行业或公司 * **TMT板块**：涉及AI、硬科技、软件、公共事业和金融板块 * **美股市场**：涉及标普500指数、纳斯达克指数等 * **科技公司**：涉及微软、苹果、Meta（前Facebook）、谷歌、亚马逊、特斯拉等 * **军工股**：涉及Plan定公司 * **软件公司**：涉及Plan定公司 核心观点和论据 * **宏观经济**：2025年美国经济增长率预计将放缓至2.2%，但居民、企业和政府部门的强劲表现将支撑宏观经济和消费市场。[1] * **居民部门**：美国居民部门拥有强劲的现金流和健康的资产负债表，可支配收入持续增长，劳动力市场状况良好，支撑居民消费支出。[3] * **政府部门**：美国政府财政支出持续增长，并保持对经济的支撑作用，同时消费贷款和房地产贷款拖欠率处于历史低位，显示信用市场健康。[4] * **企业部门**：企业部门受益于制造业回流政策和低利率环境，再融资成本维持在较低水平，制造业增长强劲，推动企业发展。[5] * **美元走势**：2024年美元预计在100-105区间波动。[6] * **美债收益率和美联储政策利率**：美债收益率预计不会跌破3.5%，美联储政策利率将在3%-3.75%区间波动，明年或适度降息。[7] * **股市预期**：2024年美国股市预计将出现小幅调整，但全年仍将缓慢上涨，呈现"慢牛"行情。[8] * **行业板块**：AI及硬科技、软件信息技术、公共事业、医疗保健和金融板块值得关注。[11] * **美股回购**：2024年美国回购规模预计将超过1.2万亿美元，这将进一步支持美股估值及每股收益（EPS）的增厚。[12] * **反垄断调查**：英伟达近期受到中国内地反垄断调查，但短期内波动有限。[13] * **供应链**：目前供应链运作顺利，预计到2025年全年，相关产品出货量可能接近90万片。[15] * **AI领域**：苹果在AI领域的发展相对滞后，微软在AI领域的发展迅速，商业化进展领先。[16][17] * **云计算领域**：微软云服务最大的优势在于综合性的扩张能力，逐渐接近亚马逊AWS的市场份额。[20] * **生成式AI**：生成式AI预计将带来100亿美元收入，对微软未来业务增长有积极影响。[21] * **Meta**：Meta持续追求创新，不断提升产品利润率，在广告业务方面，AI技术也显著提高了利润率。[22] * **谷歌**：谷歌在C端竞争中亏损较大，而B端竞争压力逐渐加大，面临反垄断措施带来的长期风险。[25] * **亚马逊**：亚马逊通过补充弱项来加快市场竞争，物流业务有望进一步增长。[26][27] * **特斯拉**：特斯拉的估值远未完全反映其潜力，包括机器人测试（robotaxi）等新兴领域。[29] * **军工股**：美国军工股表现相对较弱，这可能与美国方面的一些审查有关。[34] * **软件公司**：微软具备长期发展的优势，但也需警惕可能出现的反垄断风险。[31] 其他重要内容 * **中美经济增长和通胀水平**：2024年中国经济增长率约为5%，通胀水平约为1%。美国方面，通胀率将在2.3%至2.4%之间。[9] * **标普500指数估值**：标普500指数当前的市盈率（PE）处于过去30年的高位，但每股收益（EPS）仍在持续增长。[10] * **大模型技术**：预计2025年AI技术将继续缩小模型端的竞争差距，GPU需求可能持续增长。[35] * **美国经济**：美国劳动生产率增速上升至2.5%以上，高时可达3%，主要由于劳动力供应缺口促使企业挖掘提高生产力的方法，以及AI科技进步带来的生产力提升。[36] * **美股未来走势**：尽管目前美股估值处于历史高位，但整体来看，美股投资确定性较高。[37]

