全球大类资产表现 - 恒生指数上周领跌，跌幅为6.3%[1] - 标普500和日经225指数分别下跌2.1%和2.2%[1] - COMEX铜和伦敦金现分别下跌5.7%和4.5%[1] - 10年期美债收益率上涨13BP至4.43%[1] - 美元指数上涨1.7%，报收106.7[1] 美国经济数据 - 10月美国CPI同比小幅回升至2.6%，核心CPI同比持平于3.3%[16] - 10月美国PPI同比回升至2.4%，核心PPI同比回升至3.1%[16] - 10月美国零售销售环比增长0.4%，超出市场预期[18] - 10月美国工业总产值同比小幅回升至0.0%，工业产能利用率下降至77.1%[19] 通胀预期与货币政策 - 美国5年期通胀预期回落至2.39%，10年期通胀预期下降至2.33%[21] - 市场预期美联储12月降息25BP的概率为61.9%[22] - 美联储部分官员表示无需急于降息，后续降息节奏或放缓[35] 欧洲经济数据 - 9月欧元区19国工业生产指数同比下降2.8%[30] - 三季度欧元区就业人数同比小幅回升至1.0%[31] 其他地区政策 - 欧央行或于12月降息，后续可能进一步降息[36] - 墨西哥央行降息25BP至10.25%[37] - 赞比亚央行加息50BP至14.00%，创2017年以来新高[38]

报告公司投资评级 - 优于大市（OUTPERFORM）[1][2][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季度业绩超市场预期，基于电网投资的高景气度带动盈利超预期，维持“优于大市”评级以及8.56元/股的目标价[6][8][10] 相关目录总结 财务数据 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营收152.5亿元，同比增长6.21%，其中2024Q3实现营收49.03亿元，同比增长3.74%，环比小幅下降12.93%；实现归母净利润7.87亿元，同比增加45.33%，其中2024Q3实现归母净利润3.34亿元，同比增加199.96%，环比增加34.2%。公司综合毛利率达到20.48%，同比增加7.73pct，其中2024Q3毛利率达到23.74%，同比增加6.51pct[8] - 报告研究的具体公司期间费用率保持稳定，为13.37%，其中销售费用率为3.52%，同比增加0.17pct；管理费用率为6.31%，同比增加0.57pct；财务费用率为-0.39%，降低0.58pct[9] - 报告研究的具体公司研发投入强度高，前三季度研发费用增速达33.77%，远超营收增速，研发费用率达3.85%，同比增加0.69pct[9] - 截至2024年11月，特高压及输变电均完成了5批次招标，其中特高压设备合计招标179.29亿元，同比下降39.5%，第五批次招标中，报告研究的具体公司中标13.4亿元，占比为7.5%，中标甘肃 - 浙江柔性直流特高压换流阀其中的一个包。输变电设备招标方面，前五批次合计招标658.2亿元，同比增长11.6%，输变电和特高压设备招标合计小幅下降5.5%，维持高景气度[9] 盈利预测 - 根据报告研究的具体公司新增订单情况，维持2024 - 2026年公司营业收入分别为246.9/287.7/326.8亿元，对应归母净利润分别为11.8/14.8/17.4亿元[10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][12][253] 报告的核心观点 - 营收及净利润保持高增，业绩符合市场预期，毛利率大幅提升，期间费用率稳定，研发费用增长高于营收增速，公司作为GIS设备龙头供应商充分受益于电网高速建设，维持盈利预测并提高目标价 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收78.85亿元，同比增长5.88%，三季度营收28.43亿元，同比增长8.42%；归母净利润8.57亿元，同比增加55.13%，三季度净利润3.23亿元，同比增长47.72% [6][256] - 