核心观点 - 报告认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”驱动的结构性行情中，短期科技成长与资源周期是核心主线，市场成交额虽从高位回落但仍维持活跃，慢牛格局有望延续 [7] - 报告对权益、债券、商品三大市场均持积极看法，认为权益市场资金活跃度未减，债市在财政金融协同发力下配置空间打开，商品市场中有色金属与贵金属有望延续强势 [17] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月21日A股市场震荡分化，呈现沪弱深强格局，上证指数微涨0.08%收于4116.94点，深证成指上涨0.70%收于14255.13点，创业板指上涨0.54%收于3295.52点，科创50指数大涨3.53%创阶段性新高 [2] - 全市场成交额2.62万亿元，较前一交易日缩量约6.4%，虽较前期约4万亿成交大幅缩量，但仍处于历史高位区间，个股层面3095只股票上涨，2195只股票下跌 [2] - 板块表现分化显著，有色金属板块领涨，涨幅达2.91%，多只黄金、白银股涨停，科技板块中GPU、先进封装、电路板、光模块、HBM指数分别上涨6.65%、5.97%、3.77%、3.41%、3.40%，十余股涨停，下跌板块集中于金融与消费等红利板块，银行、煤炭、食品饮料等板块跌幅在0.78%至1.58%之间 [5] 债券市场 - 国债期货市场多数上涨，呈现长端大涨、中短端分化的走势，30年期主力合约大涨0.75%，10年期主力合约上涨0.03%，5年期主力合约上涨0.01%，2年期主力合约微跌0.01% [11] - 央行当日通过逆回购实现净投放1227亿元，货币市场利率分化，隔夜Shibor下行5.2BP至1.322%，7天和14天期Shibor则小幅上行 [11] - 财政金融协同促内需政策出炉，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，并引导银行新增5000亿元中小微企业贷款，此举缓解了市场对信用风险的担忧，推动资金转向利率债 [11] 商品市场 - 南华商品指数上涨0.40%至2734.17点，市场分化，新能源金属与贵金属走强，碳酸锂领涨7.26%，锡涨5.79%，黄金涨3.69%，地产链相关品种如玻璃、焦煤则下跌 [11] - 国际金价再创新高，伦敦金现最高达4888.43美元/盎司，逼近4900关口，自2022年9月底部已翻三倍，地缘政治不确定性提升及全球央行增持是主要驱动因素，波兰央行批准购买多达150吨黄金的计划，调查显示2025年高达95%的央行预计未来12个月将继续增持黄金 [11] - 碳酸锂价格延续强势，主力合约收盘报166，740元/吨，国家发展改革委在“十五五”开局之年强调加快能源转型等工作，有望带动碳酸锂需求增长 [13] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期多个热门品种及其核心逻辑，包括AI应用（产品应用加速）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（产业化提速）、量子科技（技术突破）、脑机接口（政策支持与技术进步）、机器人（产业化加速）、大消费（政策推动）、券商（A股高成交与存款搬家）、贵金属（央行增持与美联储降息预期）、有色金属（美元偏弱与供给约束） [14] - 报告总结核心思路认为，权益市场资金活跃度未减，债市在结构性宽松信号下配置空间打开，商品市场中有色金属延续偏强走势，金价或将延续强势表现 [17]

报告行业投资评级 - 商业航天行业评级为“优于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球航天经济正从国家意志的“成本中心”加速转向商业需求驱动的“增长引擎”，中美两国在该万亿美元赛道竞逐[6][9] - 商业航天价值链可划分为“天、地、端、火箭、应用”五个核心层次，2026-2030年每一层都蕴藏着独特的市场机遇[6][10] - 中国商业航天正处在从工程驱动向产业驱动切换的关键阶段，随着低轨星座建设持续推进，正转变为可被产业和市场反复调用的基础设施体系[6][30] - 投资机会可归纳为三条主线：运载与制造、核心零部件与系统、下游应用与运营服务[6][29][30] 根据相关目录分别总结 1. 天：卫星制造进入放量周期，竞争焦点在载荷与系统能力 - 中国卫星制造市场规模预计从2025年的约71亿元增长至2030年的约394亿元，增长幅度反映星座建设从起步期迈入加速期[16] - 星座建设推动卫星需求从零散科研型号转向持续、多批次的工程化交付[6][16] - 中美加速发射以争夺轨道与频段资源：美国FCC要求SpaceX在2027年11月前完成7500颗第一代星链部署；中国GW星座与千帆星座规划发射总量约2.8万颗[17] - 中国卫星制造工厂（如文昌国际航天城卫星超级工厂、格思航天）正提升批量化生产能力，预计投产后年产能分别达1000颗、600颗[17] - 机会集中在卫星平台整机制造与载荷芯片领域，建议关注中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、天银机电等公司[18] 2. 