2025 年 2 月 17 日 星期一 ➢ 每日大市点评 中国 AI 投资概念火热，叠加美国总统特朗普的对等关税延迟等因素，共同刺激港股继续向上，上周四美国最新 PPI 部分 分项数据指向 1 月的核心 PCE 增速有望继续下行，带动美元指数破位向下，同期非美市场货币上升，资金流利好港股表 现。上周恒生指数全周大涨 7.0%，收报 22,620 点，创去年 10 月 7 日以来收市新高。恒生科指全周上升 7.3%，收报 5,526 点，创自 2022 年 2 月中旬以来收市新高。上周大市日均成交金额按周大增 64.8%至 2,980 多亿港元。从市场内部升市结 构看来，AI+是本轮港股的主线，包括信息科技、医疗保健、电讯、工业等综合行业分类指数表现突出。 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报 (2025.02.03 - 02.09)：假期效应影响整体成交，但一线城市展现活力 当前内部处于政策及经济数据的空窗期，AI 提高中国企业营运效率成部分外资及对冲基金增配的逻辑，而外部特朗普采 取"攘外必先安内"的政策，对华压力边际舒缓，都给予港股向上的窗口。上周港股成交持续增加，人民币转强，中国 10 年期 ...

港股市场表现 - 恒生指数下跌95点或0.5%，报收于19,971点[1] - 恒生科技指数下跌25点或0.6%，报收于4,389点[1] - 大市成交额减少至1,320亿港元[1] - 科网股普遍走弱，小米、阿里巴巴、百度均跌超1%[1] - 旅游和餐饮股表现较优，同程旅行上涨3.8%，海底捞上涨3.1%[1] 行业动态 - 美国12月Markit制造业PMI初值跌至48.3%，服务业PMI初值达到58.5%[2] - 汽车板块走势平稳，理想汽车上周销量超1.4万台，但股价下跌0.2%[3] - 高职板块新高教股价回弹21%，周二单天上涨7.7%[3] - 恒生医疗保健指数下跌0.7%，全国医疗保障工作会议提出强化医保战略购买[4] - 新能源及公用事业板块普遍受压，主要光伏港股下跌约0.6%-2.4%[4] 政策与宏观经济 - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》[2] - 美国服务业占GDP比率达到80%，服务业增长提升经济软着陆概率[3] - 美联储本周公布利率决议，料再降息25个基点的机率较大[3] - 12月重要会议积极政策定调带来阶段性反弹，提高赤字率、增加超长期国债和专项债规模[7] - 美国通胀持续下行，12月降息预期接近100%[9] 公司表现 - 中国重汽2023年销售22.7万辆重卡，总收入854.9亿人民币，同比+43.9%[11] - 中国重汽2023年出口重卡12万辆，同比增长51.0%，占市场份额43%[13] - 中国重汽2024-2025年预计收入965.9亿和1,059.1亿元，净利润60.7亿和69.3亿元[13] 风险提示 - 国际形势复杂多变，政策效果不及预期，地缘政治风险加剧[9] - 国内经济复苏不及预期，海外销量低于预期，原材料和汇率波动风险[14]

2024 年 12 月 13 日 星期五 每日大市点评 12 月 12 日，政策预期再带动港股大盘反弹，恒生指数全日上升 242 点或 1.2%，收报 20,397 点。恒生科指上升 1.5%，收 报 4,600 点。大市成交金额轻微增加至 1,578 多亿港元，港股通净流出 29.29 亿港元。投资者继续博弈或有扩大内需的政 策方向，盘面上，内需概念是盘面焦点，汽车、博彩、文旅、食品饮料、餐饮及部分消费互联网股跑赢大市，蒙牛(2319 HK)大升 7.2%；老铺黄金(6181 HK)升 12.9%，再创上市新高。四大内银再升 0.2%至 1.8%不等，股价接近 52 周新高。三大 电讯营运商也小幅回升，股价接近今年 10 月高点。 市场重燃对于消费刺激、财政加大规模以及降准降息的政策期待，但关于经济增长目标、财政赤字、专项债等具体细节 则在明年"两会"才公布，1 月特朗普正式上任后相关高关税等政策才会更加明晰，在此之前内部强政策托底经济和应对 外部冲击的逻辑仍对港股大盘有一定支撑力。中国 10 年期国债收益率再跌至 1.81%的纪录新低，在"适度宽松"的货币 政策框架内，料进一步降息降准的空间有望逐步打开， ...

