报告核心观点 - 国轩高科产品迭代升级、海外布局初显成效、固态电池技术产业化稳步推进，长期成长性佳，维持“强烈推荐”评级 [2][5] - 伊利股份原奶价格企稳、行业竞争趋缓、费用投放压力降低利于利润率改善，维持“推荐”评级 [7][10] - 保利发展聚焦核心城市、土储质量改善、销售规模领先、融资优势明显，但存量土储有去化和减值压力，维持“推荐”评级 [14][16] - 捷捷微电产销两旺、6 寸线产能爬坡、高端隔离器芯片开拓新增长点，维持“推荐”评级 [19][22] 国轩高科相关要点 业绩情况 - 2024 年营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%；2025Q1 营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6% [2] 业务表现 - 2024 年动储合计出货约 63GWh，同比+40%；动力电池营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct；储能电池营收 78.32 亿元，同比+13.0%，毛利率 21.8%，同比+4.6pct [3] 费用与利润 - 2024 全年/2025Q1 期间费用率 14.8%/15.0%，同比-1.1pct/-0.3pct；2024 全年/2025Q1 归母净利率 3.4%/1.1%，同比+0.4pct/+0.2pct，ROE 实现 4.1%/4.4% [4] 海外业务 - 2024 年越南电芯+PACK 生产基地一期 5GWh 建成投产，二期在建；欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥合计 40GWh 电芯+PACK 加速投建，预计 2026 - 2027 年落地 [5] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 446.62/551.65/671.99 亿元，同比+26.2%/+23.5%/+21.8%；归母净利 16.21/22.18/29.59 亿元，同比+34.3%/+36.9%/+33.4%，对应 EPS0.90/1.23/1.64 元 [7] 伊利股份相关要点 业绩情况 - 2024 年营业总收入 1157.80 亿元，同比-8.24%；归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%；扣非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%；2025Q1 营业总收入 330.18 亿元，同比+1.35%；归母净利润 48.74 亿元，同比-17.71%；扣非归母净利润 46.29 亿元，同比+24.19% [7] 业务表现 - 2024/2025Q1 液体乳收入 750.03/196.40 亿元，分别同比-12.32%/-3.06%；奶粉及奶制品收入 296.75/88.13 亿元，分别同比+7.53%/18.65%；冷饮收入 87.21/41.05 亿元，分别同比-18.41%/-5.25% [8] 盈利指标 - 2024/2025Q1 毛利率为 33.88%/37.67%，分别同比+1.30/1.88pct；2024/2025Q1 销售费用率为 18.99%/16.92%，分别同比+1.1/-1.53pct；2024/2025Q1 管理费用率为 3.86%/3.77%，分别-0.22/-0.70pct [9] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 113.39/122.99/130.52 亿元，对应 EPS 分别为 1.78/1.93/2.05 [10] 保利发展相关要点 业绩情况 - 2024 年营业总收入 3116.7 亿元，同比下滑 10.2%，归母净利润 50.0 亿元，同比下降 58.6%；2025Q1 营业总收入 542.7 亿元，同比增长 9.1%，归母净利润 19.5 亿元，同比下滑 12.3% [14] 业务表现 - 2024 年销售金额 3230 亿元，同比下滑 23.5%；28 个核心城市 2024 年销售占比达 90%，同比提升 2 个百分点；2024 年增量项目销售金额贡献近 2000 亿元，占全年六成；2025Q1 销售金额 630 亿元，同比增长 0.07%，销售均价 2.05 万/平 [14][15] 融资情况 - 2024 年新增有息负债综合成本同比下降 22BP 至 2.92%，有息负债综合融资成本同比下降 46BP 至 3.1%；85 亿可转债获批 [16] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.39/0.38/0.51 元；2025 年目标价 9.75 - 11.92 元 [16] 捷捷微电相关要点 业绩情况 - 2024 年营业收入 28.45 亿元，较上年同期增加 35.05%，归母净利润为 4.73 亿元，比上年同期增加 115.87% [19] 业务表现 - 功率半导体芯片生产量和销售量分别同比增长 43.93%和 63.10%，营业收入同比增长 44.59%，毛利率为 23.47%，同比增长 2.86pct；功率半导体器件生产量和销售量分别同比增加 31.52%和 32.25%，毛利率达 41.46%，同比增长 2.53pct [20] 项目进展 - “功率半导体 6 英寸晶圆及器件封测生产线”项目已实现 50000 片/月产出 [21] 新增长点 - 控股子公司捷捷微电（成都）科技有限公司经营高端隔离器芯片，2025 年预计可形成 500 万左右销售 [22] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.78 元，1.02 元和 1.35 元 [22] 行业相关要点 - 2024 年全球前十大封测厂合计营收 415.6 亿美元，年增 3%；日月光控股、Amkor 领先，长电科技和天水华天营收双位数成长 [11] - 截至 5 月 12 日，百亿级私募数量达 87 家，较 3 月底增加 3 家；主观百亿级私募 41 家，占比 47.13%；百亿级量化私募 38 家，占比 43.68% [12]

