6 January 2025 Global Semiconductors & Hardware China Smartphone Tracker (Nov 2024): An unusual surge in sub- flagship segment Mark Li +852 2918 5752 mark.li@bernsteinsg.com A.M. (Toni) Sacconaghi, Jr. +1 212 407 5843 sacconaghi@bernsteinsg.com Stacy A. Rasgon, Ph.D. +1 212 756 4403 stacy.rasgon@bernsteinsg.com Sara Russo +44 207 544 1792 sara.russo@bernsteinsg.com Aleksander Peterc +44 20 7762 4785 aleksander.peterc@bernsteinsg.com Edward Hou, CFA +852 2918 5796 edward.hou@bernsteinsg.com Alrick Shaw +1 21 ...

6 January 2025 | 10:37PM HKT China Spirits Tracker: Checking in on 2025 Strong-Start progress and 2024 target completion In the recent week, we noted sequential pick-up in retail sell-through, while the LNY seasonal performance may need further monitoring as there is still some time for the peak season stock up by retail merchants. Our conversations with investors showed that market expectations are quite low, expecting yoy decline in spirits retail sales vs. the high-base in 2024 LNY, while the bright spot ...

A c t i o n | 05 Jan 2025 23:47:29 ET │ 21 pages China Longyuan Power Group (0916.HK) 2025-26E Profit Cuts on Drop in Tariff and Less New Capacity CITI'S TAKE Our Longyuan net profits are cut 4.1% for 2025E and 9.2% for 2026E owing to more tariff cuts amid competition and less new capacity with completion delay based on company update. Our DCF TP is -10% to HK$7.20/share. While we forecast its net profit to +2.9% yoy to Rmb6,381m in 2024E with less impairment loss yoy in 4Q, improved from -11.4% yoy to Rmb5 ...

6 January 2025 Global Digital Assets 2025 Crypto Outlook: A $200K Bitcoin - 10 predictions for the crypto 'Infinity Age' Gautam Chhugani +91 226 842 1416 gautam.chhugani@bernsteinsg.com Mahika Sapra +91 226 842 1408 mahika.sapra@bernsteinsg.com Sanskar Chindalia +91 226 842 1445 sanskar.chindalia@bernsteinsg.com 3. Bitcoin ETF inflows will exceed $70Bn in 2025 vs. $35Bn in 2024 led by accelerated institutional adoption. 4. Bitcoin miners will continue to shift capacity to AI for value creation. Expect more ...

A c t i o n | 06 Jan 2025 05:00:00 ET │ 34 pages US Semiconductor Equipment 2025 Playbook: Risk-Reward Looks Attractive; U/G NVMI/VECO/MKSI/AEIS/FORM to Buy CITI'S TAKE After a sharp 30%+ correction in 2H24, we believe the group is largely discounting a down (Citi -5%) 2025 WFE year driven by lower domestic China + weak consumer memory demand offset partially by continued AI spend tailwinds. We expect key stock performance indicators like estimate revisions and memory pricing momentum to trough in 1H25. Ris ...

6 January 2025 U.S. Semiconductors and Semiconductor Capital Equipment U.S. Semiconductors & Semicap Equipment - Ten "cheat sheets" for our sector & stocks in 2025 Stacy A. Rasgon, Ph.D. +1 212 756 4403 stacy.rasgon@bernsteinsg.com Alrick Shaw +1 212 969 1458 alrick.shaw@bernsteinsg.com Arpad von Nemes +1 212 969 1518 arpad.vonnemes@bernsteinsg.com Here's hoping for a happy and healthy 2025! As we begin the new year, as usual we thought it would be useful to provide succinct thesis overviews for our covered ...

January 6, 2025 04:27 PM GMT Greater China Technology Hardware | Asia Pacific TFT-LCD Panel Price Outlook for Jan-25: TV +1.3% and NB/ Monitor Flat We view risk/reward for panel stocks as skewed more to the upside amid the TV panel price upward trend. OW Innolux and BOE; EW AUO. TV panel prices expected to be+1.3% in January 2025: Mainstream 32", 43", 55", 65" and 75" TV panel prices are expected to be +3%, +2%, +0%, +1%, +1%, respectively, in Jan 2025, implying a 1.3% MoM increase on average for the month. ...

