报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - AI投资向软件和应用倾斜，自农历新年以来，DeepSeek的推出引发AI相关股票资金流入，中游软件和服务、下游应用和上游硬件均有收益，国内外机构投资者在2024年第四季度增持AI价值链股票，但投资偏好有差异 [3][9][10] - AI主题投资短期面临挑战，因AI价值链在A股市场成交额占比超50%，而市值仅占15%，且估值可能过高，但长期来看科技公司仍有重估空间 [4][36] - 2024年第四季度，国内外机构投资者采用杠铃策略，投资优质成长股和深度价值股，同时调整了行业和股票配置 [5][58][60] - 基于分析师自下而上的分析，报告推荐了五只与AI价值链相关的买入评级股票 [6][65] 根据相关目录分别进行总结 AI投资表现与资金流向 - AI投资收益方面，自农历新年以来，上游硬件、中游软件和服务、下游应用的回报率分别为5.9%、15.3%和9.4%；年初至今，中游软件和服务表现最佳，涨幅13.0%，下游应用上涨9.7%，上游硬件上涨5.4% [3][9] - 资金流向方面，南向通道资金大量流入AI相关行业，如互联网（430亿港元）和IT（307亿港元）；国内外机构投资者在2024年第四季度增持AI价值链股票，国内共同基金主要增持上游硬件，北向资金偏好下游应用 [3][10][26] AI投资风险与前景 - 短期来看，AI主题投资面临挑战，AI价值链在A股市场成交额占比超50%，但市值仅占15%，且硬件、软件和应用的估值分别处于2019年以来的第94、100和84百分位 [4][36] - 长期来看，科技公司仍有重估空间，因为中国股市尚未反映中国不断提高的创新能力 [4][36] 基金持仓与配置调整 - 资产规模与持仓比例方面，2024年第四季度，所有活跃股票型共同基金的资产管理规模（AUM）环比下降9.2%，股票持仓比例降至85.1%；北向资金总市值大幅下降8.2%，净卖出1411亿元 [44][46] - 持仓偏好方面，截至2024年第四季度末，国内共同基金持仓市值最高的股票包括宁德时代、腾讯和美的等，北向资金持仓市值最高的股票包括宁德时代、茅台和美的等；国内共同基金在2024年第四季度主要买入与AI应用相关的股票，北向资金则看好新能源行业和券商股 [49][52][53] - 行业配置调整方面，2024年第四季度，国内外机构投资者均采用杠铃策略，增加对信息技术、可选消费和金融行业的配置，减少对材料、医疗保健和必需消费行业的持仓；从行业角度看，两者均增加对电子、银行和电气设备的配置，减少对有色金属、医疗保健和食品饮料的暴露 [58][60][61] 股票推荐 - 报告基于分析师自下而上的分析，推荐了五只与AI价值链相关的买入评级股票，分别是上游硬件的澜起科技、中游软件和服务的深信服和恒生电子、下游应用的小米和远光软件 [6][65][66] 股票估值与投资理由 - 澜起科技作为领先的PCIe重定时器本地供应商，预计将受益于AEC和DeepSeek推动的更大PCIe重定时器市场，目标价82元，较当前股价有14%的上涨空间 [66][68] - 深信服在政策支持和成本控制下，盈利复苏有望带来估值重估，目标价93元，较当前股价有22%的上涨空间 [66][68] - 恒生电子下游需求改善，在金融科技行业AI发展中处于领先地位，目标价34.1元，较当前股价有9%的上涨空间 [66][68] - 小米有望受益于AI边缘设备在其AIoT平台的普及浪潮，目标价49.9港元，较当前股价有17%的上涨空间 [66][70] - 远光软件认为AI技术有利于其云业务和智能采集系统，目标价17元，较当前股价有22%的上涨空间 [66][70]

纪要涉及的行业 数据私有化部署行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：企业使用DeepSeek选择私有化部署是可行之路** - 论据：中国大部分企业会选择把数据放在私有化本地部署，私有化部署有云上专属云行业云、本地化一体机、本地化超温盒三种形式 [1] - **核心观点2：行业云专属云有优势** - 论据：介于工作云和自由化部署之间，有工作云平台调配和自由云优势，有物理隔离数据等特点，还推出相关计算网络程序训练化产品，可插入NV或国产商海光的卡配置，企业已有虚拟化管理平台，成本相对较低 [1][2] - **核心观点3：客户对本地化部署需求反馈积极** - 论据：预算充足且走在信息化前列的基金公司、券商已开始进行本地化部署，预计未来一到两周行业内头部厂商会有不少案例数出来 [3][4] - **核心观点4：推荐相关核心标的** - 论据：运营商在相关业务表现不错；星星服务面向企业、医疗教育和中小企业表现好；深山达等国资云公司可做自由云业务；还可关注海光、天赋摩尔、木基地震等国产推理卡进展，尤其看好海光长期发展 [5][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 市场还未关注到大部分有核心技术的操控者厂商在相关产品上有超音速、极大性价比和推理效率的优势 