核心观点 - 公司2025年第四季度及全年营收实现增长，但盈利能力仍为负值，主要受战略研发及临床项目投入影响 [1][2] - 公司现金状况显著改善，流动性充裕，为未来增长、研发和产能扩张提供了资金支持 [3][6] - 公司在人类营养、宠物营养B2B业务及研发方面取得多项积极进展，包括收入大幅增长、市场准入扩大及重要研发里程碑达成 [6] 财务表现 - 2025年第四季度总营业收入为7220万挪威克朗，高于去年同期的6490万挪威克朗，净营业收入为7110万挪威克朗，去年同期为6490万挪威克朗 [1] - 2025年全年总营业收入为2.563亿挪威克朗，2024年为2.655亿挪威克朗，其中2024年包含810万挪威克朗的资产出售收益 [1] - 2025年第四季度EBITDA为负2650万挪威克朗，去年同期为负2610万挪威克朗，2025年全年EBITDA为负7290万挪威克朗，2024年为负6530万挪威克朗 [2] - 2025年第四季度运营性EBITDA（剔除非经常性及战略发展成本）为负1970万挪威克朗，去年同期为负1560万挪威克朗，2025年全年运营性EBITDA为负3950万挪威克朗，2024年为负4040万挪威克朗 [2] - 2025年第四季度营业利润（EBIT）为负3740万挪威克朗，去年同期为负3680万挪威克朗 [2] - 季度内现金及现金等价物增加160万挪威克朗，截至2025年12月31日达到6710万挪威克朗，去年同期为2560万挪威克朗 [3] - 包括可用信贷额度在内，季度末总流动性为7750万挪威克朗，去年同期为4480万挪威克朗 [3] 业务运营亮点 - 人类营养B2B收入同比增长300%，主要受ProGo®和CalGo®的强劲需求以及NT-II™的良好销售开局推动 [6] - 宠物营养B2B销量和收入较第三季度有所改善，得益于客户互动增加、展会活动以及对NT-II™和PetGo Peptides®等临床差异化关节与代谢健康解决方案日益增长的兴趣 [6] - 消费与宠物健康业务盈利能力显著改善，尽管收入基本持平，但利润率同比提高 [6] 研发与战略进展 - 第四季度取得重大研发里程碑，包括CalGo®骨骼健康研究的同行评审发表、NT-II™关节健康临床研究获得IRB批准，以及通过AecorBio Inc在肿瘤、哮喘和胃肠道项目上取得进展 [6] - 公司剥离了专注于生物技术的公司HBC Immunology，该公司已获得外部融资，其主要项目针对前列腺癌，其次是卵巢癌，另有一种分子被开发为口服、可替代类固醇的哮喘疗法 [5][7] - 公司第四季度通过私募配售筹集1.58亿挪威克朗，并以500万美元出售了AecorBio Inc的部分股权，预计交易将在2026年第一季度完成，以支持对增长、研发和产能扩张的持续投资 [6] 市场与监管 - 监管准入范围扩大，成分在澳大利亚和韩国获得批准，为进入这两个规模庞大且具有重要战略意义的维生素、矿物质和补充剂及功能性食品市场打开了大门，并支持了与分销商关于未来产品上市的讨论 [6] 公司背景 - 公司是一家挪威消费者和宠物健康公司，核心价值是可持续性、自然资源优化利用和全程可追溯性，通过升级利用三文鱼产业的副产品，将新鲜三文鱼片从废料转化为改善人类和宠物健康的成分 [3] - 主要成分包括：ProGo®（生物活性肽和胶原蛋白混合物）、OmeGo®（完整三文鱼油，包含鱼类的所有脂肪酸成分）以及CalGo® / NT-II®（含有羟基磷灰石钙和未变性胶原蛋白的三文鱼骨粉，有益于骨骼和关节健康）[4] - 公司以科学证据为先导，已证明ProGo®能通过增强身体吸收和利用铁的能力来改善铁代谢，从而增加能量和活力，并能激活GLP-1受体，减少超重成人的脂肪，OmeGo®对免疫健康有益，包括帮助从病毒感染中恢复、改善受颗粒物污染困扰的成年人的呼吸健康和睡眠，CalGo®对骨骼和关节健康有益，支持健康老龄化和积极生活方式，相关发现已获得多项专利保护 [5] - 公司总部位于挪威奥勒松，在奥斯陆、伦敦、苏黎世、新泽西和帕洛阿尔托设有分支机构，在奥斯陆证券交易所上市，股票代码为“HBC” [7]

