纪要涉及的行业和公司 - **行业**：大语言处理器、软件行业 - **公司**：字节跳动、阿里巴巴、腾讯、DeepSeek 科技、科华数据、博思软件、电魂网络、虹软、和成、新点软件、顶点软件、鼎捷智能 纪要提到的核心观点和论据 大语言处理器领域公司情况 - **字节跳动**：视觉理解模型和视频类模型领先，视觉理解模型今年 1 月商用并对部分 To B 用户开放 API，豆包月活约六七千万计划年底提至两亿，但缺乏推理模型预计三个月内补齐，侧重视频模型 [1][2][8] - **阿里巴巴**：大模型涵盖多方面，进展稍慢于字节但各类模型均已具备，R1 推理模型有望早于字节推出，综合实力处国内第一梯队，类似低配版 DeepSeek 加字节跳动，通过免费提供推理模型扩大用户覆盖面，与苹果合作提升市场地位和业务机会 [1][3][4][10][12] - **腾讯**：大语言处理器领域发展一般，因内部结构和赛马文化问题，但有 QQ 和微信流量优势可待技术成熟再发力，购买大量 H20 显卡用于训练而非推理，计划将大模型与手机底层操作系统结合争夺流量入口和加强企业服务连接 [1][6][8][10] - **DeepSeek 科技**：因部署和推理成本低、能提供精准数据抓取和推理结果，成为国内企业首选，推动私有云/公有云部署 [1][5] AI 技术对产业链影响 - **利好相关公司**：AI 技术发展利好 IDC 公司、服务器和节点公司，以及与腾讯有业务结合并持股的软件公司，如博思软件和电魂网络 [11] - **提升软件需求**：低成本企业级部署方案和一体机简化部署过程，提升企业对应用软件新需求，看好软件股 [11][13] 软件股投资建议 - **推荐公司**：继续推荐 ERP 领域的鼎捷智能、虹软、和成等公司，关注低位且涨幅少的博思软件和顶点软件 [16] - **公司潜力**：博思软件业务增长稳健，预计 2025 年利润至少五亿，市盈率 25 倍较低，电子票据系统可与大模型对接；顶点软件 2025 年券商核心交易系统换新有望获更多客户，中编证券已采用其软件，大模型与券商交易系统结合可提升效率 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前全世界主要的预训练大语言处理器是 OpenAI 的 01 和 DeepSeek [5] - 大厂通常用英伟达 4090 进行蒸馏后的业务场景应用，腾讯用 4090 显卡进行文字推理 [6][8] - 自春节以来软件公司股价普遍上涨，市场有恐高情绪 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网行业、中国云计算市场 - **公司**：阿里巴巴、腾讯、苹果、联想集团、浪潮、联通、移动天翼云、金山云 纪要提到的核心观点和论据 - **互联网行业发展趋势**：正从搜索时代过渡到更广泛互联网服务，最终进入 agent 时代，用户行为将改变，传统搜索模式被颠覆，模型帮助用户解决问题，平台竞争聚焦内容供给和服务全面性，有多元服务供给基础的大型互联网公司和硬件生态系统玩家胜率更高 [3][4] - **阿里云与苹果合作前景**：合作潜力巨大，若中国区苹果用户频繁调用 Apple Intelligent Services，将显著拉动阿里云收入增长，长期合作推动中国科技和互联网行业重估 [3][5] - **阿里云收入和利润增长潜力**：假设用户每天访问五次，年度增量收入可达 60 亿人民币；若每天访问十次，年度增量收入可能在 100 到 200 亿人民币之间，利润增量可达 20% [3][6] - **阿里云和腾讯云资本支出趋势**：阿里巴巴和腾讯在过去几个季度显著增加资本支出，预计趋势将继续，因公司大量购买算力 [6][7] - **AI 模型能力对互联网巨头影响**：使互联网巨头能盘活已有服务能力部署，提升现有业务变现能力，加强在购物消费等领域的部署 [8] - **云计算领域发展前景**：头部云厂商面临显著需求增长及潜在收入和资本支出提升，算力基础设施有发展机会，核心服务器供应商将受益 [9] - **中国互联网行业重估核心成果**：包括下游应用生态和上游算力基础设施，为相关企业及服务商带来良好投资机会 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 拥有独特优质内容的平台如微信、小红书、抖音等，在模型能力拉平后将占据优势，可通过接入开源模型提升搜索份额和变现能力 [4] - 平台竞争在服务层面集中于提供全套解决方案，全方位服务能力是重要竞争因素 [4] - 通过跨应用调用、多模态识别等技术实现 AI 助手功能的平台更有机会脱颖而出 [4] - 