报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 2025年4月2日美国宣布对所有国家设10%基准关税，对贸易逆差大的国家和地区征“对等关税”，对中国输美商品加征34%关税，铜、铝等金属不受影响；4月4日中国宣布反制政策，对美进口商品加征34%关税，对7类中重稀土实施出口管制等 [1] - 衰退预期使铜价向下调整，但供需紧平衡支撑铜定价韧性；资本市场动荡使金价短期调整，多因素共振或推动黄金上行；中重稀土出口管制立刻实施，稀土价格后市看涨 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 中国铜材出口集中在亚洲，24年对美出口仅3万吨，25Q1受美国加征铜关税预期影响，COMEX与LME铜价差增大，市场定价计入较多多头交易 [2] - 4月2日美国对等关税政策出台后，美国铜加税预期交易逻辑弱化，全球经济衰退交易逻辑攀升，铜价波动性放大，两市价差急速收敛 [2] - 2025年全球铜供需偏紧，4月进口铜精矿周度加工费降至-26.4美元/吨，TC长协价格降至21.25美元/吨，暗示矿端供给偏紧及冶炼厂减产风险攀升 [2] - 25年铜消费或有韧性，24年铜产业数据疲弱，25年前两月铜材产量累计增至4.2%，预计供需紧平衡支撑铜价 [2] 黄金 - 在“特朗普交易”与央行购金双主线加持下，伦敦现货黄金价格年内已上涨18%至3055美元/盎司，美国对等关税政策出台后，黄金价格承压 [3] - 对等关税政策或加剧通胀，提振黄金通胀溢价；全球地缘政治风险指数及经济政策不确定性处高位且上行，优化黄金避险溢价；美元信用弱化，黄金在央行资本属性提振需求韧性，黄金定价易涨难跌，情绪回暖后或迈向3300美元/盎司 [3][10] 稀土 - 4月4日商务部会同海关总署对7类中重稀土相关物项实施出口管制，涵盖多种形态，政策力度及范围超预期，或加剧供需错配，引导稀土回归强势定价 [11] - 24年中国稀土配额增速放缓，总配额增速降至5.9%创六年最低，24年国内出口多种中重稀土产品，中重稀土主要流向日本、韩国等地，本次出口管制或对日本稀土市场影响较大 [11] - 本次出口管制将影响海外稀土供给，推动海外补库，带动国内现货价格上行，结合此前进口管制政策，稀土供给管控加强，有助于形成价格上行预期，提升板块盈利及情绪溢价 [11] 行业基本资料 - 股票家数135家，占比2.98%；行业市值30120.71亿元，占比3.15%；流通市值26675.61亿元，占比3.43%；行业平均市盈率22.75 [6] 未来行业大事 - 2025年4月10日美国3月未季调CPI月率公布 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司改革红利逐步释放，三大核心业务平稳增长，新品及海外渠道或打开增长空间，政策推动下餐营业有望复苏，公司调味品市场份额有望提升 [5] 公司概况 - 佛山市海天调味食品股份有限公司专注调味品生产和销售，产品涵盖酱油、蚝油等，产销量及收入多年行业第一，酱油、调味酱、蚝油、料酒、醋是主要产品 [8] 财务数据 2024年整体业绩 - 营业收入269.01亿元，同比上升9.53%；归母净利润63.44亿元，同比上升12.75%；扣非归母净利润60.69亿元，同比+12.51% [3] 2024年Q4业绩 - 营业收入65.02亿元，同比+10.03%；归母净利润15.29亿元，同比+17.82%；扣非归母净利润14.55亿元，同比+17.07% [3] 产品收入情况 - 2024年酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别为137.6/26.7/46.2/40.9亿元，分别同比增长+8.87%/9.97%/8.56%/16.75%；24Q4酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入增速分别为13.57%/13.17%/15.38%/7.13% [4] 渠道收入情况 - 2024年线上/线下收入分别为12.43/238.85亿元，分别同比增长+39.78%/8.93% [4] 区域收入情况 - 2024年东/南/中/北/西部营业收入均增长，分别同比+10.1%/+12.9%/+11.0%/+8.0%/+8.8% [4] 毛利率及费用情况 - 2024年毛利率37%，同比+2.26pct；销售/管理费用率分别为6.05%/2.09%，分别同比+0.73/0.05pct [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.29/1.42/1.53元，当前股价对应PE分别为32/29/27倍 