核心观点 - 公司在充满地缘政治不稳定性和市场挑战的2025年展现了韧性 通过地理多元化和一体化价值链巩固了地位 并推进了其引领绿色铝转型的2030年战略目标[1][5] 财务表现与股东回报 - 2025年公司调整后息税折旧摊销前利润为289亿挪威克朗 较2024年的263亿挪威克朗有所增长[2] - 2025年调整后资本回报率为10.2% 略高于周期内10%的目标[2] - 自2021年以来 公司已向股东分配了376亿挪威克朗 并提议为2025年再支付59亿挪威克朗 相当于调整后净利润的60%[4] 战略举措与运营优化 - 为提升敏捷性 公司在2025年实施了多项资本纪律措施 包括白领岗位的战略性裁员以及在Hydro Extrusions提出重组流程[3] - 2024年底启动的改进计划已带来14亿挪威克朗的效益 且当年的资本支出指引有所降低[3] - 公司签署了多项新的长期电力合同 以确保满足未来需求所需的能源[5] - 脱碳和技术路线图正在指导整个价值链的减排举措 商业合作则推动了对低碳解决方案的投资[5] 行业地位与市场定位 - 铝被欧盟、美国和北约列为关键原材料 公司的低碳铝因此在绿色转型及未来关键材料需求增长中处于有利地位[1] - 在更具挑战性的地缘政治格局中 公司作为稳健透明的低碳铝供应商的地位日益受到重视[6] - 尽管回收和挤压业务市场承压 但这些领域的举措正在推动盈利增长[5]

公司股份回购计划核心信息 - 公司于2026年2月13日宣布启动一项股份回购计划 计划回购最多725,000股自身股份 回购股份将用于履行其长期激励绩效股份计划及其他员工股份计划产生的义务 [1] 计划规模与财务细节 - 按当前股价计算 725,000股股份总价值约为1,450万欧元 约占公司已发行股本的0.6% [2] - 回购计划于2026年2月13日开始 预计于2026年4月底前完成 [2] - 回购的股份将由公司作为库存股持有 直至股份奖励归属 [2] 计划执行与信息披露 - 回购计划将通过中介机构执行 允许在开市期和闭市期于公开市场进行股份回购 [3] - 计划将在相关法律法规及2025年4月25日股东大会授予的权限范围内执行 [3] - 公司将通过每周新闻稿向市场更新股份回购计划的进展 相关信息也将发布在公司官网上 [3] 公司背景信息 - 公司是全球领先的专业及消费照明企业 旗下拥有Signify、Philips、Philips Hue、Signify Interact、Philips Dynalite、Color Kinetics等多个品牌 [4] - 2025年 公司销售额为58亿欧元 拥有约27,000名员工 业务遍及70多个市场 [4] - 公司入选道琼斯可持续发展世界指数 在气候绩效和透明度方面获得CDP“A”级评分 并持有EcoVadis铂金评级 [4]

公司核心观点 - 公司更名为KDventures AB，并认为在新的旗帜下，更强的财务状况使其能够继续支持其投资组合公司开发针对重大医疗需求的新疗法 [1] 第四季度重要事件 - **Dilafor**：其药物候选物tafoxiparin在美国获得专利保护，该药物正进入三期临床开发 [2] - **PharmNovo**：其用于治疗神经性疼痛的药物候选物PN6047获得西班牙监管机构批准，启动二期a临床试验，试验设计已与美国FDA要求保持一致 [2] - **SVF Vaccines**：在柏林和汉诺威的会议上公布了其针对慢性乙肝和丁肝的免疫疗法SVF-001的临床前阳性结果 [2] - **BOOST Pharma**：公司行使按比例参与权，投资750万瑞典克朗于BOOST Pharma的最新融资（总额1500万瑞典克朗的可转换贷款），以支持其针对成骨不全症的干细胞疗法BT-101的三期临床开发准备 [2] - **BOOST Pharma**：在香港举行的第15届国际成骨不全症会议上公布了其细胞疗法BT-101的1/2期试验的两年长期随访阳性数据 [2] - **BOOST Pharma**：从Sound Bioventures获得了3400万瑞典克朗的分期可转换贷款投资，以支持BT-101的持续临床开发 [2] - **Modus Therapeutics**：获得监管批准，启动其药物sevuparin用于治疗伴有贫血的慢性肾病二期研究的第二部分，研究将于2025年第四季度启动 [2] - **Umecrine Cognition**：在《神经药理学》杂志发表数据，显示其药物golexanolone在帕金森病模型中早期治疗具有持续益处，可能延缓疾病进展并推迟左旋多巴治疗需求 [2] - **公司治理**：董事会召开临时股东大会，提议进行面向现有股东的优先认股权增发、将公司名称从Karolinska Development AB更改为KDventures AB，并修改股本和股份数量上限 [2] - **AnaCardio**：报告了其药物AC01在心力衰竭患者中的二期a临床试验的强劲阳性结果，达到了主要终点，显示出良好的安全性和耐受性，为快速进入二期b研究铺平道路 [2] - **Modus Therapeutics**：在sevuparin用于治疗伴有贫血的慢性肾病的二期a临床研究中，对首例患者进行了给药 [2] - **SVF Vaccines**：在夏威夷举行的HepDart科学会议上以最新摘要形式公布了其针对乙肝和丁肝的免疫疗法SVF-001的新临床前数据，显示在临床前模型中具有延长的抗病毒效果 [2] 第四季度期后事件 - **Dilafor**：与全球女性健康公司Exeltis签署了具有约束力的条款清单，授予其药物tafoxiparin在除中国和日本外的地区的独家半全球许可，Exeltis将资助关键临床试验、开发和商业化，交易为Dilafor提供基于销售额的里程碑付款和高达两位数的净销售额分成 [6] - **公司融资与更名**：宣布了增发结果和更名，增发总认购率约为57%（其中约21%使用认股权认购，约2%未使用认股权认购），约34%（对应6940万瑞典克朗）的份额分配给担保投资者，公司在扣除发行成本前获得约1.152亿瑞典克朗 [6] - **SVF Vaccines**：与Novakand Pharma签署反向收购协议，Novakand将收购SVF Vaccines全部股份并以新发行股份支付，交易估值约5500万瑞典克朗，交易需满足Novakand临时股东大会批准等条件 [6] - **SVF Vaccines**：任命Raheleh Nassaji为首席执行官，领导其主要疫苗候选物SVF-001进入一期临床开发的过渡 [6] 第四季度财务摘要 - 第四季度净亏损为3960万瑞典克朗（2024年同期为亏损1860万瑞典克朗），每股收益为-0.15瑞典克朗（2024年同期为-0.07瑞典克朗）[6] - 投资组合公司股份公允价值变动结果为亏损3530万瑞典克朗（2024年同期为收益1870万瑞典克朗），主要由于PharmNovo在新一轮融资中的持股稀释效应以及上市持股公司Modus Therapeutics股价下跌 [6] - 截至2025年12月底，投资组合总公允价值为13.274亿瑞典克朗，较上一季度末的13.467亿瑞典克朗减少1930万瑞典克朗；投资组合净公允价值为10.028亿瑞典克朗，较上一季度末的10.219亿瑞典克朗减少1910万瑞典克朗，减少主因同上 [6] - 其他金融资产和负债（盈利支付协议）公允价值变动结果为亏损40万瑞典克朗（2024年同期为收益900万瑞典克朗）[6] - 截至2025年12月底，其他金融资产（流动和非流动，即盈利支付协议）为1800万瑞典克朗，较上一季度末的1890万瑞典克朗减少90万瑞典克朗 [6] - 截至2025年12月底，净资产价值为10.447亿瑞典克朗，每股净资产3.9瑞典克朗（2024年同期为12.45亿瑞典克朗，每股4.6瑞典克朗）[6] - 第四季度净销售额为40万瑞典克朗（2024年同期为50万瑞典克朗）[10] - 第四季度公司向投资组合公司投资总额为1610万瑞典克朗（2024年同期为1980万瑞典克朗）；公司及其他专业生命科学投资者对投资组合公司的总投资额为3610万瑞典克朗（2024年同期为1.557亿瑞典克朗）[10] - 现金及现金等价物减少2060万瑞典克朗，截至2025年12月31日为2390万瑞典克朗（2024年同期为4200万瑞典克朗）[10] 全年财务摘要 - 全年净亏损为1.939亿瑞典克朗（2024年为亏损810万瑞典克朗），每股收益为-0.72瑞典克朗（2024年为-0.03瑞典克朗）[10] - 全年投资组合公允价值变动结果为亏损1.156亿瑞典克朗（2024年为收益160万瑞典克朗）[10] - 截至2025年12月底，投资组合总公允价值为13.274亿瑞典克朗，低于2024年同期的14.515亿瑞典克朗；投资组合净公允价值为10.028亿瑞典克朗，较2024年同期的11.208亿瑞典克朗减少1.18亿瑞典克朗 [10] - 全年营收为170万瑞典克朗（2024年为180万瑞典克朗）[10] - 全年公司向投资组合公司投资总额为6180万瑞典克朗（2024年为6200万瑞典克朗）；公司及其他专业生命科学投资者对投资组合公司的总投资额为3.007亿瑞典克朗（2024年为4.903亿瑞典克朗）[10] - 全年公司从出售股份及已剥离投资组合公司的盈利支付协议中获得的现金补偿为6420万瑞典克朗（2024年为4240万瑞典克朗）[10] - 全年现金及现金等价物减少2060万瑞典克朗，截至2025年12月31日为2390万瑞典克朗（2024年同期为4200万瑞典克朗）[10] - 董事会未提议为2025财年派发股息 [10]

