报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩维持高增长 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润8.10-9.50亿元,同比增长180.89%-229.44% [1] - 公司2024年Q2预计实现归母净利润4.85-6.25亿元,同比增长167.96%-245.30%,环比增长49.23%-92.31% [1] 光模块产品技术持续升级 - 英伟达推出Spectrum X800交换机,可配置64个OSPF 800G光模块,未来还将推出更高性能的交换机,有望推动光模块需求从800G向1.6T升级 [2] - 公司已成功推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品,光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案,并推出400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品 [3] 发行可转债扩充产能 - 公司拟发行可转债,建设成都和泰国高速率光模块项目,预计新增年产185万和110万只高速率光模块 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为61.71/92.34/138.21亿元,同比增速分别为99.23%/49.62%/49.68% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.30/22.49/33.29亿元,同比增速分别为122.23%/47.00%/48.06% [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.16/3.17/4.70元/股,3年CAGR为69.11% [4] - 公司估值方面,2024年PE为52.8倍,PB为11.5倍,EV/EBITDA为41.3倍 [6]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 报告维持轻工制造行业"强于大市"的投资评级。[1] 核心观点 1. 2024年初至今海运费大幅提涨,头部船运公司宣布7月1日起调涨亚洲主要港口出口运价。[14][15][16] 2. 本轮海运费上涨主要受两方面因素影响:1)2023年底红海事件导致船运公司被迫绕行好望角;2)关税预期推动商家争夺集装箱提前出货,导致需求增大和运力紧张。[21][22][23] 3. 测算2023年家居家电产品的海运费/货值比率,在一半货物签订长协价基础上,功能沙发、智能床、办公椅、升降桌、冰箱、洗衣机、空调分别约为9.29%/11.59%/10.07%/9.87%/6.42%/5.33%/3.50%。[33][34][35][36][37][38][39][40] 4. 通过对比2021年海运费大涨背景下,8家出口企业实际成本变动情况,发现实际海运费上涨明显低于SCFI指数涨幅,主要受报价模式、产能分布、长协价格签订等因素影响。[50][51][52][53][54][55][58][59][60][61] 5. 建议关注FOB占比高、货值高、产能迁移至海外的相关企业,因其受海运费上涨影响较小。[88] 风险提示 1. 消费意愿不达预期的风险 2. 海外经营环境和政策风险 3. 人民币汇率波动风险 4. 测算偏差风险[89][90]

1. 泰国新能源销量逆势提升,政策加码本地化生产 - 泰国汽车销量整体有所下滑,主要受金融机构收紧汽车贷款审批政策及经济增长放缓的影响 [12][13] - 泰国新能源汽车销量逆势增长,2023年销量8.8万辆,同比增长311.8%,新能源渗透率达10.4% [13][14] - 泰国新能源汽车以纯电为主,占比达9.0% [14] - 泰国汽车消费特征与国内存在差异,皮卡销量占比较高但有所下滑,SUV占比显著提升 [16][17][21][25] - 10-20万元为泰国汽车主力价格带,新能源车型价格主要集中在该区间 [26][27][28] - 泰国发布EV3.5政策,要求车企根据进口电动乘用车数量在未来2-3年内实现本地化生产 [42][43][44] 2. 中系加速抢占日系份额,新能源市场比亚迪龙头地位显著 - 日系品牌长期垄断泰国汽车市场,但份额有所下滑,中国品牌份额快速提升 [51][52][54] - 中国品牌在泰国新能源市场占据主导地位,比亚迪市场份额达41.4% [55][56][57] - 泰国充电基础设施建设不足短期制约新能源市场发展,车桩增量比较低 [59][60][61][62] - 泰国插混市场处于起步阶段,德系品牌为主要供给力量 [63][64][65] - 日系品牌在泰国油混市场占据主导地位,丰田雅力士CROSS表现突出 [69][70] 3. 