行业与公司 - 行业：电子设备和基础化工[2] - 公司：沪深新股[2] 核心观点与论据 - **2024年沪深新股发行情况**：2024年沪深新股发行数量为76只，预计到12月31日将达到77只，同比2023年减少160只，降幅超过60%[2] 主要原因是监管环境的变化，自2023年8月起，证监会强调统筹一二级市场平衡，并提高了新股IPO上市质量要求[2] 创业板的新股发行数量最多，占比达70%[2] 2024年沪深新股总募集资金约600亿人民币，同比2023年的3,418亿下降约80%[2] 单个公司的平均首发募集资金从14.5亿降至7.8亿，同比下降50%[2] - **一级打新市场表现**：由于新股供给稀缺和首发IPO募集金额的下降，新股发行定价相对平抑，使得沪深新股一级打新的收益率大幅上升[3] 截至2024年12月27日，沪深新股平均发行价格为26.35元，同比下降27%；平均首发市盈率为23.555倍，同比下降50%[3] 新股的开盘打新收益率均值达到233.3%，收盘打新收益率均值为262.7%，是2023年的约3.5倍[3][4] 新股破发比例降至1%左右[4] 创业板的新股打新收益率最高，为307%；主板和科创板分别为248%和171%[4] 表现较好的行业包括有色金属、轻工制造、军工等，而医药生物、机械、电力设备等行业表现稍显落后[4] - **二级市场表现**：沪深新股在首日后的三个月内二级市场表现较好，相比于2023年的14%，涨幅提升到22.5%，增幅接近40%[6] 科创板的二级市场表现优于其他板块，其申购收益率更为克制[6] 二级市场表现最佳的月份为5月、8月和9月，这些月份市场情绪相对低迷，与一级市场打新时机相反[3][9] 二级市场表现优异的公司通常具备行业或个股稀缺性，并符合市场主题热度，多集中在市场情绪低点时发行[3][10][11] - **不同规模账户的申购收益差异**：对于5亿以下的小账户，其申购收益率明显优于5亿以上的大账户[7] - **市场投资风格和科创板表现**：去年的市场投资风格更偏向于科创成长类，科创板在投资偏好的匹配度上略高[8] 科创板的胜率接近50%，三个月内最大涨幅接近33%[8] 从行业来看，计算机、国防军工、医药和生物等领域在二级市场的收益相对更高[8] - **提高打新和二级市场投资胜率的关键**：选择市场情绪低迷时点，关注稀缺性资产，并把握市场主题和行业偏好[3][13] 打新的最佳时间通常在市场情绪高峰期和交投活跃度较高时段，10月至12月的新股申购收益率较高[5] 高收益公司通常其发行价在10元左右[5] 其他重要内容 - **2024年沪深二级市场的变化**：2024年沪深二级市场最明显的变化是首日定价比较充分，因此胜率较2023年有明显下降[12] 需要等待适当时间点进行配置以提高胜率[12] 对于定价相对适当的公司，其收益率依然可观[12] - **提高股票配置中的胜率和收益率**：在情绪相对低迷尤其是拐点位置买入；选择具备稀缺属性的股票；关注具有良好主题或行业偏好的特征[13]

行业与公司 - 家居行业[2][3] - 造纸行业[5][6][7] - 包装行业[8] - 个人护理和文具市场[9] - 拼搭玩具市场[10] - 出口链企业[11] 核心观点与论据 家居行业 - 2025年家居行业将受益于持续推进的补贴政策，尤其是在以旧换新方面，多省份已出台相关政策，预计补贴力度和覆盖范围将持续扩大，刺激消费需求[2][3] - 家居行业上市公司12月订单环比降幅收窄，显示市场回暖迹象[3] - 看好终端网点覆盖广、综合竞争力强的头部及优质二线公司，但整体收入可能收窄，利润端表现则因公司费用投放差异而异[3][4] 造纸行业 - 造纸行业近期经历多轮提价，文化纸、白沙纸及瓦楞纸价格上涨[5] - 废纸系价格下跌，木浆系价格上涨，市场存在供求博弈，价格走势将受经济环境和全球政策影响[5][7] - 建议关注盈利能力和成本管控突出的太阳纸业，以及九龙山鹰、白塔纸业和华润科技等公司[6] 