行业概述 * **需求增长放缓**：2023年光伏行业需求持续增长，但2024年预计将放缓，主要由于并网抢装潮结束和地面集中式项目增速放缓[1]。 * **成本下降**：光伏组件成本持续下降，西部大型地面电站项目成本已低于每瓦3元[3]。 * **分时电价政策影响**：分时电价政策对光伏发电收入影响显著，西部地区白天低电价和限电导致收益降低[4][5]。 * **特高压输电通道建设受限**：特高压输电通道建设受限，部分项目协调困难，影响项目进度[6]。 * **海上光伏发展前景**：海上光伏成为未来发展方向，但面临高成本和技术挑战[7][10]。 光伏成本 * **西部成本低于东部**：西部大型地面光伏电站项目成本已低于每瓦3元，但东部成本显著高于西部[3]。 * **土地、路条费等因素影响成本**：地方政府收取高额路条费、土地价格、地表清赔费用及配套弱产业要求等因素对成本产生了较大影响[3]。 政策与挑战 * **分时电价政策**：分时电价政策对光伏发电收入非常不友好，西部地区白天光伏大发时间段电价断崖式下降[4][5]。 * **特高压输电挑战**：特高压输电在东部省份面临土地资源稀缺、电价差异和投资成本等挑战[9]。 * **海上光伏政策**：上海市出台补贴政策鼓励发展海上光伏项目，但成本仍是主要障碍[10]。 技术与模式 * **平单轴跟踪支架**：平单轴跟踪支架预计将增加应用，以提高早晚峰值发电量，提升整体收益[8]。 * **模式创新**：垂直组件和平单轴安装模式创新值得关注，并逐渐推广应用[20][21]。 未来展望 * **需求增速放缓**：预计装机量将保持相对稳定，但增速放缓[1][12]。 * **消纳并网压力**：未来一年，中国光伏产业将面临一定消纳并网压力，但政府仍会积极推动新能源发展[12]。 * **风电装机预期**：风电装机预期较为平稳，应处于平稳增长趋势[19]。

行业或公司 无 核心观点和论据 * 特朗普新内阁成员总身家是拜登内阁的近60倍，成员多来自商界，预示政府政策可能更倾向于商业利益和经济增长。[1] * 新内阁中6人拥有法学博士学位，可能影响法律法规的制定和执行。[1] * 新财长布森特的"333计划"（赤字降至GDP的3%，经济增长率达3%，每日石油产量增至300万桶）反映政府刺激经济增长的政策倾向。[1] * 新政府对金融监管的放松可能导致风险积聚，但短期内利好银行和金融科技公司。[1] * 贸易保护主义倾向可能加剧与其他国家的贸易摩擦，对全球贸易格局产生影响。[1] * 新内阁在性别和种族多样性方面显著下降，可能影响政府的政策方向和社会公平性。[1] * 新内阁成员主要由X世代组成，与婴儿潮一代主导的拜登政府形成对比，可能带来政策理念和执行方式的差异。[1] 其他重要内容 * 特朗普内阁成员中，有6人出生在1965年至1980年之间，即所谓的X世代。[2] * 特朗普新内阁成员大多来自商界背景，可能更善于达成互利共赢的结果。[3] * 新财长斯科特·布森特有华尔街背景，提出"333计划"，市场反应积极。[3] * 特朗普上台后预计会更换美国主要金融监管机构的一把手，包括证券交易委员会（SEC）主席等。[4] * 特朗普提名贾姆森·格雷尔为美国贸易代表，他曾是前任贸易代表莱特希泽的幕僚长，贸易保护主义立场较为强硬。[5] * 特朗普新内阁中的女性比例较低，并且少数族裔占比也很小，仅有三人，大多数成员为白人男性。[6] * 特朗普的新内阁略微年轻于拜登政府，主要由X世代组成，而拜登政府则以婴儿潮一代为主。[7] * 特朗普政府成员多来自商界，有经商背景的人占比高。[11] * 特朗普经济政策主要包括减税、放松监管以及对外加关税。[12] * 特朗普政府在金融监管方面采取了放松的政策，撤销了多德-弗兰克法案中的许多重要组成部分。[13] * 新任财长提出了"333计划"，市场对此反应积极。[14] * 美国目前正处于一个放松监管、风险积聚的阶段。[15] * 特朗普政府倾向于更保守、更具保护主义色彩的贸易政策。[16] * 美国在过去200年的大部分时间里执行的是相对保护主义的贸易政策。[17] * 特朗普新政府的人事安排显示出商界背景浓厚，可能采取更加灵活务实的方法来推动经济发展。[18]

