摘要 * **行业**：视频生成技术 * **核心观点**：OPPO推出的骚扰模型标志着视频生成技术进入成熟阶段，将深度影响影视、教育、广告营销等行业，提升效率并激发创意。 * **论据**：骚扰模型支持文本、图片、声音及视频，以及文本加视频生成三种场景，五大核心功能显著提升创作效率。 纪要要点 1. 技术进展与特点 * **骚扰模型**：OPPO于2024年第三季度推出，在视频生成领域取得显著进展，优化降低了成本，并提升了安全性及用户体验。 * **核心功能**：支持文本、图片、声音及视频，以及文本加视频生成三种场景，五大核心功能显著提升创作效率。 * **安全性**：通过红队测试和实战演练，确保生成内容不涉及反社会、色情、暴力等违规内容。 * **成本控制**：生成一个20秒的视频需要2000个积分点数，大幅降低了使用门槛。 * **产品体验**：从最初的文字到视频功能扩展到文本、图片、声音及视频，以及文本加视频生成三种场景。 2. 行业影响 * **影视、教育、广告营销等行业**：深度整合骚扰模型及其工具，提高效率并激发创意。 * **降低成本**：减少传统拍摄所需的人力物力成本，同时提升制作速度。 * **保护知识产权**：避免IP冲突，通过筛选和过滤数据集来确保生成的人物与现实世界中的人物无关。 * **国内企业**：填补市场空白，包括科林、腾讯字节跳动等公司都将在这一领域迅速渗透。 3. 技术差距与挑战 * **国内大模型公司**：与国际领先水平仍存在差距，主要体现在视频时长、多镜头切换、细节处理和用户体验功能等方面。 * **数据量、算力及工具链整合**：面临数据量、算力及工具链整合等挑战，需要提升合成数据质量，加强算力投入，并加强与专业用户工具链的整合。 4. 对视频剪辑软件的影响 * **骚扰模型**：对Adobe Premiere Pro等视频剪辑软件带来冲击，但Adobe等公司正积极拥抱新技术，未来可能与骚扰模型形成合作关系。 5. 数据来源与应用前景 * **数据来源**：公开数据、社交媒体数据、专业影视素材、游戏引擎合成数据和CGI数据等。 * **应用前景**：广告、影视特效、虚拟现实等领域。 6. 其他重要内容 * **Zara模型**：视频生成长度限制在20秒，为保证视频质量和连贯性作出的权衡。 * **逐帧编辑功能**：实现逐帧编辑功能主要面临前后衔接等技术难题，但未来将逐步完善。

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 中国年度经济工作会议将讨论制定2025年的政策议程，重点在于应对中美贸易战威胁，采取适度宽松的货币政策和更积极主动的财政工具来支持经济 [1] - 会议可能会讨论制定2025年的增长目标，但具体数字要到3月份的全国人大会议上才会公布，预计目标为5%左右 [3] - 决策者可能设定高于通常水平的预算赤字目标，最高可达国内生产总值的4%，以支撑经济 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策议程与经济增长目标 - 中国年度经济工作会议将重点讨论制定2025年的经济议程，预计将采取更有力的刺激措施 [1] - 会议可能会讨论制定2025年的增长目标，但具体数字要到3月份的全国人大会议上才会公布，预计目标为5%左右 [3] 财政政策与预算赤字 - 今年迄今为止实际支出仅增长1%，而预期增长3% [2] - 决策者可能设定高于通常水平的预算赤字目标，最高可达国内生产总值的4%，以支撑经济 [4] 行业优先领域与刺激措施 - 大部分刺激措施针对生产者和基础设施，特别是电动汽车、太阳能和电池等行业 [3] - 投资者将密切关注经济的哪些领域将被优先考虑，特别是是否会有额外的重点或新的战略旨在支持国内需求和房地产市场 [3] 中美关系与外部风险 - 中国对实现2024年的增长目标充满信心，但也对脱钩表示担忧，希望华盛顿与北京合作，保持对话，扩大合作，管控分歧，促进稳定健康的中美关系 [5] - 如果外部风险成为现实，可能会出台额外支持措施 [4]

