行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“优于大市”（维持）[3] 核心观点 - 低空经济和商业航天是计算机行业的重要催化因素，政策利好不断，产业链进入实质放量期[4][5] - 中科系企业在低空经济和商业航天领域具有关键环节卡位优势[6] 低空经济 - 上海目标到2027年打造500亿低空产业，中央空管委将在六个城市开展eVTOL试点，包括合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆[4] - 低空经济和商业航天被纳入专项债资本金范围，地方政府资金支持力度有望实质性向好，专项债券用作项目资本金的比例上限从25%提高至30%[12] 商业航天 - 千帆星座G60和国网GW星座2024年相继开始组网，远期规划均为超万颗低轨卫星组网[5] - 海南商业航天发射场正式投入使用，2025年预计“月月有发射”，进一步扩容发射资源[5] 中科系企业 - 中科星图背靠空天院，全面覆盖空域管理和飞行保障领域，持股星图测控46.36%[7][12] - 星图测控是航天测控管理“小巨人”，核心技术团队具备承担国家战略级航天任务的能力[7] - 中科曙光是AI算力全产业链自主可控龙头，通过“芯-端-云-算”的全产业链布局形成显著竞争优势[8] - 海光信息背靠中科院计算所，高端处理器国家队领军，DCU具备生态兼容优势，CPU供应向好，大力迈向三千亿x86商用市场[13] - 曙光数创牵头编制首个液冷国家标准，IDC液冷市占率第一，2023年度液冷基础设施市场份额高达61.3%[14] 投资建议 - 建议关注中科星图、星图测控、海光信息、中科曙光、曙光数创等企业[9]

宏观经济与房地产 - 房地产业每增加1万元产出将带来12400元经济消耗，房价的波及效应可能间接传导至CPI[1][3] - 2023年3月以来CPI已进入负增长区间，房价变动对CPI的影响不容忽视[6] - 房地产市场存在"需求-价格-库存"的负向正反馈循环，二三线城市价格和成交量接近触底，一线城市价格仍在下行[6][21] CPI与房价关系 - 周期性服务在CPI中占比达25%，房价通过掣肘周期性服务价格上行对核心CPI存在压制[63][87] - 房价下跌对CPI中农产品价格的负面作用或低于预期，房地产业与农林牧渔产品和服务业的完全消耗系数是直接消耗系数的五十倍[36] - 国际比较显示，房价下跌对通胀的传递性较强，通胀时期CPI读数每变动1个百分点，房价变动可能超过1个百分点[37][59] 政策与市场展望 - 2024年9月IMF通货紧缩脆弱性指数转负，表明CPI下行压力存在[97][116] - 促进核心CPI回升的关键是房价止跌回稳，政策效果兑现将有助于改善供需格局[100][117] - 房地产市场"止跌回稳"是物价回升、核心CPI回升的关键，也是内需修复的核心[118]

投资评级 - 宝丰能源的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 宝丰能源进入产能高速释放阶段，内蒙项目成本优势显著，预计烯烃单位成本较宁东节省约873元/吨[3] - 内蒙项目第一系列产线已接近设计产能负荷，预计Q4贡献产销增量，Q4盈利环比或大幅改善[6] - 公司布局新疆第三基地，规划烯烃产能400万吨/年，远期烯烃产能将达970万吨/年，中长期成长动能充足[15] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为65.58、141.35、169.90亿元，同比分别增长16.1%、115.5%、20.2%[7] - 2024-2026年EPS分别为0.89、1.93、2.32元[7] - 2024-2026年营业收入预计为34,358、57,528、62,991百万元，同比增长17.9%、67.4%、9.5%[9][17] 成本优势 - 内蒙项目采用DMTO-Ⅲ技术，醇烯比较宁东二厂降低约8%，预计节省原料成本224元/吨[3] - 内蒙项目单套产能规模100万吨/年，预计节省折旧成本298元/吨[3] - 内蒙项目地处富煤区，原料采购运距短，预计节省运费成本351元/吨[3] 产能释放 - 内蒙项目第二系列和第三系列生产线预计分别于2025年1月和3月投产[6] - 宁东四期规划烯烃产能50万吨/年，预计2025年上半年开工建设[15] 市场表现 - 宝丰能源2023年12月绝对涨幅为1.75%，2024年4月为0.87%，2024年8月为4.75%[2] - 2023年12月相对涨幅为-1.36%，2024年4月为-0.58%，2024年8月为-14.15%[2]

