纺织服装行业 报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 美国加征关税对中国纺织出口及全球纺织出口贸易格局有重大影响，短期影响企业盈利，长期中国纺织企业仍有产业基础优势，仍是产业转移主导力量 [1][2][4] 相关目录总结 - 事件：美国时间4月2日特朗普宣布对等关税相关政策并签署总统行政令，对所有进口商品加征基础10%全面关税，部分国家与地区税率更高，中国及部分相关国家地区面临较高税率 [1] - 行业地位：中国是全球纺织品和服装出口绝对龙头，2023年中国纺织品出口占全球41.45%，服装出口占30.06%，头部制造商海外产能占比高 [2] - 影响：2024年中国纺织品对美出口额占出口总额16.52%，加征关税短期使中国纺织品在美国价格优势减弱影响订单，且关税共担削弱盈利，或倒逼企业开拓新市场 [3] - 优势：中国纺织产业链在人才、技术、产业配套与资本积累方面有明显优势，未来产业转移中仍是主导 [4] - 投资建议：短期关注以内销为主的服装辅料企业如伟星股份，长期关注头部制造商如华利集团、申洲国际 [4] 商贸零售行业 报告行业投资评级 - 看好/维持 [8] 报告的核心观点 - 2024年9月社零消费加速增长，前三季度稳步提升，消费需求逐渐反弹有恢复空间，消费市场结构性调整，应关注高景气细分赛道及高性价比品牌公司 [8][11] 相关目录总结 - 消费增长情况：9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，1 - 9月总额353564亿元，同比增长3.3%，Q3总额117595亿元，同比上涨2.69% [8] - 消费类型表现：必选消费稳健增长，部分可选消费分化，餐饮消费好于商品消费，9月城镇消费品零售额同比增长3.1%，乡村增长3.9% [9] - 零售业态表现：日销类店铺消费优于可选类商铺，线上消费增速稳定，9月部分可选消费品类负增长，家用电器、音像器材类同比上涨20.5% [10] - 投资策略：关注景气度高的细分赛道及有α表现的重点公司，关注高性价、承接消费降级需求的品牌和公司 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 美国高关税政策对国内通信光模块、物联网模组板块冲击较大，对运营商、卫星互联网、IDC、工业通信等板块影响较小，中长期受AI产业驱动，光模块、物联网模组行业成长路径确定 [2] - 对等关税下部分进口依赖度较高板块供应链稳定性受影响，相关厂商可能受供应链成本增加影响 [3] - 中美关税博弈有望加速通信零部件国产替代进程，看好工业通信、卫星互联网、5G通信等领域核心设备厂商 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月2日，美国总统特朗普宣布美国对所有贸易伙伴设10%“最低基准关税”，对中国“对等关税”税率为34%，对华总关税达54%；4月4日，中国宣布对原产美国进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税 [1] 各板块影响 - 2023年通信子行业国内收入占比：运营商100%、IDC99%、工业通信92%、卫星互联网85%、5G通信设备80%、光纤光缆78%、算力设备68%、物联网模组51%、光模块49% [2] 供应链影响 - 2024年我国半导体产品从美国进口总金额1230.4亿元，占总进口额3.27万亿元的3.76%；物联网模组、光模块、算力设备需从美国进口关键零部件，对等关税下相关厂商可能受供应链成本增加影响 [3] 行业基本资料 - 股票家数117，占比2.59%；行业市值48039.65亿元，占比5.02%；流通市值21698.74亿元，占比2.79%；行业平均市盈率22.84 [6] 行业指数走势 - 给出通信和沪深300在不同时间点的涨跌幅数据，分别为-20.7%、-7.6%、5.6%、18.7%、31.8%、44.9% [8]