地：地面系统从“配套角色”走向“核心枢纽” - 随着卫星数量大幅增加，地面系统复杂度呈指数级上升，成为决定整个星座能否稳定运行的核心基础设施[6][21] - 国内地面系统市场规模预计从2025年的约12亿元增长至2030年的约391亿元[21] - 国内已形成覆盖天线、射频、基带和交换系统的完整产业链[21] - 建议关注的公司包括：天线系统供应商航天环宇、信科移动、通宇通讯、盛路通信；射频与基带供应商中兴通讯、信科移动、海格通信、创意信息；交换设备供应商震有科技、上海瀚讯[22] 3. 端：决定商业航天“能走多远”的关键变量 - 终端是卫星互联网贴近用户的一环，是商业航天实现收入落地的基础[6][23] - 终端市场规模预计从2025年的5亿元增长至2030年的约1419亿元，增长来自多个垂直行业和潜在消费场景的叠加[23] - 当前主要应用于应急通信、交通运输、能源、电力、公安等特种行业和专业场景[23] - 中美竞争关键节点在于相控阵天线、射频前端和高速信号处理能力[23] - 建议关注海格通信、普天科技、通宇通讯等公司，其中通宇通讯是全球少数同时进入四大国际低轨星座供应链的核心天线供应商[24] 4. 火箭：决定商业航天“算不算得过账”的核心约束 - 火箭发射成本是核心约束条件，可回收技术有望较传统一次性火箭降本80%—90%[6][25] - 中国商业发射主流报价为每千克5-10万元人民币，美国通过猎鹰9号等可重复使用火箭已将成本降至约3000美元/千克（约合人民币2万元/千克）[25] - 实现复用后，火箭发射服务市场规模预计从2025年的约107亿元增长至2030年的约343亿元[26] - 高频发射将系统性拉动发动机、燃料、特气和发射保障等配套产业[26] - 建议关注航天动力（液体火箭发动机供应商，2025年中报航天相关收入占比超70%）、九丰能源（海南商业航天发射场特气供应商）等公司[26] 5. 应用：商业航天价值最终兑现的出口 - 应用端是商业航天价值实现的最终环节，长期空间最大，具备全产业链中最强弹性[6][27] - 国内应用市场规模预计从2025年2亿元增长至2030年的5250亿元[27] - 随着星座逐步成熟，应用端收入占比有望从当前的个位数提升至2030年前后的67%以上[6][27] - 应用路径呈现阶段性：特种行业和政务通信 -> 行业和跨区域通信 -> 更广泛的消费级场景[27] - 马斯克宣布Starlink已发展超900万用户[27] - 国内中国卫通和三大运营商均已入场：截至2024年底，中国电信手机直连卫星用户超240万；中国联通发射“联通星系”低轨卫星；中国移动试验6G卫星[28] 6. 投资机会 - **第一条赛道：运载与制造环节**。在星座密集部署阶段前，火箭发射和卫星制造是订单可见度最高、业绩确定性较强的环节，是产业放量的直接受益者[6][29] - **第二条赛道：核心零部件与系统环节**。包括卫星载荷、天线、星载算力和关键电子系统，技术壁垒高、替代难度大，是保障产业链安全和长期竞争力的关键[6][29] - **第三条赛道：下游应用与运营服务**。虽然短期规模相对有限，但长期空间最大，是商业航天最终实现价值兑现的核心方向[6][30]

核心观点 - 报告认为A股市场短期或偏强震荡，中长期在“十五五”规划引领下，慢牛格局有望延续 [7][8] - 报告建议关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块，以及年报业绩预告的影响 [7][15] - 报告对债市持积极看法，认为后续政策利率存在下调可能，国债配置价值有望提升 [11] - 报告看好商品市场中有色金属的多头趋势，特别是供给端扰动的品种 [15] 市场行情分析 - **股票市场**：2026年1月20日，A股市场震荡调整，主要指数普遍下跌，上证指数微跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50跌2.0%，科创50跌1.58%，万得全A跌0.58% [6] - **股票市场**：市场风格出现切换，从高估值成长板块转向价值板块，房地产、建筑、建材等板块领涨，Wind二级行业中房地产Ⅱ上涨1.54% [7] - **股票市场**：市场成交量小幅回升，全天成交2.8万亿元，前一交易日为2.73万亿元，部分宽基ETF持续出现放量下行情况 [6] - **股票市场**：尽管市场调整，但盘面赚钱效应偏好，以机器人板块的拓普集团为例，其价格仍有较大上行并接近前期高位，显示市场韧性 [7] - **债券市场**：2026年1月20日，国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.05% [11] - **债券市场**：央行当日净回笼资金346亿元，1月LPR连续第八个月持稳，但结合央行释放的宽松信号，后续政策利率仍存在下调可能 [11] - **商品市场**：国内商品期市涨跌参半，碳酸锂期货涨停，涨幅9%，收报160500元/吨 [11] - **商品市场**：贵金属表现强势，沪银涨近4%，沪金、钯涨近2%，基本金属中沪锡涨超8%，氧化铝跌超3% [11] - **商品市场**：双焦期货领跌，焦煤跌4.5%，焦炭跌约3.5%，能化品多数下跌 [11] 交易热点追踪 - **近期热门品种**：报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑，包括AI应用（产品应用加速）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（中上游产业化提速）、量子科技（技术突破）、脑机接口（政策支持与技术进步）、机器人（产业化趋势加速）、大消费（政策推动消费升级）、券商（A股成交量维持高位）、贵金属（央行增持与美联储降息预期）、有色金属（美元偏弱与供给约束） [13] - **权益市场思路**：市场资金活跃度未减，应持续关注前期交易相对偏少的题材板块，并关注临近的年报业绩预告披露期的影响 [15] - **债券市场思路**：央行释放的宽松信号可能支撑后续债市情绪 [15] - **商品市场思路**：有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端受扰动的品种可能延续强势表现 [15]

核心观点 - 报告认为A股市场在较高流动性支撑下保持活跃，慢牛格局有望延续，短期内或偏强震荡，中长期受“十五五”规划政策托底与产业升级支撑[7][8] - 债券市场短期受经济数据发布等因素影响波动，但后续降准降息空间有望对债市情绪形成支撑[10] - 商品市场多数下跌，但贵金属受地缘局势驱动走强，有色金属（如锡）因供给端扰动预计趋势偏强[10][13] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月19日，A股市场波动上行，上证指数收涨0.29%报4114点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.7%，万得全A涨0.41%[6] - 市场成交量小幅回落，全天成交2.73万亿元，上一交易日成交3.06万亿元[6] - 部分宽基ETF盘中波动明显并伴随放量，但市场整体表现较强，开盘后连续上行[6][7] - 盘面保持活跃，特高压指数领涨，成分股电科院涨16.67%，汉缆股份涨10.09%，大连电瓷涨10.05%，消息面催化为国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[7] - 中航系板块走强，航发科技、航发动力等多股涨停，催化为中国航天科技集团2026年工作会议明确“十五五”期间将全力突破重复使用火箭技术并推进载人登月等重大工程[7] - 短期内在较高流动性（近期约3万亿元）水平下市场热点有望持续活跃，但政策影响持续，判断短期内或更多以偏强震荡为主，可关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块[7] - 中长期来看，“十五五”规划引领下的政策托底（如央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，且央行此前释放宽松信号，市场慢牛格局有望延续[8] 债券市场 - 2026年1月19日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%报110.920元，10年期主力合约跌0.02%报108.040元，5年期主力合约跌0.02%报105.785元[10] - 央行当日开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因有861亿元逆回购到期，实现单日净投放722亿元[10] - Shibor短端利率多数下行，隔夜品种下行0.7BP报1.318%[10] - 当日发布的中国2025年全年GDP总量为1401879亿元，同比增长5%，第四季度GDP同比增长4.5%[10] - 国内经济数据稳定增长及股市相对强势表现或对债券市场形成一定影响，但展望后续，2026年国内降准降息还有一定空间，债市情绪后续有望仍有支撑[10] 商品市场 - 2026年1月19日，国内商品期市收盘多数下跌，基本金属跌幅居前[10] - 沪锡价格领跌，跌幅达5.98%，收于404048元/吨，调整主要受上期所自1月15日起上调锡期货合约保证金政策影响[10] - 供给端存在扰动，刚果（金）东部武装冲突加剧可能影响锡矿生产与运输，同时缅甸锡矿复产不及预期导致原料持续短缺[10] - 贵金属涨幅居前，沪银涨2.75%，沪金价格创新高，驱动因素包括国际地缘局势升级，如美国宣布自2月1日起对多个欧洲国家输美商品加征关税等事件[10] - 