2024 年 12 月 18 日 星期三 每日大市点评 12 月 17 日，市场在美联储议息前谨慎观望，恒生指数午后一度转涨但反弹无力，全天仍下跌 95 点或 0.5%。恒生科技指 数报 4,389 点，跌 25 点或 0.6%。大市成交额减少至 1,320 亿港元。板块方面，科网股普遍走弱，小米（1810 HK）、阿 里巴巴（9988 HK）、百度（9888 HK）均跌超 1%。黄金股受降息在即的强预期影响延续下跌，山东黄金（1787 HK）连续 三日下跌。博彩、啤酒股多数下跌。受中国过境免签政策全面放宽优化利好的影响，部分旅游和餐饮股表现较优，同程 旅行（780 HK）上涨 3.8%，海底捞（6862 HK）上涨 3.1%。跌市下中特估逆市上涨，中海油（8836 HK）上涨 1.7%。 在国内高息资产荒的背景下，能源、电讯、内银、公用事业等央国企仍有充足的配置价值。国务院国资委在 12 月 17 日印 发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，强调中央企业将市值管理作为一项长期战略管 理行为。随着国企改革及市值管理新规的落地，长期存在估值偏低问题的央国企将继续成为市场关注的焦点，利好 ...

2024 年 12 月 13 日 星期五 每日大市点评 12 月 12 日，政策预期再带动港股大盘反弹，恒生指数全日上升 242 点或 1.2%，收报 20,397 点。恒生科指上升 1.5%，收 报 4,600 点。大市成交金额轻微增加至 1,578 多亿港元，港股通净流出 29.29 亿港元。投资者继续博弈或有扩大内需的政 策方向，盘面上，内需概念是盘面焦点，汽车、博彩、文旅、食品饮料、餐饮及部分消费互联网股跑赢大市，蒙牛(2319 HK)大升 7.2%；老铺黄金(6181 HK)升 12.9%，再创上市新高。四大内银再升 0.2%至 1.8%不等，股价接近 52 周新高。三大 电讯营运商也小幅回升，股价接近今年 10 月高点。 市场重燃对于消费刺激、财政加大规模以及降准降息的政策期待，但关于经济增长目标、财政赤字、专项债等具体细节 则在明年"两会"才公布，1 月特朗普正式上任后相关高关税等政策才会更加明晰，在此之前内部强政策托底经济和应对 外部冲击的逻辑仍对港股大盘有一定支撑力。中国 10 年期国债收益率再跌至 1.81%的纪录新低，在"适度宽松"的货币 政策框架内，料进一步降息降准的空间有望逐步打开， ...

策略周报| 2024 年 12 月 9 日 香港股市 | 2024 年 12 月 2 日 - 2024 年 12 月 8 日 政策预期促反弹，预期落地后或转向结构性机会 每周策略建议 港股：港股在政策刺激预期下连续两周反弹，叠加美联储降息预期升温，美元指数 和 10 年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。中国 11 月 CPI 同比回落，PPI 跌幅有所收窄，但整体有效需求回升动力仍然不足，市场期待 12 月重要会议带来 较大规模的财政刺激规模和潜在的降准降息落地等。不过，在统筹高质量发展和高 水平安全的政策主线下，政策力度料保持温和渐进，也需要为特朗普明年上台后高 关税等对华强硬措施留足应对空间，因此年末政策或难有超预期的宽松信号，重点 关注重要会议对于明年政策的整体定调。在交易政策预期的初期，消费互联网、内 险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。中长期而言，新 质生产力、"两重"建设等为确定性较高的财政投向，内部建设相关度较高的新基 建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。 美股：龙头股带动下，美股三大指数再度破顶。美联储官员对经济表达信心， GDPNOW 模型暂时预计四季度 G ...

