行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好/维持 [6] 行业核心观点 - 白酒企业近期密集召开经销商大会，布局2025年工作，更加注重稳健发展，强调"质"的提升而非"量"的增长 [11][12][13][14] - 白酒企业估值已充分反映市场悲观预期，随着2025年渠道库存去化、经济恢复、CPI及PPI企稳回升，白酒企业业绩有望逐步复苏 [14] 行业大事 - 2025年1月2日：盖世食品限售股份上市流通，华统股份股东大会召开 [2] - 2025年1月3日：洽洽食品股东大会召开 [2] - 2025年1月10日：泸州老窖、立高食品股东大会召开 [2] - 2025年1月13日：百润股份限售股份上市流通，好想你股东大会召开 [2] 行业基本资料 - 股票家数：126家，占比2.78% [2] - 行业市值：49462.88亿元，占比5.12% [2] - 流通市值：47857.32亿元，占比6.13% [2] - 行业平均市盈率：22.17 [2] 市场表现 - 上周酒类行业涨幅前四：燕京啤酒3.09%，百润股份2.72%，青岛啤酒股份2.43%，青岛中酒2.31% [4] - 上周酒类行业跌幅前五：金枫酒业-9.06%，皇台酒业-10.12%，兰州黄河-11.21%，威龙股份-11.91%，海南椰岛-13.93% [4] - 上周乳制品行业涨幅前五：伊利股份3.25%，中国旺旺1.11%，澳优0.53%，雅士利国际0.00%，庄园牧场(1533.HK) 0.00% [4] - 上周乳制品行业跌幅前五：庄园牧场（002910.SZ）-10.28%，骑士乳业-10.51%，妙可蓝多-10.86%，皇氏集团-11.36%，麦趣尔-12.32% [4] - 上周调味品行业涨幅前五：安琪酵母1.37%，海天味业0.17%，涪陵榨菜-1.23%，恒顺酷业-1.45%，星湖科技-1.75% [22] - 上周调味品行业跌幅前四：朱老六-4.57%，仲景食品-4.70%，天味食品-5.78%，莲花控股-7.37% [22] - 上周食品子板块涨幅前五：来伊份20.21%，好想你8.57%，龙大美食8.05%，统一企业中国4.42%，金禾实业4.26% [46] - 上周食品子板块跌幅前五：海欣食品-6.34%，金字火腿-7.51%，西王食品-9.02%，麦趣尔-12.32%，绝味食品-15.11% [46] - 上周软饮料子板块涨幅前五：香飘飘13.25%，康师傅控股2.32%，安德利1.65%，养元饮品0.26%，欢乐家-1.08% [64] - 上周软饮料子板块跌幅前五：农夫山泉-1.88%，承德露露-3.14%，泉阳泉-3.57%，李子园-3.66%，均瑶健康-4.09% [64] 重点公司动态 - 贵州茅台：2025年调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，强化"普茅大单品"地位，开发750ml和400ml茅台酒，发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒 [12][26] - 五粮液：稳价为新一年重点工作，实施"一地一策、一商一策"，强化39度五粮液、1618五粮液与第八代五粮液的战术协同 [13][27] - 泸州老窖：提出六大思维转变，包括从上升市场到下降市场、从渠道思维到消费者思维、从数量思维到利润思维等 [13][27] - 今世缘：2025年聚力次高端突围、大单品打造、占有率提升、量价利平衡、一体化成长五大核心领域 [14][28] - 张裕A：拟与莱州市朱桥镇人民政府、莱州市驿道镇人民政府签署《补偿协议书》，获得补偿款201,666,088元 [33] - 三只松鼠：股东NICE GROWTH LIMITED减持计划实施完毕，减持股份不超过3,200,000股 [51] - 泸州老窖：拟向全体股东每10股派发现金红利13.58元，合计派发现金红利约20亿元 [52] - 金健米业：与控股股东湖南粮食集团资产置换标的交割实施完成，将"裕湘"面制品业务和中南粮油科学研究院科研、检测业务收入麾下 [52] - 养元饮品：六个核桃荣获"2023-2024年度商业创新样本企业"称号 [54] - 绝味食品：终止赴港上市计划 [55] - 华统股份：实际对外担保余额为272,225万元，超过最近一期经审计净资产的100% [66][67] - 得利斯：获得生猪调出大县奖励资金共计358.8094万元 [68] - 古越龙山：推出含玛咖、铁皮石斛、陈皮等药食同源的露酒产品及草本黄酒产品 [71]