行业深度 基础化工 3. 民航相关燃料需求不及预期。 分析师声明 法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 基础化工 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-12 2024-04 2024-08 基础化工 沪深300 面对全球气候变化的严峻挑战，可持续航空燃料（SAF）作为一种有效的航空减排 手段，多个国家和国际组织出台了一系列政策推动其发展，参照传统航油的庞大市 场空间，SAF 的替代有望带来可观市场需求。2025 恰逢欧盟由推荐加注转向强制 加注的大规模应用元年，借此我们对于 SAF 的重要性、市场空间、盈利能力提出 三点思考。 SAF 市场空间多大？ 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券分析师 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 减碳效果与重要性突出，成为航空减排最佳手段。SAF 是二代烃基生物柴油(HVO) 生产过程中所伴生的凝点更低的烷烃液体燃料。与传统石油航煤相比，S ...

投资评级 - 玲珑轮胎维持"买入"评级 [12][15] 核心观点 - 玲珑轮胎三季度轮胎产销稳健增长，前三季度实现轮胎产量6572.08万条，同比+14.98%，销量6133.51万条，同比+10.81%，轮胎产品收入157.63亿元，同比+10.03% [3] - 公司通过涨价对冲成本压力，三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比+15.40%，公司自2024年10月1日起对国内零售市场的PCR部分产品系列进行价格上调，涨价幅度为3%-5% [3] - 公司"7+5"战略布局稳步推进，塞尔维亚基地追加产能，计划投资6.45亿美元扩建塞尔维亚项目，建设各类高性能子午线轮胎110万套，项目预计2030年底可投入使用 [4] - 公司三季度收到美国针对泰国工厂的反倾销退税款合计5606万美元，直接增厚公司利润，前三季度毛利率24.35%，同比+4.65pct，归母净利润率10.73%，同比+4.13pct [14] 财务数据 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.31、27.47、30.82亿元，分别同比+60.4%、+23.1%、+12.2%，对应EPS分别为1.52、1.88、2.11元 [15] - 2024年公司预计营业总收入23,237百万元，同比+15.2%，毛利率23.5%，净利润率9.6% [8] - 2024年公司预计每股收益1.52元，每股净资产15.57元，每股经营现金流2.98元 [8] 市场表现 - 玲珑轮胎2024年12月17日公告2024年第三季度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.162元（含税），共计派发现金红利2.37亿元 [2] - 公司2024年三季度实现轮胎产量2233.04万条，同比+8.36%，销量2142.88万条，同比+10.68%，轮胎产品收入55.13亿元，同比+5.90% [3]

目前，全新桌面版ChatGPT将超越单纯的问答，能够通过与30多种应用协作来辅助提升用户的写作和编程能力。 我们认为，ChatGPT桌面版更新，相当于给Mac装上最强大脑，意味着ChatGPT现在能够代表用户执行更多任务，为用户带来前所未有的便捷体验。 Day12：o3和o3 mini王炸来袭，AGI渐行渐近 ■ AIME：96.7% -- 意味着在数学测试中只错1道题。 资料来源:OpenAI官网,腾讯科技微信公众号,德邦研究所 o3系列模型迈向AGI，基准测试结果惊人。o3在编码、数学以及 ARC-AGI 基准测试等多个基准上超过了 OpenAI 此前的 o1 模型（o1得分25%，o3得分87.5%)。 博士水平的科学问题（GPQA）：87.7%——博士生一般得分70%； 资料来源：OpenAI官网，腾讯科技微信公众号，德邦研究所 ■ 在数学能力测试中，o3mini模型在2024年数据集上表现出 色。o3mini低模型的性能与o1mini相当,而o3mini中位数 模型则取得了比o1更好的性能。在处理诸如GPQA等困难数 据集时，o3Mini模型也能展现出一定的优势，实现了接近即 时响应的效果。 23. ...

