报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价4.65港元 [2][5] 报告的核心观点 - 五矿资源2024年业绩良好，营收、利润增长，债务结构优化，重大项目推进，2025年产量预计提升，收购巴西镍业有望带来新增长点，基于其业绩和可比公司估值，维持优于大市评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年全年营业收入44.79亿美元，同比+3%；息税折摊前利润20.49亿美元，同比+40%；净利润3.66亿美元，同比+200%；杠杆率由55%降至41% [3][14] - 2024年铜产量40万吨，同比+15%；锌产量22万吨，同比+8% [3][14] 重大项目进展 - Chalcobamba开发顺利，已实现矿石稳定供应，第四季度年化铜产量突破40万吨 [3][15] - Kinsevere扩产达成里程碑，2024年9月首批以硫化矿为原料的阴极铜成功下线，有望于2025年完成爬坡及产量提升 [3][15] - 公司规划Khoemacau于2026 - 2027年在现有选厂产能基础上产量提升到6万吨/年，2026年开始新建450万吨/年选厂，2028年实现13万吨/年产能目标并优化C1成本 [3][15] 2025年指引 - Las Bambas铜产量36 - 40万吨，C1成本1.5 - 1.7美元/磅；Kinsevere电解铜产量6.3 - 6.9万吨，C1成本2.5 - 2.9美元/磅；Khoemacau铜产量4.3 - 5.3万吨，C1成本2.3 - 2.65美元/磅 [4][16] - 资本开支预计为12 - 13亿美元，其中5.5 - 6.0亿美元用于Las Bambas；3.0 - 3.5亿美元用于Khoemacau；2亿美元用于Kinsevere [4][16] 收购巴西镍业 - 2025年2月18日，公司公告以不超过5亿美元的现金对价收购英美资源旗下巴西镍业100%股权，计划于2025年第三季度前完成交割 [4][17] - 巴西镍业拥有2个在产矿山及2个绿地矿山，目前镍产量约4万吨/年，预计2030年左右产量提升到15万吨以上 [4][17] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.04、0.05、0.05美元，折算后分别为0.31、0.39、0.39港元 [5][18] - 基于2025年EPS，考虑铜产量增长、业绩释放、债务结构优化，参考可比公司估值水平，给予2025年15倍PE估值，目标价4.65港元，维持“优大于市”评级 [5][18] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年，公司铜板块营收为3975.03、4498.78、4898.42百万美元，毛利为1466.30、1773.07、2044.73百万美元 [8] - 锌板块营收为682.50、661.85、687.94百万美元，毛利为369.23、336.36、349.62百万美元 [8] 2025年产量预计 - 铜产量47 - 52万吨，其中Las Bambas铜产量36 - 40万吨，Khoemacau铜产量4.3 - 5.3万吨，Kinsevere电解铜产量6.3 - 6.9万吨 [9] - 锌产量31 - 34万吨，其中Dugald River锌产量17 - 18.5万吨，Rosebery锌精矿含锌产量4.5 - 5.5万吨，锌当量产量11 - 12.5万吨 [9] 可比公司估值 - 截至2025年3月14日，紫金矿业、中国有色矿业、洛阳钼业、铜陵有色2025E的PE均值为8.96倍 [10] 财务报表分析和预测 - 2025 - 2027年，公司营业收入预计分别为53.34亿、58.93亿、63.75亿美元，同比分别+19%、+10%、+8% [2][12] - 净利润预计分别为9.44亿、11.07亿、12.71亿美元，同比分别+192%、+17%、+15% [12] ESG评价 - 环境方面，MMG有相关政策和标准，管理方法和影响基于持续改进原则，符合ISO14001标准 [21] - 社会方面，MMG通过矿山及其供应链提供社会和经济利益，支持员工、社区、地区和国家发展 [22] - 治理方面，MMG致力于维持高标准公司治理实践，遵守相关规则和要求 [23]