会谈成果 - 中美经贸会谈取得实质性进展，关税及相关反制政策状态回到4月2日之前，叠加对等10%关税[5] - 建立中美贸易交流机制，双方工作组将定期和不定期交流磋商，减少信息壁垒和误解[5] 关税情况 - 特朗普第二任期对中国新增针对芬太尼的20%和基础关税10%，芬太尼关税有望进一步下降，最终关税会低于30%[5] - 美国坚持对全球无差别基础性关税10%，不适用于芯片半导体、医药等涉及供应链安全的行业[6] 影响分析 - 会谈利好国内出口，暂停关税战的3个月内出口或保持高增长，未来可能向中端和中高端产业倾斜[6] - 无差别基础关税10%将提高美国消费者关税承担比例，刺激商品价格上升，使联邦政府多征约0.5%GDP的税收，弥补6.7%赤字率的财政压力[7] 市场观点 - 对美股短期态度从中性转为中性略谨慎积极，长期从中性略谨慎转为中性，美国股债避险情绪下降[8] - 年内美国陷入衰退概率降低，但通胀水平可能因基础性关税上升，美联储维持当前利率水平时间可能延长[8] - 国内资本市场维持震荡牛市判断不变[8] 风险提示 - 海外经济衰退，贸易摩擦升温[9]

报告核心观点 - 中美谈判超预期，市场有望重回活跃，可关注出口链、大科技和大消费板块 [1][4][5][6] 分组1：中美谈判情况 - 本轮中美谈判一次性达成大幅降低双边关税的结果，超出市场普遍预期 [4] - 美对华加征关税由4月2日之后的125%降至10%，目前综合关税税率为50%左右，其中前期关税税率约为20%左右，芬太尼关税为20%，对等关税10%，另外有24%的关税有90天豁免期；中国对美关税税率为10%，另外24%的关税有90天豁免期 [4] - 中美关税博弈短期进入休战期，短期有利于市场预期稳定，中期来看还存在不确定性，但从两国经济发展的角度出发，合作共赢仍是主旋律 [4] 分组2：市场走势分析 - 在中美谈判超预期的情况下，压制市场的重要因素短期缓解，市场将会重回活跃状态 [5] - 市场担忧的出口问题得到缓解，2季度出口形势得到改善，对基本面的影响偏积极 [5] - 政策层面出台政策持续发力，政策效果持续显现，宏观指标持续改善的势头可能会逐步显现，企业经营压力持续缓解 [5] - 市场资金充裕，交易活跃度有望上升，前期关税因素下跌空间完全收复，市场信心稳定，平准基金对指数托底作用明显，市场风险偏好将会显著提升，市场将会重回结构性震荡盘升走势 [5] - 从中期来看，如果2季度业绩持续改善得到验证，指数有望开启新的上涨周期，关键验证时点在7到8月，半年报和关税博弈的双重窗口，将会决定市场的方向 [5] - 在此之前，市场有望维持区间盘升的走势，有冲击前期震荡区间上轨的可能，但完全开启二波牛市的时点仍需等待在7到8月的方向选择是否成立 [5] 分组3：投资策略建议 - 随着关税谈判超预期，市场风险偏好显著提升，可关注受关税冲击较大的出口链，存在较大的修复预期 [6] - 从景气角度，仍然重点关注大科技板块，以人工智能、机器人以及国防军工为主线，建议持续关注 [6] - 在市场节奏上，考虑市场热点轮动，可以关注大消费板块，在政策加持之下，消费板块有望反复活跃 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 年初以来中美贸易风波和美国贸易政策变动增加国内经济复苏不可预测性，加大资本市场波动性，此时公募基金监管方案落地为其向中长期价值投资靠拢提供政策指导，降低费率、挂钩回报与考核机制可提升投资者获得感，稳定存量资金、吸引增量资金，改善资本市场流动性 [3] - 公募基金是资本市场高效运行重要一环，其经营及投资模式优化提质可使证券价格趋近合理价值，助力投资者提升回报 [3] - 资本市场稳定发展需公募基金行业全方位参与支持，政策推动下“监管政策—资本市场—上市公司—投资者”正循环有望实现，推动资本市场生态优化，提升公募基金行业业绩和规模 [7] - 公募基金行业马太效应增强，头部机构更能把握政策红利，控、参股头部公募基金的证券公司和保险行业将受益，建议关注证券和保险行业头部公司及证券、保险 ETF 投资价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 为落实 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议“稳步推进公募基金改革”决策部署，中国证监会近日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [1] 政策重点 - 推动浮动管理费收取机制落地，未来一年内行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的 60% [2] - 加强基金信息披露透明度，综合展示产品中长期业绩等信息 [2] - 