报告行业投资评级 - 看好电子行业 [5] 报告的核心观点 - 中美关税政策使电子产品直接成本上升与供应链调整，中国企业有望加速国产替代及向非美国家寻求替代供应商 [2] - 加征关税影响关键设备进口成本增长，国产设备厂商技术与服务不断成熟，国产化率增长有望加速 [3] - 加征关税使美国模拟芯片价格优势削弱，国产模拟芯片价格优势凸显，中国模拟厂商有望迎来更好发展机遇，加速模拟芯片国产化 [3] - 半导体关税壁垒加速全球产业链“结构性重构”，国内有望通过“国产替代 + 技术迭代 + 全球协作”在成熟制程和特色工艺设备领域形成局部优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 北京时间 4 月 3 日凌晨，特朗普公布对等关税措施，对全球征 10%基准关税 4 月 5 日生效，对美国贸易逆差最高的 60 个国家征额外关税，中国商品面临 34%关税税率，对欧盟、日本、韩国等 20 个经济体加征 17% - 49%差异化附加关税 4 月 9 日生效 [1] 点评 - 2024 年度中国进口自美国产品总额约 1636.24 亿美元，占全年进口总额 6.2%，机械电子类产品金额约 379 亿美元，占自美国进口产品总额约 23.17%，其中集成电路产品金额约 118 亿美元，半导体制造设备及零部件金额约 45 亿美元 [2] 国产设备进程 - 2024 年全球前十大半导体设备厂商中，美国企业占全球半导体设备市场约 40%份额，加征关税影响关键设备进口成本增长，国产设备厂商有望受益，国产化率增长有望加速 [3] 国产模拟芯片 - 中国大陆模拟芯片自给率近年来稳步提升但仍较低，2023 年为 15%左右，加税后国产模拟芯片价格优势凸显，有望加速国产化 [3] 投资建议 - 受益标的有圣邦股份、思瑞浦、希荻微、南芯科技、纳芯微、北方华创、中微公司、拓荆科技等 [4] 未来 3 - 6 个月行业大事 - 暂无 [6] 行业基本资料 - 股票家数 340，占比 7.51%；行业市值 80568.44 亿元，占比 8.42%；流通市值 67667.29 亿元，占比 8.71%；行业平均市盈率 59.66 [6] 相关报告汇总 - 包含偏光片行业、小米手机等多份行业深度报告和普通报告 [10] 分析师简介 - 刘航为电子行业首席分析师 & 科技组组长，复旦大学工学硕士，2022 年 6 月加入东兴证券研究所，曾就职于 Foundry 厂等，证书编号 S1480522060001 [11] 研究助理简介 - 李科融为电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024 年加入东兴证券，覆盖 OLED 等板块 [12]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 美国加征对等关税与扶持本土新能源制造战略契合，短期或抑制美国光伏新增装机，长期或促进其光伏制造业发展 [2] - 加征对等关税影响小于双反，边际影响相对有限 [3] - 技术迭代和成本优势是光伏企业核心竞争力，看好头部企业在新技术研发领域突破，技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能有望加速出清，优势辅材龙头将受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月2日美国宣布“对等关税”举措，对中国等贸易伙伴征收不同比例关税；4月4日中方发布反制措施，对原产美国进口商品加征34%关税 [1] 点评 - 美国加征对等关税契合其扶持本土新能源制造战略，短期使美国光伏组件价格上涨、电站投资成本上升，抑制新增装机；长期或促进美国光伏制造业投资和发展 [2] - 加征对等关税影响小于双反，此前美国已对中国光伏产品征高额双反税等，2024年针对东南亚四国重启双反调查封堵国内企业通过东南亚设厂出口美国路径，本次加征对等关税使国内企业短期盈利压力增加、东南亚产能或面临减值损失 [3] 投资策略 - 看好技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能出清，优势辅材龙头受益，相关标的有通威股份、通灵股份、宇邦新材、福斯特等 [4] 行业基本资料 - 股票家数239家，占比5.28%；行业市值46897.94亿元，占比4.9%；流通市值41533.53亿元，占比5.35%；行业平均市盈率43.75 [5] 相关报告汇总 - 包含电力设备及新能源、锂电、光伏等行业不同类型报告及国轩高科、海兴电力等公司报告，时间跨度从2024年到2025年 [8]

报告核心观点 - 美国关税政策引发全球贸易战，对全球和中国市场带来不利影响，但市场存在结构性机会，内需崛起正当其时，各行业受影响程度不同，需关注相关政策变化和企业应对策略 [16][17] 有色金属行业 - 衰退预期使铜价向下调整，但供需紧平衡支撑铜定价韧性，25年全球铜供需仍偏紧，预计铜价有韧性，需关注关税政策谈判情况 [1] - 资本市场动荡使金价短期调整，多因素共振或推动黄金上行，黄金定价易涨难跌，有望迈向3300美元/盎司 [2][5] - 中重稀土出口管制立刻实施，或加剧行业供需错配，推动稀土价格上涨，关注下游需求受政策影响情况 [6] 宏观经济 - 美国无差别基础关税10%将提高消费者关税承担比例，否定全球产业链体系，影响国际贸易，提高全球经济衰退风险，美国进入衰退概率上升 [7][9][11] 重要公司资讯 - 派斯林全球化业务布局，关注政策对市场的影响，发挥自身优势提供工业自动化产品和解决方案 [13] - 小商品城认为关税政策调整对整体业务无实质性影响，对义乌出口影响有限 [13] - 华能水电2025年一季度发电量和上网电量同比增加 [13] - 恒瑞医药将SHR7280项目有偿许可给Merck KGaA，有望成为辅助生殖领域全球首个获批的口服GnRH受体拮抗剂 [13] - 微软声明停止在中国运营报道不实 [13] 经济要闻 - 中央汇金增持ETF，看好中国资本市场，将继续增持维护市场平稳 [14] - 中央纪委对李刚严重违纪违法问题进行处理 [14] - 外交部要求美方为中国企业在美经营提供良好环境 [14] - 人民银行召开金融稳定工作会议，丰富政策工具箱，充实存款保险基金 [14] - 清明节假期出游人次和花费同比增长 [14] - 外汇管理局数据显示我国黄金储备和外汇储备增加 [14] - 商务部表示中国开放大门越开越大，为外资企业提供保障 [14] - 中国零售业景气指数微升，各分类指数趋势向好 [14] - 太平洋投资管理公司看好全球债券市场，预计美联储降息 [14] - 欧盟将公布对特朗普关税的回应产品清单 [14] A股策略 - 短期关税冲击带来中期布局机会，市场总体承压但有结构性机会，关注低估值大盘股 [16] - 内需崛起正当其时，关注服务业、新能源、军工等内需板块和国产替代板块 [17] 农林牧渔行业 - 关税反制促使农产品供应格局变化，短期进口成本抬升推升农产品价格，中长期生物育种推广有望扩大 [20][21] - 关税加征对养殖链影响主要体现在成本抬升和引种受限，关注养殖与饲料龙头企业 [21] - 宠物食品代工受冲击，利好国货品牌发展 [22] 基础化工行业 - 中美互加关税，化工品出口美国占比约12%，部分产品需求或受影响，部分产品豁免 [23] - 化工品进口美国占比约11.6%，部分原料或受影响，影响下游产品价格和供给 [24] 交通运输行业 - 美国加税目标是吸引制造业回归，粗暴加税伤人伤己，实际执行有不确定性 [28] - 集装箱航运和航空货运受影响直接，建议关注内需板块和新兴市场贸易物流企业 [29][30] 机械行业 - 关注低空经济、深海科技、人形机器人方向，相关企业有望受益 [32][35][36] 食品饮料行业 - 海天味业24年营收和利润增长，老品稳健新品加速，成本红利释放，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [38][40][41]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 美国加征关税，中国对等反制，全球对美贸易或受较大影响，关税实际执行存在不确定性 [1][2] - 运输板块中，集装箱航运与航空货运受影响较为直接，建议关注内需板块及对新兴市场贸易 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 美国总统特朗普宣布对全球加征“对等关税”，对全球进口商品加征 10%基准关税，4 月 5 日生效；对部分经济体征收更高税率，4 月 9 日生效，其中对中国、欧盟、日本、越南、印度分别加征 34%、20%、24%、46%、26% [1] - 美方取消对来自中国的低价值进口产品的免税待遇，4 月 4 日中国宣布对等反制，自 4 月 10 日起对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税等 [1] 美国加税分析 - 美国加税核心目标是吸引制造业回归本土，一定程度上逆转前任拜登政府“亚太战略” [2] - 粗暴加税伤人伤己，全球对美贸易或受较大影响，关税实际执行存在较大不确定性 [2] 运输板块影响 - 集装箱航运方面，远东 - 北美航线受影响，若关税加征严格执行，中美航线货量将受影响，虽中加、中墨运量可能提升，但无法抵消负面影响 [3] - 小包裹取消免税待遇对航空货运短期影响直接，成本上涨，需求端受抑制 [3] 投资建议 - 关注受益于内需且需求较为刚性的高速公路、铁路等板块 [8] - 关注已经在东南亚等新兴市场进行布局的物流企业 [8] 行业基本资料 - 股票家数 126 家，占比 2.78%；行业市值 32036.5 亿元，占比 3.35%；流通市值 28190.56 亿元，占比 3.63%；行业平均市盈率 15.99 [5] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等多个报告，涉及低空产业、快递、航空机场等多个领域 [10]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 