报告行业投资评级 报告维持计算机行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 智慧口岸建设促进外贸发展 1. 口岸是国家对外开放的门户,出入境货物和人流数量增长为其发展带来机遇和挑战。[9][10][11] 2. 新一代信息技术支撑的智慧口岸建设可以提升通关效率,促进外贸发展。[12] 政策推动智慧口岸建设 1. 《国家"十四五"口岸发展规划》将智慧口岸建设作为重点任务。[15][16][17] 2. 2024年9月,九部门联合印发《关于智慧口岸建设的指导意见》,明确2025年发展目标。[19][20] 口岸项目可达亿元规模,受三大因素驱动 1. 智慧口岸市场的发展主要受新增口岸建设、现有口岸扩建和升级改造三大因素驱动。[22] 2. 盛视科技是智慧口岸领域的领先企业。[23][24] 3. 口岸建设项目包括通关设施设备、信息化系统和工程建设,项目规模可达亿元。[25][26] 根据目录分别总结 1. 智慧口岸建设促进外贸发展 1. 口岸是国家对外开放的门户,出入境货物和人流数量增长为其发展带来机遇和挑战。[9][10][11] 2. 新一代信息技术支撑的智慧口岸建设可以提升通关效率,促进外贸发展。[12] 2. 政策推动智慧口岸建设 1. 《国家"十四五"口岸发展规划》将智慧口岸建设作为重点任务。[15][16][17] 2. 2024年9月,九部门联合印发《关于智慧口岸建设的指导意见》,明确2025年发展目标。[19][20] 3. 口岸项目可达亿元规模,受三大因素驱动 1. 智慧口岸市场的发展主要受新增口岸建设、现有口岸扩建和升级改造三大因素驱动。[22] 2. 盛视科技是智慧口岸领域的领先企业。[23][24] 3. 口岸建设项目包括通关设施设备、信息化系统和工程建设,项目规模可达亿元。[25][26]

报告行业投资评级 - 报告维持家用电器行业"强于大市"的投资评级[4] 报告的核心观点 - 随着《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》落地,关于新车研发、设计的核心规则已清晰,厂商的推新节奏有望步入正轨[6] - 结合各地以旧换新政策落地,解决了"具体补贴何种产品、具体哪些经营实体如何参与政策"等细节问题,两轮车行业终端销售情况也有望迎来改善[6] - 尽管电动两轮车行业短期景气平淡,但后续随着厂商积极推新、更新需求释放、行业逐渐走向集中,建议重视电动两轮板块及龙头的投资价值[6] 报告内容总结 行业事件 1) 《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》发布,意味着电动自行车行业核心规范最终落地[6] - 修订原则包括:保障常规情形下产品不出危险、防篡改、引导行业走向集中及规范[6] 2) 产品外观/功能要求升级[6] - 整车重量限制放松至63kg,可使用大容量电池保障长续航[6] - 限制塑料比例在5.5%内,或有外观形态和材料的变化[6] - 增加防篡改、优化电机性能、安装北斗系统等要求,会增加整车成本[6] - 增加建议使用年限,有望加速更新[6] 3) 引导行业走向集中及规范[6] - 要求企业具备整车及关键部件的生产、检测和质量控制能力,将使不合标准企业出清[6] - 监管将引导企业通过规模化生产和先进技术装备降低成本、提高效率[6] - 结合行业白名单制度,监管促进产业走向规范和集中[6]