报告认为有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化与产品技术升级突破[11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及SpaceX等海外龙头技术突破[11] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[11] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破及属于战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **脑机接口**：核心逻辑为“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[11] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[11] - **券商**：核心逻辑为A股成交破3万亿元及存款搬家现象，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[11] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[11] - **有色金属**：核心逻辑为美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化[11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：市场资金活跃度未减，慢牛格局有望延续，应持续关注前期相对交易偏少的题材板块，同时需关注临近的上市公司年报业绩预告披露对市场的影响[13] - **债市方面**：结构性利率下调释放宽松信号，有望间接支撑债市情绪[13] - **商品方面**：有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13]

宏观经济总量与结构 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，同比增长5.0%，完成预期目标[1] - 分季度看，GDP增速呈前高后低趋势，一至四季度同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%[1] - 第三产业（服务业）对经济增长贡献率达61.4%，增加值占比为57.7%[1] 生产与供给端表现 - 2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业生产指数累计同比增长5.5%[2][5] - 出口保持韧性，规模以上工业企业出口交货值达15.8万亿元，同比增长2.2%[5] - 新质生产力领域增长强劲，高技术制造业增加值同比增长9.4%，集成电路制造等行业增速超20%[5] 内需与投资状况 - 2025年社会消费品零售总额为50.1202万亿元，同比增长3.7%，慢于GDP增速[7] - 全年固定资产投资额为48.5186万亿元，同比下降3.8%，增速创1992年以来新低[7] - 分领域看，房地产开发投资同比下降17.2%，制造业投资同比增长0.6%，基础设施投资同比下降2.2%[2][8] 人口与就业收入 - 截至2025年末全国人口为14.0489亿人，同比减少339万人，人口自然增长率为-2.41‰[11] - 全年城镇调查失业率平均值为5.2%，全国居民人均可支配收入为43377元，名义增长5.0%[11] 价格水平 - 2025年全年居民消费价格（CPI）与上年持平，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%[2][11] 2026年展望与风险 - 报告预计2026年经济增速目标将按4.5%-5.0%区间安排[13] - 主要风险包括中美博弈加剧、地缘政治风险及政策传导不畅[14]

核心观点 - 报告认为A股市场呈现分化格局，在约3万亿元的高流动性环境下，题材板块活跃但权重股承压，市场处于“慢牛”格局，春季行情仍在途中[4][7][8] - 报告判断债市情绪得到央行释放宽松信号（如结构性利率下调）的支撑[11] - 报告指出商品市场多数下跌，碳酸锂价格因政策及前期涨幅过大等因素大幅回调，而有色金属如锡因供给端扰动预计保持强势[11][12][17] 市场行情分析：股票市场 - 2026年1月16日，A股市场高开低走，持续分化，科技板块相对偏强[4] - 主要指数表现：上证指数收跌0.26%报4101.91点，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.2%，科创50指数逆市上涨1.35%[4] - 市场成交小幅回升，全天成交额达3.06万亿元，前一交易日为2.94万亿元[4] - 个股涨跌方面，全市场2370家上涨，2971家下跌[4] - 权重股普遍下行，沪深300指数下跌0.41%，而题材股持续活跃，中证2000指数微涨0.05%[7] - 盘面上，芯片股（特别是存储芯片方向）和机器人板块表现强势，下跌板块集中在前期涨幅较大的AI应用以及石油、消费、银行等权重板块[7] - 市场流动性充足（约3万亿元），虽受保证金政策调整限制，但仍催化了题材板块的交易热情[7] - 政策调控（保证金政策）传导出慢牛导向，有助于权重股盘整，为后续上行留出空间，市场大幅下行可能性较低[7][8] - 短期交易可能更多集中于对盘面影响偏低的科技细分题材，同时需注意AI应用等前期涨幅较大板块的调整风险[8] - 中长期来看，“十五五”规划引领下的政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，市场慢牛格局有望延续[8] 市场行情分析：债券市场 - 2026年1月16日，国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.01%报108.065元，5年期主力合约涨0.05%报105.805元，2年期主力合约涨0.03%报102.396元，仅30年期主力合约微跌0.09%[11] - 央行当日开展867亿元7天期逆回购操作，因有340亿元逆回购到期，实现单日净投放527亿元[11] - 资金面宽松，Shibor短端利率集体下行，隔夜品种下行4.9个基点报1.325%[11] - 央行宣布自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加科技创新和技术改造再贷款额度，政策“稳增长”意图明确，重点支持民营、科技、绿色等领域[11] - 央行副行长表示降准降息还有一定空间，释放宽松信号，有望间接支撑债市情绪[11] 市场行情分析：商品市场 - 2026年1月16日，国内商品期市收盘多数下跌[11] - 碳酸锂价格跌幅居前，下跌8.99%，触及跌停，主要受新能源汽车废旧动力电池回收新政策出台及前期涨幅过大等因素驱动[11] - 其他跌幅较大品种：集运指数(欧线)跌8.52%，沪锡跌6.41%，燃油跌3.74%[11] - 锡价在连续上行后出现明显回调，沪锡收于405240元/吨，主因是上期所调整了锡期货的保证金政策[12] - 锡供给端持续受限，刚果（金）武装冲突加剧引发对锡矿生产与运输稳定性的担忧，同时缅甸锡矿复产不及预期导致原料短缺，预计锡价仍将保持偏强走势[12] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期多个热门品种及其核心逻辑与后续关注点[16] - **AI应用**：核心逻辑是阿里千问、谷歌GEMINI等产品应用加速，后续关注应用场景转化与产品技术升级突破[16] - **商业航天**：核心逻辑是商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破[16] - **核聚变**：核心逻辑是中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标[16] - **量子科技**：核心逻辑是技术突破及战略新兴产业地位，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[16] - **脑机接口**：核心逻辑是“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[16] - **机器人**：核心逻辑是产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[16] - **大消费**：核心逻辑是政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[16] - **券商**：核心逻辑是A股成交破3万亿元及存款搬家趋势，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[16] - **贵金属**：核心逻辑是央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[16] - **有色金属**：核心逻辑是美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化[16] - 权益市场核心思路：市场为良性调整，资金活跃度未减，慢牛格局有望延续，应持续关注前期交易偏少的题材板块，并关注临近的年报业绩预告披露影响[14] - 债市核心思路：结构性利率下调释放宽松信号，有望间接支撑债市情绪[17] - 商品市场核心思路：有色金属近期走势偏强，多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[17]

金融数据概览 - 2025年12月社会融资规模存量同比增长8.3%，较前值8.5%回落0.2个百分点[1] - 2025年12月新增社会融资规模约2.21万亿元，同比少增约0.65万亿元[1] - 2025年12月M2同比增速回升至8.5%，M1同比增速降至3.8%，M2-M1剪刀差扩大至4.7%[1][3] - 2025年12月新增人民币贷款约0.91万亿元，同比少增800亿元[1] 社融与信贷结构 - 2025年政府债券净融资达13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，占社融存量比重升至21.5%[2] - 2025年对实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量比重降至60.7%，同比下降1.1个百分点[2] - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，较上年少增约1.82万亿元[2] - 2025年全年住户贷款仅增加4417亿元，其中短期贷款减少8351亿元，体现居民信贷需求低迷[2] 货币政策动向 - 2026年1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，其中再贷款一年期利率由1.5%降至1.25%[3][4] - 央行将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元提升至1.2万亿元，并单设1万亿元民营企业再贷款[4] - 当前金融机构平均法定准备金率约6.3%，为后续降准提供了空间[4]

