会议主要讨论的核心内容 - 近期宏观政策变化,如央行降低7天回购利率,对股债市场的影响 [1][2][11] - 煤炭行业近期调整情况,包括供需变化、价格走势等 [2][3][4] - 中小市值公司的投资机会,以及估值体系的变化 [6][7] - 部分行业如医疗生物、食品等的表现情况 [7] - 公司正在开发的新产品"中证500"的定位和投资价值 [6][7] - 对未来市场走势的判断,包括结构性机会和风险 [15] 问答环节重要的提问和回答 - 有投资者关注红利和高估值板块的调整,分析师表示这是调整的机会,但需要控制仓位 [8][9][13] - 有投资者关注中概股的投资机会,分析师认为目前仍需谨慎,存在流动性风险 [7] - 有投资者关注如何进行低风险的资产配置,分析师建议可以考虑长期存款、保险等产品 [13][14] - 分析师认为未来市场仍将呈现结构性机会,难有全面性反弹,建议投资者关注优质公司 [15]

6月能繁母猪存栏变动情况 - 6月能繁母猪存栏环比增加1.1% [1][2][3] - 北方区域能繁母猪存栏增幅较南方偏大,东北地区增幅超过1% [18][19] - 中大型猪企业产能变化不大,部分受疫病影响有少量减产 [17][18] 6月猪价走势 - 6月生猪均价环比上涨15.87%,达到18.3元/公斤 [30] - 仔猪价格开始高位回落,15kg仔猪价格666元/头 [30] - 6月出栏体重小幅增加,90kg以下小体重猪占比3.8% [31] 后续猪价及产能预测 - 猪价有望继续上行,有望突破20元/kg [42][43] - 下半年能繁母猪存栏将呈现稳定微增态势 [44] 投资建议 - 建议关注生猪养殖板块右侧投资机会 [45][46][49][50] - 推荐标的包括温氏股份、巨星农牧等 [50] 风险提示 - 疫病风险 [51] - 长期低价风险 [52] - 原材料价格波动风险 [53]

行业投资评级 - 报告维持"强于大市"的评级 [2] 报告的核心观点 国际航空运输需求持续复苏 - 国际航空运输需求持续恢复,2024年5月全球航空运输市场继续保持稳定增长态势,客运总量同比增长10.7%,货运总量同比增长8.5% [6] - 预计2024年的总客运量同比增长10.4%,RPK同比增长11.6% [6] 供给端面临多重挑战 - OEM产能处于历史低位,2024年1-6月空客和波音合计月均交付飞机83架,仅为2018年峰值的62% [11] - 供应链问题持续影响,包括人员流失、监管调查、发动机维修等因素 [11] - "飞机难买"现象明显,波音和空客积压订单分别为6189架和8579架,其中窄体机订单积压需要9.5年才能完成 [16][19][20] 国内航空制造业迎来机遇 - 在欧美航空制造业供给不足的背景下,中国航空制造业有望承接部分需求 [83][84][85][86] - 国产大飞机C919有望加快出海步伐,已有文莱航空等海外客户意向订购 [133][136][139] - C919有望在明年获得EASA认证,进一步拓展欧洲市场 [139][140][141] - 国内航发及零部件制造企业有望受益于供应链转移,实现产能和利润的提升 [172][173][174]

波动率预测的重要性 - 波动率具有较好的可预测性和延续性,相较于收益率更易预测[36][37][39] - 错误预测收益率会给组合带来更大的损失,而错误预测波动率的损失相对较小[46][47][50][51] 基于波动率的组合管理策略 - 低历史波动率组合能够轻松跑赢基准,高历史波动率组合表现平平[54][55] - 结合准确收益率方向和历史波动率的策略能够较好地跑赢基准[62][63] 报告的主要观点 - 探讨了风险与收益之间的关系,分析了A股市场上不同风格因子和行业因子的风险收益特征[4][5][8][10] - 发现历史波动率与未来收益率和波动率存在稳定的负相关和正相关关系[20][21][22][23][36][39] - 分析了牛熊市环境下高波动性因子和低波动性因子的不同表现[25][26][28][29][30][31][32][33]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[7] 报告的核心观点 Robotaxi 商业化进展 1) 政策端和技术端的双重驱动下,Robotaxi 正在逐步实现商业化落地。