宏观经济与政策 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%调低至4.25%-4.5%，但内部分歧加大[10]。 - 美联储点阵图显示2025年预计降息两次，较9月预计的四次减少，长期联邦基金利率中值上调至3%[10]。 - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，推动央企市值管理[12]。 市场表现与投资建议 - 全球股市普遍下跌，纳斯达克指数周跌1.8%，标普500周跌2.0%，科创50表现较好，周涨2.2%[74]。 - 债市方面，10年期国债收益率下行1.97个bp至1.70%，1年期国债下跌13.75个bp至0.98%[63]。 - 大宗商品中贵金属表现亮眼，COMEX黄金期货周跌1.0%至2640.5美元/盎司，布伦特原油周跌2.1%至72.94美元/桶[66]。 高频数据与行业景气度 - 高频数据显示交通运输、煤炭钢铁维持较高景气度，地产、文旅消费、建筑建材景气度待修复[127]。 - 乘用车销量同比正增，厂家批发乘用车同比上升，电影票房热度同比下行[127]。 - 出口集装箱运价指数同比维持正增，后续若美国对华关税落地可能扰动出口[127]。 风险提示 - 政策支持力度不及预期[121]。 - 政策落地执行不及预期[121]。 - 经济复苏进程不及预期[123]。

行情回顾：本周 A 股汽车板块跑输大盘。（1）本周沪深 300 指数跌幅 0.14%，其 中汽车板块跌幅 0.94%，涨跌幅位居 A 股中信一级行业第 7 位。（2）本周 SW 乘 用车跌幅 0.20%，理想汽车-W、零跑汽车领涨。（3）本周 SW 商用车跌幅 1.77%， 宇通客车、安凯客车领涨。（4）本周 SW 汽车零部件跌幅 1.19%，科博达、华懋科 技领涨。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 理想汽车申请"L4"商标。12 月 19 日，理想汽车关联公司北京车和家信息技 术有限公司申请注册"L4"商标，国际分类为运输工具，目前商标状态为等待实质审 查。这一动作引发了外界对理想汽车未来产品线的猜测。理想汽车 L 系列已推出 L9、L8、L7、L6 四款 SUV 车型，CEO 李想曾表示将推出非 SUV 形态的 L5 车 型，但未提及 L4。此次注册"L4"商标，可能是为未来产品规划做准备，也可能是 出于商标保护的考虑。目前，关于"L4"商标的具体用途尚不明确。（第一电动网） [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 汽车 | --- | --- | |---------------- ...

行业周报 煤炭 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 17 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律 ...

行业投资评级 - 涤纶长丝行业投资评级为“优于大市”（维持）[10] 核心观点 - 内需与出口共振，需求端有望稳健向好 国内纺服链稳步复苏，1-10 月国内纺织业、服装业规模以上工业增加值同比分别+5.1%、+0.5% 直播带货、即时零售等电商新模式持续激发市场消费潜力，1-10 月服装鞋帽针织品类、服装类企业零售额同比分别+1.1%、+0.6% 长丝出口延续近六年来的高位水平，1-10 月累计出口 317 万吨，同比-6.1% 前三季度对美国、欧盟、东盟、加拿大、乌克兰等贸易伙伴纺织品服装出口额均实现正增长 2024 年 1-11 月我国涤纶长丝表观消费量合计 3099 万吨，同比+19.1% 在 2025 年国家层面大力提振消费的预期下，长丝内需有望加速回暖，同时海外补库周期渐进，长丝出口有望迎来量增 [1] 行业自律与格局优化 - 行业自律的前提：截至 2023 年底，国内前六大长丝厂商合计产能 3538 万吨，占行业总产能的 64.4%，较 2018 年的 47.7%已有显著提高 行业产能高速扩张期已过，CAGR 由 7.2%（2018-2023 年）降至 1.6%（2023-2025 年），且新增产能多由龙头贡献，预计未来行业集中度将进一步提高 行业自律的信号：今年江浙沪涤纶大厂于 5 月中起联合减产，执行“一口价”政策，后于 7 月底先后开启降价去库 行业定价模式的改变反映行业话语权在市场规律之间博弈的结果，大厂本轮挺价已经给予市场行业有序化的积极信号 行业自律的展望：本次“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”着重点明要“谨慎投资，合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”，定调行业未来供给约束的发力方向 行业首次明确发声支持行业自律，长丝企业在促进行业高质量发展上或已形成高度共识，后续有望通过联合降负等措施促进市场的稳定健康发展，保障长丝盈利 未来政府新项目申报审批或加强约束，企业产能扩张节奏更为有序，二者有望形成供给侧同向约束合力，推动供需格局优化 据测算，2024-2026 年我国长丝预计分别存在供需缺口 27/68/63 万吨，长周期格局向好 [15] 建议关注标的 - 建议关注标的：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [7]

2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业点评 基础化工 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 基础化工 | --- | --- | |------------------|-------------------------------| | | 2024 年 12 月 22 日 | | 2025 基础化工 | 年制冷剂配额公示，看好 | | 优于大市（维持） | 行业景气延续 | 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《关注制冷剂、维生素等涨价品 种》，2024.10.19 2.《供需侧双重利好，制冷剂景气有 望超预期》，2024.12.20 事件：12 ...

