纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机、AI、云计算、芯片 - **公司**：优刻得、阿里巴巴、智谱华章、MiniMax、华为、木林森、极星汽车、OpenAI、埃森哲、阿里云、DeepMind、Peet 纪要提到的核心观点和论据 DeepSeek相关 - **引发强烈社会反响原因**：采用开源模式且协议开放，很多公司可自行部署使用；技术水平与国际领先公司相当甚至在某些领域超越；以低成本实现高效能，使小型企业也能参与 [2] - **对中国科技和资本市场影响**：提升中国在全球科技领域地位，改变人们对中国科技能力认知；影响资本市场，如阿里巴巴估值可能从60分提升到80分，对美股、港股和A股估值体系产生重大影响；证明中国企业在AI大模型领域具备与美国企业竞争的能力，推动国内相关产业发展 [2][4] - **开源好处**：国企和政府单位可内部部署确保数据安全；低成本使更多用户能负担使用费用，扩大AI应用范围；为创业公司提供低成本算力，打破大公司开发AI大模型的局限 [5] - **对行业的变化**：加速AI应用落地，上市公司已接入进行灰度测试；改变商业模式，支持创新型商业模式发展；支持私有化部署，推动行业数字化转型和智能化升级 [5] 国产芯片应用 - **趋势和变化**：国产芯片应用处于大规模爆发前夜，特别是在AI领域；此前很多公司因技术进步快、研发成本高，倾向跟随美国发展方向，现在国内AI和芯片公司开始快速适配大模型，华为、木林森等十几家中国芯片公司都在进行适配工作 [7][8] 云计算行业 - **新发展机会**：SIP协议不做商业化运营，云计算公司可搭建分布式计算API对外提供服务；企业希望租用算力搭建内部系统并上传数据到云端训练；为金融机构、国企和政府提供本地化微调训练服务 [9] - **未来竞争力体现**：主要体现在大模型能力上，包括部署、训练及服务能力；差异化体现在大规模并发能力、多租户能力、模型微调能力、全球化能力和安全性 [3][18] - **利润率情况**：短期内利润率会有较大提升，但长远需谨慎乐观，中国市场竞争激烈，商业模式尚不明确，需观察和调整策略应对市场变化 [19][20] Deepseek R1相关 - **需求情况**：自2024年1月20日发布后，春节后需求大幅增长，大模型推理需求远超训练需求，预计2025年推理与训练之比将达到9:1；最初以个人用户为主，上班后公司用户增多，上周起海外客户因API价格优势开始增加，显卡使用率达99% [10] - **优势及影响**：在数据整理完备度、智能性以及可本地化部署特征方面表现突出，能满足不同类型客户深层次、多样化应用需求，提升客户意愿及生态完善度 [11][13] AI技术应用 - **在企业业务流程应用**：以银行授权流程为例，能有效积累和处理数据，为审批人员提供参考，逐步实现自动化决策；AI编码技术可提高效率，如埃森哲使用相关工具利润率提升两个百分点 [14] - **企业内部接受度差异**：优秀技术人员更愿意使用AI替代工作；中等水平员工常抵制；项目经理等非专业人员更愿意采用；公司高层希望推动，CTO及一线业务员较难改变，倾向与业务部门直接沟通 [15] - **大模型实际应用**：表现出强大分析、理解和总结能力，在会议纪要等方面准确率达91%，但生成内容易出现幻觉，不同领域对其接受度因幻觉容忍度而异 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **客户群体需求**：基于API替换OpenAI API以降低成本的企业、地方政府、企业级一体机需求者（金融机构、国企、中小企业和民营企业）对算力及AI应用需求旺盛 [11] - **算力扩展方式**：通过购买常见批量大的GPU卡、租用闲置GPU卡、将地方企业或政府控股企业资源接入平台实现远程调度扩展算力；还需充足电力、低成本数据中心、扩展存储资源和增加研发人员 [19] - **人工智能领域情况**：商业模式仍在探索阶段，除专业服务外，模型微调API服务等需进一步摸索；短期内需求爆发使部分资本支出能回收，中长期需求上升是好开端，但竞争格局需观察；开源使大厂优势不再明显，中小企业可利用云计算资源快速搭建系统，中立性、快速反应能力和优质服务更重要 [21][22][23] - **中国AI市场趋势**：国内各行各业开始广泛应用并拥抱AI技术，发展趋势积极 [24]

