全面深化改革的成就与方向 - 全会高度评价新时代以来全面深化改革的成功实践和伟大成就[12,13] - 全会明确将中国式现代化作为进一步全面深化改革的主题[13] - 全会指出进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化[14] 改革的聚焦点和时间表 - 全会提出了7个聚焦点,包括构建高水平社会主义市场经济体制、发展全过程人民民主等[15] - 全会明确到2029年中华人民共和国成立80周年时,完成本次全会提出的改革任务[16] 改革的重大原则 - 全会指出了6项进一步全面深化改革必须贯彻的重大原则,包括坚持党的全面领导、以人民为中心、守正创新等[18] 改革的系统部署 - 全会从14个方面对进一步全面深化改革做出了系统部署,包括高水平社会主义市场经济体制、全过程人民民主等[19] 改革在中国式现代化中的地位 - 全会系统明确了各方面改革部署在实现中国式现代化过程中的地位,如高水平社会主义市场经济体制是重要保障、全过程人民民主是本质要求等[20] 风险提示 - 相关领域改革落地不及预期、宏观经济数据表现不及预期等[21]

报告行业投资评级 - 报告维持商贸零售行业"强于大市"的投资评级[6] 报告的核心观点 - 2024年6月社会消费品零售总额同比增速放缓,表现低于市场预期[3] - 必选消费品类保持增长,可选消费品类有所分化[4] - 618大促网购需求前置,6月线上消费同比下滑[5] 行业分类总结 消费品零售 - 2024年6月商品零售同比增长1.5%,增速环比下降2.1个百分点[3] - 餐饮收入同比增长5.4%,增速环比上升0.4个百分点[3] 消费渠道 - 6月线上商品和服务零售额同比下降0.19%,增速环比下降15.63个百分点[5] - 6月线下社会消费品零售总额同比增长3.3%,增速环比上升2.73个百分点[5] - 1-6月限额以上零售业单位中,超市、便利店、专业店零售额同比增长,百货店和品牌专卖店零售额同比下降[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 车险业务 1) 6月车险保费同比增长1.8%,增速环比有所回落,主要是新车销量降幅扩大 [3] 2) 全年来看,随着"以旧换新"政策效果逐步显现,新车销量仍有望实现较好增长,从而带动公司车险保费实现正增长 [3] 3) 2024年Q2以来,公司车险赔付率预计将处于较好水平,车险执行"报行合一"也有望推动车险费用率同比改善 [3] 4) 预计公司2024年车险COR有望改善至97%以下 [3] 非车险业务 1) 6月非车险保费同比增长9.2%,增速环比改善,主要是政府类业务增速回暖 [4] 2) 农险和意健险保费增速均环比改善,农险保费增速转正,意健险保费增速抬升 [4] 3) 全年来看,随着经济持续复苏和支持财险发展的政策加码,公司非车险有望实现大个位数增长 [4] 4) 预计公司2024年非车险COR有望保持在100%以下 [4] 盈利预测和估值 1) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为282/314/333亿元,增速为15%/11%/6% [5][6] 2) 公司ROE有望达12%左右 [5] 3) 公司具有稀缺的商业模式和较高的ROE,维持"买入"评级 [5]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 水泥行业 - 2024H1 水泥需求延续弱势,全国水泥吨均价和吨毛利呈现同比双减态势 [2] - 但近期价格有企稳信号,企业间错峰生产力度加大,呈现"淡季不淡"态势,需关注价格上涨持续性及潜在政策支持 [2] 光伏玻璃行业 - 2024H1 光伏玻璃供需矛盾有所加大,价格低位徘徊,重点库存压力边际有所加大,企业间效益分化有一定拉大 [2] - 龙头企业信义光能盈利韧性及增长动能有优势 [2] 装修建材行业 - 2024H1 全国房屋新开工/竣工/商品房销售面积分别同比下降24%/22%/19%,下游需求表现较弱 [3] - 装修建材行业竞争压力有所加大,盈利水平同比继续承压 [3] - 客户渠道偏C端的部分企业盈利韧性更优 [5] 玻璃纤维行业 - 2024Q2 玻璃纤维产销率预计超100%,呈持续去库态势 [4] - 重点领域需求改善及电子布/粗纱价格进一步上修是关注重点 [4] 投资建议 - 水泥行业建议关注海螺水泥、华新水泥等区域龙头 [5] - 装修建材行业偏C端企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝、坚朗五金等盈利韧性更优 [5] - B端装修建材企业如东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等拓品类/调客户效果显现 [5] - 玻纤行业关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等 [5] - 药包材龙头山东药玻优势强化 [5] - 耐材关注鲁阳节能 [5]