报告行业投资评级 报告维持计算机行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 智慧口岸建设促进外贸发展 1. 口岸是国家对外开放的门户,出入境货物和人流数量增长为其发展带来机遇和挑战。[9][10][11] 2. 新一代信息技术支撑的智慧口岸建设可以提升通关效率,促进外贸发展。[12] 政策推动智慧口岸建设 1. 《国家"十四五"口岸发展规划》将智慧口岸建设作为重点任务。[15][16][17] 2. 2024年9月,九部门联合印发《关于智慧口岸建设的指导意见》,明确2025年发展目标。[19][20] 口岸项目可达亿元规模,受三大因素驱动 1. 智慧口岸市场的发展主要受新增口岸建设、现有口岸扩建和升级改造三大因素驱动。[22] 2. 盛视科技是智慧口岸领域的领先企业。[23][24] 3. 口岸建设项目包括通关设施设备、信息化系统和工程建设,项目规模可达亿元。[25][26] 根据目录分别总结 1. 智慧口岸建设促进外贸发展 1. 口岸是国家对外开放的门户,出入境货物和人流数量增长为其发展带来机遇和挑战。[9][10][11] 2. 新一代信息技术支撑的智慧口岸建设可以提升通关效率,促进外贸发展。[12] 2. 政策推动智慧口岸建设 1. 《国家"十四五"口岸发展规划》将智慧口岸建设作为重点任务。[15][16][17] 2. 2024年9月,九部门联合印发《关于智慧口岸建设的指导意见》,明确2025年发展目标。[19][20] 3. 口岸项目可达亿元规模,受三大因素驱动 1. 智慧口岸市场的发展主要受新增口岸建设、现有口岸扩建和升级改造三大因素驱动。[22] 2. 盛视科技是智慧口岸领域的领先企业。[23][24] 3. 口岸建设项目包括通关设施设备、信息化系统和工程建设,项目规模可达亿元。[25][26]

1. AI产业持续蓬勃发展 1.1 大模型参数持续增长，多DC协同训练将成主流 - 华为预测,模型Scaling Law仍将持续,顶级通用大模型参数规模将达到每2年8倍的增长速度,到2030年将出现百万亿—千万亿的通用大模型[9][10] - 百万亿参数级别的模型,训练将需要100万卡的训练集群,预计功耗达到3000MW以上,高能耗的集群将迫使模型训练从单计算中心训练,走向多DC协同训练,远距离异步协同训练将成为主流[9] - 千万亿通用大模型的落地,需突破超大规模复杂集群通信提高训练推理效率,卡间互联带宽将从当前主流的200-900GB/s提升到10TB/s以上[9] 1.2 跨DC协同训练给网络带来挑战 - AI训练步入十万卡时代,跨DC协同训练对网络带来挑战,包括对网络丢包的敏感度高、大象流导致负载分担方法失效、万卡集群中流量瞬时并发可达上千Tbps[11][12] - 目前十公里的跨机楼并行训练算效损失可低于5%,未来百公里级、千公里级的跨地域并行训练欲将损失控制在10%以下,除需建设长距离超宽DCI网络之外,还涉及模型切分策略、集合通信算法、无损网络技术等[12] 1.3 OXC光交换和CPO技术有望得到应用 - 芯片出光、OXC光交换技术的应用有望实现全光DCN,结合新型网络拓扑创新可减少50%以上光模块的成本和能耗[13][14] - 当前3D MEMS技术已成为端口光交换主流技术,可以扩展至千端口以上,支撑构建百万卡AI智算光电混合集群网络[14] - 集群网络的互连未来有机会切换为CPO解决方案,以降低DCN互连功耗[14] 1.4 新型光纤介质有望得到应用 - 新型光纤的应用将对数据中心光互联产生革命性的影响,其中空芯光纤和多芯光纤将进一步推动数据中心实现更低时延、更高密度、更低成本的光互联[15][16] - 空芯光纤具有低时延、低色散和低非线性等优点[15] - 多芯光纤可大幅提升光传输容量和频谱效率,节约布线成本和管道资源、降低能耗[16] 2. 投资建议：关注AI产业链投资机会 - 推荐光模块光器件龙头标的:中际旭创、新易盛、天孚通信[17] - 推荐DCI赛道稀缺标的:德科立[17] - 推荐空芯光纤领先厂商:长飞光纤[17] 3. 风险提示 - AI发展不及预期的风险[18] - 中美贸易摩擦加剧的风险[18] - DCI技术发展不及预期风险[18]