纪要涉及的行业和公司 行业：计算机、传媒、地产、有色金属、煤炭、家电、石油石化、电力与公用事业、电子、通信、半导体、恒生科技、非银金融、券商、保险、化工、有色、汽车、机械、钢铁、消费、消费者服务、医药、食品饮料、金融、房地产、银行、塑料及制品、其他化学制品、金属制品、产业互联网云服务、汽车零部件、专用机械增值服务、通用设备、文化娱乐、工程机械、光学光电设备 公司：万科、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、小米、昆仑万维、科大讯飞、通达海 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体表现与走势** - 春节后市场整体表现较好，主板指数涨幅不大但坚定上行，赚钱效应显著，部分板块涨幅较大，投资者难寻买入时点 [2] - 当前类似逼空的上涨态势可能持续，仓位较满者可适当减仓，仓位不足者关注补仓时机 [1][4] - 预计今年上半年行情乐观，上证指数有望在完成 3,140 点启动的左脚涨后，回调并再度上行，挑战 3,500 点甚至 3,674 点 [3][6] - 未来行情预计按 ABC 结构上行，短期阻力位上调至 3,406 点，冲击 3,500 点后回调再冲击更高目标 [3][15][17] - 今年 5 月份之前市场大概率向上，真正风险可能出现在四月下旬以后，市场向 3,500 点及上方行进时会沿 ABC 结构，3,406 点可能回踩，回踩至 3,250 - 3,220 点是加仓机会 [18] - 挑战去年 10 月 8 号高点的概率约 35% - 40% [20] 2. **关键因素对市场的影响** - Deepseek 因开源架构和低成本部署被称为“国民级应用”，春节期间下载量激增，导致英伟达产业链股价下跌，增强市场信心，推动主板指数上行，但称其为国运级应用言过其实 [3][4] - 3,350 点附近有阻力，源于去年 10 - 12 月上证指数在 3,330 点以上形成的筹码密集区，约占 30%筹码，快速上涨时获利筹码抛售会带来阻力，类似 2019 年市场从 2,440 点涨至 3,288 点后的震荡整理 [3][5] - 万科涨停在市场可能出现较大双向波动时，提振地产板块及整体市场风险偏好，推动上证指数突破 3,350 点 [3][7] - 恒生指数和恒生科技指数在科技股利好刺激下走出主升浪，目前处于日线主升浪阶段 [3][9][11] - 随着市场风险偏好提高，红利资产不受青睐，煤炭行业今年出现 1.4%跌幅，家电和石油石化微跌，电力与公用事业基本持平 [3][14] 3. **各板块表现与分析** - 计算机和传媒板块春节后市场强势上攻，性价比高，未耗用过多市场能量，软科技继续强势，硬科技板块依旧低迷 [2][10] - 恒生科技指数自今年 1 月 13 日以来经历三轮上行形成五段式结构，但本周四下午出现放量锤头线，显示 60 分钟 MACD 顶背离迹象，可能面临日线级别顶部调整，若无重大意外，将从高位回调 8% - 10%后继续上行形成五浪结构 [21][22] - 目前市场表现突出的板块有恒生科技和 A 股中的计算机与传媒板块，恒生科技指数过去一段时间上涨 10%，A股相关板块受示范效应带动反弹，形成纯科技带动消费相关互联网企业，再带动整体消费市场反弹的传导路径 [12] 4. **交易策略建议** - 总体仓位维持多头思维，不宜大幅降低，市场调整至 3,250 或 3,220 点应敢于加仓 [24][25] - 科技板块出现分时背离现象，适当进行仓位切换，将部分恒科、计算机和传媒股票转向相对低位的券商、保险等品种，大金融与科技板块组合仍是核心 [25][26] - 从短期视角看，小盘价值、巨潮小盘指数、万得微盘股指数、金融稳定红利、大盘价值和消费成长等风格综合性价比较高，建议关注补涨需求；此前推荐的小盘成长周期基金重仓短期内表现靠后，可进行高低切换 [30] - 中长期来看，小盘成长周期仍有很大机会，短期内为增加组合夏普比率可进行高低切换，但中长期仍需关注偏成长风格 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 本周三下午市场接近冲至 3,350 点时发生重要事件，具体内容及对未来走势的边际变化需进一步观察分析 [7] 2. 周五盘中传达的利好消息使科技板块上涨明显且较为均衡，但科创 50、北证 50 等指数出现明显双向波动 [7][8] 3. DDC 相关概念被海外投资者重新评估，带动科技板块评估，但尚未能带动中国资产整体上涨，本轮行情由机构主导、游资参与推动 [11] 4. 行业打分表显示，周期和成长板块排名靠前，消费板块得分边际上升，金融风格中房地产优于银行和非银；二级行业中计算机软件排名最高，还有塑料及制品等多个排名靠前的领域 [32][37] 5. 房地产行业综合性价比仍较高，但需关注短期变量突变导致的波动率增加；化工行业排名略超有色金属，与供给侧改革预期有关，煤炭等部分行业短期性价比可能不高 [33][35] 6. 目前市场风格主导作用更强，产业逻辑不明显，投资应先以风格比较为准，再在风格中找排序较高的行业 [36] 7. 