2024 年 7 月 15 日 星期一 ➢ 每日大市点评 经历七周深度调整后，港股大盘上周终迎来积极反弹，恒生指数全周上升 2.8%，收报 18,293 点。恒生科指上周 5.2%，收 报 3,782 点。大市日均成交金额减少 2.0%至 1,012 多亿港元，属于缩量反弹。港股通全周净流入也减少至 73.4 亿港元。 信息科技、必选消费、医疗保健及综合企业等跌得愈深的板块，弹力愈强。美联储主席鲍威尔早前释放了为降息预热的 信号，强调在抗通胀与防经济风险之间去平衡。美国 6 月核心 CPI 同比升幅回落至 2021 年 4 月以来的低位，增强美联储 最快在 9 月降息的信心，利率期货也开始反映年内降息 3 次的可能性。美国 10 年期债息及美元指数下跌纾缓了港股的流 动性，同时局部提振了市场的风险偏好。但是中国的基本面修复仍然较缓慢，如 6 月核心 CPI 维持低位运行、6 月进口降 幅超预期、6 月新增信贷全面转弱等，压抑整体估值修复的空间，盈利预测甚至有再下修风险。恒指如期在 17,500 点左 右反弹，我们不排除市场再出现交易三中全会的政策预期。港股后续重拾具持续性的升势有待更多夯实的基本面数据与 之配 ...

每日大市点评 宏观动态：美元指数当前略微回升至 105 左右水平。上周美联储主席偏鸽措辞和 6 月非农数据显示劳动力市场延续放缓， 使得美元指数几乎跌完 6 月中旬以来的涨幅，本周一以来略升回稳至 105 水平。纽约联储银行周一公布的 2024 年 6 月消 费者预期调查显示，美国消费者 1 年期、5 年期通胀预期中位数各下跌 0.2 个百分点至 3.0%、2.8%，消费者的短期通胀预 期连续两个月下降，与近期通胀重新回落的趋势吻合。目前美国通胀中最核心的住房通胀和非住房核心通胀持续回落， 前者主要反映前期房屋租金价格涨幅放缓的趋势，且大概率将继续回落，后者与近期降温的就业市场有关。在通胀预期 下降的背景下，实际通胀数据受预期影响而反弹的可能性较低，这将增加美联储年内开始降息的信心。本周市场高度关 注美联储主席鲍威尔周二、周三在国会发表的证词以及 6 月 CPI 数据。即使美联储继续强调降息需要保持耐性，预计市场 对于 9 月开始降息的预期仍然会比较高。根据 CME，当前市场预计 9 月降息概率已升至 77%，较一周前的 69%上升明显。 光伏板块，经过近日下跌后，昨日光伏股温和回升。福莱特玻璃(6865 H ...

（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券 1% 或以上的财务权益。 中泰国际研究部 谨慎：行业基本面向淡 请阅读最后一页的重要声明 页码: 9 / 10 策略周报| 2024 年 7 月 2 日 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称"中泰国际"或"我们"）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报 告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开 的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的 出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策， 中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以 任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确 规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适 时地更新我们的研究，但各种规定 ...

中国 6 月官方 PMI 显示经济复苏具波折 中国 6 月官方制造业 PMI 报 49.5%，连续两个月处于荣枯线以下；非制造业 PMI 跌至 50.5%，是去年 12 月以来最低，服务业 PMI 跌至 50.2%，为今年 1 月以来最低。 美国 5 月 PCE 数据延续下行趋势 5 月美国核心 PCE 同比增长 2.6%，是 2021 年 3 月以来最低；核心 PCE 环比下降 0.08%，为 2020 年 4 月以来最低的环比增速，已 连续两个月处于 0.3%以下。 上周市场走势回顾（6 月 24 日-6 月 28 日） 港股：恒指全周下跌 1.6%，收报 17,721 点。恒生科指全周下跌 3.9%，收报 3,553 点。大市全周日均成交额较前一周下降 8.5% 至 977.3 亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）下跌 0.03%。其中，投资下跌 0.1%；高收益级上涨 0.4%。中资美元 房地产债券指数上涨 0.4%。 汇率：美元指数略升至 105.9 左右水平；离岸人民币跌至 7.30 水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期 ...