报告行业投资评级 - 报告维持国防军工行业"强于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 中国船舶和中国重工将以中国船舶吸收中国重工的方式进行重组合并,换股比例为1:0.1335 [2] - 中国船舶与中国重工的换股价格分别确定为37.84元/股和5.05元/股,异议股东收购请求权价格分别为30.27元/股和4.04元/股 [2] - 重组后中国船舶的资产总额和净资产将显著增加,达到211.08%和272.13% [6] - 重组后新平台将成为涵盖集散油的造船平台,将充分受益造船后周期的散油行情以及贯穿其中的集装箱行情,看好2026年前后到来的业绩高速释放期 [6] 报告内容总结 行业事件 - 中国船舶和中国重工换股吸收合并预案落地 [6] - 短期套利空间有限,中长期股价看产业趋势 [6] - 重组后每股净资产显著增加,看好两船合并后产生1+1>2的效果 [6] - 后期股价核心仍由周期基本面定价,看好船周期未来的业绩兑现 [6] 风险提示 - 绿色船舶更新需求不及预期 [7] - 海外金融危机风险加剧 [8] - 下游航运需求不及预期 [8]

报告行业投资评级 报告维持电影行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 国庆档延续多元化供给 - 回顾历年国庆档票房,2019-2021年票房规模从之前的20亿量级攀升至40亿量级,主要系供给侧主旋律大片的集中上映。[10][11] - 2024年国庆档延续多元化供给特征,涵盖动画、犯罪、科幻、主旋律/战争、喜剧等多个细分类型,有望满足观众细分、多元的观影需求。[13][14] - 根据猫眼预测,2024年国庆档头部影片体量略低于2023年同期水平。[14] 关注2025年春节档 - 2025年春节档或将成为多部头部影片的必争之地,有望上映多部头部国产电影的续集作品,包括"唐探"、"熊出没"等成熟系列,以及"哪吒2"、"封神2"等打磨数年的新作。[18][19] - 优质、高话题度的内容供给,有望推动观众观影热情集中释放。[18] 分析师总结 - 随着2024年国庆档多元化供给释放,以及2025年春节档后多部重磅续集的陆续上映,观众观影意愿有望被进一步激发,推动电影院线行业景气度向上。[9] - 头部电影院线、票务平台有望核心受益,此外关注大体量新片待上映的制片方光线传媒。[9]

地方债务总量与结构 - 我国地方债务总规模持续扩张至153.96万亿元，近年来增速持续回落至个位数[1] - 地方债务结构分化,北部地区政府债占比较高,华东地区城投债占比较高[3] - 沿海城市地方债务总规模较高,政府债规模占比较低,浙江、福建、湖南等省份广义债务率相对较高[4] 地方债务压力评估 - 从地区发展水平和债务压力两个维度构建评分体系,江苏、上海、陕西等省市债务规模较大但风险可控[11] - 河南、江西、福建等省市债务压力不低且发展水平相对较弱[12] - 西北地区和长三角地区多数省市债务压力与发展水平匹配程度提升[12] 短期化债方式 - 重点关注城投债,采用再融资债券置换、展期、高息置换等方式[16][19][20] - 根据政府、金融机构、城投平台自身的资质和重要性进行化债方式匹配[26][28] 长期化债出路 - 通过提升国企对财政的税收和利润贡献,可增加约1.6万亿元财政收入[32] - 盘活国有资产,2022年国有资源有偿使用收入增速超40%[33][36] - 推动国企改革,提高资产质量和运营效率,为化债提供支持[29][40][44]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 8月全国规模以上快递业务量为143.83亿件，同比增长19.5%，行业件量增速保持高位；8月行业平均单票价格为7.93元，环比7月上升0.16元，剔除国家邮政局数据口径调整影响后同比降幅为5.52%，降幅环比7月缩窄1.11pct，行业淡季价格竞争接近尾声；旺季临近叠加“反内卷”积极政策信号推动行业价格稳步修复，广东、浙江等重点产粮区先行出现向上调价行为，板块旺季业绩弹性可期[2] 