市场表现 - 上周全球股市集体回调，美股三大指数大幅回调，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为 -7.9%、-9.1% 和 -10.0%，沪深 300 和中国台湾加权指数跌幅较小，欧洲市场三大主要指数集体回调，亚太地区除日本和越南外回调幅度相对较小[3] - 2025 年 4 月 4 日，美元指数涨跌幅为 -0.72%，WTI 原油涨跌幅为 0.01%，布伦特原油涨跌幅为 -11.89% 等[6] 关税应对 - 各国应对“对等关税”方式分化显著，中国率先对等反制，欧盟表态将反制，部分国家争取谈判空间，日、韩等以妥协为主，大多数中小型经济体不明确表态[3] - 分化原因一是对内需信心有差别，二是准备工作充分度有差异[3] 情景推演 - 乐观情景：特朗普主动释放缓和信号，普遍降低已公布的“对等关税”税率，但概率不大[3] - 中性情景：特朗普政府进行差异化回应，与不同应对方式的经济体分别谈判，该情景发生概率较大[3] - 悲观情景：大部分谈判未开启或进入困境，美国与全球经济或面临衰退，甚至有演变为“滞胀”的潜在可能，概率不容低估[3] 策略与风险 - 策略上保持耐心，轻仓等待时局明朗化，紧密关注 SVIX 等前瞻标的[3] - 风险提示包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][45]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 中国创新药进入收获期，关注技术革新与 BD 潜力，如三生制药、科济药业、益方生物等公司的创新成果 [4][7] - AI 发展带动 AI 医疗普及，拥有大量底层病人数据、医保数据的企业及 AI 制药公司有发展潜力，同时关注创新药及其产业链技术革新与 BD 潜力、有业绩且基本面出现拐点的企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 中国创新药进入收获期，关注技术革新与 BD 潜力 - 三生制药核心品种稳健增长，创新管线逐步收获，其 PD - 1/VEGF 双抗有 3 项进展中临床，未来有海外授权可能，还与百利天恒合作推进联合用药，其他业务如特比澳、蔓迪等稳健增长 [7][8] - 科济药业 CAR - T 疗法有潜力，首款产品泽沃基奥仑赛注射液已上市，另一款舒瑞基奥仑赛注射液预计 2025 年上半年递交 NDA，通用型 CAR - T 技术也有突破 [11][12] - 益方生物 D - 2570 数据亮眼，在治疗中重度银屑病患者的 II 期临床研究中疗效显著，安全性良好，具备较大 BD 潜力 [14][15] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.31 - 2025.4.3） A 股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨 1.2%，跑赢沪深 300 指数 2.57%，排名第 3 位；2025 年初至今上涨 4.77%，跑赢沪深 300 指数 6.64%，排名第 7 位 [16] - 医药子板块中化学制剂涨幅 3.92%最高，医疗服务 II 跌幅 2.12%最大 [19] - 截至 2025 年 4 月 3 日，申万医药板块整体估值为 31.3，较前一周下降 0.1，较年初上涨 1.2，排第 12 [20] - 本周申万医药板块合计成交额 3667 亿元，占 A 股整体成交额 8.1%，较上个交易周期增长 38.3%；年初至今合计成交额 43251 亿元，占 A 股整体成交额 4.8% [26] - 本周申万医药板块 416 支个股中 300 支上涨，涨幅前五为多瑞医药（56.32%）、伟思医疗（31.80%）、哈三联（31.15%）、润都股份（27.01%）、圣诺生物（21.54%） [29] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [30] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨 1.3%，较恒生指数跑赢 3.8%；2025 年初至今上涨 27.4%，较恒生指数跑赢 13.5% [34] - 本周恒生医疗保健 210 支个股中 87 支上涨，涨幅前五为亿胜生物科技（33.7%）、康宁医院（33.6%）、堃博医疗 - B（23.6%）、前海健康（20.0%）、嘉和生物 - B（15.2%） [35]

