港股市场 - 恒生指数一度升至21,211点，最终升17点或2.1%，收报20,681点；恒生科指升2.7%，收报4,813点；大市成交3,955多亿港元，港股通净流出40.3亿港元[1] - 港股未来波动大，市场焦点或从关税战转移至中美地缘政治，外资风险偏好或维持较低[1] 宏观经济 - 中国3月PPI同比跌幅扩大至2.5%，生活资料PPI同比跌1.5%，耐用品PPI同比跌幅扩至3.4%；CPI连续两月负值，食品CPI同比降1.4%，核心CPI同比升0.5%，消费品CPI跌0.4%[2] 行业动态 - 汽车板块个股单日涨2%-4%，智能驾驶相关个股升1%-3%，受关税影响大的零部件个股周四涨1%-8%[3] - 恒生医疗保健指数涨2.7%，美国关税对港股医药行业影响有限，2024年美出口占医药出口总额17.6%[4] - 新能源及公用事业港股普遍升，信义光能等上升1.4%-2.5%[5] 企业分析 - 浪潮数字企业FY24总收入82.0亿元，同比跌1.1%，净利润3.9亿元，同比增90.8%，云业务利润率4.8%[6] - 朝云集团FY24总收入18.2亿元，同比增12.7%，净利润2.0亿，同比增16.2%，宠物板块收入同比增64.5%[10][11] - 预计浪潮数字企业FY25E净利润同比增34.4%；预计朝云集团2025年收入20.7亿，净利润2.3亿，分别同比增13.5%和11.3%[8][13]

港股市场 - 4月8日恒生指数上升299点或1.5%，收报20,127点，恒生科指上升3.8%，收报4,568点，成交金额4,332亿港元，港股通净流入236.3亿港元[1] - 内银、电讯等板块逆市下跌，品牌消费、AI相关等板块反弹力度较大，京东大升8.9%[1] - 人民币中间价创出新低7.2038，关税问题为全球投资市场带来不确定性，若谈判利好有助港股风险偏好改善[1] 行业动态 - 汽车板块个股普遍反弹，零跑汽车反弹幅度最大，单日上升12.5%，其他同业上升1%-5%[3] - 新能源及公用事业港股普遍技术性反弹，前两日表现好的香港公用股回落，中电控股等下跌2.0%-2.6%[3] 浪潮数字企业 - FY24总收入同比下跌1.1%至82.0亿元，净利润同比增加90.8%，云业务利润率4.8%[4] - 实施“AI First”战略，加大投入研发海岳大模型，预计FY25E净利润同比增长34.4%[5][6] 朝云集团 - FY24总收入18.2亿元，同比增加12.7%，净利润2.0亿，同比增长16.2%，派息率80%[8] - 宠物板块收入1.3亿，同比增长64.5%，计划2025年门店数量增至100 - 120家[9] - 预计2025年收入20.7亿，净利润2.3亿，分别同比增长13.5%和11.3%，股息率约7.7%[11]

报告核心观点 - 二季度港股能见度或明显下降，关税影响中国出口，内需动能弱使港股盈利增长预测有下修风险，地缘政治风险压制估值，建议采取防守策略，增持避险资产，关注高股息等特定股票 [3] 每日大市点评 - 外部压力升温，港股连续四周调整，上周恒生指数跌 2.5%收报 22,849 点，恒生科指跌 3.5%收报 5,313 点，红筹股升 0.6% [1] - 医疗保健等行业分类指数上周升超 1%，材料等行业全周下跌超 4%，港股大市日均成交金额按周跌 2.3%至 2,534 亿港元，港股通全周大幅流入 632 亿港元 [1] - 港股经历快速拉升估值修复，AH 溢价处四年低位，因短期外部压力等因素回吐不意外 [1] 海外市场影响 - 特朗普公布“对等关税”政策后海外市场波动加剧，美国对中国出口商品有效税率升至 66 - 67%左右，中国宣布加征关税，全球金融市场避险情绪加剧 [2] - 美联储主席维持观望态度，投资者出现流动性冲击，上周五除美元指数及美国国债上升外其他资产价格大跌，VIX 