报告的核心观点 - 港股大盘料维持区间震荡,布局结构性机会 [2] - 美国居民消费增速放缓,6月FOMC后美联储官员基本偏鹰 [4][19][20] - 中国5月制造业持续偏强,消费弱复苏,地产依旧严峻 [11][12][13][14][15] - 证监会推出"科创板八条",央行传递货币政策框架转型信号 [16][17] - 离岸人民币跌至7.28水平,关注央行可能放开汇率适度贬值信号 [40] 根据目录分别总结 港股大盘及市场情绪 - 港股上周呈倒"V"型走势,恒生指数全周微升0.6%,收报18,028点 [23][24] - 恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为8.6倍及9.6倍,估值具有承接力 [32] - 南向资金继续青睐"中字头"电讯、银行、石油等高股息央国企,北向资金继续净流出 [29][30] 宏观经济数据 - 中国5月社零同比增长3.7%,优于预期,但中长期增速下行趋势未改变 [10] - 5月制造业生产和投资为主要支撑,但地产销售和投资继续承压 [12][13][14][15] - 美国5月零售销售环比增长0.1%,逊预期,消费增速放缓 [18][19] 政策动向 - 证监会推出"科创板八条",突出科创板"硬科技"特色,健全相关制度机制 [16] - 央行明确了当前积极货币政策的总体立场,未来货币政策框架将转型 [17] - 日本央行对货币政策正常化继续保持谨慎态度 [19] 汇率走势 - 美元指数略升至105.8水平,离岸人民币跌至7.28水平 [40] - 当前离岸价已偏离中间价超过2%,关注央行可能放开汇率适度贬值信号 [40]

报告的核心观点 1. 港股大盘呈现窄幅波动,日均成交有所回落,南向资金持续净流入撑市,市场交易以题材股为主,如政策支持逻辑的半导体、涨价逻辑的公用事业、食品饮料等。[1][2] 2. 中国经济延续内需偏弱局面,港股进一步向上空间取决于政策落地成效和基本面修复,需关注后续PPI环比回升持续性,以及一线城市房价企稳迹象和销售回暖持续性。[2][15] 3. 恒生指数逐渐跌近17,500点的支持位,恒指的风险溢价回升至七年来62.3%分位数的位置,也回归滚动两年的平均值水平,值博水平已明显提高,可逢低吸纳。[8][15] 4. 策略上可关注半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等,股价持续调整的内银股及有回购支撑的互联网可趁机吸纳,能源、电讯、公用事业仍是重点配置对象。[8][15] 5. 美股大盘指数在科技巨头拉动下持续创新高,但多数股份上涨动能不强,本周大盘指数或高位震荡,可关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力等。[9][16] 6. 美债10年期收益率预计在4.2%-4.6%波动,策略上先短债后长债,美联储仍需更多时间观察通胀回落,三季度起降息取态会更明朗化。[10][17] 7. 美元指数维持上有顶下有底,预计短期波动区间主要在103.5-106.5,制造业疲弱复苏和通胀延续下行大方向,美元指数大幅上行空间不大。[11][18] 8. 离岸人民币短期维持在7.15-7.30区间震荡,中国基本面缓慢修复,特别国债开启发行以及专项债加速发行,人民币暂时不具备大幅升值条件。[12][19] 9. 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期1.8%,海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制。[20][21] 报告目录分析 港股市场分析 - 港股大盘呈现窄幅波动,日均成交有所回落,南向资金持续净流入撑市,市场交易以题材股为主[1][2] - 中国经济延续内需偏弱局面,港股进一步向上空间取决于政策落地成效和基本面修复[2][15] - 恒生指数逐渐跌近17,500点的支持位,恒指的风险溢价回升至合理水平,可逢低吸纳[8][15] - 策略上可关注半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等,内银股及有回购支撑的互联网可吸纳[8][15] 美股市场分析 - 美股大盘指数在科技巨头拉动下持续创新高,但多数股份上涨动能不强,本周或高位震荡[9][16] - 可关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗及电力等[9][16] 债券市场分析 - 美债10年期收益率预计在4.2%-4.6%波动,策略上先短债后长债,美联储仍需更多时间观察通胀[10][17] 汇率分析 - 美元指数维持上有顶下有底,预计短期波动区间主要在103.5-106.5,大幅上行空间不大[11][18] - 离岸人民币短期维持在7.15-7.30区间震荡,人民币暂时不具备大幅升值条件[12][19] 宏观经济分析 - 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期1.8%[20] - 海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制[21]