报告公司投资评级 - 给予零跑汽车“优于大市”评级，2025年目标价59.07港元（按1港元=0.9106人民币汇率换算） [3][11] 报告的核心观点 - 零跑汽车24Q4净利润提前转正，毛利率创历史新高，看好新车周期开启驱动销量进一步提升 [2][3][11] 公司概况 - 零跑汽车是中国领先的智能电动汽车公司，2015年由相关领域资深人士创办，采用电子产品开发思路设计打造智能电动汽车 [6] - 前十大股东合计占总股本比例46.3110%，其中朱江明、刘云珍占比8.1033%，傅利泉、陈爱玲占比7.9810%，浙江大华技术股份有限公司占比7.8760% [6] 财务数据及预测 主要财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16747|32164|55318|86536|100033| |（+/-）YoY（%）|35%|92%|72%|56%|16%| |净利润（百万元）|-4216|-2821|368|1667|4358| |（+/-）YoY（%）|17%|33%|113%|353%|161%| |全面摊薄EPS（元）|-3.62|-2.11|0.28|1.48|3.61| |毛利率（%）|0.5%|8.4%|11.3%|13.3%|15.1%| |净资产收益率（%）|-33.7%|-28.01%|2.96%|12.03%|20.75%|[2] 财务报表分析和预测 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入同比增速分别为71.99%、56.43%、15.60%，归属母公司净利润同比增速分别为113.04%、437.14%、144.15% [8] - 获利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为11.30%、13.30%、15.05%，净利率分别为0.66%、2.28%、4.82% [8] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年资产负债率分别为75.52%、77.69%、73.64%，净负债比率分别为-102.12%、-179.70%、-177.20% [8] - 营运能力方面，预计2025 - 2027年总资产周转率分别为1.25、1.39、1.24，应收账款周转率分别为34.46、54.90、48.26 [8] 事件分析 业绩情况 - 2024年全年营收321.6亿元，同比+92%，净亏损28.2亿元，同比大幅收窄；24Q4营收134.6亿元，同比+155%，环比+37%，净利润0.8亿元，同环比转正 [3][11] - 2024年全年交付新车29.4万辆，同比+104%，Q4交付12.1万辆，同比+118%，环比+40%；C10/C16分别销售3.0/2.4万辆，合计占比45%，驱动单车收入上行，Q4单车收入约11.1万元，同比+1.6万元，环比-0.3万元 [3][11] - 2024年全年毛利率8.4%，同比+7.9pct；24Q4毛利率13.3%，同比+6.6pct，环比+5.2pct，主要因产品组合优化、成本管理和规模效应 [3][11] 战略合作与全球化 - C10、T03于24M9在欧洲上市，2024年全年出口13726辆；渠道建设加速，已构建超400家销售服务网点，2025年目标拓展至550家 [3][11] - 与Stellantis Financial Services达成合作协议，提供金融服务；建成“1总仓+5分仓+160+Distrigo中心”的配件网络，实现每日两次维修件配送能力 [3][11] 新车情况 - 3月10日，零跑B10正式发布并开启预售，预售价格10.98 - 13.98万元，预售48小时订单达31688台 [3][11] - B10实现12万元级首搭激光雷达高阶智驾，性价比优势突出；智驾团队扩张至500人，预计2025年底前实现城市NOA [3][11] - 公司将在2025年内完成B系列三款产品的布局，覆盖中国最大汽车细分市场 [3][11] 盈利预测与投资建议 - 预计2025/26/27年营业收入为553/865/1000亿元，归母净利润为4/17/44亿元 [3][11] - 用PS法估值，2025年3月13日收盘市值对应2025/26/27年PS为1.1/0.7/0.6倍，给予2025年1.3倍PS [3][11]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 时代天使全球化战略推进，将建设北美工厂，有望加速海外第二增长曲线，开拓北美市场并降低关税风险，同时看好AI技术在消费医疗赛道的应用 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月13日，时代天使宣布将在美国威斯康星州建设新制造工厂，占地5.2万平方英尺，配备自动化专有3D打印技术，有望成全球最先进矫治器制造中心之一 [1] 海外业务发展 - 2022年公司开启海外扩张，2023年海外隐形正畸案例增长超预期达3.3万（占比13%），预计2024年海外案例超11万（占比超30%） [2] 海外工厂建设益处 - 自动化产线高速响应需求、降低海外发货和生产成本、规避关税风险 [2] AI技术应用 - 全人口与自然语言模型高频交互，将降低消费医疗行业信息不对称，释放需求，尤其医疗产品在AI平权时代信息不对称大大减少，有助于放大品牌效应，加速品牌企业消费医疗产品在新市场渗透 [2]