稳步降低投资者成本，调降公募基金认申购费和销售服务费，引导下调大规模指数基金、货币市场基金管理费率与托管费率 [2] - 改革基金公司绩效考核机制，降低规模排名等经营性指标考核权重，提高基金投资收益指标考核比例，加大三年以上中长期收益考核 [2] - 督促行业加大薪酬管理力度，完善薪酬管理制度，建立与基金投资收益挂钩的薪酬管理机制，强化强制跟投比例与锁定期要求，对业绩不同的基金经理调整绩效薪酬 [2] - 强化核心投研能力建设，鼓励基金公司应用新兴技术，支持设立科技及运营服务子公司，实施员工持股等长效激励措施 [2] - 强化对基金长期投资行为的引导，建立常态化逆周期调节机制，动态调整产品注册节奏与进度 [2] 行业基本资料 - 股票家数 81，占比 1.79% [3] - 行业市值 67847.03 亿元，占比 7.03% [3] - 流通市值 53333.01 亿元，占比 6.8% [3] - 行业平均市盈率 12.38 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司产品端持续迭代升级带来利润增量，海外布局初具成效，全球竞争优势未来有望持续显现，结合公司在固态电池技术产业化进程中的稳步推进，看好公司长期成长性 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 全年公司实现营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%；2025Q1 公司实现营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6% [1] 动储出货量与市场份额 - 2024 全年动力与储能电池出货量延续高增态势，全年动储合计出货约 63GWh，同比+40% [2] - 2024 年动力电池营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct；国内市场装机份额 4.6%，同比+0.5pct，排名第四；全球市场装机份额 3.2%，同比+0.9pct，铁锂电池装机规模全球排名第三 [2] - 2024 年储能电池营收 78.32 亿元，同比+13.0%，毛利率 21.8%，同比+4.6pct，推出 5MWh 储能液冷集装箱产品，产品矩阵进一步丰富 [2] 费用与利润情况 - 2024 全年/2025Q1 期间费用率 14.8%/15.0%，同比-1.1pct/-0.3pct，连续 5 年稳定下降 [3] - 2024 全年/2025Q1 实现归母净利率 3.4%/1.1%，同比+0.4pct/+0.2pct，ROE 实现 4.1%/4.4%，盈利能力自 2021 年来维持上扬趋势 [3] 海外业务拓展 - 2024 年内越南电芯+PACK 生产基地一期 5GWh 已建成投产，二期项目规划在建，欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥合计 40GWh 电芯+PACK 正加速投建，预计 2026 - 2027 年逐步落地 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年有望实现营收 446.62/551.65/671.99 亿元，同比+26.2%/+23.5%/+21.8%，实现归母净利 16.21/22.18/29.59 亿元，同比+34.3%/+36.9%/+33.4%，对应 EPS 0.90/1.23/1.64 元，当前股价对应 PE 26x/19x/14x [5] 公司基本信息 - 主营业务为动力锂电池和输配电设备两大业务板块，主要产品为动力锂电池产品、输配电产品等 [7] 交易数据 - 52 周股价区间 25.41 - 17.87 元，总市值 372.5 亿元，流通市值 356.41 亿元，总股本/流通 A 股 180,301/180,301 万股，52 周日均换手率 2.14 [7] 财务指标预测 - 涵盖 2023A - 2027E 营业收入、归母净利润、净资产收益率、每股收益、PE、PB 等指标及增长率 [10] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等不同类型报告的标题与日期 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 保利发展2024年及2025Q1业绩显示营收和利润有不同表现，未来2年营收或面临下行压力，但公司强化城市深耕战略、加快高价增量项目销售，融资成本下降且获批可转债，虽短期存量土储有去化和减值压力，但仍维持“推荐”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业总收入3116.7亿元，同比下滑10.2%，归母净利润50.0亿元，同比下降58.6%；2025Q1营业总收入542.7亿元，同比增长9.1%，归母净利润19.5亿元，同比下滑12.3% [1] - 预计2025年地产销售收入约下滑8.9% [1] 销售策略 - 强化城市深耕战略，28个核心城市2024年销售占比达90%，同比提升2个百分点 [2] - 近三年拿地和销售均价显著提升，2024年增量项目销售金额贡献近2000亿元，占全年销售金额六成 [2] - 2025Q1销售金额630亿元，同比增长0.07%，销售均价提升至2.05万/平 [2] 融资情况 - 2024年新增有息负债综合成本同比下降22BP至2.92%，有息负债综合融资成本同比下降46BP至3.1% [3] - 