报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球避险情绪降温，港股低估值易企稳，高BETA且盈利能力持续提升的互联网相关或恒生科技指数有望率先反弹；美股企业盈利小幅下调，若经济数据缓和衰退忧虑，部分相关股份会有较高弹性，若9月降息利好部分板块四季度表现；美债收益率预计在3.7%-4.4%波动；美元指数预计在102.5-104.5波动；离岸人民币预计回落至7.20-7.30水平 [1] 根据相关目录分别进行总结 港股宏观基本面及政策追踪 - 7月核心CPI低位徘徊，PPI同比跌幅改善，CPI同比+0.5%，核心CPI增长降至+0.4%，PPI同比-0.7%，但上游生产资料涨价难向下游生活资料传递 [3] - 7月出口稳健增长，同比+7.0%，进口超预期改善，同比+7.2%，后续欧美加征关税影响或显现 [4] 海外市场宏观数据 - 美国7月ISM服务业PMI重回扩张，商务活动及新订单指数均回升，就业指数时隔六个月再重上荣枯线，显示衰退风险暂时不高 [5] - 美国最新上周初领失业金人数为23.3万，降幅达近一年以来最大，减缓市场对7月失业率上升和经济衰退的忧虑，但续领失业金人数上升至187.5万人，就业市场暂时保持健康放缓态势 [6] - 多位美联储官员表明若通胀和就业持续放缓，将考虑降息，但仍需依据数据行事 [7] 上周市场走势回顾 - 港股大盘、情绪、资金面：恒生指数收报17,090，全周上升0.9%，重回万七关口；恒生科技指数收报3,436，全周上升1.5%；大市日均成交额增长6.2%至1,036亿港元；港股主板20天平均沽空比率为16.6%，较前一周略增 [9] - 港股行业表现：医疗保健、地产、科技板块涨幅领先，电讯回调明显，工业、原材料和能源跌幅较多 [8][10] - 流动性追踪：港股通上周净流入152亿港元，净流入规模较前一周增长65%，腾讯是主要流入对象，南方恒生科技净流入增量明显；陆股通上周转为净流出147亿人民币 [11] 资金避险情绪缓和，港股估值较易低位企稳 - 恒生指数及MSCI中国指数预测PE分别为8.0倍及8.9倍，处于6.4%及3.8%的七年分位数位置；恒指及MSCI中国指数风险溢价分别为8.5%及7.3%，处于86.7%及88.4%的七年分位数位置，均高于滚动两年平均水平；近周恒生指数盈利预测有轻微上修，主要由科技及工业板块贡献，但消费板块面临盈利下修压力较大 [15] 中资美元债 - 上周中资美元债回报指数下跌0.4%，其中投资级下跌0.4%，高收益级下跌0.2%；美国十年期国债收益率略微回升至3.94%左右，中国十年期国债收益率回升至2.20%水平，中美利差略微扩大至-1.74%左右，中资美元债回报指数整体小幅震荡下行 [19] 汇市 - 美元指数逐步回升至103.1左右，预计波动区间在102.5-104.5；离岸人民币保持在7.17左右水平，近期大幅拉升主因中美利差收窄及空头平仓因素，暂时无持续走强基础，预计将逐渐回落至7.20-7.30水平 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球避险情绪减退后港股有望打开上攻空间，预计8月恒生指数合理高低波幅在16,100点至17,800点左右，可关注互联网及游戏、家电等板块[1][7] - 全球资金风险偏好显著走低，港股短期或持续承压，但恒指估值偏低易超跌反弹，后续避险情绪减退可关注互联网及游戏等板块；美股大盘调整但企业盈利增速稳定提供下行保护，关注支持点；美债收益率预计在3.7%-4.4%波动；美元指数短期易下难上；离岸人民币短期被动升值动力明显[8] 各部分总结 宏观动态 - 中国7月CPI同比+0.5%优于预期，核心CPI同比降至+0.4%创今年1月以来最低，服务CPI同比上升0.6%创降幅新低，消费品CPI同比由跌转涨0.5%；7月PPI同比-0.7%较上月改善，但耐用消费品同比大幅下滑至-2.0%[1] - 6月中国信贷脉冲指数回到2019年10月以来最低水平，7月中国官方制造业PMI连续三个月处于荣枯线以下，非制造业PMI跌至8个月新低，内需延续疲弱，7月央行下调利率释放稳增长信号，政治局会议强调加强逆周期调节，财政聚焦存量政策落实并加快推出增量政策[5] - 美国二季度消费者支出和企业投资稳健增长，通胀压力减弱，美联储7月维持利率不变为9月降息扫清道路，7月新增非农大幅下滑但高频数据指向经济增速放缓并非衰退[6] 行业动态 - 消费板块海底捞7月翻台率同比持平环比单位数下跌，餐饮销售恢复慢；体育服饰板块近期回稳，安踏等上周分别上涨2.5%-4.3%；教育板块上周跑赢大盘，大部分教育股全周上涨2%-11%[2] - 医药板块恒生医疗保健指数上周涨4.71%跑赢恒生指数3.86个百分点，部分优质创新药业绩未受影响表现回暖，翰森制药上周累升13.70%并签署协议拓展自身免疫疾病治疗管线[2] - 互联网板块恒生科技指数上周跑赢恒生指数0.66个百分点，网易因新游戏下载量高股价周三起回升超4个百分点[2] - 港资公用事业上周表现防守作用优于恒指或同步，电能实业及长江基建分别全周上升约3.2%-4.3%[2] - 上周虚拟资产ETF整体下跌，上周五港股现货比特币及以太币ETF分别上升约6.5%及10.0%，全周则下跌约5.0%及15.0%，比特币及以太币价格先跌后回升，美国民主党活动或有利本周投资情绪[3] 市场走势回顾 - 上周港股恒生指数涨0.9%收报17,090点，恒生科技指数涨1.5%收报3,436点，大市日均成交额增长6.2%至1,036亿港元，港股通净流入152亿港元[1] - 7月29日-8月2日港股恒生指数跌0.5%收报16,945点，恒生科指全周下跌1.7%收报3,385点，大市日均成交金额微增2.4%至976亿港元；中资美元债回报指数上涨1.1%，其中投资级上涨1.2%，高收益级上涨0.3%；美元指数跌至103.7水平震荡，离岸人民币被动升至7.16水平[9] 策略建议 - 若后续全球避险情绪减退，港股可关注盈利持续上修且估值具性价比的互联网及游戏等板块，8月金股推荐阿里巴巴-SW等[7] - 港股短期或持续承压，若后续全球避险情绪减退可关注盈利持续上修且估值便宜的互联网及游戏等板块；美股关注标普500指数5,100及纳指15,900点的支持点，全球避险情绪减退相关板块会有较高弹性；美债收益率预计在3.7%-4.4%波动；美元指数预计波动区间在102.3-105.0；离岸人民币短期被动升值动力明显[8][9]