指数升 50.9%至 45.3，高收益债利差升至 2023 年 11 月以来最高，市场转向交易衰退 [2] - 美国资产震荡对新兴市场股市及港股带来明显冲击，中美地缘政治风险升温推升中国资产风险溢价 [2] 行业动态 消费板块 - 美国加征关税幅度超预期，海尔智家上周四下跌 8.0%，2024 年北美市场收入 795.3 亿占总收入 27.8%，同业美的集团和海信家电上周四下跌 4.7% - 6.7% [4] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数上周上涨 1.39%，上周四 CXO 板块药明系三家公司分别下跌 4% - 6.4%，药明康德与药明生物下半年新增订单情况好于预期，关注美国生物法案动向 [4] - 绿叶制药经测算维持主要产品销售收入稳健增长预期，但因海外授权项目暂时无法达成，预计 2025 - 26E 无销售技术收入，下调对净利率影响较大，给予“中性”评级 [4] 新能源及公用事业板块 - 受业绩公布影响，上周新能源及公用事业港股表现分化，上周四个别公用股及环保股上升，光大环境等分别上升 2.0%、5.0%、3.8%、1.9% [5] - 4 月 2 日发布《关于完善价格治理机制的意见》，涉及深化价格改革等，可加快上调公用事业服务收费，水务及燃气等行业受惠 [5] 近期研报摘要分享 环保新能源及公共事业 - 截至 3 月 31 日，环保等港股相对大市分别平均领先 1.9、3.9、6.6、6.0、3.5 个百分点，光伏及风电等港股平均落后或领先 3.2、1.3、3.1 个百分点 [6] - FY24 业绩普遍差于市场预期，83.3%业绩差于预测高于 FY23 的 75.8%，香港公共事业板块误差较少，部份火电及新能源港股预测误差大 [7] - 1 - 2 月内地发电量同比下跌，但煤价持续弱势可缓解对火电行业不利影响，截至 3 月 31 日，秦皇岛 5500 大卡动力煤 FOB 现货价同比下跌 20.6%，较 2024 年底下跌 12.5%，煤炭库存量上升 [8] - 光伏产品价格持续温和反弹，截至 3 月 26 日，多晶硅均价同比下跌 31.8%但较 2024 年底上升 13.3%，光伏组件均价同比下跌 20.0%但较 2024 年底上升 14.3%，1H25 光伏行业有正面惊喜可能性 [9] - 4 月 2 日发布的《关于完善价格治理机制的意见》有利整体公共事业行业，供水、天然气运营行业最受惠 [10] - 关注个股包括中国水务、威胜控股、昆仑能源，中国水务内地供水运营收入占比高，威胜控股 FY24 业绩略胜预期，昆仑能源运营能力优胜 [11] 药明生物 - 2024 年业绩超预期，收入同比增加 9.6%至 186.8 亿元，股东净利润同比下降 1.3%至 33.6 亿元，经调整净利润上升 1.8%至 47.8 亿元，主因下半年新增项目数量增加等 [13] - 公司未完成订单总额稳健增加，2024 年底扣除出售的爱尔兰工厂订单后同比增加 5.1%，3 年内将完成的订单金额同比增加超 10%至约 36.5 亿美元，支持 2025 - 27E 收入增长 [14] - 预计 2025 年内美国生物法案难以出台，因今年国防授权法案未提及，且多方了解显示出台可能性不高 [15] - 上调 2025 - 26E 收入及净利润预测，上调 2027 年后收入预测，将 DCF 模型中的永续增长率假设上调至 2.0%，下调风险溢价假设，目标价上调至 27.00 港元，维持“中性”评级 [16]

