报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 味之素ABF目前占据全球个人电脑绝缘膜市场近100%份额其ABF材料相关业绩可高度反映ABF载板行业景气度味之素FY2024Q2营收和商业利润同比增长且电子材料业务相关数据也同比增长 [2] - 味之素上调FY2024电子材料营收预测有望超越FY2022营收创下新高 [3] - 通用服务器回暖AI相关产品将成为未来ABF载板行业增长的主要驱动力AI服务器对通用服务器的“挤出效应”正得到有效缓解 [4] - 味之素上调营收预测AI“挤出效应”缓解通用服务器需求复苏下AI产品将驱动ABF载板需求进入高景气周期建议关注兴森科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 味之素业绩相关 - FY2024Q2味之素实现营收3787亿日元同比增长约8%商业利润438亿日元同比增长约30%电子材料业务营收198亿日元同比增长约32%商业利润103亿日元同比增长约49% [2] - 味之素FY2023电子材料业务营收608亿日元今年5月给出FY2024营收预测为691亿日元FY2024Q2上调至746亿日元目标相对于FY2023年营收同比增长22%有望超越FY2022营收高点 [3] ABF载板行业相关 - ABF载板终端需求主要集中在PC服务器和网络应用上味之素看到相关产品显现复苏迹象未来AI相关产品将成为增长主要驱动力 [4] - 2023年AI服务器对通用服务器有“挤出效应”导致服务器出货量及载板需求下滑2024年云厂商资本开支加大2025年有望继续成长且高性能计算服务器复苏力度超预期表明“挤出效应”正在缓解 [4]

报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 探讨Costco、胖东来和中国超市的未来发展趋势，分析中国超市行业现状、面临的挑战与机遇，研究海外超市的成功经验对中国超市的借鉴意义[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 现象与本质 - 胖东来现象体现为极致的商品、体验与文化，2023年胖东来以13家门店107亿元销售额上榜中国连锁TOP100排46位，预计2024年销售额将突破150亿元同比大增40%，其商品管理上SKU为1 - 1.5万个高于Costco、山姆，自采产品占比80%且投入15亿元建立产业物流园，体验方面坚持“顾客至上”，薪资水平是同行业2倍以上且有多种员工关怀举措[3][6] - 中国超市调改本质在于机制和供应链，永辉、中百、步步高进行门店调改，调改后营收有较大幅度增长，调改举措包括商品、价格、环境、员工、营业时间等方面的调整[9][11] 2. 海外借鉴：效率制胜 - Costco以“消费者价值为本”盈利主要来自会员费收入，FY2024会员费达48.3亿美元同比增长5.4%，净利润73.7亿美元同比增长17.1%，通过多种方式实现极致定价和效率提升强化用户粘性，库存周转和供应商回款周期同业领先[17][28] - 山姆中国通过持续提升供应链能力全渠道夯实规模效应，2021 - 24FY沃尔玛中国区（含山姆）收入CAGR为14.2%，中国区收入占比提升0.6pct，沃尔玛中国区营收驱动主要来自山姆逆势扩张，山姆在价格战中保持经营利润总额同比提升[31][38] - 国内外超市龙头在规模、市值与估值上均有明显差距，如2024FY沃尔玛、Costco总收入和总市值对比国内2023年永辉超市、家家悦等企业[44] 3. 中国超市的未来：回归零售本质，迈向星辰大海 - 中国超市行业空间巨大但增长放缓竞争加剧，2023年市场规模约3万亿同比增长3.16%，小业态增速优于大卖场，行业集中度小幅提升，电商零售效率更高且渗透率持续提升，不同品类电商渗透率有差异[48] - 零售效率包括流通效率和需求效率，美国零售业发展靠赚周转的钱毛利率不断下降，日本靠赚供应链的钱净利率稳定或提升，中国超市可从突出质价比、差异化、自有品牌等方面提升效率[51]

政策相关 - 9/24以来政策基调转向多部门出台政策组合拳[2] - 财政政策多方面发力如增加地方化债资源10万亿元[4] - 货币政策多举措包括下调准备金率利率等[4] 市场情绪 - 短期市场情绪修复周换手率年化由214%升至656%[9] - 中长期A股情绪仍处于历史中低位置[13] 资金层面 - 偏股基金份额2022年以来行情弱时不降反升[19] - 24Q2险资权益投资规模相比23Q4增长约3000亿元[20] 经济与盈利 - 9月24日政策发力经济数据已现效果[31] - 预计25年实际GDP同比增速或在5%左右[35] 行业关注 - 科技板块政策技术驱动业绩优[39] - 中高端制造供需有优势景气度望延续[39] - 高股息资产低利率环境下或有绝对收益[58]