行业或公司 * 信创、顺周期、AI 应用领域 * 大梦数据、金山办公、普联软件、金蝶国际、中旺、左成、管他公司、明月云公司、金山办公、外星科技、彩讯股份、科大讯飞、焦点科技、斯诺斯雷克公司 核心观点和论据 * **短期投资机会**：政策驱动的新创领域，如党政系统和央国企信息化建设，重点关注大梦数据和金山办公等标的。[1] * **中期投资机会**：经济复苏带来的顺周期效应，关注工业软件和高端经营管理系统（如央国企 ERP）领域，推荐普联软件和金蝶国际。[1] * **长期投资机会**：AI 技术革命带来的产业变革，关注 To C 和 To B 两大方向，To C 推荐金山办公、外星科技、彩讯股份和科大讯飞，To B 推荐 金蝶国际、鼎捷软件等。[1] * **金蝶国际优势**：基本面扎实，在信创领域具有优势，积极布局 AI 应用，估值具备性价比。[5] * **工业软件领域**：中旺和左成值得关注，两者分别专注于飞地和飞翼方向，中国市场空间巨大。[6] * **建筑地产 IT 厂商**：受益于国家政策支持经济复苏，推荐关注管他公司和明月云公司，两家公司估值处于历史低位。[9] * **AI 技术驱动**：未来重要投资主线，关注 AI 应用在企业级场景（代码生成、营销、财务、人力资源）的应用，以及 To C 领域的创新应用。[1] 其他重要内容 * **计算机板块投资机会**：短期政策推动的新创领域，中期经济复苏带来的顺周期机会，长期 AI 技术革命带来的产业机会。[2] * **新创领域投资标的**：党政系统和关键应用场景，大梦数据、金山办公。[3] * **关键应用场景投资标的**：工业软件和高端经营管理系统，普联软件、金蝶国际。[4] * **工业软件领域投资标的**：中旺、左成。[6] * **公司估值情况**：市销率约为 13 倍左右，预计今年能实现 30%的增长，但军工订单落地时间的不确定性可能会影响这一目标。[7] * **工业软件领域重点关注品种**：华大酒店、盖伦店。[8] * **建筑地产 IT 厂商受益于国家政策**：管他公司、明月云公司。[9] * **通用软件及 AI 技术驱动发展前景**：金蝶、税友等公司值得关注，AI 应用处于早期阶段，未来将诞生 5 倍甚至 10 倍级的大牛股。[10] * **AI 技术在商业应用方面进展和趋势**：微软、谷歌、亚马逊等公司纷纷推出 AI 产品，未来三到五年内 AI 应用将是一个值得持续关注的重要领域。[11] * **投资 AI 相关企业方向和建议**：To C 和 To B 两大方向，金山办公、外星科技、彩讯股份、科大讯飞、焦点科技、金蝶国际、鼎捷软件等。[12] * **具体公司 AI 领域表现**：金山办公、外星科技、彩讯股份、科大讯飞、焦点科技、金蝶国际、鼎捷软件。[13] * **全球成功案例**：美国斯诺斯雷克公司、大型跨境电商平台。[14]

行业或公司 * **本地生活与 OTA 行业** [1] * **美团** [1][13][14] * **携程** [1][19][20] * **同程旅行** [1][20] 核心观点和论据 * **本地生活和 OTA 市场表现强劲**：2024年市场复苏，美团和携程股价显著增长 [1][2] * **本地生活领域到家业务用户规模稳定，增速放缓**：即时零售增速显著高于普通外卖，客单价更高，变现潜力更大 [1][3][6] * **到店餐饮业务市场渗透率持续提升**：预计未来2-3年内将有显著增长，新兴平台的加入将加剧竞争 [1][9] * **酒旅市场复苏强劲**：2024年国内旅游收入预计接近6万亿元，2025年增速有望超过GDP增速的2-3倍 [1][11] * **美团在本地生活领域占据主导地位**：核心本地商业板块盈利能力提升，即时零售业务增长迅速 [1][13] * **携程作为 OTA 