报告核心观点 - 4月2日港股大盘缺乏方向，美国对等关税落地后焦点将聚焦企业基本面和行业景气，部分上游AI及机械人产业链个股出现吸纳价值；美国制造业景气度减弱；汽车、软件等行业有不同表现；创新药板块因商保药品目录传闻表现较好；新能源及公用事业板块分化；石药集团预计2025年起业绩回升；中国房地产市场新房成交量同比跌幅扩大，“银四”销售情况待观察 [1][2][3][4][5] 每日大市点评 - 4月2日港股大盘缺乏方向，恒生指数几乎平收报23,202点，恒生科指微升0.4%收报5,426点，大市成交金额减至2,166亿港元，港股通净流入117.2亿港元 [1] - 生物医药板块表现分化，信达生物及康方生物延续升势，其他普遍回吐；食品饮料等必选消费、部分新能源车、内险、电讯及消费电子股表现突出，新华保险升4.9%、中国财险升2.0%、周大福升10.1% [1] - 美国对等关税落地后，港股焦点将聚焦企业基本面和行业景气，部分上游AI及机械人产业链个股估值调整后有吸纳价值 [1] 宏观动态 - 3月ISM及Markit制造业PMI显示美国制造业景气度减弱，企业信心受关税不确定性影响；ISM制造业PMI时隔三月回落至荣枯线以下，新订单指数跌至45.2%，产出指数跌至48.3% [2] - 自有库存指数升至53.4%，订单库存及客户库存仍低，下游需求复苏乏力，上游补库存难持续；物价指数大升至69.4%，商品价格有上升风险 [2] 行业动态 汽车板块 - 零跑汽车三月交付量同比+154%，超越理想、小鹏等登顶新势力品牌月销量冠军，2024年四季度净利润转正，周三股价涨12.9%至52周新高 [3] - 同业蔚小理周三表现平稳，涨跌幅在-0.3%至1.2%；近一个月，零跑/蔚来/小鹏/理想分别+62.6%/-15.9%/3.8%/-14.7% [3] 软件板块 - 浪潮数字企业周三股价创52周新高，单日涨11.1%；2024业绩超预期，云服务收入同比+38.1%，云服务经营利润率转亏为盈，物联网业务收入大幅收缩，盈利质量改善 [3] - 管理层预期企业软件国产替代2025年提速，云服务收入有望较快增长 [3] 板块表现 恒生医疗保健指数 - 昨日下跌0.2%，业绩期后消息面淡静，多数企业波幅不大；创新药板块康方、信达、中生分别上涨约2% [4] - 创新药板块表现较好因商保药品目录—A系初稿征求意见传闻，未来商保药品目录将完善各系目录建设，推动商业保险利于弥补医保不足和高价药物销售 [4] 新能源及公用事业板块 - 昨日表现分化，欠缺方向，个别公用事业港股获买盘支持，华润电力、中国电力、昆仑能源上升1.7%-4.4% [4] - 去年企业盈利普遍不理想，差于市场预期，4月公布的一季度盈利/营运数字更值得关注；短期因清明节假期，市场缺乏方向 [4] 石药集团研报 2024年业绩情况 - 2024年收入同比减少7.8%至290.0亿元，股东净利润同比减少26.3%至43.3亿元，收入符合预期，但四季度销售费用率环比上升3.4个百分点，盈利逊预期 [5] - 成药、原料产品、功能食品及其它产品收入分别降7.4%、1.6%、22.2%；成药板块中，肿瘤、抗感染、心血管、呼吸系统药物销售收入分别同比降28.3%、3.5%、14.8%、23.1%，神经系统与消化代谢药物收入分别同比增加6.1%与18.1%，神经系统药物收入超预期 [5] 成药业务收入预测 - 成药板块中肿瘤药与神经系统药物占2024年收入近六成，2024年收入下降主因津优力与多美素集采降价，影响已大致反映，下半年这两款产品收入有望同比止跌，新增获批产品处于销量爬坡期，预计肿瘤药业务收入2025年止跌回升 [6] - 神经系统药物2024年销售收入好于预期，核心产品恩必普在OTC与互联网渠道增长显著，明复乐脑卒中适应症2025年起新增进入国家医保目录，预计收入将稳健增加 [6] - 预计成药板块收入2025年起缓步回升，2024 - 27E收入CAGR为9.7% [6] 长远产品亮点 - 公司有八款产品已提交上市申请，其中伊立替康脂质体与两性霉素B脂质体已申请在美国上市，超20种产品进入II/III期关键临床，包括双抗产品KN026、减重药物TG103Fc - GLP1及司美格鲁肽，进展将获市场关注 [7] 评级与目标价 - 因2024年神经系统药物收入超预期，上调2025 - 27E收入预测；根据2024年下半年情况，上调2025 - 26E销售与研发费预测，最终2025E股东净利润预测下调5.0%，2026E股东净利润预测微升1.4% [8] - 香港市场好转，下调DCF模型中风险溢价假设，目标价从5.06港元升至6.30港元，评级上调至“增持” [8] 中国房地产周报 新房成交量 - 上周30大中城市商品新房成交量达272万平方米，同比下跌17.8%，差于前周的0.9%同比下跌，环比上升30.2%，优于前周的22.7%环比上升；不同类别城市皆同比下跌，一、二、三线城市上周同比变化率分别为-13.2%、-20.4%、-16.8% [10] - 2025年首周至今，北京一手商品住宅累计成交量同比下跌10.0%，优于前周的14.6%跌幅；上海同比上升13.0%，差于前周的26.1%升幅；广州同比上升37.5%，差于前周的44.6%升幅；深圳同比上升83.1%，差于前周的89.9%升幅 [11] 商品房存销比 - 按面积，十大城市商品房存销比为71.5，高于去年同期的66.9但低于前周的89.9；一线城市存销比为46.1，高于去年同期的58.8但低于前周的55.1；二线城市存销比达109.9，高于去年同期的74.1但低于前周的150.9 [12] 土地成交量 - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,693万平方米，同比下跌56.0%，环比下跌18.2%，同比变化差于前周的32.4%同比上升 [13] 深圳政策 - 3月26日，深圳市住建局发布《关于规范城市更新实施工作的若干意见》，从多方面规范城市更新实施、保障存量项目推进，合理减少规划商业类建筑面积，促进商业、办公房地产市场健康发展 [14] - 未批规划的城中村改造项目，允许结合现状确定规划容积；提出建立房票制度，探索补偿安置多元化路径，审慎新增城市更新单元计划 [14] 内房港股表现 - 上周恒生中国内地地产指数全周上升2.5%，领先大市(恒生指数)3.6个百分点；物业管理/中介全周上升4.7%，领先大市5.8个百分点 [15] 评论与关注个股 - 4月是传统销售旺季，但今年“银四”是否灿烂仍需观察，近期新房成交量环比上升但同比涨幅收窄，近周政策空白；内房港股投资维持关注较稳健的开发商 [16] - 关注个股为嘉里建设、中国海外发展 [17]

港股市场表现 - 4月1日恒生指数升87点或0.4%，收报23,206点，恒生科指微升0.2%，收报5,407点，大市成交2,502亿港元，港股通净流入198.6亿港元[1] - 大型科技股、消费互联网反弹，部分绩优次新股、品牌消费股受追捧，生物医药板块强势上升，央企高股息个股表现靠稳[1] 宏观经济动态 - 3月中国官方制造业PMI回升0.3个百分点至50.5%，财新制造业PMI升至51.2%，新出口订单指数升至2023年5月以来高位[2] - 两指数均显示生产扩张，但需求端动能分化，就业层面大企业与中小企业产能扩张意愿分化[2] 行业动态 - 小米SU7汽车事故致股价下跌5.5%，三月中至今从高位下跌20%，小鹏汽车三月交付3.3万辆，同比+268%，一季度交付9.4万辆，同比增长331%，股价周二升5.5%[3] - 恒生医疗保健指数昨日上涨3.4%，创新高企业及石药上涨超10%，市场憧憬商保推动医药行业发展[3] - 新能源及公用事业板块普遍技术修复，个别企业预告一季度盈利同比上升，香港公用事业股上升[4] 中国重汽研报 - FY24总收入950.6亿元，同比增11.2%，重卡业务收入831.5亿，同比增长11.1%，轻卡业务收入98.4亿，同比提升11.5%[5] - 2025年政策刺激重卡销量回升，新能源重卡渗透率有望从13.9%提至20%，下调FY25E净利润预测3.3%，维持“买入”评级[7][8] 海吉亚医疗研报 - 2024年收入同比增9.1%至44.5亿元，股东净利润同比降12.6%至6.0亿元，业绩逊预期[10] - 预计旗下三四线地区医院短期内仍受医保控费影响，下调2025 - 26E收入及股东净利润预测，目标价调至13.60港元，给予“中性”评级[11][12]