报告公司投资评级 报告未提及对洪汇新材的具体投资评级[1][2][3] 报告的核心观点 - 洪汇新材是特种氯乙烯共聚物行业领先企业，也是全球能将特种氯乙烯共聚物水性化并推广应用的少数企业之一，主要从事氯乙烯 - 醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳液的研产销[2][3] - 特种氯乙烯共聚物行业发展迅速，产品销往欧美等发达国家和地区，下游行业发展带动了该行业发展，洪汇新材已进入多家全球性油墨、涂料知名制造商采购体系[2][4] - 水性乳液（树脂）系列产品是公司未来重点发展方向，水性工业涂料应用广，随着中国经济增长、基础设施建设和环保意识增强，水性涂料业有望迎来更广阔发展空间，公司水性乳液（树脂）设计产能 6 万吨/年，产品获“德威涂料”等认可使用[2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 洪汇新材是特种氯乙烯共聚物行业领先企业，能将产品水性化并推广应用，主要从事氯乙烯 - 醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳液研产销，形成多种系列产品[2][3] - 氯醋树脂是油墨、涂料等主要树脂及磁卡等产品主要基材，其发展与下游行业相关[2][3] 行业发展 - 特种氯乙烯共聚物行业发展迅速，产品销往欧美等发达国家和地区，下游行业发展带动了该行业发展[2][4] - 洪汇新材是国内能将产品直接销往欧美等国的少数企业之一，已进入多家全球性油墨、涂料知名制造商采购体系[2][4] 公司未来发展方向 - 水性乳液（树脂）系列产品是公司未来重点发展方向，水性工业涂料应用广[2][5] - 过去几年建筑涂料初步完成水性对溶剂型替代，但汽车漆等领域占比低，未来涂料将走向水性化，水性涂料业有望迎来更广阔发展空间[2][5] - 公司水性乳液（树脂）设计产能 6 万吨/年，产品获“德威涂料”等认可使用[2][5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 厦门象屿拟提升24年度分红率，彰显对股东回报的重视，高分红高股息具备投资吸引力 [1][2][3] - 公司主业基本盘稳固，25 - 26年业绩有望在内外合力下持续改善，长期市占率提升和模式升级逻辑不变，看好长期价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 厦门象屿拟将2024年度现金分红金额占2024年度归属于上市公司股东的净利润（扣除永续债利息）的比例提升至不低于65%，较2023年度提升至少15% [1] 点评 - 公司自2011年重组上市以来累计分红超51亿元，2019年后分红率保持在40%以上，按归母净利润扣除永续债利息口径则保持在50%以上，此次进一步提升彰显对股东回报的重视 [2] - 公司将保持利润分配政策的持续性和稳定性，探索一年多次分红机制，丰富投资者回报形式及市值管理途径 [2] 业绩预期 - 近两年大宗商品市场下行压力下公司业绩增长乏力，但24年上半年经营货量稳定反映市占率稳中有增，主动优化业务结构、扩大客户规模，主业基本盘稳固 [3] - 25 - 26年外部经营环境有望改善，国内宏观政策支撑需求，黑色系价格有望止跌企稳；公司主动调整产品结构、推动模式转型，盈利结构和利润率有望优化；造船板块处于景气周期，有望增厚利润 [3]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价22.78港币，现价12.44港币 [2][6] 报告的核心观点 - 金斯瑞生物科技2024年年报显示持续经营业务收入增长、利润扭亏，各业务板块2025年趋势向好，细胞治疗业务解除并表带来重大利润增长，采用分部估值法得出股权估值，维持优于大市评级 [1][3][7] 各业务板块情况 生命科学板块 - 2024年收入约4.55亿美元，同比增长10.2%；经调整毛利约2.38亿美元，同比增长5.9%；经调整毛利率略降至52.2%；经调整经营利润约9040万美元，同比增长15.5% [3][14] - 坚持全球化本土策略，多地产能扩张并提升运营效率，未来在多领域加速创新有望带动收入长期增长 [3][14] 生物制剂开发服务板块 - 