市场表现 - 上周全球股市集体回调，美股三大指数大幅回调，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为 -7.9%、-9.1% 和 -10.0%，沪深 300 和中国台湾加权指数跌幅较小，欧洲市场三大主要指数集体回调，亚太地区除日本和越南外回调幅度相对较小[3] - 2025 年 4 月 4 日，美元指数涨跌幅为 -0.72%，WTI 原油涨跌幅为 0.01%，布伦特原油涨跌幅为 -11.89%，黄金涨跌幅为 -4.21%，白银涨跌幅为 -15.64%，伦铜涨跌幅为 -10.61%等[6] 关税应对 - 各国应对“对等关税”方式分化显著，中国率先对等反制，欧盟表态将反制，部分国家争取谈判空间，日、韩等以妥协为主，大多数中小型经济体不明确表态[3] - 各国应对方式分化原因一是对内需信心有差别，二是准备工作充分度有差异[3] 情景推演 - 乐观情景：特朗普主动释放缓和信号，普遍降低已公布的“对等关税”税率，但概率不大[3] - 中性情景：特朗普政府进行差异化回应，与不同应对方式的经济体分别谈判，该情景发生概率较大[3] - 悲观情景：大部分谈判未开启或进入困境，美国与全球经济或面临衰退，甚至有演变为“滞胀”的潜在可能，概率不容低估[3] 策略与风险 - 策略应对要保持耐心，轻仓等待时局明朗化，紧密关注 SVIX 等前瞻标的[3] - 风险提示包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期[3][45]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 关税对抗加剧凸显国产化内循环修炼内功的重要性，美方行径有利于国产链崛起，科技领域信创有望风云再起 [4] - 自主可控政策支持明确，我国基础软硬件等掐脖子领域已取得质变，信创建设有望进入供需两旺格局 [4] - 党政信创先行，金融、电信、电力迈向常态化，信创发展新格局正在形成 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2024年4月至12月计算机和沪深300的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列出了《IDC：供需格局改善，AIDC开启行业新周期》等5篇相关研究报告 [4] 关税对抗情况 - 美东时间周三特朗普签署行政令，美国对所有贸易伙伴设10%“最低基准关税”，对中国实施34%对等关税，累计对华商品额外加征关税达54%，取消中国邮寄包裹免税待遇 [4] - 北京时间4月4日，中国发布多项对美反制措施，包括对原产美国进口商品加征34%关税、将部分美国实体列入清单、对进口医用CT球管调查、暂停6家美国企业产品输华资质等 [4] 自主可控政策及成果 - 2025年《政府工作报告》提出推进高水平科技自立自强，需求端拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，刺激信创需求；供给端发布《安全可靠测评结果公告》，活跃信创供给市场 [4] - 操作系统方面，移动端华为原生鸿蒙2024Q4发布跃居国内第二，桌面端形成统信和麒麟两大生态，服务器端2023年openEuler系统份额达36.8%成第一 [4] - 数据库方面，中电科、中电子旗下数据库公司领先，华为高斯在国内关基领域有一定份额 [4] - 芯片方面，CPU端形成龙芯等代表的竞争格局，GPU端华为昇腾等构成国产算力重要供给方并与英伟达对标 [4] 信创发展格局 - 党政信创自2013年开始有国产化计划，2020 - 2021年全面推广，信创渗透率持续提升 [4] - 金融信创由大型金融机构向中小型渗透，银行IT应用系统初步自主可控 [4] - 电信信创以三大运营商为主力，中国电信国产服务器采购比例从2020年的20%提升至2024年的67.5% [4] - 电力央企引领电力信创建设，在调度控制领域取得突破，实现电力系统自主创新 [4] 投资建议 - 建议关注信创领域的中国软件、达梦数据等公司；国产工业软件领域的华大九天、概伦电子等公司；国产算力领域的海光信息、寒武纪等公司 [4]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 终端需求持续改善，煤焦钢或将迎来正反馈，产业链利润逐步修复，焦炭涨价预期渐强，在宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震荡反弹 [5] - 港口开启去库，低卡煤逆势反弹，煤价有望止跌后震荡，2025 年动力煤价格将呈现 U 型走势，夏季旺季有望再度上行 [5] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显，重点看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品分化 - 煤炭价格：动力煤价分化，炼焦煤价持平，秦皇岛港 Q5500 动力煤较上周持平，Q5000 平仓价上涨约 6 元/吨（+1.0%），高低热值煤价较上周下跌，内蒙古坑口价上涨，山西持平，陕西下跌，京唐港主焦煤库提价、山西古交肥煤车板价较上周持平，动力煤&炼焦煤长协价有跌有平，阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周下跌，国内主要港口冶金焦平仓价较上周持平、长治喷吹煤市场价较上周下跌 [11][16][17][20][22][26] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨，螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨，尿素价格较上周持平，甲醇价格较上周下跌，水泥价格较上周上涨，聚乙烯价格较上周下跌 [28][31][34] 供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少 [36][38] - 