前三季度毛利率24.27%，同比增加4.29pct，三季度毛利率25.58%，同比增加4.17pct [6][256] - 期间费用率10.54%，同比小幅增加1pct，销售费用率3.91%，同比增加0.05pct；管理费用率3.32%，同比增加0.57pct；财务费用率 -0.46%，同比增加0.38pct [6][257] - 前三季度研发费用增速6.94%，远超营收增速，研发费用率3.78%，同比增加0.04pct，研制多项新产品，掌握关键技术 [6][258] 行业发展情况 - 2024年1 - 9月电网工程投资完成额3982亿元，同比增加21.1%，预计2024年电网投资接近6000亿元 [7][259] - 截至2024年11月，特高压及输变电完成5批招标，特高压设备合计招标179.29亿元，同比下降39.5%，输变电设备前五批次合计招标658.2亿元，同比增长11.6%，两者合计小幅下降5.5% [7][259] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为131.5/154.6/179.9亿元，对应归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元 [8][260] - 将β从1.6下调至0.95，根据DCF模型，将目标价从20.10元/股提高至25.76元/股 [8][260] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|9,274|11,077|13,146|15,462|17,985|[254]| |销售成本（百万元）|7,643|8,708|10,174|11,992|13,977|[254]| |销售费用（百万元）|377|451|526|618|719|[254]| |管理费用（百万元）|396|323|381|448|522|[254]| |财务费用（百万元）|54|92|39|37|38|[254]| |净利润（百万元）|212|816|1,174|1,409|1,666|[254]| |毛利率|17.6%|21.4%|22.6%|22.4%|22.3%|[254]| |净利率|2.3%|7.4%|8.9%|9.1%|9.3%|[254]| |ROE|2.3%|8.4%|11.2%|12.3%|13.3%|[254]| |EPS（元）|0.16|0.60|0.87|1.04|1.23|[254]| 历史评级情况 - 2023年7月16日，评级优于大市，价格12.22，目标价15.26 [320] - 2023年8月17日，评级优于大市，价格10.65，目标价15.65 [320] - 2023年11月26日，评级优于大市，价格11.80，目标价15.65 [320] - 2024年6月7日，评级优于大市，价格16.20，目标价20.10 [320]

消费 - 汽车零售有韧性耐用品消费同比增速维持高位[16] - 纺织服装非耐用品消费同比回落[16] - 轻工制造非耐用品消费部分指数回升[16] 投资 - 基建投资项目可能不足[2] - 地产销售同比增速回落[2] 进出口 - 韩国出口同比增速大幅回落[31] - 中国港口离港船舶数量同比改善[31] 生产 - 钢铁全产业开工率边际改善[33] - 煤电日耗煤量超季节性回升[33] 库存 - 钢材去库持续放缓[39] - 秦皇岛港煤炭库存超季节性回升[39] 物价 - 食品价格继续回落[41] - 工业品价格普遍下行[2] 流动性 - 美元指数持续上行[45] - 人民币相对下行[45]