当前市场 TMT 拥挤度不佳但动量强劲，不宜盲目追高，未来一周建议关注评分较高且有补涨需求逻辑的金融风格板块 [38]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI大模型、云行业 - **公司**：字节跳动、腾讯控股、阿里巴巴集团、火山引擎、DeepSeek、爱奇艺、猿辅导、亚马逊、谷歌、微软、金山云 纪要提到的核心观点和论据 国内互联网公司在AI大模型竞争中的地位和优势 - **核心观点**：中美竞争升级到以AI大模型为核心阶段，国内龙头互联网公司是中坚力量，大模型能力领先，是资本支出重要力量，支持国产算力落地应用，接入DeepSeek可低成本提供好体验，未来有更多爆款应用[2][3] - **论据**：DeepSeek事件引发美国行业震撼并影响相关股票；国内互联网公司可通过接入DeepSeek以较低成本提供服务；预计2025年资本支出达千亿规模，超800亿用于AI芯片 国内主要互联网公司在AI布局赛道的差异 - **核心观点**：字节跳动、腾讯控股、阿里巴巴集团在AI布局赛道各有独特优势[5] - **论据**：字节跳动在流量、MoE架构和训练数据方面有优势，每年花10 - 20亿采购数据，2025年预计资本支出千亿，超800亿用于AI芯片；腾讯凭借社交网络和游戏业务积累用户行为数据；阿里巴巴依托电商平台积累商品推荐数据 接入DeepSeek对云行业及其竞争格局的影响 - **核心观点**：接入DeepSeek将改变云行业竞争格局，新兴企业如火山引擎有望弯道超车[6] - **论据**：传统云厂商占据大部分市场份额，火山引擎通过PaaS及SaaS错位竞争，以价格优势吸引爱奇艺和猿辅导等企业；2022 - 2025年收入预计持续翻倍增长，AI相关业务收入贡献明显 各公司AI业务具体情况 - **字节跳动** - **核心观点**：字节跳动AI布局完善，应用和算力储备进展良好，火山引擎发展迅速[6][9] - **论据**：构建底层算力设施、PaaS服务和上层机器学习服务，有豆包基座模型；2025年1月豆包移动端DAU接近1800万，新用户留存率30%；拥有超数十万张GPU卡，构建mega scale系统，算力使用率超50%；火山引擎2022 - 2025年收入持续翻倍增长，AI相关业务贡献明显 - **腾讯** - **核心观点**：腾讯在AI技术与应用方面亮点多，混元大模型独特，AI在云业务中收入占比可观，赋能自身业务效果显著[10][13] - **论据**：混元多模态模型图文识别技术全球领先，资本支出从2024年近500亿增长至2025年700多亿；混元大模型采用MOE加DIT双架构，训练数据超7万亿tokens，底层构建星脉网络系统，算力利用率55%左右；AI相关收入占腾讯云整体收入20% - 30%；在社交广告、游戏等场景广泛落地，GPU替代CPU提升广告推荐效果 - **阿里巴巴** - **核心观点**：阿里巴巴在AI云领域发展快，B端领先，收入来源明确，夸克发展良好，AI生成广告策略应用有效[15][17] - **论据**：组织架构调整，加大资本支出，预计2025财年下半年每季度不低于100 - 200亿；AI云收入来自GPU及算力调度约70亿、PaaS服务约20亿；夸克以AI搜索为核心，集成多种功能，AIGC生成广告策略算法降低淘宝中小商户投放门槛 DeepSeek相关情况 - **核心观点**：DeepSeek对云行业有助力，不同部署方式适用于不同企业，不同版本适用于不同场景，大型公司利用有优势[21][22][25] - **论据**：2025年月活用户数达2000多万，对下游厂商赋能显著；本地化部署适合金融、医疗等需高数据安全性企业，云端部署适合低频或有波动需求企业；满血版适用于科研等严肃场景，蒸馏版适用于中小企业及实时交互场景，量化版多用于终端侧落地；阿里云、腾讯云等大型公司利用DeepSeek有明显优势 AI agent应用前景 - **核心观点**：AI agent在流程性场景应用前景广阔，能提升工作效率和用户体验[27] - **论据**：在B端的AI加SaaS和C端的AI加硬件场景中可显著提升效率和体验 国内云厂商与海外云大厂估值逻辑差异 - **核心观点**：海外云大厂PS估值高，国内云厂商有差距但有提升空间[29] - **论据**：海外云大厂如亚马逊、谷歌和微软有10 - 15倍PS估值；金山云达约五倍市销率，预计阿里云8 - 6倍PS，腾讯云2025年收入接近400亿，阿里巴巴和腾讯有提升估值潜力 其他重要但可能被忽略的内容 - 字节跳动AI团队结构分为底层CDS研发团队、AI应用产品开发团队、中台团队和StoneDB AI产品研发支持团队，成员实力雄厚[6] - 腾讯云三个主要团队分别是IEG技术工程事业群、CSIG负责To B行业企业服务团队、负责综合AI云服务团队，TEG主要负责混元模型，总负责人是刘玉红[10] - 阿里巴巴将通义实验室拆分成立专门团队负责通义系列大模型研发与应用，并并入阿里智能信息事业群，与夸克产品平级[15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体行业、晶圆代工行业 - **公司**：台积电、英特尔、中芯国际、华虹半导体、博通、快辑半导体 