2024年收入约9500万美元，同比减少13.2%；经调整毛利约1440万美元，同比减少27.3%；经调整毛利率降至15.1%；经调整经营亏损约4340万美元 [3][14] - 24H2收入增速约38%，增长回暖明显，收益和经调整毛利减少因市场环境、产能利用率和行政成本等因素 [3][14] - 预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19%，采用PS估值法给予6倍PS，对应股权价值6.54亿美元 [5][14] 工业合成生物产品板块 - 2024年收入约5370万美元，同比增长24.6%；经调整毛利约2260万美元，同比增长36.1%；经调整毛利率增至42.1%；经调整经营利润约210万美元 [3][14] - 成功拓展关键客户群，大客户收入同比增长40%，核心酶制剂业务与合成生物学产品将驱动持续增长 [3][14] - 预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25%，采用PS估值法给予6倍PS，对应股权价值3.33亿美元 [5][14] 传奇生物 - 细胞治疗板块解除并表，采用股权市场公允价值估值，截至2025年3月12日，传奇生物市值68亿美元，公司持股47.51%，对应股权价值32.31亿美元 [5][16] 财务数据 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为9.38、8.24、9.59亿美元，同比增速58%、 - 12%、16%，剔除礼新医药合作分成影响，2025 - 2026年收入同比增速分别为18%、17% [8] - 预计归母净利润分别为0.77、0.11、1.79亿美元 [8] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年资产总计分别为52.78亿、55.87亿、55.31亿、57.90亿美元 [11] - 负债合计分别为11.67亿、11.00亿、11.60亿美元 [11] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为7600万、3.39亿、1.12亿、1.86亿美元 [12] - 投资活动现金流分别为 - 14.56亿、 - 3.23亿、 - 2.14亿、 - 6700万美元 [12] - 筹资活动现金流分别为6700万、2600万、2500万美元 [12]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价22.78港币，现价12.44港币（2025年03月13日收盘价） [2] 报告的核心观点 - 金斯瑞生物科技2024年年报显示持续经营业务表现良好，各业务板块2025年趋势向好，利润端有望持续为正；细胞治疗业务解除并表带来重大利润增长；采用分部估值法对公司进行估值，维持优于大市评级 [1][3][7] 各业务板块情况总结 生命科学板块 - 2024年收入约4.55亿美元，同比增长10.2%；经调整毛利约2.38亿美元，同比增长5.9%；经调整毛利率略降至52.2%；经调整经营利润约9040万美元，同比增长15.5% [3][14] - 坚持全球化本土策略，多地产能扩张并提升运营效率，未来在多领域加速创新有望带动收入长期增长 [3][14] 生物制剂开发服务板块 - 2024年收入约9500万美元，同比减少13.2%；经调整毛利约1440万美元，同比减少27.3%；经调整毛利率降至15.1%；经调整经营亏损约4340万美元 [3][14] - 24H2收入增速约38%，增长回暖明显，收益和经调整毛利减少因市场环境不佳、产能利用率低和行政成本增加 [3][14] - 预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19% [5][14] 工业合成生物产品板块 - 2024年收入约5370万美元，同比增长24.6%；经调整毛利约2260万美元，同比增长36.1%；经调整毛利率增至42.1%；经调整经营利润约210万美元 [3][14] - 成功拓展关键客户群，大客户收入同比增长40%，核心酶制剂业务与合成生物学产品将驱动持续增长 [3][14] - 预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25% [5][15] 传奇生物 - 细胞治疗板块解除并表，采用股权市场公允价值估值；截止2025年3月12日收盘，传奇生物市值68亿美元，公司持股47.51%，对应股权价值32.31亿美元 [5][16] 盈利预测及估值建议 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为9.38、8.24、9.59亿美元，同比增速58%、 - 12%、16%，剔除礼新医药合作分成影响，2025 - 2026年收入同比增速分别为18%、17% [8] - 预计归母净利润分别为0.77、0.11、1.79亿美元 [8] 估值建议 - 采用分部估值法：生命科学板块预计2025年收入5.23亿美元，同比增速15%，经调整经营利润1.04亿美元，同比增速15%，给予20倍PE，对应估值20.79亿美元 [7][13] - 生物制剂开发服务板块预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19%，给予6倍PS，考虑合作首付款分成，对应股权价值6.54亿美元 [5][14] - 工业合成生物产品预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25%，给予6倍PS，对应股权价值3.33亿美元 [5][15] - 传奇生物对应股权价值32.31亿美元 [5][16] - 股权估值合计62.96亿美元，折合489亿港币，对应目标价22.78港币（原为25.61港币， - 11%） [6][17] 财务报表预测 资产负债表 - 预计2024 - 2027年流动资产分别为8.35亿、11.1亿、10.23亿、12.54亿美元；非流动资产分别为44.43亿、44.77亿、45.08亿、45.35亿美元等 [11] 现金流量表 - 预计2024 - 2027年经营活动现金流分别为7600万、3.39亿、1.12亿、1.86亿美元；投资活动现金流分别为 - 1.456亿、 - 3230万、 - 2140万、 - 670万美元等 [12]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价21.4美元/股，现价24.08美元（2025年03月11日收盘价） [2] 报告的核心观点 - 24Q4业绩符合预期，2025年将全面盈利，是激光雷达公司中营收规模最大且最早盈利的 [4][15] - 高毛利率的机器人激光雷达快速上量，JT系列和XT系列应用广泛且订单前景好 [4][15] - 鉴于同行未盈利，用PS估值法，预计2025 - 2027年收入和净利润增长，维持“优于大市”评级 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为32.28亿、42.25亿、53.55亿元，GAAP净利润分别为2.26亿、3.82亿、7.08亿元 [4][7][15] - 目标价基于2025年6.0X PS，对应目标价21.4美元/股，目标价上调197%，对应2027E 33X PE [4][15] 可比公司估值 |代码|简称|总市值（USD mn）|营收（USD mn）（2023/2024E/2025E/2026E）|PS（倍）（2023/2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |9660 HK|Horizon Robotics|15148|216/311/487/816|70.1/48.7/31.1/18.5| |2498 HK|Robosense|2690|158/231/369/518|17.0/11.6/7.3/5.2| |Average| - | - | - | - / - / - /19.2/11.8| [9] 财务报告分析和预测 - 营收增长：2022 - 2026年分别为67%、56%、11%、55%、31% [12] - 毛利率：2022 - 2026年分别为39%、35%、43%、40%、41% [12] - ROE：2022 - 2026年分别为(26)%、(15)%、(3)%、6%、9% [12] - 现金流：2022 - 2026年经营现金流分别为(696)亿、57亿、62亿、602亿、904亿元 [12]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价21.4美元/股，现价24.08美元（2025年03月11日收盘价），市值30.7亿美元，日交易额（3个月均值）5255万美元，发行股票数目9744万股，自由流通股占比74%，1年股价最高最低值为24.08 - 3.55美元 [2] 报告的核心观点 - 24Q4业绩符合预期，2025年将全面盈利，该季度营收7.20亿元，同比增28%、环比增33%，毛利率39.0%，GAAP净利润1.47亿元，激光雷达产品总交付22.2万台，同比增153%，其中ADAS交付19.3万台，占比87% [4][15] - 公司指引25Q1激光雷达交付量超20万台，对应收入5.2 - 5.4亿元，毛利率接近40%；预计2025年全年收入30 - 