行业投资评级 - 看好/维持非银行金融行业投资评级 [2] 核心观点 - 沪深交易所发布降费通知，预计2025年整体降费金额约15亿元，其中上交所降费约9.65亿元，深交所降费接近5亿元 [3] - 降费举措虽不能直接带动市场上涨，但有助于降低交易边际成本，提升交易活跃度，改善市场流动性 [3] - 资本市场政策红利持续释放，投资者信心和交易热度有望维持在较高水平，证券行业业绩和估值有望改善 [4] - 证券行业马太效应增强，市场集中度持续提升，头部机构投资价值有望被市场逐步认可 [5] - ETF蓬勃发展，证券ETF投资价值应重点关注 [5] 行业数据 - 行业股票家数82家，占比1.81% [7] - 行业市值73552.46亿元，占比7.62% [7] - 行业流通市值58396.82亿元，占比7.48% [7] - 行业平均市盈率15.45 [7] 行业指数走势 - 非银行金融行业指数在2024年12月27日达到61.5%的涨幅 [9]

宏观经济与政策 - 2025年政策方向以扩大内需为主，防范房地产风险是重要内容 [1] - 美国对外加关税和对内减税政策可能导致通胀波动，影响降息节奏和力度 [1] - 国际贸易保护主义抬头对中国出口产生负面影响 [1] - 2024年基建和制造业带动固定资产投资正增长，地产拖累经济加大 [38] - 地方政府再融资专项债和中央超长期特别国债共同发力，保证基建投资增长 [38] - 设备更新改造政策和外需拉动下，制造业固定资产投资保持稳定增长 [38] 行业与公司动态 - 建材行业着眼供给端优化和并购受益大的龙头公司，建筑行业关注央国企龙头 [4] - 央企建筑龙头公司受益政策较大，市占率持续提升，现金流有改善迹象 [4] - 长安汽车预计2025年总规模超300万辆，市占率突破9.4%，采购额1487亿元，同比增长8.9% [8] - 中核科技筹划发行股份购买中核西仪71.97%股权，预计构成重大资产重组 [7] - 证监会就新修订的《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》公开征求意见 [9] - 上海航运交易所数据显示，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报3513.80点，环比涨4.4% [22] 投资策略与展望 - 建材行业供给优化和地产企稳助力供需新平衡，带来估值和业绩改善 [59] - 2025年商贸零售和社会服务行业政策激发消费活力，聚焦高景气赛道 [63] - 快递行业价格战进入新阶段，业绩分化或更加明显，加盟商稳定性成为竞争关键 [73][96] - 高速公路板块受益于现金流充沛和高股息特质，降息周期下高股息个股或持续强势 [97] - 航空行业需求缓慢恢复，供给极低增长，过剩有望逐步缓解 [26][76] - 金属行业2025年展望：流动性周期切换叠加库存周期开启，或催化金属行业强势周期再现 [15][16] 消费与零售 - 2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，服务消费好于商品消费 [46] - 化妆品行业需求边际改善，关注国货美妆龙头市场份额提升 [86] - 医美行业渗透率提升带动市场扩容，关注新品上市后新增长曲线的打造 [87][88] - 潮玩行业作为"兴趣消费"的直接受益者，呈现刚需化趋势和高频低价特点 [66] - 百货超市零售行业通过调改结合重焕活力，间接受益于"兴趣消费" [50] 其他行业与公司 - 贵州茅台计划回购30亿至60亿元股份，用于注销并减少注册资本 [68] - 财政部要求年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于30% [68] - 国务院国资委推动国有企业改革深化提升行动，2025年底前普遍推行管理人员末等调整和不胜任退出制度 [54] - 武汉市通过《武汉市智能网联汽车发展促进条例》，推动智能网联汽车产业发展 [70] - 群兴玩具与中国移动浙江公司签订的算力服务合同取得重大进展，项目已交付完成并验收合格 [90]

行业投资评级 - 2025年证券行业投资评级为看好，预计行业将借资本市场复苏东风延续业绩改善趋势 [1][2] 核心观点 - 2025年证券行业将受益于更加积极的宏观政策，资本市场复苏将推动行业业绩改善和估值修复 [2][28] - 市场交易额自"9.24"发布会后快速放大并稳定在高位，财富管理业务迎来发展良机 [3][47] - 券商自营业务需提升资产配置能力和风控能力，以应对市场波动 [4][68] - 证券行业内整合频率和力度提升，2025年有望延续整合趋势 [5][73] 行情回顾 - 2024年证券板块表现先抑后扬，截至12月20日，申万二级证券指数年内涨幅为33.32%，跑赢市场核心宽基指数 [1][23] - 证券板块个股表现分化明显，东方财富涨幅最大为86.50%，而信达证券跌幅最大为14.39% [19][25] 宏观政策 - 2024年12月的中央政治局会议和中央经济工作会议释放积极政策信号，包括"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策" [28][41] - 新"国九条"助力改善资本市场投资环境，推动中长期资金入市 [31][32] 财富管理 - "9.24"发布会后市场交易额快速放大，10月日均成交额达到20150亿，较8月的5973亿大幅提升 [3][47] - ETF投资快速兴起，成为券商财富管理业务的重要发展方向 [3][60] 投行业务 - 2024年1-11月一级市场股权融资合计1875.83亿元，同比下降79.28%，但10月起定增规模环比显著回升 [63][66] - 全面注册制落地为投行业务打开增量空间，券商需提升承揽、定价和风控等核心执业能力 [67] 自营业务 - 券商自营业务需提升资产配置能力和风控能力，以应对市场波动 [4][68] - 头部券商自营业务盈利确定性较强，具备抗周期属性 [69] 投资建议 - 2025年证券行业业绩及估值较大程度受政策走向影响，政策力度将决定行业业绩和估值修复的高度 [71][72] - 当前证券行业估值仅1.59倍PB，处于历史40.50%分位，向上弹性大于向下空间 [72] 行业整合 - 2024年证券行业内整合频率和力度提升，2025年有望延续整合趋势 [5][73] - 当前已有国泰君安&海通、民生&国联等多家券商存在整合预期 [73]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好/维持 [47] 核心观点 - 微信小店启动"送礼物"功能灰度测试，有望成为新的消费渠道，特别是在春节、情人节等重要节日，礼赠需求高峰时刻，馈赠交易有望暴增 [1] - 微信送礼物功能将增加微信小店在消费者网购中的使用粘性，带来线上新的消费增量，积极拥抱这一渠道的企业有望率先获益 [11] - 食品饮料中酒类、休闲食品、乳制品等与送礼场景契合度较高，休闲食品企业积极布局这一赛道，有望通过"送礼物"功能提升用户消费频率，增强微信店铺用户粘性，形成线上销售增量 [34] 相关公司分析 来伊份 - 来伊份作为休闲食品头部品牌之一，在消费者尤其是上海及周边地区的消费者中拥有较高的品牌心智，产品偏中高端，礼盒占比较高 [12] - 来伊份与腾讯共同搭建并运营全域消费者运营平台，利用私域数据资源挖掘全域用户价值和商业模式潜力，提升企业运营能力与业务增长 [35] - 来伊份全渠道会员总人数超9000万，企微会员突破1000万 [35] 良品铺子 - 良品铺子2024年年货礼盒销售额同比增长25%，罐装坚果礼盒同比增长158% [33] - 良品铺子与黄鹤楼跨界合作，推出"良辰系列"中秋联名礼盒，团购中秋节月饼礼盒盒数整体增长50% [33] - 良品铺子以"更大更潮更健康"的产品礼盒形态讲述中国节令祝福故事，打造国潮IP，具备话题属性 [33] 三只松鼠 - 三只松鼠线上起家快速成为百亿销量休闲零食品牌，深谙线上营销之道，品牌为消费者所熟知 [30] - 三只松鼠2024年一季度抖音社交平台春节礼盒快速放量带动公司销售高速增长，产品为高性价比礼盒之代表 [30] - 三只松鼠以高端的性价比产品做大销量并获得规模优势，进一步降低供应链成本，获得良性循环 [37]

行业回顾与展望 - 2024年交运板块涨幅约12.5%，略低于沪深300的15.4%，但在申万一级板块中涨幅相对靠前 [2] - 量升价降是2024年运输行业的明显趋势，消费降级对此变化起到关键作用 [2] - 2025年行业可能面临价格内卷性竞争，中央经济工作会议明确提出要综合整治"内卷式"竞争 [3] - 2025年建议关注供需边际改善或改善预期的板块，以及业绩确定性高并受益于降息周期的板块 [3] 快递行业 - 2024年低价件持续增长超出市场预期，快递龙头中通从偏重盈利转向偏重市场份额 [4] - 2025年快递行业价格战烈度大概率高于2024年，行业竞争将重新回到加盟商稳定性的比拼 [4] - 龙头企业中通与圆通在加盟商稳定性上具备明显优势，是重点关注标的 [11] 高速公路行业 - 高速公路板块受益于现金流充沛、盈利稳定且高股息的特质，受到市场持续关注 [12] - 降息周期提高了高速公路股的安全边际，高股息个股的强势表现有望延续 [12] - 重点关注皖通高速、宁沪高速、越秀交通基建等高股息标的 [12] 航空行业 - 2024年航空业表现为量高价低，客座率四季度明显高于2019年同期，但价格低于2019年同期 [13] - 