公司投资评级 - 新铝时代的投资评级为"优于大市"，目标价为人民币89.44元 [2] 报告的核心观点 - 新铝时代是新能源汽车电池系统铝合金零部件的领军企业，主要产品包括电池盒箱体、电芯外壳和精密结构件。2024年前三季度营收为13.8亿元，同比下降0.5%；归母净利润为1.5亿元，同比增长0.7%，毛利率为24.8%，同比提升0.5个百分点。电池盒箱体市场空间广阔，2023年市场规模约为293亿元，预计2030年将突破1042亿元 [2] - 新铝时代在电池盒箱体领域市占率位居第三，2023年出货量76.3万套，市占率为8.0%。公司客户资源优质，已通过认证并批量供应的客户包括比亚迪、吉利、金康、欣旺达、零跑、长安、国轩高科等，并已进入蜂巢、中创新航的供应链体系，预计2024年内实现对宁德时代的量产供应 [3] - 动力电池系统向CTB等集成化方案过渡，带动电池盒箱体ASP上行。公司新一代集成了液冷技术的CTB电池盒箱体产品逐步量产，ASP从2021年的1516元提升至2024年上半年的2098元，CTB单价超2800元，销售占比从2023年的26.3%提升至2024年上半年的56.4% [3] - 新铝时代具备从铝棒挤压裁剪生产铝型材的工艺，相比直接采购铝型材拥有明显成本优势。2024年铝棒熔铸产线已建成并开始试生产，预计将进一步构筑成本优势 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.1亿元、3.1亿元和3.9亿元，对应EPS分别为2.14元、3.19元和4.04元。公司在新能源汽车电池盒箱体领域实力领先，客户资源优质，CTB等高集成化趋势下产品单车价值量显著上升，一体化生产流程进一步构筑成本优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，拥有铝合金材料研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系。公司主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分 [12] - 公司已通过认证并批量供应的客户包括比亚迪、吉利、金康、欣旺达、国轩高科等，并正在进行蜂巢能源、比亚迪丰田的认证测试。公司拥有98项专利权，其中包括10项发明专利，正在申请的发明专利17项 [12] 财务数据 - 2023年公司营业收入为17.82亿元，同比增长25.4%；净利润为1.89亿元，同比增长14.3%。预计2024-2026年营业收入分别为20.38亿元、27.08亿元和32.64亿元，净利润分别为2.05亿元、3.06亿元和3.88亿元 [5] - 2023年毛利率为23.5%，预计2024-2026年毛利率分别为24.4%、25.9%和26.7% [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年电池盒业务营收增速分别为31.6%、34.6%和21.2%，毛利率分别为25.0%、26.5%和27.5%；电芯业务营收分别为0.3亿元、0.5亿元和1.0亿元，毛利率分别为1.0%、3.0%和3.0%；精密结构件业务营收分别为0.5亿元、0.8亿元和0.8亿元，毛利率分别为30.0%、28.0%和27.0%；其他业务营收分别为0.8亿元、0.5亿元和0.2亿元，毛利率均为15.0% [7] 股东结构 - 公司主要股东包括何峰（44.9246%）、重庆国同红马股权投资基金合伙企业（20.2096%）、重庆润峰铝企业管理合伙企业（8.3564%）等，合计持股93.8873% [13]

通胀数据 - 11月美国CPI同比为2.7%，较10月小幅回升0.1个百分点[2][8] - 核心CPI同比为3.3%，与10月持平[2][8] - 核心CPI季调环比为0.3%，连续4个月持平[2][8] 通胀结构 - 整体通胀回升主要与食品和能源价格波动有关[2][10] - 核心商品通胀环比有所回升，但核心服务通胀再度缓解[2] - 食品通胀同比回升至2.4%，环比为0.4%[10] - 能源通胀同比为-3.2%，环比为0.2%[10] 市场预期 - 市场预期美联储12月大概率继续降息，概率接近100%，降息幅度为25BP[2] - 市场预期2025年总降息幅度在50BP附近[2] 核心服务通胀 - 核心服务通胀同比为4.6%，环比为0.3%，较9月小幅下行0.1个百分点[14] - 主要居住租金通胀同比从10月的4.6%回落至4.4%，业主等价租金通胀同比回落至4.9%[14] - 不含租金的服务通胀环比为0.1%，同比下行0.4个百分点至4.1%[16]