2024 年 12 月 5 日 星期四 每日大市点评 12 月 4 日，港股大盘缺乏方向，恒生指数日内高低波幅仅 208 点，最终微跌 4 点，收报 19,742 点。恒生科指微跌 0.3%， 收报 4,404 点。大市成交金额只有 1,311 多亿港元，港股通全天净流出 103.6 亿港元，交易指数 ETF 为主。盘面上，存量 资金重回高息红利股，能源及电讯是昨日的焦点板块，中海油(883 HK)、中石油(857 HK)、中石化(386 HK)分别升 2.1% 至 3.2%不等，中国神华(1088 HK)、中煤能源(1898 HK)及兖矿能源(1171 HK)也分别升 2.6%至 4.1%。三大电讯营运商及 内银股也跑赢大市。龙头互联网股调整，但二三线软件股获资金追捧，如金山云(3896 HK)上升 10.6%，而创新奇智(2121 HK)、明源云(909 HK)、金蝶国际(268 HK)等分别升 2.6%至 11%不等。 港股短期仍有一定的强政策预期支撑，但中美贸易摩擦开始逐渐显化，或在进一步推升中国资产的风险溢价。12 月 2 日 美国商务部工业和安全局（BIS）修订了新的《出口管理条例》将 136 个 ...

2024 年 11 月 20 日 星期三 ➢ 每日大市点评 11 月 19 日，港股大盘连续第二天小幅反弹，但日内大部分时间缺乏方向。恒生指数最终微升 87 点或 0.4%，收报 19,663 点。恒生科指上升 1.2%，收报 4,395 点。大市成交金额再减少至只有 1,219 多亿港元，是 11 月 4 日以来最低。恒指波幅 指数也下跌 6.1%，创一个多月最低。盘面上，原材料板块领涨明显，原材料行业分类指数大涨 4.0%，其中赣锋锂业(1772 HK)、中国黄金(2099 HK)、五矿资源(1208 HK)分别升 11.7%至 13.3%不等，其他铜、黄金、铝相关股份都跑赢大市。此 外，券商股继续受惠 A 股融资余额及成交保持高位，其中招商证券(6099 HK)大升 6.3%。汽车、家电、服饰、消费者服务 等消费股都录得升幅。小米(1810 HK)及携程(9961 HK)隔晚公布业绩，股价表现分化，小米下跌 1.7%，而携程则上升 5.8%。港股经历 9 月底至 10 月初的价涨量增之后，成交及波幅逐渐回落，市场人气也明显减弱。当前市场进入政策空窗 期，港股成交金额大幅缩量，赚钱效应减弱，叠加强美元都不 ...

策略周报| 2024 年 10 月 15 日 香港股市 | 2024 年 10 月 7 日 - 2024 年 10 月 13 日 港股进入震荡区间，波段操作为上 每周策略建议 港股：港股快速拉升的赚效行情暂时完结，恒指在高见 23,200 点时已估值偏高，大 成交下跌的出现也预示港股进入震荡区间。当前恒指的超买状态大幅缓和，估值也 回到略有承接力的水平，沽空比率跌至低位，流动性较为充足，叠加财政政策发力 预期，均有望支撑股市热度。恒指波幅指数接近 40 点的极高水平，策略上宜低买 高沽捕捉波段，板块分化或愈加明显，Alpha 将超越 Beta，有盈利支撑及估值合理 的股份会率先跑出。我们偏好 1) 盈利增长持续改善，股东回报提升的头部互联网； 2) 受益资本市场回暖的内险；3)捕捉业绩稳健的消费板块龙头弹性，家电、餐饮、 博彩、文旅；4) 受惠四季度中央财政发力的工程机械及电气设备；5) 能源、电讯、 公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。 美股：美股在交易软着陆，三大指数再创新高，市场升势全面。9 月新增非农超预 期、ISM 服务业 PMI 向好，GDPNOW 模型预计三季度 GDP 录得 3.2%环比折 ...