龙头企业**：在酒旅市场具有领先优势，出境游业务增长潜力巨大 [1][19] * **OTA 行业整体表现优于酒店、航空等相关行业**：本地生活和 OTA 赛道均具有长期增长潜力 [1][21] 其他重要内容 * **外卖市场用户规模及渗透率情况**：到今年上半年，外卖用户规模稳定在5.5亿左右，同比增3%，环比去年年底增加900万人 [4] * **美团外卖单量及客单价表现**：美团外卖日均单量在今年前三季度分别同比增23%（一季度）及12%（二、三季度），三季度日均单量接近6,700万 [5] * **非餐饮外卖，即时零售的发展情况**：今年前三季度订单量同比增长35%以上，是普通外卖订单量增速的三倍 [6] * **即时配送业务变现潜力**：即时配送客单价较高，例如美团闪购客单价约80元以上，在特定时期甚至可达100元以上 [7] * **到店餐饮业务的发展趋势**：到 2024 年，到店餐饮的线下市场渗透率预计达到 13%至 14% [9] * **到店综合服务市场的发展情况**：2024 年到店综合服务市场渗透率将提升至 5%左右 [10] * **酒旅市场的发展现状及趋势**：2024 年的国内旅游收入预计接近 6 万亿元 [11] * **美团与抖音在本地生活服务领域竞争情况**：两家平台 GTV 增速均非常快，但美团仍保持领先优势 [12] * **阿里巴巴本地生活业务表现**：收入增速弱于美团，但其经营亏损正在减少 [14] * **国内旅游业未来发展展望**：2024 年被视为旅游大年，全年的国内旅游收入预计接近 6 万亿元 [15] * **出境游市场的恢复情况**：预计完全恢复将提前至 2025 年 [17] * **入境游市场表现**：上半年入境游客人次已恢复至 2019 年的 70% [18] * **在旅游行业中，有哪些公司值得关注**：首选推荐携程，其次是同程旅行 [19][20]

行业或公司 * **行业**：海上风电 * **公司**：未提及具体公司名称，但提到海缆、锚链、漂浮式基础等产业链环节的相关公司 核心观点和论据 1. **中国海上风电发展潜力巨大**：截至2022年底，中国海上风电并网容量为38吉瓦，占比不足5%，未来增长潜力巨大。[1] 2. **2023年海上风电新增装机容量预计达8-9吉瓦，同比增长约30%；2024年预计达13-15吉瓦，江苏和广东贡献超过60%。[2] 3. **深远海风电将成为新的发展重点**：近海风电资源有限，预计未来几年将逐步耗尽，深远海风电将成为新的发展重点，资源总量约1,300吉瓦。[3] 4. **政府部门间资源协调困难**：海上风电发展面临政府部门间资源协调困难，导致近海可开发资源远低于理论储量。[4] 5. **深远海风电开发将显著影响产业链**：预计2027-2028年大规模并网，带来约5-30GW的装机容量增量，海缆、锚链、漂浮式基础等环节将受益。[5] 6. **深远海风电项目技术难度和成本高于近海项目**：漂浮式基础技术发展和成本下降将是关键。[6] 7. **关注海缆、锚链、附体等产业环节投资机会**：关注海缆、锚链、附体等产业环节投资机会。[7] 其他重要内容 1. **近海资源逐步耗尽**：预计到2025年期间，滨海地区可能还会增加50个左右的项目，总体可开发资源有限。[3] 2. **“330”方案推动向深远海发展**：2022年'330'方案旨在解决政府部门间资源协调困难，推动向深远海发展。[5] 3. **《深海管理办法》制定**：自然资源部推动《深海管理办法》制定，但落地时间尚不明确。[5] 4. **沿海场地扩展带动产业链增长**：随着政策落地，近海向远海发展的趋势明显，沿海场地扩展将带动相关产业链的增长。[9] 5. **漂浮式基础技术发展和成本下降**：漂浮式基础技术发展和成本下降将是深远海风电开发的关键。[6] 6. **关注新一轮深远海试点方案落地时间**：一旦落地，将直接促进2027-2028年的台风面增量，并上调2025年的估值。[12]