海外Waymo和国内百度等头部企业已经在多个城市开展了Robotaxi的商业化运营。[4][16][47] 2) 国内各地政府也陆续出台相关政策,为Robotaxi的商业化应用提供支持和监管。[43][44] 3) 技术端,国内外厂商纷纷布局端到端自动驾驶技术,加速推动Robotaxi的功能迭代和成本优化。[46] Robotaxi盈利能力分析 1) 短期内Robotaxi的成本仍然较高,主要受整车制造成本、运营成本和安全运维成本的制约。[53][54][55][58] 2) 长期来看,随着技术进步和规模效应,Robotaxi的成本有望大幅下降,预计到2026年左右可以达到与出租车/网约车相当的单车成本水平。[60][61][62][63] 3) 从城市模型来看,以武汉萝卜快跑为例,目前仍处于亏损状态,但预计到2025年可实现盈亏平衡。[64][70][76][77][78][79][80][81][82][83] Robotaxi与单车智能、车路云的关系 1) Robotaxi和单车智能采取了不同的技术路线,前者采用"跃进式"方案,后者采用"渐进式"方案,两者在数据获取、功能迭代等方面存在互补性。[86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][102][103][104] 2) 车路云作为智能驾驶的底座,在数据补偿和监管方面发挥重要作用,与Robotaxi和单车智能形成协同发展。[105][109][110][111][112][113][114][115][116] 根据报告目录分别进行总结 1. 当下时点Robotaxi进展如何? 1) 政策端和技术端的双重驱动下,Robotaxi正在逐步实现商业化落地。[4][16][47] 2) 海外Waymo和国内百度等头部企业已经在多个城市开展了Robotaxi的商业化运营。[16][34][35][36][47] 3) 国内各地政府也陆续出台相关政策,为Robotaxi的商业化应用提供支持和监管。[43][44] 2. Robotaxi什么时候可以达到盈亏平衡点? 1) 短期内Robotaxi的成本仍然较高,主要受整车制造成本、运营成本和安全运维成本的制约。[53][54][55][58] 2) 长期来看,随着技术进步和规模效应,Robotaxi的成本有望大幅下降,预计到2026年左右可以达到与出租车/网约车相当的单车成本水平。[60][61][62][63] 3) 从城市模型来看,以武汉萝卜快跑为例,目前仍处于亏损状态,但预计到2025年可实现盈亏平衡。[64][70][76][77][78][79][80][81][82][83] 3. 如何看待Robotaxi与单车智能、车路云的关系? 1) Robotaxi和单车智能采取了不同的技术路线,两者在数据获取、功能迭代等方面存在互补性。[86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][97][98][99][100][101][102][103][104] 2) 车路云作为智能驾驶的底座,在数据补偿和监管方面发挥重要作用,与Robotaxi和单车智能形成协同发展。[105][109][110][111][112][113][114][115][116]

总量研究 - 车路云一体化是未来自动驾驶的重点方向,政策推动和技术优势使其成为智驾发展方向 [15][16] - 车路云一体化政策体系更完善,进度领先于低空经济 [17][18] - 车路云一体化和低空经济产业链较为类似,基建端是前期重点方向 [19][20] - 建议关注车路云一体化路侧基建方向 [21] 地产拖累收窄 - 中国房价跌幅已接近海外地产危机后的平均水平,租售比回到合理区间 [27] - 新开工面积下降幅度远超海外均值,新房需求下限约为6.9亿平方米 [28][30] - 中报盈利不必过分悲观,三季度或有风格再均衡 [31][32] 北交所投资策略 - 北交所仍处于高质量发展早期,IPO上会重启 [42] - 存量基本面有弱复苏预期,流动性已回落至历史低分位 [43][44] - 建议关注新质生产力、设备以旧换新、地产政策预期对经济产生刺激效果的消费领域 [45] 利率债市场 - 财政体制改革或进一步理清央地关系,完善转移支付问题 [49] - 短期内央行货币政策动向仍是市场关注重点,关注央行卖债操作的量、价、频率 [53] - 关注化债进展较快的潍坊市场 [55][56][57] 熊猫债投资机会 - 熊猫债发行速度加快,整体信用风险可控 [63] - 可关注与境内相似券的潜在套利机会、超主权国际机构和外国政府类机构债的利差较高品种、利差相对城投/国企产业债有优势的品种 [66][67][68] 转债市场 - 低价转债延续修复趋势,发行人积极举措是重要原因 [70][73] - 本轮转债调整与前几轮不同,更多由政策催化下的信用风险影响 [74][75] - 建议关注前期超跌品种及业绩表现优异标的 [77] 白酒行业 - 商务需求仍在复苏途中,次高端价位影响更大 [80] - 大众需求稳中有升,大众价格带品牌集中度提升 [81] - 优选报表兑现度高、估值具备性价比的标的 [84] 化工行业 - 逆全球化视角下,再生、出海、化工上游资源是投资机会 [88] - 部分细分赛道如制冷剂、维生素、农药等出现景气提升 [89] - 关注再生类、出海类、资源类标的 [92] 电力设备行业 - 电网负荷峰差加剧,分时电价机制不断完善 [95] - 虚拟电厂具有低价高效的灵活性资源聚合优势 [96][97] - 关注虚拟电厂平台建设型企业 [100] 食品饮料行业 - 行业多个子行业已进入成熟阶段,商业模式投入较低但持续回报较高 [102][103] - 国内外对比显示食品饮料行业分红优势明显 [104][105] - 推荐贵州茅台、洋河股份、重庆啤酒等 [106] 通信行业 - 边缘AI是云端AI的补充,AI模组是边缘AI发展的重要载体 [108][109] - 国内头部厂商已加速布局AI模组 [110][111] - 建议关注移远通信、广和通、美格智能等 [112] 农林牧渔行业 - 草鱼价格有上涨空间,罗非鱼中期景气度或回落,加州鲈全年价格有望高景气 [115][116][117] - 短期内生鱼价格上涨空间或不大,南美白对虾价格仍低迷 [118][119] - 推荐海大集团、粤海饲料 [120] 汽车行业 - 新能源+出口表现亮眼,2024年有望稳健增长 [122] - 低端消费需求旺盛,智驾带动高端放量 [123] - 推荐比亚迪、吉利汽车、长安汽车等技术领先+销量兑现的车企,以及商用车龙头 [127] 大众消费品 - 餐饮和家庭需求延续疲软,但成本红利进一步释放 [130][131][132] - 业绩分化明显,推荐康师傅、千禾味业、伊利股份等 [134][136] 康方生物 - 为国内首个国产双抗商业化落地企业,布局肿瘤类双抗、自免和降脂 [173][174] - 双抗药物市场商业化前景好,自免和降脂药物2024年有望上市 [174][176] - 维持"买入"评级 [177] 宇通客车 - 2023年客车行业触底回升,受益出口及新能源放量 [180][181] - 自由现金流长期高于净利润,高分红政策有望持续 [182] - 维持"买入"评级 [185] 科达利 - 聚焦精密结构件行业多年,成长为行业龙头 [187][188] - 下游景气依旧,结构件行业有望迎产品结构升级 [189] - 维持"买入"评级 [192] 南微医学 - 专注内镜微创诊疗器械领域,是行业内创新能力强的龙头企业 [195][196] - 聚焦一次性内镜技术打开第二成长曲线,销售渠道逐步完善 [197][198] - 首次覆盖并给予"买入"评级 [199]

行业投资评级 报告给予"行业"大市"评级。[6] 报告的核心观点 1) 6月家用空调内销同比下降15.8%,但仍在合理区间,内销韧性较好。[2][3] 2) 6月家用空调出口同比增长46.1%,环比提速,外销势头良好。[5] 3) 行业整体价格体系较为平稳,龙头企业价格策略以稳定为主。[4] 4) 2024年政策推动行业更新换代,内需基本面向好,行业有望超预期。[6] 行业概况 1) 6月家用空调产量1,839万台,同比增长4.6%;销量1,894万台,同比增长3.59%。[2] 2) 6月内销1,057万台,同比下降15.82%;出口837万台,同比增长46.10%。[2] 3) 主要品牌中,格力、美的、海尔等龙头企业内销同比下滑,但出口增速较快。[4][19][20][25] 4) 2024年1-6月行业产量11,254万台,同比增长15.61%;销量11,347万台,同比增长15.51%。