2025年供需关系有望逐步改观，国际航线结构性过剩有望随着北美航线恢复逐步改善 [13] - 预计2025年行业供给端维持非常低的增速，中型航司股价有更大的向上空间 [13] 金属行业 - 新一轮基钦周期开启有助商品价格弹性释放，当前或已到主动去库存周期的尾声 [14] - 低库存状态下经济新动能有效带动，新一轮基钦周期或令行业由被动库存操作向主动补库存转变 [17] - 绿色低碳能源转型及新质生产力发展提振多金属品种需求曲线右移 [19] - 2025年金属行业需关注周期性、成长性及对冲性的配置价值 [20] 电子行业 - 2024年电子行业指数上涨17.39%，跑赢沪深300指数 [43] - AI眼镜、高速铜连接、HBM等硬件创新方向值得关注 [36][44][37] - 预计到2035年AI+AR智能眼镜渗透率有望达到70%，全球销量达到14亿副 [36] - 2025年HBM将贡献10%的DRAM总产出，较2024年增长一倍 [37] 食品饮料行业 - 微信小店"送礼物"功能有望在节假日礼赠场景中实现馈赠交易暴增 [48] - 食品饮料中酒类、休闲食品、乳制品等与送礼场景契合度较高，休闲食品企业积极布局这一赛道 [49] - 建议关注三只松鼠、洽洽食品等企业 [49] 汽车和汽车零部件行业 - 川环科技获得服务器液冷管路订单，新业务开拓可期 [60] - 公司具备多类型管路的研发、生产能力，符合零部件集成采购的发展趋势 [63] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.3亿元 [64] 非银金融行业 - 资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素 [57] - 2024年险企负债端将延续复苏势头，储蓄型险种的比较优势凸显 [58] - 重点关注行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会 [57]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为看好/维持 [1] 核心观点 - 2025年政策将激发消费活力，聚焦高景气赛道，居民消费能力和信心仍有待恢复，消费风格偏向理性和高性价比 [2] - 创新型消费和服务型消费是未来发展的主要方向，重点关注"情绪消费"和"新"的赛道 [2][40] 分板块总结 医美行业 - 2024年医美市场增速放缓但仍具活力，2025年渗透率提升和新材料问世将带动行业扩容 [4] - 医美作为高端消费受高性价比消费结构变化冲击有限，呈现较强韧性 [4] - 中游产品生产商专业技术壁垒高，竞争格局优，新产品上市将带动收入快速提升 [4][114] 化妆品行业 - 2024年市场需求较弱，2025年或释放补货需求，行业有望实现恢复性增长 [17] - 美护行业竞争加剧，关注头部国货美妆品牌市占率提升机会 [17][64] - 海外出口或为中长期发展的重要方向，有望打造新的业绩增长点 [66] 潮玩行业 - 兴趣消费呈现刚需化、高频低价特点，新兴社交媒体是兴趣消费的直接催化 [95][98] - 泡泡玛特等直接生产或运营IP的品牌商是IP经济和谷子经济兴起的最大受益者 [104][126] 百货超市零售行业 - 零售店和商超百货通过引进IP经济相关产业和门店能直接获得销售额，增强对年轻客群的吸引力 [108] - 百联股份、广百股份等在这些区域有较多零售业态布局的公司有望受益 [6] 重点公司盈利预测 - 珀莱雅2025年EPS预计为4.9，PE为18 [7] - 贝泰妮2025年EPS预计为2.28，PE为20 [7] - 爱美客2025年EPS预计为11.28，PE为18 [7]

行业投资评级 - 建筑建材行业2025年投资展望为“内需之重下行稳致远”，维持看好评级[12] 核心观点 - 房地产负向循环对经济拖累已涉及地产链、政府链、消费链和金融链等各个方面，影响内需释放和经济健康发展[1] - 2024年是对冲地产拖累、化解地方政府债务和大力发展新质生产力的一年，政策效果逐步显现[11] - 2025年政策量变到质变，助力实现房地产“止跌企稳”目标可期，地产防风险政策形式越来越丰富，覆盖越来越广，力度越来越大[162] 行业回顾 - 2024年基建和制造业带动固投正增长，地产拖累经济较2023年加大，房地产行业固定资产投资大幅下滑，但11月单月销售同比转正[8][24] - 2024年1-11月全国固定资产投资累计额为46.58万亿元，同比增长3.3%，较上月回落0.1个百分点[55] - 2024年1-11月房地产累计新开工面积为6.73亿平方米，同比下降23.00%，连续二十八个月大幅下滑[43] 政策分析 - 