港股市场 - 港股在政策刺激预期下连续两周反弹，恒生指数上周上涨2.3%，收报19,865点[1] - 恒生科技指数上周上涨2.6%，收报4,464点[1] - 大市日均成交金额轻微减少1.4%至1,352亿港元[1] 美股市场 - 美股三大指数再度破顶，标普500指数三季度盈利同比增长5.8%，预计四季度盈利增长加速至12.0%[1] - 12月降息25个基点的概率从前一周的66%升至83%[1] 美债与美元 - 10年期美债收益率回落至4.19%，美元指数从高位回落至106.2左右震荡[1] - 美联储降息预期升温，美元指数短期回落幅度有限[1] 中国经济数据 - 中国11月CPI同比涨幅回落至0.2%，创五个月新低[1] - 11月PPI同比降幅收窄至2.5%，环比由跌转涨0.1%[1] 港股行业表现 - 资讯科技板块领涨，上周涨幅为4.7%，年初至今涨幅为37.4%[15] - 医疗保健板块相对跑输，上周涨幅仅为0.2%，年初至今跌幅为16.8%[15] 南向资金 - 港股通上周净流入184亿港元，净流入连续四周放缓[19] - 南向资金净流入阿里巴巴-W（9988 HK）20.68亿港元，净流出快手-W（1024 HK）7.02亿港元[20] 中资美元债 - 中资美元债回报指数上周上涨0.2%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.3%[33] - 中资房地产指数上周上涨0.7%，万达商管4万亿美元债展期通过[33] 离岸人民币 - 离岸人民币短期在7.25-7.30偏弱水平震荡，美联储降息态度偏谨慎[35] - 美元指数在106.2左右震荡，日圆短期转强至149.8左右水平[35]

港股市场表现 - 恒生指数微跌4点，收报19,742点，日内波幅仅208点[1] - 恒生科指微跌0.3%，收报4,404点[1] - 大市成交金额为1,311亿港元，港股通净流出103.6亿港元[1] - 能源及电讯板块表现强劲，中海油、中石油、中石化分别上涨2.1%至3.2%[1] - 二三线软件股获资金追捧，金山云上涨10.6%，创新奇智、明源云、金蝶国际分别上涨2.6%至11%[1] 宏观与政策动态 - 美国10月职位空缺数从737.2万反弹至774.4万，职位空缺对应求职者之比从1.08上升至1.11[2] - 中美贸易摩擦加剧，美国将136个中国实体列入出口管制清单，中国反制禁止镓、锗、锑等物项出口[2] - 国家医保局启动医保个人账户跨省亲属共济改革，预计提升患者支付能力[4][8] 行业动态 - 速腾聚创前三季收入同比增长91.5%，净亏损大幅收窄，股价单日上涨11.9%[3] - 恒生医疗保健指数下跌0.9%，但医保改革有望推动治疗需求回暖[4] - 新能源及公用事业股表现不一，火电板块轻微上升，华能国际、大唐发电、华电国际分别上涨0.7%-1.4%[5] 医药行业 - 国家医保局支持创新药，新纳入91种药品中90种为5年内上市的新药，创新药谈判成功率达90%[7] - 康方生物的依达方临床数据优于全球药王"K"药，预计2024年收入将明显增加[4][9] - 翰森制药和中生制药预计2024年业绩表现良好，翰森制药的阿美乐在医保谈判中为简易续约[9] 美股与美债 - 标普500指数四季度及2025年全年盈利按年增长预测分别为12.1%和15%[13] - 10年期美债收益率回落至4.21%，美联储支持渐进式降息[13] - 美元指数创下8月以来最大单周跌幅，离岸人民币在7.25-7.30区间震荡[14]