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI应用、程序化广告、AI+医疗、AI+工业、AI+法律、数据要素、华为产业、AI教育、AI在酒店领域 - **公司**：英伟达、OpenAI、比亚迪、APBlobby、Azure Login、地平线、苏腾、宇舒、优克德 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外大模型发展** - **OpenAI重大更新**：推出代号猎狐座的GTX 1050产品，是OpenAI最后一个FaceView链的一项模型；375包含O3在内的多模型设计功能，能自动选择思考和非思考功能；对部分模型实现免费使用以加速商业化，免费性能在标准实际设置里无限制使用 [2][3] - **逻辑延续**：认为其逻辑延续了deepfake和Leviticus 1b模型的开放，AI应用仍是今年海外核心 [4] 2. **程序化广告公司情况** - **业务构成**：从媒体侧起家的全产业程序化政治广告公司，有软件平台业务和应用程序业务。软件平台业务是第三方程序化广告平台，以AI引擎支持，推出AppDiscovery、Mac和Azure等广告产品，2014年估计收入16美金，同比增73%，占公司总收入70%；应用程序业务曾是游戏开发商，开发超350款移动APP，毛利率偏弱，去年4月内存收入3.73亿 [5][6] - **引擎优势**：引擎8.0版本投放准确性显著提高，Axon广告引擎能帮助客户提升获客精准度和准确性，在广告投放算法、数据积累和消耗方面显著提升，通过持续调整和训练模型，广告投放精准度越来越高，去年1月1号数据比市场预期的13.2亿还要高 [7][8][9] 3. **英伟达投资动态**：英伟达增加了恩迪斯和文言之行的新投资，删除了分裂工，且英伟达每个季度发一次投资 [9] 4. **股票关注建议** - **地平线**：在A股和港股中芯片方案标的稀缺，但入通时间在今年二季度，且四月份有政府相关事项，交易可能受影响，不过与比亚迪合作值得关注 [10] - **苏腾**：之前与BNT合作紧密，现全面聚焦机器人强化机业务 [11] - **支架赛道**：认为核心改变在于地形线、速度和黑壮，比亚利产业是核心线，整个支架赛道值得关注 [12] 5. **其他行业机会** - **AI+工业**：未来在客户、政府和业务层面都不容忽视，如综合技术公司未来三个月将all in AIGCN，流程丰业有数据积累，需关注客户需求和动力场景变化 [13] - **AI+法律**：建议关注，虽法律方面调整问题上偏低 [13] - **数据要素**：国家成立国家级数据集团影响大，预示未来信用化部署需求强，如一体机、云、优克德订单量高，深层数码产业表现好，华为产业未来可能沿着逻辑链条蔓延，国产华为链条可能串到一起 [14][15][17] 6. **后市看法**：认为行情会持续且有一定分化，未被轮到的板块会陆续被揭露，如AI在酒店领域，建议持有并跟随趋势，周末会讲AI工业和法律相关内容 [18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议强调发言内容仅代表专家个人观点，不得涉及保密等敏感信息，未经华创证券书面许可，任何机构或个人不得复制刊载等，否则承担法律责任 [1] - 提到周二重点讲了AI+医疗方向 [12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：两轮电动车行业 - 公司：雅迪、爱玛、9号 纪要提到的核心观点和论据 政策影响 - 核心观点：政策推动市场预期2025年线上轮新国标需求转好与格局优化，当前政策落地情况影响后续市场走向 [1][2] - 论据：去年4月和9月新国标等政策密集发布，市场提前预期；今年1月新国标和以旧换新政策落地，新国标正式稿生产过渡期延长、北斗模块安装要求调整，以旧换新补贴政策各地有升级 [1][2][3] 需求分析 - 核心观点：2025年新国标强制替换带来的量可能略弱于上轮，宇宙换星给行业带来一定增量 [3][4] - 论据：上轮新国标需求增长源于政策规范电摩强制换车，本轮新国标由安全性主导、偏固件升级；以去年10 - 12月月均45万台估计，宇宙换星给今年行业带来增量约10%，以12月单月60万台外推，增量对应15%；2021 - 2022年存量锂电车若2 - 3年替换，年均销量有20%增长空间 [3][4] 格局优化 - 核心观点：行业格局有望进一步优化，CR2和CR10市占率有提升空间 [5] - 论据：当前CR2市占率从30%涨到50%，对标空调70%仍有提升空间；假设尾部和腰部分别出清一定比例，CR2有望提升至56% - 64%，CR10有望提升至90% - 94% [5] 补库节奏 - 核心观点：今年需求高度取决于更新和补库变量，补库是市场关注的验证和催化节点 [6] - 论据：去年国检和政策切换因素已消化，1月政策加码，厂商开启提前补货，2月受春节错期和返工助推影响 [6] 公司表现 - 