核心观点 - 报告认为市场呈现良性调整，资金活跃度未减，在央行释放宽松信号及产业升级趋势的支撑下，慢牛格局有望延续 [7][19] - 市场结构正从前期大幅上涨的题材股向有产业趋势和政策催化的方向再平衡，科技与周期板块领涨 [5][7] - 央行结构性降息及提出降准降息仍有空间，释放了明确的宽松信号，旨在支持实体经济并引导信贷利率下行 [7][12] - 商品市场中，有色金属板块因供给扰动和需求预期而表现偏强，特别是锡价 [15][20] 市场行情分析总结 股票市场 - A股市场震荡分化，呈现“沪弱深强”格局，上证指数下跌0.33%至4,112.60点，深证成指上涨0.41%至14,306.73点，创业板指上涨0.56%至3,367.92点 [2] - 全市场成交额大幅缩量至2.94万亿元，较前一日减少约1万亿元，但仍在历史高位，市场超百股跌停或跌幅超过10%，赚钱效应收敛 [2][7] - 领涨板块集中在科技与周期领域，先进封装、光刻机、半导体材料、HBM指数分别上涨3.79%、3.76%、3.66%、3.27%，美国对部分进口半导体加征25%关税或推动国产替代加速 [5] - 基础化工（+1.60%）、有色金属（+1.34%）等周期板块走强，贵金属板块表现突出，国际金价维持在4,600美元/盎司左右的历史高位 [5] - 领跌板块集中于前期大幅上涨的题材股，商业航天概念重挫4.46%，AI应用板块回调，小红书平台指数下跌5.78% [5] - 市场缩量部分归因于融资保证金比例上调政策滞后效应显现，杠杆资金趋于谨慎 [7] 债券市场 - 国债期货市场多数上涨，中短端领涨，10年期主力合约（T2603）涨0.11%至108.035元，5年期主力合约（TF2603）涨0.09%至105.76元，2年期主力合约（TS2603）涨0.04%至102.376元，30年期主力合约（TL2603）微跌0.08%至111.19元 [11] - 央行通过公开市场操作净投放流动性，当日实现逆回购净投放1,694亿元，并通过买断式逆回购净投放3,000亿元 [11] - 货币市场利率下行，隔夜Shibor报1.374%，下行1.6BP；7天期Shibor下行6.5BP至1.485% [11] - 12月M2同比增长8.5%至340.29万亿元，M1同比增长3.8%至115.51万亿元，M2与M1增速差扩大至4.7个百分点，反映经济活跃度仍需提振 [11] - 央行宣布自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加多项结构性货币政策工具额度与支持范围，释放宽松信号 [12] 商品市场 - 南华商品指数下跌0.51%至2,748.86点，市场整体表现偏弱 [15] - 有色金属板块逆势走强，沪锡大涨8.30%，沪镍上涨4.08%，沪锌上涨2.03%，沪银上涨1.68% [15] - 锡价延续强势，沪锡收于433,000元/吨，主要受刚果（金）武装冲突加剧引发供应担忧，以及缅甸锡矿复产不及预期影响 [15] - 国际油价因伊朗局势变化冲高回落，从高位66.82美元/桶下跌至65美元/桶附近 [15] 交易热点追踪总结 近期热门品种梳理 - 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑，包括AI应用、商业航天、核聚变、量子科技、脑机接口、机器人、大消费、券商、贵金属和有色金属 [17] - 各品种后续关注点主要集中在政策支持力度、技术或项目进展、供需变化及宏观经济指标上 [17] 近期核心思路总结 - 权益市场方面，报告认为市场处于良性调整，慢牛格局有望延续，但需关注临近的年报业绩预告期对高估值个股的影响 [19] - 债券市场方面，结构性利率下调释放的宽松信号有望间接支撑债市情绪 [19] - 商品市场方面，有色金属延续偏强走势，锡等供给端受扰动的品种或延续强势表现 [20]

核心数据表现 - 2025年12月中国出口金额（美元计价）同比增长6.6%，进口金额（美元计价）同比增长5.7%，均高于前值[1] - 当月贸易顺差扩大至1141.4亿美元[1] - 以人民币计价，12月出口和进口金额同比分别增长5.2%和4.4%[1] 出口区域结构分析 - 对欧盟出口同比大幅增长12%，对东盟、非洲出口增速维持在10%左右[2] - 对中国香港、印度、非洲出口增速分别高达31%、22%与22%[2] - 对美国出口继续双位数下行[2] 进口来源与内需验证 - 进口已连续七个月正增长，验证了下半年内需韧性[3] - 自巴西、俄罗斯、欧盟、中国香港进口同比分别增长38.6%、18.9%、17.7%和126.2%[3] - 自美进口同比下行[3] 贸易顺差与竞争力 - 12月贸易顺差升至1141.4亿美元，对东盟的顺差为主要贡献[4] - 对欧盟、日韩等发达经济体的顺差小幅收窄，反映进口规模提升与贸易平衡[4] 前景与风险展望 - 报告认为外需景气大概率延续，中国出口竞争优势和韧性也将延续[5] - 主要风险包括中美博弈烈度、地缘政治危机及全球经济承压超预期[6]