[13] 5) 2024年1-6月行业内销6,087万台,同比增长5.34%;出口5,261万台,同比增长30.03%。[13]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司汽车和消费电子业务均表现优异,2024年H1业绩高增长 [2][3] - 公司规模效应释放,盈利能力提升 [4] - 高阶智能驾驶渗透率提升,带动公司汽车业务持续增长 [5] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长 [6] 公司投资亮点 汽车业务 - 主要客户吉利/奇瑞/长安/长城汽车2024年H1销量同比分别+29%/+41%/+6%/-5% [3] - 问界2024年H1累计交付同比+526%,环比+11%,销量表现优异 [3] - 高阶智能驾驶渗透率快速提升,带动半导体传感器和高速高频连接器需求 [5] 消费电子业务 - P70上市带动华为手机出货,2024年H1小米/Vivo/Oppo手机销量同比分别+27%/22%/2% [3] - 射频连接器及相关产品延续高景气度 [3] 财务数据 - 2024年H1营业收入和归母净利润分别同比增长35%和154% [2][3] - 预计2024-2026年营收和净利润CAGR分别为35%和43% [6] - 2024年H1毛利率同比提升 [4]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 水泥行业 - 2024H1 水泥需求延续弱势,全国水泥产量同比下降10%,吨均价和吨毛利呈现同比双减态势 [2] - 但近期价格有企稳信号,企业间错峰生产力度加大,呈现"淡季不淡"态势,需关注价格上涨持续性及潜在政策支持 [2] 光伏玻璃行业 - 2024H1 光伏玻璃供需矛盾有所加大,价格低位徘徊,重点企业库存压力边际有所加大,企业间效益分化有一定拉大 [2] - 龙头企业信义光能盈利韧性更优,凯盛新能受价格下跌拖累盈利 [2] 装修建材行业 - 2024H1 全国房屋新开工/竣工/商品房销售面积均同比下降,下游需求表现较弱,行业竞争压力加大,盈利水平同比继续承压 [3] - 客户渠道偏C端的部分企业盈利韧性更优 [3] 玻璃纤维行业 - 2024H1 玻璃纤维行业整体业绩同比下滑,但2024Q2环比改善较明显 [4] - 2024Q2产销率预计超100%,呈持续去库态势,关注重点领域需求改善及价格进一步上修机会 [4] 投资建议 - 水泥行业建议关注海螺水泥、华新水泥等区域龙头 [5] - 装修建材行业偏C端企业如伟星新材、北新建材等盈利韧性更优,B端企业如东方雨虹、三棵树等拓品类/调客户效果显现 [5] - 玻纤行业关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等 [5] - 药包材龙头山东药玻优势强化,耐材关注鲁阳节能 [5]

会议传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号 - 会议重申全面深化改革的总目标是完善和发展中国特色社会主义制度,推进国家治理体系和治理能力现代化[14] - 会议强调到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制,传递了中国继续走社会主义市场经济道路的明确信号[15] - 会议在构建高水平社会主义市场经济体制等七个领域要求在2029年完成改革任务[15] 市场关注改革细节和落实 - 会议强调要通过市场机制实现资源配置效率最优化和效益最大化,要更好维护市场秩序、弥补市场失灵[20] - 会议提出要健全因地制宜发展新质生产力体制机制,健全促进实体经济和数字经济深度融合制度[19] - 会议提出要深化财税体制改革,完善实施区域协调发展战略机制[23,24] 会议在创新和安全方面有额外部署 - 会议提出要健全新型举国体制,提升国家创新体系整体效能[27] - 会议指出国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础,要完善对内与涉外的安全治理机制[28] 会议对短期经济政策提供指引 - 会议强调要坚定不移实现全年经济社会发展目标,落实好宏观政策,积极扩大国内需求[29] - 会议要求防范化解地产、地方政府债务和中小金融机构的相关风险[29,30]