纪要提到的核心观点和论据 半导体行业周期及发展趋势 - **当前处于复杂周期**：2024年整体需求复苏疲弱，消费电子需求波动频繁，汽车电子需求稳定但认证周期长，供给变化慢，需求受多种因素影响 [1][12] - **2025年有望全面复苏**：消费电子市场自2023年下半年复苏，工业与汽车需求仍在增长但传导效果不明显，中国政府刺激政策有望带动订单增长，AI高速成长将带动周边产品需求增长，推动硬件需求 [1][2][10] 英特尔拆分事件及影响 - **IDM2.0计划失败**：自2023年起寻求拆分晶圆代工业务，在AI时代落后，市值大幅下跌 [3][11] - **可能被收购**：博通和台积电考虑接手其业务，若台积电以200亿美元左右成本收购部分晶圆厂，可获优质资产和政府补贴，利于长远发展，但短期内可能面临整合挑战 [3][11] 中芯国际表现及预期 - **过去12个月表现优秀**：受消费类产品补库存影响，四季度ASP环比上升6%，12寸晶圆比例增加，高附加值产品占比提升，45纳米及28纳米平台持续完善 [4][12] - **未来短期需观察**：预计2025年AI带动周边产品需求增长，但需注意消费者对新应用消化时间 [4][12] 自主可控板块前景 - **具备投资价值**：在AI热点下，底层芯片制造能力的晶圆厂有重要投资价值，本土公司业绩受“local for local”因素影响显著，未来发展潜力良好 [5][13] 台积电停工及本土化趋势影响 - **推动中国芯片公司发展**：促使中国大型芯片设计公司加速老产品导入及新产品开发，推动中国自主可控板块发展 [6][13] 华虹半导体业绩及前景 - **2024年业绩**：第三季度营收5.39亿美元，毛利率11.4%，净利润亏损低于预期，受政府补助减少和汇兑损失影响；全年8英寸和12英寸晶圆ASP同比下降20%-30%，毛利润增长较弱 [8][16] - **未来展望**：预计2025年一季度营收5.3 - 5.5亿美元，毛利率9% - 11%，得益于新产能释放，但折旧增加可能影响盈利能力；2024年12月无锡第二条12英寸产线投产，与快辑半导体合作代工40纳米制程MCU，反映供应链重塑趋势，未来可能与更多海外供应商合作，中国政府刺激政策有助于订单增长，晶圆出货量预计保持增长 [8][16][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **英特尔与台积电合作关系**：英特尔将晶圆厂出售给台积电后，预计制造业务外包给台积电，形成互补合作关系；若台积电收购英特尔制造部门，不排除在美国推进更先进技术迭代的可能性 [6] - **全球化对华虹半导体影响**：过去2 - 3年全球推动本土制造业发展，新产能释放带来价格竞争压力和折旧摊销增加，但公司计划通过国产替代降本增效，有望迎来新一轮周期复苏 [9] - **半导体代工行业挑战**：供给变化慢，需求受多种因素影响，消费电子需求波动大，汽车电子需求增长稳定但认证周期长；目前消费电子激励政策不明确，预计八月份市场或出现拐点 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：自动驾驶、人形机器人 - **公司**：特斯拉、英伟达、三花智控、拓普集团、绿谐波科技、北特科技、恒立液压、臻裕科技、明智电器、招维机电、中天科技、中大利德豪能股份、瑞迪智驱、安培龙 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人大模型主流路线 - **VTM**：依靠大模型决策，通过 API 转化指令，调用传统算法或小模型 优点是大小模型各司其职、实时性强 缺点是存在理解和累计误差 适用于复杂场景，是短期商业化落地最优解，准确率达 80%以上 [2] - **VRA**：实现视觉、语言到动作闭环，决策全局最优 优点是避免理解偏差和累积误差 缺点是算力要求高、实时性差，目前仅适用于封闭环境简单劳动，准确率约 74%，控制频率 3 - 10 赫兹 [2][3][5] 学术界关注问题 - 提高模型准确性、泛化能力和决策准确率 目前主流大模型泛化能力差，VRA 方式准确率低、控制频率低 [5] 自动驾驶技术迁移至人形机器人的难点 - 端到端信息传递定义不同，机器人信号转换更抽象，需更高水平数据训练与计算能力 - 自动驾驶模块化设计依赖人为设定规则，中间需人为干预 - 机器人输入输出参数维度更高、作用机制复杂、高质量数据难以获得、本地算力部署要求更高 [6][11][12] 自动驾驶技术发展情况 - 端到端模型出现前，依赖模块化思维，由感知预测、决策、控制模块组成 - 端到端技术在感知层面实现自动标注，决策和执行层面仍依赖传统模型 - 特斯拉 FSD V12 是首个全局优化视角设计的大模型，国内厂商正向全局一体化联合架构推进，特斯拉领先约两年 [7][9][10] 数据的重要性及挑战 - 数据数量和质量决定大模型表现，人形机器人数据训练量至少是自动驾驶的十倍以上 - 人形机器人数据训练面临数据量、标注需求、数据质量和数据分布四大挑战，数据采集有真实数据和合成数据两种方案 [13][15] 人形机器人发展路径 - 短期：采用 VRM 方式加速产业落地，可在工厂特定封闭场景应用 - 中期：通过人工视觉反哺虚拟数据，提高仿真真实度和复杂性，实现分属或端到端架构，拓宽应用场景至消费领域，销量突破百万台 - 长期：依靠海量虚拟数据，实现彻底的一体化模式，覆盖全场景 [14][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英伟达在人形机器人仿真与合成数据训练方面走在前列，推出端侧 AI 计算平台 Jetson Orin，打造通用化机器人仿真平台 - 特斯拉采用计算机视觉结合真实数据的方法进行训练 - 推荐的人形机器人供应链核心企业，部分企业将在 2025 年迎来重要边际变化 [16][20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机行业、金融行业、教育办公行业、工业软件行业、能源电力行业、医疗行业、智能驾驶行业、鸿蒙信创行业、数据要素行业 [8][10][11][12][13][15] - **公司**：恒生电子、顶点信息科技股份有限公司、光伏科技、金山办公、泛微网络、金蝶国际、鼎捷软件、赛意信息、中控技术股份有限公司、文科园林股份有限公司、第四范式、新汉科技、安博通、国能日新、申通地铁、北美医疗公司、卫宁健康 [10][11][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **政策环境**：2015 年“互联网 +”政策积极正面，覆盖多行业；2025 年“AI +”政策力度和覆盖范围超越 2015 年，各部门参与程度更高 [2] - **技术背景**：2015 年“互联网 +”得益于宽带普及、带宽成本下降和移动互联网爆发；2025 年“AI +”依赖算力投资猛增和成本大幅下降，数据调用成本降低 [3][4] - **产业链和参与主体**：2015 年“互联网 +”集中在应用环节，以民营企业为主导；2025 年“AI +”涵盖全产业链，国企积极参与 [5] - **下游行业影响**：2015 年“互联网 +”集中在 C 端消费应用，用户日活突出；2025 年“AI +”关注 B 端企业应用，提升生产力，工业软件和办公系统部署加速 [6] - **国际竞争表现**：2015 年中国移动支付超越美国；生成式 AI 方面中国起初落后美国，现差距缩小，追赶速度加快，但仍需对标国际先进水平 [7] - **B 端和 C 端应用差异**：2015 年 C 端应用以流量为核心，商业价值易预测；B 端应用关注 AI 相关收入和运营指标，兑现周期长，关注生产力提升 [8] - **计算机行业趋势**：发展趋势向上，AI + 应用将扩散至 ERP、OA、医疗、能源电力等领域，中大型市值公司标杆效应更强 [8] - **流动性对股价影响**：当前市场与 2015 年不同，B 端更突出，需关注流动性影响，股价表现通常领先基本面 [10] - **其他主题关注**：智能驾驶、鸿蒙信创、数据要素等主题值得关注，与 AI 存在交叉应用，产业趋势相互强化 [15] - **行业异同**：与 2015 年相比，当前行业技术发展影响力、政策支持力度相似，但覆盖范围更广，参与主体全域化，投资主题集中于 B 端 [15] - **行业预期**：计算机行业将继续向上发展，盈利逐步扩散，股价可能领先基本面，以盈利为基础的估值体系可能暂时失效 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **涨幅较小公司潜力**：年初至今涨幅相对较小的公司，未来可能有较大增长空间 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁、有色金属、建材、快递、交运、有机硅、石化、电力、新能源、低空交通、煤炭 - **公司**：首钢、新钢、宝钢、南钢、九立五维合金、华峰铝业、美年健康、永金股份、中通快递、申通快递、合盛硅业、兴发集团、新安股份、卫星化学、宝丰能源、阿科力、华锦、中国核电、能源电力、港股能源、新天绿能、华润电力、中国电力、华电港股、森林包装、神华、电投能源、淮矿、平煤 纪要提到的核心观点和论据 钢铁行业 - **核心观点**：钢铁股表现强劲，部分标的具备进可攻退可守特性，但全国工程项目开复工率低引发市场震荡 [2][4] - **论据**：钢铁股估值和机构持仓低配，有潜在中长期利好；节后五大钢材表观消费量环比降约7%，产能口径同比降7.34%，建筑材环比降31.37%、同比下滑约30%，板材环比涨5.42%、同比涨10% [2][3][4] 有色金属行业 - **核心观点**：上半年铜铝等外盘定价品种或有行情，贵金属估值有望提升，碳酸锂价格底部明晰 [2][4][5][6] - **论据**：美元走弱使铜铝上行，美国制造业PMI向好带动全球制造业景气度；美国通胀或工业经济修复支撑贵金属；碳酸锂现货坚挺，一季度需求展望良好 [2][4][6] 建材行业 - **核心观点**：地产行业或现小阳春，消费建材龙头值得配置 [2][7][9] - **论据**：春节后新房同比增长24%，二手房同比增长36%；三棵树发布提价函反映盈利诉求及行业亏损现状 [2][7][9] 快递行业 - **核心观点**：春节业务量增速高，全年预计维持15%左右，3 - 4月或为价格低点，推荐中通和申通 [3][8][11][13] - **论据**：春节期间业务量增速超30%；2025年价格竞争加剧但不会极端，企业分化差距更明显；中通全网生态和盈利能力强，申通产能扩张降本空间大 [3][8][11][13] 有机硅行业 - **核心观点**：海外需求强劲，供需格局改善，看好合盛硅业和兴发集团 [3][14] - **论据**：海外需求强劲，中国成主要生产地，新增产能有限，价差转正，库存下降 [3][14] 石化行业 - **核心观点**：油价中枢可能震荡回落，推荐卫星化学、宝丰能源等公司 [16][17] - **论据**：地缘政治缓和影响油价供应端，2025年供应增长确定，需求增长有季节性 [16] 电力行业 - **核心观点**：看好增量资金布局带来的估值回升机会 [18] - **论据**：去年下半年电价不确定性压制估值，年度谈判显示火电长期不盈利不可持续，概念股估值处于低位 [18] 新能源行业 - **核心观点**：新能源生产机制改革带来投资机会，对行业中长期发展有利 [19][21] - **论据**：新增保费30%投向新能源领域，政策对现有项目保护，对未来装机市场化调整 [19][21] 低空交通行业 - **核心观点**：低空交通一张网项目意义重大，2025年低空经济将加速发展 [23] - **论据**：统一标准可避免基础设施重复建设，2025年技术、政策等多维度加速，成本下降30 - 40% [23] 煤炭行业 - **核心观点**：煤炭板块后续有修复行情可能，推荐神华等公司 [25][27][28] - **论据**：煤炭和国债利差、持仓比例和拥挤度处于低位，下游非电需求表现良好；神华股息率有性价比 [25][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新材料标的九立五维合金、华峰铝业在春季躁动区间有提前容忍度和溢价能力，应关注与人形机器人技术、AI算法、新能源的关联 [2][5] - 大兴铁路2025年利润有望转正增长，具备4.4%的股息率 [12] - 有机硅中间体市场中，合盛硅业、新安股份和新发产能市值性价比高 [14][15] - 火电板块中具有自身阿尔法成长性的公司，如华电港股、华润电力、森林包装等将有较好表现 [22] - 焦煤板块主要焦煤个股如淮矿和平煤PB估值约为0.8 - 0.9倍，处于过去几年低位 [27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 算力、AI 芯片、AI 技术软件、交换机、IDC 运营 - **公司**：DeepSeek、阿里云、百度智能云、腾讯云、亚马逊 AWS、微软 Azure、阿里巴巴、苹果、寒武纪、华为、云从科技、云天立飞、星环科技、第四范式、新华三、宝信软件 纪要提到的核心观点和论据 - **DeepSeek 模型优势**：通过 MOE、多头潜在注意力机制和 FP8 混合精度等技术，降低推理成本，API 服务定价输入成本低 56 - 110 倍，输出价格也显著降低，利好中小企业和开发者[1][3][4] - **AI 算力需求变化驱动因素**：AI 应用加速落地，国内外公有云平台接入 DeepSeek 云服务，网页版和移动端访问量快速增长，如 2025 年 1 月 27 日至 2 月 2 日，DeepSeek 网页版访问量达 1.9 亿次，iPhone 端 APP 周度下载量为 178 万次；用户交互和 API 调用增加导致算力需求激增[2] - **新增算力需求测算**：用户对话新增需采购 7.7 万至 10.8 万张加速卡，API 调用新增需采购 1.4 万至 2.1 万张加速卡，总计新增 9.1 万至 12.9 万张加速卡，对应 2.3 万至 3.2 万台服务器[2][5][6][7] - **DS 普及对 AI 芯片市场影响**：推动算力需求向推理侧转移，国产 AI 芯片如寒武纪和华为升腾有望受益；DeepSeek 定制化 PTX 平台对英伟达部分功能形成替代效应；华为升腾提升 DeepSeek 模型 30%吞吐量，助力国产 AI 芯片软件生态发展[7] - **推理成本下降促进本地化部署**：降低硬件采购成本，适合数据安全要求高的企业，如上海市第六人民医院等已私有化部署；云从科技和云天立飞推出预安装一体机，降低部署门槛，但存在同质化竞争问题[8] - **DeepSeek 