行业投资评级 - 中药行业：看好行业底部反转，国企改革与并购重组共振发展 [2] 报告的核心观点 - 中药行业市场规模在2023年超过7000亿元，中成药市场规模接近5000亿元，中药饮片市场规模为2173亿元，中药配方颗粒市场规模超过500亿元 [2] - 中成药院外市场占比逐步提升，从2017年的28%提升至2023年的32% [2] - 行业需求侧稳健增长，供给侧竞争格局相对稳定，中药独家品种众多，具备较高的品牌与产品壁垒 [3] - 国资在中药上市公司中占据重要地位，21家A股中药上市公司实控人为国资背景，数量占比为30%，2023年营业收入占比为63%，归母净利润占比为61%，市值占比为60% [3] - 中药板块分红率明显高于生物医药全行业水平，2023年SW中药板块分红率为60.4% [4] - 2024年前三季度中药板块增长承压，营业总收入同比下降3%，归母净利润同比下降9%，但部分企业如东阿阿胶、佐力药业、贵州三力等仍实现较高增长 [5] - 中药行业集采降价温和，中药独家品种优势明显，2024年11月多地发布中药行业相关集采文件，降价规则相对温和 [6] - 国内医药产业有望掀起并购重组浪潮，并购驱动成长将成为未来重要主线之一，医药行业技术变化、IPO向并购重组发展、股东层面推动公司治理优化是推动行业并购的主要原因 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业需求侧与供给侧 - 行业需求侧稳健增长，供给侧竞争格局相对稳定，中药独家品种众多，具备较高的品牌与产品壁垒 [3] - 2019-2023年大部分重点中药企业收入与利润端实现较好增长，老龄化加剧推动银发经济与慢病用药相关领域需求增长 [3] 国资与国企改革 - 国资在中药上市公司中占据重要地位，21家A股中药上市公司实控人为国资背景，数量占比为30%，2023年营业收入占比为63%，归母净利润占比为61%，市值占比为60% [3] - 国企通过资产优化、管理层变革、发布激励方案、品牌价值与产品力重塑、营销改革与降本增效六大关键举措，逐步实现焕新发展与业绩增长 [3] 分红与增长 - 2023年SW中药板块分红率为60.4%，明显高于生物医药全行业水平 [4] - 中药板块总营收从2013年的1486亿元提升至2023年的3721亿元，十年复合增长率为9.6%，归母净利润总和从2013年的166亿元提升至2023年的336亿元，十年复合增长率为7.3% [4] 2024年前三季度表现 - 2024年前三季度SW中药板块营业总收入为2706亿元，同比下降3%，归母净利润总额为299亿元，同比下降9% [5] - 部分企业如东阿阿胶、佐力药业、贵州三力等通过核心产品渠道拓展放量仍逆势实现较高增长 [5] 集采与并购 - 中药行业集采降价温和，中药独家品种优势明显，2024年11月多地发布中药行业相关集采文件，降价规则相对温和 [6] - 国内医药产业有望掀起并购重组浪潮，并购驱动成长将成为未来重要主线之一，医药行业技术变化、IPO向并购重组发展、股东层面推动公司治理优化是推动行业并购的主要原因 [8] 具体公司分析 华润三九 - 华润三九是中药OTC龙头，2008-2023年公司营收年复合增长率达12.34%，归母净利润年复合增长率达12.31%，2023年公司营收达到247亿元，成为中药工业收入体量最高的公司 [12] 云南白药 - 云南白药通过混改引入民营资本，2024年2月公司选举产生新一任董事长，战略聚焦核心主业，推动药品、健康、中药资源与省医药四大事业部发展 [14] - 公司上市以来实现连续三十年分红，2023年度分红预案为每10股派息20.77元，分红总额37.06亿元，占2023年归母净利润比例90.53% [15] 羚锐制药 - 羚锐制药是中药贴膏制剂龙头企业，2023年核心品种通络法痛骨实现收入超过10亿元，"两只老虎"系列年销量超10亿贴 [21] - 2024年前三季度公司实现营业收入27.59亿元，同比增长10.07%，归母净利润5.74亿元，同比增长23.10% [21] 昆药集团 - 昆药集团由华润三九入主，战略定位为"银发经济领导者"，聚焦老龄化赛道，品牌具备六百余年历史，加入华润体系后有望借助三九在品牌塑造方面的优势，助力昆药品牌换新升级 [27] - 公司成立昆中药1381、KPC 1951与三七口服777三大事业部，优化内部营销组织架构，助推核心产品血塞通口服系列院外快速放量 [27]