2024 年 10 月 15 日 星期二 每日大市点评 10 月 14 日，港股大盘延续大波幅震荡，恒生指数日内高低波幅达 655 点，盘中一度低见 20,693 点，最终下跌 159 点或 0.8%，收报 21,092 点。恒生科指下跌 1.4%，收报 4,668 点。央国企表现靓丽，恒生香港中资企业指数逆市上升 1.0%。大 市成交金额减少至 2,771 亿港元，是 10 月 4 日以来最低，但若计入港股通正常交易日，昨日则为 9 月 25 日以来最低，需 要关注未来几天大市成交金额有否逐渐下降的趋势。如果后续成交金额伴随恒指波幅指数逐渐下降，则不利于港股大盘 再度向上。市况震荡下，较具防御性及低 BETA 的板块表现相对突出，内银股受惠补充资本金及地方化债的政策而集体上 升，如建、农、工、中四大内银分别升 2.3%至 3.5%不等，股价均接近前高点。石油、电讯及部分香港公用事业股表现也 靠稳。近期中国将陆续公布多项宏观经济数据，9 月的 PMI、CPI、PPI、进出口及信贷数据均显示内需不足问题仍突出， 经济下行压力较大，政策有接续出台加力的必要性。 宏观动态：中国 9 月信贷数据继续反映居民及企业部分 ...

2024 年 8 月 19 日 星期一 ➢ 每日大市点评 随着日元套息交易平仓带来的流动性冲击完结，以及美国经济衰退的忧虑消退后，海外股市逐渐修复 8 月以来的下跌，港 股也在海外股市回稳及绩优权重股的带动下连续两周上升，并开始摆脱 17,000-17,200 点窄幅整理区域。恒生指数上周全 周上升 2.3%，收报 17,430 点。恒生科指全周上升 0.7%，收报 3,459 点。大市日均成交减少至 790 多亿港元，港股通全周 净流入 165.8 亿港元，继续带来增量资金。8 月以来公布的一系列中国经济数据显示经济下行压力较大，制造业 PMI 连续 三个月收缩，社零、固投及工业生产增速放缓，房地产销售低迷，居民及企业缺乏信贷需求。内部有效需求不足造成核 心 CPI 维持低位。不过，港股的估值处于低位给予一定的下行保护，恒生指数的风险溢价高于滚动两年平均一个标准偏 差，恒生科指预测 PE 处于历史低位，AH 溢价指数也处于三年来 87.0%分位数的位置。另一方面，下半年中央财政加力， 专项债加快发行，3,000 亿元消费品以旧换新及设备更新等政策有助于助力下半年经济增长。美国通胀及就业正在温和放 缓，为 9 ...

公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]

策略周报| 2024 年 8 月 12 日 香港股市 | 2024 年 8 月 5 日 - 2024 年 8 月 11 日 全球避险情绪有所降温，港股低估值易企稳 每周策略建议 港股：日本央行"偏鸽"发言维稳日元，日元有所回弱，利好全球风险资产反弹。 美国服务业尚稳，最新初领失业金人数下降，缓解经济衰退的忧虑。资金避险情绪 有所减退，港股在当前较低估值水平也容易企稳。港股恒生指数的风险溢价已处于 七年来 86.7%分位数的位置，高于滚动两年平均两个标准偏差，估值水平在历史低 位。7 月中国物价、进出口数据表现参差，基本面温和修复底色不改。二季度央行 货币政策报告强调加强逆周期调节，国内宽货币政策空间有望进一步打开。近周恒 生指数的盈利预测有轻微上修，主要由科技及工业板块贡献。全球避险情绪进一步 降温，高 BETA 且盈利能力持续提升的互联网相关或恒生科技指数有望率先反弹。 美股：美国 7 月 ISM 服务业 PMI 重回扩张区间，有助纾缓衰退忧虑。美股企业盈利 有小幅下调，但与过去 10 年的平均趋势差不多。等权标普及等权纳指的调整幅度 少于市值加权，反映美股下跌主要由今年以来过分挤拥的仓位平仓所致。等权纳指 ...