港股市场 - 港股在政策刺激预期下连续两周反弹，恒生指数上周上涨2.3%，收报19,865点[1] - 恒生科技指数上周上涨2.6%，收报4,464点[1] - 大市日均成交金额轻微减少1.4%至1,352亿港元[1] 美股市场 - 美股三大指数再度破顶，标普500指数三季度盈利同比增长5.8%，预计四季度盈利增长加速至12.0%[1] - 12月降息25个基点的概率从前一周的66%升至83%[1] 美债与美元 - 10年期美债收益率回落至4.19%，美元指数从高位回落至106.2左右震荡[1] - 美联储降息预期升温，美元指数短期回落幅度有限[1] 中国经济数据 - 中国11月CPI同比涨幅回落至0.2%，创五个月新低[1] - 11月PPI同比降幅收窄至2.5%，环比由跌转涨0.1%[1] 港股行业表现 - 资讯科技板块领涨，上周涨幅为4.7%，年初至今涨幅为37.4%[15] - 医疗保健板块相对跑输，上周涨幅仅为0.2%，年初至今跌幅为16.8%[15] 南向资金 - 港股通上周净流入184亿港元，净流入连续四周放缓[19] - 南向资金净流入阿里巴巴-W（9988 HK）20.68亿港元，净流出快手-W（1024 HK）7.02亿港元[20] 中资美元债 - 中资美元债回报指数上周上涨0.2%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.3%[33] - 中资房地产指数上周上涨0.7%，万达商管4万亿美元债展期通过[33] 离岸人民币 - 离岸人民币短期在7.25-7.30偏弱水平震荡，美联储降息态度偏谨慎[35] - 美元指数在106.2左右震荡，日圆短期转强至149.8左右水平[35]

港股市场表现 - 恒生指数微跌4点，收报19,742点，日内波幅仅208点[1] - 恒生科指微跌0.3%，收报4,404点[1] - 大市成交金额为1,311亿港元，港股通净流出103.6亿港元[1] - 能源及电讯板块表现强劲，中海油、中石油、中石化分别上涨2.1%至3.2%[1] - 二三线软件股获资金追捧，金山云上涨10.6%，创新奇智、明源云、金蝶国际分别上涨2.6%至11%[1] 宏观与政策动态 - 美国10月职位空缺数从737.2万反弹至774.4万，职位空缺对应求职者之比从1.08上升至1.11[2] - 中美贸易摩擦加剧，美国将136个中国实体列入出口管制清单，中国反制禁止镓、锗、锑等物项出口[2] - 国家医保局启动医保个人账户跨省亲属共济改革，预计提升患者支付能力[4][8] 行业动态 - 速腾聚创前三季收入同比增长91.5%，净亏损大幅收窄，股价单日上涨11.9%[3] - 恒生医疗保健指数下跌0.9%，但医保改革有望推动治疗需求回暖[4] - 新能源及公用事业股表现不一，火电板块轻微上升，华能国际、大唐发电、华电国际分别上涨0.7%-1.4%[5] 医药行业 - 国家医保局支持创新药，新纳入91种药品中90种为5年内上市的新药，创新药谈判成功率达90%[7] - 康方生物的依达方临床数据优于全球药王"K"药，预计2024年收入将明显增加[4][9] - 翰森制药和中生制药预计2024年业绩表现良好，翰森制药的阿美乐在医保谈判中为简易续约[9] 美股与美债 - 标普500指数四季度及2025年全年盈利按年增长预测分别为12.1%和15%[13] - 10年期美债收益率回落至4.21%，美联储支持渐进式降息[13] - 美元指数创下8月以来最大单周跌幅，离岸人民币在7.25-7.30区间震荡[14]

港股市场表现 - [11月19日，恒生指数微升87点或0.4%，收报19,663点，恒生科指上升1.2%，收报4,395点，大市成交金额减至1,219多亿港元，恒指波幅指数下跌6.1%][1] - [上周恒生指数全周下跌6.3%，收报19,426点，恒生科指全周下跌7.3%，收报4,327点，大市日均成交金额按周增加4.2%至1,991多亿港元][11] 行业板块动态 - [11月19日，原材料板块领涨，行业分类指数大涨4.0%，赣锋锂业等升幅11.7% - 13.3%，券商股招商证券大升6.3%，消费股录得升幅，小米下跌1.7%，携程上升5.8%][1] - [汽车板块新港股势力车企造好，蔚小理分别涨3% - 5%；AI概念板块第四范式前三季收入同比+26%，毛利率42%，先知AI平台业务收入同比+50.2%][2] - [11月19日，恒生医疗保健指数上升0.4%，光伏板块普遍上涨，信义光能等分别上升4.1%、4.0%、1.4%，港股虚拟资产ETF窄幅波动][3] 宏观财政情况 - [中国10月一般财政收入2.19万亿，同比5.5%，税收收入1.91万亿，同比增长1.8%，非税收入2855亿，同比增速升至39.6%，证券交易印花税同比大幅+152.5%][1] - [10月一般财政支出1.97万亿，同比增速扩大5.2个百分点至10.4%，政府性基金支出9659亿，同比增长增加13.7个百分点至47.9%][2] 公司分析 - [顺丰控股是全球领先综合物流服务提供商，2023年是中国及亚洲最大、全球第四大，占全球市场份额0.7%，2021 - 2024年上半年盈利增长，AH溢价约23.8% - 38.8%，评级为“申购”][5][6] 其他市场情况 - [美股借势短暂回调，标普500指数支撑点在5,800点，2025及2026年盈利增速上升，策略上逢低买进][9] - [美债利率短期或高位震荡，10年期美债收益率短期拉升有逢高配置机会；美元指数冲破106，提防冲高回落；离岸人民币受强美元影响至7.25左右][9][10]