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **政策调整**：中央政治局会议强调适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，这是自2008年金融危机和2020年疫情以来首次，释放出政府将加大宏观经济调控力度的强烈信号。[1] 2. **逆周期调节**：会议提出"加强超常规逆周期调节"，预示着未来将采取比以往更大力度的政策干预，以应对当前经济下行压力。[1] 3. **经济目标**：2025年经济工作部署中，GDP目标可能偏高，赤字率可能超过4%，将通过降准降息、发行特别国债和专项债等措施刺激经济增长。[1] 4. **房地产市场**：会议首次提出"稳住楼市和股市"，表明政府将采取措施稳定房地产市场和资本市场，以提振市场信心。[1] 5. **消费提振**：消费提振成为2025年经济工作主基调，政府将通过扩大以旧换新规模、提高生育补贴、改善收入分配机制等措施，刺激消费增长。[1] 6. **货币政策**：货币政策转向适度宽松，意味着降准降息将成为主要手段，这将增加人民币贬值压力，但政府可能更容忍汇率波动。[1] 7. **财政政策**：财政政策将更加积极，赤字率可能达到3.5%-4%甚至更高，专项债规模将增加到4.5万亿以上，财政资金将重点投向地方债务化解、设备更新、重大项目建设等领域。[1] 8. **股债双牛**：本次会议为短期内实现"股债双牛"创造了条件，同时增强了市场对于政府决心和政策力度的信心。[5] 其他重要内容 1. **超常规逆周期调节**：这一表述紧挨着财政货币之后，意味着与货币政策有一定关联。逆周期调节指的是在经济过热时压制，在经济低迷时刺激。[3] 2. **降准降息预期**：预计2025年的降息幅度在20-40个基点之间，降准力度也在50-100个基点之间。[8] 3. **汇率波动**：如果国内保持宽松政策，大幅印钞票，本币将面临贬值压力。[9] 4. **财政资金投向**：2025年财政资金将用于多个领域，包括地方化债、设备更新、以旧换新、重大水利项目以及地方财政收支支持等。[12] 5. **消费提振措施**：扩大以旧换新和设备更新的规模，提高人口生育补贴等福利保障措施，改善收入分配机制等。[16]

行业概述 * 港股互联网公司整体表现分化，部分公司如美团、京东因前期跌幅较大而反弹，阿里巴巴和腾讯则与大盘走势基本一致，但近期受平台经济监管影响表现落后。[1] * 互联网行业核心逻辑已转变为提升用户价值（take rate）和用户粘性（up 值），流量变现成为关键，监管趋于稳定，出海业务和股东回报成为提升估值的重要因素。[1] * 游戏板块基本面改善，新游戏发布和版号发放常态化带来增长动力，小游戏领域发展潜力巨大，三季度市场实现同比环比双增，部分游戏带来数十亿收入增量。[4] * 电商领域三大平台（阿里巴巴、京东、拼多多）营收增长，拼多多订单稳定增长且单价提升，直播电商形成三足鼎立，但货币化率仍有提升空间，618 数据显示各巨头竞争激烈。[5] * 短视频领域抖音、快手、视频号三足鼎立，广告和电商变现空间巨大，需关注货币化率和电商业绩增长，各平台在细分领域深化竞争优势。[6] * 中国电商企业积极出海，阿里国际站、拼多多国际业务、美团和腾讯游戏海外布局展现巨大潜力，这将打开业绩增长空间并提升估值。[7] * 中国电商渗透率达 30%，低于欧美日韩市场，国内制造业低价优势弥补海外市场供需矛盾，为跨境电商创造机会，速卖通等企业推动了跨境电商交易规模增长。[8] 公司表现 * 美团和京东因前期跌幅较大而反弹，但近期受平台经济监管影响表现落后。[2] * 阿里巴巴和腾讯的股价表现与市场行情走势大致一致，但在过去一个月内，阿里巴巴和美团因平台经济相关因素出现明显跑输。[2] * 携程以及与 SaaS 和 AI 应用相关的公司如金山软件等表现强劲。