宏观经济 - 2024年四季度GDP同比增长5.4%，高于市场预期的5.1%，三季度同比增长4.6%[1] - 2024年全年GDP不变价同比增长5%，实现年初目标[1] - 四季度GDP环比增长1.6%，三季度环比增长0.9%[1] 固定资产投资 - 2024年全国固定资产投资同比增长3.2%，低于市场预期的3.4%[2] - 广义基建投资（含电力）同比增长9.19%，制造业投资同比增长9.2%[2] - 全国房地产开发投资同比下降10.6%，1-11月同比下降10.4%[2] 工业生产 - 2024年四季度工业产能利用率76.2%，高于三季度的75.1%[2] - 12月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，高于市场预期的5.5%[2] 消费与服务业 - 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，高于市场预期的3.5%[3] - 四季度服务业增加值同比增长5.8%，高于前三季度的4.7%[3] 房地产 - 2024年全国新建商品房销售面积同比下降12.9%，销售额同比下降17.1%[10] - 12月房地产开发企业到位资金同比增长6.4%，国内贷款同比增长27.2%[14] 出口 - 12月中国出口同比增长10.7%，高于市场预期的7.1%[19] - 12月中国出口美国同比增长15.59%，出口欧盟同比增长8.76%[19]

央行政策调整 - 央行宣布自2025年1月起暂停公开市场国债买入操作，以应对国债市场供不应求的状况[1] - 央行自2024年8月开始在公开市场进行国债买卖操作，8月净买入1000亿元，9月、10月、11月均净买入2000亿元，12月净买入3000亿元[1] - 央行暂停国债买入操作旨在实现国债供需平衡，并对较低的国债收益率发出风险提示[1] 市场反应 - 今日消息宣布后，国债期货市场全线大幅低开，但随后震荡上行，跌幅有所收窄[2] - 10年期国债现券收益率在2024年11月末为2.02%，12月至今年1月3日连续上涨，一度跌破1.60%[1] - 国债连续上涨已提前体现降息预期，收益率触底回升，未来收益率下行依赖于更多降息预期[2] 央行工具 - 央行还有其他多项工具可供选择，包括降准、增加公开市场逆回购、扩大中期借贷便利（MLF）、国债买断式逆回购操作等[1] - 央行此次只是暂停国债买入操作，未来债券市场环境发生变化时可随时重新开展[1]

全球大豆供需与价格趋势 - 全球大豆供需平衡表连续三年宽松，导致国内外豆类价格持续下滑[1] - 巴西2024/25年度大豆产量预计达到1.7028亿吨，创历史记录[18] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计下调至5191万吨[18] 天气因素与市场炒作 - 阿根廷干旱天气一度推动美豆期价上冲1000美分，但随后降雨导致价格回落[2] - 拉尼娜现象预期偏弱，南美天气升水炒作难以展开[8] 国内双粕供需状况 - 国内豆粕库存量为67.9万吨，环比下降6.42%[12] - 国内菜粕库存量为5.2万吨，环比下降17.20%[12] - 2025年一季度国内油菜籽进口量预计达到53.5万吨，菜粕进口量预计达到65万吨[14] 巴西贴水与豆粕价格 - 巴西大豆贴水目前为37美分/蒲式耳，预计2-3月间将跌至负值[18] - 国内豆粕2505合约价格2646元/吨，预计跌破2500元/吨后底部出现[18] 操作建议 - 双粕单边操作建议逢高沽空[21] - 套利操作建议关注豆粕菜粕价差阶段性做扩[21]

