宏观热点 - 乌俄天然气过境协议到期，乌克兰每年将失去10亿美元过境费收入，俄罗斯天然气公司Gazprom损失接近50亿美元天然气销售收入[10] - CES 2025即将开幕，重点关注AI硬件、AI软件和智能化的最新成果，英伟达、AMD等科技巨头将发布新技术[12][15] 高频数据 - 交通运输和汽车行业景气度较高，乘用车日均销量同比上升13.15%[18] - 文旅消费和建筑建材行业景气度待修复，电影票房收入同比下降41.35%[18] - 猪肉和鸡蛋价格同比上行，猪肉批发价同比上涨10.30%[18] 投资建议 - 债市关注货币政策预期变化，10年期国债收益率下行至1.60%[86] - 股市聚焦“宽货币”、地产“止跌回稳”和外部风险扰动，短期哑铃型策略占优[97] - 大宗商品关注供给收缩确定性强和海外需求定价的品种，布伦特原油期货上涨3.2%至76.51美元/桶[93] 风险提示 - 政策支持力度不及预期[104] - 政策落地执行不及预期[104] - 经济复苏进程不及预期[104]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 和黄医药剥离中药资产，聚焦创新研发，计划将交易所得款项用于开发内部产品管线，推动核心业务战略[5][10][12] - 呋喹替尼海外销售表现亮眼，2024年前三季度海外收入超过2亿美元，触发2000万美元的商业里程碑付款，预计未来销售将继续快速增长[5][14] - 赛沃替尼EGFR经治肺癌国内递交NDA，美国预计近期递交NDA，临床试验数据显示高且持久的ORR[5][16][20] - 多个新产品和新适应症获批或NDA，包括信迪利单抗联合呋喹替尼、他泽司他、索乐匹尼布等[5][23][24] - 医药板块本周表现不佳，申万医药生物板块指数下跌5.56%，跑输沪深300指数0.36%[25][33] 和黄医药剥离中药资产 - 和黄医药以6.08亿美元出售上海和黄药业45%的股权，交易完成后将保留5%的股权[10][11] - 上海和黄药业2023年净收益为4740万美元，和黄医药计划将交易所得款项用于开发内部产品管线，包括新一代抗体偶联药物（ADC）平台[5][12] - 交易完成后，和黄医药预计将拥有约100亿元人民币的现金[12] 呋喹替尼海外销售 - 呋喹替尼在多个国家和地区获批，2024年前三季度海外收入超过2亿美元，触发2000万美元的商业里程碑付款[5][14] - 2024年12月，呋喹替尼在西班牙获纳入公共医疗保障范围，触发1000万美元的里程碑付款[5][14] - 预计随着欧洲医保纳入和新市场获批，呋喹替尼海外销售将继续快速增长[14] 赛沃替尼临床试验进展 - 赛沃替尼和奥希替尼联合疗法用于治疗MET扩增的EGFR经治肺癌患者的新药上市申请已获CDE受理并优先审评[5][16] - SAVANNAH研究显示高且持久的ORR，预计合作伙伴将于近期递交美国新药上市申请[20][21] 新产品和新适应症进展 - 信迪利单抗联合呋喹替尼获批用于治疗晚期子宫内膜癌[23] - 他泽司他用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤的中国NDA获受理并优先审评[23] - 索乐匹尼布syk新药上市申请已于2024年1月获受理并优先审评[23] - 赛沃替尼和奥希替尼联合治疗MET扩增的EGFR经治NSCLC患者的NDA获受理[23] 医药板块行情回顾 - 本周申万医药生物板块指数下跌5.56%，跑输沪深300指数0.36%[25] - 2025年初至今申万医药生物板块指数下跌3.35%，跑赢沪深300指数0.71%[25] - 本周涨幅前五的个股为交大昂立（46.37%）、奥翔药业（15.49%）、鲁抗医药（13.90%）、广济药业（13.64%）、普利制药（12.37%）[25] 港股医药行情 - 本周恒生医疗保健指数下跌2.8%，跑输恒生指数1.1%[45] - 2025年初至今恒生医疗保健指数下跌3.4%，跑输恒生指数1.9%[45] - 本周涨幅前五的个股为中国智能健康（53.0%）、康华医疗（33.9%）、美因基因（33.1%）、康健国际医疗（27.1%）、和铂医药-B（15.6%）[48]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 2025年国内车市零售预计同比增长2%，达到2340万辆，其中新能源乘用车零售预计同比增长21%，达到1330万辆，渗透率将达57%[4] - 