行业或公司 * **行业**：全球优质资产配置，信息技术行业，能源股，地产及地产相关资产，消费市场，制造业，人工智能 * **公司**：互联网大平台，电信运营商，央企，新兴消费企业，高红利企业，A股市场，港股市场，美股市场，东南亚、南亚、日韩市场相关企业 核心观点和论据 1. **全球资产配置**：景林资产过去一年坚持配置全球优质资产，寻找商业模式好、竞争壁垒高、增长潜力高、注重股东回报的优秀企业。[1] 2. **市场选择**：目前主要以海外市场为主，仓位偏重于中国香港市场，认为香港市场估值洼地，恒生指数PE不到9倍，PB不到1倍，股息回报有4%附近。[1] 3. **行业选择**：以信息技术行业和能源股为主，互联网大平台和电信运营商看重其商业模式和自由现金流，能源股看重其行业垄断属性和高股息属性。[1] 4. **地产及地产相关资产**：配置了一些地产及地产相关的资产，认为少数实力雄厚央国企熬过行业寒冬，在一二线城市加大布局力度。[1] 5. **未来市场展望**：明年中美关系角力仍是市场关注焦点，特朗普新政府预计加大对中国压力，但中国自身问题解决更重要，房地产企稳回升关键。[6] 6. **消费市场**：明年整体上仍有压力，但某些细分消费领域如体验性消费和情绪价值消费快速成长。[7] 7. **高红利企业**：明年仍是市场压舱石，利率下行趋势利好红利企业，大量资金寻找投资方向，地方政府债务压力有待化解。[9] 8. **市场选择**：明年中国香港市场预计仍会有较好表现，香港市场整体估值具有极大吸引力，南下资金和企业回购资金流入预计超过8000亿港币。[10] 9. **A股市场**：A股市场行业轮动频繁，估值水平较高，中小股票博弈成分较大，相对更喜欢价值更低估的香港市场。[17] 其他重要内容 1. **逆向思维**：在大家不看好的行业里积极寻找拐点，做好提前布局的准备，才能取得更好的回报。[5] 2. **制造业升级**：中国制造业附加值在迅速提升，汽车行业从进口国迅速成长为全球第一大汽车出口国，自主品牌汽车市场占有率从不到40%上升至70%附近。[6] 3. **中国品牌走向全球**：从中国制造走向全球到中国品牌走向全球是未来10年持续的大趋势。[6] 4. **新兴消费企业**：在细分消费领域如体验性消费和情绪价值消费快速成长。[7] 5. **人工智能**：人工智能对整体社会运营效率提升有巨大好处，美股市场英伟达成为全球市值第一大公司已充分说明人工智能的巨大影响力。[11] 6. **东南亚、南亚和日韩市场**：目前只是一个小小的表景林公司观点，涉及个股及案例仅供参考，不代表景林过去、现在或未来对该股的持仓及持仓计划。[22]

博世集团（Bosch）是全球领先的汽车零部件供应商之一，其业务涵盖汽车零部件、工业技术、能源和建筑技术等领域。博世集团在汽车零部件领域拥有广泛的产品线，包括动力系统、底盘控制、电子和驾驶辅助系统等。以下是博世集团在汽车零部件领域的核心观点和论据： **1. 汽车零部件业务概述**： * **广泛的产品线**： 博世集团在汽车零部件领域拥有动力系统、底盘控制、电子和驾驶辅助系统等多个产品线，满足汽车制造商的不同需求。 * **全球领先地位**： 博世集团在汽车零部件领域处于全球领先地位，市场份额和品牌影响力均位居前列。 * **技术创新**： 博世集团持续投入研发，不断推出新技术和新产品，以保持其在汽车零部件领域的竞争优势。 **2. 动力系统**： * **高效节能**： 博世集团致力于开发高效节能的动力系统解决方案，以应对全球能源和环境挑战。 * **新能源汽车**： 博世集团积极布局新能源汽车领域，提供电机、电池、电控等核心零部件，推动汽车产业的电动化转型。 **3. 底盘控制**： * **安全可靠**： 博世集团底盘控制产品以安全可靠著称，包括制动系统、转向系统、悬挂系统等，为汽车提供良好的操控性能和行驶稳定性。 * **智能化**： 博世集团积极研发智能底盘控制技术，如自适应巡航控制、车道保持辅助系统等，提升驾驶安全性和便利性。 **4. 电子和驾驶辅助系统**： * **智能化驾驶**： 博世集团致力于开发智能驾驶辅助系统，包括自适应巡航控制、车道保持辅助系统、自动泊车系统等，推动汽车向智能化方向发展。 * **车联网**： 博世集团积极布局车联网领域，提供车载信息娱乐系统、智能导航等解决方案，提升驾驶体验。 **5. 行业趋势**： * **电动化**： 汽车行业正朝着电动化方向发展，博世集团积极布局新能源汽车领域，以应对市场变化。 * **智能化**： 智能驾驶技术将成为未来汽车行业的重要发展方向，博世集团将持续投入研发，推动智能驾驶技术的进步。 * **网联化**： 车联网技术将改变汽车行业的发展模式，博世集团积极布局车联网领域，为汽车制造商提供全方位的解决方案。 **6. 其他重要内容**： * **全球布局**： 博世集团在全球范围内拥有多个研发中心和生产基地，为客户提供本地化的服务。 * **合作伙伴关系**： 博世集团与众多汽车制造商建立了长期稳定的合作伙伴关系，共同推动汽车产业的发展。 **总结**： 博世集团在汽车零部件领域拥有丰富的产品线、领先的技术和全球化的布局，将继续致力于推动汽车产业的电动化、智能化和网联化发展。