产量与销量 - 2024/25榨季国内食糖产量预计达到1100万吨，同比增加100余万吨[2] - 截至2024年12月末，国内已生产食糖440.34万吨，同比增加120.83万吨，增幅达37.82%[2] - 全国累计销糖249.94万吨，同比增加80.12万吨，增幅达到47.18%[2] - 累计销糖率为56.76%，同比增幅达3.61%[2] 产区情况 - 广西、云南和广东分别产糖275.14万吨、32.69万吨和11.63万吨，同比增加48.21%、82.73%和13.57%[3] - 新疆和内蒙古产区分别产糖59.17万吨和54万吨，同比均有小幅增加[3] 天气影响 - 广西蔗区持续干旱，桂中和桂南地区干旱风险达到高度等级[4] - 未来一周南方蔗区降水依然偏少，旱情难缓解[5] - 持续干旱可能影响甘蔗糖分积累，新季制糖总量能否达到1100万吨预测目标存疑[7] 市场展望 - 郑糖期价重心在5900—6000元/吨之间波动，短期呈区间运行态势[8] - 后市需关注官方产销数据及蔗区天气情况，操作建议高抛低吸[8]

猪周期特征变化 - 2018年非瘟后猪周期波动频率加快，2022年生猪价格在7个月内从12.76元/kg涨至27.66元/kg，随后4个月内跌至14.92元/kg[9] - 2024年猪价波动幅度较2022年明显收窄，养殖行业集体理性行为熨平了猪价高点和低点[11] - 非瘟后养殖行业规模化进程加快，2024年规模化养殖占比超过70%，同比提高2%[7] 生产效率与产能调整 - 2021年6月全国生猪产能提前半年恢复至非瘟前水平，能繁母猪存栏量始终保持在农业农村部正常保有量之上[5] - 2021年PSY为21.21，2024年提升至24.5，生产效率持续提升[5] - 2024年农业农村部将母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头[6] 2025年生猪价格驱动因素 - 2025年原料价格预期低位运行，集团企业预期养殖成本降至13元/公斤以下，头部企业预期降至12元/公斤[13] - 2024年二季度开始能繁母猪存栏持续回升，11月末存栏增加至4080万头，环比增长0.17%，接近105%的产能调控绿色合理区域上线[14] - 2025年二育群体预计将继续灵活进场参与，生猪出栏体重难以明显下降[17] 行业集中度与抗风险能力 - 非瘟后养殖行业集中度提升，2024年规模化养殖占比超过70%，规模企业抗风险能力大幅提升[7] - 规模企业通过金融工具对冲现货价格波动风险，猪价阶段性下跌已不能完全驱动集团企业去产能[8]

研究员： 于军礼 大类资产配置专题报告 2025年1月2日 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 从经济四周期配置大类资产1月篇 摘要： 从业资格证号： F0247894 交易咨询资格： Z0000112 联系邮箱： yujunli@greendh.com 美国经济再加速，美国基钦周期上行期大概率运行至四季度； 中国本轮基钦周期上行期大概率运行至2025年三季度； 美联储货币政策决定行情时点，本轮降息进程大概率在2025年 三季度结束，最快2025年底加息； 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 中美关税大博弈决定行情节奏； 成文时间：2025年1月2日星期四 中国房地产市场进入K型分化阶段； 方微信 2025年：中美基钦周期共振冲顶 专项债自发自审，省级统筹，地方政府展开新一轮债务扩张驱 动，核心点在新兴产业基础设施，新兴产业迎来爆发潮； 本轮基钦周期上行期，大宗商品价格仍欠缺一轮上升浪； 中国权益市场逐步由慢牛转向快牛，夏季转向市场中性策略； AI迈向大规模应用，预示中国在AI竞争中将超车和领先； 中国不会走向零利率，缘于中国超大规模市场、中国持续增长 的经济总量、中国在科技树 ...

股指专题报告 2025年1月2日 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 研究员： 于军礼 从业资格证号： F0247894 交易咨询资格： Z0000112 联系邮箱： yujunli@greendh.com 摘要： 春节前高股息板块有望逐步抬高市场平台位； 格林大华期货交易咨询业务资格： 方微信 2025年上半年股指运行节奏展望 地方政府自发自审专项债，新一轮债务扩张启动，焦点在新兴 产业和未来产业； 成文时间：2025年1月2日星期四 证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官 2025年上半年股指运行节奏展望分析； 1 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 资料来源：WIND 格林大华研究院 一、春节前高股息板块有望逐步抬高市场平台位 中央经济工作会议公报发布后，在货币政策适度宽松的表述下，1年期国债收益率出现罕 见的快速下行，收益率从12月10日的1.34%下行至12月25日的0.90%，短短10多个交易日下降了 40多个基点。 1年期国债收益率跌破1%，使高股息板块性价比凸显，场外资金大量涌入高股息板块。高 股息板块中，银行股是主要代表，银行股中，四大行是主要代表，表征为四 ...