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,559.31|26,900.98|29,084.48|32,263.80|34,844.90| |增长率（%）|-4.10%|9.53%|8.12%|10.93%|8.00%| |归母净利润（百万元）|5,626.63|6,344.13|7,172.68|7,910.66|8,524.73| |增长率（%）|-9.21%|12.75%|13.06%|10.29%|7.76%| |净资产收益率（%）|19.72%|20.53%|18.66%|17.14%|15.65%| |每股收益（元）|1.01|1.14|1.29|1.42|1.53| [7] 未来重大事项提示 - 2025年4月29日为一季报披露日期 [9] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（元）|51.8 - 33.34| |总市值（亿元）|2,261.5| |流通市值（亿元）|2,261.5| |总股本/流通A股（万股）|556,060/556,060| |流通B股/H股（万股）|-/-| |52周日均换手率|0.77| [9] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点|2025 - 04 - 03| |行业普通报告|食品饮料行业：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业周报：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情|2025 - 03 - 17| |行业普通报告|促消费仍是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会|2025 - 03 - 11| |行业普通报告|中央1号文件提出要对奶牛产业纾困|2025 - 02 - 26| |行业普通报告|关注经济复苏带来的白酒消费复苏|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|春节错位影响CPI数据，静待物价走出低谷|2025 - 02 - 12| |公司普通报告|海天味业（603288.SH）：峰会路转，海阔天空|2024 - 09 - 05| [16] 分析师简介 - 孟斯硕为首席分析师，工商管理硕士，有6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券 [17] - 王洁婷为普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉 [18]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司改革红利逐步释放，三大核心业务平稳增长，新品及海外渠道或打开增长空间，在政策推动下餐营业有望复苏，公司调味品市场份额有望提升 [5] 公司概况 - 佛山市海天调味食品股份有限公司专注于调味品生产和销售，产品涵盖酱油、蚝油等，产销量及收入多年行业第一，酱油、调味酱、蚝油、料酒、醋是主要产品 [8] 财务数据 2024年整体业绩 - 营业收入269.01亿元，同比上升9.53%；归母净利润63.44亿元，同比上升12.75%；扣非归母净利润60.69亿元，同比+12.51% [3] 2024年Q4业绩 - 营业收入65.02亿元，同比+10.03%；归母净利润15.29亿元，同比+17.82%；扣非归母净利润14.55亿元，同比+17.07% [3] 产品收入情况 - 2024年酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别为137.6/26.7/46.2/40.9亿元，分别同比增长+8.87%/9.97%/8.56%/16.75%；24Q4酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入增速分别为13.57%/13.17%/15.38%/7.13% [4] 渠道收入情况 - 2024年线上/线下收入分别为12.43/238.85亿元，分别同比增长+39.78/8.93% [4] 区域收入情况 - 2024年东/南/中/北/西部营业收入分别同比+10.1%/+12.9%/+11.0%/+8.0%/+8.8% [4] 毛利率及费用情况 - 2024年毛利率37%，同比+2.26pct；销售/管理费用率分别为6.05%/2.09%，分别同比+0.73/0.05pct [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.29/1.42/1.53元，当前股价对应PE分别为32/29/27倍 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,559.31|26,900.98|29,084.48|32,263.80|34,844.90| |增长率（%）|-4.10%|9.53%|8.12%|10.93%|8.00%| |归母净利润（百万元）|5,626.63|6,344.13|7,172.68|7,910.66|8,524.73| |增长率（%）|-9.21%|12.75%|13.06%|10.29%|7.76%| |净资产收益率（%）|19.72%|20.53%|18.66%|17.14%|15.65%| |每股收益（元）|1.01|1.14|1.29|1.42|1.53| [7] 