报告投资评级 - 截至2024年11月17日，海通国际对小鹏汽车评级为中性，目标价为51.10港元[78] 报告核心观点 - 市场最初误将阿里巴巴在2024年第三季度大幅增持小鹏汽车，实际为普通股转ADS所致，结合阿里战略调整及处置非核心资产趋势，此举可能为未来减持做准备[3] - 阿里与小鹏2018年开始合作，2023年底起持股策略发生显著变化，减持规模与前两次相当，未来继续减持可能性较高，这是阿里战略调整的一部分，旨在聚焦主业剥离非核心资产[4] 相关目录总结 事件 - 2024年11月14日，阿里巴巴向美国证监会提交13F披露文件，截至9月30日其持有的小鹏汽车ADS从6月30日的665万股大幅增加近2466万股至3130.9万股ADS[2] 点评 - 市场最初解读有误，阿里作为战略投资者本身持有小鹏普通股，ADS增加可能是普通股转ADS以便在美国市场交易，且可能为未来减持做准备[3] 战略投资转为逐步退出 - 阿里2018年参与小鹏B轮融资，2020年赴美上市前再次增资，后自2023年底起不断减持，减持动作与阿里2023年战略调整相关，包括“1+6+N”组织架构变革及高管更迭，阿里对小鹏减持是为聚焦主业，加速剥离非核心资产[4]

印度10月CPI相关 - 10月消费者物价指数为6.21% 创14个月新高 突破印度储备银行目标区间上限[3] - 食品通胀率达10.87% 其中蔬菜通胀率在低基数基础上飙升至42.18% 豆类及其制品通胀率在高基数基础上上升7.43%[3] - 除食品外 个人护理及用品通胀率为10.99%[3] 印度储备银行相关 - 货币政策委员会从鹰派退出货币宽松立场转向中性立场 但行长阐明这不意味着将开始降息[3] - 只有通胀率持续保持在4%以下时 印度储备银行才会考虑降息 12月会议降息可能性不大 预计2025年上半年可能降息[3] 消费与通胀的权衡 - 城市消费出现疲软 私营企业资本支出未跟上政府节奏[3] - 决策者可能想降息促进消费 但需在通胀消退背景下考虑[3] - 短期内重点管控蔬菜价格 印度政府将通过专列运输洋葱至受影响最严重的邦[3] 核心CPI相关 - 近一年核心CPI低于4% 10月为3.7%[3] - 印度普通家庭消费支出中食品占比大 整体CPI仍是货币政策关键衡量指标[3]

报告行业投资评级 - 未提及[无相关内容] 报告的核心观点 - 中国企业作为主要供货商有望在欧美能源结构转型过程中充分受益国家发改委等六部门发文推动海上风电集群化开发海上风电利好不断[6] - 不同国家和地区的能源市场各有其发展态势和特点如中国的能源结构调整美国的政策影响下的能源市场变化欧洲的新能源建设面临的机遇与挑战等[1][2][3][4][6][7][8][9] 中国能源市场与工业近况更新 - 天然气本周期中国LNG到岸价较前一周上涨市场价有所下降[16] - 电力2023年中国非化石能源占能源消费总量比重增长至17.9%煤炭消费占比从2013年的67.4%降至55.3%[67] - 储能锂电宁德时代储能技术研发验证中心启用暨UL9540A实验室[67] - 光伏9月新增装机20.89GW同比+32.38%[37] - 风电&电网2024年1 - 9月份风电新增装机39.12GW同比增加近16.8%电网投资全年预计接近6000亿元创新高[1][6] 美国能源市场与工业近况更新 - 天然气美国天然气期货价格较前一周小幅上涨天然气库存环比上涨[70][72] - 电力暴风雪导致科罗拉多州有50000多户家庭断电[2] - 储能锂电美国能源部批准向电池回收公司Li - Cycle提供4.75亿美元贷款[2] - 光伏天合光能全资子公司TrinaSolar(Schweiz)AG将其下属的核心资产TrinaSolarUSManufacturingModule1 LLC出售给FREYRBattery Inc[2] - 风电&电网NERC认为德州需增加35GW的跨区域电力传输能力才能增强美国在极端天气下的能源保障[2] 欧洲能源市场与工业近况更新 - 天然气欧洲天然气期货价格较前一周上涨天然气库存环比下降[2] - 电力国际三大港口动力煤现货价格平均环比下降大西洋运费环比下降欧洲地区电力市场日前交易价格走势上升[2] - 储能锂电英国电池储能收入创纪录Q3平均买卖价差上升19%[2] - 光伏爱尔兰可持续能源管理局(SEAI)的新报告显示爱尔兰无法实现其2030年8GW的太阳能装机容量目标[2] - 风电&电网11月6日德国电价创下2022年能源危机高峰以来的最高水平[2] 印度能源市场与工业近况更新 - 电力印度阿达尼电力公司进一步减少了对邻国孟加拉国的电力供应[3] - 储能锂电印度光伏厂商计划推进TOPCon技术布局[3] - 光伏印度将对太阳能玻璃进口征收初步反倾销税率[3] - 