包装行业 - 包装行业受益于3C产品补贴政策扩大，消费电子需求释放[8] - 看好裕同科技等上游核心包装供应商[8] - 奥瑞金在整合后的市场空间值得关注[8] 个人护理和文具市场 - 看好线上渠道结构性增长，尤其是在抖音等平台上，品牌商家和头部品牌将受益[9] - 建议关注婴童服饰护理、护牙膏等细分赛道以及微信小店等新兴渠道[9] 拼搭玩具市场 - 建议关注布鲁可IPO带来的板块性机会，以及晨光股份等头部企业在该领域的积极布局和拓展[10] 出口链企业 - 出口链企业受汇率、关税等因素影响，建议关注具备阿尔法属性的企业，如匠心加一和部分共创标的[11] 其他重要内容 - 湖北省对单个消费者的补贴比例为15%至20%，单件单次最高补贴为2000元[2] - 北京、上海、吉林、广西等地也参与了类似的补贴活动，每个消费者最高可享受2000元的单次单件补贴，总体额度可达16,000元[2] - 江苏则限定京东用户参与，每年可享受三件产品的15%至20%的补贴[2] - 线上渠道方面，京东继续承接国补发放，各省份会场已上线京东平台，以旧换新服务涵盖200多个细分品类，包括家电家居、建材、电动自行车等，全国超过90%的县域农村地区均可通过京东进行以旧换新操作[2] - 全球针叶浆产能基本无新增，而巴西酸钠新增255万吨扩张投产使阔叶浆供给宽松[5] - 酸钠宣布25年1月针对亚洲价格上涨20美元每吨，并叠加人民币汇率变化，到货成本增加支撑进口阔叶浆底部[5] - 国际浆厂发布停机检修消息缓解供给压力[5] - 国废黄板书页报三种废料每吨分别下降17元/吨（黄板）、5元/吨（书页），报持平[7] - 成品箱瓦白三种成品每吨分别提涨11元/吨（箱）、10元/吨（瓦）、8元/吨（白）[7] - 针叶浆阔叶浆原材料每吨分别提涨58元/吨（针叶）、83元/吨（阔叶）[7] - 双胶铜版白卡成品每人分别提涨13元/人（双胶）、18块钱/人(铜版)、24块钱(白卡)[7] - 全球智能手机出货量在2024年三季度约为3.16亿台，同比增长7%以上，实现连续五个季度正增长[8] - 抖音资源重心倾斜至品牌商家及非品牌大商家，今年流量更加集中于品牌高度，以保证头部品牌和大商家获得更大规模[9] - 晨光股份作为具有潮玩优势的头部标的，其九牧杂物社业务也在积极拓展[10] - 去年12月九牧杂物社在20个城市开设29家新店，今年1月初第一周新增7家门店覆盖西安、上海、北京、临沂及深圳等一二线城市[10] - 考虑到美国降息预期推动地产链需求提升，并叠加潜在贸易关税风险，可积极布局具备阿尔法企业，如匠心加一与共创一部分标的[11]

行业投资评级 - 报告对2025年的资产配置保持适度风险偏好 超配股票和债券 中性配置大宗商品和现金 低配信用债 [4] 核心观点 - 全球债券市场在11月反弹后出现抛售 主要由于市场对美联储2025年降息预期减少 美国10年期国债收益率上升幅度最大 收益率曲线趋陡 反映出对美国财政和通胀风险的担忧 [1] - 股票/债券收益率相关性再次转为负值 市场对短期利率上升特别敏感 债券收益率持续上升可能对股市造成更大压力 [2] - 美国股市内部出现从小盘股向大盘股的轮动 价值股继续跑输成长股 "七巨头"表现优异 导致标普500等权重指数大幅跑输标普500指数 [2][3] - 日本股市表现超预期 受益于日元兑美元大幅贬值 而新兴市场/中国股市表现不佳 受到疲弱宏观数据和关税的拖累 [3] - 大宗商品中 原油上涨 而铜和铁矿石等周期性商品与中国资产一起下跌 黄金并未因实际收益率上升而大幅下跌 高盛大宗商品团队将黄金3000美元/盎司的目标推迟至2026年第二季度 [3] 跨资产表现 - 美元整体走强 延续了自10月开始的"更长时间走强"趋势 这与隐含外汇波动率上升同时发生 [3] - 高盛认为近期收益率曲线趋陡已经过度 倾向于做多欧元久期 由于股市在债券抛售期间相对有韧性 认为短期内如果出现负面增长消息 回调风险有所上升 [7] 资产配置建议 - 高盛GOAL资产配置建议和跨资产预测显示 超配标普500指数 12个月目标位6500点 预期涨幅10.7% 超配Topix指数 12个月目标位3100点 预期涨幅12% [17] - 超配10年期政府债券 预计美国10年期国债收益率将从4.6%降至4.35% 德国10年期国债收益率将从2.43%降至1.9% [17] - 对大宗商品保持中性 预计WTI原油价格将从75美元/桶降至69美元/桶 铜价将从8768美元/吨升至10650美元/吨 黄金价格将从2643美元/盎司升至2930美元/盎司 [17] 估值与风险溢价 - 标普500指数12个月远期市盈率为21.9倍 处于过去10年93%分位数 估值较高 而斯托克600指数为13.2倍 处于25%分位数 估值较低 [62] - 美国投资级债券利差为94个基点 处于98%分位数 高收益债券利差为281个基点 处于99%分位数 信用债估值较高 [62]

行业政策与市场动态 - 国务院常务会议提出进一步推动城市更新工作，强调其作为内需的关键驱动力，并呼吁加快老旧小区改造（2024年11月已完成56k个小区改造，超过全年目标54k）[1] - 央行表示将加大力度盘活已建成住房库存和现有土地资源，并重申将重点落实已宣布的政策，恢复住房市场稳定[1] 市场交易数据 - 新房销售成交量环比下降31%，同比上升72%，其中一线城市和珠三角地区表现较好[5] - 二手房成交量环比下降28%，同比上升37%，但价格预期较弱[5] - 库存水平环比持平，库存去化周期为25.9个月，略高于2024年12月的平均水平25.4个月[5] 市场情绪与需求 - 新房搜索热度指数环比下降1%，较宽松政策前水平低8%，低于前几周的平均水平（1%低于宽松前水平）[2] - 中介情绪指数（CSI）环比持平，较宽松政策前水平高5pp，低于前几周的平均水平（9pp高于宽松前水平）[11] - 卖家情绪指数（CAI）环比下降2pp，较宽松政策前水平高7pp，低于前几周的平均水平（9pp高于宽松前水平）[14] 城市分类交易表现 - 一线城市新房成交量环比下降24%，同比上升59%[20] - 珠三角城市新房成交量环比下降13%，同比上升89%[22] - 二线城市新房成交量环比下降35%，同比上升93%[24] - 长三角城市新房成交量环比下降35%，同比上升56%[26] - 三线城市新房成交量环比下降28%，同比上升50%[28] - 中西部城市新房成交量环比下降32%，同比上升74%[30] 二手房市场 - 二手房成交量环比下降28%，同比上升37%[34] - 中介情绪指数（CSI）环比下降0.3pp，同比上升3.2pp[35] - 卖家情绪指数（CAI）环比下降1.6pp，同比上升6.5pp[37] 库存与去化周期 - 一线城市库存环比上升0.5%，较2024年底水平上升0.6%[40] - 二线城市库存环比下降0.7%，较2024年底水平下降0.6%[40] - 三线城市库存环比上升0.2%，较2024年底水平上升0.1%[40] - 一线城市库存去化周期环比上升0.9%，较2024年底水平上升1.1%[42] - 二线城市库存去化周期环比上升0.9%，较2024年底水平下降1.4%[42] - 三线城市库存去化周期环比上升0.1%，较2024年底水平下降0.4%[42] 开发商估值 - 离岸开发商平均估值较2025年底NAV折让43%，2025年预测市净率为0.4倍，低于历史低点[51] - 在岸开发商平均估值较2025年底NAV折让28%，2025年预测市净率为0.5倍，低于历史低点[51] 开发商表现 - 中国万科（H股）目标价较当前股价有29%的上涨空间，但市净率仅为0.2倍[50] - 中国海外发展（H股）目标价较当前股价有54%的上涨空间，市净率为0.4倍[50] - 华润置地（H股）目标价较当前股价有58%的上涨空间，市净率为0.7倍[50]