核心观点 - 报告认为市场处于政策催化与产业轮动的关键窗口，尽管短期因融资保证金比例上调等政策出现震荡，但高额成交显示资金活跃度未减，市场慢牛格局有望延续 [6][7] - 报告看好“十五五”规划引领下的政策托底与产业升级主线，包括反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等方向 [7] - 在商品市场，报告认为供给扰动与金融、工业属性共振将支撑有色金属特别是贵金属和锡的偏强走势 [9][12] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月14日A股市场冲高回落，波动加剧，上证指数早盘一度上涨1.2%逼近4200点，收盘小幅下跌0.31%报4126.09点，深证成指上涨0.56%，创业板指上涨0.82% [3] - 全市场成交额达3.99万亿元，再创历史新高，较前一交易日放量约3000亿元，增幅7.8% [3] - 个股层面，全市场2742只股票上涨，2591只股票下跌 [3] - 市场午后快速回落，主要受融资保证金最低比例从80%提高至100%的逆周期调节措施影响，旨在降低杠杆水平 [6] - 板块表现分化，AI应用维持强势，拼多多合作商、小红书平台指数分别上涨6.63%、5.71%，政策支持AI微短剧等应用加速普及 [6] - 红利方向领跌，红利指数下跌0.96%，银行、非银金融等行业指数跌幅居前，或表明市场风险偏好维持相对高位 [6] 债券市场 - 国债期货市场分化震荡，呈现“长端微跌、中短端上涨”特征，10年期主力合约收盘涨0.08%，30年期主力合约微跌0.04% [9] - 银行间市场资金面整体宽松但边际收敛，央行当日开展2408亿元7天期逆回购操作，实现净投放2122亿元 [9] - 利率方面，7天期Shibor上行2.7BP至1.55%，14天期Shibor上行3.3BP至1.567%，反映机构跨春节资金备付需求升温 [9] 商品市场 - 南华商品指数收于2762.87点，上涨0.97%，市场分化显著 [9] - 贵金属与能源品种强势领涨，沪银、沪锡双双收涨约8%创阶段性新高，燃油大涨6.07% [9] - 锡价上行受供给扰动支撑，刚果（金）武装冲突加剧引发对锡矿生产与运输稳定性的担忧，同时缅甸锡矿复产不及预期导致原料持续短缺 [9] - AI算力革命提振高端半导体产业链预期，或带动锡需求提升 [9] - 银价延续强势，沪银主力合约收盘报22763元/千克创新高，伦敦银现最高触及91.551美元/盎司，突破90美元关口 [9] - 白银走强源于金融属性与工业属性共振，利率下行趋势利好贵金属，同时光伏产业与AI数据中心建设提升工业需求，据世界白银协会统计，白银工业需求从2016年的1.53万吨增长至2024年的2.04万吨 [9] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化与产品技术升级突破 [11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [11] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标 [11] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破及战略新兴产业地位，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展 [11] - **脑机接口**：核心逻辑为“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展 [11] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [11] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [11] - **券商**：核心逻辑为A股成交破3万亿元及存款搬家趋势，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [11] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [11] - **有色金属**：核心逻辑为美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化 [11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：市场成交额维持在历史高位，资金活跃度未减，处于政策催化与产业轮动的关键窗口，慢牛格局有望延续 [12] - **债市方面**：年初配置窗口开启，保险资金与券商自营或加速加仓超长债以匹配负债久期，需关注国内外货币政策变化 [12] - **商品方面**：有色金属延续偏强走势，多头趋势仍在，锡等受供给端扰动的品种或延续强势表现 [12]