需考虑阿里云与苹果合作的变现方式及分成机制 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：云计算、AI、金融、教育、医疗、硬件设备、服务外包、核心系统、IDC - **公司**：腾讯、百度、英伟达、英特尔、亚马逊、微软、AMD、金蝶赛意、吉利、岚图、东风、优必选、小米、阿里、苹果、字节跳动、金山办公、福听软件、深信服、神州数码、软通动力、京北方、新北方技术、硕点软件 纪要提到的核心观点和论据 - **DSR及CDS现状**：国内外大厂纷纷接入DSR，腾讯、百度等在自家云平台接入CDS，但当前用户量下DS推理及算力性能出现瓶颈，如国内DiffSync访问量多次导致宕机，元宝灰度测试出现带量问题；通过R1蒸馏得出的小模型在端侧具备较强推理能力；车企和企业管理厂商也接入DS或CDS模型[1][2] - **云厂商资本开支**：2024年Q4北美四大云厂商资本开支同比激增68.2%，全年增长54.9%，预计2025年持续加大投入；2024年Q3腾讯、阿里、百度、小米合计资本开支394亿元，腾讯同比增113%，市场传言腾讯和阿里资本开支接近1200亿，H20采购量巨大，国产替代方案或成算力缺口弥补关键[3][4] - **大型互联网公司AI布局**：百度全栈布局AI，文心一言接入优必选；小米入局DS领域，推出AI眼镜；阿里与苹果合作，发布通义千问并迭代，各事业部积极布局AI应用；字节跳动围绕短视频及搜索领域推出多款产品，国内外生态同步拥抱大模型[3][5][6] - **AI应用发展趋势**：当前多数CDS模型使用效果集中于搜索端，未来将在金融、教育等垂直壁垒场景落地；大型公司逐步实现全面降费甚至开源，推动AI普及并降低API门槛，加速行业内卷化进程[6] - **投资逻辑**：AI平权背景下，有数据、客户、场景的软件公司更具优势，企业端OA、ERP入口的数据集合点价值凸显；DSR接入有望加速C端用户扩张，垂直领域如金山办公等受益于用户心智占领；模型私有化部署需求增加利好一体机、服务器等硬件供应商，教育、能源、医疗等数据敏感行业需求巨大，金融、政府能源等领域服务外包与核心系统提供商机会更多[3][8][9][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **教育和医疗场景AI应用**：教育场景中，B端通过AI手段提升教学效率，C端依赖学习机提高学习效果；医疗场景中，AI应用广泛，将在顶级医疗机构加速落地，二三线城市二甲以下医院对智能影像辅助诊疗需求较大[10] - **IDC市场发展趋势**：由于自建IDC能力有限且当前IDC上架率不高，预计2025年下半年或2026年出现实质性变化，战略租赁卡价格可能回升[11] - **AI投资阶段看法**：当前AI投资阶段处于大周期初期，由互联网与DS AI赋能推动，可参考2015 - 2016年移动互联网行情及2019年云计算行情，应以中长期视角看待[14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股互联网行业、智能驾驶和新能源车行业 - **公司**：阿里巴巴、腾讯、小米、快手、美图、第四范式、哔哩哔哩、汇量科技、心动公司、创梦天地、商汤科技、富国集团、阅文集团、小鹏汽车、理想汽车 纪要提到的核心观点和论据 港股互联网板块 - **表现及上涨支撑**：最近港股互联网板块表现良好，1月14日至2月13日，恒生指数上涨15.6个点，恒生科技指数上涨23.5个点；上涨有基本面支撑，AI技术带来机会，全球投资者对中国市场AI价值重估信心大增，中国在底座模型、算力供给等方面取得进展 [1][2] - **外资影响**：一月份腾讯军工清单事件后外资撤退，留下买入空间；美股调整使全球市场关注港股AI应用领域；港股整体行业平均估值约14 - 16倍，以腾讯为估值锚定约15倍，相对便宜，预计2024 - 2026年EPS增速可达15% [1][2] 阿里巴巴 - **推荐逻辑**：被推荐为年度金股，基于低估值、高价值和高成长性；战略聚焦主业，智能云业务增长超预期，电商业务组织和运营改善，受益于消费复苏 [1][3][4] - **盈利预测**：2025财年和2026财年净利润预测分别为1600亿和1807亿人民币，高出彭博一致预期约5%和8.6%；聚焦主业使淘宝天猫份额与货币化率趋于稳健，组织架构改革提高毛利弹性；人工智能模型能力及智能云业务增长参考北美云厂商趋势实现超预期增长 [4][5] - **组织架构改革**：从一加6加N模式聚焦到云计算、电商业务和菜鸟物流四块核心事业群，将大文娱与本地生活划分为非核心业务；有助于提高运营效率，释放利润弹性，推动未来收入稳定增长并提供高回报 [6] - **收入和利润结构**：淘天业务收入占比42.8%，核心业务收入占比超73%，淘天集团贡献112%的利润；剥离非核心业务有望提升毛利率 [7] - **淘宝和天猫表现**：GMV份额趋于稳定，连续四个季度增速超上年，连续六个季度GMV份额保持在37%以上；淘宝70%收入来自客户管理收入，取决于GMV和货币化率 [8] - **应对流量冲击措施**：淘宝改变流量分配规则吸引中小商家回流，提供投流工具，对用户补贴，为88VIP会员提供全场无限次退货包运费权益；短视频平台流量红利见顶有助于稳定市场份额 [9] - **蒋凡回归影响**：蒋凡2024年底回归统管淘宝天猫集团，过去负责阿里国际数字商业集团实现约30%年复合增长率，回归被认为是电商业务向好信号 [10] - **股东回报**：通过股票回购和分红方式提供高股东回报，目前综合股东回报约为4% [10] - **智能云业务发展**：因DeepSeek R1表现良好，国际影响力提升；千问系列模型在Hugging Face榜单表现出色，开源大模型榜单中位列第一，智能云业务获得重估 [12] - **毛利率变化**：过去毛利率下滑因新零售、本地生活和大文娱业务投入增加；随着剥离非核心业务，预计毛利率将回升，但过程较长期 [13] - **资本开支周期**：处于新旧两轮资本开支周期交替期间，过去五年折旧费用占固定资产账面净值比值快速下降，短期内折旧费用压力不会显著增加 [14] - **业务收入增长预测**：2027财年淘宝业务GMV增速分别为5%、4%和3.8%，货币化率分别为3.92%、4.0%和4.05%，整体收入增速分别为1.64%和4.6%；智能云业务增速从2025财年的10%提升到2026、2027年的18%，毛利从2025财年的38.6%上升到2027财年的39.6%；non - GAAP归母净利润同比增长将在26、27财年达到12.7%和11.6% [14][15][17] - **目标价及上涨空间**：中信证券目标价134港币，买入评级，相比当前约有10%上涨空间；乐观假设下目标价可能达150港币以上，约30%上涨空间；SOTP估值法下目标价134港币；智能云提速至海外水平可使市值增加5000亿人民币 [18] 腾讯 - **核心业务和增长潜力**：具有高业绩稳定性、高股东回报和低估值黄金组合；2024 - 2026年收入增速分别为7%、9%和9%，经调整净利润增速为45%、15%和13%；游戏业务用户活跃度回升，广告业务增长空间大，企业服务受益于市民号电商与云服务有望超预期；预计2025年分红与回购总额超1500亿元，回报率约4%，年化回报率约20%；极端情况下2025年市值有10% - 15%下行空间，有利条件下有40% - 50%上升空间 [1][21][23] 其他公司 - **小米**：在智能硬件领域持续创新，在端侧AI方面表现出色，具备强大产品力、充足资金和实力投入底层算力，人车生态、新零售等布局形成独特竞争优势 [19][20] - **理想、小鹏**：理想汽车智能驾驶技术布局处于国内新势力第一梯队，数据积累和算力水平领先，预计新车型发布后交付数据改善带来戴维斯双击效应；小鹏汽车在智能驾驶领域具备投资潜力 [3][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **基于千万蒸馏模型与阿拉莫模型对比**：基于深万蒸馏的32B模型在多个维度上表现优于阿拉莫的70B模型 [12] - **海外与国内云厂商资本开支差异**：海外云厂商2023年第一季度到2024年第四季度云业务收入增长加速，反映对AI基础设施需求快速提升；国内云厂商如阿里巴巴、腾讯等开始增加资本开支，受客户对AI基础设施需求上升推动 [12] - **风险因素**：除宏观经济波动及业绩不及预期外，需关注AI技术发展尤其是应用层面结合；新能源领域有20% - 30%估值挖掘空间 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：互联网、算力、半导体、AI应用、AIDC、IDC、云计算、AI服务器、管理软件、医疗、金融 - **公司**：腾讯、阿里巴巴、快手、阅文集团、腾讯音乐、哔哩哔哩、万国数据、润泽科技、世纪互联、科华数据、世纪华通、华丰科技、烽火通信、神州数码、中芯国际、海光信息、寒武纪、艺天励飞、燧原科技、弘信电子、华勤技术、兆易创新、传音、小米、联想、漫步者、安科创新、恒生科技、京城股份、浪潮信息、中国曙光、微软、英伟达、同花顺、九方智投、指南针 纪要提到的核心观点和论据 - **腾讯在AI应用领域具备领先优势**：腾讯有庞大用户基础且积极布局AI，AI