2024年地方政府“化债”力度加大，1-11月地方政府再融资专项债累计发行额度2.72万亿元，同比提升36.64%[34] - 2024年地方专项债和中央超长期特别国债共同发力保证基建投资增长，1-11月基础设施累计投资增速为9.39%，保持相对稳定[38] - 2024年1-11月制造业固定资产累计投资增速为9.3%，较上月提高0.1个百分点，各个月制造业固定资产累计投资额保持在9%以上的增速[39] 行业影响 - 房地产负向循环继续影响政府链条，2024年1-11月地方政府土地使用权转让累计收入为3.26万亿，同比下降22.4%[138] - 房地产负向循环继续影响消费链条，2024年前三季度城镇居民人均消费支出为2.55万元，同比增长5%，农村居民人均消费支出为1.38万元，同比增长6.5%[121] - 房地产负向循环继续影响金融链条，2024年1-11月社会融资规模累计为29.42万亿元，同比下降12.62%，剔除政府债券后社会融资规模为19.87万亿元，同比大幅下降20.47%[140] 行业展望 - 2025年政策支持力度加大和合理控制用地增量有利房地产“止跌企稳”，房贷利率持续下调和税费减免等正在释放刚性和改善型住房需求[16] - 供给优化和地产企稳助力建筑建材行业回归新平衡，带来估值和业绩改善，市场淘汰和政策推动加速行业供给端优化[14] - 建材行业着眼供给端优化和并购受益大的龙头和优秀公司，建筑行业着眼央国企龙头，央企建筑龙头公司受益政策较大，市占率持续提升[18]

投资评级 - 报告维持川环科技"推荐"评级 [3] 核心观点 - 川环科技获得服务器液冷管路订单，将提供60,000套液冷管路系统，标志着公司在数据中心领域的新业务开拓 [1] - 公司液冷管路系统技术指标达到V0标准，已通过美国UL认证，具备在数据中心应用的潜力 [1] - 预计到2030年，全球通用算力需求将达到3.3 ZFLOPS，AI算力需求将达到105 ZFLOPS，数据中心能效要求趋严，液冷技术将成为发展趋势 [1] - 公司在汽车、储能及数据中心领域的客户开拓顺利，已进入多家知名企业的供应商体系 [2] 财务表现 - 2024Q3公司毛利率和净利率分别为25.51%和16.54%，盈利能力较强 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS为0.96/1.21/1.54元 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为1,451.69/1,838.86/2,344.36百万元，增长率分别为30.86%/26.67%/27.49% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为208.17/262.86/334.84百万元，增长率分别为28.50%/26.28%/27.38% [5] 业务发展 - 公司产品涵盖汽车燃油、冷却、制动、动力转向等系统管路及总成，被称为"车用软管超市"工厂 [2] - 公司在橡胶材料配方、工艺方面具备技术实力，成本费用控制能力强，2023-2024年1-9月毛利率维持在25%以上，净利润率从2022年的13.5%提升至2024年前三季度的15.76% [2] - 公司在汽车管路领域取得了华为江淮合作的尊界车型某管路系统的定点，并参与了智界等相关管路的开发 [2] - 在储能领域，公司进入了国轩高科、弗迪、时代星云等客户的配套体系 [2] 估值与市场表现 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为21x/17x/13x [3] - 公司总市值为44.12亿元，流通市值为36.25亿元 [6] - 52周股价区间为22.79-12.36元 [6]

金属行业 - 西部矿业通过股权投资进入盐湖提镁、盐湖提锂等领域，拥有青海团结湖镁盐矿，含镁盐资源量3046.25万吨，氯化镁品位36%，证载规模50万吨/年，剩余资源可开采年限60年 [2] - 2023年公司镁类产品实现营业收入4.62亿元，同比增长41.29%，毛利率高达21.69%，较2022年增加3.93个百分点 [2] - 2024H1公司生产高纯氢氧化镁58919吨，完成计划的58.92% [2] - 西部矿业旗下青海铜业与西部铜材负责铜冶炼生产运营，2024年西部铜材实施节能环保升级改造项目，增加10万吨阴极铜年产能，预计2024年末公司将形成电解铜产能30万吨/年 [13] - 2019-2023年公司电解铜产量CAGR为6.8%，预计2024年公司或生产电解铜21.79万吨，同比增长19.1% [13] - 