二季度经济分析 - 二季度GDP环比增速放缓,负产出缺口再度扩大[16,18,19] - 第三产业是GDP增速放缓的主要拖累项[22,23,24,28] - 居民收入与消费增速均有所放缓[32,33,34,35] 6月经济数据分析 - 社零数据相对低迷,商品消费有所回落,餐饮消费反弹[38,39,40,42,43,44,45,46,47,48] - 地产销售继续回落[50,51,52,53] - 固定资产投资整体回升,制造业投资和基建投资明显改善[56,57,58,62,63,64] 就业形势分析 - 城镇调查失业率和31大中城市调查失业率均保持平稳[79,80,81,82,83] 未来经济展望 - 二季度经济放缓可能是阶段性的,6月数据显示积极信号[85,86,87,88,89,93,94] - 预计后续经济有望温和复苏,政策支持有望持续[95,96,97] 风险提示 - 经济、政策与预期不一致 - 地产出现超预期的信用风险事件 - 海外地缘政治事件超预期[98]

中报业绩预告的景气线索 - 中报业绩预告整体较为平淡,盈利水平或与一季度持平。结构上,预喜率较高的行业主要有两类:(1)周期涨价品种:例如交运、石油石化和有色金属等;(2)外需高占比品种:汽车、电子和轻工制造等。[2][3] - 业绩预告预喜率对全A净利润同比增速有较好指引作用。业绩预告与全A净利润增速有较好的匹配;此外,业绩预告发布区间盈利预测的调整幅度和净利润环比变化大体对应。从最新的预喜率和盈利预期的数据看,二季度的净利润增速或大体与一季度持平。[27][28] - 我们认为,业绩预告尚可,但过去2个月实际排名较差的行业,或在未来的半个月有补涨的机会,主要集中于两大方向:(1)部分地产后周期行业的下行速度已经放缓,但跌幅仍较大,例如建材、钢铁等,未来或有价格弹性带动行业上行。(2)TMT行业整体跌幅较大,但实际利润表现并没有那么差。[33][34][35][36][37] 市场:市场逐步企稳,风格偏向价值 - 上周,升创50、中小100涨幅居前,红利指数、中证500涨幅相对落后,整体市场风格偏向小盘、成长。行业方面,上周汽车、电子涨幅居前,煤炭、传媒涨幅相对落后。年初至今,银行、公用事业涨幅居前,计算机涨幅相对落后。[12][13][14] - 从市值看,上证50、中证100涨幅居前,国证2000、中证1000涨幅居后。从风格看,大盘价值、红利指数涨幅居前,科创50、万得改革涨幅居后。[12][13] - 上周各行业盈利预期调整幅度较大,其中交通运输、有色金属行业盈利预期出现上调,房地产、煤炭行业盈利预期下调幅度较大。[56] 情绪:宽基情绪热度上行,TMT、周期、制造、必选消费、可选消费、金融地产上行 - 上周行业GLDI情绪热度上行,TMT、周期、制造、必选消费、可选消费、金融地产上行。截至上周五,我们构建的情绪指标GLDI(扩散指数)读数,全A GLDI上升至24%。[77][78][82] - 资金方面,7月微观流动性环比回暖,北上资金流入,杠杆资金流出。[104][105][106][107][108] - 成交额方面,过去一周市场整体成交额为34708亿元,换手率为4.93%,对应历史分位水平66.14%,交易热度57.7%。[109][111][112]

出口情况分析 - 6月出口规模在季节性调整后基本保持平稳,环比下降0.4%[15] - 不同品类出口呈现分化,原材料、农产品、高新技术产品出口走强,但机电产品和轻工产品出口有所回落[19,20,21,22,23] - 对发达经济体出口总体继续回升,对转口贸易对象和其他新兴经济体出口有所回落[34,35,36] 进口情况分析 - 6月进口同比增速为-2.3%,环比下降4.5%[44,45] - 主要进口商品如铁矿砂、成品油、铜材等大宗原材料以及机电和高新技术产品进口均有所回落[47,48,52] - 农产品进口也继续回落[55] 未来展望 - 外需景气扩张和海外补库存需求支撑下,出口有望在三季度保持韧性[77,78,79] - 内需修复有望带动进口在下半年出现回升[81,83,84,87] - 但需关注海外经济和政策变化带来的风险[89]