[2] * 游戏板块因新产品发布周期及多款爆款游戏上线，其基本面呈改善趋势。[4] * 阿里巴巴在 2024 年第三季度核心业务表现一般，其中淘天业务同比仅增长 1%。[11] * 拼多多在 2024 年第三季度营收增速放缓，但仍实现 44%的收入增长，相较前几个季度 50%以上的增速有所下降。[12] * 京东则显示出强劲的利润增长，其主要亮点不在于电商领域，而是成本控制及子公司（如京东物流）减亏幅度较大，使得盈利能力显著提升。[12] 未来展望 * 互联网行业核心逻辑已转变为提升用户价值（take rate）和用户粘性（up 值），流量变现成为关键，监管趋于稳定，出海业务和股东回报成为提升估值的重要因素。[3] * 游戏板块因新产品发布周期及多款爆款游戏上线，其基本面呈改善趋势。[4] * 电商领域三大平台（阿里巴巴、京东、拼多多）营收增长，拼多多订单稳定增长且单价提升，直播电商形成三足鼎立，但货币化率仍有提升空间。[5] * 短视频领域抖音、快手、视频号三足鼎立，广告和电商变现空间巨大，需关注货币化率和电商业绩增长。[6] * 中国电商企业积极出海，阿里国际站、拼多多国际业务、美团和腾讯游戏海外布局展现巨大潜力，这将打开业绩增长空间并提升估值。[7] * 中国电商渗透率达 30%，低于欧美日韩市场，国内制造业低价优势弥补海外市场供需矛盾，为跨境电商创造机会。[8]

行业或公司 * **食品饮料行业**：包括白酒、大众食品、餐饮供应链、调味品、速冻食品、乳制品、零食与饮料等细分领域。 * **白酒公司**：五粮液、茅台、山西汾酒、古井贡、迎驾贡、今世缘、水井坊等。 * **大众食品公司**：三只松鼠、华润饮料、农夫山泉等。 * **餐饮供应链公司**：青岛啤酒、保利食品、鲜味食品、安井食品、海天味业等。 * **调味品公司**：天味食品、保利食品等。 * **速冻食品公司**：安井食品、千味央厨等。 * **乳制品公司**：伊利、新乳业等。 * **零食公司**：劲仔食品、盐铺子、三只松鼠等。 * **软饮料公司**：东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料等。 核心观点和论据 * **消费股基本面**：部分消费股基本面尚未完全恢复，但扩内需政策催化下，2024年消费或成经济主线，带来潜在投资机会。[2] * **白酒板块**：受淡季影响，10、11月表现不佳，但春节旺季需求刚性，看好古井贡、迎驾贡酒、今世缘等区域龙头。[2] * **大众食品赛道**：推荐三只松鼠等年货相关标的及港股华润饮料、农夫山泉，乳制品板块明年有望向上发展。[2] * **餐饮供应链**：看好三只松鼠、青岛啤酒、保利食品、鲜味食品、安井食品及海天味业等，尤其餐饮券发放将利好这些企业。[2] * **白酒板块推荐标的**：迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒，逻辑分别为低库存、业绩确定性强；产品结构升级，增长强劲；结构升级，省外市场稳健发展。[2] * **青岛啤酒**：受益于餐饮供应链修复及内需政策，业绩有望提升；速冻食品板块2024年承压，2025年取决于政策兑现情况，推荐安井食品；调味品板块有望受政策刺激，推荐天味食品和保利食品。[2] 其他重要内容 * **白酒板块**：五粮液、茅台稳定性强，汾酒、古井贡、迎驾贡、今世缘等也具有长期增长潜力，但需关注汾酒四季度潜在负增长风险。[2] * **大众食品赛道**：看好三只松鼠等年货相关标的，以及港股中的华润饮料和农夫山泉。此外，乳制品行业虽然今年景气度不高，但随着库存降低和收入端改善，有望在明年持续向上发展。[6] * **餐饮供应链**：在餐饮供应链修复的背景下，三只松鼠、青岛啤酒（A股和H股）、保利食品、鲜味食品、安井食品以及海天味业等标的具有较大的成长空间。