港股市场 - 8月7日恒生指数上升230点或1.4%，收报16,877点，恒生科指上升1.2%，收报3,382点，大市成交957多亿港元，港股通净流入116.73亿港元[1] - 恒指波幅指数下跌6.6%至22.1点，预示恒生指数波动性下降[1] - 上周恒生指数跌0.5%，收报16,945点，恒生科指全周下跌1.7%，收报3,385点，大市日均成交金额微增2.4%至976亿港元[5] 宏观经济 - 中国7月出口同比增长7.0%，逊于预期的9.5%，进口同比增长7.2%，大幅优于预期的3.2%[1] - 中国7月制造业PMI按月再跌0.1个百分点至49.4%，非制造业PMI跌至50.2%的8个月新低[5] - 美国7月ISM制造业PMI为46.8%，下滑幅度创近八个月最大，新增非农降至11.4万，失业率上升至4.3%[5] 行业动态 - 消费板块中，教育股月初至今涨幅5.6% - 12.3%，百胜中国月初以来涨12.4%[2] - 医药板块中，恒生医疗保健指数昨日上涨0.5%，翰森制药预计2024年全年收入增加18.9%[2] - 在线旅游板块中，携程集团与同程旅行昨日分别上涨4.9%与5.0%[2] - 公用事业板块中，电力及天然气板块相关股票上升3.8% - 4.9%[2] 虚拟资产 - 港股现货比特币ETF上升约1.3%，以太币ETF下跌约0.4%，比特币回升至57,000美元，以太币在2,500美元波动[3] 公司研究 - 药明康德2024年上半年收入同比减少8.6%，将2024 - 26E收入预测分别下调1.6%、3.3%、3.4%[6][7]