研究报告 Research Report 11 Dec 2024 联科科技 Shandong Link Science and Technology (001207 CH) 传统主业盈利提升，导电炭黑有望实现进口替代 Traditional Main Business Profits Increase, Conductive Carbon Black is Expected to Achieve Import Substitution | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------------------------------------|----------------|---------------|-----------------------|----------------------------------|------------------------------------------------------------------ ...

报告行业投资评级 - 报告对美国储能市场的投资评级为高景气度可持续，主要驱动力包括高IRR、降息、电网不稳定和补贴政策[2] 报告的核心观点 - 美国储能市场的高景气度可持续，主要得益于高IRR、降息、电网不稳定和补贴政策[2] - 存量规划项目多，并网流程简化将释放增长潜力，预计2024年和2025年美国储能新增装机容量同比增长64.3%和50%[2] - 低成本的中国储能电池供应在美国市场具备不可替代性，尽管关税提升，但中国企业仍具有竞争力[2] 市场驱动力：超高IRR来自降息+电网不稳定+补贴 - 高IRR是美国储能市场高景气度的重要原因，加州和德州的独立储能项目IRR高达28.9%和25.5%[9][12] - 降息周期将进一步提升储能项目的IRR，利率每降低1个点，IRR分别提升0.42pct、1pct和1.44pct[20][21] - 美国电网老化问题突出，60%的断路器运行年限超过30年，储能有助于电网调节[14][24] - 美国储能补贴政策是高IRR的重要保障，ITC和PTC补贴政策为储能项目提供了强有力的支持[26][28] 市场空间展望：存量规划项目多，并网流程简化释放增长潜力 - 2023年美国新增储能装机6.57GW/18.71GWh，其中加州和德州占比分别为44.9%和22.4%[4][7] - 2024年1-8月，美国储能实际并网总计5.96GW，完成年初目标的66.06%，同比提升4.03pct[41] - FERC并网新规简化并网流程，预计将改善储能并网瓶颈，2024年累计并网率略高于2023年[45][46] 产业链分析：低成本中国供给具备不可替代性 - 中国储能电池全球市占率超过80%，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等企业在储能电池环节占据统治地位[59][60] - 美国储能集成商前三名为特斯拉、阳光电源和Fluence，三者占据72%的市场份额[52][62] - 中国储能电池在美国市场市占率高，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等企业在美国市场占据重要地位[64][65] - 尽管2026年美国对储能电池的关税将从7.5%提升至25%，但中国储能电池仍具有价格竞争力[66][69] 投资建议 - 推荐关注储能集成商和PCS厂商，如阳光电源、阿特斯、通润装备、科华数据和科陆电子[2] - 推荐关注储能电池厂商，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科和瑞浦兰钧[2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4] 报告的核心观点 - OpenAI发布的ChatGPT Pro和o1 Pro标志着推理模型的发展进入新阶段，能够解决的任务范围和深度进一步提升，推动了AI商业化的落地 [5] - 强化微调计划使得大模型能够更为简便地优化其在细分领域的不足，未来AI大模型在B端的落地有望持续加速 [5] 投资要点 - OpenAI推出每月200美元的ChatGPT Pro订阅计划，提供对OpenAI最先进模型和工具的全面访问，包括o1、o1-mini、GPT-4o和高级语音功能 [2] - ChatGPT Pro计划包括o1 pro模式，通过更多计算力进行深度思考，提供更优答案，尤其针对最棘手的问题 [2] - o1 pro模式在数据科学、编程和案例法分析等领域表现更佳，可靠性进一步提升，采用4/4可靠性评估标准 [3] - OpenAI发布强化微调计划，帮助开发者和机器学习工程师创建经过微调的专家模型，提升在特定领域任务中的准确性 [4] - 强化微调计划在法律、保险、医疗、金融和工程等领域有显著成果，擅长处理有客观"正确"答案的任务 [4] 性能与可靠性比较 - o1 pro模式在数学、科学和编程等挑战性机器学习基准测试中表现更佳，pass@1 accuracy和pass@1 percentile均高于o1和o1-preview [8] - o1 pro模式在可靠性方面采用4/4可靠性评估标准，要求模型在四次尝试中有四次正确回答 [8] 建议关注的公司 - 建议关注的公司包括万兴科技、虹软科技、新国都、当虹科技、同花顺、新致软件、金山办公、福昕软件、泛微网络、致远互联、三六零、合合信息、商汤-W、科大讯飞、迈富时、汉得信息、鼎捷数智、赛意信息、中国软件国际、海康威视、大华股份 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [2] 报告的核心观点 - AI应用的不断落地和AI服务器出货量的攀升将推动高多层PCB及高阶HDI的需求持续增长 [4][17] - PCB产能向泰国转移的趋势已经显现，建议关注在泰国投资的相关PCB生产制造公司、PCB材料公司以及PCB设备公司 [4][17] 板块指数周跟踪 - 上周（2024/12/02-12/06）SW印制电路板上涨4.13%，SW电子上涨1.61%，沪深300上涨1.44%。印制电路板行业相对电子行业跑赢2.52个百分点，相对沪深300跑赢2.68个百分点 [2] 板块个股周跟踪 - 上周PCB行业个股中，涨幅前三分别为天津普林、生益电子、中京电子，涨幅分别为25.79%、18.62%、10.06%；跌幅前三分别为方正科技、威尔高、兴森科技，跌幅分别为3.67%、1.35%、0.93% [2] 2024年11月PCB行业重要投资盘点 - 胜宏科技向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过19.8亿元，拟投资于越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目。越南项目预计总投资18.15亿元，拟使用募集资金9亿元，建设期3年，第三年开始分步投产，至第五年全部达产，计划年产能15万平方米。泰国项目预计总投资14.02亿元，拟使用募集资金5亿元，建设期2年，第三年全部达产，计划年产能150万平方米 [3][15] - 崇达技术为推进海外战略布局，拟投资总额不超过5亿元人民币或等值币种，主要面向东南亚地区的投资项目。截至2024年11月25日，泰国崇达项目已通过泰国投资促进委员会(BOI)的审批，公司已完成泰国崇达增资4亿泰铢及注册资本变更登记相关事宜，注册资本增加至10亿泰铢 [4][16]

出口表现 - 2024年11月，中国出口总额同比增长6.7%，较10月的12.7%有所回落，但仍高于过去10个月的平均增速5.3%[2][9] - 剔除基数影响后，11月出口增速回升至3.7%，为5月以来高点[9] - 东盟、美国和欧洲是中国出口的主要贡献地区，分别拉动出口2.4、1.2和1.1个百分点[15] - 机电产品和高新技术产品是主要出口贡献，分别拉动出口4.7和1.6个百分点[15] 进口表现 - 2024年11月，中国进口总额同比下降3.9%，较10月的-2.3%进一步放缓[2][9] - 剔除基数影响后，11月进口年化增速为-2.3%[22] - 