[7] * **调味品板块**：作为整个促消费保民生的重要抓手，其产业链条长、涉及上下游行业多，对小商贩生计保障作用明显。因此我们认为该产业链有望迎来更大范围政策刺激提振机会。[16] * **速冻食品板块**：2024年承压严重，收入增速中枢处于模拟阶段，同时BC两端竞争加剧。对于2025年，一方面潜在政策提振需求预期，如果兑现到业绩表现上，该板块可能进入景气上升期；如果兑现度偏弱，则收入景气度依然承压。[15] * **乳制品行业**：2024年乳制品行业面临需求持续疲软和上游原奶供过于求的问题，导致供给严重过剩。我们判断2025年乳制品需求依然偏弱，但细分赛道的新产品可能带来高景气度。[20] * **零食行业**：主要驱动因素包括品类扩张和渠道扩张。品类扩张可以通过老品类的迭代或新品类的爆发实现，而渠道扩张则涉及老渠道的进一步渗透或新渠道的挖掘。[24] * **软饮料行业**：目前面临总体见顶的挑战，但细分品类如能量饮料、即饮茶等仍有成长性。然而，对于细分赛道及个股成长天花板存在一定争议。[26] * **消费领域投资机会**：尽管消费领域面临一定挑战，但仍然存在投资机会。例如，在白酒领域，我们强调春节前后可能出现一次投资机会，建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘及水井坊。[27]

行业研究 1. 行业背景 * 恒生人工智能主题指数与恒生科技指数高度相关，相关系数高达 0.986，反映了 AI 在港股市场的渗透。[1] * 2024 年被认为是生成式 AI 手机爆发的元年，安卓厂商已实现 70 亿参数大模型的本地化部署，预计到 2027 年，中国 AI 手机出货量将达 1.5 亿台，占据中国 51.9%的市场份额。[1] * 2024 年也是 AIPC（人工智能个人电脑）元年，预计到 2027 年，中国 PC 市场将因 AIPC 装配比例攀升至 85%而结束负增长态势，并保持稳定增长。[1] 2. 行业趋势 * 消费电子行业智能化成为主要趋势，高性能计算、智能家居和 AI 手机等产品的普及率提高，行业增长前景值得期待。[1] * AI 技术在企业效率提升中的应用场景包括自动化处理需求、提高客户决策体验与效率，在金融、电商、教育等行业逐步渗透并发挥重要作用。[11] 公司研究 1. 小米 * 小米是港股硬件板块值得关注的标的，其智能手机业务持续增长，并积极拓展电动车和 IoT 业务，估值水平合理，未来新车型发布将成为催化剂。[1] * 小米估值情况并不夸张，经调整利润为 240 亿元，如果加回汽车业务亏损，总利润可能达到 316 亿元，对应 PE 水平约 20 倍。[4] 2. 比亚迪电子 * 比亚迪电子业务多元化，涵盖智能手机、汽车零部件、储能设备等领域，在汽车电子领域表现积极，受益于母公司增长和液冷服务器业务，估值水平较低，存在超预期机会。[1] * 比亚迪电子在汽车电子领域表现积极，受益于其母公司出货量的增长以及相关汽车零部件业务的发展。[6] 3. 瑞声科技 * 瑞声科技核心业务包括光学、声学和结构件，光学业务转向盈利，2024 年全年集团预计营收同比增长 30%，估值水平较低，值得关注。[1] * 瑞声科技核心业务包括光学、声学和结构件等板块。光学业务从之前亏损逐渐转向盈利，同时公司估值下降明显。[7] 4. 舜宇光学 * 舜宇光学借助高规格、高质量和高附加值竞争力，在智能手机需求复苏方面取得不错回升，但相较去年基数回升幅度有限。[8] 5. 联想 * 联想受益于人工智能浪潮推动了 PC 及数据中心领域需求增加。其三大业务板块——IDG（电脑及其他消费电子）、ISG（数据处理中心与存储）以及 SSG（方案服务）分别实现 11.4%、65%和 13%的收入增长，总体收入同比增长 24%。[9] 6. TCL 电子 * TCL 电子今年初三季度出货同比增 20%，上半年收入同比增 30%至 454 亿，经调整净利润同比增 147%至 6.5 亿。[10]