报告核心观点 - 港股进入横盘整理阶段，短期外部压力显著上升，内部经济数据缓慢修复，缺乏估值再扩张催化剂，较大机会在高台区间震荡，建议采取防御性策略，高股息板块较有韧性，若恒生指数回调至 22,500 点左右，可优先吸纳消费互联网及 AI 上游基础设施相关股份 [2][7] - 美股技术性反弹完成，下跌主要来自估值收缩，经济数据增加滞胀可能性，预计继续下跌杀估值释放压力，建议采取防御性策略，做多医疗保健、能源，做空半导体指数 [8] - 美债收益率受滞胀风险影响下跌，未来一个月可在 4.1%至 4.4%做 10 年期美债波段交易；美元指数有下行压力，但对等关税幅度超预期时可能重拾避险属性；离岸人民币短期保持震荡偏弱格局 [9] - 信达生物 2024 年大幅减亏，预计 2025 - 27E 产品销售收入将维持快速增长，上调收入与盈利预测，维持“买入”评级，目标价上调至 55.80 港元 [13][14][15] 每日大市点评 - 潜在对等关税临近，全球投资者避险情绪上升，亚太区主要股市大幅下跌，港股跟随外围股市调整，恒生指数全日下跌 307 点或 1.3%，收报 23,119 点，恒生科指下跌 2.0%，收报 5,394 点，大市成交金额增加至 2,573 多亿港元，港股通净流入金额减少至 29.1 亿港元 [1] - 银行、电讯、石油等股表现突出，券商、内险等跑输大市，四大国有银行获财政部溢价增资补充核心一级资本，表现分化，弱市下资金流入低 BETA 的电讯及石油股 [1] 港股市场分析 - 今年以来港股再融资活动频繁，截至一季度，上市公司通过配股或供股再融资累计集资 1,194 亿港元，超过回购金额 427 亿港元，短期对港股带来流动性压力，部分标杆头部公司集资或反映估值达阶段性高位 [2] - 恒生指数及 MSCI 中国指数预测 PE 站稳一定水平超一个月，但业绩期临近尾声，盈利上修动能终止，盈利预测被小幅下修 [7] 宏观动态 - 2025 年 3 月 24 日至 31 日，30 大中城市商品新房成交量为 267 万平方米，同比下跌 19.5%，差于前周，环比上升 27.5%，优于前周，不同类别城市皆同比下跌 [3] - 中国 3 月官方制造业及非制造业 PMI 延续回升，制造业 PMI 升至 2024 年 3 月以来最高，建筑业 PMI 升至 2024 年 5 月以来最高，服务业 PMI 小幅回升 0.3 个百分点至 50.3% [10] - 美国 2 月核心 PCE 通胀同环比均超预期且创 2024 年末以来新高，个人消费环比回升，收入增速远超支出，储蓄率升至 4.6%，市场滞胀风险担忧升温 [11] 行业动态 消费板块 - 李宁 2024 年收入同比 +3.9%，净利润同比 -5.5%，管理层预计 2025 年收入同比持平，净利润率为高单位数，低于 2024 年，大部分券商下调目标价，周一股价下跌 7.2%，同业安踏、361 度下跌 1.5% - 3.2% [4] 机器人板块 - 机器人概念板块周一回落，地平线机器人去年业绩好于预期，但周一股价下跌 9.3%，其他相关个股优必选下跌 4.7%，黑芝麻智能去年收入同比 +51.8%，毛利率大幅增长 16.4 百分点，周一股价微跌 0.4% [4] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指下跌 