，国内支持关键矿产开发，需求支撑价格回暖 [11] - 工程机械板块连续上涨，2024年挖掘机国内销量同比增11.7%，出口降4.24%；2025年1月销售同比增1.1%，预计后续设备更新需求释放 [12] - 6G概念股大涨，政府报告培育未来产业，5.5G商用将带动产业链，AI赋能通信产业，相关上市公司投资机会值得关注 [13] - 人形机器人概念股上涨，深圳发布行动计划，行业内生增长强、政策支持、是AI重要载体，2025年有望量产，但短期涨幅大需注意节奏 [14] - 泛AI主题概念股活跃，政府推动新兴产业发展，AI引领科技革命，产业链投资向应用扩散，后续进入去伪存真阶段，需关注业绩兑现 [15][16] - 半导体板块上涨，全球半导体市场预计2025年增长超15%，国家政策支持，产业自立是趋势，可逢低配置 [16] - 能源金属等新能源赛道反弹，2022 - 2024年调整充分，2025年有技术性反弹需求，基本面需求持续，值得逢低关注 [17] - 医药医疗等板块反弹，医药调整四年、市盈率低、前期影响充分计价、老龄化需求旺，2025年有配置价值，看好受益消费复苏品种 [18] 后市大势研判 - 上周五指数震荡，科技股回落拖累；本周重要会议闭幕，市场关注政策和财报，短期迎关键时刻 [19] - 近期指数表现好因政策预期强化，两会利好兑现，产业政策聚焦新质生产力，科技成主线 [19] - 短期有扰动，包括美联储降息、中美关税、技术阻力、财报业绩分化，部分科技股需警惕回调，消费和医药或受青睐 [20] - 市场突破取决于政策和科技板块业绩，增量资金承接则上行，反之或震荡；两会政策落地、经济修复下，震荡或为上行洗盘 [21] 晨早参考短信 - 上周五指数震荡，科技股回落；本周关注政策和财报，短期迎关键时刻 [22] - 近期指数因政策预期强化表现好，两会利好兑现，科技成主线 [22] - 短期有扰动，部分科技股需警惕回调，消费和医药或受青睐 [22] - 市场突破取决于政策和科技板块业绩，增量资金承接则上行，反之或震荡；两会政策落地、经济修复下，震荡或为上行洗盘 [22]

英大证券研究所·证券研究报告 策 略 晨 报 【A 股大势研判】 容许我们在重复一下政府工作报告中的内容,因为它实在太重要了。政府工 作报告明确 2025 年 GDP 增长目标为 5%左右,强调"科技自立自强"与"扩大内需"双 轮驱动。财政目标方面,今年赤字率拟按 4%左右安排,比上年提高 1个百分点。 政府投资方面,拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元,比上年增加 5000亿元。合 计新增政府债务总规模 11.86万亿元,比上年增加 2.9万亿元。特别国债方面, 拟发行超长期特别国债 1.3万亿元,比上年增加 3000亿元。拟发行特别国债 5000 亿元。促进消费方面,安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新。住房 目标方面,持续用力推动房地产市场止跌回稳。新质生产力方面,推动商业航天、 低空经济等新兴产业安全健康发展。培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等 未来产业。加快制造业数字化转型。大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手 机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。上述政策目标将进 一步夯实经济复苏预期,给市场带来积极提振。 重要会议给市场带来积极提振,周四科技股再次大涨 ...