公司2025年第四季度及全年业绩总结 - 2025年第四季度订单额创纪录，达到5.11亿欧元，同比增长5% [7][13][19] - 第四季度销售额强劲增长11%，至4.87亿欧元 [8][13][19] - 第四季度可比营业利润增至6,050万欧元，可比营业利润率为12.4% [8][13][19] - 2025年全年订单额增长8%，达18.17亿欧元；销售额增长1%，达17.41亿欧元 [13][19] - 全年可比营业利润为2.233亿欧元，增长3%，可比营业利润率为12.8% [13][19] - 全年净利润为1.633亿欧元，基本每股收益为2.55欧元 [13][19] 公司财务状况与现金流 - 资产负债表显著增强，2025年末计息净债务仅为500万欧元，杠杆率（净债务/EBITDA）降至0.0倍，远低于2倍的长期目标 [8][13][19] - 第四季度经营活动现金流（税前及财务项目前）大幅增长76%，至1.128亿欧元，主要受库存减少推动 [13][19] - 全年经营活动现金流（税前及财务项目前）为2.457亿欧元 [13][19] - 投入资本回报率（ROCE）在2025年达到23.0%，较2024年的18.7%显著提升 [19][20] 业务板块表现 - 设备业务：第四季度外部销售额增长11%至3.24亿欧元；全年外部销售额为11.37亿欧元 [23] - 服务业务：第四季度订单额增长6%至1.66亿欧元，销售额增长11%至1.63亿欧元；全年订单额增长7%至6.18亿欧元，销售额增长7%至6.02亿欧元 [22][23] - 订单储备在2025年末达9.77亿欧元，其中服务业务订单储备增长13%至1.35亿欧元 [7][13][23] 可持续发展与产品组合 - 生态产品组合销售表现强劲，第四季度占销售额的43%，达2.09亿欧元，同比增长14% [10][13][19] - 2025年全年生态产品组合销售额达7.63亿欧元，占销售额的44%，同比增长9% [13][19] - 第四季度生态产品组合订单额占总订单额的42% [19] - 公司在电动化领域取得进展，推出了新的直流充电解决方案和下一代锂离子电池解决方案 [10] 战略举措与运营效率 - 公司致力于向服务驱动型公司转型，全球已安装设备基数为7万台，为服务业务提供了坚实基础 [9][15] - “卓越驱动”计划在第四季度末实现了约3,400万欧元的年化总效率改进 [8][13] - 公司战略重点包括引领自动化与电动化创新、扩展服务业务与市场覆盖、以及追求运营卓越 [11] - 董事会为2028年设定了业绩目标，包括周期内年销售增长5%、可比营业利润率达到15%、ROCE超过25%等 [20] 2026年业绩指引与行业背景 - 公司预计2026年可比营业利润率将高于12.5% [5][11][13] - 尽管面临持续的地缘政治挑战和贸易紧张局势带来的不确定性，但公司对产品服务的总体需求保持相对稳定 [9][11] - 行业正面临脱碳与电动化、物流格局变化、劳动力短缺等大趋势，这为公司提供了解决客户挑战的机遇 [16] 公司基本信息与股东回报 - 卡尔玛是全球重型物料搬运设备市场领导者，销售和服务网络覆盖超过120个国家，拥有约5,300名员工 [14][15][29] - 董事会提议2025财年分红为每股A股1.09欧元，每股B股1.10欧元 [13] - 公司于2024年6月30日完成从Cargotec的分拆，并于2024年7月1日在纳斯达克赫尔辛基交易所开始交易 [17]

核心观点 - AKVA集团在2025年第四季度实现高营收与强劲新订单 营收同比增长41%至11.13亿挪威克朗 新订单总额达12.5亿挪威克朗 盈利能力提升 并宣布派发股息 [1][2][3] - 公司对前景保持乐观 预计深水养殖概念将持续强劲发展 并设定了2027年营收至少50亿挪威克朗及9%息税前利润率的目标 [12] 财务表现 - 2025年第四季度营收达11.13亿挪威克朗 较2024年同期的7.92亿挪威克朗增长3.21亿挪威克朗 增幅41% [1] - 2025年第四季度息税折旧摊销前利润为1.03亿挪威克朗 较2024年同期的7600万挪威克朗增加2700万挪威克朗 [2] - 2025年第四季度经营活动现金流强劲 得益于1.53亿挪威克朗的净营运资金释放 [2] - 公司计划在2026年上半年派发每股1挪威克朗的股息 此前已于2025年11月4日派发了2025年下半年每股1挪威克朗的股息 [2][10] 业务分部表现 - **陆基养殖**：2025年第四季度营收创纪录 达4.22亿挪威克朗 较2024年同期的2.17亿挪威克朗增长2.05亿挪威克朗 增幅94% 该分部息税折旧摊销前利润为3700万挪威克朗 息税前利润为3400万挪威克朗 [1][5] - **海基养殖**：2025年第四季度营收为6.53亿挪威克朗 