行业与公司 - 行业：挖掘机市场、工程机械行业 - 公司：小松、柳工、徐工、三一重工、太重等 核心观点与论据 1. **挖掘机市场恢复** - 大中小三个机型的挖掘机市场都在恢复，尤其是中大挖市场转好，主要与基建相关[1] - 2025年国内挖掘机销量预计超过11万台，增幅大于10%[5] - 中大挖的恢复略超市场预期，预计2025年中大挖增速为10%左右[5] 2. **基建与需求拉动** - 基建下游回款端明显复苏，对2025年国内市场持乐观态度[1] - 雅鲁藏布江水电站项目预计拉动挖掘机需求，项目投资规模达一万亿，对挖掘机需求长期且持续[6][7] - 化债政策对基建需求形成支撑，2024年11月开始连续5年安排8000亿专项债用于化债，累计债务规模达十万亿[8] 3. **开工小时数与市场需求** - 小松开工小时数同比增长20%，达到近三年最高值108小时[2] - 2025年市场需求预期乐观，尤其是Q4基建需求恢复[4] 4. **竞争格局与市场份额** - Q4头部企业市场份额集中，尤其是中大挖市场[10] - 柳工市场份额逐步增长，目标为15%[11] - 三一重工在北美和欧洲市场面临激烈竞争，短期内难以取得突破[28] 5. **价格与付款条件** - 中大挖市场价格竞争加剧，但降幅收窄，付款条件有所放松，如延长质保期等[13] - 2025年价格竞争可能进一步加剧，尤其是中大挖市场[12] 6. **风险与减值压力** - 国内市场减值压力可控，但出口市场风险可能在2025年暴露，尤其是俄罗斯市场[15] - 俄罗斯市场预计下滑，影响中国挖掘机出口[24] 7. **其他产品市场** - 矿山市场壁垒较高，盈利能力较强，但竞争激烈，毛利率可能难以稳定在30%以上[16] - 装载机市场2025年预计恢复正增长，但增幅不大[18] - 启动机市场2025年预计降幅收窄，修复可能从下半年开始[19] 8. **出口市场** - 2025年出口市场预期下调，主要受俄罗斯市场下滑和库存压力影响[23][24] - 中东和南美市场增长概率较大，但中国品牌出口可能面临瓶颈[25][26] 9. **电动化趋势** - 挖掘机电动化仍处于探索阶段，技术路线可能面临调整[37] 10. **装载机市场** - 2025年装载机市场预计修复，主要受国内政策带动[38] 其他重要内容 - **经销商盈利压力**：经销商应收账款好转，但利润空间被压缩[22] - **库存问题**：海外市场库存压力较大，尤其是俄罗斯和南美地区[24][40] - **二手机市场**：二手机对新机销售影响较小，主要受新设备价格下降影响[40] 总结 - 2025年国内挖掘机市场预计复苏，尤其是中大挖市场，基建需求为主要驱动力 - 出口市场面临压力，尤其是俄罗斯市场下滑和库存问题 - 价格竞争加剧，付款条件放松，经销商盈利压力增加 - 电动化趋势仍在探索阶段，矿山市场和装载机市场预计有所修复

行业与公司 - 行业：锂电设备行业、动力电池行业、储能行业 - 公司：宁德时代、比亚迪、义伟、LG、SK、三星、松下、ACC、Northwood、大众、福特、通用、特斯拉、仙岛、曼恩斯特、纳克诺尔、银河科技、列元亨、杭可、东威科技、造成超升、宏天股份、斯莱克、联营激光、斯大克 核心观点与论据 1. **设备公司经营状况** - 设备公司过去一到两年经营状况受到较大影响，主要原因是行业紧急度不高，主业公司承受较大压力，设备验收速度放缓[1] - 应收账款账铃变长、余额变大，导致减值损失增加，盈利能力承压[2] - 龙头公司盈利能力相对稳定，二三线公司如李远亨盈利能力压力更大[2] 2. **订单与扩产情况** - 宁德时代订单从2020年的110亿增长到2022年的260亿，但2023年回落至225亿，2024年预计200亿左右[3] - 航可订单从2020年的20亿增长到2022年的67亿，2023年回落至60亿，2024年预计60亿左右[3] - 宁德时代与关联公司实际交易量大幅不及预期，2022年预计90亿，实际完成25亿；2023年预计100亿，实际完成25亿[4] 3. **新能源车销量与动力电池需求** - 2023年新能源车渗透率达到30%后增速放缓，2024年三季度电动车销量增加，渗透率提升至45%[5] - 动力电池厂产能利用率提升，扩产需求增加，宁德时代等龙头公司扩产意愿强烈[6][7] - 比亚迪规划100多条生产线，新增扩展规模约200吉瓦时；义伟扩展大圆柱电池[8] 4. **海外扩产情况** - 日韩电池厂扩产速度低于预期，LG扩产进度缓慢，核心原因是技术路线摇摆[10][11] - 欧美新玩家如ACC、Northwood扩产进度放缓，主要受欧洲电动车需求放缓影响[13][14] - 整车厂如大众、塔塔选择自建或合资建厂，扩产能力较强[15][16] 5. **设备采购与出海趋势** - 设备采购形式多样化，新玩家偏好整线采购，成熟公司偏好分段采购[18] - 头部设备公司海外订单占比显著提升，仙岛、航科海外订单占比大幅增加[18][19] 6. **储能行业发展** - 2022年全球储能锂电池出货量220吉瓦时，增速超过50%，电力储能占比80%[19] - 锂电企业普遍采用“左手动力、右手储能”战略[19] 7. **技术变化与设备需求** - 固态电池设备需求变化较大，全固态电池前道设备价值量占比提升至40%[20][21] - 4680电池进展加速，激光磨切、焊接设备、壳体生产等环节受益[24][25] - 方形电芯传播化趋势明显，碟片机需求增加[25] 其他重要内容 - 欧美新玩家扩产受制于本土制造能力不足，交付能力较差[15] - 整车厂扩产能力较强，大众计划全球建8个工厂，总产能300吉瓦时[16] - 固态电池设备公司中，仙岛具备整线覆盖能力，曼恩斯特、纳克诺尔、银河科技专注于前道设备[22] - 复合级流体技术路线未定，东威科技、造成超升、宏天股份等公司受益[23]