表 1：基本金属价格及变动概览 资料来源：Wind，COMEX，德邦研究所 资料来源：Wind，COMEX，IPE，德邦研究所 行业周报 有色金属 图 9：2024 年 11 月，美国:失业率:季调 4.20%...............................................................8 图 10： 2024 年 12 月 17 日，COMEX:黄金:非商业净持仓 262041 张 ..........................8 图 11：本周 SHFE 铜价下跌 1.3%,LME 铜价下跌 2.2%..................................................9 厂精炼费 RC0.83 美分/磅...............................................................................................10 图 18：本周 SHFE 铝库存减少 4.3%,LME 铝库存减少 1.9% ......................... ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 通信 2024 年 12 月 21 日 [Table_Summary] 投资要点： 李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱：liht＠tebon.com.cn 市场表现 -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 49% 2023-12 2024-04 2024-08 通信 沪深300 1.《垣信和星网接力，互联网全面加 速》，2024.12.17 2.《政治局会议解读，科技引领，提 升产业链韧性和安全》，2024.12.14 3.《垣信密集发射 54 颗卫星，规模 化发射带来弹性》，2024.12.7 4.《商业航天发射场投入使用，规模 化发射开启》，2024.12.3 5.《通宇通讯(002792.SZ)：5G-A 带 来传统业务新场景，卫星铸就第二增 长曲线》，2024.12.3 2.1 中国版星链正式升空，首批发射 1.3 万颗卫星。据快科技、C114 通信网，12 月 16 日，我国在海南文昌卫星发射中心使用长征五号乙运载火箭，以一箭 10 星 方式成功将卫星互联网低轨 01 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定 ...

餐饮供应链：促消费政策落地，资金面及政策面显著改善。2023H2 开始餐饮 供应链标的开始逐步承压，主要系"性价比"消费趋势下终端门店需求相对疲软。 从三季报来看，板块整体业绩承压。从估值角度来看，大部分公司估值水平已经 休闲食品：微信灰度测试"送礼物"功能，关注 Q4 备货和高势能标的。回 顾 24Q3，休食板块在经历 Q1 高景气度、Q2 传统销售淡季影响后景气度环比有 所恢复。但由于板块渠道的变迁，板块内各标的业绩出现进一步分化趋势，高势 能头部企业积极顺应渠道变化，围绕"质价比"打造大单品，不断通过完善产品 和渠道力持续提高市占率，布局上下游降本增效保证合理利润率水平；业绩表现 不佳标的也积极寻求变革，寻求实现困境反转。微信近日宣布正式开启"送礼物" 功能灰度测试，目前除珠宝、教育培训两大类目外，其他类目下原价小于 1 万元 的商品，都将默认支持"送礼物"功能。由于微信生态拥有广泛的用户场景和流 量渠道优势，因此我们看好微信小店"送礼物"功能加快商家入驻以及作为新兴 线上销售渠道。12 月下旬后重点节假日密集，"送礼物"功能有望加速上游休食 企业动销速度。因此建议关注：1）红利延续标的如盐津铺子、甘源 ...

美债收益率分析 - 美债收益率短期可能继续上行，US10Y可能突破4.5%并试探4.6%[13] - 长期美债收益率下行空间有限，中短债更具吸引力[14] - 美债期限溢价存在系统性复苏风险，收益率曲线可能走向陡峭化[37][38] 美联储政策与市场反应 - 12月FOMC会议降息25bp，但点阵图显示2025年底政策利率区间上修至[3.75, 4.0]%[16][44] - 市场对美联储2025年降息预期压缩至1.27次，降息概率集中在上半年[50] - 美联储对通胀预期上修，2024-2026年PCE通胀预测分别上调至2.4%、2.5%、2.1%[33] 特朗普政策影响 - 特朗普政策可能推动再通胀，短期限通胀预期可能抬头[18] - 大规模驱逐非法移民和政府裁员可能强化工资通胀黏性[19] - 财政赤字问题难以有效削减，美债期限溢价可能上行[7][19] 风险提示 - 国际地缘政治冲突可能导致全球供应链中断和大宗商品价格飙升[10] - 美国二次通胀失控可能迫使美联储回归限制性货币政策[10] - 美国财政前景恶化可能导致联邦政府债务问题失控[10]

报告公司投资评级 - 中国宏桥的投资评级为"买入"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 中国宏桥2024年年度净利润预计相对于去年增长95%，主要受益于铝产品价格上涨等利好因素 [6] - 氧化铝价格上行和电解铝价格坚挺是公司业绩大幅提升的主要原因 [6] - 预计2024-2026年净利润分别为229、256、286亿元，维持"买入"评级 [7] 市场表现 - 中国宏桥的市场表现相对恒生指数在不同时间段有不同涨幅，如1个月内绝对涨幅为-2.05%，相对涨幅为-3.46% [4] 财务数据及预测 - 2024年预计营业收入为148908百万元，同比增长11.44% [8] - 2024年预计净利润为22875百万元，同比增长99.60% [8] - 2024年预计毛利率为28.4%，同比提升12.7个百分点 [8] - 2024年预计每股收益为2.41元，同比增长99.17% [8] - 2024年预计净资产收益率为19.87%，同比提升7.45个百分点 [8] 氧化铝价格分析 - 2024年国内氧化铝价格持续提升，山东氧化铝均价已达5720.00元/吨，2024年均价为3963.50元/吨，同比提升36.5% [6] - 2024年西澳氧化铝FOB价格从高点810美元/吨回落至680美元/吨，但铝土矿价格持续上行 [7] 电解铝行业分析 - 2024年云南电解铝产能基本实现满产，产能利用率高达99.32%，公司积极布局绿色铝，未来有望持续为公司带来竞争优势 [7] 财务报表分析和预测 - 2024年预计每股净资产为12.15元，同比增长24.74% [10] - 2024年预计每股经营现金流为3.37元，同比增长42.80% [10] - 2024年预计股息率为12.7%，同比提升3.0个百分点 [10] - 2024年预计资产负债率为44.2%，同比下降2.8个百分点 [10] - 2024年预计流动比率为1.4，同比提升0.2 [10]