特斯拉第四季度交付495570辆，低于预期的512277辆，其中Model 3/Y交付471930辆，低于预期的484575辆[4] - 特斯拉在墨西哥新莱昂州收购1194公顷地皮，耗资约1亿美元，计划建设超级工厂以扩大全球生产能力[4] - 小米汽车2024年交付量超过13.5万辆，2025年目标交付30万辆[4] - 深蓝汽车2025年全球销量目标为50万辆，其中国内市场目标为40万辆，海外销量目标为10万辆[4] - 2024年12月重卡市场销售7.9万辆，环比上涨15%，同比增长52%，主要受“以旧换新”政策和出口增长推动[4] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块跌幅7.45%，跑输沪深300指数（跌幅5.17%），涨跌幅位居A股中信一级行业第18位[6][15] - 乘用车板块跌幅6.88%，商用车板块跌幅6.35%，汽车零部件板块跌幅7.96%[6] - 乘用车板块中，小米集团-W领涨，周涨幅6.1%，蔚来-SW跌幅较小，周跌幅3.4%[19] - 商用车板块中，宇通客车领涨，周涨幅3.0%，中国重汽跌幅较小，周跌幅0.6%[20] - 汽车零部件板块中，建设工业、大为股份领涨，周涨幅分别为11.9%和7.1%[21] 新车发布 - 红旗天工08将于2025年1月7日上市，预售价23.98万元，为中大型纯电动SUV[28] - 比亚迪新款MPV将于2025年1月8日上市，预售价30万元，为插电混动车型[28] 上游数据跟踪 - 铝锭价格略有下降，天然橡胶价格略有下降，浮法平板玻璃价格略有下降[30][32] - 聚丙烯价格略有下降，碳酸锂价格自2024年3月起下降后企稳[35][37] - 中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有上升，中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有回落[39][40]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 基础化工板块本周表现跑输大盘，申万基础化工行业指数涨跌幅为-6.3%，跑输上证综指0.7个百分点，跑赢创业板指数2.3个百分点[6] - 空调长协订单落地，制冷剂价格再现提涨信号，R32和R410a价格分别环比增长6.1%和11.8%[6] - 氧化铝投产高峰在即，烧碱供需预期向好，2025年国内氧化铝规划新增产能1030万吨，预计带来烧碱88万吨的需求增量[6] 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比下跌6.3%，在全部31个行业板块中位列第13位[21] - 年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为-4.0%，跑赢上证综指0.2个百分点，跑赢创业板指数1.9个百分点[21] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块426只股票中，27只上涨，399只下跌[28] - 涨幅前十名包括神剑股份（+30.4%）、美邦股份（+16.7%）等[28] - 跌幅前十名包括华西股份（-26.1%）、科隆股份（-24.4%）等[28] 本周重点新闻及公司公告 - 制冷剂长协价格上涨，R32和R410a价格分别环比增长6.1%和11.8%[31] - 氧化铝投产高峰在即，烧碱供需预期向好，2025年国内氧化铝规划新增产能1030万吨[32] - 润禾材料、聚赛龙、长鸿高科等公司公告募投项目延期[35][36] 产品价格及价差变动分析 - 本周中国化工品价格指数（CCPI）环比下降0.3%，较年初上涨0.5%[42] - 本周化工品价格涨幅前十名包括液氯（+87.5%）、柴油（+6.7%）等[46] - 本周化工品价格跌幅前十名包括盐酸（-35%）、液氮（-7.7%）等[46] - 本周化工品价差涨幅前十名包括MTBE气分醚化法价差（+117元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+70元/吨）等[53] - 本周化工品价差跌幅前十名包括顺酐-碳四原料气价差（-256元/吨）、苯酐-二甲苯价差（-57元/吨）等[54]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 小米在AI领域持续加码，团队规模已达3000多人，涵盖视觉、语音、声学、知识图谱、NLP、机器学习、多模态等技术能力 [5] - 小米大模型MiLM2实现云边端结合，参数规模从0.3B到30B，能力提升显著，端侧部署支持多种推理加速方案，量化损失降低78% [5] - 小米AI技术深度协同“人车家全生态”，澎湃OS 2带来三项核心技术革新，端云大模型矩阵赋能多设备端侧感知与跨端执行能力 [5] - 小米2024年研发费用预计达240亿元，2025年将攀升至300亿元，主要聚焦AI、OS、芯片三大底层技术 [5] 市场表现 - 计算机行业市场表现从2024年1月至2024年9月波动较大，最高涨幅达39%，最低跌幅为-39% [3] 相关研究 - 报告提及多篇相关研究，包括低空+商业航天、昇腾产业链、AI应用产业化、AI眼镜及AI芯片市场增量等 [4] 投资建议 - 建议关注小米链相关公司，包括小米集团、金山云、金山办公、世纪互联、金山软件、虹软科技、寒武纪、海光信息、恒玄科技、火炬电子、润欣科技、中微半导等 [5]

全球股市表现 - 上周全球股市涨少跌多，韩国综合指数领涨，涨幅为1.5%，而沪深300跌幅超过5%[3] - 美股三大指数集体下跌，标普500、纳指和道指分别下跌0.5%、0.5%和0.6%[3] - 欧洲市场表现分化，英国富时100上涨0.9%，德国DAX和法国CAC40分别下跌0.4%和1.0%[3] 美国经济数据 - 美国12月Markit制造业PMI为49.3，高于市场预期，显示出经济改善迹象[3] - 美国12月ISM制造业指数为49.3，高于11月水平，表明经济数据强于预期[3] 美元资产分化 - 美元指数强势，美债利率高位，美股在2024年底至2025年初出现分化，标普和纳指维持高位震荡[3] - 美债利率预计将在特朗普上台后回落，美元指数在欧元弱势背景下将高位运行至二季度[3] 特朗普政策预期 - 特朗普上台后，关税加征和企业税减税的预期升温，市场预期与各国博弈将继续[3] - 特朗普内阁或不会继续宽财政和高关税政策，二次通胀发生的可能性较低[3] 配置策略 - 美债利率已见顶于4.6%附近，建议布局长端美债和XBI、ARK等小盘成长指数[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期可能导致美欧央行收紧流动性，冲击权益市场估值[47] - 全球经济景气度不及预期，美国经济转弱可能引发市场负面冲击[47] - 地缘政治局势超预期，如巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温[47]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 中国 PMI 连续三个月维持在扩张区间，12 月制造业 PMI 为 50.1%，新订单指数连续 4 个月上升至 51%，出口订单指数连续 2 个月上升 [4] - 贵金属方面，黄金价格上涨，国内现货金价周涨 1.3%，COMEX 银价涨 0.4%，中东冲突加剧为黄金提供避险支撑 [4] - 工业金属价格分化，氧化铝价格下跌 5.17%，市场观望情绪浓厚，部分新建产能入场预期偏弱 [4] - 稀土和钨方面，镨钕氧化物价格持平，钨精矿价格上涨，制造业复苏预期带动钨需求增长 [4] - 能源金属方面，碳酸锂价格下跌，金属锂价格下跌 1.3%，钴、镍价格持平或下跌 [4][5] 行业数据回顾 贵金属 - 黄金价格上涨，上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价 627 元/克，周涨 1.3%，COMEX 黄金期货收盘价 2653 美元/盎司，周涨 0.6% [13][16] - 白银价格上涨，COMEX 银价 30.1 美元/盎司，周涨 0.4% [15] 工业金属 - 铜价下跌，SHFE 铜价 72920 元/吨，周跌 1.6%，LME 铜价 8701 美元/吨，周跌 1.6% [32][33] - 铝价分化，SHFE 铝价 19840 元/吨，周涨 0.2%，LME 铝价 2475 美元/吨，周跌 1.5% [32][48] - 铅价下跌，SHFE 铅价 16685 元/吨，周跌 1.0%，LME 铅价 1898 美元/吨，周跌 2.4% [55][56] - 锌价下跌，SHFE 锌价 24665 元/吨，周跌 2.0%，LME 锌价 2864.5 美元/吨，周跌 4.4% [63][64] - 锡价分化，SHFE 锡价 244180 元/吨，周涨 0.5%，LME 锡价 28625 美元/吨，周跌 0.3% [69][70] - 