财政政策 - 2025年财政赤字率预期从3%扩大到4%左右[1][3] - 超长期特别国债从1万亿元增加到3万亿元，其中1万亿元用于补充国有商业银行资本金，2万亿元用于重大工程投资、消费补贴和民生保障[1][3] - 2025年新增地方政府专项债券额度预期在2024年4万亿元基础上增加0.5万亿元-1万亿元[1][3] 货币政策 - 央行公开市场7天逆回购利率预期从1.5%下调40个基点[1][4] - 货币政策将锚定价格目标，宽松幅度具有更大想象空间[1][5] 消费与投资 - 以旧换新政策将继续，品类、范围和支持金额预期扩大[1][6] - 基建投资需提高效益，城市更新是重要方向[1][6] - 2024年新增专项债券额度4万亿元，2025年预期增加0.5万亿元-1万亿元[1][3] 科技创新 - 人工智能领域被视为第四次工业革命的核心，将成为大国竞争的关键[1][7] - 综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为[7] 房地产市场 - 稳住楼市被视为经济企稳的关键，未来将有更多支持政策出台[8][9] - 2024年新增100万套城中村和危旧房改造目标预期扩大[8][9] 对外开放与区域发展 - 扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资[9] - 统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展[9]

宏观经济 2024年11月15日 研究员： 刘洋 从业资格证号：F3063825 投资咨询证号：Z0016580 联系方式： liuyang18036@greendh. com 格林大华期货投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 成文时间：2024年10月31日星期二 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 四季度中国经济增速回升可期 摘要 1-10月全国固定资产投资同比增长3.4%，市场预期3.46%，1-9 月同比增长3.4%。1-10月全国房地产开发投资同比下降10.3%，1-9 月同比下降10.1%。10月广义基建投资（含电力）同比增长10.0%， 10月制造业投资同比增长10%。10月制造业投资和基建投资继续保持 较高增速，房地产投资继续较大幅度负增长。 1-10月份，全国新建商品房销售面积同比下降15.8%，1-9月份 同比下降17.1%，降幅缩减。11月1-14日30大中城市商品房日均成交 面积33万平米，10月是33万平米，9月和8月是23万平米，9月末房地 产新政颁布后，30大中城市新房销售有所回暖，能否持续稳定下来需 要观察。10月份，7 ...

格林大华期货有限公司 GELIN DAHUA FUTURES CO.,LTD. 生猪养殖周度数据一览(2024 年第 44 周) 期市有风险 入市需谨慎 研究员:农产品小组 库存情况 玉米及谷物库存: > 中国粮油商务网监测数据显示，截止到 2024 年第 44 周末,广州港口谷物库存量为 155.7 万吨,环比增加 2.03%，同比下降 21.36%。其中:玉米库存量为 28.5 万吨,环比增加 7.14%,同比下降 69.16%:高粱库存量为 71 万吨,环比增加 13.60%，同 比增加 38.4%:大麦库存量为 56.2 万吨,环比下降 11.50%,同比增加 3.50%。 中国粮油商务网监测数据显示，2024年第 44 周祥本饲料企业玉米周度库存天数为 28 天，上周为 27 天，去年同期为 26 天。 A 生猪供给: 母猪存栏:三季度末，全国能繁母猪存栏 4062 万头,相当于 3900 万头正常保有量的 104.2%，处于产能调控绿色合理空间的 上线。(8月4036 万头,7月为4041 万头)。 生猪存栏:从中大猪存栏看,9月份全国5月龄以上中大猪存栏同比下降4.6%,环比增长1.5%,已连续 ...