报告行业投资评级 恒生指数在5月进入震荡调整期,前期超买状态已有改善。[18] 中国基本面温和复苏中,制造业生产领先修复,出口受外需回稳改善明显,但消费增速回升发力,有效需求不足问题仍明显。[22] 政策积极发力一定程度提升后续中国经济修复的斜率。[22] 报告的核心观点 1) 港股大盘波动中枢上移后进入震荡调整期,后续向上弹性仍需基本面数据连续转强、企业盈利预期持续上修及海外无风险利率不再上升。[18][19] 2) 短期紧盯消费品"以旧换新"和工业品"设备更新"落地规模、一线城市房价和销售企稳迹象、政府收储推进更多试点和制度完善等。[19] 3) 在基本面温和修复、积极政策待落地成效、南向资金不改撑市的情况下,预计6月恒生指数的主要交易区间小幅上移至17,500至19,700。[19] 4) 美联储对降息保持耐性,年内再加息机率不大,10年期美债收益率中期下行趋势确定性高,有利于港股流动性压力的释放。[18][23] 5) 恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测在5月下旬轻微上修,但幅度有限。[24] 资金情绪在4月底政治局会议及"517"地产新政持续催化后在下半月逐步趋于冷静。[24] 行业分类总结 医疗保健 信达生物在2024年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)上报告IBI363治疗多种晚期实体瘤的Ia/Ib期研究临床数据,表现出良好的安全性及跨瘤种治疗潜力。[6] 信达生物还将在6月23日的美国糖尿病大会上报告GCGR/GLP-1R双靶点糖尿病+减肥药玛仕度肽的研究数据。[6] 汽车 欧盟向中国制电动车征收额外关税的影响下,汽车行业波动较大。[7] 小米指出SU7销量稳定增长,本月交付有望超过一万台,有望成为汽车行业的扰动者。[7] 零售消费 商务部数据显示,中国重点零售和餐饮企业端午节期间销售额同比增长9.8%,家电、家居、通讯器材销售额分别同比增长11.7%、17.7%和35.5%。[8] 投资者关注销费市场火热情况能否延续至节假日后。[8] 光伏 SNEC光伏大会期间,不同企业公布新产品及服务,间接提振上周四/五光伏板块股价。但大致无助改变近期光伏产品价格下跌的趋势。[9] 虚拟资产 受预计高息持续影响,比特币价格技术调整约3.5%,虚拟资产ETF也跟随下跌。[10]