Agent月活达7亿；接入搜索功能预计每天带来15亿次搜索量；马化腾认为AI大模型类似发电站，云服务类似电网，未来要开发新型智能终端；短期在现有产品升级，商业化上搜索流量增长带来新增广告版位贡献收入，高质量内容整理成知识库有价值；预计2025年目标价为570港汇 [2][4][5] - **其他互联网公司推动AI应用和商业化**：阿里巴巴大模型能力及云计算加速发展，云服务有重估潜力；快手视频生成大模型用户超500万，累计生成5100万个视频和1.5亿张图片，预计2025年经调整PE约为九倍；阅文集团和腾讯音乐接入Deepseek用于网文和音乐搜索；哔哩哔哩2025年强化AIGC等能力提升广告投放效率 [6] - **AIDC行业迎来重大机遇**：互联网公司资本开支上行，推理卡需求及数据中心大幅增长；与腾讯合作的AIDC厂商包括科华数据等；万国数据、润泽科技、世纪互联等有大量资源储备且客户优质的公司将重点受益 [7] - **IDC行业需求旺盛时弹性大**：以润泽科技为例，能耗指标与利润相关，目前有500兆瓦能耗指标，长期目标2500兆瓦，若数据中心全部投产利润可能突破100亿；需求提升使上架率从50%-60%提升到80%-90%，盈利能力显著提高 [7] - **国产推理卡取得进展**：升腾系列推理卡性能接近VIDWRX卡，推出Deepseek一体机并与多家龙头企业合作部署系统，推动升腾920C等需求提升，华为升腾产业链受益 [4][9] - **DGP模型推动AI应用爆发**：提升普惠能力，增加互联网大厂和创业公司求解空间，验证杰文斯悖论，使算力需求随效率提升而增加 [4][10] - **多云部署趋势显现**：企业token需求不确定及算力资源稀缺使公有云需求多，中期因数据安全等因素，公有云、私有云及专属云可能混合部署，云产业链全面受益，资本开支预计大幅增长，北美四大云厂商资本开支增速预计2025年达35%以上，AI服务器增速可能达60% [17] - **国内AI服务器市场浪潮信息领先**：根据IDC统计，浪潮信息在国内互联网领域份额第一，在国内AI服务器领域占据半壁江山；中国曙光与国内互联网大厂有业务合作关系；国产算力芯片如海光信息有望获得较大增长 [19] - **管理软件、医疗和金融是AI应用快速落地场景**：管理软件流程复杂、数据专业性强，与DeepSeek逻辑推理能力契合；英伟达2024年GTC大会披露医疗保健业务收入超10亿美元；同花顺、九方智投、指南针等公司提供特色AI功能 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Meta的AI agent发展情况**：2024年上半年首次推出，到9月约4亿月活跃用户，渗透率达10%，四季度月活跃用户达7亿，渗透率接近20% [5] - **国内最好推理卡H20情况**：显存容量、带宽以及NV 1ink通信效率高于H800，8台H20服务器节点下峰值吞吐量接近4000次每秒，可支持600个用户并行计算，短期内需要10万到20万张H20级别算力卡满足当前算力需求 [11] - **H800服务器算力需求情况**：单台并发可达600以上，每天约输出1亿token；火山引擎数据显示今年1月20号豆包日均token已达6万亿，目前可能达8到10万亿，需要8到10万台H800服务器，换算成H2Q9F需要超20万张 [17] - **腾讯云与燧原科技合作进展**：在庆阳、无锡、成都等地计算中心完成数万张税源芯片部署，庆阳计算中心由弘信电子点亮，是全国首个国产税源大规模集群计算中心 [14] - **华勤技术业务增长情况**：作为阿里云、腾讯云和字节云等头部CSP客户的核心供应商，在AI服务器领域业务快速增长，满足全站式产品发布要求，延伸至行业渠道客户，2024年双倍以上增长 [14] - **推荐公司**：润泽科技2025年业绩值得期待；兆易创新在进程计算和缓存优化方面有显著突破，是二月重点推荐公司；恒生科技和京城股份在系统级芯片厂商中性价比突出；传音、小米、联想、漫步者、安科创新等将受益于Deepseek模型轻量化 [9][14][15][16]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：腾讯、阅文集团、微盟、中文在线、蒋旭、祖龙、飞亚达、新华通、佳诚国际、阿里巴巴、快手、B站、心动公司、米哈游、巨人网络、恺英网络、富成股份、掌趣科技、顺网科技、盛天网络、泰岳软件 - **行业**：互联网、游戏、港股市场 纪要提到的核心观点和论据 - **腾讯AI战略** - **C端入口让渡**：将C端入口让渡给DeepLink，整合产品功能，转化流量用于AI教育，因原有会员系统发展慢，引入优质大模型可提升用户认可度和使用频率[1][3] - **Velpic大入口**：推出Velpic大入口，日曝光超20亿次，通过多种搜索方式提升AI搜索用户量级，实现内容分享和群体对话，全量推广可能成最快过亿用户体验的AI产品[2][4] - **自上而下新策略**：侧重用户教育和习惯培养，引入优质大模型推广至C端入口，拉动用户数量和活跃度，为自有产品成熟后底层切换做准备[2][6] - **港股市场**：对2025年港股市场持乐观态度，腾讯在云业务、电商和广告科技领域扮演重要角色，统一小程序和电商入口为AI代理发展铺路，建议关注支持腾讯云算力的新华通[2][7] - **腾讯系列上市企业**：建议关注阅文集团、微盟、中文在线、蒋旭、祖龙等受益于腾讯AI战略切换的企业，以及整合到腾讯游戏业务的飞亚达[2][7][8] - **AI对互联网头部公司影响**：AI推动互联网头部公司变革，使其有后发先至可能性，建议关注佳诚国际、阿里巴巴、快手、B站和心动公司等有AI应用潜力的企业[2][9] - **AI游戏** - **发展现状**：米哈游《Project Star》4 - 5月有进展，腾讯《安居突围》小范围灰测，PVE应用场景高于PVP，陪伴交互类场景大于社交类场景应用，PVP模式平衡AI队友性能有挑战[2][10] - **投资建议**：关注布局AI引擎的巨人网络、恺英网络、富成股份、掌趣科技，留意米哈游《星穹物语》和心动公司《心动小镇》等模拟游戏，关注端游大年PC端回归及相关硬件产业链[2][11] - **游戏产业政策**：2023年底政策支持带来新机遇，包括版号常态化发放和产业扶持，推动游戏板块增长，建议关注后续行情[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 移动互联网时代超级管家类应用面临挑战，公司不愿让渡APP进入逻辑，小微生态视为流量入口，落地有障碍[5]

纪要涉及的行业和公司 行业：中国资产市场（涵盖港股、互联网、传媒、房地产、文娱等细分行业）；公司：光线传媒、万科 纪要提到的核心观点和论据 市场整体表现与资金流向 - 2025 年以来中国资产市场变化显著，春节后两周恒生科技指数领涨全球主要资产，反弹由 AI 相关科技趋势推动，自下而上的科技创新和企业自发投资意愿提升使本轮上涨与以往不同[1][3] - 当前市场情绪是上涨重要因素，情绪能否兑现决定后续走势；南向资金持续买入但有分歧，海外资金以交易性和被动型为主，长线外资回流有限，需关注 EPFR 数据[1][3][4] 各行业发展情况与前景 - **互联网及传媒板块**：《哪吒 2》成功为传媒板块带来积极影响，互联网龙头企业受多重催化剂推动；未来预计受益于技术创新和内容创作带来的增长机会，在政策支持和技术进步双重作用下保持增长[5] - **房地产行业**：处于去杠杆和去库存阶段，2025 年企业采取以销定产、收支平衡策略；市场受购房者信心、行业去库存进程、债务重组压力等因素影响；长期来看，随着城市化进程推进和居民收入水平提高，住房需求将持续增加，行业具有较好发展前景[1][23][24] - **文娱行业**：《哪吒 2》票房接近 120 亿元，预计最终票房接近 160 亿元，体现了中国文娱行业在工业化、文化与科技融合以及 IP 影响力方面取得的重要进展；目前中国文娱板块估值处于历史 50% - 60%的区间，可关注龙头公司投资价值[1][20][23] 市场行情分析与投资建议 - 近期市场上涨与 2024 年 9 月 24 日行情相比，相同点是都受交易性和被动型资金推动，不同点是此次更聚焦科技领域；结构调整能带来指数反弹，原因包括港股龙头股市值占比高、互联网大厂云等港股独有因素以及恒指系列指数对头部公司权重市值的规定[8][9] - 未来市场表现取决于科技产业趋势兑现程度，建议采用二分法分析，静态看短期市场已透支会有波动，动态可通过测算股权风险溢价评估未来点位变化；当前市场股权风险溢价受情绪影响，测算回到 2023 年疫情开放高点和 2024 年 10 月高点约为 23,000 点，假设科技板块回到 2021 年或 2023 年高点对应可达 24,000 - 25,000 点[10][12] - 当前市场行情强于宽基指数，投资者应关注结构性机会，如科技、出海、分红和新消费业态；在 23,000 - 24,000 点位时建议适度观望或部分获利了结，等待行业和总量上的催化剂兑现[16] - 互联网行业兼具科技与消费双重属性，中国通过算法创新突破硬件限制，中美关系有合作空间为中国概念股重估提供基础；中概互联网公司第一轮重估已基本完成，接下来需通过行业趋势印证判断，而非简单拔高板块估值[18][19] - 