比亚迪纯电产品畅销泰国市场,插混产品蓄势待发 - 比亚迪纯电产品在泰国市场销量快速增长,产品竞争力较强 [73][74][75][78][79] - 比亚迪插混车型在泰国尚未上市,但补能成本优势明显,性价比突出 [81][82][83] - 随着比亚迪插混车型在全球多国的陆续上市,有望带动公司在泰国市场的销量提升 [82][83] 4. 投资建议:关注积极布局本地化产能的中国品牌车企 - 重点推荐在泰国积极布局产能的中国品牌车企,如比亚迪、长安汽车、长城汽车、上汽集团 [85] - 比亚迪:泰国新能源市场龙头地位稳固,产品优势显著 [86] - 长安汽车:全球化布局提速,产能投放在即 [87] - 长城汽车:多品牌登陆泰国,出口助力业绩提升 [88] - 上汽集团:前瞻性布局泰国市场,产品矩阵丰富 [89] 风险提示 1) 海外政策风险:泰国当地政策变动可能影响新能源汽车销量增长 [90] 2) 汇率波动风险:泰国汇率波动将影响国内车企在当地的收入 [90] 3) 行业竞争加剧风险:泰国汽车行业竞争加剧可能影响车企盈利能力 [90]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 建筑业务新签增长动能强劲 - 2024H1公司建筑业务新签合同额22,882亿元,同比增长14%,新签订单增长动能强劲 [8] - 分业务来看,房建/基建/勘察设计新签合同额分别为15,320/7,491/72亿元,同比分别+6%/+35%/-9%,基建延续高增,房建增长韧性较好 [8] - 分地区来看,境内/境外新签订单分别21,651/1,231亿元,同比分别+11%/+105%,境外持续高速增长 [8] 地产销售降幅收窄,单月销售额转正 - 2024H1公司地产合约销售额为1,915亿元,同比下降21%,降幅较前5月收窄约8个百分点 [9] - 合约销售面积为655万平方米,同比下降33%,降幅较前5月收窄约6个百分点,地产销售持续承压,但降幅收窄 [9] - 2024年6月单月合约销售额同比增长11%,2024年单月首次转正 [9] - 截至2024H1末,公司土地储备8,454万平方米,相较于2023年末增加370万平方米,土地储备持续增加 [9] 多领域竞争优势或持续强化,估值优势明显 - 2023年公司派发现金红利总额约113亿元,占当期归母净利润的20.8%,分红对应目前市值股息率为5.0% [9] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为24,339/26,212/28,156亿元,同比增速分别为7%/8%/7% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为591/642/689亿元,同比增速分别为9%/9%/7%,EPS分别为1.42/1.54/1.66元/股,3年CAGR为8% [10] - 参照可比公司估值,给予公司2024年6倍PE,维持"买入"评级 [9] 风险提示 1) 地产需求景气度低于预期 [9] 2) 基建投资增速不及预期 [9] 3) 订单收入转化节奏放缓 [9] 4) 回款风险 [9] 5) 减值风险 [9]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[5] 报告的核心观点 订单验收顺利,业绩持续兑现 [2] - 公司预计2024H1营收42.0-44.6亿元,同比增长67%-77%,归母净利润7.3-7.7亿元,同比增长39%-48%,扣非归母净利润7.3-7.8亿元,同比增长45%-54% [2] - 单季度来看,2024Q2营收22.3-25.0亿元,同比增长51%-69%,归母净利润3.9-4.4亿元,同比增长30%-46%,扣非归母净利润3.9-4.4亿元,同比增长33%-49% [2] 短期:看好0BB技术迭代下强者恒强 [2] - 0BB技术对HJT和TOPCon降本幅度最大,是2024年光伏行业少有的可规模放量的新技术之一 [2] - 预计随着2024年下半年0BB技术在HJT和TOPCon上持续突破,0BB有望开始大规模放量,公司作为全球串焊机绝对龙头有望充分受益 [2] 长期:看好光伏&锂电&半导体平台化布局 [2] - 光伏领域,组件端串焊机全球市占率超70%,硅片端低氧单晶炉获大客户认可,电池端多产品布局 [2] - 锂电领域,模组PACK线获得蜂巢等头部订单 [2] - 半导体领域,铝线键合机获通富等头部订单,多产品布局AOI检测、装片机、硅片CMP设备及单晶炉 [2] 财务预测摘要 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为19.3/25.0/30.7亿元 [3] - 对应当前股价PE为6/5/4倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 