35亿元，毛利率约40%，GAAP净利润2.0 - 3.5亿元，是激光雷达公司中营收规模最大且最早盈利的 [4][15] - 高毛利率的机器人激光雷达快速上量，1月发布面向机器人领域的JT系列，可用于多领域；2024年12月单月向机器人市场交付超2万台；预计2025年JT系列为MOVA智能割草机器人交付六位数订单，XT系列为宇树科技机器人提供技术并应用于宝马自动工厂驾驶系统等场景 [4][15] - 鉴于同行未盈利，使用PS估值法，考虑公司ATX产品2025年放量及2026年海外车厂收入贡献增加，预计2025 - 2027年收入分别为32.28/42.25/53.55亿元，GAAP净利润分别为2.26/3.82/7.08亿元，目标价基于2025年6.0X PS，对应目标价21.4美元/股（上调197%），对应2027E 33X PE，维持“优于大市”评级 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为20.77亿、32.28亿、42.25亿、53.55亿元，营业成本分别为11.93亿、19.22亿、25.03亿、32.14亿元，毛利润分别为8.85亿、13.06亿、17.22亿、21.41亿元，GAAP归母净利润分别为 - 1.02亿、2.26亿、3.82亿、7.08亿元 [7] - 可比公司中，Horizon Robotics 2023 - 2026E的PS分别为70.1、48.7、31.1、18.5倍，Robosense分别为17.0、11.6、7.3、5.2倍，平均PS（2026E）为11.8倍 [9] 财务报告分析和预测 - 营收增长方面，2022 - 2026E分别为67%、56%、11%、55%、31%；营业利润增长2026E为113%；净利润增长2026E为78% [12] - 利润率方面，2022 - 2026E毛利率分别为39%、35%、43%、40%、41%，EBITDA利润率分别为 - 25%、 - 26%、 - 5%、10%、13%，营业利润率分别为 - 31%、 - 30%、 - 10%、5%、9%，净利润率分别为 - 62%、 - 25%、 - 5%、7%、9% [12] - 回报率方面，2022 - 2026E ROE分别为 - 26%、 - 15%、 - 3%、6%、9%，ROA分别为 - 19%、 - 10%、 - 2%、4%、5% [12] - 稳定性方面，2022 - 2026E总现金及等价物分别为18.59亿、31.44亿、29.66亿、30.65亿、34.41亿元，存货分别为6.47亿、4.96亿、7.27亿、9.68亿、10.56亿元，应收账款分别为5.03亿、5.50亿、6.08亿、8.36亿、10.46亿元 [12]

报告公司投资评级 报告未提及光华股份的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 光华股份是国内主要粉末涂料用聚酯树脂供应商之一，新产能逐步释放，聚酯树脂放量助力营业收入持续增长，且公司持续扩产、海外建厂强化竞争优势 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 光华股份是国内主要粉末涂料用聚酯树脂供应商之一，客户包括阿克苏诺贝尔、千江高新等国内外专业粉末涂料生产商 [2][3] - 聚酯树脂由精对苯二甲酸等多元酸与新戊二醇等多元醇通过酯化反应、缩聚制得，是粉末涂料主要原材料，粉末涂料是环境友好型涂料，用于建材、家电等多个领域 [2][3] 经营业绩 - 2021 - 2024Q1 - 3公司营业收入分别为13.14、13.58、14.80、12.53亿元，同比增长56.60%、3.41%、8.96%、12.94%；归母净利润分别为1.63、1.32、1.05、0.96亿元，同比增长51.63%、 - 18.66%、 - 20.45%、4.45% [2][4] 行业情况 - 2018 - 2022年我国聚酯树脂销售量复合增长率为10.66%，热固性粉末涂料销量复合增长率达6.92% [2][4] 扩产计划 - 2022年公司募集8.88亿元投建年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目，2023年6月开始试生产，投产完成后产能达22万吨 [2][5] - 2023年公司计划在海宁市黄湾镇投资实施“年产15万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目”，总投资不低于6亿元 [2][5] - 2025年公司计划通过新加坡子公司和香港子公司在泰国共同设立孙公司，投资建设海外工厂，从事粉末涂料用聚酯树脂生产与销售，投资总金额不超过2800万美元 [2][5]