港股市场表现 - [11月19日，恒生指数微升87点或0.4%，收报19,663点，恒生科指上升1.2%，收报4,395点，大市成交金额减至1,219多亿港元，恒指波幅指数下跌6.1%][1] - [上周恒生指数全周下跌6.3%，收报19,426点，恒生科指全周下跌7.3%，收报4,327点，大市日均成交金额按周增加4.2%至1,991多亿港元][11] 行业板块动态 - [11月19日，原材料板块领涨，行业分类指数大涨4.0%，赣锋锂业等升幅11.7% - 13.3%，券商股招商证券大升6.3%，消费股录得升幅，小米下跌1.7%，携程上升5.8%][1] - [汽车板块新港股势力车企造好，蔚小理分别涨3% - 5%；AI概念板块第四范式前三季收入同比+26%，毛利率42%，先知AI平台业务收入同比+50.2%][2] - [11月19日，恒生医疗保健指数上升0.4%，光伏板块普遍上涨，信义光能等分别上升4.1%、4.0%、1.4%，港股虚拟资产ETF窄幅波动][3] 宏观财政情况 - [中国10月一般财政收入2.19万亿，同比5.5%，税收收入1.91万亿，同比增长1.8%，非税收入2855亿，同比增速升至39.6%，证券交易印花税同比大幅+152.5%][1] - [10月一般财政支出1.97万亿，同比增速扩大5.2个百分点至10.4%，政府性基金支出9659亿，同比增长增加13.7个百分点至47.9%][2] 公司分析 - [顺丰控股是全球领先综合物流服务提供商，2023年是中国及亚洲最大、全球第四大，占全球市场份额0.7%，2021 - 2024年上半年盈利增长，AH溢价约23.8% - 38.8%，评级为“申购”][5][6] 其他市场情况 - [美股借势短暂回调，标普500指数支撑点在5,800点，2025及2026年盈利增速上升，策略上逢低买进][9] - [美债利率短期或高位震荡，10年期美债收益率短期拉升有逢高配置机会；美元指数冲破106，提防冲高回落；离岸人民币受强美元影响至7.25左右][9][10]

策略周报| 2024 年 10 月 15 日 香港股市 | 2024 年 10 月 7 日 - 2024 年 10 月 13 日 港股进入震荡区间，波段操作为上 每周策略建议 港股：港股快速拉升的赚效行情暂时完结，恒指在高见 23,200 点时已估值偏高，大 成交下跌的出现也预示港股进入震荡区间。当前恒指的超买状态大幅缓和，估值也 回到略有承接力的水平，沽空比率跌至低位，流动性较为充足，叠加财政政策发力 预期，均有望支撑股市热度。恒指波幅指数接近 40 点的极高水平，策略上宜低买 高沽捕捉波段，板块分化或愈加明显，Alpha 将超越 Beta，有盈利支撑及估值合理 的股份会率先跑出。我们偏好 1) 盈利增长持续改善，股东回报提升的头部互联网； 2) 受益资本市场回暖的内险；3)捕捉业绩稳健的消费板块龙头弹性，家电、餐饮、 博彩、文旅；4) 受惠四季度中央财政发力的工程机械及电气设备；5) 能源、电讯、 公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。 美股：美股在交易软着陆，三大指数再创新高，市场升势全面。9 月新增非农超预 期、ISM 服务业 PMI 向好，GDPNOW 模型预计三季度 GDP 录得 3.2%环比折 ...

2024 年 10 月 15 日 星期二 每日大市点评 10 月 14 日，港股大盘延续大波幅震荡，恒生指数日内高低波幅达 655 点，盘中一度低见 20,693 点，最终下跌 159 点或 0.8%，收报 21,092 点。恒生科指下跌 1.4%，收报 4,668 点。央国企表现靓丽，恒生香港中资企业指数逆市上升 1.0%。大 市成交金额减少至 2,771 亿港元，是 10 月 4 日以来最低，但若计入港股通正常交易日，昨日则为 9 月 25 日以来最低，需 要关注未来几天大市成交金额有否逐渐下降的趋势。如果后续成交金额伴随恒指波幅指数逐渐下降，则不利于港股大盘 再度向上。市况震荡下，较具防御性及低 BETA 的板块表现相对突出，内银股受惠补充资本金及地方化债的政策而集体上 升，如建、农、工、中四大内银分别升 2.3%至 3.5%不等，股价均接近前高点。石油、电讯及部分香港公用事业股表现也 靠稳。近期中国将陆续公布多项宏观经济数据，9 月的 PMI、CPI、PPI、进出口及信贷数据均显示内需不足问题仍突出， 经济下行压力较大，政策有接续出台加力的必要性。 宏观动态：中国 9 月信贷数据继续反映居民及企业部分 ...

港股市场表现 - 恒生指数上周上升2.3%，收报17,430点；恒生科指上升0.7%，收报3,459点；大市日均成交减至790多亿港元，港股通全周净流入165.8亿港元[1] 宏观经济情况 - 7月美国零售销售环比涨1%，远高于预期0.4%；初请失业金人数减7000人至22.7万人；市场对9月降息50个基点预期从51%降至28%[2] 行业动态 - 体育服饰龙头李宁上半年净利润同比跌8%，安踏等股价涨0.3%-4.0%[2] - 医药板块恒生医疗保健指数上周涨1.44%，联邦制药预计股东净利润同比增12.9%至约14.5亿元[2] - 互联网板块恒生科技指数周五回升，京东二季报股东净利润大增92.1%至126.4亿元[2] - 公用事业板块个别企业优于大市，华润电力等分别涨2.7%、1.8%、4.3%[3] - 虚拟资产ETF全周下跌，港股现货比特币及以太币ETF分别跌约4.0%及2.0%[3] 公司研报 - 中国建筑兴业1H24股东净利润同比升26.1%至5.5亿元，上调目标价至3.07港元[4][5] - 361度1H24收入同比增19.2%至51.4亿元，维持全年净利润10%-12%增长目标[6][8]