85亿可转债获批，拓宽创新融资渠道 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.39 / 0.38 / 0.51元 [3] - 2025年目标价9.75 - 11.92元 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|346,828.1|311,666.3|285,992.5|267,673.0|271,784.7| |增长率(YoY)|23.42%|-10.14%|-8.24%|-6.41%|1.54%| |归母净利润(百万元)|12,067.2|5,001.2|4,593.1|4,502.5|6,108.0| |增长率(YoY)|-34.23%|-58.56%|-8.16%|-1.97%|35.66%| |净资产收益率(ROE)|6.11%|2.52%|2.32%|2.26%|3.05%| |每股收益(元)|1.01|0.42|0.39|0.38|0.51| |PE|8.2|19.6|21.4|21.8|16.1| |PB|0.51|0.51|0.51|0.51|0.50| [4] 交易数据 - 52周股价区间11.65 - 7.45元 [6] - 总市值1010.31亿元，流通市值1010.31亿元 [6] - 总股本/流通A股1197044万股 [6] - 52周日均换手率1.96 [6] 相关报告 - 《保利发展（600048.SH）：行业龙头地位稳固，强化“中心城市 + 城市群”深耕战略》，日期2024 - 11 - 11 [11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司营收同比增长33.93%，毛利率为31.05%，同比增加8.49pct，但归母净利润同比减少1192.96万，目前处于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受影响，且因前期新增人力和设备投入大，产品单位成本增加，毛利率波动 [3][4] - 公司积极布局3D打印等技术研发和应用，为拓展第二增长曲线做技术储备，将持续加大对钛合金等新型轻质材料应用及3D打印技术的研发投入 [5] - 公司稳步推进新增产能落地，为湖南长沙工厂以及越南工厂投产做前期准备，两个工厂均已通过部分目标客户审核，部分进入分批投产阶段，有利于拓展国内外市场 [6] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.90、1.40和1.97元 [6] 公司简介 - 公司是精密零部件产品生产商和解决方案提供商，专注于提供金属粉末注射成形精密金属零部件，MIM产品分精密金属结构件和外观件，应用于便携式智能终端类消费电子及新兴消费电子设备领域 [7] 交易数据 - 52周股价区间为24.04 - 15.8元，总市值29.85亿元，流通市值20.01亿元，总股本/流通A股为16,024/16,024万股，52周日均换手率为4.12 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|561.72|814.10|1,120.77|1,525.74|2,075.82| |增长率（%）|10.43%|44.93%|37.67%|36.13%|36.05%| |归母净利润（百万元）|58.77|74.63|144.80|224.64|315.55| |增长率（%）|-37.71%|26.99%|94.01%|55.14%|40.47%| |净资产收益率（%）|4.92%|5.84%|10.78%|15.55%|19.88%| |每股收益(元)|0.37|0.47|0.90|1.40|1.97| |PE|50.79|40.00|20.62|13.29|9.46| |P/B|2.50|2.34|2.22|2.07|1.88|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电子行业：关税壁垒倒逼产业升级，国产化替代有望加速—中美关税政策点评|2025 - 04 - 08| |行业深度报告|偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇—泛半导体材料研究系列之二|2025 - 03 - 26| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版— 行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长75.49%，AI手机细分市场前景广阔—2024年半年度报业绩点评|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长88.03%，毛利率明显改善—公司2024年一季报业绩点评|2024 - 04 - 30|[15] 分析师简介 - 刘航为电子行业首席分析师&科技组组长，复旦大学工学硕士，2022年6月加入东兴证券研究所，曾就职于Foundry厂、研究所和券商资管，担任工艺集成工程师、研究员和投资经理，证书编号：S1480522060001 [17] 研究助理简介 - 李科融为电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024年加入东兴证券，主要覆盖OLED、消费电子防护、半导体检测设备、模拟芯片等板块 [18]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营收同比增长33.93%，毛利率为31.05%，同比增加8.49pct，业绩明显提升；归母净利润为274.27万元，同比减少1192.96万，公司处于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受影响；1Q25毛利率同比减少9.34pct，环比减少1.33pct，因前期新增人力和设备等固定资产投入大，产品单位成本增加，毛利率波动 [3][4] - 报告公司积极布局3D打印等技术研发和应用，为拓展第二增长曲线做技术储备，将持续加大对钛合金等新型轻质材料应用及3D打印技术的研发投入 [5] - 报告公司稳步推进新增产能落地，加快拓展国内外市场，湖南长沙工厂以及越南工厂均已通过部分目标客户的审核，部分进入分批投产阶段 [6] 公司简介 - 报告公司是专业的精密零部件产品生产商和解决方案提供商，专注于提供金属粉末注射成形精密金属零部件，MIM产品主要分为精密金属结构件和外观件，应用于便携式智能终端类消费电子、新兴消费电子设备领域 [7] 交易数据 - 52周股价区间为24.04 - 15.8元，总市值29.85亿元，流通市值20.01亿元，总股本/流通A股为16,024/16,024万股，52周日均换手率为4.12 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|561.72|814.10|1,120.77|1,525.74|2,075.82| |增长率（%）|10.43%|44.93%|37.67%|36.13%|36.05%| |归母净利润（百万元）|58.77|74.63|144.80|224.64|315.55| |增长率（%）|-37.71%|26.99%|94.01%|55.14%|40.47%| |净资产收益率（%）|4.92%|5.84%|10.78%|15.55%|19.88%| |每股收益(元)|0.37|0.47|0.90|1.40|1.97| |PE|50.79|40.00|20.62|13.29|9.46| |PB|2.50|2.34|2.22|2.07|1.88|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电子行业：关税壁垒倒逼产业升级，国产化替代有望加速—中美关税政策点评|2025 - 04 - 08| |行业深度报告|偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇<br>——泛半导体材料研究系列之二|2025 - 03 - 26| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版— 行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长75.49%，AI手机细分市场前景广阔—2024年半年度报业绩点评|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|统联精密（688210.SH）：收入增长88.03%，毛利率明显改善—公司2024年一季报业绩点评|2024 - 04 - 30|[15] 分析师简介 - 刘航为电子行业首席分析师&科技组组长，复旦大学工学硕士，2022年6月加入东兴证券研究所，曾就职于Foundry厂、研究所和券商资管，担任工艺集成工程师、研究员和投资经理，证书编号：S1480522060001 [17] 研究助理简介 - 李科融为电子行业研究助理，曼彻斯特大学金融硕士，2024年加入东兴证券，主要覆盖OLED、消费电子防护、半导体检测设备、模拟芯片等板块 [18]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 五一假期全国消费市场繁荣活跃，重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%，县城酒店预订量同比增长30%，旅游消费推动餐饮市场恢复 [1][8] - 消费市场活跃与各地落实促内需政策有关，随着政策进一步落实，消费会进一步恢复，食品饮料整体消费有望追随经济复苏而复苏，建议关注白酒和调味品板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [2][9] 各部分总结 市场表现 - 上周食品饮料各子行业中，啤酒、其他酒类、调味发酵品等子行业周涨跌幅依次为-0.85%、-1.31%、-1.81%等 [10] - 上周酒类行业涨幅前四公司为百润股份10.36%、百威亚太3.43%等，后五位为青岛啤酒-3.89%、金枫酒业-4.86%等 [14] - 上周乳制品公司表现前五位为蒙牛乳业4.62%、伊利股份2.73%等，后五位为新乳业-5.18%、中国飞鹤-6.55%等 [15] - 上周调味品行业子板块涨幅前四公司为安琪酵母4.60%、莲花控股4.11%等，后五位为朱老六-2.74%、涪陵榨菜-3.10%等 [18] - 上周食品子板块涨幅前五公司为第一太平13.69%、周黑鸭7.69%等，后五位为海融科技-8.12%、西王食品-8.94%等 [18] - 上周软饮料子板块涨幅前五公司为西藏水资源3.33%、养元饮品1.76%等，后五位为欢乐家-2.84%、承德露露-5.54%等 [22] - 上周港股必需性消费指数+1.53%，关键公司涨跌幅为周黑鸭7.69%、华润啤酒1.64%等 [3] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 伊利股份2024年营业总收入1157.80亿元，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2%；2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [25] - 光明乳业2024年营业总收入242.78亿元，同比下降8.33%，归母净利润7.22亿元，同比下降25.36%；2025年一季度营业总收入63.68亿元，同比下降0.76%，归母净利润1.41亿元，同比下降18.16% [25] - 酒鬼酒2024年营业总收入14.23亿元，同比下降49.70%，归属净利润0.12亿元，同比大幅下降97.72%；2025年一季度营业总收入3.44亿元，同比下降30.34%，归母净利润3171.33万元，同比下降56.78% [25] - 山西汾酒2024年营业收入360.11亿元，同比增长12.79％，归属于上市公司股东的净利润122.43亿元，同比增长17.29%；2025年一季度营业收入165.22亿元，同比增长7.72%，净利润66.48亿元，同比增长6.15% [26] - 安井食品2024年营业总收入151.27亿元，同比增长7.70%，归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%；2025年一季度营业收入35.9986亿元，较上年同期减少4.13%，归属于上市公司股东的净利润3.9452亿元，较上年同期减少10.01% [26][27] - 今世缘2025年一季度营业总收入50.99亿元，同比增长9.17%，归母净利润16.44亿元，同比增长7.27%，毛利率/净利率分别为73.63%/32.24% [27] - 贵州茅台2025年一季度营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56% [28] - 重庆啤酒2025年1 - 3月啤酒销量88.35万千升，同比增长1.93％，营业收入43.55亿元，同比增长1.46％，归母净利润4.73亿元，同比增长4.59％ [28] 上周重点新闻 - 六部门印发《食品添加剂滥用问题综合治理方案》，开展食品添加剂滥用问题综合治理行动 [29] - 青岛啤酒拟6.65亿元及价格调整期损益金额之和收购即墨黄酒100%股权，跨入黄酒赛道 [29] - 安井食品积极推进H股发行上市相关工作，IPO募资拟用于扩大销售及经销网络等方面 [30] - 海天味业启动香港上市管理层第二轮NDR，预期交易规模约为10亿至20亿美元 [30] - 太古股份拟分拆TCPCL饮料业务在泰国上市 [31] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年5月15日安琪酵母股东大会召开，5月16日洽洽食品股东大会召开等 [5] 行业基本资料 - 股票家数126家，占比2.79%，行业市值49150.91亿元，占比5.12%，流通市值47556.95亿元，占比6.1%，行业平均市盈率22.63 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年捷捷微电产销两旺，营收和归母净利润同比大幅增长，业绩增长强劲 [3][4] - 6英寸项目推动产品结构优化升级，已实现50000片/月产出 [5] - 控股子公司聚焦高端隔离器芯片，可实现国产替代，开拓高端制造新增长点，2025年预计形成500万左右销售 [6] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为0.78元、1.02元和1.35元 [6] 公司简介 - 江苏捷捷微电子股份有限公司主营功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售，主要产品有TVS、放电管等多种器件和芯片，报告期内取得发明专利39项，实用新型专利32项 [7] 交易数据 - 52周股价区间46.85 - 15.47元，总市值252.62亿元，流通市值216.16亿元，总股本/流通A股83,208万股，52周日均换手率7.33 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,106.36|2,844.69|3,877.66|5,006.50|6,452.71| |增长率（%）|15.51%|35.05%|36.31%|29.11%|28.89%| |归母净利润（百万元）|219.13|473.04|652.24|852.15|1,123.36| |增长率（%）|-39.04%|115.87%|37.88%|30.65%|31.83%| |净资产收益率（%）|5.83%|8.14%|10.23%|11.97%|13.87%| |每股收益(元)|0.26|0.57|0.78|1.02|1.35| |PE|114.49|53.03|38.46|29.44|22.33| |PB|7.27|4.32|3.93|3.52|3.10|[12] 盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|2,229.43|2,580.10|3,859.17|5,193.44|6,924.82| |货币资金|362.06|709.39|1,138.58|1,695.58|2,434.84