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数增加 [39] - 煤炭运费：国内运价下跌、国际运价上涨 [40] 库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存增加 - 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少 [44] - 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加 [45] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存增加 [49] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [52] 国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港 FOB 动力煤价下跌，IPE 鹿特丹煤炭价上涨，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [55] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差收窄、主焦煤内外价差扩大 [58] 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 - 截至 2025 年 4 月 3 日，上证综指本周下跌 0.30%，煤炭板块本周上涨 0.6%，跑赢大盘 [60] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 印度煤炭部设定未来 5 年煤炭产量目标，计划到 2029 - 30 财年将产量由 2025 - 26 财年的 10.8 亿吨增加至 15.33 亿吨，累计增幅达 42%，印度钢铁管理公司煤矿投产有望增加国内炼焦煤供应，印度煤炭公司预计 2025 - 26 财年产量 8.75 亿吨、销量 9 亿吨 [65][68] - 金维弘源铁路专用线正式开通运营，项目总投资 3.63 亿元，设计规划年运输量达 400 万吨，远期目标 600 万吨 [68]

投资策略 - 我国手机直连卫星实验开始，若成功或拉动卫星互联网建设加速，2024年底支持直连天通卫星功能手机款型达25款，累计销量超1600万台[4][13] - 发射端和地面基建逐步完善，国家基金持续注入，2025年我国商业航天公司计划发射可回收火箭，截至3月我国有6个发射场地、22个发射工位和5个海上发射平台，国家军民融合产业投资基金二期注册资本596亿元[4][14] - AI agent升级叠加开源策略，算力需求或持续增长，OpenAI将发布新开放权重语言模型，智谱发布AutoGLM沉思Agent [5][16] 行业要闻 - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，若实验完成或完善低轨卫星互联网商业闭环 [8][17] - DeepSeek月访问量超ChatGPT，2月访问量达5.25亿次，市场份额6.58%，全球排名第三 [8][18] - 智谱发布AutoGLM沉思Agent，具备深度研究和操作能力，tokens消耗或激增 [8][19] - OpenAI官宣将发布自GPT - 2以来首个开放权重语言模型，算力需求或加深 [8][20] 本周回顾 - 本周通信(中信)下跌0.76%，走势稍弱于大盘，建议关注卫星互联网、算力相关领域 [7][21] 行业新闻 - 华为2024年收入8621亿元，净利润626亿元，研发投入1797亿元，占全年收入20.8% [26] - 2月国内市场手机出货量1966.2万部，5G手机占比91.5% [30] 上市公司公告 - 烽火通信2024年营业收入285.03亿元，同比减少8.44%，净利润69933.69万元，同比增加38.38% [43]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 终端需求持续改善，煤焦钢或将迎来正反馈，产业链利润逐步修复，焦炭涨价预期渐强，煤焦钢价格有望震荡反弹 [5] - 港口开启去库，低卡煤逆势反弹，煤价有望止跌后震荡，2025 年动力煤价格将呈现 U 型走势，夏季旺季有望再度上行 [5] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品分化 - 煤炭价格：动力煤价分化，炼焦煤价持平，秦皇岛港 Q5500 动力煤较上周持平，Q5000 平仓价上涨约 6 元/吨（+1.0%），高低热值煤价较上周下跌，内蒙古坑口价上涨，山西持平，陕西下跌，京唐港主焦煤库提价、山西古交肥煤车板价较上周持平，动力煤&炼焦煤长协价有跌有平，阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周下跌，国内主要港口冶金焦平仓价较上周持平、长治喷吹煤市场价较上周下跌 [11][13][16][17][20][22][26] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨，螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨，尿素价格较上周持平，甲醇价格较上周下跌，水泥价格较上周上涨，聚乙烯价格较上周下跌 [28][31][34] 供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少 [36][38] - 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数增加 [39] - 煤炭运费：国内运价下跌、国际运价上涨 [40] 库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存增加 - 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少 [44] - 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加 [45] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存增加 [49] - 焦化企业产能利用率：不同产能焦化企业利用率有涨有跌 [52] 国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港 FOB 动力煤价下跌，IPE 鹿特丹煤炭价上涨，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [55] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差收窄、主焦煤内外价差扩大 [58] 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 - 截至 2025 年 4 月 3 日，上证综指本周下跌 0.30%，煤炭板块本周上涨 0.6%，跑赢大盘 [60] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 印度煤炭部设定未来 5 年煤炭产量目标，计划到 2029 - 30 财年将产量由 2025 - 26 财年的 10.8 亿吨增加至 15.33 亿吨，累计增幅达 42%，印度钢铁管理公司煤矿投产有望增加国内炼焦煤供应，印度煤炭公司 2025 - 26 财年产量预计为 8.75 亿吨，销量为 9 亿吨 [65][68] - 金维弘源铁路专用线正式开通运营，项目总投资 3.63 亿元，设计时速 60 公里，线路全长 3.26 公里，设计规划年运输量达 400 万吨，远期目标 600 万吨 [68]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收475.43亿同比+2.98%，净利润0.2亿同比-97.66%；预计2025 - 2027年合计收入分别为483/509/539亿元，归母净利润分别为5.1/8.5 /9.2亿元，对应PE为21/13/12倍，维持“买入”评级 [4] 各业务板块总结 焦炭业务 - 2024年销量955万吨同比+16.30%，平均价格1847.7元/吨同比-16.1%，平均成本1689元/吨同比-15.6%，营业收入176.42亿元同比-2.40%，毛利15.14亿元同比-7.75% [4] - 25年重点推进江西萍乡180万吨、旭阳伟山480万吨等项目，规划焦炭增量121万吨；2024年印尼苏拉威西焦炭项目年销量228.3万吨，营收7.3亿美元 [4] - 25年预计运营管理产能提升至1740万吨，推动公司向轻资产模式转型 [4] 化工业务 - 2024年业务量528万吨同比+8.87%，收入207.29亿元同比+10.97%，毛利15.16亿元同比+11.44%，成为集团收入和毛利占比贡献第一的业务板块 [4] - 沧州二期项目投产后己内酰胺产能达75万吨，预计2028年达150万吨；在建5万吨/年己二胺生产装置拟下半年投产；积极延伸下游研发新材料 [4] 氢能源业务 - 2024年氢气销量2010万立方米同比增长212%，高纯氢产销量全国第二；已建4座加氢站，现加氢能力5吨/天，定州第二座综合能源站2025年上半年运营 [4] - 3月12日宣布与亿华通资产重组，完成后成为亿华通控股股东，加速成为全链条一体化氢能企业 [4] 财务数据总结 主要财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|46066|47543|48323|50939|53939| |净利润(百万元)|861|20|508|850|915| |全面摊薄EPS(元)|0.19|0.00|0.11|0.19|0.21| |毛利率(%)|7.2|7.3|8.3|8.6|8.9| |净资产收益率(%)|6.67|0.16|3.88|6.20|6.38|[5] 财务报表分析和预测 - 盈利增长方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为3.21%、1.64%、5.41%、5.89%；EBIT增长率分别为 - 27.19%、65.08%、27.47%、16.04%；净利润增长率分别为 - 97.66%、2425.61%、67.24%、7.63% [6] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为73.5%、71.8%、72.6%、72.8%；流动比率分别为0.6、0.6、0.7、0.8；速动比率分别为0.5、0.5、0.5、0.6；现金比率分别为0.1、0.2、0.3、0.4 [6] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收帐款周转天数分别为11.2、6.9、7.2、7.2；存货周转天数分别为26.5、24.0、25.4、25.1；总资产周转率均为0.8；固定资产周转率分别为1.7、1.8、1.9、2.0 [6]