未来重大事项提示 - 2025 - 04 - 29为一季报披露日期 [9] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（元）|51.8 - 33.34| |总市值（亿元）|2,261.5| |流通市值（亿元）|2,261.5| |总股本/流通A股（万股）|556,060/556,060| |流通B股/H股（万股）|-/-| |52周日均换手率|0.77| [9] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点|2025 - 04 - 03| |行业普通报告|食品饮料行业：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业周报：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情|2025 - 03 - 17| |行业普通报告|促消费仍是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会|2025 - 03 - 11| |行业普通报告|中央1号文件提出要对奶牛产业纾困|2025 - 02 - 26| |行业普通报告|关注经济复苏带来的白酒消费复苏|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|春节错位影响CPI数据，静待物价走出低谷|2025 - 02 - 12| |公司普通报告|海天味业（603288.SH）：峰会路转，海阔天空|2024 - 09 - 05| [16] 分析师简介 - 孟斯硕为首席分析师，工商管理硕士，有6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券 [17] - 王洁婷为普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉 [18]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 美国加征关税幅度和广度超预期，国内政策或聚焦新质生产力产业全要素生产力提升，建议关注低空经济、深海科技、人形机器人方向 [1] - 关税超预期使国内稳增长政策可能加速出台，财政政策加大支出强度，低空经济有望受益 [2] - 中国反制措施使美国对华出口受冲击，安全自主可控重要性凸显，深海科技相关企业有望受益于进口替代 [3] - 产业结构升级为中长期主线，人形机器人有望解决定制化痛点，是提升制造业全要素生产率重要工具，有望获政策和资金扶持 [8] 根据相关目录分别进行总结 低空经济 - 2024 年 12 月国务院办公厅将低空经济纳入专项债本金范畴，若财政政策持续扩张，低空经济将持续受益 [2] - 2035 年我国无人机整机交付架次超 6100 万架次，制造产值达 4900 亿元；eVTOL 交付数量达 30 万架，市场规模达 5700 亿元 [2] - 建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT 座椅三大环节，有望受益标的有木林森、东睦股份等 [2] 深海科技 - 海洋蕴含超 34%石油和天然气，44%深埋于超 300 米深海，我国南海 55%油气资源在海底，能源开采资本支出有望保持强劲 [3] - 1000m 以下海水水温低，海底数据中心省电省水省地、高安全可靠低时延，未来数据中心有望迁入海底 [3] - 深水装备制造壁垒高，高端设备被海外垄断，我国深水采油树国产化率不足 30%，国内技术领先企业进口替代空间广阔，有望受益标的有海油工程、迪威尔等 [7] 人形机器人 - 工业生产痛点在于满足客户定制化需求，人形机器人可打通消费者个性化需求最后一公里 [8] - 2 月 23 日深圳按“应开尽开”原则向人工智能和机器人开放城市场景，2025 年再开放 100 个应用场景，加速行业良性循环，有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [8]