根据相关目录分别进行总结 业务量：快递件量延续高增 - 行业件量增速保持高位：8月社零总额为3.87万亿元，同比增长2.1%，增速环比7月回落0.6pct；1 - 8月，累计社零总额为31.25万亿元，同比增长3.4%，其中实物商品网上零售额8.01万亿元，同比增长8.1%；1 - 8月，累计网购渗透率为25.65%，环比1 - 7月提升0.04pct；8月全国规模以上快递业务量为143.83亿件，同比增长19.5%，增速环比7月下降2.7pct[12][13] - 8月圆通件量增速领先：8月，顺丰、圆通、韵达、申通分别完成业务量10.43、22.61、19.73、19.36亿件，同比增速分别为14.62%、29.87%、21.57%、27.26%，环比增速分别为1.26%、5.75%、 - 1.84%、 - 0.67%；3 - 8月份，通达系快递件量增速持续高于行业增速，8月份，圆通、韵达、申通业务量增速分别高出行业增速10.37、2.07、7.76个百分点[15][17] 单票价格：淡季价格竞争接近尾声 - 行业单票价格降幅持续收窄：8月行业平均单票价格为7.93元，环比7月上升0.16元，较2023年同期下降10.80%，剔除国家邮政局数据口径调整影响后，8月价格同比降幅为5.52%，降幅环比7月缩窄1.11pct，自7月开始价格降幅持续收窄；8月义乌和广州地区的单票价格分别为2.30、6.88元，环比7月变动0.00、 - 0.17元，同比下降10.84%、8.50%[20][23] - 圆通单票价格降幅有所扩大：8月，顺丰、圆通、韵达、申通单票价格分别为15.67、2.17、1.99、2.00元，环比7月变动 - 0.09、 - 0.07、0.01、0.00元，同比降幅分别为5.26%、7.08%、8.29%、4.76%[24] 行业格局：头部快递市场份额整体维稳 - 品牌集中度指数CR8环比持平：8月，品牌集中度指数CR8为85.2，环比7月持平，较2023年同期提升1.1；自3月以来，CR8同比增幅持续扩大，头部快递品牌市场份额提升[29] - 圆通市场份额环比提升：8月，顺丰、圆通、韵达、申通市占率分别为7.25%、15.72%、13.72%、13.46%，环比变动0.03、0.72、 - 0.38、 - 0.21pct，剔除国家邮政局数据口径调整影响后同比变动 - 0.31、1.25、0.23、0.82pct[31] 投资建议：建议关注板块旺季业绩弹性 - 2024年8月22日，国家邮政局提出坚决防止“内卷式”恶性竞争，9月起行业开始由淡季向旺季切换，旺季临近叠加积极政策信号推动行业价格稳步修复，广东、浙江等重点产粮区先行出现向上调价行为，板块旺季业绩弹性可期；建议关注中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递[33][34]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [6] 报告的核心观点 - 随着《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》落地，新车研发、设计核心规则清晰，厂商推新节奏有望步入正轨；各地以旧换新政策落地解决细节问题，两轮车行业终端销售情况有望改善；尽管电动两轮车行业短期景气平淡，但后续随着厂商积极推新、更新需求释放、行业走向集中，建议重视电动两轮板块及龙头的投资价值 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2024年9月19日，工信部发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，电动自行车行业核心规范最终落地，修订原则包括保障常规情形下产品不出危险、防篡改、引导行业走向集中及规范，意见稿发布后4大国标构成强制性国家标准监管体系 [10] 产品外观/功能要求升级 - 整车重量限制由55kg放松至63kg，可使用大容量铅酸电池保障长续航、兼顾安全，厂商设计空间更大；限制塑料比例在5.5%内，后续产品外观形态或使用材料可能变化；防篡改+优化电机性能，提升终端改装技术难度；安装北斗系统、提高关键部件阻燃性能，增加整车成本；增加建议使用年限，防止超期使用，加速更新 [10] 引导行业走向集中及规范 - 意见稿强化企业质量保障能力和产品一致性，要求企业具备关键部件生产、检测和质量控制能力，列出检测项目，使不合标准企业出清；监管引导企业通过规模化生产和先进技术装备应用降低成本、提高效率和竞争力；结合行业白名单制度，监管促进产业走向规范和集中 [10] 重视两轮车板块投资机会 - 因标准未落地，两轮车行业前期企业推新、渠道提货意愿不强，短期需求平淡；随着意见稿落地和以旧换新政策解决细节问题，厂商推新节奏有望正轨，终端销售情况有望改善，建议重视电动两轮板块及龙头投资价值 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市 [13][14][28] 报告的核心观点 - 近年来摄像头是智能手机厂商重点竞争领域，价值量逐年增加，iPhone 16系列产品中部分光学配置下沉至Pro版本，提升其拍摄性能，潜望式长焦镜头渗透率提升，建议关注AI消费电子终端和AI半导体机会 [4][11][13] 根据相关目录分别进行总结 智能手机光学技术和价值量同步升级 苹果iPhone 16摄像头性能继续升级 - iPhone 16系列中部分光学配置从Pro Max版本下沉至Pro版本，提升Pro版本拍摄性能，如超广角镜头像素从1200万提升至4800万，支持最高5倍光学变焦，支持空间照片拍摄并采用抗反射涂层 [11][16][17] - iPhone 16 Pro软硬件同步升级，视频拍摄性能提升，在4K、1080P和慢动作拍摄场景下有更好表现，还具备多种视频拍摄功能 [17][18] - 潜望式长焦镜头从Pro Max版本下沉至Pro版本，苹果在iPhone 15 Pro Max首次搭载的潜望式长焦镜头采用四重反射棱镜，iPhone 16 Pro和Pro Max均搭载该镜头 [12][18][19] - iPhone 16系列搭载第二代3nm芯片A18系列，A18芯片可实现处理器和图形处理器提速，加持下用户可实现新锐拍摄功能 [21][22] 智能手机摄像头模组价值量与日俱增 - 以苹果为例，从iPhone13 Pro Max到iPhone15 Pro Max，摄像头成本连续提升，iPhone14 Pro Max较iPhone13 Pro Max提升6美金，涨幅约13%，iPhone15 Pro Max较iPhone14 Pro Max提升25美金，涨幅高达49% [13][22][24] - 摄像头是iPhone 15 Pro Max相比于上一代成本提升第二大的零部件，潜望式长焦镜头已成为主流手机厂商旗舰机型标配，2023 - 2024年有多款旗舰手机搭载 [24][26][27] 投资建议：强于大市，关注AI消费电子终端和AI半导体机会 建议关注算力产业链 - 全球AI大模型迭代升级，AI应用快速发展，建议关注算力产业链，算力需求带动HBM需求增长，建议关注HBM产业链，相关标的有雅克科技、华海诚科等 [13][28] 建议关注消费电子复苏及AI终端落地 - 自2023年Q3以来消费电子进入复苏周期，多家厂商推出新的AI硬件产品，AI PC、AI手机等终端产品推出叠加换机周期，有望促进消费电子终端销量增长，建议关注AI硬件产业链，相关标的有维信诺等 [29][30] 建议关注半导体复苏周期 - 下游库存去化充分，AI相关领域带来新需求增量，半导体经济周期有望于2024年反弹，建议关注国产IC制造产业链，相关标的有中芯国际、长电科技、芯源微等 [13][30]