公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球避险情绪降温，港股低估值易企稳，高BETA且盈利能力持续提升的互联网相关或恒生科技指数有望率先反弹；美股企业盈利小幅下调，若经济数据缓和衰退忧虑，部分相关股份会有较高弹性，若9月降息利好部分板块四季度表现；美债收益率预计在3.7%-4.4%波动；美元指数预计在102.5-104.5波动；离岸人民币预计回落至7.20-7.30水平 [1] 根据相关目录分别进行总结 港股宏观基本面及政策追踪 - 7月核心CPI低位徘徊，PPI同比跌幅改善，CPI同比+0.5%，核心CPI增长降至+0.4%，PPI同比-0.7%，但上游生产资料涨价难向下游生活资料传递 [3] - 7月出口稳健增长，同比+7.0%，进口超预期改善，同比+7.2%，后续欧美加征关税影响或显现 [4] 海外市场宏观数据 - 美国7月ISM服务业PMI重回扩张，商务活动及新订单指数均回升，就业指数时隔六个月再重上荣枯线，显示衰退风险暂时不高 [5] - 美国最新上周初领失业金人数为23.3万，降幅达近一年以来最大，减缓市场对7月失业率上升和经济衰退的忧虑，但续领失业金人数上升至187.5万人，就业市场暂时保持健康放缓态势 [6] - 多位美联储官员表明若通胀和就业持续放缓，将考虑降息，但仍需依据数据行事 [7] 上周市场走势回顾 - 港股大盘、情绪、资金面：恒生指数收报17,090，全周上升0.9%，重回万七关口；恒生科技指数收报3,436，全周上升1.5%；大市日均成交额增长6.2%至1,036亿港元；港股主板20天平均沽空比率为16.6%，较前一周略增 [9] - 港股行业表现：医疗保健、地产、科技板块涨幅领先，电讯回调明显，工业、原材料和能源跌幅较多 [8][10] - 流动性追踪：港股通上周净流入152亿港元，净流入规模较前一周增长65%，腾讯是主要流入对象，南方恒生科技净流入增量明显；陆股通上周转为净流出147亿人民币 [11] 资金避险情绪缓和，港股估值较易低位企稳 - 恒生指数及MSCI中国指数预测PE分别为8.0倍及8.9倍，处于6.4%及3.8%的七年分位数位置；恒指及MSCI中国指数风险溢价分别为8.5%及7.3%，处于86.7%及88.4%的七年分位数位置，均高于滚动两年平均水平；近周恒生指数盈利预测有轻微上修，主要由科技及工业板块贡献，但消费板块面临盈利下修压力较大 [15] 中资美元债 - 上周中资美元债回报指数下跌0.4%，其中投资级下跌0.4%，高收益级下跌0.2%；美国十年期国债收益率略微回升至3.94%左右，中国十年期国债收益率回升至2.20%水平，中美利差略微扩大至-1.74%左右，中资美元债回报指数整体小幅震荡下行 [19] 汇市 - 美元指数逐步回升至103.1左右，预计波动区间在102.5-104.5；离岸人民币保持在7.17左右水平，近期大幅拉升主因中美利差收窄及空头平仓因素，暂时无持续走强基础，预计将逐渐回落至7.20-7.30水平 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球避险情绪减退后港股有望打开上攻空间，预计8月恒生指数合理高低波幅在16,100点至17,800点左右，可关注互联网及游戏、家电等板块[1][7] - 全球资金风险偏好显著走低，港股短期或持续承压，但恒指估值偏低易超跌反弹，后续避险情绪减退可关注互联网及游戏等板块；美股大盘调整但企业盈利增速稳定提供下行保护，关注支持点；美债收益率预计在3.7%-4.4%波动；美元指数短期易下难上；离岸人民币短期被动升值动力明显[8] 各部分总结 宏观动态 - 中国7月CPI同比+0.5%优于预期，核心CPI同比降至+0.4%创今年1月以来最低，服务CPI同比上升0.6%创降幅新低，消费品CPI同比由跌转涨0.5%；7月PPI同比-0.7%较上月改善，但耐用消费品同比大幅下滑至-2.0%[1] - 6月中国信贷脉冲指数回到2019年10月以来最低水平，7月中国官方制造业PMI连续三个月处于荣枯线以下，非制造业PMI跌至8个月新低，内需延续疲弱，7月央行下调利率释放稳增长信号，政治局会议强调加强逆周期调节，财政聚焦存量政策落实并加快推出增量政策[5] - 美国二季度消费者支出和企业投资稳健增长，通胀压力减弱，美联储7月维持利率不变为9月降息扫清道路，7月新增非农大幅下滑但高频数据指向经济增速放缓并非衰退[6] 行业动态 - 消费板块海底捞7月翻台率同比持平环比单位数下跌，餐饮销售恢复慢；体育服饰板块近期回稳，安踏等上周分别上涨2.5%-4.3%；教育板块上周跑赢大盘，大部分教育股全周上涨2%-11%[2] - 医药板块恒生医疗保健指数上周涨4.71%跑赢恒生指数3.86个百分点，部分优质创新药业绩未受影响表现回暖，翰森制药上周累升13.70%并签署协议拓展自身免疫疾病治疗管线[2] - 互联网板块恒生科技指数上周跑赢恒生指数0.66个百分点，网易因新游戏下载量高股价周三起回升超4个百分点[2] - 港资公用事业上周表现防守作用优于恒指或同步，电能实业及长江基建分别全周上升约3.2%-4.3%[2] - 上周虚拟资产ETF整体下跌，上周五港股现货比特币及以太币ETF分别上升约6.5%及10.0%，全周则下跌约5.0%及15.0%，比特币及以太币价格先跌后回升，美国民主党活动或有利本周投资情绪[3] 市场走势回顾 - 上周港股恒生指数涨0.9%收报17,090点，恒生科技指数涨1.5%收报3,436点，大市日均成交额增长6.2%至1,036亿港元，港股通净流入152亿港元[1] - 7月29日-8月2日港股恒生指数跌0.5%收报16,945点，恒生科指全周下跌1.7%收报3,385点，大市日均成交金额微增2.4%至976亿港元；中资美元债回报指数上涨1.1%，其中投资级上涨1.2%，高收益级上涨0.3%；美元指数跌至103.7水平震荡，离岸人民币被动升至7.16水平[9] 策略建议 - 若后续全球避险情绪减退，港股可关注盈利持续上修且估值具性价比的互联网及游戏等板块，8月金股推荐阿里巴巴-SW等[7] - 港股短期或持续承压，若后续全球避险情绪减退可关注盈利持续上修且估值便宜的互联网及游戏等板块；美股关注标普500指数5,100及纳指15,900点的支持点，全球避险情绪减退相关板块会有较高弹性；美债收益率预计在3.7%-4.4%波动；美元指数预计波动区间在102.3-105.0；离岸人民币短期被动升值动力明显[8][9]