政策方面 - 政策端最重要变化是正视困难坚定信心政策暖风持续[19] - 货币政策渐进式调整仍有降息空间但不会过快降息[20] - 2025年财政赤字率或提升至3.5%附近专项债规模或扩至4.0万亿左右特别国债或超1万亿[35] 经济方面 - 2025年中国GDP增长目标有望定在5%左右[42] - 消费增速仍待提振居民收入和预期改善很重要[47] - 2025年房地产在政策支持下销售和投资或探底回升[53] - 2025年出口仍有支撑但净出口对经济支撑或减弱[58][60] 资产方面 - 特朗普政策若落地美债利率或上行美股波动或加大[91] - 2025年美元指数或偏强欧元日元或偏弱[93][98][100] - 中国政策暖风下可关注权益资产结构机会债券资产机会也值得关注[105][108]

美国经济情况 - 10月美国CPI同比小幅回升0.2个百分点至2.6%核心CPI同比持平[16] - 10月美国PPI与核心PPI同比回升高于市场预期[16] - 10月美国零售销售环比超市场预期机动车辆及零部件店分项回升明显[18] - 10月美国工业总产值同比小幅回升产能利用率回落[19] - 截至11月15日美国5年期通胀预期回落4BP 10年期回落2BP[21] - 市场预期12月美联储降息25BP概率由64.6%降至61.9%[22] 全球其他地区经济情况 - 9月欧元区19国工业生产指数同比继续下降就业人数小幅回升[30][31] 全球金融市场表现 - 上周全球大类资产价格中主要经济体股市下跌恒生指数领跌6.3%[1] - 上周COMEX铜和伦敦金现分别下跌5.7%和4.5%[1] - 10年期美债收益率较前一周上涨13BP美元指数上涨1.7%[1] 各国货币政策 - 美联储部分官员表示无需急于降息[35] - 欧央行或12月降息日央行加息仍待观望[36] - 墨西哥央行降息25BP赞比亚央行加息50BP[37][38]

报告行业投资评级 - 文档未提及光伏行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 光伏行业处于周期底部拐点显现行业发展将走向健康道路值得重视相关投资机会[1][28] 根据相关目录分别进行总结 1. 光伏周期底部，拐点信号显现 - 以52家光伏企业为样本2024年Q2、Q3净利润分别为-28.11亿元、6.69亿元环比改善多晶硅价格Q2开始止跌企稳显示行业自22Q3开始进入下行周期后在24Q2、24Q3来到底部周期[4] - 光伏行业协会2024年多次召开座谈会强化自律性如5月17日提出打击低价恶性竞争等建议8月29日提出优化招投标机制等10月14日提出防止内卷恶性竞争等[6] - 中国光伏行业协会关注低于成本中标及可能出现的不良行为加强行业自律10月份50.2GW各类组件中标加权平均价0.699元/W环比提升0.02元/W[9] 2. 光伏需求：国内政策频发，需求增长具有持续性 - 2024年国内多项政策发布如国务院发布节能降碳行动方案国家能源局发布新能源消纳通知工信部发布光伏制造行业规范意见等助力新能源发展[12] - 2024年前三季度国内新增装机容量达160.88GW同比增长24.8%9月单月新增装机容量20.89GW同比增长32.4%环比增长26.9%预计2024、2025年国内装机量分别为250、270GW[13][14] - 2023年全球光伏发电渗透率达到5.49%中国达到6.18%欧洲主要经济体近年来均已超过10%预计2024 - 2025年全球光伏装机量分别为495GW、575GW[18] 3. 新技术获招投标支持，有望进入快速推广期 - 华能集团2024年光伏组件（第二批）招标项目分三个标段N型、HJT和BC中标候选人报价平均价格分别为0.707、0.829、0.845元/W招投标为新技术设立单独标段有助于新技术推广[19][21] - 2024年光伏产业链价格竞争激烈对新技术推广不利但2025年或因招投标示范意义有望成为新技术发展关键年份不同技术各有优劣[23] 4. 投资建议 - 光伏板块经历价格下行周期底部特点明确随着行业避免低价竞争达成共识招投标价格出现拐点趋势建议关注主材底部拐点龙头标的、逆变器/储能成长型标的、新技术方向标的、辅材等稳健型格局相关企业[28]