关税反制下关注农产品涨价与农业新质生产力，中长期生物育种推广应用范围有望扩大 [4] - 成本抬升与引种受限，关注养殖链龙头，养殖产业链供需利好有望共振 [5] - 宠物食品代工受冲击，利好国货品牌发展 [6] 事件梳理 - 4月3日美国政府宣布“对等关税”计划，对中国大陆加征34%关税；4月4日中国对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税；此前3月10日中国已对原产于美国的部分农产品加征关税 [3] 农产品影响 - 高粱、大豆、玉米和棉花受影响较大，此次关税反制后从美进口农产品完税价格进一步提升，农产品供应格局将变化，对南美市场进口和国内市场供应占比将提升 [4] - 短期进口成本抬升将推升进口依存度较高的农产品价格上涨；中长期粮食安全重要性提升，生物育种推广应用范围有望扩大，推荐关注隆平高科、大北农等 [4] 养殖链影响 - 畜禽肉品进口对美国依存度不足1%，关税加征对畜禽肉品价格直接影响较小，对养殖链影响主要体现在大宗原材料涨价带来的成本抬升和对海外引种的影响 [5] - 饲料行业中，贸易摩擦加剧大宗原料波动，龙头企业有望攫取超额收益 [5] - 生猪养殖行业中，猪价徘徊在盈亏平衡点上下，饲料成本抬升将推升养殖端成本压力，落后产能有望出清，具备成本优势的养殖头部企业竞争力有望凸显 [5] - 白鸡海外引种受影响，美国是重要引种来源国，引种恢复不确定性增加，优质品种结构性短缺或持续，国鸡品种再赢发展机遇，推荐关注牧原股份、海大集团等 [5] 宠物食品影响 - 我国宠物食品出口美国关税25年已累计增加54%，出口成本大幅提升，前期转移产能的东南亚地区也被美国征收高额关税，产能布局分散、客户区域分布多元化的企业受影响较小 [6] - 我国关税反制对美国原装进口宠物食品影响较大，进口综合关税已超40%，利好国货品牌实现国产替代，建议关注中宠股份、乖宝宠物等 [6] 行业基本资料 - 股票家数100，占比2.21% [7] - 行业市值12877.75亿元，占比1.35% [7] - 流通市值9876.04亿元，占比1.27% [7] - 行业平均市盈率23.2 [7] 行业指数走势 - 给出了2024年4月8日至2025年4月3日期间农林牧渔和沪深300的指数走势数据，如农林牧渔指数有-33.2%、-21.5%等变化 [9] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等多种类型报告，如《农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动—生猪养殖行业月度跟踪》《农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化—农林牧渔行业2025年投资展望》等 [11]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 中美互加关税，美国“对等关税”税率达34%，中国对美反制加征34%关税 [3] - 对美出口方面，化工品出口占比约12%整体影响有限，美国关税政策或影响化纤、轮胎等商品需求，部分中国轮胎企业全球化布局可减轻冲击，部分维生素、氨基酸、农药产品豁免 [3] - 对美进口方面，化工品进口占比约11.6%，乙烷、丙烷、丁烷等大宗化工原料进口自美国比重高，或因关税价格上涨，影响下游产品价格及供给 [4] - 投资策略上，政策不确定及反复或影响部分化工品需求及价格，出口化纤、轮胎或受影响，添加剂、农药基本不受冲击，进口大宗化工原料影响下游产品 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业基本资料 - 股票家数428家，占比9.46% [5] - 行业市值50912.24亿元，占比5.32% [5] - 流通市值45492.56亿元，占比5.86% [5] - 行业平均市盈率29.6 [5] 行业指数走势图 - 展示基础化工与沪深300指数走势，有-28.0%、-17.3%、-6.7%、4.0%、14.7%、25.4%等数据 [6][7] 分析师信息 - 分析师刘宇卓，有10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，加入东兴证券后获多项荣誉 [8][9]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 美国对等关税政策及中国反制措施引发市场波动，但有色金属行业定价有望展现强韧性 [1] - 衰退预期使铜价调整，但供需紧平衡支撑其定价韧性；资本市场动荡使金价短期调整，多因素共振或推动其上行；中重稀土出口管制实施，价格后市看涨 