行业或公司 * 航空板块 [1] 核心观点和论据 * 财政发力对航空板块有催化作用，看好航空板块内需顺周期品种 [1] * 航空股在财政刺激下有超额收益，分为早周期和中后段 [2] * 08-10年航空运输指数累计涨幅达到319%，跑赢沪深300指数 [3] * 航空公司业绩对政策刺激反应灵敏，需求修复后业绩释放 [5] * 行业供需差缩窄，2023年全年供需差相比19年负22个百分点，已缩窄至负1.4个百分点 [9] * 2025年年底飞机数量预计比19年年底多出15% [10] * 单位座英里收益增速上调，预计2024年四季度单位座英里收益增速为5.5%到70% [15] 其他重要内容 * 08年11月推出四万亿刺激计划，基建和城市电网改造资金占比40% [4] * 09年Q1航空业增速达到18%，实现扭亏 [5] * 国际航线恢复较慢，同比增速在09年7月份开始转正 [6] * 行业客座率中枢抬升至80%以上，国内航线票价中枢同比增长13.5% [6] * 油价下跌预计为行业带来额外利润增量 [13] * 美国航空股大涨，美联航、美国航空、达美航空累计涨幅分别为121%、63.5%、50% [14] * 美国客运行李机会规模同比增2.0%，经调整后票价指数同比转正 [16]

行业或公司 * **行业**：中国资本市场、房地产、人工智能、机器人、材料、宏观经济 * **公司**：特斯拉、华为、光大证券、OpenAI 核心观点和论据 * **政策利好**：12月份的两场重要会议提出深化改革、扩大开放等，并强调稳住楼市和股市，预计将带来更多增量财政政策[3][4]。 * **经济数据**：11月CPI和PPI数据保持稳定，为未来加大政策力度提供了良好的物价基础[5]。 * **消费和投资**：政策大力提升消费和投资效益，扩大内需，促进科技创新和产业融合发展，以稳住楼市股市[6]。 * **板块表现**：近期红利方向板块、人形机器人及相关材料板块表现突出[10][12]。 * **市场热度**：市场成交额维持在较高水平，换手率稳定在1.5%左右，显示市场热度较高[15][16]。 * **黄金股**：中国央行增持黄金，对金价和黄金股产生积极影响[17]。 * **技术面分析**：市场形成中线级别背离结构并出现反转，建议关注5日均线及背驰现象来辅助判断市场走势[18]。 其他重要内容 * **人形机器人**：特斯拉发布第二代人形机器人，华为持续加码布局人形机器人领域[12][28]。 * **PK材料**：PK材料因其特性备受关注，在高端制造业中具有重要地位[12][29]。 * **宏观经济数据**：11月CPI同比上涨0.2%，PPI同比回落2.5%，CPI与PPI呈现分化，但总体保持低位或相对平稳状态[27][30]。 * **市场表现**：市场表现强劲，但需注意板块间背驰现象[31]。