报告核心观点 - 美国关税引发贸易战，短期冲击市场，但存在结构性机会，中期指数走向取决于关税战和国内政策，内需崛起，短期调整带来中期布局机会，本周建议防守，降低仓位 [3][4][5] 周度观点 - 美国关税引发贸易战，短期冲击全球和中国市场，美国业务占比高的方向压力大，需规避，国产替代方向中期利好，市场总体承压但有结构性机会 [3][5] - 指数短期连续大幅下跌可能性小，震荡重心在3300点附近，极端情况向下调整极限在3000点附近，此次调整预计难达该点位，前期低点3140点附近有较强支撑 [3][5] - 中期指数方向取决于关税战走向和国内政策调整方向，短期市场风险偏好维持较低位置，业绩披露期关注基本面，低估值大盘股是较好选择 [3][5] - 贸易战背景下国内政策走向重要，可预见政策有降息降准、扩大财政刺激、扩内需政策加码等，指数短期冲击后市场会聚焦内需板块 [4][6] - 内需占比较高的集中在服务业、新能源、军工等，顺周期产业链有望受益投资拉动预期，大科技和消费是核心板块，大科技板块未来承担经济新动力职责 [4][6] - 短期市场风险偏好下降带来的调整，从中期看是较好布局机遇 [4][6] - 本周关税博弈激烈，全球市场波动未结束，建议防守，降低仓位，短期现金为王，可关注传统低估值高分红行业、内需板块、国产替代板块 [4][6] 一周数据 - 本周市场大幅调整，创业板指数和深证指数跌幅最大 [7] - 上证指数、科创50、深证成指、创业板指、沪深300、中证500、中证1000跌幅分别为-0.2775、-1.1077、-2.2777、-2.9511、-1.3706、-1.1921、-1.0380 [8] - 大部分行业跌幅明显，只有生物医药一枝独秀 [10] - 两市换手率明显下降，市场成交萎缩明显 [13] - 随着市场活跃度下降，融资余额有所下行 [15] - 目前估值水平除科创50指数明显提升外，整体仍属合理水平 [17] - 报告给出各行业的市盈率、市盈率（算术平均）、市净率、市净率（算术平均）数据 [19][20]

事件概述 - 4月2日美国特朗普政府公布对他国关税方案，4月4日中国反制，对美国进口商品征收34%关税[4][5] 对美国经济影响 - 美国进口商品关税将从2024年的2.5%升至16.5%，进口金额或同比下降25%[6] - 未来10年，基础关税将提高1.5万亿美元财政收入，GDP下降0.4%；惩罚性关税将提高1.3万亿美元财政收入，GDP下降0.3%[6] - 2025年，关税使美国家庭税后收入降1.9%，截止4月4日反制措施使美国GDP再降0.1%，特朗普关税将增加0.85%GDP的联邦财政收入[6] 市场观点 - 对美股态度转为偏空，标普500仍处于11%的泡沫[6][12] - 美十债下限从3.7 - 3.9%下移至3.4 - 3.65%，倾向于利率先下后上[6][12] 关税政策影响 - 无差别基础关税10%将大幅提高美国消费者关税承担比例，特朗普第二任期应税进口品较第一任期扩大6.6倍[7] - 关税政策否定全球产业链体系，国际贸易体系面临改变，不确定性提升[7] - 关税提高全球经济衰退风险，各国或寻求降低对美出口依赖，推出对内经济刺激政策[9] 关税细则 - 基础税率10%于4月5日生效，对等关税4月9日生效，中国34%、欧盟20%、越南46%，若反制则加税，有谈判空间[13] - 约6440亿美元进口商品（美国进口约3万亿）有部分豁免情况[13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年皖通高速业绩略超预期 通行费收入受宣广高速改扩建影响下降 但其他路产增长弥补缺口 归母净利润因财务费用等变动微增 [1][2][3] - 2025年公司业绩增量来自新收购路产及宣广改扩建完毕后的收入回升 预计业绩较2024年明显增长 [3] - 预计2025 - 2027年净利润分别为19.3、20.0和18.6亿元 27年盈利下降因26年末205国道天长段收费到期及27年高界高速改扩建影响车流 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路 拥有七条高速公路和一条一级公路 [4] 交易数据 - 52周股价区间17.72 - 13.02元 总市值287.93亿元 流通市值202.35亿元 总股本165,861万股 流通A股116,560万股 流通B股无 H股49,301万股 52周日均换手率2.77 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,631.3|7,091.8|4,824.6|5,054.4|4,896.0| |增长率（%）|27.37%|6.94%|-31.97%|4.76%|-3.14%| |归母净利润（百万元）|1,659.9|1,669.0|1,932.3|2,003.7|1,859.8| |增长率（%）|14.87%|0.55%|15.78%|3.70%|-7.19%| |净资产收益率（%）|13.11%|12.52%|13.75%|13.49%|11.93%| |每股收益（元）|1.00|1.01|1.17|1.21|1.12| |PE|17.35|17.25|14.90|14.37|15.48| |PB|2.27|2.16|2.05|1.94|1.85| [9] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |公司普通报告|皖通高速（600012.SH）：现金收购优质路产，有望增厚利润|2025 - 01 - 06| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |公司普通报告|皖通高速（600012.SH）：道路施工致收入短期承压，盈利符合预期|2024 - 09 - 04| |公司普通报告|皖通高速（600012.SH）：扣非净利符合预期，路网贯通利好后续增长|2024 - 04 - 03| [12] 分析师简介 - 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士 金融数学硕士 9年投资研究经验 曾就职于广发证券发展研究中心 2019年加盟东兴证券研究所 专注于交通运输行业研究 [13]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 当前白酒基本面整体仍在磨底期，但有向好迹象，若今年渠道进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业有望逐渐走出底部，建议关注Q1季报后白酒批价表现，若下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复机会，可关注食品饮料行业龙头企业贵州茅台 [3][12] 各部分总结 糖酒会反馈 - 今年成都糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年情绪，但行业运行平稳中有亮点 [2][11] - 部分区域春节后宴席市场有明显好转，白酒消费场景和需求发生变革，商务宴请需求降低，宴席场景细分，地方宴席市场有复苏迹象，4月数据观察和验证更受关注 [2][11] - 去库存趋势显现，当前渠道库存仍较高，但较去年库存最高时期有所下降，酒企普遍下调25年销售和利润目标，渠道有望今年进入去库存趋势 [2][11] 市场表现 食品饮料各子行业周涨跌幅 - 其他食品0.93%，肉制品0.85%，黄酒（长江）0.64%，乳品 -0.33%，啤酒 -0.35%，软饮料 -0.64%，调味发酵品 -2.01%，其他酒类 -2.29%，白酒Ⅲ -2.66% [3][13] 酒类行业公司表现 - 涨幅前四：青岛啤酒5.31%，会稽山2.82%，今世缘1.94%，泸州老窖1.24%；表现后五位：中信尼雅 -4.58%，皇台酒业 -4.64%，威龙股份 -4.84%，兰州黄河 -5.42%，ST通葡 -6.81% [3][17] 乳制品公司表现 - 前五位：妙可蓝多28.66%，皇氏集团4.11%，蒙牛乳业2.86%，中国飞鹤2.81%，中国圣牧2.55%；后五位：西部牧业 -5.00%，庄园牧场 -5.25%，澳优 -6.11%，麦趣尔 -12.47%，阳光乳业 -15.37% [18] 调味品行业子板块表现 - 前五：海天味业2.25%，天味食品1.76%，恒顺醋业1.35%，涪陵榨菜0.51%，星湖科技 -0.77%；后四位：颐海国际 -4.32%，佳隆股份 -5.28%，朱老六 -5.53%，莲花控股 -9.29% [19] 食品子板块表现 - 涨幅前五：光明肉业13.02%，中国食品10.58%，维他奶国际8.21%，中粮家佳康6.94%，周黑鸭6.29%；表现后五位：来伊份 -6.45%，惠发食品 -6.79%，品渥食品 -7.04%，西王食品 -7.24%，麦趣尔 -12.47% [19] 软饮料子板块表现 - 涨幅前五：养元饮品3.90%，承德露露1.30%，康师傅控股0.16%，西藏水资源0.00%，香飘飘 -0.28%；表现后五位：安德利 -1.17%，泉阳泉 -1.57%，均瑶健康 -1.98%，李子园 -3.20%，农夫山泉 -6.48% [21] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 光明肉业2024年度实现合并报表归属于母公司所有者的净利润2.16亿元，拟定按年末总股本9.38亿股为基准，每10股派发现金股利0.70元（含税），共计派发现金股利6564.11万元（现金分红比例30.38%） [24] - 涪陵榨菜2024年实现营业收入23.87亿元，同比下降2.56%，归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比下降3.29%，拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元(含税) [25] - 卫龙美味2024年实现总收入约62.66亿元，同比增长28.6%；净利润约10.68亿元，同比增长21.3%，蔬菜制品收入约33.71亿元，占总收入的53.8%；调味面制品收入约26.67亿元，占总收入的42.6% [25] - 三只松鼠计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，以落实“高端性价比”总战略，强化全面布局，促进全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力 [26] - 