报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 2025年是锂电新周期的起点新能源车方面在以旧换新补贴驱动下24年“金九银十”效应显著2025年仍在盈利低位扩产能力不足过剩的供需格局将得到修复建议关注具备涨价弹性的中游各环节龙头锂电新技术创新不断固态钠电等技术进步快应重视锂电新技术迭代带来的投资机会 [2] - 充电桩作为电车后市场核心板块兼具高成长性及高确定性欧美公桩缺口大看好充电桩出海 [4] - 国内大储价格已至底部25年量或持续高景气美国大储降息助力经济性提升主要看后续关税政策影响欧洲户储去库尾声大储和工商储成新的发展动力 [6] - 碱性电解槽25年或仍保持高景气度25年5万辆燃料电池汽车目标完成度低等待政策刺激发力 [8] - 低空领域进入了产品+订单+政策兑现期看好整机及核心动力系统投资机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 锂电行业 - 2025年是锂电新周期起点24年新能源车在补贴驱动下“金九银十”效应显著25年盈利低位扩产能力不足供需格局将修复应关注中游环节龙头锂电新技术发展快 [2] 充电桩行业 - 充电桩是电车后市场核心板块欧美公桩缺口大中国充电桩出口企业空间广阔 [4] 储能行业 - 国内大储价格已至底部25年量或持续高景气美国大储降息助力经济性提升欧洲户储去库尾声大储和工商储成新动力 [6] 氢能行业 - 碱性电解槽25年或仍保持高景气度25年氢车目标完成度低需政策刺激 [8] 低空经济行业 - 低空领域进入产品+订单+政策兑现期看好整机及核心动力系统投资机会 [11]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 尽管光伏板块本周有所调整，但行业拐点逻辑不变仍值得重点关注，光伏摆脱低价恶性竞争已达成共识，行业更多比拼技术、品质、公司能力对龙头有利，且新技术更受鼓励有助于行业重回正向研发推动发展的轨道，应重视光伏底部拐点带来的巨大弹性[2] 根据相关目录分别进行总结 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅致密料均价为40元/kg环比持平，硅片端P型182/210硅片均价分别为1.15、1.70元/片环比均持平，N型182/210硅片均价分别为1.04、1.45元/片环比分别上涨0.03元/片和持平，电池端PERC电池182/210均价分别为0.275、0.280元/W环比均持平，TOPCON电池均价0.27元/W环比持平，组件端双玻182/210 PERC组件均价分别为0.68、0.69元/W环比均持平，中国集中式、分布式均价分别为0.68、0.70元/W环比持平和下降0.02元/W，TOPCon组件印度、美国、欧洲组件分别为0.095、0.27、0.10美元/W环比持平、下降0.01美元/W和下降0.005美元/W，辅材端3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为21.25、12.5元/平方米环比均持平[5][8] 板块涨跌幅及估值情况 - 选取52家光伏企业作为样本，光伏板块最近一周涨跌幅-3.66%跑输沪深300指数1.03个百分点，相比SW行业分类各板块排名靠后，年初以来光伏板块累计涨跌幅为1.74%跑输沪深300指数24.44个百分点，相比SW行业各类板块排名靠后，2024年11月15日的市盈率（TTM，签体法）估值为49.19倍，与SW行业分类各板块相比排名靠前，市盈率（TTM,签体法）估值自21年底以来持续下降今年9月开始回升[15][21][23] 重点事项 - 华能2024年第二批集采候选人公示合计采购15GW，不同标段不同类型组件候选人报价不同，候选人集中在隆基/晶科/正泰/通威/晶澳/一道/天合/日升/华晟等龙头企业中，行业龙头集中度提高，中电建2025年度光伏组件、光伏逆变器框架入围集中采购项目公开招标，规模均为51GW较2024年招标总量提升24%[26][27]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无法提供[无] 报告的核心观点 - 机械行业2024Q1 - Q3及2024Q3整体业绩承压，部分子板块表现分化，不同子行业财务指标各有优劣，同时行业受原材料成本、汇率、海运情况等核心因子影响，各子板块经营情况不同且面临不同的发展趋势[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 机械行业2024Q1 - Q3、2024Q3总结 - 以722家上市公司财务数据为样本分析机械行业整体板块，2024Q1 - Q3机械行业收入及归母净利润同比增速分别为+5.06%、-6.90%，全行业毛利率27.88%（yoy - 0.09pct），净利率7.45%（yoy - 1.19pct），资产周转率0.30次（yoy - 0.01次）；2024Q3单季度机械行业收入及归母净利润同比增速分别为+3.52%、-4.41%，收入及归母净利润环比增速分别为-3.52%、-17.21%，全行业毛利率28.16%（yoy - 0.55pct），净利率6.39%（yoy - 1.25pct），资产周转率0.10次（同比持平）[2] - 子板块表现呈现差异化，2024Q1 - Q3和2024Q3不同子行业在收入、归母净利润、盈利能力、资产周转率等方面各有增长最快的子行业[3][4] 2. 