行业与公司 - 行业：化工行业、农药行业、化肥行业、民爆行业 - 公司：万华化学、宝丰能源、广信股份、新疆股份 核心观点与论据 1. **化工行业处于底部区域** - 化工板块自2021年顶部下行已三年，当前处于底部区域，库存周期和新增产能工程显示拐点可能即将到来[1] - 部分子行业如有机硅、烧碱等已出现拐点信号[1] 2. **化工行业未来方向** - 未来方向围绕“新周期、新挑战、新区域”展开，重点关注出海、涨价、研发红利等方向[2][3] - 工程师红利和研发红利成为重要投资方向，部分企业研发进入重要拐点[5] 3. **化工行业周期变化** - 本轮周期与上轮不同，供需两端变化导致下游库存行为谨慎，补库按需进行，隐性需求可能急剧变化[4] 4. **万华化学的MDI出口与石化业务** - MDI出口美国约30万吨，营收约40-50亿，占整体营收比例较高[8] - 石化业务一期二期投产将增厚公司盈利，新材料如HDI价格已跌至启动前水平[9] - 2025年MDI业务预计靠量增，TDI业务较差，石化业务投放将增厚盈利[10] 5. **农药行业现状与未来** - 中国农药行业供给过剩，价格跌破2015年水平，原料药供给端2021-2024年增长20%[12][13] - 印度农药行业主要做低端产品，中国农药行业处于底部，未来增量看葫芦岛项目投产[14][15] 6. **化肥行业现状与未来** - 化肥行业供给过剩，尿素出口受限，行业压力较大，未来出口放开可能缓解过剩[19][20] - 硫磺价格上行可能带动海外价格提升，国内价格维稳是主要方向[22] 7. **民爆行业需求增长** - 新疆地区民爆需求增长最快，前11个月生产总值超40亿，增速27%[24] - 雅鲁藏布江下游水电工程可能拉动西藏地区民爆需求增长[27] 8. **出口端需求增长** - 2024年出口端需求增速较快，行业开工率约80%，供需状态良性[29][30] 其他重要内容 - **化工行业新挑战与新区域** - 新挑战主要体现在内外需变化带来的新基因，出海是未来重要方向[6] - 新区域如新疆、西藏等地需求增长较快，建议关注具备一体化服务能力的民爆企业[28] - **化肥行业价格波动与供给压力** - 化肥行业价格波动区间不大，供给压力可控，俄罗斯和白俄罗斯出口量增加可能支撑价格[23] - **万华化学估值与业绩预期** - 万华化学2025年净利润预计160-170亿，估值区间13-18倍[10] - **农药行业印度影响** - 印度农药行业主要做低端产品，对中国高端农药市场影响有限[14]

行业与公司 - 本次电话会议主要涉及全球市场、中国市场、房地产行业、货币政策以及美股半导体行业[2][3][48] - 具体公司包括美股科技龙头公司（如英伟达、博通、Marvell等）以及中国房地产企业[4][55][56] 核心观点与论据 全球市场与中国市场 - 2024年全球市场表现出美股独强，尤其是龙头科技股表现优于其他板块，纳萨克收益达30%，头部科技股收益超过50%[4][6] - 中国市场在2024年表现出间歇式反弹，港股恒生国企指数表现优于标普和道琼斯，但持股体验不如美股[5][6] - 2025年投资主线包括美国内部经济扩散和美国与外部经济收敛，美元资产可能继续偏强[10][11] 房地产行业 - 中国房地产企业面临去杠杆和债务重组压力，2025年将进入集中处理阶段，债务规模和库存规模下降有限[17][18][27] - 海外经验显示，房企去杠杆过程中现金头寸是关键，美国房企在房价拐点后通过资产处置和现金储备实现东山再起[20][21] - 中国房企的债务重组力度将加大，风险可能向金融机构转移，需妥善管理以避免系统性风险[27][28] 货币政策 - 2025年货币政策可能超常规，重点在于干预风险溢价，降低融资成本，支持实体经济[30][31][47] - 中国央行可能通过直接干预资产价格（如中小企业贷款、城投债等）来缓解流动性紧张和资产荒[40][43][45] - 