天味食品2024年实现营业总收入34.76亿元，同比增长10.41%，归母净利润6.25亿，同比增长36.77%，成本端营业成本20.93亿元，同比增长7.04%，费用等成本7.01亿元，同比下降4.06% [27] - 舍得酒业2024年实现营业收入53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润为3.46亿元，同比减少80.46%，中高档酒营收40.96亿元，降幅达27.66%，普通酒营收亦下降23.44% [29] - 劲仔食品2024年全年实现营收24.12亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%；扣非净利润2.61亿元，同比增长39.91%，2024年第四季度净利润达7662.28万元，创季度历史新高，拟分红方案为每10股派发现金3元，2024年度分红金额高达1.79亿元，占归母净利润的61% [29] 上周重点新闻 - 全聚德在春糖会带来鸭三宝、鸭趣三享、特色烤鸭粽等新品，正加快“餐饮产品食品化”战略落地步伐，推动品牌年轻化和产品创新 [30] - 劲仔食品2024年全年实现营业收入24.12亿元，同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%，扣非净利润2.61亿元，同比增长39.91%，经营业绩增长基于持续开发和优化经销商、落实终端市场建设以及加大新品推广力度，2024年净资产收益率攀升至21.61%，核心大单品深海鳀鱼首次突破年销售额15亿元，与量贩零食渠道合作成效显著，该渠道全年营收同比增长超100% [31] - 伊利集团邀请媒体走进其西南地区最大奶制品生产基地——邛崃工厂，一期项目总投资4.2亿元，设计日产能1600余吨，产品大部分销往西南区域，市场综合占有率为65%，年产值从2008年3.2亿元增至2024年15.67亿元 [32] - 霸王茶姬3月26日向美国证券交易委员会公开递交IPO招股书，若上市成功，将是首个登陆美股的中国新茶饮品牌，2024年实现营收124.05亿元，同比增长167%，实现净利润25.15亿元，2024年净利率为20.3%，高于同业水平 [33] - 妙可蓝多2024年增利不增收，归母净利润增长89.16%至1.14亿元，同期营收较上一年减少8.99%，仅录得48.44亿元，主要系战略性收缩贸易业务所致，奶酪主产品收入实现6.92%的增长，液态奶收入同比增加3.76%，贸易收入较上一年下降34.97%，贸易板块收入占比下调至11.32% [34]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 当前白酒基本面整体仍在磨底期，但有向好迹象，若今年渠道进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业有望走出底部，建议关注Q1季报后白酒批价表现，若下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复机会，可关注食品饮料行业龙头企业贵州茅台 [3][12] 各部分总结 糖酒会反馈 - 今年成都糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年情绪，但行业运行平稳中有亮点 [2][11] - 部分区域春节后宴席市场有明显好转，白酒消费场景和需求发生变革，商务宴请需求降低，宴席场景细分，地方宴席市场有复苏迹象，4月数据观察和验证更受关注 [2][11] - 去库存趋势显现，当前渠道库存仍较高，但较去年最高时期有所下降，酒企普遍下调25年销售和利润目标，渠道有望今年进入去库存趋势 [2][11] 市场表现 食品饮料各子行业周涨跌幅 - 其他食品0.93%，肉制品0.85%，黄酒（长江）0.64%，乳品 -0.33%，啤酒 -0.35%，软饮料 -0.64%，调味发酵品 -2.01%，其他酒类 -2.29%，白酒Ⅲ -2.66% [3][13] 酒类行业公司表现 - 涨幅前四：青岛啤酒5.31%，会稽山2.82%，今世缘1.94%，泸州老窖1.24%；表现后五位：中信尼雅 -4.58%，皇台酒业 -4.64%，威龙股份 -4.84%，兰州黄河 -5.42%，ST通葡 -6.81% [3][17] 乳制品公司表现 - 前五位：妙可蓝多28.66%，皇氏集团4.11%，蒙牛乳业2.86%，中国飞鹤2.81%，中国圣牧2.55%；后五位：西部牧业 -5.00%，庄园牧场 -5.25%，澳优 -6.11%，麦趣尔 -12.47%，阳光乳业 -15.37% [18] 调味品行业子板块表现 - 前五：海天味业2.25%，天味食品1.76%，恒顺醋业1.35%，涪陵榨菜0.51%，星湖科技 -0.77%；后四位：颐海国际 -4.32%，佳隆股份 -5.28%，朱老六 -5.53%，莲花控股 -9.29% [19] 食品子板块表现 - 涨幅前五：光明肉业13.02%，中国食品10.58%，维他奶国际8.21%，中粮家佳康6.94%，周黑鸭6.29%；表现后五位：来伊份 -6.45%，惠发食品 -6.79%，品渥食品 -7.04%，西王食品 -7.24%，麦趣尔 -12.47% [19] 软饮料子板块表现 - 涨幅前五：养元饮品3.90%，承德露露1.30%，康师傅控股0.16%，西藏水资源0.00%，香飘飘 -0.28%；表现后五位：安德利 -1.17%，泉阳泉 -1.57%，均瑶健康 -1.98%，李子园 -3.20%，农夫山泉 -6.48% [21] 港股市场表现 - 上周港股必需性消费指数0.00%，关键公司涨跌幅：周黑鸭6.29%，中国飞鹤2.81%，百威亚太0.42%，康师傅控股0.16%，华润啤酒0.00%，中国旺旺 -2.79%，颐海国际 -4.32%，农夫山泉 -6.48% [4] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 光明肉业2024年度实现合并报表归属于母公司所有者的净利润2.16亿元，拟定按年末总股本9.38亿股为基准，每10股派发现金股利0.70元（含税），共计派发现金股利6564.11万元（现金分红比例30.38%） [24] - 涪陵榨菜2024年实现营业收入23.87亿元，同比下降2.56%，归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比下降3.29%，拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元(含税) [25] - 卫龙美味2024年实现总收入约62.66亿元，同比增长28.6%；净利润约10.68亿元，同比增长21.3%，蔬菜制品收入约33.71亿元，占总收入的53.8%；调味面制品收入约26.67亿元，占总收入的42.6% [25] - 三只松鼠计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，以落实“高端性价比”总战略，强化全面布局，促进全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力 [26] - 天味食品2024年实现营业总收入34.76亿元，同比增长10.41%，归母净利润6.25亿，同比增长36.77%，营业成本20.93亿元，同比增长7.04%，费用等成本7.01亿元，同比下降4.06% [27] - 舍得酒业2024年实现营业收入53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润为3.46亿元，同比减少80.46%，中高档酒营收40.96亿元，降幅达27.66%，普通酒营收亦下降23.44% [29] - 劲仔食品2024年全年实现营收24.12亿元，同比增长16.79%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%；扣非净利润2.61亿元，同比增长39.91%，2024年第四季度净利润达7662.28万元，创季度历史新高，拟每10股派发现金3元，2024年度分红金额高达1.79亿元，占归母净利润的61% [29] 上周重点新闻 - 全聚德在春糖会带来鸭三宝、鸭趣三享、特色烤鸭粽等新品，正加快“餐饮产品食品化”战略落地步伐，推动品牌年轻化和产品创新 [30] - 劲仔食品2024年全年实现营业收入24.12亿元，同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%，扣非净利润2.61亿元，同比增长39.91%，经营业绩增长基于持续开发和优化经销商、落实终端市场建设以及加大新品推广力度，2024年净资产收益率攀升至21.61%，核心大单品深海鳀鱼首次突破年销售额15亿元，与量贩零食渠道合作成效显著，该渠道全年营收同比增长超100% [31] - 伊利集团邀请媒体走进其西南地区最大奶制品生产基地——邛崃工厂，一期项目总投资4.2亿元，设计日产能1600余吨，产品大部分销往西南区域，市场综合占有率为65%，年产值从2008年3.2亿元增至2024年15.67亿元 [32] - 霸王茶姬3月26日向美国证券交易委员会公开递交IPO招股书，若上市成功，将是首个登陆美股的中国新茶饮品牌，2024年实现营收124.05亿元，同比增长167%，实现净利润25.15亿元，净利率为20.3%，高于同业水平 [33] - 妙可蓝多2024年增利不增收，归母净利润重回亿元规模，增长89.16%至1.14亿元，同期营收较上一年减少8.99%，仅录得48.44亿元，主要系战略性收缩贸易业务所致，奶酪主产品收入实现6.92%的增长，液态奶收入同比增加3.76%，贸易收入较上一年下降34.97%，贸易板块收入占比下调至11.32% [34] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年4月3日，重庆啤酒、海天调味、西王食品、贵州茅台预计披露日期 [6] - 2025年4月9日，中炬高新预计披露日期，煌上煌限售股份上市流通 [6] - 