行业研究电话会议纪要总结 一、会议背景与核心观点 1. **会议背景**：2024年12月政治局会议超预期确认2023和2024年经济发展目标顺利完成，并提前召开会议以衔接年底和年初经济工作。[doc id='1'] 2. **核心观点**： - 稳住股市楼市对激活内需、稳定整体经济的关键作用。[doc id='1'] - 货币政策定调由"稳健"调整为"适度宽松"，预示着2025年降息降准措施可期。[doc id='1'] - 加强超常规逆周期调节，充实完善政策工具箱，可能采取突破性措施。[doc id='1'] - 扩内需被提前排序，民生保障加码。[doc id='1'] - 经济数据验证对市场影响重大。[doc id='1'] - 宏观总量政策首次出现乐观态势，目前正处于第三方验证阶段。[doc id='1'] 二、具体内容与论据 1. **稳住股市楼市的重要性**：股市作为资本市场中的核心，其定价最为灵活，是所有预期市场中最先反映变化的。房市则是中国居民部门最大的存量资产，其稳定关系到居民资产负债表的健康状况，是激活内需的重要基础。[doc id='3'] 2. **货币政策定调变化**：自2012年以来，中国货币政策一直保持"稳健"的定调，此次调整为"适度宽松"标志着重大转变。这一变化意味着未来降息降准措施可期待，并可能较早落地，为进一步推动经济增长提供支持。[doc id='4'] 3. **加强超常规逆周期调节**：主要体现在充实完善政策工具箱和采取突破性措施上。例如，引入新的工具如平等基金，以及扩大商品补贴范围，包括耐用品、汽车、家电等。[doc id='5'] 4. **扩内需排序提前及民生保障加码**：扩内需排序提前至财政货币之后，这表明总量问题优先于结构问题，更加重视扩大内需以推动经济增长。民生保障从"尽力而为、量力而行"升级为"加大保障和改善力度"，显示未来托幼、养老、生育和教育等领域将有更多惠民政策出台。[doc id='6'] 5. **经济数据和政策验证**：明年两会之前，如果经济数据验证了，政策只需符合预期的下限，就可以支持市场继续前行。如果明年三四月份政策第二步验证不及预期，可能会导致市场短期内向高股息和偿债方向激烈调整。[doc id='7'] 6. **宏观总量政策发展**：自2012年以来，特别是从2016、2017年的资管新规到2018年的去杠杆，形成了"千招万招，管不住货币都是无用之招"的局面，更加注重调结构和去杠杆。9月26日政治局会议后，这是2018年以来宏观总量政策最乐观的一次。[doc id='8'] 7. **未来经济工作展望**：预计本周将召开中央经济工作会议，希望能获得更多关于明年经济部署和详细信息。各部委将在年底年初召开年度工作会议，从中可以窥见明年在部委层面的经济工作部署脉络与细节。[doc id='9']

行业或公司 * 港股市场 [1] * 美股市场 [11] * 特斯拉产业链 [19] 核心观点和论据 * 2025年港股海外市场投资机会与风险并存，受中美政策博弈、美国通胀及地缘政治影响显著 [1] * 中美贸易摩擦可能导致市场波动，需密切关注政策变化 [1] * 中国企业通过降低对美贸易依赖度及分散外资定价权等方式应对贸易摩擦 [5] * 美国通胀缓慢下行，但美联储对未来经济前景保持谨慎，利率政策调整取决于最新数据和政府政策 [6] * 港股目前市盈率约9.8倍，估值较低，未来走势预计区间震荡 [10] * 美股估值较高，短期可能面临调整 [11] * 高红利选股策略在当前市场环境下具有吸引力 [14] * 科技领域重点关注软件服务、游戏、电商及AI相关板块 [17] * 消费服务领域重点关注本地生活龙头美团，以及旅游相关企业携程 [18] 其他重要内容 * 2018年中美贸易战导致港股下跌约20%，A股跌幅超过25% [3] * 特朗普政府的关税政策增加了约3,300亿美元成本 [4] * 中国与美国的贸易总额占中国GDP比重已降至不到5% [5] * 美国通胀目前呈现缓慢下行趋势 [6] * 美联储官员近期表示，他们对于未来几个月经济前景持谨慎态度 [7] * 港股目前市盈率约为9.8倍，处于较低水平 [10] * 美股目前处于高估值状态，预测市盈率达25.8倍 [11] * 高息股指数长期表现优于恒生指数 [16] * 我们每个月都会发布月度组合，今年以来我们的组合表现非常好，截至12月6日累计涨幅接近50%，同期恒生指数仅上涨16.5% [20]