公司业绩分析 - 2024年上半年收入同比减少8.6%至172.4亿元人民币，毛利同比减少11.3%至67.0亿元，股东净利润同比减少20.2%至42.4亿元[20] - 主要业务化学业务、测试业务、生物业务、细胞及基因疗法业务收入分别同比下降9.3%、2.4%、5.2%、19.4%[20] - 公司表示上半年部分原有订单延迟或取消导致收入和产能利用率受影响[20] 业绩预测调整 - 2024-2026年收入预测分别下调1.6%、3.3%、3.4%，股东净利润预测分别下调1.1%、2.0%、2.0%[21] - 美国业务短期内回归快速增长可能性不高，中国业务快速增长略需时间[21] - 将永续增长率调整为1%，目标价调整为34.00港元[22] 风险因素 - 客户减少研发支出[22] - 项目进展中出现问题可能导致中断[22] 其他 - 报告仅供参考，不构成任何投资建议[26][27][28] - 数据准确性不做保证，不承担任何赔偿责任[29]

港股市场 - 8月1日恒生指数微跌39点或0.2%，收报17,304点，恒生科指下跌1.1%，收报3,476点，大市成交金额减至940.5亿港元，港股通净流入83.76亿港元[1] - 航运、香港本地公用事业、部分工程机械及内地券商股表现好，部分内银、内险等股走势弱[1] 宏观动态 - 7月FOMC美联储维持利率不变，释放最快9月降息信号，9月降息25个基点机率达87%，12月降息至4.5 - 4.75%机率达82%[1] - 10年期国债收益率跌至4.03%，超五个月新低，若美国就业市场未急速放缓，债息下行空间不多[1] 行业动态 - 新东方2024财年第四季度调整后净利润3700万美元，同比 - 54%，股价单日跌7.8%[2] - 恒生医疗保健指数8月1日微跌0.50%，梅吉亚医疗股价波动后回升[2] - 8月1日港资公用事业股受支持，中电控股等涨幅2.8% - 5.0%[2] - 8月1日港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约2.9%及4.7%[2] 公司研报 - 信义光能1H24股东净利润同比升41.0%至19.6亿港元，调低今年有效年熔化量目标7.1%至985万吨[3] - 黑芝麻智能2023年经营亏损17.0亿元，净亏损48.6亿元，招股价对应2023年市销率67.2 - 72.7倍[7][8]

市场表现 - 7月30日，恒生指数下跌235点或1.4%，收报17,002点；恒生科指下跌1.5%，收报3,414点；大市成交899多亿港元，港股通净流出3.4亿港元[3] - 7月22 - 26日，恒生指数下跌2.3%，收报17,021点；恒生科指下跌2.5%，收报3,443点；港股日均成交较前一周减少0.7%至953亿港元[10] 行业动态 - 消费板块延续跌势，李宁和安踏近一个月分别跌12% - 18%[2] - 电动车板块缺乏催化剂，蔚小理近一个月小幅上涨5.5%或下跌0.2% - 2%，比亚迪微跌0.3%[5] - 医药板块，恒生医疗保健指数7月30日微跌1.55%，上海发布政策支持创新药，最高支持3000万元，单位每年累计最高1亿元[5] - 光伏股7月30日延续下跌，信义光能及福莱特玻璃下跌3.1% - 3.6%[6] - 虚拟资产ETF 7月30日回落，港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约3.7%及1.0%[6] 宏观经济 - 7月政治局会议释放积极信号，预计政策发力和美联储9月降息助港股企稳[4] - 美国二季度实际GDP环比折年率2.8%超预期，6月PCE数据增添美联储9月降息信心[9] 公司分析 - 新天绿色能源1H24风电发电量同比下跌3.6%，预计FY24 - 26分别同比上升5.6%、15.2%、20.6%[13] - 新天绿色能源1H24天然气销量同比增长46.5%，预计FY24 - 26分别同比增长34.3%、18.2%、10.3%[14] - 新天绿色能源调低FY24 - 25股东净利润预测5.5%及9.8%，新增FY26预测，维持“买入”评级，目标价调至4.15港元[15][16]