市场已定价2025年降息幅度大于2024年，央行可能通过财政配合继续推动利率下行[33][35] 美股半导体行业 - AI成为半导体行业唯一增长来源，大厂持续投入AI竞赛，北美四大云厂商2024年Q3资本开支接近600亿美元，2025年预计继续增长[48][51][52] - 云端算力芯片需求强劲，英伟达等企业将持续受益，AI定制化芯片和以太网渗透率提升带来新机遇[54][55][57] - 端侧硬件需求随AI应用落地而增长，手机和PC端的大模型应用将推动内存和算力芯片需求[58][59] 其他重要内容 - 港股市场资金流向显示，南向资金持续流入，成交占比达30%，但海外长线资金流入短暂[9] - 2024年市场共识多次出现偏差，主要问题在于过度强调均值回归和趋势判断失误[10][11] - 2025年房地产行业回稳需满足三个条件：政策发力、债务重组集中发生、市场情绪改善[28] 总结 本次电话会议涵盖了全球市场、房地产、货币政策和半导体行业的多个核心观点，重点关注2025年的投资主线和潜在风险。房地产行业的债务重组和货币政策的风险溢价干预是未来一年的关键议题，而半导体行业的AI驱动增长将继续推动资本开支和硬件需求。

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 中国股市在2024年结束了连续三年的下跌趋势，MSCI中国指数和CSI300指数分别上涨16.3%和15% [5][10] - 2024年的上涨主要由估值修复驱动，12个月远期市盈率从年初的8.8倍上升至年底的10倍 [10] - 信息技术、金融和通信服务行业表现最佳，而消费品、房地产和医疗保健行业表现落后 [10] - 2025年，财政政策的实施将是推动股市上涨的关键因素 [17][20] - 中国股市的估值仍低于长期平均水平，预计2025年底的合理市盈率为11倍 [16] 行业表现与估值 - 2024年MSCI中国指数的表现主要由估值修复驱动，12个月远期市盈率从8.8倍上升至10倍 [10] - 信息技术、金融和通信服务行业表现最佳，分别上涨30%、20%和15% [10] - 消费品、房地产和医疗保健行业表现落后，分别下跌10%、8%和5% [10] - 2025年，预计中国股市的合理市盈率为11倍，较当前水平有适度上升空间 [16] 政策影响 - 2024年9月的政策宽松措施为市场提供了底部支撑，预计2025年财政赤字将从11.2%扩大至13% [16][20] - 财政政策的实施将是2025年股市上涨的关键驱动因素，尤其是政府支出和需求侧措施 [20] - 中国央行通过5000亿人民币的流动性支持和3000亿人民币的再贷款计划间接支持股市 [32] 投资者行为 - 对冲基金对中国股市的配置已回到周期低点，净配置和总配置分别为6.9%和4.7% [42] - 中国国内投资者的参与度有所提升，ETF规模在2024年首次超过主动管理基金 [51] - 2024年，中国上市公司通过股息和回购向股东返还了近3万亿人民币现金，预计2025年将达到3.5万亿人民币 [56] 国际比较与风险 - 中国股市的表现与日本“失去的几十年”有相似之处，但中国市场的底部可能已经形成 [27] - 中国股市的低估值和保守的投资者配置反映了市场对长期增长的担忧，但其独特的风险特征为全球投资者提供了分散化机会 [62] - 通缩是2024年中国股市的主要风险之一，低通胀抑制了企业收入和估值 [37]