策略周报| 2024 年 10 月 15 日 香港股市 | 2024 年 10 月 7 日 - 2024 年 10 月 13 日 港股进入震荡区间，波段操作为上 每周策略建议 港股：港股快速拉升的赚效行情暂时完结，恒指在高见 23,200 点时已估值偏高，大 成交下跌的出现也预示港股进入震荡区间。当前恒指的超买状态大幅缓和，估值也 回到略有承接力的水平，沽空比率跌至低位，流动性较为充足，叠加财政政策发力 预期，均有望支撑股市热度。恒指波幅指数接近 40 点的极高水平，策略上宜低买 高沽捕捉波段，板块分化或愈加明显，Alpha 将超越 Beta，有盈利支撑及估值合理 的股份会率先跑出。我们偏好 1) 盈利增长持续改善，股东回报提升的头部互联网； 2) 受益资本市场回暖的内险；3)捕捉业绩稳健的消费板块龙头弹性，家电、餐饮、 博彩、文旅；4) 受惠四季度中央财政发力的工程机械及电气设备；5) 能源、电讯、 公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。 美股：美股在交易软着陆，三大指数再创新高，市场升势全面。9 月新增非农超预 期、ISM 服务业 PMI 向好，GDPNOW 模型预计三季度 GDP 录得 3.2%环比折 ...

2024 年 10 月 15 日 星期二 每日大市点评 10 月 14 日，港股大盘延续大波幅震荡，恒生指数日内高低波幅达 655 点，盘中一度低见 20,693 点，最终下跌 159 点或 0.8%，收报 21,092 点。恒生科指下跌 1.4%，收报 4,668 点。央国企表现靓丽，恒生香港中资企业指数逆市上升 1.0%。大 市成交金额减少至 2,771 亿港元，是 10 月 4 日以来最低，但若计入港股通正常交易日，昨日则为 9 月 25 日以来最低，需 要关注未来几天大市成交金额有否逐渐下降的趋势。如果后续成交金额伴随恒指波幅指数逐渐下降，则不利于港股大盘 再度向上。市况震荡下，较具防御性及低 BETA 的板块表现相对突出，内银股受惠补充资本金及地方化债的政策而集体上 升，如建、农、工、中四大内银分别升 2.3%至 3.5%不等，股价均接近前高点。石油、电讯及部分香港公用事业股表现也 靠稳。近期中国将陆续公布多项宏观经济数据，9 月的 PMI、CPI、PPI、进出口及信贷数据均显示内需不足问题仍突出， 经济下行压力较大，政策有接续出台加力的必要性。 宏观动态：中国 9 月信贷数据继续反映居民及企业部分 ...

港股市场表现 - 恒生指数上周上升2.3%，收报17,430点；恒生科指上升0.7%，收报3,459点；大市日均成交减至790多亿港元，港股通全周净流入165.8亿港元[1] 宏观经济情况 - 7月美国零售销售环比涨1%，远高于预期0.4%；初请失业金人数减7000人至22.7万人；市场对9月降息50个基点预期从51%降至28%[2] 行业动态 - 体育服饰龙头李宁上半年净利润同比跌8%，安踏等股价涨0.3%-4.0%[2] - 医药板块恒生医疗保健指数上周涨1.44%，联邦制药预计股东净利润同比增12.9%至约14.5亿元[2] - 互联网板块恒生科技指数周五回升，京东二季报股东净利润大增92.1%至126.4亿元[2] - 公用事业板块个别企业优于大市，华润电力等分别涨2.7%、1.8%、4.3%[3] - 虚拟资产ETF全周下跌，港股现货比特币及以太币ETF分别跌约4.0%及2.0%[3] 公司研报 - 中国建筑兴业1H24股东净利润同比升26.1%至5.5亿元，上调目标价至3.07港元[4][5] - 361度1H24收入同比增19.2%至51.4亿元，维持全年净利润10%-12%增长目标[6][8]

公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]