规模和品牌效应持续显现，业绩再超预期 - 公司Q2预计实现归母净利润2.5~3.1亿元(中值2.8亿元)，环比+67%~107%，同比+130%~186% [3] - 公司绿色差异化战略持续推进，规模和品牌效应不断显现 [3] - "绿色多功能锦纶新材料一体化项目"逐步投产，主营业务收入稳步增长，叠加锦纶行业景气向上，业绩持续超市场预期 [3] 锦纶行业景气持续向上，开工大幅提升 - 根据隆众咨询和百川盈孚数据，锦纶POY、DTY、FDY市场均价从23Q2的1.60、1.83、1.70万元/吨提升至24Q2的1.69、1.93、1.81万元/吨，同比分别增长5.3%、5.1%、6.8% [4] - 我国锦纶纤维的开工率从23Q2的78%逐季提升至24Q2的85% [4] - 展望后市，锦纶行业景气度或仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升 [4] 差异化发展战略持续打开成长空间 - 公司重点布局的锦纶66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮 [4] - 公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能 [4] - PA66差别化锦16纶丝项目一期6万吨已于23年4月试生产，2024年上半年产能持续释放 [4] - 年产10万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即，持续打开公司成长空间 [4] 财务预测和估值 - 我们上调公司2024-26年收入预测分别至70/84/106亿元，对应增速分别为38%/20%/26% [5] - 归母净利润分别为8.6/10.4/13.3亿元，对应增速分别为90%/22%/28%，EPS分别为0.96/1.17/1.49元/股，3年CAGR为44% [5] - 公司目前市值对应2024年PE为12倍 [5] - 鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级 [8] 报告的核心观点 盈利逆势增长 1) 公司控费管理逐步见效,整体费用率维持在8-10%的低位 [3] 2) 公司通过降低原材料成本、提升产品良率、优化产品工艺等措施,降低生产成本,对冲产品降价带来的影响 [3] 出海项目加速建设 1) 公司拟在美国投资建设年产值7000万美元的生产基地 [4] 2) 公司海外已建成3个生产基地,其中德国、瑞典基地处于配套客户试生产阶段,匈牙利基地已实现满产 [4] 3) 随着海外基地的建成和达产,海外客户比例或持续提升,有望实现利润增厚 [4] 机器人新业务蓝海启航 1) 公司拟与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司,布局谐波减速机机器人关键零部件 [5] 2) 公司在设计与制造方面积累的技术、管理经验有望复刻至海外项目和新业务领域 [5] 3) 预计公司2025年起机器人业务开始贡献业绩,开启业务双轮驱动 [5] 财务预测与估值 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为131.36/158.88/191.76亿元,同比增速分别为24.97%/20.95%/20.70% [6] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.35/17.30/21.13亿元,同比增速分别为19.47%/20.60%/22.14%,EPS分别为5.30/6.39/7.81元/股 [6] 3) 对应PE分别为15/13/11倍 [6]

1. 泰国新能源销量逆势提升,政策加码本地化生产 - 泰国汽车销量整体有所下滑,主要受金融机构收紧汽车贷款审批政策及经济增长放缓的影响 [12][13] - 泰国新能源汽车销量逆势增长,2023年销量8.8万辆,同比增长311.8%,新能源渗透率达10.4% [13][14] - 泰国新能源汽车以纯电为主,占比达9.0% [14] - 泰国汽车消费特征与国内存在差异,皮卡销量占比较高但有所下滑,SUV占比显著提升 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 10-20万元为泰国汽车主力价格带,新能源车型价格主要集中在该区间 [26][27][28] - 泰国发布EV3.5政策,要求车企根据2024-2025年进口的电动乘用车数量分别在2026、2027年按照1:2、1:3的比例进行本地化电动乘用车生产 [42][43][44][45] 2. 