西豫金属与青海湘和分别负责铅与锌的冶炼生产运营，2024年西豫金属开展环保升级及多金属综合循环利用改造项目，投产后将形成电铅20万吨/年、金锭6吨/年、银锭430吨/年、硫酸25万吨/年的产能 [54] - 青海湘和2024年开展锌湿法冶金多金属回收及资源综合化利用绿色提质节能升级改造项目，预计2024年末将形成锌锭10万吨/年、锌粉1万吨/年产能规模 [54] - 预计2024年全年公司或生产12.88万吨锌锭（同比增长8.4%），2025年公司或生产电铅14万吨，较2023年增长55.6% [54] - 预计公司2024-2026年营收分别为496.2/550.85/609.23亿元，净利润分别为38.43/46.42/54.86亿元，对应EPS为1.61/1.95/2.30元/股，对应PE分别为9.49X/7.86X/6.65X [55] 电子行业 - 当前硬件创新周期叠加AI浪潮，电子行业迎来新的发展阶段，建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新 [5] - 2024年初至2024年12月6日，电子行业指数（中信）上涨17.39%，沪深300指数上涨14.30%，创业板指上涨17.45% [16] - 2024Q3基金持仓5344.09亿，占流通市值的5.76%，相较于2024Q2的8.45%持仓水平，有明显的降低 [16] - 高速铜缆DAC具有成本低且能最大程度降低功耗的优势，在服务器内部的短距离传输场景中实现高速平行互联 [17] - LightCounting预测，至2027年年底，全球高速铜缆的出货量将达到2000万条规模，届时年收入将超过12亿美元 [17] - AI眼镜是具有便携和交互性的可穿戴设备，AI端侧最佳载体之一，预计到2035年AI+AR智能眼镜渗透率有望达到70%，全球AI+AR智能眼镜销量达到14亿副 [49] - HBM作为基于3D堆栈工艺的高性能DRAM，打破内存带宽及功耗瓶颈，TrendForce集邦咨询预估2025年HBM将贡献10%的DRAM总产出，较2024年增长一倍 [58] - 预计到2029年，HBM市场规模将增长至79.5亿美元 [58] 食品饮料行业 - 微信小店"送礼物"功能是在社交需求下叠加礼赠的需求属性，接下来的圣诞节、元旦、春节、情人节等重要节日，作为礼赠需求的高峰时刻，这一功能有望实现馈赠交易的暴增 [8] - 食品饮料中酒类、休闲食品、乳制品等与送礼场景契合度较高，目前看到休闲食品企业均在积极布局这一赛道 [8] - 微信小店"送礼物"渠道除去珠宝首饰、教育培训两大类目所有商品，和单价高于1万元的商品暂不支持外，其他商品默认支持 [20] - 建议关注三只松鼠、洽洽食品等企业 [50] 快递行业 - 综合考虑10-11月件量，双十一行业增长较为稳健，10-11月行业件量合计较去年同比增长约19.2% [10] - 长期来看，快递业务量季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能，避免行业淡季出现供给过剩 [10] - 进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单票收入继续下滑的空间并不大 [11] - 建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通 [11] - 11月全国快递服务企业完成件量172.1亿件，同比增长14.9%，增速较10月的24.0%环比下降 [64] - 通达系公司单票收入同比降幅扩大，价格战依旧激烈 [65] 保险行业 - 预计2024年险企负债端将延续复苏势头，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道 [35] - 随着LPR的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显 [35] - 全年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复 [35] 证券行业 - 资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间 [46] - 并购重组仍是行业年内主线，更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会 [46] - 除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：国企改革、激励机制的市场化程度；财富管理转型节奏和竞争者战略走向；业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力 [27]