核心观点：雅迪、爱玛和9号表现有分歧，各有优势 [7][8][9] - 论据：推进节奏上，爱玛3C认证产品数量领先，雅迪1月追赶拉平；渠道策略上，雅迪和爱玛渠道数量多、易享国补红利；定价承接上，国补拉动3000 - 4000元主流价格带，雅迪和爱玛大众性价比定位占优，9号紧抓年轻化和智能化突围 [7][8][9] 盈利分析 - 核心观点：短期单车盈利下滑风险低，长期行业盈利提升关注产品结构提升 [9][10] - 论据：1月以旧换新政策对新国标车补贴多，新老国标车选择有倾向；近三年部分品牌3000 - 4000元中高端价格带贡献度提升 [9][10] 公司预期 - 核心观点：对雅迪、爱玛和9号2025 - 2026年收入、净利和估值有预期 [14][15][16] - 论据：雅迪2025 - 2026年收入分别为372和429亿，同比增长28%和15%，规模净利分别为26和31亿，同比增长103%和18%，对应PE分别为14 - 12倍；爱玛2025 - 2026年收入分别为263和303亿，同比增长22%和15%，规模净利分别为25和29亿，同比增长22%和18%，对应PE分别为15和12倍；未提及9号具体数据，但提示关注其预期差 [14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年要警惕常规品牌旧国标车低价竞争阶段性争取份额 [9] - 建议关注9号是否加入白名单以及江苏、湖北和浙江等地补贴力度变化对中高端两轮车消费的刺激 [12] - 9号门店数量从去年4500 + 提升到当前7000 + ，2025年将拓展到9000 + ，产品进行了向上升级和向下技术下放 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：烧碱行业、氯碱行业、氧化铝行业、造纸行业、印染行业、化学行业、PVC行业 - **公司**：绿显化工、新疆天业、北源集团、卫桥集团 纪要提到的核心观点和论据 - **烧碱涨价逻辑**：烧碱涨价是短期逻辑，驱动力来自阶段性供需错配[1] - **供给侧情况** - 今年全年有1330万吨烧碱产能，去除卫桥集团300万吨搬迁项目，实际需投产超1000万吨；氧化链部分项目2月已投产，导致上半年供需偏紧[2] - 国内烧碱供给格局分散，产能增速较10年前明显放缓；今年在建产能超900万吨，规划投产400多万吨[7][8] - **氯碱行业特点** - 氯碱行业存在氯碱平衡制约关系，生产烧碱会等比例产生氯气，氯气不易运输储存，需配相应产品消耗，含氯产品需求或开工率会影响烧碱供给[3][4] - 烧碱价格和液氯价格多数时间呈负相关，存在“碱补氯”和“氯补碱”两种模式，且随下游需求变化动态转化[4][5] - PVC开工率和烧碱开工率长期呈强正相关，PVC需求处于地产后周期，现阶段需求端有压力[6] - **需求端情况** - 烧碱下游需求主要来自氧化铝，一季度氧化铝有烧碱生产、备货和库存需求，而烧碱供给侧一季度新增产能投产少，导致供需偏紧[9][10] - 造纸、印染、化学等领域需求占比约10%，总体稳中有增[11] - 测算2025年烧碱供给缺口约60万吨，供需格局较前三年有改观[11] - **历史价格复盘**：烧碱历史上有两轮主要涨价行情，第一轮在2016 - 2017年，原因是供给侧改革、下游需求旺盛、主产区产量不足、电价和盐价上调；本轮潜在涨价因市场化供需错配导致供需偏紧[12][13][14] - **投资建议**：若烧碱持续涨价，建议关注具备较多烧碱产能布局且配套有效耗氯产品的企业，如绿显化工、新疆天业、北源集团[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 氧化铝投产可能延迟，对烧碱边际需求拉动不及预期，导致烧碱涨价幅度不及预期 - 烧碱新增产能投产超预期、原材料与电力成本价格上行等风险[15]

我是国坚计算机团队的研究员孙凯奇代表我们团队来汇报一下对于市价当中非常核心的一个传感器环节就让大家做一个全面的复盘和一个梳理 那么其实本次的这个汇报的话主要是基于我们团队在前两天外发的这个激光雷达系列深度的第三篇我们叫从支架之眼到机器人之眼一方面对于整个车载环节当中激光雷达在支架当中传感器的一个配置从我们的配置的必要性到量价的空间到25年的格局和怎么看 都做了一个这个回应那第二块的话其实也在前两天的电话会中给大家去阐明和这个前瞻过我们对于机器人板块当中从广义的割草机扫地机到工业的叉车啊ajv这样的场景进一步到这个狭义的双足四足和六足的机器人和机器狗场景它的一个配置的必要性到空间到前瞻的格局都做了一个展望那本次的话我们就聚焦在这个智能大使啊这个 激光立达它在车载场景的一个应用再给大家去详细的梳理和复盘一下偏标准结构的 我们说从必要性到空间到格局的一个看法 其实我们团队过去的两篇的系列报告是在去年的7月份和10月份相继发布的原因是因为我们在车载大的板块当中能够看到一个拐点级的变化我们说其实A面能看到说数量端它的一个加速推动能够看到说15万以上的新能源车潜装激光云达的渗透率在2024年出现了跨越红沟式的一个拐点 因 ...