报告的核心观点 - 外管局将持续完善外汇管理体制机制,坚决维护外汇市场稳定和国家经济金融安全[7] - 香港将公布《香港氢能发展策略》,未来或有氢能洗街车等应用[8] - 多家美国企业向美国国际贸易委员会提出申请,指控对美出口、在美进口或在美销售的特定电子烟产品侵犯专利权[9] - 上海房地产新政"沪九条"落地后,二手住房市场成交量大幅提高,日均成交增加38%[10] - 美国5月预算赤字3470亿美元,大超预期[11][12] - 中国人民保险集团三大子公司前5个月原保险保费收入合计3481.2亿元,同比增长1.96%[13] 行业和宏观研究总结 宏观经济 - 美国5月CPI及核心CPI双双优于预期,指向通胀下行趋势未变,美联储可能采取渐进式降息[6] - 美国5月新增非农超预期,就业和薪资增长使得降通胀过程反复,预计美联储年内降息决策保持谨慎[15][16] - 中国5月出口超预期增长7.6%,进口增幅逊预期[19] - 海外主要央行货币政策陆续转向,但美联储年内降息节奏料保持克制[20] 行业动态 - 欧盟向中国制造电动车征收额外关税,短期内车厂可提价或调整返利政策,长期将加快本地化生产[3] - 光伏行业遭遇历史上最强的内卷,全产业链集体承压,利润率下降70%左右[4] - 绿叶制药预计2024年收入增速有望温和回升,主要产品有望带来新增量[5] 投资建议 - 短期对股价已大幅冲高的资源及航运股谨慎,看好半导体、消费电子、食品饮料、体育用品等[14] - 关注消费品"以旧换新"和工业品"设备更新"落地规模、一线城市房价和销售企稳迹象、政府收储推进更多试点和制度完善等[22] - 金股推荐:腾讯、中国建筑国际、友邦、东方电气、申洲国际等[24] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化等[27]

报告的核心观点 - 5月中国出口超预期增长7.6%，进口增幅逊预期[5][6] - 美国制造业复苏进程波折，服务业保持稳健增长[8][9] - 美联储年内降息节奏料保持克制，美元指数短线向上支撑力偏强[10][24] - 港股大盘震荡整理，市场进入政策成效及基本面数据验证期[1][13] - 港股估值站稳当前相对低位，再向上空间需内外积极催化[19][20] - 中资美元债地产债情绪保持积极[22] 行业和宏观数据总结 中国宏观数据及政策追踪 - 5月出口超预期增长7.6%，进口增幅逊预期1.8%[5][6] - 进口两年平均增速-1.8%，显示内需修复略显乏力[5] 海外市场宏观数据及政策追踪 - 美国5月制造业PMI跌至48.7%，逊预期，新订单指数跌至45.4%[8] - 美国5月服务业PMI回升至53.8%，超预期[8] - 5月美国新增非农27.2万，超预期，但就业市场放缓趋势未改变[9] - 加拿大央行、欧洲央行已率先开启降息，美联储年内降息节奏料保持克制[10] 港股市场表现 - 港股大盘震荡整理，高台活压较强[13][14] - 公用事业、信息科技及工业涨幅靠前，能源、电讯及必需消费下跌[14][15] - 南向资金持续净流入，北向资金重回净流入[16][17][18] 估值及流动性分析 - 恒生指数及MSCI中国指数估值处于相对低位[19][20][21] - 美债收益率大概率回落有利于港股估值提升[19] - 中资美元债地产债情绪保持积极[22]

港股市场分析 - 恒生指数在6月5日下跌0.1%,收报18,426点,成交金额为1,156亿港元[2] - 港股通净流入77.4亿港元,主要流入电讯、银行、能源等高分红个股,反映对宏观前景的谨慎看法[2] - 5月中国PMI显示有效需求不足问题突出,市场观望新一轮地产新政的效果,大盘向上需要等待更积极的催化剂[2] 行业动态 - 携程集团拟发行13亿美元可转换优先票据,用于偿还现有债务、拓展海外业务及满足营运资金需求[11] - 香港5月PMI降至49.2,反映营商环境转势变弱,新增业务减少,企业因此在5月紧缩经营活动[12] - 卡塔尔主权财富基金或将成为华夏基金第三大股东[13] 政策动态 - 国家发改委要助力民营企业在高水平科技自立自强、畅通国内大循环和"走出去"中不断发展壮大[8] - 住建部部长表示要牢牢抓住让人民群众安居这个基点,以让人民群众住上更好的房子为目标[9] - 美能源部长认为调高中国电动车关税相当重要[10] 美国经济分析 - 美国4月PCE显示通胀整体缓慢下降,美联储料保持观望态度[21] - 美股三大指数已站稳高点,确认4月初以来的调整已经结束,启动右侧交易[25] - 美元指数短期维持在103.5-106.5波动区间,美联储降息预期下降为美元指数带来托底作用[27]