镍价下跌，SHFE 镍价 122640 元/吨，周跌 1.7%，LME 镍价 14770 美元/吨，周跌 2.1% [75][76] 稀土和钨 - 镨钕氧化物价格持平，40 万元/吨，周变动 0.0% [81] - 钨精矿价格上涨，黑钨精矿（≥65%）14.30 万元/吨，周涨 0.4% [85][89] 能源金属 - 碳酸锂价格下跌，工业级碳酸锂 71800 元/吨，周跌 0.3%，电池级碳酸锂 75000 元/吨，周跌 0.3% [103][105] - 金属锂价格下跌，673200 元/吨，周跌 1.3% [105] 投资建议 - 贵金属推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际 [6] - 工业金属推荐：铝（神火股份、天山铝业、云铝股份等），铜（紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等），小金属（锡业股份、驰宏锌锗等） [6] - 新材料推荐：人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件等领域相关公司 [6] 行情数据 - 有色金属板块本周下跌 3.01%，贵金属上涨 2.25%，工业金属下跌 1.26%，能源金属下跌 6.72% [122] - 涨幅前十名：神火股份（9.00%）、山金国际（5.84%）、云铝股份（5.67%）等 [122] - 跌幅前十名：济高发展（-24.06%）、鹏欣资源（-16.40%）、鑫科材料（-13.49%）等 [122]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 空调长协订单落地，制冷剂价格再现提涨信号，R32 和 R410a 价格分别环比增长 6.1% 和 11.8% [5][7] - 2025 年 1-3 月家用空调排产数据显示，内销受春节错期影响略有下滑，但外销需求持续旺盛，中东、东南亚等新兴市场增长显著 [7] - 制冷剂生产企业库存低位，R22、R32、R125、R134a 价格分别较上月上涨 1.5%、7.5%、10.5%、9.0% [7] - 2025 年制冷剂配额方案正式落地，二代制冷剂（HCFCs）生产量将削减基线值的 67.5%，三代制冷剂（HFCs）配额较 2024 年增加 4.6/5.0 万吨，R32 增发配额 4.1 万吨 [7] 行业数据与趋势 - 2025 年 1-3 月家用空调内销排产分别为 724、669、1390 万台，同比分别 -1.1%、+10.2%、+12.5% [7] - 2025 年 1-3 月家用空调出口排产分别为 990、771、1108 万台，同比分别 +10.1%、+23.3%、+10.0% [7] - R22、R32、R125、R134a 价格分别为 33000、43000、42000、42500 元/吨 [7] 建议关注标的 - 三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份 [6]

行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 动力煤价格短期有望止跌后震荡，中长期呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行 [5] - 双焦价格在宏观预期改善下有望震荡反弹，长期需求有保障 [5] - 煤炭板块基本面底部确认，红利价值有望进一步凸显，重点关注优质分红、双焦弹性和长期增量方向 [6] 行业数据跟踪 价格梳理 - 动力煤价格上涨：秦皇岛Q5500平仓价767元/吨，较上周上涨9元/吨（+1.19%）；Q5000平仓价672元/吨，较上周上涨10元/吨（+1.5%）[13][14] - 炼焦煤价格持平：京唐港主焦煤库提价1520元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价1320元/吨，较上周下跌40元/吨（-2.94%）[20][21] - 下游产品价格分化：螺纹钢HRB400-20mm全国价3474元/吨，较上周下跌31元/吨（-0.88%）；卷螺差69元/吨，较上周下跌3元/吨（-4.17%）[28][29] 供需分析 - 铁路调入量减少：秦皇岛港铁路调入量42万吨，较上周减少1.60万吨（-3.67%）[32] - 港口吞吐量减少：秦皇岛港吞吐量40万吨，较上周减少9.6万吨（-19.35%）[32] - 