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GLOBAL IDEA 全球理念 Asia Technology 亚洲科技 Cycle Playbook – Not Quite There Yet 周期剧本 – 还未完全到位 February 14, 2025 09:59 PM GMT 2025 年 2 月 14 日 09:59 PM GMT Shawn Kim, Duan Liu, Michelle Kim 肖恩·金，端刘，米歇尔·金 This AI trade is in year three and opportunities are shifting to the AI application layer as well as China AI. The cyclical bottom is not quite there yet but close enough for early cycle parts in traditional tech, and ISM inflecting higher means better earnings ahead. 這個 AI 交易已進入第三年，機會正在轉移到 AI 應用層面以及中國 AI。循環低點尚未到達 ...

这个齿轮矽胶核线区别在于就是它在生产过程中这个合成的这个温度的一个差异然后使得它的这个性能上面呢比较好的是这个耐高低温的一个性能所以它更多的会用在这个电子相关的一些领域所以这个也是受益于这几年这个电子产业的一个发展所以它这几年的一个求增速的话呢也是实现了较好的增长 基本上每年这个12个点的一个增速也是能够去维持然后相对于这个使用胶的话呢它的一个整体的一个需求的支撑力度可能会更强但因为它没有这个使用胶这块比如说新能源这块的一个占比没有那么高所以新能源对这块的一个消费带动的话呢没有使用胶那么强 光复以及新能源汽车最快的这个装电机应用的一个带动实现了较好的增长 然后从它整体的市场来看它们基本上每年也是有十二十三的一个增速然后往后看我们认为这个产品下游应该说虽然建筑专案可能还会继续下滑但是由于新能源这块的一个占比其实目前已经相对比较高了然后后续这块的一个增长和支撑力度是比较强的所以我们认为整体继续维持十来个点的增速应该是没有太大问题 然后从这个产品的进出口表现来看基本上目前也是以出口为主然后我国的产能产量来看的话这几年因为产能扩的比较多所以它的产能利用率也有一些明显的回落所以往后看的话这个产品应该说也是随着需求不断增 ...

很高兴这个机会可以再见面我是投报研究院工业行业分析师马天奇欢迎收看本期投报拜平独言报的栏目今天我们一起来探讨一下中国迭战设备与材料的行业发展动向投报研究院持续关注市场上各行业的发展动向搭建专业的报告或者数据库坚持多年关注产业焦点 热点时间持续产出最新行业研究报告同时提供专业的咨询服务如果有行业调研市场地位调研的需求可以联系我们今天我们主要是从几个维度来讲解完整版报告可以关注投报研究院去探索获取那么首先来看 可能大家很多人都不知道中国的这个迭战设备和材料到底是什么那么其实呢它是基于一个背景就是现在目前光伏行业相信很多人也清楚存在一个供需供需完全失衡的情况也就是说供大于求那么各个企业像主流的光伏企业现在都在亏损那么行业现在需要一个破局的 在行业内企业它需要去找到一个破局的点到底怎么样才能从这行业中去赚到钱那么迭战呢就是这样一个破局的点那么此个研究将会回答关键问题第一点就是行业的核心技术水平有多高那么它创新突破及产品发展路线最新进展是什么也就是说这个技术到底发展到什么程度 第二个是市场竞争逻辑如何演变那么主要企业的竞争优势与市场策略有什么特点然后第三点就是中国迭代设备与材料市场未来的发展规模那也就是说它对应到底有多 ...