| |应收账款|796.13|1,220.73|1,519.54|1,961.90|2,528.62| |存货|484.33|599.25|927.91|1,189.13|1,520.13| |非流动资产合计|5,492.45|5,471.84|5,291.37|5,104.26|4,906.28| |固定资产|3,808.15|4,869.78|4,182.43|3,502.12|2,817.91| |资产总计|7,721.87|8,051.94|9,150.54|10,297.69|11,831.1| |流动负债合计|1,421.62|1,394.32|2,104.97|2,698.87|3,450.69| |负债合计|3,326.14|2,090.38|2,628.85|3,044.20|3,612.91| |归属母公司股东权益合计|3,758.53|5,810.73|6,378.37|7,119.99|8,097.63|[13] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,106.36|2,844.69|3,877.66|5,006.50|6,452.71| |营业成本|1,387.51|1,810.86|2,425.33|3,108.10|3,973.25| |营业利润|207.13|610.00|702.12|917.14|1,208.83| |利润总额|207.57|608.45|701.50|916.51|1,208.20| |净利润|204.02|498.08|644.72|842.34|1,110.42| |归属母公司净利润|219.13|473.04|652.24|852.15|1,123.36|[13] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|929.53|716.38|1,410.67|1,496.84|1,752.76| |投资活动现金流|-746.12|-389.56|-608.05|-643.05|-688.05| |筹资活动现金流|-317.35|2.43|-373.43|-296.79|-325.44| |现金净增加额|-136.73|328.54|429.19|557.00|739.26|[13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长|15.51%|35.05%|36.31%|29.11%|28.89%| |营业利润增长|-44.43%|194.50%|15.10%|30.62%|31.80%| |归母净利润增速|-39.04%|115.87%|37.88%|30.65%|31.83%| |毛利率(%)|34.13%|36.34%|37.45%|37.92%|38.43%| |净利率(%)|9.69%|17.51%|16.63%|16.82%|17.21%| |总资产净利润（%）|2.84%|5.87%|7.13%|8.28%|9.49%| |ROE(%)|5.83%|8.14%|10.23%|11.97%|13.87%| |资产负债率(%)|43%|26%|29%|30%|31%| |流动比率|1.57|1.85|1.83|1.92|2.01| |速动比率|1.19|1.40|1.28|1.37|1.45| |总资产周转率|0.27|0.35|0.42|0.49|0.55| |应收账款周转率|2.67|3.02|2.82|2.82|2.82| |应付账款周转率|1.83|2.90|1.92|1.92|1.92| |每股收益(最新摊薄)|0.26|0.57|0.78|1.02|1.35| |每股净现金流(最新摊薄)|-0.68|-1.62|0.47|0.64|0.86| |每股净资产(最新摊薄)|4.15|6.98|7.67|8.56|9.73| |P/E|114.49|53.03|38.46|29.44|22.33| |P/B|7.27|4.32|3.93|3.52|3.10| |EV/EBITDA|21.53|23.86|16.19|13.61|11.07|[13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电子行业：关税壁垒倒逼产业升级，国产化替代有望加速—中美关税政策点评|2025 - 04 - 08| |行业深度报告|偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇—泛半导体材料研究系列之二|2025 - 03 - 26| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版—行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |公司普通报告|捷捷微电（300623.SZ）：业绩持续增长，布局汽车核心器件—公司2024年第三季度报业绩点评|2024 - 10 - 29| |公司普通报告|捷捷微电（300623.SZ）：归母净利润增长122.76%，IDM模式再进一步—公司2024年半年报业绩点评|2024 - 08 - 19| |公司普通报告|捷捷微电（300623.SZ）：一季度业绩超预期，积极布局特色产品线—公司2024年一季报业绩点评|2024 - 04 - 26| |公司普通报告|捷捷微电（300623.SZ）：业绩环比明显改善，打造IDM全产业链布局—公司2023年年报业绩点评|2024 - 03 - 14|[14]