房地产板块下行空间有限，投资者可更关注上行机会，政策窗口期和业绩期即将到来，是关注该板块的重要时期[28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 《哪吒 2》上映初期口碑良好，大年初一豆瓣评分 8.5 分，单目票房连续五天逆增长，春节后工作日票房热度不减，连续四天单日票房超过 5 亿元，海外票房已超过 500 万美元；光线传媒作为主投主控公司，股价涨幅达 260%，市值突破千亿，预估利润贡献约 30 亿元，还有潜在 IP 授权和流媒体版权收益[20] - 中国动画产业制作模式向精细化、工业化、系列化发展，《哪吒 2》制作周期长达五年半，参与制作人员超过 4,000 人；AI 技术提升了《哪吒 2》制作效率和效果，其镜头数达 2,500 个，特效镜头近 2,300 个；《哪吒 2》衍生联名产品销量火爆，其 IP 成为中国文化出海重要名片[21] - 2025 年房地产市场预计库存净消耗约 3 亿平方米；主流房企土地储备中约 40%为 2021 年及以前的老项目，加快去化这些项目是今年重要任务[24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI端侧应用、云服务、数据中心、云手机、机顶盒、光模块、液冷技术、光子计算、云测应用及边缘计算 - **公司**：腾讯、宝信软件、科华数据、利通电子、网宿科技、中国移动、蜂助手、创维数字、顺网科技、枫桦公司、太阳光、仕佳光子、高力公司、菱网科技、至上科技、三口公司 纪要提到的核心观点和论据 腾讯云服务C端优势及投资布局 - **核心观点**：腾讯云服务C端优势显著，底层应用及基建投资重要 - **论据**：腾讯接入DMC模型因强社交场景和用户长时间在线受关注，相比阿里在线时长更长；腾讯对宝信软件等底层应用和基建类公司的投资重要 [1] 各公司在数据中心领域的情况 - **科华数据** - **核心观点**：在IDC架构中占据重要地位，有望随腾讯资本支出回升增长 - **论据**：业务涵盖设备交换机、光模块、服务器及配电设备，过去因腾讯资本开支下降表现不佳，现资本支出回升，配电和数据中心运营部分可能增长 [2][3] - **SD数据中心** - **核心观点**：大概率保留，IDC资源可能出售给利通电子等企业 - **论据**：建设时机不佳曾亏损考虑出售，利通电子等以租GPU运营算力为驱动，核心团队来自腾讯，在海外布局和机房改造投入大 [4] - **利通电子** - **核心观点**：通过改造机房提升上架率，受益于推理应用增加 - **论据**：将训练机房转换为推理机房，减少资源浪费，提高设施利用效率，推理应用增加带动IDC环节发展，上海数据港也将受益 [5] - **网宿科技** - **核心观点**：凭借边缘计算能力受关注，营收上升或带动股价上涨 - **论据**：边缘计算可加速数据部署，提升用户体验，作为腾讯客户在传输优化方面有优势 [6] 云手机市场情况 - **核心观点**：云手机市场潜力巨大，运营商可提升ARPU值 - **论据**：云手机能协助承担数据传输任务，优化网络计算和带宽利用；运营商部署云资源，承担信息传递和分发任务，盘活带宽资源；移动2025年目标达2000万付费用户，带来约8亿收入，中期利润可达10亿，远期可达40亿；运营商通过提供统一打包价、高清晰度版本、AI技术加持、双系统设计等提升用户粘性和安全性 [2][8][9][10] 机顶盒市场情况 - **核心观点**：机顶盒市场迎来招标活动，硬件2025年放量，2026年推广软件及服务 - **论据**：腾讯发布内嵌大量内容的光子机顶盒，与枫桦公司合作，关注蜂助手、创维数字等公司 [2][11] 其他领域情况 - **光模块** - **核心观点**：光模块厂商市场前景乐观 - **论据**：推理侧应用增加使光模块用量显著增大，GB300标准下光模块数量未下降，推理侧占比显著提升 [14] - **仕佳光子** - **核心观点**：在海外CPU领域值得重点关注 - **论据**：通过基金控股福克斯 - B公司，在整个链条上产品线布局明显 [14] - **AEC和ACC连接方式** - **核心观点**：在DB300标准下仍值得关注 - **论据**：未出现显著下降情况，今年降本方案中变化明显 [15] - **液冷技术** - **核心观点**：需重点布局 - **论据**：在国内外市场均有应用，具备国内外供应能力的公司逻辑更顺畅 [16] - **光子计算技术** - **核心观点**：短期内难以实现显著利润弹性 - **论据**：已在特定场景产业化落地部署，但短期内大规模部署不现实，无明显场景或布局变化 [17] - **云测应用及边缘计算领域** - **核心观点**：2025年将迎来重要机会 - **论据**：包括蜂助手等公司，在运营商增值服务应用方面有巨大发展潜力，该板块多年未被炒作，现受重视力度不同 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 三月份华为手机发布是否包含云手机功能是市场关注点之一 [7] - 云手机中将全面开放短信功能并匹配相应账号，顺网科技正在推进云游戏业务 [11] - 枫桦公司除与移动合作外，还与抖音、腾讯及华为有深度合作，在边缘算力机顶盒领域表现突出；风语筑被认为今年硬件放量明年软件放量，极具想象空间 [12] - 至上科技与三口公司合作已部署，最近传出订单问题，公司已确认订单存在 [19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体、机器人、智能驾驶、AI办公、字节跳动产业链、通信、传媒、游戏、电子、医药、港股恒生科技板块等 - **公司**：思佳讯、英伟达、SAP、奥多比、石头科技、九号公司、广和通、移远通信、智能一维通信、中兴通讯、禾川科技、宝信软件、深信服、深桑达、中科曙光、神州数码、浪潮信息、金山软件、科大讯飞、用友网络、金蝶国际、视频网络、生网科技、奥飞娱乐、汤姆猫、惠安科技、蓝色光标、易点天下、值得买、德盛教育、南方传媒、腾讯、网易、恺英网络、巨人网络、完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地、苹果、三星、华为、小米、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、联想集团、奥士康、飞力达、恒玄科技、瑞芯微、全志科技、寒武纪、海光信息、欧陆通、华丰科技、泓博医药、药石科技、浩源医药、成都先导、辉瑞、罗氏、联颖、华大基因、美年健康、特斯拉、长安、比亚迪、阿里、腾讯、美团、快手、浪潮数字企业、美图、汇量科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI渗透率提升对市场的影响** - **美股**：2025年美股主要推动力或从估值转向盈利，思佳讯引发的新讨论或削弱美股AI巨头垄断优势，影响市场估值，若新逻辑验证，美股可能波动[2] - **国内市场**：国产大模型Deepseek有望搅动全球AI局势，冲击传统硬件和算力投资逻辑，降低AI应用门槛，加速AI赋能时代到来，重塑科技股估值逻辑[2][3] 2. **AI赋能对科技行业的意义**：过去15年科技行业最强赋能来自云计算，未来是AI赋能新时代，“人工智能+”将成核心主线，在科技成长与消费领域发挥重要作用，如SAP拥抱AI后涨幅超奥多比[2][5] 3. **2025年重点关注行业**：半导体、机器人、智能驾驶、AI办公、字节跳动产业链以及其他下游应用和终端产业链将受益于人工智能技术发展与普及，有望显著增长[2][6] 4. **各行业AI应用情况及投资机会** - **家电**：石头科技在扫地机器人产品中应用AI技术，算法RR Mention发展至12.0版本，新推出的G30 Space探索版朝着家庭服务机器人方向发展；九号公司深度融合DeepTech，推出真视通3.0系统，割草机器人也运用AI技术，在智能化水平及智能交互体验方面有竞争优势[7][8] - **通信**：机会集中于端侧AI，包括通信模组、AI手机和机器人等方向。通信模组是首选落地场景，随着端侧AI发展，对其需求增加，广和通、移远通信等国内模组公司将率先受益；AI手机具有多种功能，可能成为手机行业下一个爆发点，推荐关注中兴通讯[2][10][12] - **计算机**：腾讯云推出DPC21及其他云厂商接入DeepCode模型，推动C端和B端应用渗透率提升，大模型拉动推理侧算力市场增长，带动基础设施部署需求，建议关注深信服等基础设施公司以及金山软件等应用公司[13] - **传媒**：AI在传媒行业各垂直领域有应用，如社交与虚拟陪伴、广告、电商、教育、游戏等，不同领域有不同推荐标的，AI渗透率提升将带来商业化机会[13][15] - **电子**：AI技术影响消费电子终端应用，包括AI手机、AI PC和AIoT设备，评判渗透率提升指标是终端出货量。投资机会方面，关注苹果等品牌及其供应链，以及联想集团等公司，看好恒玄科技等SOC厂商和国产战略下的部分公司[16] - **医药**：医药行业受益于AI技术渗透率提高，影响包括药物研发数据分析与预测、新药发现效率提升和个性化医疗方案制定。