公司投资评级 - 报告给予中天科技"买入"投资评级（首次覆盖） [2] 报告的核心观点 - 中天科技作为国内海缆和光通信领域的龙头企业，随着海风建设和光通信产业的加速发展，公司有望迎来持续增长 [4][5][19] 根据相关目录分别进行总结 海缆需求上行，公司龙头地位稳固 - 国内外海风建设加速，2024年前三季度我国海风风机招标量达760万千瓦，同比+24.59%，海上风电新增装机量247万千瓦，同比+72.7% [4] - 海缆作为海上风电场的动脉，可分为阵列缆和送出缆，阵列缆主流电压等级为35kV，正在向66kV发展；送出缆主流电压等级为220kV，正在向330kV和500kV发展 [4] - 中天科技作为国内海缆龙头企业，技术水平国内外领先，在江苏、广东、山东等省份布局海缆制造基地，过往业绩突出，在国内外均中标数个标志性海缆订单 [4] 投资建议与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为501.1亿元、568.4亿元、624.0亿元，增速分别为11.2%、13.4%、9.8%；归母净利润分别为33.4亿元、42.7亿元、47.9亿元，增速分别为7.3%、27.8%、12.2% [5] - 对应2024年12月23日PE倍数为15.4、12.0、10.7，低于可比公司平均水平 [5] 光通信景气度依旧，公司集采中标份额领先 - 伴随5G、千兆光网建设以及算力投资的加速，光纤光缆需求保持强劲，2024M1-9我国新增光缆线路长度达874万公里，同比+101.6% [20] - 中天科技是国内光缆龙头企业，订单充裕，在各家运营商的集采中标保持前列 [20] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为501.1亿元、568.4亿元、624.0亿元，增速分别为11.2%、13.4%、9.8%；归母净利润分别为33.4亿元、42.7亿元、47.9亿元，增速分别为7.3%、27.8%、12.2% [5] 公司财务数据及预测 - 2022-2026年公司营业收入分别为402.71亿元、450.65亿元、501.11亿元、568.36亿元、623.97亿元，增速分别为-13.1%、11.9%、11.2%、13.4%、9.8% [6] - 2022-2026年公司净利润分别为32.14亿元、31.17亿元、33.44亿元、42.73亿元、47.93亿元，增速分别为1664.0%、-3.0%、7.3%、27.8%、12.2% [6] 公司发展历程与业务布局 - 中天科技深耕光纤通信领域三十余年，专注能源和通信两大主要业务，深度布局海洋经济、新能源、智能电网、信息通信、工业互联网等板块 [19] - 海缆业务是公司未来增长的主要着力点，2021-2023年海洋业务营收占比分别为20.4%、18.2%、8.3% [19] 海缆业务的技术与市场壁垒 - 海缆运行的水下环境复杂，强腐蚀、高水压的应用环境使得在材料选择、结构设计、生产工艺、质量管理、敷设安装、运行维护等方面存在较高技术难度 [80] - 国内海缆"三巨头"东方电缆、亨通光电和中天科技占据了中国高压海缆市场近90%的份额 [117] 光通信业务的技术与市场表现 - 公司从云、管、端多维度为网络建设提供线缆、组件、器件、天馈线等基础设施服务，产品包括各种预制棒、光纤、光缆，ODN、天线及射频电缆类、有源终端、光收发器、数据中心、高性能原材料等 [40] - 公司在各家运营商的集采中标保持前列，光缆产品在中国电信2023年干线光缆及配套采购项目、中国铁塔光缆采购项目集采中标排名第一 [146]

投资评级 - 报告对圣泉集团的投资评级为"买入"（维持）[8][10] 核心观点 - 圣泉集团的高附加值项目稳步推进，特种电子树脂、多孔碳和生物质项目进展良好，预计将显著增厚公司利润[2] - 公司合成树脂具有综合优势，处于行业领先地位，预计2024-2026年归母净利润分别为9.12、12.25、14.71亿元，同比分别增长15.6%、34.3%、20.1%[10] - 公司年内两次股份回购，彰显对未来长期稳定发展的信心[17] 项目进展 - 特种电子树脂业务进展良好，300吨PPO产线满产中，新建1000吨PPO项目已于今年6月投产，7月全线调试完毕，产出合格产品，截至10月底下游客户验证基本完成，单月产能利用率60%以上[2] - 公司自主开发的硅碳用多孔碳材料性能优异，已获得国内前三家头部电池企业的认可，目前公司已建成产能300吨，年产1000吨硅碳负极用多孔碳项目正在积极推进中，预计2024年底陆续达产[2] - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）"项目完成改造后产能稳步爬坡，截至三季度末产能利用率已达70%以上，预计四季度完全达产，争取2025年一季度实现单月盈亏平衡[2] 财务数据 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为102.21、118.16、135.60亿元，同比分别增长12.1%、15.6%、14.8%[11] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为24.6%、25.4%、25.6%[11] - 预计2024-2026年公司净资产收益率分别为9.2%、11.1%、12.0%[11] 市场表现 - 圣泉集团当前价格为23.93元，总市值为202.56亿元[8] - 公司52周内股价区间为15.74-25.19元[11] 行业分析 - 公司所属行业为基础化工/塑料[8] - 受益于AI、光模块市场爆发，带动PCB、CCL相关行业市场需求旺盛，有望进一步增厚公司利润[2]