美国和欧洲是进口拖累最严重的地区，分别拖累进口0.7和0.6个百分点[25] - 集成电路是进口的主要贡献产品，拉动进口0.5个百分点[27] 贸易顺差 - 2024年11月，中国贸易顺差扩大至974.4亿美元[2] 未来展望 - 预计特朗普再度当选美国总统后，可能加征关税，导致中国外需受到扰动，可能出现阶段性“抢出口”现象[3]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 中共中央政治局12月9日召开会议，提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击 [2] - 会议强调稳定房地产市场的政策基调，预计将有更多稳需求、去库存、优供给的政策出台，促进行业稳定 [3] - 近期数据显示，10月政策组合拳发力效果明显，10-11月新房销售数据呈现修复态势，行业基本面有望快速进入底部区域，实现健康良性发展 [3] - 会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计后续货币政策仍有降息降准空间，降低居民端和企业端的资金成本 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策与行业影响 - 会议提出"稳住楼市股市"，体现中央层面对房地产的态度转变与高度重视，预计将有更多稳需求、去库存、优供给政策出台 [3] - 10月政策组合拳发力效果明显，10-11月新房销售数据呈现修复态势，行业基本面有望快速进入底部区域，实现健康良性发展 [3] - 会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计后续货币政策仍有降息降准空间，降低居民端和企业端的资金成本 [3] 投资建议 - 当前房地产板块整体估值水平过低，伴随供给侧改革持续推动，行业各项数据有望加速进入新均衡状态，优质公司竞争力将逐步呈现 [4] - 推荐优质蓝筹企业，包括开发类、物业、文旅和园区类公司 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4] 报告的核心观点 - 交通运输行业在2024年12月2日至2024年12月6日期间表现优异，交通运输指数上涨2.8%，跑赢上证综指的2.3% [2] - 全国铁路年发送旅客首次突破四十亿人次，显示出铁路运输的强劲需求 [3] - 航空、快递、航运和公路板块均有不同的投资机会，尤其是航空和油运板块前景看好 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周市场回顾 - 2024年12月2日至2024年12月6日，交通运输指数上涨2.8%，跑赢上证综指的2.3% [32] - 子板块中，公路货运、铁路运输、航运、航空运输、高速公路、港口、跨境物流、公交、快递、仓储物流分别有不同的涨跌幅 [32] - 公司股价表现前列的有*ST新宁、飞马国际、海航控股、重庆路桥、凤凰航运等 [33] 航运观察 - 2024年12月6日，SCFI指数收于2256.46点，环比前一期+1.0%；BDI收于1167点，环比前一周-13.8%；BDTI日度指数收于943点，环比前一周+5.7%；BCTI日度指数收于625点，环比前一周-5.7% [39][40] - 散运板块中，BDI、BCI、BPI、BSI、BHSI分别有不同的涨跌幅 [39] - 油运板块中，BDTI和BCTI的日度指数变化显著 [40] 近期热点 - 全国铁路年发送旅客首次突破四十亿人次，显示出铁路运输的强劲需求 [45] - 平陆运河三大枢纽完成近半船闸主体浇筑，标志着工程建设取得重要进展 [45] - 交通运输行业推出"1+5"政策体系，旨在通过高效物流链提升产业链和供应链的价值 [45] 投资建议 - 航空板块：预计2024年国际航空出行需求将进一步回暖，建议关注春秋航空、海航控股、吉祥航空 [4] - 快递板块：顺丰、韵达、圆通、申通的单票收入同比有所下滑，但环比有所上升 [4] - 航运板块：集运和油运供需格局恢复，建议关注油运板块的投资机会 [4] - 公路板块：高速公路板块业绩恢复领先，建议关注其防御属性和投资价值 [4] 投资策略 - 重点关注春秋航空、海航控股、吉祥航空，建议关注顺丰控股、中国国航、圆通速递、韵达股份 [5]