0.4%，绿叶制药主营业务产品销售收入稳健增长，但出售技术收入逊预期，拖累毛利率与经营利率，股东净利润同比下降 11.4%至 4.72 亿元；康方生物产品销售收入同比增加 24.9%，预计销量将持续增加 [5] 新能源及公用事业板块 - 新能源及公用事业板块表现分化，华润燃气公布差于预期的 FY24 业绩，全年气销量同比上升 2.9%，低于指引，股价大幅下跌 17.7%，个别燃气股跟随下跌；光伏股普遍下跌，因个别业绩不理想 [6] 美股市场分析 - 美股标普 500 指数及纳指分别触及 5,750 点及 18,500 点阻力，技术性反弹完成，下跌主要来自估值收缩，3 月经济数据增加美国经济陷入滞胀可能性，预计继续下跌杀估值释放压力，标普 500 指数下行目标分别在 5,350 点及 5,110 点，纳指下行目标分别在 16,300 点及 15,300 点 [8] 美债、美元及人民币分析 - 经济数据反映滞胀风险上升，10 年期美债收益率跌至 4.20%左右，未来一个月可于 4.1%至 4.4%做 10 年期美债波段交易 [9] - 美元指数在汽车关税落地后冲高回落，有下行压力，但对等关税幅度超预期时可能重拾避险属性 [9] - 离岸人民币在关税扰动加剧预期下走弱至 7.25 左右，短期保持震荡偏弱格局 [9] 信达生物分析 - 信达生物 2024 年收入同比增加 51.8%至 94.2 亿元，产品收入同比增加 43.6%至 82.3 亿元，授权费收入从 4.5 亿元增加至 11.0 亿元，股东净亏损同比大减少 90.8%至 9,463.1 万元 [13] - 预计 2025 - 27E 产品销售收入将维持快速增长，将 2025 - 26E 收入预测分别上调 1.7%、1.3%，股东净利润预测分别上调 7.7%、9.6%，2024 - 27E 收入 CAGR 将达 19.5%，2025 年有望实现约 2.0 亿元净利润，2026 - 27E 股东净利润将快速增加 [14] - 维持“买入”评级，目标价从 43.85 港元上调至 55.80 港元 [15]

报告核心观点 - 港股业绩期接近尾声，市场人气减弱，观望情绪上升，大盘连续三周调整，虽有港股通支撑，但暂时缺乏估值再扩张催化剂，较大机会在高台区间震荡，若恒生指数回调至22,500点左右，可优先吸纳消费互联网及AI上游基础设施相关股份 [1][2] 每日大市点评 - 港股业绩期接近尾声，市场人气减弱，观望情绪上升，恒生指数全周下跌1.1%，收报23,426点，创近四周收市新低，恒生科指全周下跌2.4%，收报5,506点，创今年2月14日以来按周收市新低 [1] - 12大恒生综合行业分类指数仅医疗保健、原材料及综合企业上升，医疗保健指数受医药公司强劲业绩带动，原材料行业指数受国际金价及铜价上升影响，上周大市日均成交金额按周减少17.3%至2,375多亿港元，港股通全周净流入371.8亿港元 [1] - 地缘紧张局势或成全球投资者关注重点，国际金价创新高及美元指数反弹反映市场避险情绪，美国对全球关税行动升级，或导致其他国家反制，增加地缘局势紧张气氛 [1] 盈利预测与估值 - 业绩期后，港股及离岸中资股整体盈利上修动能终止，恒生指数及MSCI中国指数盈利预测被小幅下修，12大分类指数中，信息科技、医疗保健、金融及原材料获上修 [2] - 恒生指数及MSCI中国指数预测PE已站稳10倍及11倍以上超一个月，中期有望重回2019年的11.2倍及12倍，但当前恒生指数预测PE为10.5倍，风险溢价低于滚动两年平均两个标准偏差，AH溢价指数处于四年低位，总体盈利预测被小幅下修，缺乏估值再扩张催化剂 [2] 行业动态 汽车板块 - 