新订单强劲 达9.52亿挪威克朗 该分部息税折旧摊销前利润为5400万挪威克朗 息税前利润为1100万挪威克朗 [1][3] - **数字业务**：2025年第四季度营收为3800万挪威克朗 息税折旧摊销前利润为1200万挪威克朗 息税前利润为0 该分部新订单大幅增长至7700万挪威克朗 主要得益于在苏格兰获得的两份AKVA Observe大型合同 [6][7] 订单与未交付订单 - 2025年第四季度新订单总额为12.5亿挪威克朗 其中海基养殖分部贡献9.52亿挪威克朗 陆基养殖分部贡献2.21亿挪威克朗 数字业务贡献7700万挪威克朗 [1][4][6][7] - 季度初 公司从Tytlandsvik Aqua获得一份价值约2.2亿挪威克朗的循环水养殖系统合同 [2] - 截至2025年第四季度末 未交付订单总额为25.39亿挪威克朗 其中陆基养殖分部占12.73亿挪威克朗 即50% [2][11] 区域市场表现 - **北欧地区**：2025年第四季度营收从2024年同期的3.44亿挪威克朗增长至4.09亿挪威克朗 [4] - **美洲地区**：2025年第四季度营收从2024年同期的1.46亿挪威克朗增长至1.69亿挪威克朗 [4] - **欧洲与中东地区**：2025年第四季度营收从2024年同期的5200万挪威克朗增长至7500万挪威克朗 [5] 资产负债表与财务指标 - 截至2025年第四季度末 现金及未使用信贷额度共计5.47亿挪威克朗 [9] - 营运资金占过去12个月营收的比例为6.2% [9] - 总资产为42.16亿挪威克朗 总权益为13.78亿挪威克朗 权益比率为32.7% [9] - 截至2025年12月31日 杠杆率为2.37 公司符合所有银行契约要求 [9] 公司战略与展望 - 公司预计深水养殖概念将继续保持强劲发展势头 [12] - 公司将继续投资并改进其海基养殖、陆基养殖和数字业务解决方案 [12] - 公司目标是在2027年实现至少50亿挪威克朗的营收及9%的息税前利润率 [12] 公司背景 - AKVA集团是全球水产养殖业的技术与服务合作伙伴 2025年总营业额为44亿挪威克朗 [13] - 公司拥有1501名员工 在11个国家设有办事处 业务涵盖从单一组件到完整安装的全套解决方案 [13] - 公司拥有超过40年的历史 被公认为行业的先驱和技术领导者 [13]

年度股东大会核心安排 - 公司将于2026年4月29日星期三11:00 (EEST) 在芬兰赫尔辛基Scandic Marina Congress中心召开年度股东大会 [1] - 会议通知计划于2026年3月30日在公司官网发布 将包含参会和投票的详细信息 [2] - 股东提名委员会关于董事会组成及薪酬的提案已于2026年1月16日通过另一份交易所公告发布 [3] 利润分配与股息政策 - 董事会提议基于截至2025年12月31日的财政年度资产负债表 派发每股总计1.14欧元的股息 并计划分两期支付 [4] - 第一期股息为每股0.57欧元 记录日为2026年5月4日 支付日为2026年5月11日 [5] - 第二期股息为每股0.57欧元 记录日为2026年10月1日 支付日为2026年10月8日 [6] - 董事会提议授权其可在必要时因芬兰簿记系统法规变更等原因 决定第二期股息的新的记录日和支付日 [7] - 自财年结束以来 公司财务状况未发生重大变化 流动性状况良好 董事会认为拟议的利润分配不会危及公司履行义务的能力 [8] 治理机构报告与审计师任命 - 公司治理机构薪酬报告将提交年度股东大会咨询批准 该报告将随年报一同发布 [9] - 董事会根据其审计委员会建议 提议重新任命KPMG Oy Ab为2026财年审计师 关键审计合伙人为Henrik Holmbom [10] - 审计师薪酬将根据董事会审计委员会批准的发票支付 [11] 可持续发展报告鉴证方任命 - 董事会提议重新任命KPMG Oy Ab为2026财年可持续发展报告鉴证方 关键可持续发展合伙人为Henrik Holmbom [13] - 可持续发展报告鉴证方的薪酬将根据董事会审计委员会批准的发票支付 [14] 董事会回购股份授权 - 董事会提议股东大会授权其回购最多10,776,038股公司自身股份 且公司持有的股份在任何时候不得超过公司总股份的10% [15] - 回购仅可使用非限制性权益进行 价格可按回购日公开交易市价或其他市场公允价格确定 回购可不按股东持股比例进行 该授权有效期至下一届年度股东大会结束 但最迟不超过2027年6月30日 [16] 董事会发行股份及特殊权利授权 - 董事会提议股东大会授权其发行股份及期权等赋予股份权利的特殊权利 其中可发行的新股总数不得超过10,000,000股 约占公司当前股份的9.3% 可转让的库存股总数不得超过4,000,000股 约占公司当前股份的3.7% [17] - 董事会决定股份及特殊权利发行的所有条款 并可偏离股东的优先认购权 该授权有效期至下一届年度股东大会结束 但最迟不超过2027年6月30日 [18] 公司业务概览 - 公司是全球领先的可持续包装解决方案提供商 产品用于保护食品、饮料及个人护理产品 2025年净销售额总计40亿欧元 [19][20] - 公司拥有超过100年历史和强大的北欧传统 全球约17,400名专业人员分布在35个国家的106个地点 [20]