行业研究 * **谷子经济（IP 周边产品）兴起原因**：受众群体扩大，提供情绪价值，消费复苏促进销售，病毒式传播特性[2]。 * **谷子经济产业链阶段**：上游 IP 生产成熟，中游 IP 维护和运营，下游产品生产处于早期阶段[3]。 * **谷子经济风险**：IP 更新迭代不确定性，监管风险，主题炒作和回调风险[3][4]。 * **人形机器人概念**：AI 技术落地，产业机器人应用前景广阔，但市场增速和规模难以支撑高估值[5]。 * **债市**：10 年期国债收益率下破 2%，反映配置价值，未来仍有做多机会[6]。 * **市场行情**：2024 年 11 月呈现倒 V 型走势，受政策预期和海外不确定性因素影响[1][7]。 * **宏观经济**：淡季不淡，政策有效促进经济止跌企稳，出口支撑力强[1][9]。 公司研究 * **无**：本次纪要未涉及具体公司研究。 其他重要内容 * **政策预期**：中央政治局会议和中央经济工作会议将影响 2024 年末行情[1][8]。 * **货币政策**：央行将继续坚持支持性的货币政策立场，未来可能进一步促进宏观经济增长[11]。 * **汇率波动**：人民币汇率阶段性承压，但不会大幅贬值，有利于提升出口企业竞争力[11]。 * **美国经济风险**：特朗普政策可能导致非农就业岗位减少，失业率上升，美国面临加速衰退风险[13]。 * **半导体产业**：美国对华出口限制对半导体产业产生较大影响，中国芯片产业需寻找国产替代品[15]。 * **新能源汽车**：中国新能源车在国际市场上表现出色，具备技术领先和成本优势[18]。

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **11月美元兑人民币汇率上涨**：主要受特朗普政府对中国、墨西哥和加拿大征收关税的影响，但市场反应相对平稳，中国央行采取了护盘措施。[1] 2. **关税措施目的**：旨在重新构建北美贸易规则，解决贸易逆差和工作岗位流失问题，并可能用于打击非法移民和芬太尼问题。[3] 3. **关税对中国出口影响**：如果特朗普进一步提高对中国商品的关税，中国出口可能下滑1.9%到2%。[6] 4. **12月初汇率大幅上行原因**：市场预期变化、外部环境不确定性增加，以及离岸人民币汇率突破7.0的心理关口。[7] 5. **美元对人民币汇率上行因素**：美债收益率高位、美元指数上涨（受欧元疲软和特朗普政府政策影响）、以及中国央行可能提前释放人民币贬值压力。[8] 6. **特朗普内阁特点**：年轻化、忠诚度高，但专业性相对不足，政策推进效率提高，但政策不确定性增加，对华政策强硬但寻求利益平衡。[11] 7. **特朗普面临经济挑战**：通胀、地缘政治和财政状况等，政策之间存在冲突，未来走势存在不确定性。[12] 8. **特朗普政府经济班底政策取向**：偏向保守，即"鹰派"立场，倾向于采取紧缩性的财政政策，以控制赤字和维持经济稳定。[14] 其他重要内容 1. **特朗普关税措施时间选择**：为了重新构建新北美贸易规则做铺垫，同时解决贸易逆差和工作岗位流失问题。[3] 2. **特朗普关税的潜在目的**：打击非法移民和芬太尼问题谈判策略的一部分。[5] 3. **美元指数上行原因**：欧元疲软和特朗普政府政策。[9] 4. **特朗普内阁成员特点**：年轻化趋势明显，如新任白宫发言人为90后官员。[11] 5. **特朗普政府经济班底政策主张**：财政紧缩和减少政府支出。[13] 6. **人民币汇率走势影响因素**：国际政治局势的不稳定性、欧元区政治动荡及其经济表现，以及美国经济增长态势。[15]