港股市场 - 7月29日恒生指数上升217点或1.3%，收报17,238点，恒生科指上升0.7%，收报3,466点，大市成交847多亿港元[1] - 上周（7月15 - 19日）恒生指数下跌2.8%，收报17,417点，恒生科指全周下跌4.5%，收报3,536点，大市日均成交金额减少5.1%至960多亿港元[18] - 港股企业盈利或仍有下修压力，策略上重点配置高股息央国企，关注半导体等板块[14] 宏观经济 - 美国6月核心PCE同比上升2.6%，环比上升0.18%，年化2.2% [2] - 中国二季度GDP同比增长4.7%，上半年累计同比增长下降至5.0% [16] 行业动态 - 消费板块部分个股回调，海信家电和海尔智家分别下跌2.2% - 7.1%，中国重汽和潍柴动力分别下跌4.4% - 7.9% [2] - 电动车板块零跑汽车单天上涨5.1%，福耀玻璃单日股价下跌6.9% [3] - 医药板块恒生医疗保健指数昨日下跌0.94%，创新药板块部分个股上涨 [4] - 电力板块个别电力股上涨1.8% - 2.8%，虚拟资产ETF上升约4.0%及3.7% [5] 公司研报 - 粤丰环保获每股4.90港元私有化要约，预计FY24及FY25毛利率分别上升至46.2%及48.5% [7][8] 其他市场 - 美国10年期国债收益率回落至4.17%，预计维持在4.0% - 4.4%波动 [15] - 美元指数预计在103.5 - 106.5波动，离岸人民币预期维持偏弱走势 [15]

港股市场分析 - 恒生指数和恒生科技指数上周下跌2.3%和2.5%，创4月以来最低收盘价[2] - 港股日均成交金额较前一周减少0.7%至953亿港元，港股通全周净流入下降至78亿港元[2] - 公用事业板块表现较为抗跌，材料和必需消费板块跌幅最大[2,7] - 日元持续走强导致日元套息交易平仓,引发全球风险资产抛售[2] 中国经济数据 - 中国二季度GDP同比增长4.7%,超预期[24] - 上半年中国GDP累计同比增长5.0%,经济下行压力仍存[24] - 预计下半年政策将加力提效以支持经济增长[23,24] 美国经济数据 - 美国二季度GDP环比折年率增长2.8%,超预期[4] - 美国6月零售销售环比持平,消费整体保持温和放缓态势[25] - 美联储降息预期升温,9月降息机率接近100%[21] 行业动态 - 东方甄选董事长离职,公司开启回购计划[5] - 家电股受益于汽车和家电以旧换新补贴政策[5] - 重型机械股受益于设备更新政策[6]

美国 6 月消费保持温和放缓 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）下跌 0.05%，其中投资级下跌 0.1%，高收益级上涨 0.3%。 汇率：美元指数在 104.3 水平震荡，离岸人民币保持在 7.28 水平。 年月日星期四 策略上：(1)在宏观预期偏弱、AH 高溢价以及央国企天然政策优势的背景下，高股息的能源、电讯、公用事业央国企攻守兼备； (2)部分盈利预期企稳、持续加大回购、提升股东回报的优质互联网巨头；(3)受惠全球制造业周期向上、AI 概念催化需求、国 内产业政策支持等多重逻辑下的半导体、消费电子；(4)受惠于工业生产持续领先复苏，上游补库需求增加，有色金属、铜矿等 原材料资源股值得关注；（5）财政杠杆继续"重基建"背景下，保障性住房建设等三大工程重点项目有望带动代建、建材、工 程机械等板块；（6）关注资金充足而且研发能力强大的创新药行业龙头。结合中泰国际行业分析师的观点，下半年金股推荐如 下：腾讯(0700 HK)、ASMPT(522 HK)、紫金矿业(2899 HK)、东方电气(1072 HK)、中国联通(0762 HK)、比亚迪电子(285 HK)、 华能国际(90 ...

2024 年 7 月 17 日 星期三 每日大市点评 7 月 16 日,恒生指数连续第二日低开低收,最终下跌 288 点或 1.6%,收报 17,727 点。恒生指数自 6 月中以来不断来回 18,000 点。恒生科指下跌 1.4%,收报 3,622 点。大市成交金额只有 942 亿港元,港股通净流入 61.26 亿港元。美元指数 在 104 水平出现反弹,而离岸人民币再度回软都不利港股形成升势。盘面上,内部板块跌势相对全面,赚钱效应不佳。除 有行业催化剂或利好因素的半导体、消费电子、黄金及电讯股等走势较强,其他板块跌幅都较为明显,特别是权重的内 银及互联网股的跌幅都较大。中国平安(2318.HK)宣布发行 35 亿美元可换股债券,股价大跌 5.4%,创三个月低位。在 当前市场信心薄弱及流动性缺乏的环境下,任何融资活动均容易给股价带来负面作用。考虑到上半年国内经济修复动能 偏缓,预计港股盈利预测有再下修风险。虽然美联储降息预期升温已进一步抒缓港股流动性和估值的压力,但港股后续 重拾具持续性的升势的关键仍在于更多夯实的基本面数据和财政进一步加杠杆发力。 宏观动态:美联储主席鲍威尔重申不会等到通胀率达到 2%才降 ...