报告公司投资评级 - 赛轮轮胎（601058.SH）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 赛轮轮胎的全球化布局稳步推进，配套市场版图不断完善，前三季度轮胎产销两旺，毛利率和净利润率均有提升，未来有望通过涨价转移成本压力 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 前三季度公司全钢、半钢和非公路胎产品的产销量均创历史同期最好水平，总产销量同比增长均超过 30%，带动整体收入及利润大幅增长。前三季度公司毛利率为 28.38%，同比+2.92pct，归母净利润率为 13.73%，同比+3.08pct [3] - 单三季度公司实现轮胎产品收入 81.73 亿元，同比+15.99%；当季轮胎产销量分别为 1921.63/1933.39 万条，分别同比+17.61%/+22.81%。三季度公司毛利率为 27.69%，同比-0.10pct，环比-2.08pct，归母净利润率为 12.89%，同比-0.38pct，环比-1.34pct [3] - 10月公司发布涨价函，决定自11月1日起对PCR四品牌部分产品价格上调3%-5%，有望在四季度对冲成本端压力，改善利润表现 [3] 全球化布局 - 公司在越南和柬埔寨建有轮胎生产基地，并已经或规划在墨西哥和印尼建设轮胎生产项目。越南工厂规划有年产 1600 万条半钢胎，260 万条全钢胎以及 10 万吨非公路胎产能，截至2023年分别已达产 1250 万条、200 万条和 7 万吨 [4] - 柬埔寨工厂规划有年产 2100 万半钢胎及 165 万条全钢胎产能，截至2023年已分别已达产 900 万条和 90 万条 [4] - 公司拟通过墨西哥合资公司投资建设年产 600 万条半钢胎项目，已于5月奠基；印尼工厂将建设年产 300 万条半钢胎、60 万条全钢胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目，已于9月动工 [4] - 10月30日，公司公告调整墨西哥控股子公司注册资本及出资比例，将项目实施主体STT的注册资本由1.2亿美元调整至2.4亿美元，公司出资比例由51%调整至75%，可以更好满足墨西哥轮胎项目的资金需求 [4] - 公司公告拟投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，有利于构建更完善的全球供应链体系 [4] 财务数据 - 2023年公司总股本为3,288.10百万股，流通A股为3,288.10百万股，总市值为46,592.38百万元 [7] - 2023年公司营业收入为25,978百万元，同比增长18.6%；净利润为3,091百万元，同比增长132.1% [7] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为42.8、51.7、58.0亿元，分别同比+38.4%、+20.9%、+12.1%，对应EPS分别为1.30、1.57、1.76元 [15] - 2023年公司毛利率为27.6%，净资产收益率为20.8%；2024-2026年预计毛利率分别为28.5%、28.3%、28.1%，净资产收益率分别为22.9%、22.4%、20.7% [7][9] 市场表现 - 2023年12月至今，赛轮轮胎的绝对涨幅为-1.53%，相对涨幅为-3.28% [12] 技术创新与品牌建设 - 2024年前三季度公司研发费用和销售费用分别为7.37亿元/11.35亿元，分别同比增长19.43%/39.15% [14] - 公司拳头产品液体黄金已从卡客车和乘用车延伸至工程胎领域，发布世界首创采用液体黄金新材料的高性能工程子午胎产品，可用于200吨级以上巨型刚性自卸车、高承载的电动宽体自卸车 [14] - 公司以液体黄金为核心，在配套市场持续发力，已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，并实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货 [15]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 电气设备 2024 年 12 月 22 日 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn 新能源发电投资建议：建议关注几条主线：1）新电池片技术叠加优势的一体化组 件企业：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能；2）新型技术涌现的电池片 环节：通威股份、爱旭股份、钧达股份等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企 业：TCL 中环、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳 光电源、德业股份；5）储能电池及供应商：宁德时代、亿纬锂能、派能科技等。 风电板块建议关注：1）海风相关标的建议关注：起帆电缆、海力风电、振江股份； 2）风电上游零部件商建议关注：广大特材、力星股份等；3）整机商建议关注：三 一重能，明阳智能等。 风险提示：原材料价格波动风险、产业链价格波动风险、行业竞争加剧风险。 市场表现 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | --- | |------------------------------------------------------------------------- ...