锚地船舶数增加：秦皇岛港锚地船舶数16艘，较上周增加12艘（+300.00%）[34] 库存分析 - 港口库存减少：秦皇岛库存645万吨，较上周减少12万吨（-1.83%）；煤炭重点电厂库存13043万吨，较上周减少307万吨（-2.30%）[41][42] - 下游双焦库存增加：247家钢铁企业炼焦煤库存784.33万吨，较上周增加8.62万吨（+1.11%）；焦炭库存654.93万吨，较上周增加9.8万吨（+1.52%）[43] 国际煤炭市场 - 海外煤价分化：纽卡斯尔港FOB动力煤价81.75美元/吨，较上周下跌0.75美元/吨（-0.91%）；IPE鹿特丹煤炭价113.3美元/吨，较上周上涨1.80美元/吨（+1.61%）[46][48] - 内外价差扩大：动力煤内外价差48.74元/吨，较之前扩大9.73元/吨；主焦煤内外价差-184.23元/吨，较之前扩大107.31元/吨[50][51] 行情回顾 - 煤炭板块下跌1.61%，跑赢大盘（上证综指下跌5.55%）[52] 本周重要事件 - 中煤能源控股股东拟增持公司股份，增持金额不低于2.5亿元，不高于5亿元 [57] - 美锦能源2024年第四季度可转债转股数量为1.34亿股，剩余可转债余额为27.89亿元 [61]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 节假日成为重要的消费观察窗口，元旦旅游和零售消费数据显示消费恢复情况良好[3] - 元旦期间，交通运输整体略显疲软，但民航客运同比增长3 6%[4][10] - 出入境旅游表现亮眼，外国人入境人次同比增长33 6%，免签政策优化是主要原因[4][11] - 国内旅游以冰雪游和避寒游为主，辽宁省接待游客同比增长16 07%，旅游综合收入同比增长15 43%[14] - 元旦线下零售表现良好，北京和上海的销售额分别同比增长31 5%和27 7%[19][20] - 预计2025年春节将延续元旦行情，百货、商超等线下零售业态有望开启全年消费旺季[25] 交通运输情况 - 2025年1月1日，全社会跨区域人员流动量预计18240万人次，同比下降9 1%[4] - 铁路客运量预计1150万人次，同比下降26 4%[4] - 公路人员流动量预计16855万人次，同比下降9 8%[4] - 水路客运量58万人次，同比下降22 8%[9] - 民航客运量177万人次，同比增长3 6%[10] 出入境旅游情况 - 2025年元旦假期，全国边检机关共计保障180 3万人次中外人员出入境，同比增长13 7%[11] - 内地居民出入境86 9万人次，同比增长11 1%[11] - 港澳台居民出入境74 9万人次，同比增长12 8%[11] - 外国人入境18 5万人次，同比增长33 6%[11] 国内旅游情况 - 辽宁省接待游客267 2万人次，同比增长16 07%，旅游综合收入18 7亿元，同比增长15 43%[14] - 北京市属公园冰雪活动受热捧，颐和园、天坛等公园接待游客23 8万人次[14] - 广东元旦机票预订热度全国第一，租车预订量同比增长超2倍[16] 零售表现 - 北京元旦假期销售额12 2亿元，同比增长31 5%[19] - 上海元旦跨年期间线下消费142 9亿元，环比增长27 7%[19] - 海底捞跨年夜全国超1300家门店翻台率超7轮，部分城市翻台率接近10次[20] - 重庆百货元旦期间销售额4 67亿元，同比增长10 4%[20] 投资建议 - 短期关注政策出台节奏，重点关注困境反转行业如餐饮、传统零售等[26] - 中长期配置成长赛道，如宠物、跨境电商、美妆、潮玩等[26] - 主线一：内需情绪消费，推荐美妆、宠物、旅游等行业[27] - 主线二：跨境出海板块，关注泡泡玛特、名创优品等[28] - 主线三：餐饮和传统零售行业有望迎来拐点，关注海底捞、永辉超市等[30] - 主线四：顺周期标的如人力资源、酒店行业，建议关注科锐国际、锦江酒店等[30] 重点公司公告 - 华熙生物：郭学平博士退休，不再担任副总经理职务[4] - 孩子王：以1 62亿元收购上海幸研生物60%股权[4] - 君亭酒店：成立合资公司君行酒店管理(深圳)有限公司[4] - 宋城演艺：签约新项目“丝路千古情”，调整轻资产输出项目委托管理费[4] 重点行业新闻 - 特朗普敦促联邦最高法院暂缓实施TikTok强迫出售令[4] - 阿里以131 38亿港元出售高鑫零售[4] - 布鲁可集团启动全球发售，1月10日港交所上市[4] - 2025年春运预计跨区域人员流动量达90亿人次，同比增长7%[4]