未来更多医药企业将加大AI投入，提升运营效率和附加值，具体应用包括AI制药、医疗影像、AI诊断等，相关公司积极布局[17][18] - **智能驾驶**：自动驾驶渗透率目前处于7 - 8%，预计2025年底超15 - 20%，迎来三倍以上增长，2025年是投资重要拐点，成本下降和性能提升驱动需求增长，推荐关注整车板块及其相关标的[2][19][20] - **港股**：恒生科技板块有估值重估机会，中国有望在AI浪潮中实现产业趋势逆转。推荐关注阿里、腾讯等互联网公司，小米、联想等端侧AI入口公司，摄影光学、中芯国际等科技硬件制造公司，以及浪潮数字企业等AI软件应用公司[2][22][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - AI手机可优化拍照效果并节省电量[12] - 苹果北美地区已开放部分AI功能，计划2024年中推出中文版，有望提升国内销量；AI PC因芯片成本高、量小，目前价格贵，渗透率未显著提升，新模型推出有望降低成本、提高渗透率；力鹏首款爆款眼镜月销量达10万件以上，计划实现300 - 500万年销量目标[16] - 自动驾驶渗透率从10%到50%提升阻力不大，高阶智能驾驶未来会成标配功能，天花板超90%；2025年特斯拉将在德州和加州推广无安全员robotaxi，计划2026年大规模量产推广，国内预计2025年发布相关产品，2026年小规模试点，2027年大规模推广；从2022年至今，自动驾驶系统成本下降超60%，国内市场竞争将推动配置价格下沉至20万元以内主流价位[19] - 阿里千问AI大模型能力和投入力度较强，云计算业务受益于开源模型带动算力需求提升，有望驱动增速加快并改善IT毛利率；小米四季度业绩超预期，小米15EQ发布是短期催化剂；联想端侧AI PC渗透率有望2025年下半年加快，迎来商业模式变革，小天智能助手可集成大模型或AI应用，开启软件付费分成模式，AI服务器将受益于字节、苹果等开PaaS上行周期[22][23]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：工程机械行业 [1][3][4] - 公司：徐工、柳工、安徽合力 [15][17] 纪要提到的核心观点和论据 - **销售情况** - 2025年1、2月终端销售超预期，1月国内中小型挖掘机春节错期下持平增长，2月内销同比增长近70%，两个月合计增长约40%，3月旺季销售态势或良好 [3] - 挖掘机市场整体销售增速恢复较快，小型和大型挖掘机增长显著，中型挖掘机因基数低增长相对缓慢但呈正增长 [8] - **需求结构** - 工程机械行业需求结构转变，地产占比降至10%-20%，基建约30%，矿山和农田水利系统合计占比接近50%，多元化需求驱动发展 [4] - 小型挖掘机受益于农田水利和新农村建设，中大型挖掘机受益于矿山需求，与地产关联度高的混凝土机械及材料设备恢复缓慢 [4] - **需求驱动因素** - 挖掘机市场需求受设备更新周期、政策推动及下游行业需求驱动 [4][9] - 高标准农田建设政策（2030年累计建成12亿亩）将拉动小型挖掘机需求，尤其在12个重点区域 [4][11] - 专项债务和隐性债务置换政策支持新项目启动，有望提升江苏、山东等地区工程机械销量 [4][11] - **产品表现** - 小型挖掘机保持增长，中大型挖掘机在矿山需求带动下恢复，新型城镇化项目带动相关产品销售，与地产关联度高的设备恢复一般 [6] - 土方机械如装载机会逐步恢复，大型起重设备如履带吊因风电装置安装表现突出 [12] - **开工率及利用率** - 自2024年第三季度以来，小型土方机械开工率持续回升，2025年春节后延续该趋势，工程机械利用率整体延续修复态势，但需注意春节错期因素 [4][12][13] - **行业动态** - 工程机械行业出现提价尝试，龙头厂商经销商发布提价函，主机设备龙头企业注重质量和利润建立 [14] - **估值及投资价值** - 工程机械板块估值处于历史低位，徐工、柳工等中型机械企业2025年估值接近10 - 11倍，保守预期下今年业绩有望双位数以上增长 [4][15] - 徐工、柳工作为主机设备龙头企业，主业改善有支撑，基层核心业务进展积极；可关注与华为合作的安徽合力 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年是“十四五”规划最后一年，海上风电与陆上风电装置安装量均有较大增幅，相关起重设备销量火爆 [12] - 目前行业处于周期性波动底部，产业链协同和终端销售数据改善预期，此时值得重视工程机械行业布局 [16] - 预计今年一季度部分企业会因产品销售结构优化超预期表现，推动股价上涨，宏观政策支持及AI加制造业垂直应用趋势将带来新发展动力 [17]