文章核心观点 2025年对Nxera Pharma而言是战略执行与取得进展的一年，公司通过强化日本及亚太区的商业基础、推进产品管线、进行针对性业务拓展及重组，致力于打造一个更专注、更具韧性且可扩展的生物制药业务，并为2026年及未来的增长做好了准备 [2][5][6] 商业运营进展 - **PIVLAZ® (clazosentan) 在日本销售持续增长**：该产品已成为日本神经外科医生预防动脉瘤性蛛网膜下腔出血后脑血管痉挛的标准疗法，市场份额从2024年的69%提升至2025年的74% [6] - **PIVLAZ® 财务表现**：2025年第四季度净销售额为45.45亿日元（3040万美元），2025财年净销售额为135.11亿日元（9030万美元），较2024财年增长6.8% [6] - **QUVIVIQ™ (daridorexant) 取得显著进展**：获得生产与营销授权部分变更批准，新增亚洲生产点以确保供应稳定并提升盈利能力 [7] - **QUVIVIQ™ 财务表现**：2025财年净销售额达43.27亿日元（2890万美元），较2024财年大幅增长223.9% [7] - **业务拓展与授权**：从Santhera公司获得vamorolone（AGAMREE®）在日本及部分亚太区的权益，用于治疗杜氏肌营养不良症 [9] - **区域合作**：与Holling Bio-Pharma Corp.签署协议，在台湾商业化daridorexant用于睡眠障碍 [16] - **权利转让**：将自身免疫疾病药物cenerimod在日本及亚太区（除中国外）的权利转让给Viatris [16] 研发管线里程碑 - **合作伙伴里程碑付款**：2025年，合作伙伴推动多个项目进入后期研发，为公司带来约3500万美元的里程碑付款 [4][13] - **神经科学资产进展**：合作伙伴Neurocrine启动了NBI-‘568的3期研究，这是公司最先进的神经科学资产 [4] - **肿瘤免疫疗法HTL‘732**：合作伙伴Cancer Research UK在ESMO 2025上公布了成功的1期临床试验数据，该药物耐受性良好并显示出早期疗效，2期扩展试验已启动 [7][8] - **GPR52激动剂项目**：公司重新获得了精神分裂症GPR52激动剂项目的全部权利，其先导化合物NXE‘149已完成1期试验，计划在2026年探索战略合作机会 [5][9] - **启动代谢疾病新管线**：利用NxWave™平台，推出了针对肥胖和慢性体重管理的专有管线，包括一款口服小分子GLP-1激动剂和六个额外的GPCR靶向项目 [5][14] - **其他合作伙伴里程碑**：包括来自Centessa Pharmaceuticals（ORX750进入2期试验，ORX142进展）的1200万美元付款，来自Neurocrine（NBI-‘568 3期首例患者给药）的1500万美元付款，以及与艾伯维（AbbVie）和礼来（Eli Lilly）合作达成的里程碑 [13][14] 财务表现摘要 - **总收入**：2025财年总收入为296.15亿日元（1.979亿美元），较上年增加7.8亿日元（520万美元） [17] - **研发费用**：2025财年研发费用为144.66亿日元（9670万美元），较上年增加26.5亿日元（1770万美元），主要因对临床阶段管线及肥胖代谢疾病领域的投资增加以及日元贬值影响 [17] - **销售、一般及行政费用**：2025财年SG&A费用为152.25亿日元（1.017亿美元），较上年减少7.9亿日元（530万美元），主要得益于公司有针对性的成本削减举措 [17] - **营业亏损**：2025财年营业亏损为84.62亿日元（5650万美元），上年同期营业亏损为54.23亿日元（3590万美元） [17] - **税前亏损**：2025财年税前亏损为149.5亿日元（9990万美元），上年同期为46.62亿日元（3080万美元），亏损扩大主要因营业亏损增加及财务成本上升 [17] - **净亏损**：2025财年净亏损为125.3亿日元（8370万美元），上年同期为48.38亿日元（320万美元） [23] - **核心营业亏损**：2025财年核心营业亏损为3.52亿日元（240万美元），上年同期为核心营业利润36.06亿日元（2390万美元） [23] - **现金状况**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为203.65亿日元（1.302亿美元），较年初减少119.03亿日元（7560万美元） [23] 战略与公司举措 - **针对性重组**：公司实施了针对性重组，将投资和资源集中于最具价值创造潜力的高效平台、项目和产品，以提升盈利能力 [5][8] - **成本削减与长期目标**：公司实施举措降低运营费用，以支持其2030年愿景，即实现净销售额≥500亿日元且营业利润率≥30% [8] - **高管薪酬调整**：为维持强劲现金状况并提升盈利路径，公司薪酬委员会在2026年1月决定大幅削减2025财年高管绩效薪酬（现金奖金），其中代表执行官、总裁的绩效薪酬削减85%，其他执行官的绩效薪酬削减约70% [11] - **建立代谢咨询委员会**：公司成立了由世界领先行业专家组成的代谢咨询委员会，为肥胖和代谢疾病下一代疗法管线提供科学、临床和战略指导 [11] - **后期催化剂**：公司表示进入2026年时，拥有多个即将到来的临床和监管催化剂以及清晰的战略重点 [6]

核心观点 - 尽管面临不利的汇率影响和消费者需求疲软等挑战，公司2025年仍实现稳健业绩，通过新运营模式、成本节约和效率提升措施，调整后利润率有所改善，并产生强劲的自由现金流 [1][7][11][13][14] - 公司战略重点明确，通过新的价值驱动因素（全方位增长杠杆、严格的资本配置、问责与执行速度）和运营模式改革来推动增长和提升盈利能力 [7][8][9][10] - 各业务板块表现分化，纤维包装（Fiber Packaging）是增长亮点，需求持续改善且盈利能力强劲；而餐饮包装（Foodservice Packaging）和软包装（Flexible Packaging）需求仍然疲软 [12][16][17][23][24][26] - 公司财务状况健康，净债务与调整后EBITDA比率降至1.9，董事会提议提高股息，这将是连续第17年股息增长 [14][33] 2025年第四季度财务表现 - **净销售额**：报告净销售额下降7%至9.805亿欧元（去年同期10.587亿欧元），可比净销售额下降2% [3][4][16] - **盈利能力**：调整后EBIT下降6%至1.032亿欧元（去年同期1.103亿欧元），但调整后EBIT利润率提升至10.5%（去年同期10.4%）[3][4][19] - **汇率影响**：汇率变动对集团净销售额产生5890万欧元的负面影响，对EBIT产生430万欧元的负面影响 [4][17][19] - **每股收益**：调整后每股收益（EPS）为0.65欧元（去年同期0.68欧元），报告每股收益为0.53欧元（去年同期0.61欧元）[3][4][21] - **资本开支与现金流**：资本支出大幅下降45%至6220万欧元（去年同期1.138亿欧元），自由现金流激增超过100%至1.744亿欧元（去年同期5560万欧元）[3] 2025年全年财务表现 - **净销售额**：报告净销售额下降4%至39.602亿欧元（去年同期41.263亿欧元），可比净销售额下降1% [3][4][23][25] - **盈利能力**：调整后EBIT下降3%至4.051亿欧元（去年同期4.169亿欧元），调整后EBIT利润率提升至10.2%（去年同期10.1%）[3][4][26][27] - **汇率影响**：汇率变动对集团净销售额产生1.251亿欧元的负面影响，对EBIT产生900万欧元的负面影响 [4][25][27] - **每股收益**：调整后每股收益（EPS）稳定在2.48欧元（去年同期2.48欧元），报告每股收益为1.83欧元（去年同期2.14欧元）[3][4][30] - **资本开支与现金流**：资本支出下降31%至1.719亿欧元（去年同期2.479亿欧元），自由现金流增长44%至3.112亿欧元（去年同期2.158亿欧元）[3][4] - **投资回报率**：调整后投资回报率（ROI）为11.8%（去年同期12.1%），调整后净资产收益率（ROE）为13.6%（去年同期13.4%）[3] 分业务板块表现 - **纤维包装（Fiber