风电&电网Gentari与Juniper Enfinity和Sunsure等其他公司一起赢得了SJVN在印度进行的1.2GW风能太阳能混合动力项目招标合同[3] 日韩能源市场与工业近况更新 - 天然气日韩天然气期货价格较前一周小幅上涨[3] - 电力日本电力系统日前市场价格周环比下降10.15%[3] - 储能锂电特斯拉将通过日本连锁店零售家用电池储能[3] - 光伏由日本理研新兴物质科学中心领导的一组研究人员制造了一种固有可拉伸的有机光伏（IS - OPV）电池[3] - 风电&电网LS Cable&System已与挪威Equinor签署谅解备忘录就韩国750兆瓦Bandibuli/Firefly浮式海上风电项目进行合作[3] 东南亚及其他能源市场与工业近况更新 - 电力印尼正在彻底改革其燃料补贴计划新总统希望控制去年占预算支出约16%的补贴[4] - 储能锂电马来西亚政府考虑引入第三方BESS安装商加速电池储能推广[4] - 光伏马斯达尔与沙捞越能源公司和Gentari公司合作正在马来西亚沙捞越州穆鲁姆水库进行一项潜在的大型浮动太阳能发电厂的可行性研究[4]

分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及建材行业投资评级相关内容 分组2：报告的核心观点 - 建材行业中水泥、玻璃、装饰建材三个子行业各有发展态势水泥行业供给出清盈利触底反弹玻璃行业处于景气底部阶段竞争格局有望优化装饰建材行业可精选高股东回报企业 [1][2][14][29] 分组3：水泥行业 - 23H2 - 24H1水泥行业盈利水平低位徘徊近一年接近2015 - 2016年底部24Q3开始水泥煤炭价格差同比转正2024年10月改善幅度扩大 [4] - 供需促使行业景气走出低谷供给端盈利见底时行业加强自律限产如2024年华东多地停窑时长增加需求端自2020年需求高峰后累计降幅22%但2024年9月广义财政支出触底企稳且11月8日批准增加地方债务限额未来需求改善可期 [7] - 部分水泥企业具备高净现金/市值比重和高分红比例意愿结合周期底部盈利能力建议关注海螺水泥、塔牌集团从海外业务成长性关注华新水泥从新经济股权投资关注上峰水泥 [12] 分组4：玻璃行业 - 浮法玻璃有三大盈利底部分别为2015年中国玻璃巨头倒闭22H2行业深度亏损冷修集中出现23H1信义玻璃收购产线2024年8 - 10月行业盈利探底大幅冷修再现 [15] - 浮法玻璃行业进入景气底部阶段后供给收缩如2022H2类似阶段供给收缩7%本轮2024年2月 - 10月收缩达10%受此影响玻璃厂商库存开始去化 [19] - 浮法玻璃行业进入景气底部阶段后竞争格局有望优化盈利能力强的龙头企业有提升市场份额能力建议关注信义玻璃、旗滨集团 [23] 分组5：装饰建材行业 - 部分企业投入产出比高但利润增长幅度非绝对领先资本开支小是重要因素企业文化、公司激励机制影响长期投入产出比高低 [30] - 长期来看高投入产出比企业有较强高现金分红基础2008 - 2023年数据显示伟星新材、兔宝宝现金分红比例较高在具备高投入产出比的同时股东回报意愿影响分红比例高低 [31] - 存量房市场足够大2024年存量商品房加权平均房龄接近11年面积超260亿平米随着房龄增加建材需求有望为企业带来业绩增长空间若考虑农村自建房存量房装修需求或与新房需求相当结合过往投入产出比、股东回报意愿和存量房需求受益业务模式建议关注伟星新材、兔宝宝、北新建材等 [32]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市（OUTPERFORM）”，目标价为每股7.36元人民币[1][13] 报告的核心观点 - 报告认为美年健康作为体检行业龙头，经营质量持续改善，客单价逐步提升，未来通过内生外延开启新增长阶段[13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入71.41亿元，同比下降1.96%，归母净利润0.25亿元，同比下滑88.96%；第三季度，公司实现营业收入29.35亿元，同比增长3.63%，归母净利润2.40亿元，同比增长10.33%[1][10] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为112.20、128.77、143.97亿元，同比分别增长3.0%、14.8%、11.8%，2024 - 2026年归母净利润分别为4.80、8.03、10.70亿元，同比分别增长 - 5.0%、67.2%、33.3%，对应EPS分别为0.12元、0.21元、0.27元[4][13] 公司运营策略 - 进入下半年体检旺季，公司上半年体检订单稳定良好，受检节奏影响的业务在第三季度逐步释放，依托“多元增收、降本增效、提升人均消费”三大路径，合理安排门诊接待排期，保障提升服务质量[2] - 公司坚持“保质、增收、提效、降本”的工作主线，坚持医疗导向与服务品质驱动，深入挖掘客户需求，多渠道营销拓展线上线下优质客户，持续优化客户结构[2] - 基于个人健康消费持续升级，公司持续深化创新产品科技力，升级数字化与信息化赋能体检业务全流程，持续满足公众对高品质健康管理需求，打造以客户服务解决方案为导向的团检个检双轮驱动增长，推动健康体检向健康管理升级，持续构建精细化运营的健康管理闭环体系[2] 行业地位及发展态势 - 美年健康行业规模稳居全国第一，截至2024年9月30日，分院总数608家，覆盖全国30多个省（自治区、直辖市），其中控股分院312家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位[3] - 四季度体检行业旺季，公司继续保持良好的发展态势，公司充分发挥全国体检中心专业化、标准化与规模化的运营优势，全面持续优化数字化业务流程，强化医疗质量和服务品质的精细化管理[3] - 公司聚焦专业体检，以数智健管和创新产品加持，致力于实现个性化可持续健康消费升级，形成“专业检查 - 深度服务 - 科学定制 - 持续复购”正向循环，逐步构建“体检两小时，服务365天”健管新业态[3]

报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 叉车与宏观经济关联度高，制造业景气回暖有望对国内叉车销量带来积极影响，国产叉车制造商凭借成本、电动化及交期优势持续开拓海外市场，相关设备更新政策有望提升叉车行业更新需求，建议关注安徽合力、杭叉集团 [5][28] 根据相关目录分别进行总结 叉车销量情况 - 2024年10月当月销售各类叉车9.86万台，同比增长0.44%，1 - 10月累计销售各类叉车106.93万台，同比增长9.75%；10月海外市场销量增速高于国内市场，国内市场销量6.06万台，同比下降5.99%，出口3.80万台，同比增长12.7% [1][21] 叉车电动化率情况 - 2024年9月，内企叉车销量9.78万台，外企叉车销量0.82万台，内企叉车销量占比92.28%；国内电动叉车销量6.28万台，内燃叉车销量4.32万台，电动叉车销量占比59.20%，环比降低0.29pct [2] 宏观制造业景气追踪情况 - 2024年10月PMI指数为50.1%，环比+0.3pct，制造业景气水平回升；1 - 9月规模以上工业企业利润同比下降3.5%，其中9月份规模以上工业企业利润同比下降27.1%，主要受去年同期高基数等因素影响 [2] 叉车月工作时长及开工率情况 - 2024年10月份，工程机械主要产品月平均工作时长为88.9小时，环比下降1.24%，其中叉车65.6小时，环比增长1.1%；工程机械主要产品月开工率为65.1%，环比增长1.31%，其中叉车41.1%，环比增长1.1pct [3] 叉车行业重点企业情况 - 安徽合力2024Q1 - Q3收入同比+2.11%，归母净利润同比+11.63%，2024Q3收入同比-0.11%，归母净利润同比-9.18%；杭叉集团2024Q1 - Q3收入同比+1.55%，归母净利润同比+21.20%，2024Q3收入同比-2.65%，归母净利润同比+9.07%；诺力股份2024Q1 - Q3收入同比-3.57%，归母净利润同比+1.03%，2024Q3收入同比-15.69%，归母净利润同比-10.66% [4][5][25][26][27]