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 2025年4月2日美国宣布对所有国家设10%基准关税，对贸易逆差大的国家和地区征“对等关税”，对中国输美商品加征34%关税，铜等金属不受影响；4月4日中国宣布反制政策，对美进口商品加征34%关税，对7类中重稀土实施出口管制等 [1] 铜市场情况 - 中国铜材出口集中在亚洲，24年对美出口仅3万吨，25Q1受美国加征铜关税预期影响，COMEX与LME铜价差增大，市场多头交易增多；4月2日政策出台后，衰退交易逻辑攀升，价差收敛 [2] - 2025年全球铜供需偏紧，4月进口铜精矿周度加工费降至 -26.4美元/吨，TC长协价格降至21.25美元/吨，暗示矿端供给偏紧及冶炼厂减产风险攀升 [2] - 24年铜产业数据疲弱，25年前两月铜材产量累计增至4.2%，预计供需紧平衡支撑铜价韧性，需关注关税政策谈判及潜在变化 [2] 黄金市场情况 - “特朗普交易”与央行购金推动伦敦现货黄金价格年内上涨18%至3055美元/盎司；美国政策出台后，资本市场恐慌使黄金价格承压 [3] - 对等关税政策或加剧通胀，提振黄金通胀溢价；地缘政治风险和经济政策不确定性高位上行，优化黄金避险溢价；美元信用弱化，黄金需求端有强韧性，价格易涨难跌，多因素共振或推动价格迈向3300美元/盎司 [3][10] 稀土市场情况 - 4月4日中国对7类中重稀土相关物项实施出口管制，政策力度和范围超预期，或加剧供需错配，引导稀土回归强势定价 [11] - 24年中国稀土配额增速放缓，出口氧化镝等多种产品；轻稀土主要流向美、日等，中重稀土主要流向日、韩等，本次管制或对日本市场影响大 [11] - 出口管制将影响海外供给，推动海外补库，带动国内现货价格上行，结合进口管制政策，稀土价格有望长期上行，提升板块盈利及情绪溢价，需关注下游需求受政策影响情况 [11] 未来行业大事 - 2025年4月10日美国3月未季调CPI月率公布 [5] 行业基本资料 - 股票家数135家，占比2.98%；行业市值30120.71亿元，占比3.15%；流通市值26675.61亿元，占比3.43%；行业平均市盈率22.75 [6]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 美国新关税落地，涉及汽车及零部件关税包括10%基准关税和25%专项关税，但美国非我国整车出口主要国家，对国内整车企业影响不大；国内零部件企业可通过全球生产布局和提升管理效率消化关税影响；我国汽车产业在电动智能化时代具备领先优势，美国关税政策或短期扰动但无法改变长期趋势 [3][4][5] - 持续看好我国企业在智能驾驶领域布局，如华为在智能汽车领域竞争力强，相关受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车等；自下而上研究汽车零部件标的，看好川环科技、宁波高发、科华控股、新坐标、中原内配等企业 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 事件及关税梳理 - 4月2日美国特朗普政府公布关税方案，4月5日美国对贸易伙伴设10%“最低基准关税”，涉及所有进口商品；针对贸易逆差大的国家征个性化关税，汽车和零部件不受对等关税约束；总统宣布对进口乘用车、轻型卡车及关键零部件加征25%关税 [3] 整车出口情况 - 受益于新能源和智能化发展，我国汽车出口量持续增长，2024年出口641万辆，增速23%；2024年整车出口前十国家合计占比53.1%，美国非重要出口国，出口增量贡献大的是俄罗斯、阿联酋、巴西、比利时和沙特，美国加征关税对国内整车企业影响不大 [4] 零部件环节情况 - 2024年我国汽车零部件出口总额934.3亿美元，同比增6.6%；关税增加削弱成本优势，但企业可通过全球生产布局和提升管理效率消化影响 [5] 产业优势 - 我国新能源汽车在规模和产业链上具备领先优势，智能化是电动化后半场，国内车企尤其是华为、小米等入局，将在智能汽车领域建立竞争优势 [5] 投资策略 - 持续看好我国企业在智能驾驶领域布局，华为在智能汽车领域进入收获期，相关受益标的有赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、长安汽车 [6] 零部件企业看好标的 - 看好川环科技、宁波高发、科华控股、新坐标、中原内配等在成本控制和经营效率有优势的零部件企业 [10] 行业基本资料 - 股票家数233家，占比5.15%；行业市值44428.96亿元，占比4.65%；流通市值33684.23亿元，占比4.34%；行业平均市盈率29.69 [7]