整车企业配售动作不断，蔚来上周四晚配售约1.3亿股，每股定价29.46港元，较收盘价折让9.5%，总集资额40.3亿元，款项用于研发智能汽车技术和新产品等，市场忧虑其未来融资及现金流问题，蔚来上周五下跌7.0%，带动板块内多数个股下跌 [3] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数上周涨3.8%，上周四因国家可能优化集采的传闻医药行业普涨，周五发布业绩的公司中，海吉亚医疗下半年业绩逊于市场预期，石药集团2024年收入与股东净利润分别下跌7.8%与26.3%，预计今年集采影响将淡化，但业绩大幅回升可能性不高 [4] 新能源及公用事业板块 - 上周新能源及公用事业普遍下跌，部分港股跌幅明显，不少已公布的FY24业绩逊预期或仅符合预测，若下月公布的一季度业绩无正面惊喜，不利未来短期投资情绪，新奥能源获大股东以换股及现金形式提出私有化，溢价达34.6%，一度推动燃气板块股价 [4] 中集安瑞科研报 业绩情况 - FY24股东净利润同比下跌1.7%至11.0亿元，低于预测2.5%，主因清洁能源板块收入增幅低于预期、毛利率下跌，化工环境板块毛利率下跌，剔除股权激励费用及可换股债券推算利息支出，核心净利润同比增长4.3%至13.4亿元，公司维持每股分红0.30港元，分红由FY23的49.8%上升至FY24的51.0% [5] 订单情况 - FY24新签订单金额同比上升3.2%至274.9亿元，同比增幅低于FY23的31.5%，下半年新签订单情况逊色，2H24新签金额同比下跌20.6%至110.9亿元，占全年比例为40.3%，低于2H23的52.4% [6] - 截至2024年12月31日，在手订单金额同比增长23.8%至283.0亿元，清洁能源、化工环境、液态食品板块分别占有232.1亿、9.4亿、41.5亿元 [7] 评级调整 - 考虑FY24业绩，分别降低FY25 - 26股东净利润预测7.2%及10.2%，将目标价由7.55港元下调至7.00港元，对应10.5倍FY25目标市盈率和1.0%上升空间，将评级由“增持”下调至“中性” [8] 威高股份研报 业绩表现 - 2024年收入同比微降1.1%至130.9亿元，股东净利润同比增加3.2%至20.7亿元，收入表现稳健，利润增速高于收入，因销售费用率较去年同期下降1.7个百分点 [10] - 主要板块中，医疗器械与血液管理板块收入分别同比下降6.4%与15.9%，介入产品收入同比增加1.4%，药品包装与骨科产品收入分别同比增加12.6%与13.2% [10] 板块展望 - 预计药品包装板块收入将稳健增加，2024 - 27E CAGR为11.1%，主因预灌封注射器受益于生物药与医美领域需求增长，自动给药系统注射笔等新产品销售收入预计继续增加 [11] - 骨科业务收入2022 - 23年受集采影响下跌，2024年集采基本完成，降价后主要产品销量快速增加，预计未来销量增长，该板块收入的2024 - 27E CAGR为9.9% [12] - 医疗器械板块2023 - 24年收入受低值耗材集采影响，2024年底国内多数省份集采已完成，预计2025年起该板块将逐步走出集采阴霾，收入将缓步回升 [13] 评级调整 - 微调2025 - 27E收入预测，下调2025 - 26E销售费用率预测，将2025 - 26E股东净利润预测分别上调2.4%、2.6%，将目标市盈率上调至12.0倍2025E PER，目标价上调至6.25港元，重申“买入”评级 [14]