中系加速抢占日系份额,新能源市场比亚迪龙头地位显著 - 日系品牌长期垄断泰国汽车市场,但份额有所下滑,中国品牌份额呈现提升态势 [51][52][53][54] - 中国品牌在泰国新能源市场占据主导地位,比亚迪市场份额达41.4% [55][56][57] - 泰国充电基础设施建设不足短期掣肘纯电市场发展,车桩增量比较低 [58][59][60][61][62] - 泰国插混市场处于起步阶段,具备较大发展潜力 [63][64][65][66][67] - 日系品牌在泰国油混市场占据主导地位,丰田雅力士CROSS销量领先 [69][70] 3. 比亚迪纯电产品畅销泰国市场,插混产品蓄势待发 - 比亚迪纯电产品在泰国市场销量快速增长,产品竞争力较强 [73][74][75][76][77][78] - 在泰国油电价格条件下,比亚迪插混车型补能成本优势显著 [81][82] - 比亚迪插混车型性价比突出,有望随着海外上市加速在泰国市场放量 [82][83] 4. 投资建议:关注积极布局本地化产能的中国品牌车企 - 重点推荐在泰国积极布局产能的中国品牌车企,如比亚迪、长安汽车、长城汽车、上汽集团 [85] - 比亚迪:泰国新能源市场龙头,产品优势显著 [86] - 长安汽车:全球化布局提速,产能投放在即 [87] - 长城汽车:多品牌登陆泰国,出海助力业绩提升 [88] - 上汽集团:前瞻性布局泰国市场,产品矩阵丰富 [89] 风险提示 - 海外政策风险:泰国当地政策的变动可能影响当地新能源汽车销量的增长 [90] - 汇率波动风险:泰国汇率波动将影响国内车企在泰国地区的收入 [90] - 行业竞争加剧风险:若泰国汽车行业竞争加剧,车企盈利能力将受到影响 [90]

报告行业投资评级 报告维持"强于大市"的行业投资评级。[6] 报告的核心观点 1. 17 地区电度用电价格有所上涨,其中新疆(+8.77%)、蒙东(+6.48%)涨幅较高,河北(-12.96%)、青海(-7.13%)跌幅较大。[16] 2. 15 地区代理购电价格较上月有所上涨,其中新疆(+14.44%)、青海(-12.27%)、云南(-13.86%)、广西(-16.64%)涨跌幅超过10%。[26][27] 3. 多数地区系统运行费用占比在6%以内,其中河南(11.36%)、天津(10.60%)、蒙东(8.40%)、蒙西(7.72%)、河北(6.17%)占比较高。[30][31] 4. 14 地区峰谷价差有所收窄,湖北扩大0.081元/kWh,蒙西扩大0.066元/kWh,云南收窄0.121元/kWh,广西收窄0.059元/kWh。[34][35] 5. 7 地区工商业储能收益率超10%,其中广东(+16.23%)、海南(+14.46%)、湖南(+13.52%)、浙江(+12.49%)、江苏(+11.10%)收益率较高。[38][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 2024 年 7 月电网代购电价格总结 1. 17 地区电度用电价格有所上涨,其中新疆(+8.77%)、蒙东(+6.48%)涨幅较高,河北(-12.96%)、青海(-7.13%)跌幅较大。[16] 2. 15 地区代理购电价格较上月有所上涨,其中新疆(+14.44%)、青海(-12.27%)、云南(-13.86%)、广西(-16.64%)涨跌幅超过10%。[26][27] 3. 多数地区系统运行费用占比在6%以内,其中河南(11.36%)、天津(10.60%)、蒙东(8.40%)、蒙西(7.72%)、河北(6.17%)占比较高。[30][31] 4. 14 地区峰谷价差有所收窄,湖北扩大0.081元/kWh,蒙西扩大0.066元/kWh,云南收窄0.121元/kWh,广西收窄0.059元/kWh。[34][35] 2. 2024 年 7 月工商业储能收益率情况 1. 7 地区工商业储能收益率超10%,其中广东(+16.23%)、海南(+14.46%)、湖南(+13.52%)、浙江(+12.49%)、江苏(+11.10%)收益率较高。[38][39] 3. 2024 年 7 月各地区电价变化趋势图 1. 报告汇总了7月份全国32个地区的电网代理购电分时电价图,以供参考。[41]

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 轮胎加速"出海",在建产能超亿条 1. 中国轮胎正以性价比开启"全球替代"。[13][14] 2. 未来2-3年中国轮胎海外在建/规划产能超亿条,旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求。[12][23] 轮胎设备迎来发展契机 1. 2021年以来轮胎加快海外扩建速度,直接带动大量新增设备需求。[27][46][47][48][49][51] 2. 全球橡胶机械行业格局较稳定,国产橡胶机械企业崛起,销售额占比不断提升。[28][56][57][59] 投资建议 1. 关注轮胎设备龙头企业,把握轮胎出海背景下的发展机遇。[61] 2. 关注轮胎模具龙头企业,受益于轮胎花纹更新速度加快带来的模具需求。[62]