行业与公司 - 会议主要涉及宏观经济、债券市场、房地产市场、股市等多个领域 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 核心观点与论据 宏观经济与政策 - 2025年经济数据的关注点包括中央和地方层面的政策部署、财政和金融政策、消费、投资和地产等 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] - 中央经济工作会议后，各部委的高规格会议将介绍当年工作重点 [3][4] - 地方政府工作报告中的GDP目标和投资计划是重要关注点 [4][5] - 财政和金融政策是2025年宏观调控的核心，特别关注专项债发行节奏 [6][7] - 消费、投资和地产是宏观经济的直接变量，需关注消费政策接续、交通投资安排和地产贷款 [8][9][10] 债券市场 - 债券市场利率下行反映了机构对宏观经济复苏的预期较弱 [11][12] - 债券市场面临泡沫风险，配置型资金被倒逼进入资本利得博弈 [18][19][20] - 债券市场的涨幅可能放缓，需关注外部冲击和资金进场节奏 [20][21][22][23] - 建议交易型账户谨慎加仓，关注流动性好和有配置保护属性的品种 [24][25] 股市与基金 - 本周市场指数普遍下跌，创业板指数下跌8.57% [31] - 基金仓位有所下降，短期模型多空互现，中长期模型看多 [32][33] - 推荐行业包括传媒、轻工制造、家电、有色金属和银行 [33] - 政策方向不变，增量资金预期乐观，关注ETF产品发行和保险销售 [34][35][36][37][38][39] 房地产市场 - 利率下降对房价的影响有限，特别是一线城市和二线核心区域 [40][41][42][43][44][45] - 当前利率水平不足以支撑房价，需进一步降息 [45] - 地产板块建议关注港股绿城中国、华人之地和贝壳 [46][47] 其他重要内容 - 美元指数持续走强，主要受欧元区经济前景、债务风险和竞争力影响 [26][27][28][29][30] - 债券市场的资本利得博弈可能导致收益率进一步下行 [18][19][20] - 股市短期震荡，中长期看多，需关注政策面和资金面 [33][34][35][36][37][38][39] 总结 - 会议全面分析了宏观经济、债券市场、股市和房地产市场的现状与未来趋势，提出了多个投资机会和风险点，特别强调了政策方向、资金流动和市场情绪的影响 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47]

行业与公司 - 行业：电力行业，特别是火电、水电、核电等细分领域[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司：涉及多家电力公司，如内蒙华电、京东电力、深能、华电等[4][14][15] 核心观点与论据 1. **电价跟踪与市场波动** - 近期市场波动较大，特别是上周四左右，电力板块整体下跌约5%[2] - 平仓价环比上涨9元，但同比下跌159元，电价下降趋势明显[2] 2. **区域电价分析** - 广东、江苏、浙江等核心区域电价已跟踪，中部地区如山西、河北等电价情况也逐步显现[1][3][4] - 山西电价历史较低，煤炭价格执行上限550元，经营困难[3] - 蒙锡地区电价按282元燃煤基准，24年成交价311.35元，降幅不到0.35元[4] 3. **电价与煤炭价格关系** - 东部沿海电价降幅较大，但煤炭价格下降，内陆电厂电价未降，煤炭价格下降，中部地区电厂盈利可能修复[5] - 安徽电价降幅约两分，中部地区电价降幅较少，业绩改善可能性较大[7] 4. **云南与四川电价分析** - 云南水电电价较为稳定，省内供需略微宽松，电价可能微降但影响不大[11] - 四川电价受交易规则调整影响，火电与新能源捆绑销售，火电价格可能下跌，水电价格上涨[12][13] 5. **业绩预测与投资建议** - 业绩预测数据预计在三四天内完成，建议关注防御性高估性红利板块，如水电和电线配置[14][15] - 火电板块需等待，建议配置电价未降的公司如深能、华电[14][15] 其他重要内容 - **数据更新与获取** - 各省电力供需数据已更新至十个省，仍在持续更新中[16] - 数据来源复杂，需登录各省交易平台查看[16] - **政策与市场预期** - 政策真空期可能持续至两会期间，预计难有大的政策刺激[14] - 市场波动大，建议在政策真空期配置防御性板块[14] 总结 - 电力行业近期市场波动较大，电价下降趋势明显，特别是东部沿海地区 - 中部地区电价降幅较少，煤炭价格下降，盈利修复可能性较大 - 云南与四川电价受供需和政策调整影响，云南水电电价稳定，四川电价调整复杂 - 业绩预测数据即将完成，建议关注防御性板块，火电板块需等待 - 数据更新复杂，政策真空期可能持续至两会期间，市场波动大