港股市场 - 3月27日恒生指数升95点或0.4%，收报23,578点，恒生科指微升0.3%，收报5,589点，成交2396亿港元，港股通净流入41.4亿港元[1] - 生物医药等板块表现突出，19只生物医药或医疗股份升幅超5%，小米集团下跌4.1%[1] - 维持短期内对港股谨慎看法，认为其在高台区间震荡，看好高股息央国企等[1] 宏观与行业 - 1 - 2月规模以上工业企业营收同比增2.8%，利润总额同比降0.3%，降幅收窄[2] - 泡泡玛特股价周四涨9.2%，两天涨幅21%，布鲁可涨15.8%，创新药板块因集采消息大涨[3] - 新奥能源获大股东提出私有化，作价有34.6%溢价，退市后股权将重新分布[4] 企业研报 - 联邦制药2024年收入137.6亿元，净利润26.6亿元，分别较预测低4.8%与7.8%[5] - 预计2025 - 27E中间体收入26 - 27亿元，原料药收入62 - 64亿元，制剂板块将回升[6][7] - 与诺和诺德合作或获2亿美元首付与最高18亿美元里程碑付款，目标价14.50港元[8][9] 房地产市场 - 上周30大中城市新房成交量209万平方米，同比跌0.9%，一线城市新房累计成交量同比增幅分化[11][12] - 十大城市商品房存销比89.9，低于去年同期和前周，100大中城市土地成交量同比升2.5%[13][14]

港股市场 - 3月26日，恒生指数上升139点或0.6%，收报23,483点，恒生科指上升1.0%，收报5,573点，大市成交金额减至1,998亿港元[1] - 港股业绩期尾声，恒生指数及MSCI中国指数今明两年盈利增长预测被小幅下修，部分板块有上修或下修情况[2] - 预计港股短期横盘震荡，若恒生指数回调至22,500点左右，可吸纳消费互联网及AI上游基础设施相关股份[2] 行业表现 - 消费板块，泡泡玛特2024年收入同比+107%，海外销售同比+375%，占总收入39%，业绩后股价涨10.8%；农夫山泉业绩低于预期，股价跌8.3%[3] - 恒生医疗保健指数昨日涨0.5%，药明生物收入同比增9.1%至186.8亿元，股东净利润同比跌1.3%[4] - 新能源及公用事业板块昨日普遍下跌，部分企业盈利同比倒退，但北控水务分红比率由约78%升至约95%[5] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量达209万平方米，同比跌0.9%，环比升22.7%，不同类别城市表现不一[6] - 十大城市商品房存销比为89.9，低于去年同期的108.6及前周的91.2[8] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,603万平方米，同比升2.5%，环比升15.7%[9] 水价调整 - 深圳自来水综合价格拟上调13.1%，不同阶梯水价有不同幅度上调[14] - 预计深圳调价最快2026年落实，中国水务有望受惠，因其内地供水运营收入占比达29.0%[15][16]

港股市场 - 3月25日恒生指数下跌561点或2.4%，收报23344点，恒生科指下跌3.8%，收报5517点，成交金额2853亿港元，港股通净流入139亿港元[1] - 年初以来港股配售或供股集资金额达1153亿港元，3月初至今达936.5亿港元[1] - 预计港股短期震荡调整，恒生指数跌至22500点有低吸机会[2] 行业动态 - 比亚迪2024年收入同比+29%，净利润同比+34%，2025年销量目标550万，同比+29%[3] - 小米配售8亿股新股，占比3.1%，集资425亿港元[3] - 联邦制药2024年收入同比增加0.1%，股东净利润同比下降1.5%，与诺和诺德合作获2亿美元首付款和最高18亿美元里程碑付款[4] 研报分享 - 深圳拟上调自来水综合价格13.1%，家庭居民生活用水各阶梯水价有不同幅度上调[6] - 翰森制药2024年收入同比增加21.3%，股东净利润同比增加33.4%，上调目标价至25港元，维持“买入”评级[10][15] - 预计阿美乐2025 - 27E销售收入分别增至60.0、74.2与87.5亿元，肿瘤药业务货品销售收入CAGR为18.8%[11] - 预计抗感染药物板块2024 - 27E收入CAGR为12.3%[12]