Packaging）**：是唯一实现全年可比销售额正增长（+8%）的板块，2025年净销售额增长5%至3.797亿欧元，调整后EBIT增长16%至5040万欧元，利润率达13.3% [12][23][24][26][27] - **北美（North America）**：2025年可比销售额持平，净销售额下降4%至14.053亿欧元，调整后EBIT下降20%至1.631亿欧元，利润率降至11.6% [12][23][24][26][27] - **餐饮包装（Foodservice Packaging）**：2025年可比销售额下降4%，净销售额下降5%至9.362亿欧元，调整后EBIT下降5%至8670万欧元，利润率为9.3% [12][23][24][26][27] - **软包装（Flexible Packaging）**：2025年可比销售额下降2%，净销售额下降6%至12.495亿欧元，但调整后EBIT增长22%至1.151亿欧元，利润率提升至9.2% [12][23][24][26][27] 战略与运营进展 - **新价值驱动因素**：公司确立了“全方位增长杠杆”、“严格的资本配置”和“问责与执行速度”三大价值驱动因素，并在2025年已支持了业绩表现 [7][8] - **新运营模式**：年内实施了新的运营模式，旨在消除复杂性、提高执行速度并明确问责制，各业务板块现对自身财务业绩承担全部责任 [7][10] - **增长举措**：通过加强与区域及本地客户的关系来加速增长，并在北美板块通过收购Zellwin Farms恢复了并购路径 [8] - **资本配置**：资本被优先且严格地配置到回报率最高、增长最快的板块，得益于前几年的投资，本年资本支出有所降低 [9] 股东回报与展望 - **股息提议**：董事会提议每股股息为1.14欧元（去年为1.10欧元），若获批准，将是连续第17年股息增长 [14][33] - **财务实力**：净债务与调整后EBITDA比率降至1.9，强劲的资产负债表为股东创造价值提供了灵活性 [14] - **2026年展望**：预计集团2026年的交易环境将保持相对稳定，良好的财务状况将使集团能够把握盈利性增长机会 [32]

核心观点 - 诺华公司宣布其药物Vanrafia在治疗IgA肾病的三期ALIGN研究中取得最终积极结果 数据显示该药物能显著减缓患者肾功能下降 并计划在2026年提交传统批准申请 [1][9] 临床试验结果 - 在治疗结束后第136周 Vanrafia组与安慰剂组相比 估算肾小球滤过率变化存在**2.39 ml/min/1.73m²**的差异 双侧p值为0.057 [1] - 在治疗结束时的第132周 Vanrafia组与安慰剂组相比 eGFR变化存在**2.59 ml/min/1.73 m²**的差异 名义双侧p值为0.039 [2] - 在预先设定的探索性患者亚组中 即同时接受钠-葡萄糖协同转运蛋白-2抑制剂治疗的患者 Vanrafia也显示出具有临床意义的结果 [2] - ALIGN研究提供了IgA肾病关键三期研究中最长的随访期 其安全性与既往发现一致 [3] 产品与管线信息 - Vanrafia是一种强效、高选择性的内皮素A受体拮抗剂 作用于参与IgA肾病进展的关键系统 [7] - 该药物是首个也是唯一一个获批用于原发性IgA肾病的选择性ETA受体拮抗剂 为每日一次口服用药 [8] - Vanrafia可无缝添加到患者现有的支持治疗方案中 无需剂量滴定 也不需执行风险评估与缓解策略计划 [8] - 除了Vanrafia 公司还在推进其多资产IgA肾病产品组合 包括Fabhalta和研究性化合物zigakibart [4] - Vanrafia已于2025年在美国和中国获得加速批准 用于降低成人IgA肾病患者的蛋白尿 [9] 疾病背景与市场 - IgA肾病是一种进行性自身免疫性肾病 全球每年新诊断患者约为**每百万人25例** [5] - 该疾病可导致肾小球炎症、蛋白尿和eGFR逐渐下降 高达**50%** 的持续性蛋白尿患者在诊断后**10至20年**内会进展为肾衰竭 通常需要透析或肾移植 [5] - 现有的支持性护理未能解决疾病根本原因 也常常无法延缓疾病进展 因此存在对更具靶向性疗法的迫切需求 [6] - 历史上 该疾病领域获得的资金和研究较少 治疗格局主要集中在反应性或终末期疾病管理 [12] 公司战略与承诺 - 诺华公司在肾脏疾病领域拥有超过40年的历史 其使命是推动突破并改变肾脏健康护理 [11] - 公司的产品组合旨在针对疾病的根本原因 以保护肾脏健康 延迟或预防透析和/或移植 [12] - 公司通过与患者、倡导者、临床医生和政策制定者合作 旨在提高认知、加速诊断并让患者更早获得正确治疗 [12]