港股市场 - 8月7日恒生指数上升230点或1.4%，收报16,877点，恒生科指上升1.2%，收报3,382点，大市成交957多亿港元，港股通净流入116.73亿港元[1] - 恒指波幅指数下跌6.6%至22.1点，预示恒生指数波动性下降[1] - 上周恒生指数跌0.5%，收报16,945点，恒生科指全周下跌1.7%，收报3,385点，大市日均成交金额微增2.4%至976亿港元[5] 宏观经济 - 中国7月出口同比增长7.0%，逊于预期的9.5%，进口同比增长7.2%，大幅优于预期的3.2%[1] - 中国7月制造业PMI按月再跌0.1个百分点至49.4%，非制造业PMI跌至50.2%的8个月新低[5] - 美国7月ISM制造业PMI为46.8%，下滑幅度创近八个月最大，新增非农降至11.4万，失业率上升至4.3%[5] 行业动态 - 消费板块中，教育股月初至今涨幅5.6% - 12.3%，百胜中国月初以来涨12.4%[2] - 医药板块中，恒生医疗保健指数昨日上涨0.5%，翰森制药预计2024年全年收入增加18.9%[2] - 在线旅游板块中，携程集团与同程旅行昨日分别上涨4.9%与5.0%[2] - 公用事业板块中，电力及天然气板块相关股票上升3.8% - 4.9%[2] 虚拟资产 - 港股现货比特币ETF上升约1.3%，以太币ETF下跌约0.4%，比特币回升至57,000美元，以太币在2,500美元波动[3] 公司研究 - 药明康德2024年上半年收入同比减少8.6%，将2024 - 26E收入预测分别下调1.6%、3.3%、3.4%[6][7]