行业与公司 - 行业涉及消费电子、AI、汽车智能化、传媒、通信等[1][2][8][15][24] - 公司包括苹果链、SoC设计公司、光学/声学元器件厂商、汽车智能化相关公司（如激光雷达、视觉传感器）、传媒公司（如游戏、影视、IP）、通信公司（如PCB、光模块、主设备、运营商）等[2][4][6][8][19][24] 核心观点与论据 消费电子与补贴 - 消费电子市场预计将有4000多万台PC（包括台式机和笔记本）和3000多万台平板电脑，平均单价约为3500元至6000元[1] - 中央财政可能提供约2000亿的补贴，覆盖消费电子行业[1] - 市场对补贴的预期较高，尤其是在中央经济工作会议后[1] AI与SoC - AI演进是市场热点，SoC领域是投资重点，尤其是擅长视觉处理的端测设计公司和积累大量消费电子客户的公司[2] - 全球大厂（如高通、联发科、展锐）将积极布局AI SoC，类似于当年DWS耳机的逻辑[3] - 光波导眼镜将成为重要投资方向，预计单价在2000元左右，光波导环节占比至少40%[5] 苹果链与估值 - 苹果链在2025年具有强进攻属性，尽管当前销量不及预期，但估值较低（约16-18倍），未来可能因AI功能落地而提升[6] - 苹果链的AI手机逻辑将在2024年9月后显现，相关股票估值可能达到25倍[7] 汽车智能化 - 汽车智能化是未来数年主攻方向，涉及底层战利芯片、传感器（如激光雷达、视觉传感器）等[8] - 激光雷达等弹性较大的领域已明确进入上升通道[8] AI应用与传媒 - AI应用落地速度可能被高估，目前仅有字节在C端应用上领先[9] - 腾讯、阿里等大厂正在加速AI应用落地，尤其是与内部应用的结合[10] - AI应用的重点领域包括办公、教育和娱乐[13] - 传媒行业看好AI应用带来的机会，尤其是营销、游戏、影视、IP、玩具等方向[15][16][19] 通信与算力 - 通信板块中，PCB、光模块、主设备、运营商等细分领域表现强劲，年初至今涨幅分别为100%、70%、50%、30%[24] - 国内算力建设预期加码，推动国产算力相关催化[24] - 海外CSP客户自研ethic态度明确，推动高速连接（如有源投揽AEC）需求增长[25] - 铜缆解决方案（如AEC）未来将占据更大市场份额，预计2028年高速线缆销售额达28亿美金[27] 其他重要内容 光波导眼镜 - 光波导眼镜的价值量将显著提升，预计单价在2000元左右，光波导环节占比至少40%[5] - 光学龙头公司值得重点关注[5] 玩具与AI - 玩具行业因AI加持，使用频次和变现能力将提升，尤其是具有陪伴属性的玩具[19] - 玩具行业相关公司包括时空文化、奥特娱乐、烫猫等[19] 出版与教育 - 出版行业具有抗风险属性，部分公司兼具成长性，如新店、大陆出版、中心出版等[21] - AI教育领域看好中南国、中南凤凰等公司，尤其是教育服务属性的拓展[22] 铜缆与AEC - 铜缆解决方案（如AEC）未来将占据更大市场份额，预计2028年高速线缆销售额达28亿美金[27] - 国内铜缆厂商（如兆龙互联、博创科技）将受益于海外云厂需求的加码和国内需求的迭代升级[32][35] 通信板块投资机会 - 通信板块中，PCB、光模块、主设备、运营商等细分领域表现强劲，年初至今涨幅分别为100%、70%、50%、30%[24] - 国内算力建设预期加码，推动国产算力相关催化[24] - 海外CSP客户自研ethic态度明确，推动高速连接（如有源投揽AEC）需求增长[25]