私有化部署推动软件市场发展**：星环科技 TKH 知识平台和第四范式先知 AI 平台等产品有望加速商业落地，满足企业用户智能应用需求[2][9] - **交换机市场前景**：交换机是 AI 计算集群重要组成部分，新华三凭借技术领先性和中立性，有望受益于厂商加大 AI 算力集群投入趋势，网络设备市场份额有望超出预期[2][11] - **云厂商运营投入增加**：需加大投入应对不同任务调用不同规模资源问题，宝信软件等 IDC 公司及数据管理、开发工具迁移、数据安全防护等环节将受益[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国产 AI 算力产品风险**：面临供应链不稳定、性能差距影响采购量、同质化竞争、AI 算力需求增长波动等风险，但目前在互联网厂商客户中放量趋势明显，发展前景良好[13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、云计算、数据中心、金融、教育、高阶智驾、浏览器 - **公司**：金山办公、用友、金蝶、泛微、鼎基、新焦点、复星、万兴、华为云、优刻得、中国电信、中国移动、中国联通、挪威电信、联通、润泽、世纪互联、光环、数据港、万国数据、科华数据、奥飞、深信服、优利德、星环科技、软通动力、赛意信息、上海钢联、通行宝、网宿科技、亚信安全、诠欣、新致软件、宇信科技、科大讯飞、中科创达、深网、四维图新、长亮科技、乐信、奇富科技、有道、好未来、虹软科技、声网、夸克浏览器、小米、Kimi、Anthropic、DeepSeek、Minimax 纪要提到的核心观点和论据 人工智能行业 - **核心观点**：国内AI应用需求端卡点迅速解决，供给端进度短期内可能超海外，2025年大厂入口之争决定科技巨头市场地位，AI实验室需具备特定要素，有望打破商业化闭环 [1][6][9] - **论据**：大型企业部署SDK意愿强，下游客户主动要求基于DeepSeek开发新功能；国内推理模型普及快，接入DeepSeek速度超海外；当前市场行情类似2023年第一波，商业化进度更高；企业端应用拼细分场景格局和数据壁垒；中国公司擅长产品功能开发，2025年有望与美国同步形成商业化闭环 [1][2][6][9] 云计算市场 - **核心观点**：接入DeepSeek后，云厂商服务和调用量有望提升，不同类型云厂商前景不同 [14] - **论据**：云厂商提供算力支持、模型调优等服务，收费模式多样；运营商受益于技术能力补强和客户渠道优势，互联网厂商具研发和数据用户入口竞争力，华为云及产业链适配受益于推理需求和服务需求增加，第三方云厂商如优刻得凭借技术嗅觉和生态环境受益 [14] 数据中心板块 - **核心观点**：自2024年7月以来经历三个阶段，2025年需求量将上升，关注特定数据中心供应商 [17][18][19] - **论据**：行业整体修复，价格企稳；AI相关订单增多；DeepSeek爆发后推理需求增加；下游需求和资本开支提振确定；应关注与云厂商关系密切、具快速交付等能力的供应商，如万国数据和世纪互联 [17][18][19] 私有云市场 - **核心观点**：在中国市场有特色，企业选择时考虑多因素，深信服私有云业务具优势 [20][21][22] - **论据**：2023年私有云部署占比特定，企业考虑数据安全合规、资源掌控、成本控制等；深信服以超融合一体机为基础，简化部署和使用，节省资源和成本，产品能带来利润增量 [20][21][22] 金融教育及端侧应用领域 - **核心观点**：金融教育领域及端侧应用容错率高，率先变化，相关公司值得关注 [26] - **论据**：金融板块大型机构本地部署并探索功能，下游供应商业绩边际向上；教育领域科大讯飞等公司产品力提升；端侧应用中中科创达等公司业务有发展 [26][28][29][29] AI入口竞争 - **核心观点**：2025年字节和夸克将激烈争夺AI应用核心入口，影响周边厂商，小型AI研发公司有创新机会 [32][33] - **论据**：AI搜索是关键流量入口，各厂商推出相关产品；字节流量大，不向对手提供投放机会；小型公司面临PLG还是MLG选择，会发布更多创新产品 [32][33] AI实验室 - **核心观点**：成长密码在于创新速度乘以创新方向，效果比速度重要，通过创新积累竞争优势 [35][37][38] - **论据**：AI lab公司通过实验与创新发展；正确方向由创始人技术嗅觉和团队禀赋决定；持续投入计算资源并选对方向可积累领先优势 [35][37][38] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023年中国电信、中国移动、中国联通云计算收入分别为972亿元、833亿元和510亿元，2024年上半年增速分别为21%、19%和24%，占服务收入比例分别为21%、15%和9.6%；截至2024年上半年，中国移动拥有三处国产万卡集群，总规模达19.6亿；挪威电信计算规模达21亿FLOPS [15][16] - 鼎基2024年AI收入预计达6000万人民币，2025年有望突破1亿人民币 [11] - 深信服2024年3月发布AICP算力平台，产品能带来年化约4至5亿人民币利润增量，目前市值约700亿人民币 [22] - 科大讯飞2024年国内AI学习机收入接近翻倍，占比从15%提升至20%以上 [29] - 2024年底豆包投入大量流量，kimi日活跃用户数达1800万左右，DeepSeek全球日活达3000万 [32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、算力、通信、金融、医疗 - **公司**：DeepSeek、腾讯、华为、国泰君安、中芯国际、华丰科技、杰华特、泰嘉股份、申菱环境、新生科技、斯迪克、泰亚股份 纪要提到的核心观点和论据 DeepSeek相关 - **市场情况**：自春节以来市场火爆，但面临用户下载应用后问答时服务器繁忙的问题，解决办法为云接入和本地部署，因其是初创企业，需依赖第三方或企业自身部署[1] - **发展阶段**：分为两个阶段，第一阶段让企业和个人用上，以云接入和本地部署为主，预计持续1 - 2个季度；第二阶段是用好，在使用中产生新业务需求并落地成标准场景[4] - **对政企影响**：推动政企本地部署需求，尤其对数据安全要求高的场景，华为910C成为国产化首选，拉动大量需求[8] 云接入和本地部署 - **云接入**：有许多标准产品，操作渐简单，最初申请账号和操作有门槛，未来可能一键导入[2] - **本地部署**：需求源于对数据安全和企业稳定性要求高的场景，如政府单位和央国企等[3] 腾讯布局影响 接入AI搜索并推出个人知识库，利用庞大用户基数、算力规模和私域数据，降低用户使用门槛，为投研群体提供便利，展示私域数据利用潜力，是第二阶段重要探索方向[2][4] 华为云与升腾910C - **发展前景**：2025年将迎来最佳发展机遇，技术成熟度提升，市场需求增长，但面临美国制裁带来的供应链挑战；华为提前规划全国产供应链，供给格局佳，且央国企和互联网大厂需求旺盛，非G端企业也转向国产芯片[5][9] - **产品优势**：升腾910C单卡性能接近A71 60%，比其他国产算力芯片领先半代以上，软件生态和网络交换成熟完善，有效利用率达70%以上，成为电信云厂商和运营商采购首选[17] - **出货情况**：2024年升腾910B出货量约40 - 50万颗，910C因拼接问题基本未出货，年底问题解决开始小批量突破，三月初可大规模量产，良率目前稳定在30%，部分产线34% - 35%，2025年有望提升至37% - 38%；预计2025年升腾系列出货量从40万颗实现三倍以上增长，产业链受益最大[18] 国泰君安 已上线内网版本DeepSeek，提高内部工作效率，展示AI技术在实际业务中的应用潜力，计划持续优化系统以满足更多业务需求[2][6] 资本开支增速 2025年中国大陆本土资本开支增速预计将追平甚至超过2024年海外市场，AI和AIDC资本开支方向明确，国内建设速度与海外差距缩小[2][6] AI硬件配置趋势 未来将逐渐趋向平权，便宜产品也能使用智能技术，研发群体扩大，部署门槛降低，推动AI技术普及[8] 巴塞罗那通信展会 预计发布折叠电脑或平板、固态存储设备、中低端手机等新产品，可能使相关供应链公司受益，如斯迪克等[10] 投资标的和受益标的 - **推荐标的**：中芯国际、华丰科技 - **受益标的**：杰华特、泰嘉股份、申菱环境、新生科技、示例库 DVC融合及AI推理场景 - **DVC融合**：DVCR One发布后引发端侧需求高速增长，公有云积极适配，分享推理侧需求爆发收益[12] - **AI推理场景**：需求迅速增长，腾讯微信、金融和医疗等企业推动推理场景拓展和落地，带动整个算力产业链需求大幅提升[13][14] 海外算力采购 面临多重挑战，美国将A720特供芯片列入管控名单，大概率2024年三月底或四月初禁售，中美AI竞赛加剧，制裁持续加码，国内获海外高性能算力芯片难度增加[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **华丰科技**：是华为升腾服务器高速电缆线模组唯二供应商之一，份额将超50%，特殊情况下可达70%左右，仅此项业务净利润可达四亿多元，新引进供应商2025年底才逐步导入，2025年份额不受影响[20] - **泰亚股份**：通过收购深圳雅达进入华为电源产业链，与其深度绑定，2021 - 2023年间切入多个重要项目，将充分受益于华为升腾放量[21] - **申菱环境**：具备完整验证解决方案，在快接插头及楼板组件制造方面表现优异，份额逐步提高，将伴随生成服务器需求增长高速提升[21] - **市场空间**：高速背板线模组市场空间约72亿元，服务器电源市场空间约13亿元，液冷市场空间约25亿元[20]