2025年4月10日，绝味食品、安琪酵母、金达威预计披露日期，桃李面包股东大会召开 [6] - 2025年4月11日，盖世食品预计披露日期 [6] - 2025年4月12日，煌上煌预计披露日期 [6] 行业基本资料 - 股票家数126家，占比2.78%；行业市值48689.65亿元，占比5.09%；流通市值47137.65亿元，占比6.06%；行业平均市盈率21.87 [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司收入67.63亿元同比增长1.13%，归母净利润2.91亿元同比下滑48.37%，稀土价格下跌拖累业绩，虽销量增长但价跌抵消量增，且原材料成本变动滞后、行业竞争加剧使毛利率降低，不过随着锁价订单执行，盈利能力在三四季度改善，今年稀土价格持稳后有望提升 [1] - 公司产能扩张助力产销增长，当前具备3.8万吨/年高性能钕铁硼永磁材料生产能力，25年底将新建2万吨磁材产能，在新能源汽车等下游领域市场地位持续巩固 [2] - 公司研发能力强技术领先，晶界渗透技术产品占比超90%，积极配合人形机器人磁组件研发且已小批量交付，随着机器人量产元年到来，磁组件业务远期增长可期 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.16/7.02/8.59亿元，EPS分别为0.38/0.51/0.63元，对应2025.3.31收盘价19.50元，PE分别为52/38/31 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 金力永磁成立于2008年，是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料领先供应商，产品广泛应用于多个领域 [6] 未来重大事项提示 - 2025年4月28日披露2025年一季报 [6] 交易数据 - 52周股价区间24.59 - 10.13元，总市值267.57亿元，流通市值221.2亿元，总股本137,213万股，流通A股114,449万股，流通B股无，H股22,764万股，52周日均换手率5.94 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6687.86|6763.29|8146.42|9762.63|11780.97| |增长率（%）|-6.66%|1.13%|20.45%|19.84%|20.67%| |归母净利润（百万元）|563.69|291.04|515.97|701.95|859.06| |增长率（%）|-19.78%|-48.37%|77.28%|36.04%|22.38%| |净资产收益率（%）|8.03%|4.15%|7.03%|9.01%|10.31%| |每股收益（元）|0.41|0.21|0.38|0.51|0.63| |PE|47.47|91.93|51.86|38.12|31.15| |PB|3.81|3.81|3.64|3.44|3.21|[4] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如流动资产、营业收入、营业成本等各指标在2023A - 2027E的情况 [10] 相关报告列表 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业深度报告|白银行业深度Ⅱ：全球白银需求已进入结构性扩张阶段|2025 - 02 - 25| |行业深度报告|白银行业深度Ⅰ：全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段|2025 - 02 - 19| |行业深度报告|金属行业2025年度展望：流动性周期切换叠加库存周期开启或催化金属行业强势周期再现|2024 - 12 - 26| |行业深度报告|黄金行业深度：再议黄金金融属性多定价因子|2024 - 11 - 08| |行业深度报告|利率拐点议周期—基钦周期再开启或推动金属行业配置属性优化|2024 - 10 - 01| |行业深度报告|黄金行业深度：商品的供需属性将有效决定价格韧性|2024 - 09 - 23| |行业深度报告|金属行业2024半年度展望：周期性配置逻辑强化，贵金属行业高景气度延续|2024 - 07 - 29| |行业深度报告|铂金深度报告：全球铂金市场或进入结构性短缺|2024 - 06 - 27| |公司普通报告|金力永磁（300748.SZ）：量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现—2023年年报业绩点评|2024 - 04 - 03|[11] 分析师简介 - 洪一为中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域，从业期间获2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5 [12]