报告公司投资评级 渤海租赁给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 公司概况 - 渤海租赁原为产业系租赁公司,通过牌照布局、资产并购等方式迅速扩张,跻身全球租赁龙头。[1][2] - 2022年海航集团破产重整完毕,公司实际控制人由海南省慈航基金会变更为无实际控制人。公司聚焦租赁主业,大力开展经营性租赁,形成以飞机、集装箱业务为主的业务布局。[1][27] 航空租赁业务 - 航空租赁市场规模持续扩大,渗透率稳步提升。公司在手订单达458架,位居行业首位,未来受益更加充分。[2][9][26] 集装箱租赁业务 - 集装箱租赁行业集中度较高,公司是全球第三大集装箱租赁公司。受益于集运景气周期,公司集装箱租赁业绩有望上行。[3][27][92] 财务表现 - 飞机供需差持续加剧,飞机租金及飞机价值均处于上行通道。公司资信水平良好,融资成本有望改善。资产负债两端推动下,公司租赁净利差有望走扩,带动公司整体业绩增长。[2][13][148] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 渤海租赁原为产业系租赁公司,通过并购等方式迅速扩张,成为全球租赁龙头。[1][2] - 2022年公司实际控制人发生变更,公司聚焦租赁主业,以飞机和集装箱业务为主。[1][27] 航空租赁业务 - 航空租赁市场规模和渗透率持续提升,公司在手订单位居行业首位,未来发展前景良好。[2][9][26] 集装箱租赁业务 - 集装箱租赁行业集中度较高,公司是全球第三大集装箱租赁公司。受益于集运景气周期,公司集装箱租赁业绩有望上行。[3][27][92] 财务表现 - 飞机供需差推动飞机租金和价值上涨,公司资信良好有利于降低融资成本。资产负债两端改善将带动公司整体业绩增长。[2][13][148]

白电 - 白电内销增速放缓,但出口增速较快,预计白电收入环比或略有放缓,但仍能保持稳健增长 [16][17][18] - 白电盈利能力延续稳中有升趋势,虽然铜铝价格及海运费上行,但产品结构优化及降本增效有所支撑 [16] 黑电 - 黑电内销量相对平淡,但外销在欧洲杯赛事带动下高增,海内外产品升级趋势较好,行业均价有望提升 [19][20][21] - 黑电成本压力有望大幅缓解,面板价格涨幅预计将明显收窄 [19][21] 后周期 - 地产竣工下滑压力传导,集成灶需求承压较大,行业整体景气环比有所走弱 [25][26][27][28] - 公牛、华帝等企业经营相对平稳,优于行业整体 [41][54] 新兴小电 - 扫地机延续增长,其他品类如洗地机、摄像头等有所承压 [30][31][32] - 石头科技、科沃斯等扫地机龙头表现较好 [56][58] 厨房小电 - 内销景气走弱,但外销维持较优增长,新宝等外销占比高的企业有望表现较好 [36][37][62] - 小熊电器等企业受内销下滑影响,但费用控制有所改善 [61] 投资建议 - 维持行业"强于大市"评级,重点推荐: - 白电龙头如美的、海尔、格力、海信家电 [39] - 黑电龙头如海信视像 [50] - 扫地机龙头如石头科技、科沃斯 [42] - 后周期优质标的如华帝、公牛、老板电器 [41] - 厨房小电优质龙头如小熊电器 [43] 风险提示 - 国内需求不及预期 [68] - 海外需求低于预期 [69] - 原材料价格大幅上涨 [70] - 汇率大幅波动 [71]

报告公司投资评级 报告给予洛阳钼业"买入(维持)"的投资评级[2]。 报告的核心观点 1) TFM、KFM 持续快节奏生产,2024 H1 铜、钴产量高增[7] 2) 看好未来铜价走势,全年业绩高弹性可期[8] 3) 聚焦新能源金属和重要的战略金属,向全球一流矿企迈进[9] 4) 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 126.61/133.51/151.63 亿元,分别同比增长 53.47%/5.45%/13.57%[9] 财务数据总结 1) 2024 年营业收入预计为 2,215.02 亿元,同比增长 6.01%[4] 2) 2024 年归母净利润预计为 151.63 亿元,同比增长 13.57%[4] 3) 2024 年 EPS 预计为 0.70 元,当前股价对应 P/E 为 13.06 倍[4] 4) 2024 年 EBITDA 预计为 360.17 亿元,同比增长 13.99%[4] 5) 2024 年毛利率预计为 15.87%,净利率预计为 8.07%[14] 6) 2024 年 ROE 预计为 18.21%[14] 7) 2024 年资产负债率预计为 49.76%,流动比率预计为 1.8[14]