MAGA运动及政策 - MAGA运动于2016年特朗普首次参选时崛起，主张“美国优先”，涵盖经济、政治、军事、文化、经贸等多领域政策[8][10] - 特朗普上台2个月左右对多国进口商品及钢铁、铝和汽车征收关税，自4月2日起对委内瑞拉及相关购油国征25%额外关税，美国实际关税税率达1946年以来最高，预计使GDP产出减少，减少全职工作岗位[10][11] - 特朗普采取降低上游能源价格、以关税推动回流、引导资本流动、施加行政压力等措施促进制造业回流，宣称制造业回流等于就业复兴[18][19][20][21][23] 美国贸易现状 - 2024年美国商品贸易逆差约12130亿美元，服务贸易顺差2952亿美元，对多国存在商品逆差同时有服务顺差，部分服务种类出口额及顺差大[25][26] 美国经济结构转型 - 截至2021年服务业增加值占GDP比重达76.40%，制造业仅10.54%；2025年2月服务业就业近1.14亿个，制造业仅0.22亿个[32] - 美国经历三次产业转移，本土服务业替代制造业成经济增长和就业吸纳主力，服务业薪酬和吸纳就业人数不断提升[33][34] 全球化下服务业发展 - 全球化促进美国服务业崛起，科技行业、文化娱乐、教育旅游、金融和专业服务等领域表现出色，过去20余年服务出口额名义值增长244%[44][48][49][51] 服务业对就业和生活的影响 - 服务业提供大量就业机会，金融等领域岗位数量大幅提升，多数行业平均薪资高于制造业，股市结构变化使居民受益[52][54] MAGA叙事问题及掣肘 - MAGA叙事存在问题，制造业回流未必重振经济、扭转逆差，可能减少服务贸易顺差，就业净增长不确定，或降低平均薪酬、扩大贫富差距[61] - MAGA叙事面临掣肘，包括盟友反制、逆全球化及意识形态对抗使弱美元难实现、衰退预期加剧冲击执政基础[62][65][67] 风险提示 - 存在全球地缘政治冲突加剧、美国二次通胀压力抬升、政府债务问题失控、经济衰退风险升温等风险[72]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司黄金产量持续增长，单位成本同步下降，伴随黄金价格持续上涨，未来业绩有望持续向好，预计2025 - 2027年公司营业总收入为114、126、138亿元，归母净利润分别为26、31、35亿元，维持“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 赤峰黄金与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为22.00%、28.08%、43.93%，相对涨幅分别为24.04%、26.24%、46.73%[4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,221|9,026|11,425|12,586|13,765| |（+/-）YOY（%）|15.2%|25.0%|26.6%|10.2%|9.4%| |净利润（百万元）|804|1,764|2,623|3,121|3,523| |（+/-）YOY（%）|78.2%|119.5%|48.7%|19.0%|12.9%| |全面摊薄EPS（元）|0.43|0.94|1.40|1.67|1.88| |毛利率（%）|32.6%|43.8%|49.1%|50.6%|51.7%| |净资产收益率（%）|8.7%|13.1%|22.3%|24.9%|22.8%|[9] 事件 - 2024年公司实现营业总收入90.26亿元，同比提升25%，实现归母净利润17.64亿元，同比增长119.46%，自由现金流17.49亿元，同比增长279.22%；经营性现金流净额达32.68亿元，同比增长48.34%[10] 产量与成本 - 2024年生产矿产金15.16吨，较上年增长5.60%，国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%，境外矿山贡献11.25吨；万象矿业塞班矿选矿回收率自投产之初提升近20%，公司通过多种措施降低瓦萨金矿成本，境内矿山提升运营效率，2024年矿产金销售成本约为278元/克，较2023年有所下降[10] 产量趋势 - 2020 - 2024年公司黄金产量连年增长，2025年预计合并范围内黄金产销量16.70吨，电解铜10,010吨，铜铅锌精粉33,350吨，钼精粉660吨[10] 黄金价格 - 截至2025年3月31日，国内黄金价格约为730.8元/克，较年初上行约17.5%，较去年同期上行约38.5%[10] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025E每股收益1.40元，毛利率49.1%等[11]