终端投资相关：工程机械、轨交装备 - 工程机械业绩维持增长，盈利能力持续修复，各指标有不同表现[13] - 轨交装备盈利能力恢复，需关注国铁集团动车组采购及高级修招标相关指标[13] 3. 能源设备：业绩承压，经营性净现金流转差 - 光伏设备板块业绩维持高增但盈利能力有所下滑，各指标有不同表现[13] - 锂电设备24Q3业绩承压，期待海外发力[13] - 风电板块收入有所恢复但归母净利润承压[13] - 油服板块油气行业景气度维持，汇率波动影响短期业绩[13] 4. 制造业投资：机床&数控系统、刀具、机器人和自动化核心部件 - 叉车业绩增长稳健，电动化、国际化趋势持续[16] - 机床&数控系统Q3业绩有所修复，期待工业经济复苏[16] - 刀具利润有所下滑，期待高端产能逐步释放[16] - 机器人和自动化核心部件Q3收入表现分化、利润普遍下行[16] 5. 船舶制造：归母净利润同比提升，在手订单充沛[16] 6. 新兴产业：半导体设备、科学仪器 - 半导体设备盈利能力改善，中国半导体行业景气度回暖[16] - 科学仪器盈利能力持续提升，国产替代浪潮将至[16] 7. 消费级板块：培育钻、出口链 - 培育钻石盈利能力承压，行业渗透率呈现上升趋势[16] - 出口消费链Q3收入同比较快增长，汇兑损失影响短期利润[20] - 消费电机宏观经济改善，行业有望需求回升[20] 8. 工业服务：工业气体/流程设备、检测行业 - 工业气体/流程设备板块盈利能力承压，下游需求逐步修复[20] - 检测服务业绩阶段性承压，静待需求修复[20] 9. 3C设备：24Q3业绩承压，固定投资节奏、终端销售均有改善[20] 10. 其他子板块情况[20]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 美元兑人民币汇率小幅升值欧元兑人民币汇率小幅贬值欧洲航线美东航线美西航线东南亚航线海运费环比上升汇率方面2024年11月13日美元兑人民币即期汇率为7.23环比11月6日上升0.84%欧元兑人民币汇率为7.67环比11月6日下降0.35%海运费方面24年11月第二周中国出口集装箱运价指数(CCFI)中综合指数为1388.22同比上升64.53%环比上升1.51%各航线均有不同程度的同比和环比变化[2] - 宏观数据方面给出了欧美中东东南亚等地的相关数据如10月美国通胀环比0.2%欧元区CPI同比+2%土耳其10月CPI同比+48.58%环比+2.88%等[3][4] - 重点行业跟踪包含美国餐饮业美国房地产美国批发和零售行业纺织品行业摩托车行业高尔夫球车行业等各行业给出了相关数据指标如美国9月餐饮场所销售额为964亿美元同比下降0.31%环比上升0.73%等[5][6][9] - 数码印花行业快速发展2023年设备保有量达五万台从设备保有量加工费数码印花产量等方面进行阐述[11] - 投资建议为持续建议关注宏华数科建议关注巨星科技银都股份涛涛车业等[11] 根据相关目录分别进行总结 汇率与海运费 - 美元兑人民币汇率上升欧元兑人民币汇率下降[2] - 各航线海运费环比上升且同比也有不同程度上升[2] 宏观数据 - 美国通胀有环比数据CPI同比和环比核心CPI同比和环比数据非农就业人数变化等欧元区CPI同比增速等数据[3] - 中东的土耳其和东南亚多个国家的CPI同比和环比数据[4] 重点行业 - 美国餐饮业RPI环比上升销售额同比下降环比上升就业人数净增加等[5] - 美国房地产住房市场指数同比环比变化新屋开工年化总数成屋库存量成屋销量新建住房销量等数据[6] - 美国批发和零售行业批发销售环比上升零售销售环比持平[9] - 纺织品行业1 - 10月纺织服装出口同比上升给出了按人民币计的纺织品和服装出口相关数据[9] - 摩托车行业中国摩托车出口额和出口量环比同比变化产量和销量环比同比变化[10] - 高尔夫球车行业出口量和出口金额环比同比变化1 - 9月累计同比变化[10] 重点行业更新 - 数码印花行业设备保有量加工费产量等情况阐述其发展情况[11]